Bài dịch môn tài chính quốc tế chương 5 giá linh hoạt và mô hình tiền tệ

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG 5: GIÁ LINH HOẠT VÀ MÔ HÌNH TIỀN TỆ (156-184) Gồm phần Mô hình tiền tệ giản đơn tỷ giá hối đoái thả Mô hình tiền tệ giản đơn tỷ giá hối đoái cố định Lãi suất mô hình tiền tệ Mô hình tiền tệ lời giải thích cho thực tế Kết luận GIỚI THIỆU Có nhiều lý khiến tìm hiểu mô hình tiền tệ Điều đầu tiên, mô hình cách tiếp cận nhằm giải thích tượng liên quan đến biến động tỷ giá hối đoái, cách khác cán cân toán, thứ khác Nó diễn phục hưng ngắn năm 1970 Quan trọng hơn, đại diện cho tiêu chuẩn rõ ràng nhằm so sánh đối chiếu phương pháp khác việc xác định tỷ giá hối đoái, số phương pháp phát triển thành mô hình tiền tệ Và cuối cùng, mô hình không giải thích biến động tỷ giá hối đoái quan sát ngày, hàng tháng năm qua, lại cho ta thấy nhìn toàn cảnh tranh dài hạn tỷ giá hối đoái – xu hướng dài hạn Định nghĩa gọi mô hình tiền tệ bắt nguồn từ cách tiếp cận cán cân toán khoảng thời gian trước đó, giống việc mà David Hume làm năm 1741 Bao gồm nội dung mối quan hệ ngang sức mua (chương 4) nhu cầu tiền tệ (chương 2) Trong phần thứ nhất, hai mối quan hệ kết hợp mô hình tổng cung tổng cầu giản đơn, sau sử dụng để phân tích tác động gia tăng cung tiền, thu nhập giá nước tỷ giá thả phần Trong phần 5.2, xem xét diễn biến cán cân toán tỷ giá cố định Trong đó, phần 5.2.4 phân tích ảnh hưởng việc giá Trong phần 5.3, tìm hiểu vai trò lãi suất Phần cuối cùng, cung cấp khảo sát ngắn gọn chứng mô hình tiền tệ 5.1 MÔ HÌNH TIỀN TỆ GIẢN ĐƠN VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI Chúng ta bắt đầu thiết lập tình huống, mô hình thiết lập phần vô đơn giản, lại đủ đưa kết luận điển hình tiền tệ quốc tế 5.1.1 Đặt vấn đề Mô hình tiền tệ chủ yếu dựa giả định chính: đường tổng cung thẳng đứng, ổn định nhu cầu tiền trệ thực sức mua tương đương (PPP), xem xét giả định Giả định 5.1 – đường tổng cung thẳng đứng Có hai điểm phải nhớ vấn đề chương Đầu tiên, điều ngụ ý sản lượng số - đơn giản rằng, sản lượng biến động mà kết thay đổi sản xuất suất kinh tế, hiểu rộng tiến khoa học kỹ thuật, tích lũy vốn, tăng trưởng tiền lương hay tiến giá dục đào tạo hay nhiều khác Thứ hai, đường tổng cung thẳng đứng giả định trước giá linh hoạt hoàn hảo tất thị trường Giả định 5.2 – Nhu cầu số dư tiền thực đòi hỏi ổn định biến kinh tế vĩ mô số nước Trong thực tế, thời điểm có thông báo mới, làm việc với phương trình Cambridge (4.7): Md=k.P.y, k>0 Trong đó, y thu nhập thực Quốc gia k tham số dương Công thức đặc biệt đơn giản hoá vấn đề cách đáng kể Xem xét ngụ ý mà công thức biểu lộ tổng cầu Cho lượng tiền, M s0, cân nghĩa ta có: Ms0=k.P.y=k.Y (5.1) Theo đó, thu nhập danh nghĩa Y, phải cố định suốt đường tổng cầu, đó, giá trị định cho lượng tiền Nhìn vào biểu thức 5.1 Thu nhập danh nghĩa Y=P.y liên kết điểm đường AD0 (Ms0) tạo vùng chữ nhật – phản ánh Ms Ví dụ OP0Ay0 từ điểm A, hay OP2Dy1 từ điểm D Diện tích hình M s0 Khi đó, mức giá P giảm xuống có lượng tăng tương ứng tỷ lệ thu nhập y Đảm bảo mức M s0 không đổi Nhiều điều quan trọng cho mục đích tại, xem xét tăng lên lượng tiền danh nghĩa Như thấy chương 4, thay đổi làm cho đường tổng cầu dịch chuyển lên qua phải Khi ấy, so sánh điểm A B, hiển nhiên, P lớn P0 tương ứng Ms1 lớn Ms0 tương ứng tỷ lệ Giả định 5.3 Thuyết ngang giá sức mua (PPP) áp dụng tất thời điểm Nhớ lại chương (công thức 2.4) từ giả thuyết bắt đầu ngang giá sức mua, với mức giá nội địa P Anh mức giá nước P * Hoa Kỳ, cân xảy mức giá có mối quan hệ sau: SP * = P Để thu lợi cách vận chuyển hàng hoá từ nước sang nước khác Điều tương đương với việc sức mua đồng tiền quốc gia phải giống chi tiêu thị trường nước hay chuyển sang ngoại tệ chi tiêu nước Bây xem xét hình 5.2 (a), trục thẳng đứng cắt ngang mức giá nước ngang lô giá đồng bảng Anh Dòng rút từ nguồn gốc locus tất kết hợp S P đáp ứng phương trình 2.4 - gọi đường PPP Rõ ràng, có gradient P * Điểm phía phía bên trái đường dây điểm mà kinh tế Anh không cạnh tranh (mức giá nước cao), có giá trị nhập hàng hoá từ Mỹ thay cho sản phẩm Anh tương đối đắt Điều ngược lại dòng Về tỷ giá hối đoái thực (xem lại định nghĩa mục 2.4, cần), đường PPP sụt giảm thực cần thiết nhằm khôi phục lại vị trí cân bằng, bên điều ngược lại 5.1.2 Trạng thái cân Trong hình 5.2 (b), đường tổng cầu tổng cung vẽ nên giá trị lượng tiên sản lượng đầu Với lượng cung tiền ban đầu M s0, P0 giá cân kinh tế đóng hoàn toàn tất phải phù hợp với tình hình kinh tế nước Thực tế, P0 mức giá cân bằng, chí mô hình kinh tế mở Hơn nữa, giá trị xác định mà tài liệu tham khảo tình trạng khu vực bên kinh tế Tuy nhiên, lĩnh vực bên ngoài, PPP yêu cầu mức giá P gắn liền với tỷ giá S0 Một giá trị thấp S để sản lượng nước không cạnh tranh thị trường giới dẫn đến việc cung cấp dư thừa tiền tệ gia đình ngược lại mức cao S (trang 161) However, in the external sector, PPP requires that a price level of P0 be associated with an exchange rate of S0 A lower value of S would leave domestic output uncompetitive on world markets and hence result in an excess supply of the home currency and vice versa at a higher level of S Ta thấy chất cân thức cách kết hợp phương trình 2.4 5.1 để có: Ms0 = kPy = kSP.y (5.2) Chúng ta rút S sau: S=Ms0/kPy (5.3) Vì vậy, tỷ giá mô hình đơn giản tỷ lệ khối lượng tiền tệ với nhu cầu, đo lường mức giá ngoại tệ Bất điều làm tăng tỷ số này, nói cách khác làm tăng tử số giảm mẫu số, làm cho giá ngoại tệ tăng (đồng nội tệ giá) Bây xem xét ảnh hưởng đến cân ba thay đổi: mở rộng tiền tệ, gia tăng thu nhập thực kinh tế nước gia tăng mức giá chung giới 5.1.3 Gia tăng (mở rộng) cung tiền áp dụng tỷ giá thả Bắt đầu việc mở rộng lượng tiền sang mức - M s1 Giả định biến ngoại sinh (thu nhập thực y, mức giá ngoại tệ P*) không thay đổi Tại mức giá ban đầu P0, rõ ràng có lượng cung tiền dư thừa, điều khiến cho kinh tế gia tăng chi tiêu nhằm giảm cân tiền họ (Nhớ lại lý thuyết số lượng xây dựng giả định nước muốn giảm lượng tiền có cách gia tăng mua hàng hoá, dịch vụ) Đối ngược với cung tiền mức nhu cầu hàng hoá cao, đo lưởng khoảng cách (y d1-y0) biểu đồ 5.2 (b) Với giả định cố định thu nhập thực sản lượng đầu ra, việc chi tiêu thêm làm tăng giá (do có mũi tên từ c, b, từ điểm A đến điểm B) Khi giá hàng hoá tăng, giá cảu Đô la Mỹ phải tăng (the pound depreciate) để giữ cho sản lượng nước cạnh tranh, hay nói cách khác, để ngăn chặn sụt giảm giá trị lượng hàng hoá Mỹ vào thị trường kinh tế Anh nhằm đáp ứng tỷ giá thực thích hợp Thật dễ dàng để thấy sụt giảm giá trị lớn nhằm khôi phục lại trạng thái cân Với mức giá nước cao tỷ lệ mở rộng tiền tệ mức giá Hoa Kỳ không đổi, bảo toàn ngang giá sức mua có nghĩa tăng tỷ lệ tương tự giá đô la Chúng ta đạt kết luận quan trọng phân tích mô hình tiền tệ: Mệnh đề 5.1 Trong mô hình tiền tệ, tỷ lệ phần trăm gia tăng cung tiền nội địa, điều kiện khác không đổi làm sụt giảm mức tỷ lệ tương ứng giá trị đồng nội tệ Hộp 5.1 Bằng chứng cho mệnh đề 5.1 Viết lại phương trình 5.1, lấy đạo hàm hai vế, sau ta có: dM/M - dP/P = dy/y Nhớ rằng, biến X, d (log X) = dX / X Vì giả định y số, bên phải đẳng thức Do đó, mức giá nước phải thay đổi theo tỷ lệ thay đổi lượng tiền Bây xử lý phương trình PPP theo cách tương tự, để có: dS/S + dP*/P* = dP/P Trong P* giả định không đổi, điều nói tỷ giá phải sụt giảm theo tỷ lệ gia tăng giá Anh 5.1.4 Gia tăng thu nhập áp dụng tỷ giá thả Bây xem xét đến ảnh hưởng gia tăng thu nhập thực, từ y đến y1, lượng tiền tệ không đổi (hình 5.3) Ở mức giá nào, thu nhập thực cao hàm ý nhu cầu tiền tệ cao Nói cách khác, với lượng cung tiền định phải có thu nhập danh nghĩa không đổi, Py Vì vậy, thu nhập thực cao hay thấp phải thể mức giá Khi thu nhập danh nghĩa có bước nhảy vọt lên P0y1 (tại điểm c hình 5.3 (b)), tác động làm dư thừa nhu cầu lượng tiền dư thừa cung hàng hoá khoảng cách (y1-y0) mức giá ban đầu P0 Khi đó, thấy, số dư thật bù trừ cách giảm chi tiêu Kết