MÔ HÌNH TIỀN tệ một mô HÌNH xác ĐỊNH tỷ GIÁ GIẢN đơn

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  Môn học: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ PHẦN II: XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHƯƠNG 5: “MÔ HÌNH TIỀN TỆ” MỘT MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ GIẢN ĐƠN TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ LINH HOẠT GVHD: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm HVTH:   Phạm Thanh Nhất Trần Thị Thanh Thủy Lớp Cao học Tài K26 sáng Chủ nhật Tháng 06/2017 MỤC LỤC “MÔ HÌNH TIỀN TỆ”: MỘT MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ GIẢN ĐƠN TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ LINH HOẠT NỘI DUNG: Giới thiệu 5.1 Mô hình tiền tệ giản đơn điều kiện tỷ giá hối đoái thả 5.2 Mô hình tiền tệ giản đơn điều kiện tỷ giá hối đoái cố định 5.3 Lãi suất mô hình tiền tệ 5.4 Mô hình tiền tệ lý giải vấn đề thực tiễn 5.5 Kết luận Tóm tắt Hướng dẫn đọc Ghi GIỚI THIỆU Có số lý khiến lựa chọn mô hình tiền tệ để xem xét trước tiên Điều đầu tiên, “mô hình tiền tệ” cách tiếp cận sớm để giải thích tượng liên quan đến biến động tỷ giá, mặt khác liên quan đến cán cân toán Cách tiếp cận có từ đầu năm 1970 thời kỳ Phục Hưng Quan trọng hơn, thể chuẩn mực rõ ràng việc so sánh phương pháp tiếp cận khác so với việc xác định tỷ giá hối đoái theo mô hình,mà nhiều số phương pháp thoát li khỏi mô hình tiền tệ Cuối cùng, không thỏa đáng cách hoàn toàn việc giải thích biến động diễn hàng ngày, hàng tháng hay năm gần đây, lại đưa tranh rộng lớn bao hàm kiến thức sâu sắc hữu ích xu hướng dài hạn Cái mà gọi mô hình tiền tệ bắt nguồn từ cách tiếp cận cán cân toán có niên đại từ từ thời David Hume năm 1741 Nó bao gồm hai phần nội dung bản: Mối quan hệ ngang giá sức mua đề cập chương cầu tiền đề cập chương Trong phần thứ nhất, hai mối quan hệ kết hợp mô hình tổng cung tổng cầu đơn giản, sau sử dụng phần để phân tích tác động việc tăng cung tiền, thu nhập giá nước đến tỷ giá Trong Phần 5.2, xem xét hàm ý biến động giống cán cân toán điều kiện chế độ tỷ giá hối đoái cố định Phần 5.2.4 phân tích ảnh hưởng giá tiền tệ Mục 5.3 xem xét vai trò lãi suất Phần cuối cùng, đưa khảo sát ngắn gọn kèm theo chứng mà đa phần số chống lại mô hình tiền tệ 5.1 MÔ HÌNH TIỀN TỆ GIẢN ĐƠN TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI Chúng bắt đầu việc thiết lập bối cảnh Mô hình đưa phần đơn giản đủ để tạo kết luận điển hình chủ nghĩa trọng tiền quốc tế 5.1.1 Thiết lập bối cảnh: giả định cho mô hình tiền tệ Mô hình tiền tệ chủ yếu dựa ba giả thiết: đường tổng cung dốc đứng, ổn định cầu tiền ngang giá sức mua (PPP) Chúng ta xem xét giả định theo thứ tự sau đây: Giả định 5.1 Đường tổng cung dốc đứng Cần phải nhớ lại hai điểm quan trọng đề cập chương Thứ nhất, giả thiết không ngụ ý sản lượng không đổi - đơn giản thay đổi thay đổi suất kinh tế, hiểu cách rộng thông qua tiến kỹ thuật, tích lũy vốn, tăng trưởng lực lượng lao động trình độ giáo dục,… Thứ hai, đường tổng cung dốc đứng hàm ý giá linh hoạt cách hoàn hảo tất thị trường Giả định 5.2 Cân cầu tiền thực hàm số cố định vài biến số kinh tế nội địa Thực tế tính tới thời điểm có ý tiếp theo, làm việc với phương trình Cambridge (Phương trình 4.7): Md = k.P.y (k>0) Trong y thu nhập thực quốc gia k tham số dương, P mức giá Công thức đặc biệt đơn giản hóa vấn đề cách đáng kể Hãy xem xét ngụ ý cho tổng cầu Với trữ lượng tiền tệ, , cân nghĩa là: Do thu nhập danh nghĩa Y, phải không đổi dọc theo đường tổng cầu, từ rút giá trị cụ thể lượng cung tiền Nhìn vào hình 5.1 Thu nhập quốc gia danh nghĩa Y = P.y liên quan đến điểm đường cong AD0 () đơn giản diện tích hình chữ nhật điểm trục tọa độ, ví dụ OP 0Ay0 A OP2Dy1 D Nếu diện tích vùng phải tuân theo quy luật sau: di chuyển từ A sang D, sụt giảm giá có tỷ lệ với gia tăng thu nhập.