bài giảng môn Quản trị Tài chính Quốc tế :MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ VÀ CƠ CHẾ XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ

bài giảng môn Quản trị Tài chính Quốc tế :MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ VÀ CƠ CHẾ XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ

MÔ HÌNH CUNG CẦU

NGOẠI TỆ VÀ CƠ CHẾ XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ

NỘI DUNG

 Hình thành mô hình cung cầu ngoại tệ

 Sử dụng mô hình cung cầu ngoại tệ để phân tích các

yếu tố tác động lên tỷ giá

MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

 Cung cầu ngoại tệ phát sinh

 Hình thành đường cầu ngoại tệ

 Hình thành đường cung ngoại tệ

 Mô hình cung cầu ngoại tệ và cơ chế xác định tỷ giá

 Cầu một đồng tiền phát sinh từ cầu hàng hóa, tài sản và

dịch vụ thanh toán bằng đồng tiền đó;

 Cầu ngoại tệ phát sinh từ nhu cầu người trong nước mua

hàng hóa, tài sản và dịch vụ từ nước ngoài;

 Cung ngoại tệ phát sinh từ nhu cầu người nước ngoài mua

hàng hóa, tài sản và dịch vụ trong nước  Cung cầu ngoại

tệ là phái sinh, có nguồn gốc từ lưu chuyển hàng hóa, vốn

đầu tư, lao động và dịch vụ trong phạm vi quốc tế.

CUNG CẦU NGOẠI TỆ

 Coi cầu hàng hóa nhập khẩu là nguồn phát sinh cầu ngoại

tệ chủ yếu

 Phân tích mối liên hệ giữa tỷ giá và cầu hàng hóa nhập

khẩu để chỉ ra mối liên hệ giữa tỷ giá và cầu ngoại tệ

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

 Các bước tiến hành:

 Xác định các đường cung cầu hàng hóa nhập khẩu

 Xác định hàm cầu hàng hóa nhập khẩu

 Xác định mối quan hệ giữa cầu hàng hóa nhập khẩu và

tỷ giá  Xác định sự thay đổi của chi tiêu nhập khẩu,

tức cầu ngoại tệ

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

Các ký hiệu:

-P* m : Giá hàng hóa nhập khẩu tính bằng ngoại tệ

-P m : Giá hàng hóa nhập khẩu tính bằng nội tệ

-Q m : Số lượng hàng hóa nhập khẩu

-S m : Đường cung hàng hóa nhập khẩu

-D m : Đường cầu hàng hóa nhập khẩu

-D t : Đường cầu ngoại tệ

-Q t : Số lượng ngoại tệ trên thị trường ngoại hối

-S: Tỷ giá yết trực tiếp

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

 Các đường cung cầu hàng hóa nhập khẩu:

P*m

Qm

Sm

DmC

D

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

Hàng hóa nhập khẩu là hàng hóa sản xuất ở nước ngoài và

được tiêu thụ trong nước

Người tiêu dùng trong nước quyết định mua bao nhiêu hàng

hóa nhập khẩu trên cơ sở giá nhập khẩu tính bằng nội tệ

Hàm cầu hàng hóa nhập khẩu được xem như là hàm số của giá

nhập khẩu tính bằng nội tệ, có giá như sau:

Trong đó: là các thông số dương không đổi

 0, 1

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

Hàm cầu hàng hóa nhập khẩu có thể viết thành:

Nhận xét: NếuP*mkhông đổi, S tăng  giá hàng hóa nhập

khẩu bằng nội tệ tăng Lượng cầu hàng hóa nhập khẩuQm

giảm

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

Ứng với 4 mức tỷ giá tăng dần:

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

Đường cầu hàng hóa nhập khẩu dịch chuyển sang trái:

Diện tích hình chữ nhật(cầu ngoại tệ) thay đổi thếnào?