làm giảm phát, mức giá từ P sụt xuống mức P1 Tại điểm cân mới, b, thị trường tiền tệ thị trường hàng hoá clear, với cung cầu trước gia tăng thu nhập có mức thu nhập danh nghĩa Tuy nhiên, kinh tế mở, tỷ giá hối đoái giảm từ S xuống S1 Nếu không, giá nước giảm ( sụt giảm tỷ giá thực), làm cho hàng hoá Anh overcompetitive, gây tượng dư thừa cầu cho đồng Bảng Anh (ví dụ trường hợp điểm G) Ngang giá sức mua PPP trì đánh giá cao, đó, việc giảm giá sản lượng Anh bù đắp gia tăng giá đồng Bảng Anh so với đồng Đô la Chúng ta kết luận sau: Mệnh đề 5.2 Trong mô hình tiền tệ, gia tăng thu nhập thực nước, với yếu tố khác không đổi dẫn đến sụt giảm giá đồng nội tệ Lưu ý rằng, kết hợp việc tăng thu nhập thực với việc định giá tiền tệ Kết luận mâu thuẫn với kết luận mô hình DIY, thu nhập gia tăng kinh tế nước có xu hướng hút hàng nhập khẩu, gây sụt giảm (mất giá) tỷ giá thả Lý có kệt ngược lại mô hình tiền tệ tập trung vào tác động việc gia tăng thu nhập lên nhu cầu tiền tệ hàng hoá Kể từ làm gia tăng nhu cầu tiền, mô hình tiền tệ gây sụt giảm nhu cầu hàng hoá, dẫn đến việc làm giảm giá nước 5.1.5 Gia tăng giá nước áp dụng tỷ giá thả Một đặc trưng quan trọng mô hình kết luận tác động biến ngoại sinh hệ An important feature of the model is its conclusion regarding the effect of a change in the remaining exogenous variable, P*, the foreign price level Tập trung vào đường ngang giá sức mua PPP hình 5.4 (a) Đường PPP thay đổi giá nước P * tăng lên? Khi độ dốc đường PPP P/S = P*, sễ trở nên dốc hơn, mức giá ban đầu P Anh, gắn liền với mức giá thấp đồng Đô la Mỹ, hay nói cách khác có tỷ giá cao cho đồng Bảng Anh Lý để kết minh bạch rõ ràng Với mức giá Hoa Kỳ cao hơn, hàng hóa Anh overcompetitive mức tỷ giá cũ Nhu cầu tiềm Hoa Kỳ nhập hàng hóa Anh rẻ áp đảo nhu cầu nhà cung cấp Anh làm tăng giá trị đồng bảng Anh sức cạnh tranh Mỹ phục hồi Tại điểm cân mới, thực tế sản lượng Hoa Kỳ có giá cao với đồng Đô la so với trước đây, bù đắp bổi giá tương đối cao đồng Bảng Anh Chúng ta kết luận được: Mệnh đề 5.3 Trong mô hình tiền tệ, việc tăng mức giá nước điều kiện khác không đổi kết nối với việc định giá đồng nôi tệ (đó việc sụt giảm tỷ giá) thay đổi khác kinh tế nước Từ quan điểm sách kinh tế vĩ mô, mệnh đề có ý nghĩa Nó cho thấy lạm phát giới không ảnh hưởng đến kinh tế nước Mức giá Anh xác định thị trường tiền tệ Anh theo cách Tỷ giá hối đoái thả hoạt động van, liên tục trượt lên xuống theo yêu cầu để bảo vệ thuyết ngang giá sức mua PPP đối mặt với rối loạn có nguồn gốc từ thị trường tiền tệ nước (hoặc hai nước) Hàm ý chủ quyền sách kinh tế vĩ mô quốc gia trì tính linh hoạt tỷ giá hối đoái Mỗi nước lựa chọn tỷ lệ lạm phát cách độc lập mà không quan tâm đến hành động nước Nếu tính độc lập quốc gia coi đặc điểm mong muốn trật tự tiền tệ quốc tế, hệ thống tỷ giá hối đoái hấp dẫn sở phân tích Lưu ý rằng, đưa mệnh đề 5.3, không cần tham khảo ý kiến Hình 5.4 (b) Điều có nghĩa thị trường tiền tệ liên quan đến kết chung cuộc? Có hai lý thị trường tiền tệ chắn không liên quan Thứ nhất, thực tế cân thị trường tiền tệ không bị ảnh hưởng thay đổi giá Mỹ giữ mức giá nước cố định mức ban đầu P0 tạo gánh nặng buộc phải điều chỉnh tỷ giá hối đoái Thứ hai, bạn tự hỏi câu hỏi sau: điều làm cho mức giá Mỹ tăng? 5.1.6 Mô hình hai quốc gia tỷ giá thả Câu trả lời rõ ràng cho câu hỏi trước là: làm cho nguồn cung dư thừa xuất thị trường tiền tệ Hoa Kỳ, ví dụ gia tăng nguồn cung tiền Mỹ hay sụt giảm thu nhập Mỹ Trên thực tế, bạn nghĩ điều thời điểm, cách xác định mức giá Mỹ chắn giống việc xác định mức giá Anh, tức thị trường tiền tệ Mỹ Xem lại phân tích ảnh hưởng việc mở rộng tiền tệ kinh tế nước (xem Phần 5.1.3) Tại không nên áp dụng lập luận với Mỹ áp dụng cho nước Anh? Sự gia tăng cung tiền Mỹ gây dư thừa thị trường tiền tệ Mỹ, khiến người Mỹ tiêu nhiều hơn, thứ khác không đổi, nhằm giảm số dư tiền tệ Kết nỗ lực nhằm chi tiêu nhiều cuối thúc đẩy mức giá họ, P*, làm đồng đô la giá để ngăn chặn Hoa