(lãi suất thấp) khơng đổ dồn đến các nước nghèo (lãi suất cao) : vì lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất bị bù trừ bởi tổn thất từ sự giảm giá của đồng tiền đầu tư trong tương lai UIP cĩ thể xem là mẫu kỳ vọng của IRP, cĩ ý nghĩa quan trọng
trong việc dự báo tỷ giá
UIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHƠNG BẢO HIỂM
UIA – ARBITRAGE LÃI SUẤT KHƠNG BẢO HIỂM
Kinh doanh chênh lệch lãi suất khơng bảo hiểm rủi ro tỷ giá (UIA) Nguyên tắc: vay nơi lãi suất thấp, đầu tư nơi lãi suất cao Sử dụng tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai thay vì bảo hiểm
rủi ro tỷ giá bằng giao dịch Forward Mối quan hệ UIP và UIA
Nếu UIP khơng tồn tại, cơ hội UIA xuất hiện UIA gĩp phần khơi phục UIP
UEH – THUYẾT KỲ VỌNG KHƠNG THIÊN LỆCH
Mơi trường
UIP tồn tại, và Thị trường hối đối cĩ tính hữu hiệu Phát biểu UEH
Điểm gia tăng hoặc chiết khấu của tỷ giá kỳ hạn (ft) sẽ ngang bằng mức thay đổi kỳ vọng của tỷ giá giao ngay trong kỳ
Stelà tỷ giá giao ngay kỳ vọng tại thời điểm t
Trong mơi trường thị trường thực tại, phần bù rủi ro và sai số trong kỳ vọng cĩ thể khiến đẳng thức Ft= Stekhơng xảy ra Nếu mức chênh lệch bình quân giữa Ftvà Stequa thời gian là
thấp, Ftđược xem là chỉ số dự báo khơng thiên vị của Ste
e t t e t t F S S S S S S F Ý nghĩa UEH
UEH ngụ ý mức tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai (St) sẽ xoay quanh mức tỷ giá kỳ hạn xác định hơm nay (Ft), hay nĩi cách khác, Ftsẽ cho mức dự báo Stecao hơn hoặc thấp hơn St, nhưng sai số dự báo bình quân theo thời gian là 0 (zero) Nếu giả định thị trường hối đối hữu hiệu là đúng, nhà đầu tư tài
chính sẽ khơng thể hưởng lợi từ việc dự báo tỷ giá, bởi vì luơn tồn tại sai số dự báo giữa tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai với kỳ vọng tích hợp vào tỷ giá kỳ hạn hơm nay
Nếu giả định thị trường hối đối hữu hiệu khơng đúng, việc dự báo tỷ giá tất nhiên là cĩ ý nghĩa
UEH – THUYẾT KỲ VỌNG KHƠNG THIÊN LỆCH
t0 t
S F
t S
t
Phân phối xác suất các khả năng giá trị của Tỷ giá thực tế tại thời điểm t
St
Tỷ giá
Thời gian
S1Tỷ giá Tỷ giá Thời gian t 2 t 3 t 4 t 1 S2 S3 S4 Sai số F3 F2 Sai số F4 Sai số
Ftxác định trong hiện tại là “chỉ số dự báo” Sttại thời điểm t trong tương lai. Độ lệch Ft-Stchính là sai số của dự báo.
Tỷ giá kỳ hạn được xem là chỉ số dự báo khơng thiên vị khi nĩ thường xuyên sai lệch so với tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai, và các mức sai lệch này tương đối ngang bằng nhau về tần suất cũng như mức độ. Tổng sai lệch trong dài hạn sẽ hướng đến 0.
UEH – THUYẾT KỲ VỌNG KHƠNG THIÊN LỆCH