Cầu ngoại tệ giảm dần

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

2 Hình thành đường cầu ngoại tệ

Đường cầu ngoại tệ là tập hợp các điểm có tọa độ là các mức tỷ

giá và lượng cầu ngoại tệ tương ứng

S1

S4S3

S2S(d/f)

Qf(Qf)4(Q f ) 3(Qf)2(Qf)1

Đường cầu ngoại tệ

Đường cầu ngoại tệ là đường dốc xuống từ trái qua phải

Tỷ giá tăng  cầu ngoại tệ giảm

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CẦU NGOẠI TỆ

VÍ DỤ

Cho hàm số cầu hàng hóa nhập khẩu:

Q m =20-0.5P m

P* m =10 là mức giá nhập khẩu tính bằng ngoại tệ không đổi Hỏi

cầu ngoại tệ thay đổi như thế nào nếu như tỷ giá (yết trực tiếp, số

đơn vị nội tệ trên một đơn vị ngoại tệ) thay đổi như sau: 1,00 1,20

1,40 1,60 1,80 và 2,0

Coi cầu hàng hóa xuất khẩu là nguồn phát sinh cung ngoại

tệ chủ yếu

Phân tích mối liên hệ giữa tỷ giá và cầu hàng hóa xuất khẩu

để chỉ ra mối liên hệ giữa tỷ giá và cung ngoại tệ

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

 Các bước tiến hành:

1.Xác định các đường cung cầu hàng hóa xuất khẩu

2.Xác định hàm cầu hàng hóa xuất khẩu

3.Xác định mối quan hệ giữa cầu hàng hóa xuất khẩu và tỷ

giá Xác định sự thay đổi của doanh thu xuất khẩu, tức

cung ngoại tệ

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

Các ký hiệu:

-P* x : Giá hàng hóa XK tính bằng ngoại tệ

-P x : Giá hàng hóa XK tính bằng nội tệ

-Q x : số lượng hàng hóa XK

-S x : Đường cung hàng hóa XK

-D x : Đường cầu hàng hóa XK

-S t : Đường cung ngoại tệ

-Q t : Số lượng ngoại tệ trên thị trường ngoại hối

-S: Tỷ giá yết trực tiếp

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

Các đường cung cầu hàng hóa xuất khẩu :

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

Hàng hóaxuất khẩulà hàng hóa sản xuất trong nước

và được tiêu thụ ở nước ngoài

Người nước ngoài quyết định mua bao nhiêu hàng hóa

xuất khẩutrên cơ sở giáxuất khẩutính bằng ngoại tệ

Hàm cầu hàng hóaxuất khẩuđược xem như là một

hàm số của giáxuất khẩutính bằng ngoại tệ, có dạng

-Nếu Pxkhông đổi, S tăng  giá hàng hóa xuất khẩu bằng

ngoại tệ P*xgiảm  lượng cầu hàng hóa xuất khẩu Qxtăng

-Doanh thu xuất khẩu = (P*x)x(Qx) tăng hay giảm?

Q x    0  1 ( P S x / )

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

Ứng với 4 mức tỷ giá tăng dần:

S1<S2<S3<S4

Là 4 mức giá hàng hóa xuất khẩu tính bằng ngoại tệ giảm dần:

(P*x)1> (P*x)2> (P*x)3> (P*x)4

Ứng với 4 mức giá hàng hóa xuất khẩu tính bằng ngoại tệ là 4

mức cầu hàng hóa xuất khẩu được xác định bởi đường cầu

hàng hóa xuất khẩu

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

Tỷ giá tăng  Giá hàng hóa xuất khẩu tính bằng ngoại tệ

giảm  Cầu hàng hóa xuất khẩu tăng

Qx(Qx)1(Qx)2(Qx)3(Qx)4

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

Tỷ giá tăng  giá hàng hóa xuất khẩu tính bằng ngoại tệ giảm

 cầu hàng hóa xuất khẩu tăng

S(d/f)

Qf

S4S3

S2

S1

(Qf)1 (Qf)2

Phần này đại diện cho đường cung

HÌNH THÀNH ĐƯỜNG CUNG NGOẠI TỆ

VÍ DỤ

Hàm số cầu hàng hóa xuất khẩu:

Qx=20-1,5P* x

Nếu như P x =10 không đổi thì cung ngoại tệ thay đổi như thế nào

nếu tỷ giá có các giá trị sau: 1,00 1,20 1,40 1,60 1,80 2,00

2,20 2,40 2,60 2,80 3,00

Mô hình cung cầu ngoại tệ được hình thành dựa trên sự kết hợp

hai đường cung cầu ngoại tệ được hình thành ở phần trên

Điểm cân bằng của thị trường

MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

Tỷ giá phản ánh sự cânbằng trên thị trường

Cung cầu trên thị trườngthay đổi  Các đường cungcầu dịch chuyểnTỷ giáthay đổi

Nhiều yếu tố tác động làmdịch chuyển các đườngcung cầu

MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

Bất cứ yếu tố nào làm tăngcầu ngoại tệ Đường cầudịch chuyển sang phải 

Tỷ giá tăng lên

Các yếu tố nào làm dịchchuyển đường cầu sangphải?