Kỳ being flooded with what would otherwise be cheaper imports Chúng ta thực mô hình hóa đối xứng cách viết phiên Hoa Kỳ phương trình số lượng (phương trình 4.7) sau: Md* = k*P*y* (5.4) Công thức đơn giản nói nhu cầu tiền Mỹ, M d*, tỷ lệ thuận với thu nhập danh nghĩa Mỹ, P*y* Lưu ý yếu tố tỷ lệ k*, cho phép nhu cầu tiền Mỹ khác biệt số lượng so với Anh, chúng tương đồng chất lượng (hay tức có công thức) Bây giả định giống với lượng tiền Anh ban đầu M s0, cung tiền Mỹ Ms0* Phân chia nhu cầu tiền Anh theo phương trình (4.7) phương trình 5.4 đặt nhu cầu tiền tương ứng nhằm cung cấp cho quốc gia Công thức 5.5 Nền kinh tế bắt đầu cân điểm A, a G đồ thị hình 5.6, trước đó, với tỷ giá hối đoái , mức giá PPP P 0, cung tiền M0S tạo thành từ tín dụng nước với sản lượng DC0 nguồn dự trữ FX0 Quốc gia sau làm mât giá, tăng giá đồng ngoại tệ thành Sự tác động tức bất ngờ để dịch chuyển kinh tế tức thời sang điểm C Nói cách khác, với mức giá nước cho trước, đến nay, thời gian cho giá nước thay đổi (giả sử giá diễn vào dịp cuối tuần, trở thành thời trang hệ thống tiền tệ Châu Âu), quốc gia vượt cạnh tranh Nếu vị trí tính cạnh tranh (đó phía đường PPP), tác động tức dịch chuyển sang phải làm nhiều cạnh tranh trước đây, có thể, đối tượng toàn tập nơi Nhận định tạm thời phải là: ổn Với không thay đổi giá nước nước ngoài, tỷ giá hối đoái thực tỷ giá hối đoái danh nghĩa giá Sản phẩm nước có giá cao hơn, sản phẩm nội địa thay đổi giá.Kết phải xu hướng người tiêu dùng nước mua nhiều sản phẩm nội địa trước nhập lại Ngược lại, nhiều người nước tìm đến sản phẩm nước nhà có giá hấp dẫn, trung bình trước giá Bắt đầu từ điểm cân bằng, kết phải thặng dư cán cân toán Nếu bắt đầu, thực tế hơn, từ trạng thái thâm hụt, khẳng định kết cán cân toán quốc tế không mong muốn Câu chuyện xảy giai đoạn tiếp theo, kinh tế điều chỉnh giá, nói theo nhiều cách khác nhau, nhóm tập trung vào quy trình điều chỉnh lĩnh vực khác nhau, tất dẫn đến kết luận tương tự Đầu tiên, cân nhắc chuyện xảy với cung tiền kinh tế vượt qua khỏi điểm C8 Với thặng dư cán cân toán, đất nước phải tích lũy dự trữ - mũi tên đường dẫn từ G tới H đồ thị cung ứng tiền tệ (hình 5.6(c)) Khi khối lượng tín dụng nội địa không thay đổi, cung tiền phải tăng lên, chuyển tổng cầu lên Về mặt thị trường tiền tệ, với thu nhập thực sản lượng đầu không đổi, nhu cầu không thay đổi, mức giá phải tăng lên đại lý cố gắng giảm cán cân thực vượt mức họ cách mua hàng hóa bổ sung Khi mức giá tăng lên, tất nhiên, lợi cạnh tranh thặng dư bên bị giảm, cân đạt điểm B hình 5.6 (a) Về mặt thị trường hàng hóa, đầu cố dịnh y 0, nhu cầu tăng lên cư dân nội địa (để thay nhập rẻ hơn) người nước (cho xuất nước nhà) không hài lòng Nhu cầu vượt mức đơn giản tạo lạm phát, việc tồn đủ cầu bổ sung định giá khỏi thị trường để khôi phục lại trạng thái cân Phiên trình chấp nhận rộng rãi vào đầu năm 1970, đặc biệt Anh, nhấn mạnh phản ứng thị trường lao động giá Chúng lập luận vai trò then chốt thể lạm phát lương, gây trình đẩy chi phí công nhân phản ứng với mức giá cao việc nhập yêu cầu tiền lương tăng lên bù đắp chế kéo cầu, người sử dụng lao động trả giá lên cho tỷ lệ lương nỗ lực làm hài lòng nhu cầu vượt mức sản phẩm tuyển dụng thêm nhiều lao động Cho dù qui trình chi phối, nghi ngờ kết luận Cuối kinh tế kết thúc điểm B, với PPP phục hồi tỷ giá hối đoái thực quay trở lại nơi bắt đầu, nhờ vào lạm phát nước Cái thay đổi, có, so với tình hình trước giá? Có thể thấy được, với mức giá cao hỗ trợ trì lượng tiền lớn M S1, tạo thành mức tín dụng nước cộng với nguồn dự trữ ngoại tệ lớn hơn, tích lũy qua tuần, tháng, năm thặng dư cán cân toán Do đó: Mệnh đề 5.7 Dưới tỷ giá hối đoái cố định mô hình tiền tệ, kết giá lần cho tất cải thiện tạm thời khả cạnh tranh quốc gia và, hậu thặng dư cán cân toán, dẫn đến gia tăng dự trữ ngoại tệ Tuy nhiên, lạm phát làm giảm giá trị quốc gia, kinh tế tự tìm lại nơi bắt đầu, với mức giá cao hơn, dự trữ lơn lượng tiền danh nghĩa lớn hơn, trừ cung tiền thực Từ quan điểm sách, thông tin tốt là, thông điệp mô hình tiền tệ tin tưởng, giá xảy Nó thật tạo thặng dư cán cân toán giảm thâm hụt quốc gia mà bắt đầu cân Sự giá bổ sung dự trữ làm chậm lại tỷ lệ dự trữ bị quốc gia bị thâm hụt Tin xấu là, mặt khác, hiệu tạm thời Nó ảnh hưởng đến khả cạnh tranh vĩnh viễn Nó gây lạm phát, cuối làm vô hiệu hóa lợi ích mà giả định mang lại Điều chỉnh câu hỏi kinh nghiệm, câu trả lời khác quốc gia theo trường hợp Trong trường hợp nào, có trì hoãn trước hiệu cán cân toán giá xuất Người ta thường lập luận tác động trực tiếp việc giá làm xấu cải thiện tình hình Logic sau Nếu dòng tiền giao dịch thường lập hóa đơn đồng tiền nước xuất khẩu, việc giá đồng bảng Anh làm giảm giá đô la Mỹ trung bình xuất Anh, ảnh hưởng đến giá (đô la) nhập Hơn nữa, độ co giãn ngắn hạn cầu xuất nhập không đáng kể (bởi quán tính thị hiếu người tiêu dùng, khó khăn việc chuyển đổi sản xuất v.v), kết tức không thay đổi khối lượng giao dịch mà đánh giá có lợi cho quốc gia Mỗi đơn vị xuất thu đô la hơn, nhập chi cũ Kết giá cán cân toán Anh, mà điều chỉnh qua thời gian, khối lượng giao dịch đạt tới mức giá Nếu phân tích đúng, giá theo sau gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai, đảo ngược dần dần, vượt qua vị trí cũ bắt đầu cải thiện, gọi hiệu ứng đường cong J Trong đường cong J thường coi vấn đề, rõ ràng từ nói liên quan đến tài khoản vãng lai Vì vậy, mục tiêu giảm giá cải thiện tài khoản vãng lai, khả hiệu ứng đường cong J đáng lo ngại Có thể nhận thấy, áp lực chi phí tạo kinh tế nước việc giảm giá nhận thấy kể trước lợi ích mong đợi xuất Tuy nhiên, mục tiêu việc giảm giá để bổ sung dự trữ, lý rõ ràng lợi ích nên chờ đợi cải tiến tài khoản vãng lai 5.3 Các tỷ lệ lãi suất mô hình tiền tệ Cho đến nay, sử dụng mô hình đơn giản cầu tiền, phương trình số lượng Cambridge Tuy nhiên, Chương (mục 4.1.2), người ta lập luận quan điểm hợp lý nhu cầu tiền bao gồm vai trò lãi suất, yếu tố định chi phí hội Bây tiếp tục xem xét hàm ý việc lồng ghép lãi suất vào mô hình tỷ giá đơn giản (xem hình 5.7) Dựa vào công thức 4.9 Chương 4: Cầu tiền với mức cung tiền không đổi, cầu tiền nhỏ lãi suất cao Đường tổng cầu dịch chuyển sang phải lãi suất tăng Khi lãi suất tăng, cầu tiền giảm, chi tiêu tăng, mức giá P tăng, cung tiền thực giảm cân với cầu tiền Với mức trữ lượng tiền không đổi, ảnh hưởng gia tăng lãi suất Anh dẫn đến gia tăng tạm thời cung tiền vượt mức cầu hàng hóa vượt mức Trong hình 5.7b, tổng cầu dịch chuyển sang phải mức giá ban đầu P0, dẫn đến cầu tăng mức, y tăng từ y0 – y1, lạm phát xảy Khi giá tăng, kinh tế dịch chuyển lên trên, đường tổng cầu b – c Tại điểm c, chi phí hội dẫn đến việc tiết kiệm số dư tiền tệ thực cách tăng chi tiêu nhiều Trong trình đó, giá tăng cung tiền thực giảm để cân lãi suất Tại trạng thái cân với mức giá P1, thu nhập doanh nghĩa tăng lên để tạo giao dịch đủ lớn để bù đắp cho tác động chi phí hội cao Hình 5.7a, tỷ giá hối đoái thả nỗi, mức lãi suất cao phải kết hợp với mức tỷ giá S cao hay nói cách khác đồng dolar đắt đồng Bảng anh rẻ Hơn nữa, dễ thấy logic tương tự áp dụng cho thay đổi lãi suất ngoại hối Do đó, trước, kể từ lãi suất Mỹ tăng có nghĩa đồng đô la rẻ hơn, thứ khác mức lãi suất cao Anh có nghĩa đồng bảng rẻ hơn, tỷ giá hối đoái ròng phụ thuộc vào lãi suất tương đối Mệnh đề 5.8: Trong mô hình tiền tệ, với lượng cung tiền thu nhập quốc gia thực cho trước, tăng lên lãi suất nước so với nước dẫn tới sụt giảm giá trị đồng nội tệ Một lẫn nữa, kết luận ngược với mô hình DIY Tuy nhiên mênh đề không đơn giản Nếu cần thiết, xem xét lại lý thuyết ngang giá lãi suất trinh bày chương Mệnh đề 5.8 cho rằng, có điều làm cho tỷ giá mong đợi sụt giảm nhanh chóng, lãi suất đồng nội tệ tăng tỷ giá thực giảm Nói cách khác bối cảnh toàn cầu, thấy chi phí hội việc nắm giữ đồng tiền tệ qua thay đổi giá trị quốc tế Những nhà đầu tiền tệ đưa dự đoán tỷ giá tương lai dựa dự báo họ việc điều xảy với biến số mà họ tin