(1) Mục đích quan trọng phải xem xét tác động gia tăng cung tiền danh nghĩa Như thấy Chương 4, thay đổi làm thay đổi đường cầu tổng cầu lên sang phải Như vậy, trường hợp thay đổi bao nhiêu? So sánh điểm A B Rõ ràng, P phải lớn P0 tỷ lệ lớn Hình 5.1: Tổng cầu phương trình số lượng Ví dụ, trữ lượng tiền tệ tăng gấp đôi => phải có tăng gấp đôi cầu danh nghĩa => Tại mức thu nhập thực y0, hàm ý tăng gấp đôi mức giá P Giả định 5.3 Luôn có ngang giá sức mua (PPP) thời điểm Nhớ lại từ Chương (Phương trình 2.4) giả thuyết PPP cho rằng, với mức giá nội địa P (UK) mức giá P * nước (US), cân đạt hai mức giá đặt mối quan hệ sau: P = P*.S (2.4 Chương 2) Do thu từ việc chuyển hàng hoá từ nước sang nước khác Ta nên nhớ điều tương đương với việc nói sức mua đồng tiền nước phải giống dù có chi tiêu thị trường nước chuyển đổi sang ngoại tệ chi tiêu nước Bây xem xét hình 5.2 (a), trục tung biểu mức giá nước trục hoành tỷ giá giao Đô la Mỹ Đường thẳng vẽ từ gốc tọa độ qua tất kết hợp P S thỏa mãn phương trình 2.4 gọi đường PPP Rõ ràng, có độ dốc P* Điểm phía phía bên trái đường thẳng điểm mà kinh tế Anh cạnh tranh (mức giá nước cao), có lợi nhập hàng hoá từ Mỹ thay cho sản phẩm đắt tiền tương tự Anh Điều ngược lại xảy cho điểm nằm phía đường thẳng Xét tới tỷ giá hối đoái thực (xem lại định nghĩa mục 2.4: Tỷ giá hối đoái thực giá hàng hóa dịch vụ nước so với nước, đo công thức: Q = S.P*/P), cần phải có phần sụt giảm thực tế nằm đường PPP để khôi phục lại trạng thái cân bằng, ngược lại Hình 5.2: Cung tiền tăng tác động tỷ giá thả 5.1.2 Trạng thái cân Trong hình 5.2 (b), đường cong tổng cầu tổng cung vẽ với giá trị cung tiền sản lượng Với lượng cung tiền ban đầu , P mức giá cân 'nền kinh tế đóng', nghĩa phù hợp với điều kiện kinh tế nội địa Trên thực tế, P0 mức giá cân bằng, mô hình kinh tế mở Hơn nữa, giá trị xác định mà không cần xem xét điều kiện khu vực bên kinh tế Tuy nhiên, khu vực bên ngoài, PPP yêu cầu mức giá P gắn liền với tỷ giá S Một giá trị S thấp S0 khiến sản lượng nước tính cạnh tranh thị trường giới dẫn đến cung đồng tiền nước dư thừa ngược lại cho trường hợp S cao S0 Chúng ta nhìn thấy chất cân cách rõ ràng cách kết hợp phương trình 2.4 5.1, ta có: = k.P.y = k.S.P*.y (5.2) Chúng ta rút S: Vì vậy, tỷ giá hối đoái mô hình đơn giản tỷ lệ lượng cung tiền lượng cầu đo lường mức giá ngoại tệ Bất điều làm tăng tỷ số này, nói cách khác làm tăng tử số giảm mẫu số, làm cho giá ngoại hối tăng lên (đồng nội tệ giá) Bây xem xét ảnh hưởng ba loại nhiễu loạn đến cân (5.3) này: mở rộng cung tiền, gia tăng thu nhập thực kinh tế nước gia tăng mức giá quốc tế 5.1.3 Cung tiền tăng điều kiện tỷ giá hối đoái thả Bắt đầu với việc mở rộng cung tiền lên mức độ mới, Giả sử biến ngoại sinh khác (thu nhập thực, y, mức giá tnước ngoài, P * không thay đổi) Ở mức giá cũ, P0, rõ ràng có lượng cung dư thừa, làm cho chủ thể kinh tế tăng chi tiêu để giảm số dư tiền họ.(Nhớ lại lý thuyết số lượng dựa giả định cách để chủ thể giảm số số dư tiền mua hàng hoá dịch vụ) Nguồn cung mức tiền nhu cầu hàng hóa cao đo lường khoảng cách (- y0) hình 5.2 (b) Với giả định thu nhập sản lượng thực cố định, chi tiêu thêm phải khiến cho giá tăng (các mũi tên từ c đến b, từ A đến B) Khi giá hàng hóa tăng lên, giá đô la phải tăng lên (đồng bảng Anh giảm giá) để giữ sản lượng nội địa có tính cạnh tranh, nói cách khác, để ngăn chặn đổ xô hàng hóa với giá tương đối rẻ Mỹ vào kinh tế Anh việc phản ứng lại lên giá tỷ giá hối đoái thực Dễ dàng thấy mức sụt giảm phải lớn để khôi phục lại trạng thái cân Với mức giá nước cao cân mở rộng tiền tệ mức giá Hoa Kỳ không thay đổi, trì PPP hàm ý tăng lên với tỷ lệ tương ứng giá đồng đô la Chúng ta đạt đến kết luận quan trọng phân tích mô hình tiền tệ Định đề 5.1 Trong mô hình tiền tệ, tỷ lệ phần trăm tăng cung tiền nước dẫn đến sụt giảm tỷ lệ giá trị đồng tiền nước (với điều kiện yếu tố khác không đổi) Chứng minh định đề Viết lại dạng phương trình 5.1 (), lấy logs hai bên, sau lấy vi phân, được: Nhớ rằng, biến X nào, d (log X) = dX / X Vì giả định y số (nhằm phục vụ cho mục đích tại), vế phải không Do đó, mức giá nước phải thay đổi theo tỷ lệ trữ lượng tiền tệ Tương tự xử lý phương trình PPP (P = P*.S) theo cách, được: Với P* giả định không đổi, điều nói lên tỷ giá phải giảm theo tỷ lệ tăng giá đồng Anh 5.1.4 Tăng thu nhập điều kiện tỷ giá thả Bây xem xét tác động tăng thu nhập thực, từ y đến y1,với việc thay đổi trữ lượng tiền tệ (Hình 5.3) Ở mức giá nào, thu nhập thực tế cao hàm ý nhu cầu lớn tiền Nói cách khác, với nguồn cung tiền định phải có thu nhập danh nghĩa không đổi, Py Vì vậy, thu nhập thực tế cao hơn, mức giá phải thấp Khi thu nhập danh nghĩa nhảy vọt lên P 0y1 (tại điểm c hình 5.3 (b)), tác động thực tế phải tạo cầu tiền dư thừa cung hàng hóa dư thừa khoảng chênh lệch (y1 - y0) mức giá ban đầu P Như thấy, cân thực lấp đầy cách giảm chi tiêu Kết phải giảm phát, đưa mức giá giảm từ P xuống P1 Trong trạng thái cân b, thị trường tiền tệ hàng hoá rõ ràng, với cung cầu trước tăng thu nhập có thu nhập danh nghĩa Tuy nhiên, kinh tế mở, tỷ giá hối đoái phải giảm (tức đồng pound định giá cao) từ S0 đến S1 Nếu không, giảm giá nước (giảm tỷ giá hối đoái thực) làm cho kinh tế Anh cạnh tranh, gây nhu cầu dư thừa khổng lồ cho đồng bảng Anh (ví dụ trường hợp G) PPP trì việc tăng giá, sụt giảm giá sản lượng Anh bù lại gia tăng giá đồng bảng so với đồng đô la Hình 5.3: Thu nhập tăng tác động tỷ giá thả Chúng ta kết luận sau: Định đề 5.2 Trong mô hình tiền tệ, gia tăng thu nhập thực tế nước dẫn đến lên giá đồng nội tệ (với điểu kiện yếu tố khác không đổi) Lưu ý kết hợp tăng thu nhập thực với tăng giá tiền tệ Kết luận mâu thuẫn với kết luật mô hình DIY, thu nhập tăng, kinh tế nước có xu hướng hút hàng nhập khẩu, gây giá tỷ giá hối đoái thả Lý có kết ngược lại mô hình tiền tệ tập trung vào tác động tăng thu nhập lên nhu cầu tiền, hàng hoá Khi tăng cầu tiền, phải gây sụt giảm nhu cầu hàng hoá, dẫn đến giảm giá nước 5.1.5 Tăng mức giá nước điều kiện tỷ giá thả Một tính quan trọng mô hình kết luận ảnh hưởng thay đổi biến ngoại sinh lại, P *, mức giá nước Tập trung vào đường PPP Hình 5.4 (a) Nó thay đổi P * tăng? Bởi độ dốc P / S = P *, trở nên dốc hơn, mức giá ban đầu đồng Anh P0 gắn liền với mức giá thấp đô la Mỹ, nói cách khác, tỷ giá hối đoái cao cho đồng bảng Anh Lý dẫn đến kết làm rõ Với mức giá cao Hoa Kỳ, hàng hoá Anh Quốc cạnh tranh với tỷ giá hối đoái cũ Nhu cầu nhà nhập tiềm Hoa Kỳ hàng hóa rẻ Anh mạnh đẩy giá trị đồng pound lên sức cạnh tranh Mỹ phục hồi Trong trạng thái cân mới, thực tế sản lượng Hoa Kỳ định giá cao đồng đô la so với trước bù lại mức giá tương đối cao đồng tiền Anh Chúng kết luận: Định đề 5.3 Trong mô hình tiền tệ, gia tăng mức giá ngoại tệ liên quan đến việc tăng giá đồng nội tệ (tức giảm tỷ giá giao S) thay đổi kinh tế nước (với điều kiện yếu tố khác không đổi) Hình 5.4: Tăng mức giá nước theo tỷ giá thả Từ quan điểm sách kinh tế vĩ mô, đề xuất có ý nghĩa Nó cho thấy lạm phát giới không ảnh hưởng đến kinh tế nước Mức giá Anh xác định thị trường tiền tệ Anh theo cách phần lại giới chưa tồn Tỷ giá hối đoái thả hoạt động van, liên tục trượt lên xuống theo nhu cầu để trì PPP đối mặt với rối loạn có nguồn gốc từ thị trường tiền tệ nước (hoặc hai nước) Hàm ý quyền độc lập sách kinh tế vĩ mô quốc gia trì linh hoạt tỷ giá hối đoái Mỗi đất nước lựa chọn tỷ lệ lạm phát cách độc lập mà không quan tâm đến hành động nước khác Nếu tính độc lập quốc gia đề cập đến thông tục hối phiếu chuyển tiền quốc tế, hệ thống tỷ giá hối đoái thả hấp dẫn dựa sở phân tích phần 10 5.2.3 Sự tăng giá nước điều kiện tỷ giá hối đoái cố định Với chế tỷ giá cố định, gia tăng mức giá nước làm tăng khả cạnh tranh đất nước, gây thặng dư toán tăng dự trữ (Trong hình 5.5, tác động làm cho đường PPP trở nên dốc hơn) Điều dẫn đến gia tăng cung tiền, đẩy mức giá nước tăng đạt đến mức ngang với mức giá nước bên ngoài, điểm PPP cân bên thiết lập Vì vậy, để hoàn thành: Định đề 5.6 Với tỷ giá hối đoái cố định mô hình tiền tệ, trạng thái cân bằng, kết gia tăng mức giá nước làm tăng dự trữ thặng dư cán cân toán tạm thời, thứ khác không thay đổi Trong trạng thái cân mới, cung tiền nước lớn mức giá nước tăng lên mức PPP Lưu ý: quốc gia kiên định với sách tỷ giá hối đoái cố định chấp nhận mức giá giới Trong năm 1960 1970, quốc gia buộc phải chấp nhận lạm phát tăng mức giá nước Thực tế quốc gia kiểm soát nguồn cung tiền, nghĩa định mức giá tỷ lệ lạm phát cách độc lập với phát triển vượt biên giới quốc gia Do đó, kết luận quan trọng mô hình tiền tệ là, quốc gia thực sách tiền tệ độc lập với chế tỷ giá hối đoái cố định - định mức giá tỷ lệ lạm phát cách độc lập với phần lại giới Để xem the application cần thêm vào kết luận trên, tự hỏi rằng: điều định mức giá quốc tế, P *? Điều gây lạm phát quốc tế - mức nào, xét mô hình đơn giản này? Câu trả lời phải giá quốc tế tăng lên cung tiền quốc tế tăng mạnh cầu quốc tế Đồng thời, cung cầu tiền quốc tế đơn giản tổng cung cầu tất nước giới Sau đó, phân tích tác động việc tăng cung tiền nội đia, coi mức giá quốc tế yế tố ngoại sinh việc tăng cung tiền có ý nghĩa không đáng kể thị trường quốc tế Nói cách khác, phải có khả bỏ qua tác động gia tăng cung tiền nước phần lại thị trường tiền tệ giới giá quốc tế Rõ ràng, giả định có ý nghĩa kinh tế quốc gia đủ nhỏ so với kinh tế giới, từ bỏ qua hậu sách kinh tế giới 5.2.4 Sự giá điều kiện tỷ giá cố định Trước phân tích tỷ giá hối đoái cố định, có trường hợp đặc biệt đáng ý, cung cấp nhìn sâu sắc rõ ràng chất mô hình tiền tệ 22 Không có tỷ giá cố định ấn định mãi Sớm hay muộn phủ buộc phải thay đổi tỉ giá, cao thấp Đó lý chế độ tỷ giá hối đoái cố định gọi cột mốc cố định điều chỉnh Điều xảy điều chỉnh cột mốc? Hình 5.7 cho thấy tác động giảm giá, gia tăng giá ngoại tệ công bố Cần phải nhấn mạnh phân tích áp dụng giá kiện tách biệt, tạo kỳ vọng giảm giá thêm (hoặc đánh giá lại) Theo quy ước sư phạm kinh tế, bắt đầu phân tích từ trạng thái cân bằng, điều phi thực tế trường hợp quốc gia thường thay đổi tỷ giá hối đoái cố định cần thiết để điều chỉnh bất cân Tuy nhiên, thật dễ dàng để thấy kết luận sửa đổi để đối phó với thâm hụt cán cân toán ban đầu Nền kinh tế bắt đầu trạng thái cân điểm A, a G ba đồ thị Hình 5.7, với, trước, thay đổi tỷ giá 0, mức giá theo PPP P0, cung tiền MS0, tạo thành Tín dụng nước DC0 dự trữ FX0 Sau quốc gia phá giá nội tệ, tăng giá ngoại tệ lên Tác động qua đêm làm di chuyển kinh tế đến điểm C Nói cách khác, với mức giá quốc tế định thời gian để thay đổi giá nước (giả sử giá diễn vào cuối tuần, điều kiện thời trang cuối tuần hệ thống tiền tệ châu Âu), tính cạnh tranh quốc gia nội địa cao Nếu quốc gia vị trí tính cạnh tranh (nghĩa là, Đường PPP) tác động làm di chuyển sang bên phải, làm cho quốc gia cạnh tranh trước Phán tạm thời phải là: nay, tốt Khi giá nước không thay đổi tỷ giá hối đoái thực tỉ gia hối đoái danh nghĩa bị giảm giá trị (phá giá) Các mặt hàng nước tốn mắc hơn, hàng nội địa không thay đổi giá Kết người tiêu dùng có xu hướng mua hàng nội địa nhập Ngược lại, người nước thấy sản phẩm nước bạn có giá hấp thấp Bắt đầu từ trạng thái cân bằng, kết phải thặng dư cán cân toán Nếu bắt đầu cách thực tế hơn, từ vị thâm hụt cán cân toán, khẳng định kết cân nước bất lợi 23 Câu chuyện xảy giai đoạn tiếp theo, kinh tế điều chỉnh phá giá, đưa nhiều cách khác nhau, tập trung vào trình điều chỉnh lĩnh vực khác nhau, tất dẫn tới kết luận tương tự Thứ nhất, xem xét điều xảy với cung tiền kinh tế di chuyển đến C Với cán cân toán thặng dư, nước phải tăng dự trữ - có di chuyển dọc từ điểm G lên điểm H đường dự trữ (Hình 5.7 (c)) Do khối lượng tín dụng nước không thay đổi, nguồn cung tiền phải tăng lên, làm dịch chuyển tổng cầu Xét thị trường tiền tệ, thu nhập thực sản lượng cố định, cầu không thay đổi, mức giá phải tăng lên đại lý cố gắng giảm cán cân thặng dư thực cách mua thêm hàng hoá Do mức giá tăng lên, tất nhiên, lợi cạnh tranh thặng dư bên giảm dần đạt trạng thái cân điểm B hình 5.7 (a) Xét thị trường hàng hóa, sản lượng ấn định mức y 0, cầu gia tăng xuất phát từ người dân nước mua hàng nhập với giá trẻ người nước mua hàng từ quốc gia đáp ứng Khi cầu tăng, đơn giản tạo lạm phát, tồn hàng hóa định giá cao thị trường cân ban đầu để khôi phục lại cân với mức giá cân Quá trình chấp nhận rộng rãi vào đầu năm 1970, đặc biệt Anh, nhấn mạnh phản ứng thị trường lao động với phá giá Người ta lập luận vai trò then chốt lạm phát tiền công, trình chi phí đẩy công nhân phản ứng với giá nhập cao cách yêu cầu bồi đắp tiền lương chế cầu kéo, chủ lao động tăng lương để cố gắng đáp ứng nhu cầu hàng hóa tăng thêm cách tuyển thêm lao động Cho dù số trình ưu thế, nghi ngờ kết luận Cuối cùng, kinh tế kết thúc mức B, với phục hồi PPP tỷ giá thực trở lại trước đó, nhờ vào lạm phát nước Rõ ràng, mức giá cao hỗ trợ trì lượng cung tiền lớn hơn, Ms1, có mức tín dụng nước cộng với kho dự trữ ngoại tệ lớn - Sự tích lũy tuần, tháng năm thâm hụt cán cân toán Vì thế: Định đề 5.7 Với chế tỷ giá hối đoái cố định mô hình tiền tệ, kết việc phá giá lần cho tất cải thiện tạm thời khả cạnh tranh quốc gia, đó, thặng dư cán cân toán dẫn đến gia tăng Dự trữ ngoại hối Tuy nhiên, lạm phát làm giảm giá trị kinh tế nước này, kinh tế bắt đầu trở lại, với mức giá cao hơn, dự trữ lớn mở rộng cung tiền danh nghĩa, cung tiền thực lại không đổi 24 Từ quan điểm sách, tin tốt là, lời nhắn từ mô hình tiền tệ tin tưởng, phá giá có hiệu Nó thực tạo thặng dư cán cân toán giảm thâm hụt quốc gia bắt đầu cân Sự phá giá làm tăng dự trữ làm giảm tỷ lệ dự trữ đới với quốc gia thâm hụt Hình 5.6 Sự dịch chuyển theo tỷ giá cố định ( Tin xấu lợi ích tạm thời Nó ảnh hưởng đến khả cạnh tranh dài hạn Chính lạm phát, cuối vô hiệu hóa lợi ích mà is supposed to confer Việc điều chỉnh câu hỏi thực nghiệm, câu trả lời khác quốc gia trường hợp Trong trường hợp nào, có chậm trễ trước xuất ảnh hưởng cán cân toán có phá giá Người ta thường lập luận tác động trực tiếp phá giá xấu cải thiện tình hình Lập luận sau: Nếu dòng thương mại thường xác lập đồng tiền nước xuất khẩu, việc phá giá đồng bảng Anh làm giảm giá đô la trung bình xuất Anh, không ảnh hưởng đến giá (USD) hàng nhập Anh Hơn nữa, độ co giãn ngắn hạn cầu xuất nhập không đáng kể (vì thói quen thị hiếu người tiêu dùng, khó khăn chuyển đổi sản xuất ), kết tức không thay đổi khối lượng thương mại có giá thuận lợi cho quốc gia phá giá đồng tiền Mỗi đơn vị xuất kiếm đô la hơn, lần nhập có Kết suy giảm cán cân toán Anh Quốc, điều chỉnh với thời gian, khối lượng thương mại phản ứng với giá liên quan 25 Nếu phân tích xác, Khi quốc gia thực phá giá, sau gây nên gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai, vị thâm hụt đảo ngược, vượt qua vị trí thâm hụt cũ tiếp tục cải thiện thâm hụt đó, gọi hiệu ứng đường cong J Đường cong J thường coi vấn đề liên quan đến tài khoản vãng lai Nếu mục tiêu phá giá để cải thiện tải khoản vãng lai, theo hiệu ứng đường cong J tạo lo ngại lúc đầu Có thể, áp lực chi phí gây cho kinh tế nước trước thu lợi ích từ việc phá giá Tuy nhiên, mục tiêu phá giá để tăng dự trữ ngoại tệ lý rõ ràng để giải thích lợi ích (từ việc phá giá) nên chờ đợi kho có sự cải thiện tài khoản vãng lai 5.3 LÃI SUẤT TRONG MÔ HÌNH TIỀN TỆ Cho đến nay, sử dụng hình thức đơn giản cầu tiền, phương trình số lượng Cambridge Tuy nhiên, Chương (mục 4.1.2), người ta lập luận quan điểm hợp lý cầu tiền bao gồm vai trò lãi suất, yếu tố định đến chi phí hội Bây tiến hành kiểm tra hàm ý việc kết hợp lãi suất vào mô hình tỷ giá đơn giản (xem hình 5.8) Phương pháp tiếp cận thật đơn giản ngắn gọn, tạm thời bỏ qua kết luận quan trọng mà đạt Chương Công thức cầu tiền 4.9 hàm ý số dư cầu tiền thực thấp mức thu nhập nào, lãi suất cao Nói cách khác, mức giá nào, nhu cầu danh nghĩa nhỏ mức lãi suất cao r1 so với lãi suất thấp r0 Sau đó, với lượng cung tiền không thay đổi, ảnh hưởng gia tăng lãi suất Anh tạo lượng cung dư thừa tạm thời tiền nhu cầu dư thừa cho hàng hoá Do đó, hình 5.7 (b) tổng cầu thay đổi cầu dịch chuyển sang bên phải mức giá ban đầu, P0, tạo mức cầu vượt tức (y’- y0), lạm phát 26 Khi mức giá tăng lên, kinh tế chuyển sang trạng thái đường tổng cầu cong từ c đến b Chuyển đổi lý luận thành khái niệm thị trường tiền tệ, điểm c cao chi phí hội kích thích chủ thể tiết kiệm cho số dư thực cách cố gắng chi tiêu nhiều Trong trình này, họ tăng giá cung tiền thực tế giảm đủ để khôi phục trạng thái cân với lãi suất cao Khi điểm cân đạt tới, mức giá mới, Py, thu nhập danh nghĩa tăng lên để tạo nhu cầu giao dịch đủ lớn để bù đắp ảnh hưởng mức chi phí hội cao Chuyển ý sang hình 5.7 (a), tỷ giá hối đoái thả nổi, mức lãi suất cao phải kết hợp với giá trị cao S, nói cách khác đồng đô la đắt đồng bảng giá rẻ Hơn nữa, dễ dàng để thấy Logictương tự áp dụng cho thay đổi lãi suất nước Do đó, trước, lãi suất Hoa Kỳ tăng có nghĩa đồng đô la rẻ hơn, với điều kiện thứ khác Hình 5.7: Tỷ lệ lãi suất tăng theo tỷ giá hối đoái thả nhau, Lãi suất cao Anh có nghĩa đồng bảng giá rẻ hơn, hiệu ròng tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào lãi suất tương đối Chúng dường đến đề xuất chung khác: Định đề 5.8 Theo mô hình tiền tệ, với lượng cung tiền danh nghĩa thu nhập thực tế đưa ra, gia tăng lãi suất nội địa so với lãi suất nước kết hợp với giảm giá đồng nội tệ 27 Một lần nữa, lưu ý trái ngược với mô hình DIY Tuy nhiên, đề xuất không đơn giản Nếu cần, nhìn lại kết luận đạt Chương Đặc biệt, nhớ lại thảo luận xác định khác biệt lãi suất hai nước: đến kết luận, chênh lệch lãi suất phản ánh tỷ lệ dự kiến giảm giá tiền tệ Điều mà đề xuất 5.8 đề cập, xảy khiến cho chủ thể kỳ vọng tỷ giá giá nhanh hơn, lãi suất nước tăng tỷ giá thực giá Nói cách khác, bối cảnh quốc tế, xem chi phí hội để giữ mộttiền tệ tỷ lệ thay đổi giá trị quốc tế Tuy nhiên, cảnh báo hợp lý Xem xét thời điểm câu hỏi xác định kỳ vọng thị trường liên quan đến thay đổi tiền tệ Trả lời câu hỏi cách đầy đủ chiếm phần lớn phần lại sách (xem chương 12 13) Trong thời điểm này, hài lòng phác họa phác thảo mơ hồ loại yếu tố góp phần ảnh hưởng đến nhận thức thị trường Rất có thể, nhà đầu tiền tệ dựa vào dự đoán họ thay đổi tỷ giá hối đoái tương lai theo dự báo xảy với biến số mà họ tin yếu tố định tỷ giá dài hạn Nói cách khác, họ tiên đoán 'fundamentals' (yếu tố bản), sau tạo kỳ vọng tỷ giá hối đoái tương ứng Điều có nghĩa gì, dĩ nhiên, thay đổi lãi suất không tượng ngoại sinh, chúng không diễn mà chúng kết thay đổi kỳ vọng Nhưng bây giờ, hỏi bạn câu hỏi khác: Những loại yếu tố có khả yếu tố Có khả cao yếu tố bao gồm biến số tạo nên mô hình tiền tệ phần 5.1 - Cung tiền thu nhập tương đối Nhưng thay đổi hoạt động tham gia thị trường liên quan đến yếu tồ kích thích việc đánh giá lại nhìn tương lai tỷ giá ngược lại, điều dẫn đến thay đổi liên tục nhu cầu loại tiền tệ khác giá trị quốc tế chúng Vì vậy, ta có lẽ có tình mà kiện nhìn nhận ám chỉ, ví dụ thay đổi cung tiền nội địa, đem đến điều chỉnh tức lãi suất thay đổ đồng thời tỷ giá Loại tình “tự khởi động” (bootstrap) tình quen thuộc với có quan sát hành vi thị trường tài điển hình giá tài sản, dù ngoại tệ, cổ phần, trái phiếu hay hàng hóa, dự kiến tăng lên số thời điểm tương lai, gia tăng không xảy tương lai mà Thực tế dự kiến “tăng” đẩy lên 28 Loại chế phản hồi xem xét lại sau sách (xem Chương 13) Hiện tại, tất làm lưu ý mối liên hệ lãi suất tỷ giá hối đoái phức tạp thực tế không giống tiền thu nhập, lãi suất coi biến ngoại sinh Do đó, kết luận trường hợp nên xem tạm thời 5.4 MÔ HÌNH TIỀN TỆ LÝ GIẢI CÁC VẤN ĐỀ THỰC TẾ Trước xem xét vấn đề mô hình tiền tệ giải thích thực tế tốt nào, đáng để dừng lúc để thử dự đoán câu trả lời, có đầu mối từ Phần 2.5 Hãy nhớ kết luận rằng, tất hợp lý giả thuyết PPP, cần thiết để giải thích biến động tỷ giá hối đoái thập kỷ qua Bởi giả thuyết PPP hai khối kiến thức trung tâm mô hình tiền tệ đơn giản, cần phải tiếp tục lo lắng? Thật vậy, móng bị hư, có không cần phải tiếp tục nhìn vào phần lại tòa nhà? Đây chắn lập luận thuyết phục Ít nhất, thật khó để có thái độ khác bi quan triển vọng sử dụng mô hình tiền tệ để giải thích thực tế Tuy nhiên, đáng để thực Vẫn (Mặc dù không chắc) mô hình tiền tệ có Hình 5.8: Đồng tiền Anh, thu nhập tỷ giá hối đoái, 1975- 99 (1995=100) thể hoạt động lý sau Giả sử lý cho thất bại rõ ràng PPP để giải thích thực tế thử nghiệm sử dụng số giá sai lệch Giả sử số giá 'đúng' (thứ mà thực đo lường mức agents phải đối mặt) không quan sát Miễn số liệu số giá nhu cầu sử dụng tiền không quan sát tương tự, kết thúc việc tìm kiếm mô hình tiền tệ phù hợp tốt dù thất bại 29 PPP Nếu điều niềm hy vọng xa vời, người đọc tự an ủi với ý nghĩ sớm hay muộn, sách chất này, phải nhìn vào phác thảo xảy cung tiền thu nhập tương đối năm gần Đây thời điểm tốt Hình 5.8 đến 5.10 minh họa lịch sử gần Vương quốc Anh, phương Tây Đức Nhật Bản vấn đề Trong trường hợp, biến vẽ M1 nội địa GDP, tương quan so với Hoa Kỳ, tỷ giá, đơn vị tiền tệ nước USD Tất điều chỉnh để vào năm 1995 100 Điều cần lưu ý tất ba tỷ giá hối đoái thay đổi đáng kể cung tiền tiền thu nhập kết luận chí minh hoạ mạnh mẽ liệu hàng tháng hàng tuần mà gửi cho họ Đối với nước Anh, ví dụ, cung tiền có khoảng 55%, GDP có 17% (được đo mức tối đa mức tối thiểu), giá trị đồng Bảng Anh dao động 80% Đối với Đức Nhật Bản, chênh lệch chí nhiều Ở hai quốc gia, cung tiền thay đổi 50% GDP 20%, tỷ giá di chuyển lên xuống phạm vi rộng 140% trường hợp đồng Mác Đức 400% trường hợp đồng Yên Sẽ rõ ràng kiểm tra liệu hàng tháng, hàng tuần hàng ngày Ở tần suất cao này, tìm thấy thay đổi tương đối chậm thu nhập, chí nhiều biến động số liệu thống kê cung tiền, hoàn toàn bị trôi biến động hàng ngày theo ngày, theo tuần tỷ giá hối đoái Tiếp theo, nhìn vào xu hướng liệu (điểm bất kỳ) Có mức tăng đáng kể M1 UK so với Mỹ vào cuối năm 1970, thời gian dài suy giảm vào hầu hết năm Thatcher năm 1980, 15 năm tỷ giá trải qua hai chu kỳ riêng biệt mà giải thích rõ rang Gần hơn, cung tiền Anh lại tăng mạnh, nhiên tỷ giá hối đoái so với đồng USD ổn định lúc kể từ lúc bắt đầu thời kỳ tỷ giá thả năm 1972 Nhật Bản Đức số khía cạnh chí có vấn đề Cả hai đồng Yên Mác Đức hưởng tăng giá dài hạn suốt 20 năm đầu giai đoạn, bị phá vỡ gia tăng đồng USD vào đầu năm 1980 Tuy nhiên, sức mạnh đồng tiền không định tiền tệ hay thực tế Trong thực tế, thay đổi thu nhập tương đối quốc gia nhỏ để nằm giới hạn sai số cho liệu tổng hợp này, khác biệt tăng trưởng tiền tệ biện minh cho tăng không 30% Nhật Bản 20% Đức mức tối đa tuyệt đối 30 Nói chung, chứng trình bày đáng khích lệ Tất điều nói đứng phương diện ủng hộ mô hình tiền tệ (và để bị loại bỏ lúc) dường giải thực tế dài hạn, phác thảo rộng Điều đặc biệt với thời kỳ tỷ giá cố định Ví dụ, năm 1980, kinh tế Tây Đức tăng trưởng nhanh Anh Mỹ Nó bị ràng buộc với sách tiền tệ rõ ràng mở rộng hầu công nghiệp hoá khác Như dự đoán trước mô hình kiểm tra chương này, kết cán cân toán thặng dư tích 31 lũy dự trữ, tăng giá dài hạn đồng Mác, cho dù trường hợp bắt buộc, chế độ tỷ giá cố định tiến hành thả Ngược lại, hầu hết thời kỳ hậu Thế chiến II cuối năm 1970, Vương quốc Anh tăng trưởng kinh tế tương đối chậm, nhà hoạch định sách cho phép mở rộng nhanh chóng cung tiền Anh - khoản tín dụng nước Một lần nữa, kết dự đoán - dự trữ suy giảm giá tiền tệ Cùng thời gian đó, tăng trưởng trung bình Nhật Bản nhiều vài phần trăm so với Anh Mỹ, cung tiền mở rộng mức vừa phải, tạo cán cân toán thặng dư giá trị quốc tế tăng cao đồng Yên Có thể không đáng ngạc nhiên, khác biệt tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ (và lạm phát) cao, mô hình tiền tệ phù hợp để phản ánh kiện thực tế Nếu muốn kiểm tra loại tiền tệ điều kiện siêu lạm phát (lạm phát tỷ lệ từ 100% / năm trở lên), thấy tỷ lệ sụt giảm so loại tiền tệ mạnh ngang nhiều so với khác biệt tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ Tuy nhiên, ghi nhận cuối chương 2, đơn giản phản ánh thực tế trường hợp bệnh lý PPP phải trì rộng rãi, Ít giới hạn hẹp so với khoảng cách tỷ lệ lạm phát Hình 5.8: Đồng Đức, thucónhập tỷ giá 197599 (1995=100) Tuy nhiên, nhà kinhtiền tế không thóivà quen rúthối đoái, kết luận sở việc đánh giá nhanh chóng lượng nhỏ liệu Có nhiều chứng thêm mà sử dụng để làm sáng tỏ tồn mô hình tiền tệ giải thích thay đổi tỷ giá có kỹ thuật thống kê kinh tế học phức tạp mang lại cho liệu chi tiết Trên thực tế, nhà nghiên cứu không để lại cục sạn việc tìm kiếm chứng tính hợp lệ khác mô hình tiền tệ Họ kiểm tra liệu hàng năm, hàng quý hàng tháng Họ xem xét tỷ giá chéo tỷ giá trực tiếp Họ sử dụng định nghĩa hẹp (M0 M1) định nghĩa rộng (M3 tương tự) Họ mở rộng phức tạp hóa mô hình đơn giản để tính toán sai số điều chỉnh ('lags') tất loại họ sử dụng kỹ thuật kinh tế lượng đại để kiểm tra lý thuyết Nhìn chung, kết luận họ tương tự Ví dụ, loạt xuất có ảnh hưởng, Meese Rogoff tìm thấy hỗ trợ nhỏ cho mô hình tiền tệ giai đoạn từ năm 1973 Nghiên cứu tỷ giá riêng lẻ, đặc biệt Đồng bảng / đô la đồng Mác/ đô la Mỹ, mà số đồng tiền mạnh yếu khác dẫn đến kết luận tương tự Hình 5.8: Đồng tiền Nhật, thu nhập tỷ giá hối đoái, 1975- 99 (1995=100) Ngay mô hình rõ ràng liên kết tăng trưởng tiền tệ với suy giảm tiền tệ tìm thấy, mối quan hệ hoi cân đối chặt chẽ dự đoán 32 đề xuất 5.1 Thậm chí khó để tìm mối liên hệ thu nhập quốc dân quốc gia giá trị đồng tiền quốc gia (Đề xuất 5.2), số trường hợp kết việc sử dụng biện pháp đại diện không đầy đủ thay cho GDP Tồi tệ nhất, mối quan hệ dường có khuynh hướng không ổn định, với kết khả quan khoảng thời gian tự đảo ngược biến toàn toàn giai đoạn KẾT LUẬN Mô hình tiền tệ kết hợp lý thuyết định lượng nhu cầu tiền với sức mua tương đương để tạo kết luận rõ ràng ảnh hưởng thay đổi biến ngoại sinh với tỷ giá hối đoái thả nổi, cán cân toán, tùy trường hợp Nó mô hình chuẩn quan trọng để so sánh mô hình khác – cuối thấy chương 6-9, khái niệm phù hợp với hầu hết trường hợp với kết cân dài hạn Hơn nữa, phân tích chương 13,16 17 lấy mô hình tiền tệ làm điểm bắt đầu Thật không may, giải thích kiện thực tế, mô hình tiền tệ phải xem xét hoàn toàn không phù hợp thời gian dài, điều gây ngạc nhiên cho thất bại PPP Nếu mô hình mà giả định linh hoạt hoàn hảo giá giải thích thực tế, hướng ý vào Chương mà việc khẳng định mức giá ổn định TÓM TẮT Mô hình tiền tệ tỉ giá thả dự báo đồng nội tệ giá hoạt động sau xảy ra: - Dự trữ nội tệ tăng dự trữ ngoại tệ giảm Thu nhập quốc dân giảm thu nhập nước ngoại tệ tăng Mức giá quốc tế đồng nội tệ giảm Tỷ lệ giảm giá tương ứng với gia tăng cung tiền tương đối Mô hình tiền tệ tỷ giá hối đoái cố định tiên đoán cán cân toán xấu đất nước dự trữ xảy điều sau đây: - Cung tiền tạo nước (tính tín dụng nước) tăng lên Thu nhập quốc dân giảm thu nhập nước đồng ngoại tệ tăng Mức giá quốc tế đồng nội tệ giảm Sự giảm giá tỷ giá hối đoái cố định dẫn đến khoảng thời gian thặng dư cán cân toán, điều mà kết thúc dự trữ nước sở tăng lên đủ để bảo tồn giá trị cung tiền so với trước giảm giá trị Một điều xảy ra, tỷ giá 33 hối đoái hồi phục trở lại cấp độ ban đầu (nghĩa PPP phục hồi) lợi tạm thời hưởng nước chủ nhà kết việc giảm giá đồng nội tệ loại bỏ hoàn toàn lạm phát Vì lãi suất cao nhu cầu tiền tệ nhỏ hơn, giả sử thứ khác nhau, chúng ám giá cao cho việc sở hữu tiền đồng nội tệ giảm giá Tuy nhiên, kết luận phải chứng minh kết Chương lãi suất, biến ngoại sinh, thích hợp để phản ánh tỷ lệ mong muốn thị trường giảm hay tăng giá đồng tiền Một kết luận chắn phải đợi phân tích kỳ vọng thị trường xác định Chương 12 13 sách Vì PPP không phù hợp với thực tế năm 1970 1980s không đáng ngạc nhiên mô hình tiền tệ hóa giải thích kiện mức độ yếu chí phải thời gian dài Việc kiểm tra nhanh chóng liệu hàng năm Đức, Tây Đức Nhật Bản từ năm 19675 không khuyến khích kết luận rộng rãi nhà nghiên cứu nghiên cứu khoa học chi tiết liệu GHI CHÚ Trong ngôn ngữ kinh tế vi mô, đường cong tổng cầu có độ đàn hồi đơn trường hợp đặc biệt Nó đường hypebol chữ nhật vô hạn Lưu ý trường hợp tại, đường cong LM thẳng đứng, nhu cầu tiền không bị ảnh hưởng tỷ lệ lãi suất Tiếp theo đó, phải quan tâm tới việc cách mở rộng theo chiều ngang mà cung tiền thay đổi Chúng bỏ qua mức lãi suất đường cong IS phẳng, với tiết kiệm đầu tư đánh đồng lãi suất, độc lập với thu nhập Tất nhiên, mô hình này, tỷ lệ lãi suất cho vay xác cho phủ hai quốc gia phải lựa chọn Chúng ta bỏ qua phức tạp, thức tế, mà quốc gia cho phép tỷ giá cố định điều chỉnh lên xuống mức định (xem Phần 1.2) Kết việc chủ đề Chương 16 Mô hình tiền tệ thường coi giải vấn đề cán cân toán cân thương mại Trong bối cảnh nay, phân biệt khó rõ rang Chủ đề bị che khuất nhiều loại vấn đề khác, ví dụ bất ổn rõ ràng nhu cầu tiền Anh Mỹ, khác biệt lãi suất (xem Phần 5.1.3) chi phí hội (chương 14) nhiều vấn đề khác Cơ chế sterilization chứng minh tự thất bại ảnh hưởng lên lãi suất 34 Tất nhiên, thật ngớ ngẩn để thắc mắc cần định mục đích nhỏ tới đâu Một mặt, USA, EU Nhật lớn làm ngơ ảnh hưởng sách chúng kinh tế toàn cầu Mặt khác, nhiều nước giới rõ ràng ảnh hưởng nhỏ so với thị trường tiền tệ giới Nhưng kinh tế cỡ trung bình Anh, Canada chưa rõ ràng Những độc giả quen thuộc với thuyết giá tương thích với mô hình cách hoàn hảo Hãy nhớ nghịch lý giá thị trường không ảnh hưởng định công ty đặc biệt Mặc dù doanh nghiệp cạnh tranh hoàn hỏa hành động độc lập ảnh hưởng giá thị trường, doanh nghiệp nhỏ tập hợp lại định giá thị trường Cũng giống vậy, giả sử quốc gia nhỏ ảnh hưởng đến mức giá giới với hành động độc lập, với sách ngoại giao quốc gia nhỏ thống (cùng với quốc gia) xác định xu toàn cầu Chúng ta bỏ qua hiệu ứng thứ cấp cung tiền tệ gia tăng giá trị dự trữ UK đồng bảng Anh bị phá giá Trên thực tế, quay lập luận việc liệu giá cải thiện tài khoản vãng lai thời gian dài Do đó, nhà kinh tế bị ảnh hưởng 'chủ nghĩa bi quan độ co giãn' vào năm 1950 cho đường cong J hầu hết kéo đuôi không tăng 10 Trong khái niệm IS-LM, xu hướng lên đường IS nằm ngang cắt đường LM không đổi nơi thiên hướng đông bắc 11 Một minh họa thức thực tế lộn xộn phức tạp trường hợp phần 5.6 với cung tiền thu nhập Kết phát công thức cầu tiền mà tuyến tính với số tự nhiên May mắn thay, có nhiều hỗ trợ phổ quát nhà nghiên cứu công thức tuyến tính Trong trường hợp này, tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào giá trị tương đối tất biến, miễn thu nhập co giãn lãi suất quốc gia giống 12 Khả đề cập có nghĩa nhu cầu nghiên cứu tiền tệ sử dụng số giá chuẩn xác định sai lầm dự kiến không phù hợp Trên thực tế, chúng hợp lý - chắn tốt PPP (xem hướng dẫn đọc) 13 Các hình ảnh trông giống xác định tiền M3 (Ml cộng với tiền gửi thời hạn) và, việc tính toán lại sở năm khác thay đổi tranh đáng kể, không làm thay đổi chất chung kết luận Trong trường hợp nào, lý hợp lý để chọn định 35 nghĩa tiền tệ khác bối cảnh luận áp đảo năm sở cụ thể 14 Dữ liệu tần suất cao tồn cung tiền biến số tài Mỹ (tỷ giá hối đoái lãi suất) Thậm chí sau đó, liệu hàng tháng thu nhập quốc gia, hầu hết nhà nghiên cứu sử dụng số sản xuất công nghiệp giả định 15 Mặc dù họ đạt kết luận tiêu cực tương tự với tất mô hình khác họ thử nghiệm Cần phải nhắc lại nhà nghiên cứu thường kiểm tra phiên mô hình tiền tệ phức tạp so với mô hình trình bày chương 36 ...“MÔ HÌNH TIỀN TỆ”: MỘT MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ GIẢN ĐƠN TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ LINH HOẠT NỘI DUNG: Giới thiệu 5.1 Mô hình tiền tệ giản đơn điều kiện tỷ giá hối đoái thả 5.2 Mô hình tiền tệ giản. .. với tỷ lệ tương ứng giá đồng đô la Chúng ta đạt đến kết luận quan trọng phân tích mô hình tiền tệ Định đề 5.1 Trong mô hình tiền tệ, tỷ lệ phần trăm tăng cung tiền nước dẫn đến sụt giảm tỷ lệ giá. .. tiền tệ 5.1 MÔ HÌNH TIỀN TỆ GIẢN ĐƠN TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI Chúng bắt đầu việc thiết lập bối cảnh Mô hình đưa phần đơn giản đủ để tạo kết luận điển hình chủ nghĩa trọng tiền quốc