Df

Df

MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

Bất cứ yếu tố nào làm giảmcầu ngoại tệ Đường cầudịch chuyển sang trái Tỷgiá giảm

Các yếu tố nào làm dịchchuyển đường cầu sangtrái?

Df

Df

MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

Bất cứ yếu tố nào làm tăngcung ngoại tệ Đường cungdịch chuyển sang phải Tỷgiá giảm

Các yếu tố nào làm dịchchuyển đường cung sangphải?

Sf

Sf

MÔ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

Bất cứ yếu tố nào làmgiảm cung ngoại tệ Đường cung dịch chuyểnsang trái  Tỷ giá tăng

Các yếu tố nào làm dịchchuyển đường cung sangtrái?

Sf

Sf

MƠ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

Giả sử đường cung và đường cầu USD được biểu diễn bằng các

phương trình sau:

QD= 100 000 –5S

Qs=16000 + 2S

 Trong đó:

 QD- Số lượng cầu USD

 Qs- Số lượng cung USD

Giả sử Việt Nam và Mỹ duy trì chế độ tỷ giá thả nổi Hỏi tỷ

giá cân bằng là bao nhiêu? Số lượng USD được giao dịch trên

thị trường ngoại hối giao ngay là bao nhiêu?

MƠ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

 Cũng trong chế độ tỷ giá thả nổi, giả sử Ngân hàng Nhà

nước Việt Nam quyết định mua 10,000 USD trên thị

trường ngoại hối Hỏi tỷ giá trên thị trường thay đổi như

thế nào và số lượng USD được giao dịch trên thị trường

ngoại hối là bao nhiêu?

MƠ HÌNH CUNG CẦU NGOẠI TỆ

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỶ GIÁ

 Mức lạm phát tương đối

 Mức lãi suất tương đối

 Mức tăng trưởng thu nhập tương đối

 Vai trò của chính phủ

 Kỳ vọng của giới đầu cơ

MỨC LẠM PHÁT TƯƠNG ĐỐI

(Df)1(Sf)1

MỨC LÃI SUẤT TƯƠNG ĐỐI

Mức lãi suất cao hơn tương đối có thể dấy lên kỳ vọng về tỷ

lệ lạm phát cao hơn, từ đó làm giảm đầu tư của nước ngoài

Do vậy nên so sánh tương quan về lãi suất thực, là lãi suất

danh nghĩa đã được điều chỉnh tỷ lệ lạm phát

MỨC TĂNG TRƯỞNG THU NHẬP TƯƠNG ĐỐI

Can thiệp của chính phủ gắn liền với chế độ tỷ giá áp dụng;

Can thiệp trên thị trường hối đoái, áp đặt những rào cản

giao dịch hối đoái, hàng rào thương mại, tác động các biến

số vĩ mô như lạm phát, lãi suất, thu nhập

KỲ VỌNG CỦA GIỚI ĐẦU CƠ

Những kỳ vọng về mức tỷ giá trong tương lai thường đi

kèm với hành vi đầu cơ hoặc phòng vệ rủi ro;

Phản ứng trước bất kỳ thông tin nào có thể ảnh hưởng đến

tỷ giá trong tương lai;

Ví dụ: tin về lạm phát trong nước tăng lên có thể khiến một

ngân hàng muốn chuyển nội tệ sang ngoại tệ

TƯƠNG TÁC GIỮA CÁC NHÂN TỐ

Các nhân tố khác nhau ảnh hưởng tỷ giá đồng thời, và có

thể theo những chiều hướng trái ngược nhau;

Ví dụ: sự gia tăng mức thu nhập (tăng trưởng kinh tế) có

khi tạo nên kỳ vọng về lãi suất sẽ tăng lên, gây áp lực lên tỷ

giá đối nghịch với tác động của sự kiện mức thu nhập gia

tăng

MÔ HÌNH CUNG CẦU

NGOẠI TỆ VÀ CƠ CHẾ XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ

CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ

NỘI DUNG

Ngang giá sức mua

Ngang giá lãi suất

Hiệu ứng Fisher quốc tế

Mối tương tác giữa các điều kiện cân bằng

CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ

Thị trường Hoàn hảo

LOP –QUY LUẬT MỘT GIÁ

Môi trường (giả định): Thị trường hoàn hảo

Nhiều người mua người bán, không chủ thể cá lẻ nào khống chế được

thị trường

Chi phí giao dịch (kể cả chi phí vận chuyển) không đáng kể

Không có kiểm soát (hàng rào) của chính phủ

Phát biểu LOP

Trong môi trường thị trường hoàn hảo, ở trạng thái cân bằng, giá cả của

một mặt hàng tại các địa điểm thị trường khác nhau phải tương đương

nhau

Nội địa: P A = P* A Quốc tế: P A = S.P* A

Ý nghĩa

Quy luật một giá (LOP) áp dụng trong lĩnh vực thương mại, đối với giá

cả một mặt hàng trên thị trường hàng hóa

LOP – QUY LUẬT MỘT GIÁ

Giá cả của các mặt hàng giống hệt nhau ở các quốc gia khác nhau

luôn bằng nhau nếu cùng đo lường bằng một đồng tiền

Hoạt động kinh doanh chênh lệch giá là động lực duy trì điều kiện

cân bằng theo LOP

ARBITRAGE - KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ

Kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage)

Arbitrage là hoạt động kinh doanh hưởng lợi từ sự chênh lệch giá

của một hàng hóa/tài sản giữa các thị trường

Định vị Cơ hội

Cơ hội arbitrage phát sinh khi thị trường chưa đạt đến trạng thái

ngang giá (nghĩa là khi LOP không tồn tại)

Arbitrage là hoạt động kinh doanh không có rủi ro

Arbitrage giúp tạo lập Trạng Thái Cân Bằng và duy trì LOP

Trong chế độ tỷ giá thả nổi

Quá trình khôi phục LOP chủ yếu dựa trên điều chỉnh tỷ giá

hối đoái (S)

Quá trình diễn ra nhanh chóng nhờ tính hữu hiệu cao của thị

trường hối đoái

HỌC THUYẾT NGANG BẰNG SỨC MUA

PPP mẫu tuyệt đối

PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI

Môi trường (giả định):

Thị trường hoàn hảo

Tồn tại LOP

Phát biểu

Trong môi trường thị trường hàng hóa quốc tế là hoàn hảo,

mức giá chung của hàng hóa tại các thị trường quốc gia khác

nhau phải tương đương nhau

P = Sppp.P* hoặc

P : mức giá chung hàng hóa ở trong nước

P* : mức giá chung hàng hóa ở nước ngoài

Sppp: tỷ giá ngang bằng sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ

* ppp

PP

Ví dụ:

Chi phí sinh hoạt trung bình của một người lao động Việt

Nam ước khoảng 3,000,000 đồng/tháng, phân bổ theo cơ

cấu (1) nhu cầu vật chất 70%, (2) nhu cầu tinh thần 30%

Với cơ cấu chi tiêu tương tự (70:30), mức phí sinh hoạt

trung bình hàng tháng của người lao động Mỹ là 1000

USD

Xác định tỷ giá PPP tuyệt đối Sppp(VND/USD) theo cơ cấu rổ

hàng sinh hoạt này ?

PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI

Lưu ý – Giả định của PPP tuyệt đối

Cơ cấu rổ hàng so sánh phải “thuần nhất”

Tất cả hàng hóa A, B, … đều có giao dịch thương mại

quốc tế

PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI

Ý nghĩa – Arbitrage khôi phục PPP

Trong môi trường tồn tại LOP

Sppp = VND21,000 / USD

Giá đĩa mềm nguyên bản MS Win’07 tại Mỹ:

USD120.0-Giá hàng này tại Việt Nam : 1.8 triệu VND

Hãy phân tích và hành động ?

Liệu trạng thái này có kéo dài ?

PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI

Ý nghĩa – Arbitrage khôi phục PPP

Trong môi trường tồn tại LOP

Khi PPP tuyệt đối bị phá vỡ  Cơ hội arbitrage

Hoạt động arbitrage  Tự động khôi phục PPP tuyệt đối

PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI

Kiểm định thực nghiệm

Bằng chứng thực tế

Sai lệch ?  Nguyên nhân ?

Kết luận : giá trị lý thuyết và khả năng ứng dụng ?

PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI

KIỂM ĐỊNH PPP

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm

PPP có khuynh hướng duy trì trong dài hạn

Độ biến động của tỷ giá cao hơn nhiều so với mức giá chung

PPP của nhóm hàng tham gia thương mại quốc tế có khuynh

hướng duy trì tốt hơn so với nhóm hàng chỉ trao đổi trong nước

PPP tồn tại rõ nét ở những quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao

Kết luận

Giá trị lý thuyết PPP tuyệt đối

PPP có hiệu lực, đặc biệt trong dự báo khuynh hướng

PPP gợi ý định hướng cho chính sách can thiệp

PPP giúp xác định sức cạnh tranh xuất khẩu của quốc gia (xt

ứng dụng)

PPP giúp xác định quy mô kinh tế thực của quốc gia (xt ứng

dụng)

PPP khó sử dụng trong dự báo tỷ giá ngắn hạn

Giá cả hàng hóa có tính “cứng” trong ngắn hạn

Tỷ giá có tính linh hoạt và biến động cao trong ngắn hạn lẫn dài hạn

KIỂM ĐỊNH PPP

Khắc phục nhược điểm của PPP tuyệt đối:

Tính cứng nhắc (mức cụ thể, thời điểm cụ thể)

Phát biểu PPP tương đối

Với ∆P và ∆P*là tỷ lệ lạm phát trong nước và nước ngoài

nếu ước lượng gần đúng, ta có quan hệ

Tương quan lạm phát giữa 2 quốc gia trong một thời kỳ ngang

bằng với tốc độ thay đổi tỷ giá trong thời kỳ ấy

PPP tương đối vẫn có thể duy trì ngay cả khi không tồn tại PPP

tuyệt đối

*

*ΔP1ΔPΔPΔS

PPP – MẪU TƯƠNG ĐỐI

Ví dụ:

Nếu tỷ lệ lạm phát tại Việt Nam trong năm 2005 là 10%, còn tại

Mỹ là 5%, thì tỷ giá VND/USD sẽ thay đổi như thế nào ?

%505.005.010.0

PPP – MẪU TƯƠNG ĐỐI

PPP – mẫu kỳ vọng (ex ante PPP)

Với sự tồn tại mẫu PPP tương đối, ta có thể dự báo sự thay đổi

tỷ giá trong tương lai dựa trên tỷ lệ lạm phát kỳ vọng của các

quốc gia Khi đó:

Hoặc ước lượng gần đúng :

Ý nghĩa

Mức độ thay đổi dự kiến (kỳ vọng) của tỷ giá trong một thời kỳ

phản ánh mức chênh lệch tỷ lệ lạm phát dự kiến (kỳ vọng) giữa

hai quốc gia trong kỳ phân tích

Đồng tiền có tỷ lệ lạm phát dự kiến cao hơn được kỳ vọng sẽ

giảm giá trong tương lai, và ngược lại

*e

*e e e

ΔP1ΔPΔPΔS







*e e

e ΔP ΔP

PPP – MẪU KỲ VỌNG

PPP – mẫu tuyệt đối :

Mô tả mối quan hệ giữa mức giá cả và tỷ giá tại một thời điểm

Mẫu này cứng nhắc, bởi cần có những điều kiện giả định khó

tồn tại trong thực tế

PPP – mẫu tương đối :

Mô tả sự thay đổi của tỷ giá dưới tác động của lạm phát ở hai

quốc gia trong một thời kỳ

Mẫu này mềm dẻo hơn mẫu PPP tuyệt đối

PPP – mẫu kỳ vọng :