phương pháp tốt thay đổi tỷ giá lâu dài Nói cách khác, ban đầu họ dự đoán yếu tố bản, từ hình thành mong đợi tỷ giá cách hợp lý Điều có nghĩa thay đổi lãi suất kiện ngoại sinh, dẫn tới thay đổi mong đợi Những yếu tố gì? Đó cung tiền thu nhập Sự thay đổi dự đoán thị trường liên quan tới biến số gây đánh giá lại viễn cảnh tương lai tỷ giá, điều tới lượt gây thay đổi tức cầu đồng tiền khác giá trị quốc tế Ví dụ có thay đổi cung đồng nội tệ dẫn tới điều chỉnh lại lãi suất tỷ giá Bối cảnh mang tính nội địa tương tự việc theo dõi hành vi thị trường tài chính, mà giá tài sản, tiền tệ, cổ phiếu hay trái phiếu, hàng hóa mong đợi tăng vài điểm tương lai, việc gia tăng xảy tương lai mà Cơ chế phản hồi xem xét kỹ lưỡng chương 13 Hiện thấy kết hợp lãi suất tỷ giá phức tạp, không tiền tệ thu nhập, lãi suất xem biến ngoại sinh Vì kết luận chương coi tạm thời 5.4 Mô hình tiền tệ giải thích kiện Trước xem xét câu hỏi mô hình tiền tệ giải thích kiện, tạm dừng chút để cố gắng đoán câu trả lời, có đầu mối phần 2.5 Hãy nhớ kết luận sau cho tất tính hợp lý giả thuyết PPP, giải thích nhiều biến động tỷ giá ngoại tệ thập kỷ qua Kể từ giả thuyết PPP hai khối tòa nhà trung tâm mô hình tiền tệ đơn giản, có cần bận tâm để thêm không? Chắc chắn móng giá trị, không cần phải vào nhìn vào phần lại tòa nhà Cho lý cho thất bại rõ ràng PPP để giải thích kiện thử nghiệm sử dụng số giá sai, xa số giá thật không quan sát Miễn số giá không quan sát được tính đến nhu cầu tiền, kết thúc việc tìm kiếm mô hình tiền tệ phù hợp tốt bất chấp thất bại PPP Nếu điều niềm hi vọng mong manh, người đọc an ủi với suy nghĩ sớm hay muộn, sách , xem xét phác thảo xảy liên quan đến trữ lượng tiền thu nhập năm gần Bây thời điểm tốt Hình 5.8 – 5.10 minh họa đồ thị lịch sử gần Anh, Tây Đức Nhật Bản vấn đề Trong đồ thị, biến đánh dấu M1 GDP so với Hoa Kỳ tỷ giá hối đoái đồng nội tệ so với dollar Điểm cần ý tỷ giá biến động nhiều so với trữ lượng tiền thu nhập Đối với vương quốc Anh, ví dụ lượng tiền so sánh dao động tầm 55% GDP so sánh dao động 17%, ( mức tối đa-mức tối thiểu), giá trị đồng bảng Anh biến động 80% Đối với Đức, Nhật bản, chênh lệch thâm chí rõ nét Ở nước, trữ lượng tiền so sánh thay đổi 50% GDP 20%, tỷ giá di chuyển lên xuống phạm vi rộng 140% trường hợp đồng DM 400% trường hợp đồng Yên Nếu điều gì, điều không phản ánh đầy đủ mức độ thiếu cân đối mà rõ ràng kiểm tra liệu hàng tháng, hàng tuần or hàng ngày Tại tần số cao hơn, tìm thay đổi tương đối xu hướng thu nhập, số liệu thống kê trữ lượng tiền nhiều biến động, hoàn toàn bị che khuất biến động tỷ giá hối đoái ngày, tuần,tháng Tiếp theo nhìn vào xu hướng bảng liệu Có gia tăng ngoạn mục Anh M1 so với Mỹ cuối năm 1970, theo sau thất bại dài năm 1980, 15 năm, tỷ giá hối đoái qua chu kỳ riêng biệt mà lời giải thích rõ ràng Gần hơn, lượng tiền Anh lần tăng mạnh, tỷ giá với đồng dollar ổn định lúc hết kể từ bắt đầu thời kỳ lãi suất thả nỗi năm 1972 Nhật Bản Đức số khía cạnh khác phức tạp Cả hải đồng Yên DM thích đánh giá cao dài hạn suốt 20 năm thời kỳ này, bị phá vỡ tăng giá đồng dollar năm 1980 Tuy nhiên sức mạnh tiền tệ không bào chữa tiền tệ or nhân tố thực Trong thực tế, thay đổi thu nhập tương đối nước nhỏ, khác biệt tốc độ tăng trưởng tiền tệ biện minh cho đánh giá không 30% Nhật 20% Đức mức cao tuyệt đối Các chứng trình bày toàn đáng khích lệ Tất nói ưa thích mô hình tiền tệ (nó để bác bỏ hoàn toàn) xuất để giải thích kiện thực tế lâu dài, phác thảo chung Điều đặc biệt thời kỳ tỷ giá ổn định Ví dụ năm 1980, kinh tế Tây Đức liên tục đạt tốc độ tăng trưởng nhanh Anh, Mỹ lại bị mắc kẹt với sách tiền tệ mà rõ rệt mở rộng so với hầu công nghiệp phát triển khác Theo dự đoán mô hình, chung xem xét chương này, kết cán cân toán thăng dư tích lũy dự trữ, đánh giá cao dài hạn DM, cho dù điều chỉnh lại tỷ giá, chế độ tỷ giá ổn định có hiệu lực nhiều thả nỗi Ngược lại, hầu hết giai đoạn sau chiến thứ 2, đến cuối năm 70, anh chịu tăng trưởng kinh tế châm, hoạch định sách cho phép mở rộng nhanh chóng lượng tiền phần tín dụng nước Một lần kết quả: dự trữ giảm đồng tiền giá Cùng lúc đó, tăng trưởng nhật tăng so với Anh or Mỹ, cung tiền mở rộng với tốc độ vừa phải khiến cán cân toán thặng dư đánh giá cao giá trị quốc tế đồng Yên Có lẽ không ngạc nhiên, đánh dấu phân kỳ tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ (do lạm phát), làm mô hình tiền tệ phù hợp với kiện Nếu xem xét loại tiền tệ điều kiện lạm phát phi mã, thấy tốc độ bị giảm giá so với ngoại tệ mạnh khác biệt tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ Tuy nhiên ghi nhận phần cuối chương 2, điều đơn giản phản ánh thực tế trường hợp PPP trì cách rộng rãi, giới hạn thu hẹp so với khoảng cách tỷ lệ lạm phát Các nhà nghiên cứu thực tế lật lại việc tìm kiếm chứng tính hợp lệ or mô hình tiền tệ Họ kiểm tra số liệu hàng năm, hàng quý, hàng tháng Họ xem xét tỷ trọng thương mại tỷ giá hối đoái song phương Họ sử dụng biện pháp đo lường tỉ mỉ tiền Mo M1 biện pháp mở rộng (M3 hơn) Họ mở rộng phức tạp mô hình đơn giản để tính toán chậm trễ điều chỉnh tất chủng loại họ sử dụng kỹ thuật toán kinh tế tiên tiến để kiếm tra lý thuyết Nhìn chung, kết luận họ giống với Ví dụ ấn phẩm có ảnh hưởng, Meese Rogoff tìm thấy hỗ trợ cho mô hình tiền tệ giai đoạn từ 1973 Các nghiên cứu tỷ giá hối đoái riêng lẻ đặc biệt đồng bảng Anh/dollar DM/dollar, mà số ngoại tệ mạnh yếu khác dẫn đến kết tương tự Ngay có mô hình rõ ràng kết hợp tăng trưởng tiền tệ với khấu hao tìm thấy, mối quan hệ giống dự đoán tương xứng đề nghị 5.1 Thậm chí khó khăn để tìm thấy liên kết thu nhập quốc dân số quốc gia giá trị đồng tiền Mặc dù số trường hợp điều kết việc sử dụng đo lường thay không thích hợp thay GDP Tệ hết, mối quan hệ xuất xu hướng không ổn định với kết dường khả quan giai đoạn đảo ngược chúng biến hoàn toàn giai đoạn 5.5 Kết luận Mô hình tiền tệ kết hợp thuyết định lượng cầu tiền với thuyết ngang giá sức mua để đưa kết luận rõ ràng tác động thay đổi biến ngoại sinh chế lên tỷ giá thả nỗi hay cán cân toán Nó xem cột mốc chuẩn quan trọng để so sánh với mô hình khác, thấy chương từ 6-9, dự đoán hầu hết trường hợp cân dài hạn Không may thay, thực tế mô hình tiền tệ có khuyết điểm rõ ràng xét dài hạn, mà PPP xảy Nếu mô hình giả định tính linh hoạt giá hoàn hảo giải thích thực tế, hướng bạn đến chương mà mực giá xem cố định TỔNG HỢP Mô hình tiền tệ tỷ giá thả nỗi dự đoán đồng nội tệ giá khi:  Cung tiền nước (nước ngoài) tăng (giảm)  Thu nhập quốc dân nước (nước ngoài) giảm (tăng)  Mức giá ngoại tệ giảm  Sự giá đồng nội tệ tương ứng với gia tăng cung tiền Mô hình tiền tệ tỷ giá cố định dự đoán cán cân toán xấu quốc gia nguồn dự trữ khi:  Cung tiền nội địa tăng (gia tăng tín dụng nước)  Thu nhập nước (nước ngoài) giảm (tăng)  Mức giá ngoại tệ giảm Kết giá tỷ giá hối đoái cố định thời gian làm cán cân toán thặng dư dẫn đến thặng dư dự trữ ngoại tệ Tuy nhiên lạm phát theo thời gian khắc phục loại bỏ lợi cạnh tranh doanh nghiệp nước, tỷ giá hối đoái quay trở lại mức ban đầu (PPP khôi phục) Lãi suất cao dẫn đến cầu tiền giảm  tỷ giá cao, giá trị đồng nội tệ giảm Khi PPP không phù hợp thực tế năm 70,80, mô hình tiền tệ giải thích vấn đề xảy cách Nghiên cứu sơ liệu năm Anh, Đức, Nhật Bản từ 1975 không ủng hộ HƯỚNG DẪN ĐỌC Trong mô hình tiền tệ, điểm bắt đầu (đáng đọc) Hume (1741) Bản báo cáo đại đơn giản mệnh đề Johnson (1977) Tác phẩm có ảnh hưởng khác Mussa (1976) Bilson (1979) Phân tích giá Dornbusch (1973) Nghiên cứu thực nghiệm có ảnh hưởng thực Frenkel (1976) Frankel (1979), có số người khác Thực nghiệm cuối mô hình tiền tệ dường Meese Rogoff (1983) đưa ra, có chứa điều hữu ích Về tỷ giá điều kiện lạm phát, xem Frenkel (1977) KẾT LUẬN (NOTE) Trong kinh tế vi mô, đường cầu tổng hợp có độ co giãn trường hợp đặc biệt Trên thực tế đường hyperbol Lưu ý trường hợp tại, đường LM thẳng đứng, cầu tiền không bị ảnh hưởng lãi suất Nó sau quan tâm đến mức độ mà thay đổi theo chiều ngang cổ phiếu tiền thật thay đổi Chúng bỏ qua mức lãi suất đường cong IS phẳng, với tiết kiệm đầu tư đánh đồng lãi suất mình, không phụ thuộc vào thu nhập Dĩ nhiên, mô hình giản đơn này, tỷ lệ lạm phát biến số lại mà phủ lựa chọn Chúng ta bỏ qua phức tạp đây, thực tế quốc gia tồn gọi tỷ giá hối đoái cố định, cho phép vài cách thức đo lường dịch chuyển tự tỷ lệ lên xuống so với điểm cân (Phần 1.2) Hệ việc đề tài Chương 16 Mô hình tiền tệ thường xem xét nhằm điều hành cán cân toán riêng cân thương mại Trong bối cảnh nay, phân tách khó khăn Vấn đề thực bị che dấu bới vấn đề khác, ví dụ bất ổn rõ ràng nhu cầu tiền Anh Mỹ, khác biệt lãi suất (Phần 5.1.3) phần bù rủi ro (Chương 14), nhiều vấn đề khác Cơ chế khử trùng giống chứng minh việc tự đánh bại ảnh hưởng đến lãi suất Một câu hỏi khó cần giải [7] Tất nhiên, câu hỏi tồi tệ phải định mức độ nhỏ bé cho mục đích Một mặt, Hoa Kỳ, EU Nhật Bản rõ ràng lớn để bỏ qua phản hồi phản hồi sách họ kinh tế giới Mặt khác, phần lớn nước giới rõ ràng nhỏ so với thị trường tiền tệ giới Nhưng ví dụ kinh tế cỡ trung bình Anh, Canada sao? Câu trả lời không rõ ràng Những độc giả quen thuộc với lý thuyết giá nhận điểm tương đồng với mô hình đơn giản công ty cạnh tranh hoàn hảo Hãy nhớ nghịch lí giá thị trường không bị ảnh hưởng định đầu công ty nhỏ điển hình Mặc dù công ty cạnh tranh hoàn hảo hoạt động không ảnh hưởng đến giá thị trường, công ty nhỏ tổng hợp xác định giá theo định họ đưa cách độc lập Cũng giống vậy, giả định nước nhỏ tự có ảnh hưởng đến kinh tế giới, sách tiền tệ nước nhỏ tổng hợp (cùng với nước lớn) định mức giá giới Chúng ta bỏ qua hiệu ứng thứ hai lượng tiền, tăng lên giá trị đồng bảng Anh dự trữ đồng bảng Anh bị giá 9 Trên thực tế, có từ lập luận việc liệu giá cải thiện tài khoản vãng lai thời gian dài Do đó, nhà kinh tế bị ảnh hưởng 'chủ nghĩa bi quan độ co giãn' vào năm 1950 cho đường cong J đuôi không tăng 10 Trong thuật ngữ IS-LM, dịch chuyển phía đường cong IS ngang cắt đường cong LM không thay đổi sang phía đông bắc Một biểu tình thức thực tế chút messier phức tạp trường hợp Phần 5.6 với cổ phiếu tiền mặt thu nhập tương đối Lý tìm thấy Xây dựng nhu cầu tiền tuyến tính với số lượng tự nhiên May mắn thay, có nhiều hỗ trợ phổ cập nhà nghiên cứu cho công thức tuyến tính log Trong trường hợp này, tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào giá trị tương đối tất biến, miễn thu nhập độ co giãn lãi suất giống quốc gia 12 Khả đề cập có nghĩa nhu cầu nghiên cứu tiền tệ sử dụng số giá chuẩn xác định sai cần dự kiến không phù hợp Trên thực tế, chúng hợp lý - chắn tốt nhiều so với mô hình PPP (xem hướng dẫn đọc) 13 Hình ảnh trông giống xác định tiền M3 (M1 cộng với tiền gửi có kỳ hạn) và, việc tính toán lại năm sở khác thay đổi hình ảnh bề ngoài, không làm thay đổi chất chung kết luận Trong trường hợp nào, lý hợp lý để chọn định nghĩa tiền tệ khác bối cảnh lập luận áp đảo cho năm sở cụ thể 14 Dữ liệu tần suất cao tồn chứng khoán tiền tệ Hoa Kỳ cho biến số tài (tỷ giá hối đoái lãi suất) Thậm chí sau đó, liệu hàng tháng thu nhập quốc gia, hầu hết nhà nghiên cứu sử dụng số sản xuất công nghiệp proxy Mặc dù họ đạt kết luận tiêu cực tương tự tất mô hình khác họ thử nghiệm Cần phải nhắc lại nhà nghiên cứu thường kiểm tra phiên mô hình tiền tệ phức tạp so với mô hình trình bày chương ... chứng mô hình tiền tệ 5. 1 MÔ HÌNH TIỀN TỆ GIẢN ĐƠN VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI Chúng ta bắt đầu thiết lập tình huống, mô hình thiết lập phần vô đơn giản, lại đủ đưa kết luận điển hình tiền tệ quốc. .. thực tế mô hình tiền tệ có khuyết điểm rõ ràng xét dài hạn, mà PPP xảy Nếu mô hình giả định tính linh hoạt giá hoàn hảo giải thích thực tế, hướng bạn đến chương mà mực giá xem cố định TỔNG HỢP Mô. .. lãi suất tỷ giá phức tạp, không tiền tệ thu nhập, lãi suất xem biến ngoại sinh Vì kết luận chương coi tạm thời 5. 4 Mô hình tiền tệ giải thích kiện Trước xem xét câu hỏi mô hình tiền tệ giải thích