Cho biết với kỳ vọng hợp lý, ta có thể dự báo sự thay đổi của

tỷ giá trong dài hạn từ tương quan tỷ lệ lạm phát kỳ vọng giữa

hai quốc gia

PPP – SO SÁNH CÁC MẪU

KẾT LUẬN

PPP có hiệu lực, đặc biệt trong dự báo khuynh hướng

PPP gợi ý định hướng cho chính sách can thiệp

PPP giúp xác định sức cạnh tranh xuất khẩu của quốc gia

PPP giúp xác định quy mô kinh tế thực của quốc gia

PPP khó sử dụng trong dự báo tỷ giá ngắn hạn

Giá cả hàng hóa có tính “cứng” trong ngắn hạn

Tỷ giá có tính linh hoạt và biến động cao trong ngắn hạn lẫn dài

hạn

MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ

Học thuyết Ngang bằng lãi suất (IRP)

IRP biểu thị mối quan hệ giữa Giá cả thị trường tài chính (i) và

Giá cả thị trường hối đoái (e)

IRP gồm 2 mẫu :

Mẫu có bảo hiểm (CIP)

Mẫu không có bảo hiểm (UIP)

“Bảo hiểm” = bảo hiểm rủi ro tỷ giá

Có bảo hiểm = mua (bán) lượng ngoại tệ dự kiến sẽ chi ra

(thu về) vào thời điểm t theo tỷ giá kỳ hạn Ftthỏa thuận

hôm nay

Không có bảo hiểm = sử dụng tỷ giá giao ngay trong tương

lai St, vào thời điểm phát sinh dòng tiền chi ra (thu về)

CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM

Môi trường (Giả định):

Thị trường tài chính hoàn hảo

Chứng khoán nội địa và nước ngoài có thể thay thế lẫn nhau

Phát biểu CIP

Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái

cân bằng, chứng khoán cùng kỳ hạn và cùng độ rủi ro tại các thị

trường quốc gia khác nhau phải có mức chênh lệch lãi suất

ngang bằng với điểm kỳ hạn tương ứng của tỷ giá

Dạng gần đúng:

)i(1

t

* t t ti1iiSSF

iifSSF

Lãi suất tiền gửi 1 năm tại Đức 6%, tại Việt Nam 10%

Tỷ giá giao ngay VND26,000 / EUR

F1năm(VND/EUR) nên là bao nhiêu để bảo đảm duy trì CIP?

Xác định điểm kỳ hạn f1năm(VND/EUR) ?

Kỳ hạn của Ft , it, và it* phải như nhau

Nếu kỳ hạn khác nhau, phải quy đổi

Ví dụ: it và it*tính theo năm (360 ngày), khi đó phải

bổ sung thừa số (t/360)

GBP, HKD, SGD, … : cơ sở lãi suất = 365 ngày

USD, VND, JPY, EUR, …: cơ sở lãi suất = 360 ngày

)iS(1F

i1i1S)S(1F

* t t t

* t t t t

Hệ quả

Đồng tiền có lãi suất cao hơn sẽ có điểm kỳ hạn chiết khấu

(discount) và ngược lại



Khi CIP tồn tại, nếu lãi suất hiện hành trong nước tăng lên so với

lãi suất hiện hành nước ngoài, Ft(HC/FC) phải tăng lên để bù đắp

mức chênh lệch lãi suất hiện hành, nghĩa là ngoại tệ phải lên giá

so với nội tệ

Liệu điều này có mâu thuẫn với lập luận “đồng tiền có lãi suất

cao sẽ lên giá” ? Trả lời : Không mâu thuẫn ! (tại sao?)

t

* t t

* t t

* t t

fii

)i(1SSFii

CIP ngụ ý nhà đầu tư tài chính, trong môi trường thị trường tài

chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, sẽ bàng quan trong việc

lựa chọn giữa đầu tư chứng khoán trong nước với đầu tư chứng

khoán tương đương ở nước ngoài

Mức độ tồn tại trong thực tế của CIP là thước đo mức độ tự do

lưu chuyển vốn giữa các thị trường tài chính, qua đó cho thấy

mức độ hội nhập tài chính quốc tế, mức độ hoàn hảo của thị

trường tài chính quốc tế

Nếu CIP không duy trì, sẽ xuất hiện cơ hội arbitrage lãi suất có

bảo hiểm (CIA) Hoạt động CIA tạo áp lực để tái lập trạng thái

cân bằng, trong đó tồn tại CIP

CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM