Tiểu luận thiết lập chính sách tiền tệ mục tiêu và chiến lược

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHƯƠNG 16 THIẾT LẬP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ: MỤC TIÊU VÀ CHIẾN LƯỢC GIẢNG VIÊN: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO NHÓM THỰC HIỆN: - Trần Thị Diễm Châu - Nguyễn Việt Hùng - Vũ Viết Minh TÓM LƯỢC Vai trò của Neo Danh nghĩa Vấn đề thiếu nhất quán theo thời gian Những mục tiêu khác của chính sách tiền tệ Bình ổn giá có nên là mục tiêu của chính sách tiền tệ? Nhiệm vụ phân cấp và nhiệm vụ kép? Nhiệm vụ nào tốt hơn? Mục tiêu lạm phát? - Một neo danh nghĩa, biến danh nghĩa tỷ lệ lạm phát, cung tiền, mà gắn chặt mức giá xuống để đạt ổn định giá - Sử dụng neo danh nghĩa hạn chế vấn đề không thống thời gian - Có thể có cám dỗ thực hành động để có lợi ích ngắn hạn gây tác động xấu lâu dài - Ví dụ thực hành sách tiền tệ mở rộng để giảm tỷ lệ thất nghiệp ngắn hạn áp lực trị - Trong dài hạn tăng lên mức giá (lạm phát) mức lương nghĩa làm sản lượng bình quân cao - Vì cần phải hành vi quy tắc Một neo danh nghĩa quy tắc hành vi, giúp ngăn chặn vấn đề thời gian không quán sách tiền tệ cách chứng minh ràng buộc dự kiến sách chủ Việc làm cao ổn định sản lượng - Mục tiêu tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, không đầy đủ việc làm kinh tế tồn thất nghiệp tạm thời thất nghiệp cấu mà sách tiền tệ gỡ bỏ Tăng trưởng kinh tế - Lãi suất đủ thấp để khuyến khích đầu tư Tính ổn định thị trường tài (một mục tiêu quan trọng gần đây) Ổn định lãi suất - Sự biến động lãi suất làm cho kế hoạch tương lai khó khăn tạo không chắc chắn lớn cho tổ chức tài Tính ổn định thị trường ngoại hối - Lạm phát có ảnh hưởng đến khả cạnh tranh quốc tế đặc biệt kinh tế mở nhỏ - Mặc dù mục tiêu ổn định giá phù hợp với mục tiêu khác dài hạn, ngắn chạy thường mâu thuẫn với mục tiêu ổn định sản lượng ổn định lãi suất - Ví dụ kinh tế mở rộng tỷ lệ thất nghiệp giảm, kinh tế trở nên nóng, dẫn đến gia tăng lạm phát - Để theo đuổi mục tiêu ổn định giá cả, ngân hàng trung ương ngăn chặn lượng nhiệt cách tăng lãi suất, hành động mà ban đầu gây giảm làm tăng bất ổn định lãi suất - Hệ thống Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sử dụng nhiệm vụ phân cấp: đặt mục tiêu ổn định giá đầu tiên, sau đạt mục tiêu này, tiếp tục theo đuổi mục tiêu khác (như việc làm cao, tăng trưởng bền vững, không lạm phát, …) - Nhiệm vụ kép nhằm mục đích để đạt đồng thời hai mục tiêu: ổn định giá việc làm tối đa (ổn định đầu ra) FED thuộc thể loại này, sứ mệnh FED theo định nghĩa pháp luật Một hai loại nhiệm vụ chấp nhận miễn hoạt động để thực mục tiêu bình ổn giá dài hạn, ngắn hạn Trong ngắn hạn, mục tiêu ổn định giá thường xuyên mâu thuẫn với mục tiêu mức sản lượng cao mục tiêu ổn định lãi suất - Mục tiêu lạm phát chế độ sách tiền tệ, ngân hàng trung ương thông báo rộng rãi công chúng tỷ lệ lạm phát mục tiêu rõ ràng trung hạn Các yếu tố của mục tiêu lạm - Công bố công chúng mục tiêu lạm phát định lượng trung hạn; phát? - Cam kết thể chế nhằm ổn định mục tiêu chủ yếu sách tiền tệ; - Chiến lược thông tin, bao gồm nhiều biến số (không tổng cung tiền) sử dụng cho việc thiết lập công cụ sách tiền tệ; - Tăng tính minh bạch chiến lược sách tiền tệ thông qua việc thông báo với công chúng thị trường kế hoạch, mục tiêu nhà hoạch định sách; - Tăng trách nhiệm giải trình ngân hàng trung ương việc làm thế để đạt mục tiêu lạm phát đề Ưu điểm của mục tiêu lạm - Hướng tranh luận trị mà ngân hàng trung ương thực tdài hạn, kiểm soát lạm phát, vào mà phát làm, thúc tăng trưởng kinh tế mãi tăng số lượng việc làm - Dễ dàng hiểu công chúng - Giảm khả hoạch định sách rơi vào bẫy quán theo thời gian - Nhấn mạnh tính minh bạch trách nhiệm giải trình ngân hàng trung ương Bất lợi và những tranh cải - Chậm trễ việc phát tín hiệu: độ trễ dài việc phát huy ảnh hưởng sách tiền tệ nên kết lạm phát bộc lộ sau độ trễ dài - Quá cứng nhắc: Không phải vấn đề thực tế Các nhà hoạch định sách tiền tệ có nhiều sách thích hợp - Có khả làm gia tăng biến động của Sản lượng: Trong thực tế ngân hàng trung ương theo đuổi mục tiêu lạm phát lo ngại biến động sản lượng - Làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế: Trong dài hạn, mức lạm phát thấp đạt được, sản lượng việc làm trở lại mức trước Nhìn chung về chính sách - Hoa Kỳ đạt kết kinh tế vĩ mô xuất sắc (bao gồm lạm phát thấp tiền dự trữ FED ổn định) cho đến xảy khủng hoảng tài toàn cầu mà không cần sử dụng neo danh nghĩa công khai kiểu mục tiêu lạm phát - Chiến lược liên quan tới việc sử dụng neo danh nghĩa ngầm định, công khai, dạng mối quan tâm FED - Bởi sách tiền tệ có độ trễ dài, cần phải nhìn xa trông rộng chủ động phòng ngừa - Chính sách tiền tệ cần phải hành động trước sức ép lạm phát xuất kinh tế lâu - Mục tiêu ngăn chặn bùng nổ lạm phát - Chế độ sách Fed, tốt nên gọi sách “Cứ làm đi”, khác với mục tiêu lạm phát chỗ neo danh nghĩa thức minh bạch nhiều chiến lược cho sách tiền tệ Ưu điểm Phương pháp tiếp - Sử dụng nhiều nguồn thông tin để quyết định phương án tốt cho cận “Cứ làm đi” của FED sách tiền tệ - Thành công rõ ràng - Hành vi nhìn xa trông rộng việc nhấn mạnh vào ổn định giá góp phần cản trở sách tiền tệ mở rộng mức, giảm nhẹ vấn đề quán theo thời gian Nhược điểm Phương pháp - Thiếu minh bạch Tính bất định cao dẫn tới biến động mạnh tiếp cận “Cứ làm đi” của không cần thiết thị trường tài FED - Thiếu trách nhiệm Không có tiêu chuẩn xác định trước để đánh giá hiệu hoạt động Fed - Sự phụ thuộc nặng nề vào sở thích, kỹ niềm tin cá nhân giao trách nhiệm ngân hàng trung ương - mâu thuẫn với với nguyên tắc dân chủ Những bài học cho chiến lược Phát triển lĩnh vực tài có tác động lớn hoạt động kinh chính sách tiền tệ từ tế thực trước khủng hoảng tài chính toàn Các số không thấp ràng buộc lãi suất vấn đề nghiêm cầu là gì? trọng - Chính sách tiền tệ không thuận tiện cần thiết Tác động sách vào kinh tế không chắc chắn nhiều Các chi phí dọn dẹp sau khủng hoảng tài cao - Suy thoái sâu phục hồi chậm từ khủng hoảng: đến thập kỷ nợ Chính phủ dẫn mặc định nợ phủ (đặc biệt vấn đề khu vực đồng Euro) Giá ổn định đầu không đảm bảo ổn định tài - Sự biến động thấp lạm phát sản lượng biến động ru ngủ người tham gia thị trường vào suy nghĩ rủi ro có mặt hệ thống kinh tế thực trường hợp, dẫn họ chấp nhận rủi ro mức, giúp thúc đẩy khủng hoảng tài toàn cầu Tài sản giá bong bóng? Giá bong bóng: tăng rõ rệt giá tài sản khởi hành từ giá trị mà cuối nổ tung Hai loại bong bóng giá tài sản Bong bóng tín dụng định hướng (trường hợp quan trọng nhất: khủng hoảng tài chuẩn) - Khi bùng nổ tín dụng bắt đầu, tạo bong bóng giá tài sản, khoản tín dụng dễ dàng sử dụng để mua tài sản đặc biệt làm tăng giá họ (Điều dẫn đến cho vay nhiều -> giá cao vv Bong bóng hướng thịnh vượng bất hợp lý - Định hướng kỳ vọng lạc quan thái (như công nghệ điều khiển bong bóng giá tài sản) Tuy nhiên không tài trợ đòn bẩy khủng hoảng tài chuẩn có hại cho kinh tế, công nghệ điều khiển giá tài sản bong bóng ảnh hưởng lớn bảng cân đối tổ chức tài Ngân hàng nên ứng phó với hiện tượng bong bóng thế nào? - Sự đồng thuận chung ngân hàng trung ương ứng phó với bong bóng, chủ yếu bong bóng gần xác định - Lập luận mạnh mẽ không đáp ứng với bong bóng thái vô lý - Theo số nhà kinh tế sách tiền tệ không nên sử dụng để chích bong bóng tập trung vào việc làm sau (gọi học thuyết Greenspan) Các vị trí đối lập mô tả dựa vào bong bóng giá tài sản Cuộc tranh luận để làm bong bóng giá tài sản dán nhãn "lean vs clean" tranh luận - Bong bóng dễ dàng để xác định giá tín dụng tài sản gia tăng nhanh chóng lúc Chính sách vĩ mô là gì? - Chính sách điều tiết phản hưởng đến xảy thị trường tín dụng - Quy định tài giám sát hoặc ngân hàng trung ương hoặc quan phủ khác với yếu tố thông thường hệ thống quản lý giám sát bảo đảm an toàn hoạt động tốt, ngăn ngừa nguy dùng mức gây bùng nổ tín dụng, mà dẫn đến bong bóng - ECB: "chính sách vĩ mô nhằm trì ổn định hệ thống tài nói chung thông qua chứa rủi ro hệ thống, rủi ro có hệ thống định nghĩa rủi ro mà nếu vật chất hóa, có khả làm bất ổn tài trở nên phổ biến chức tài hệ thống bị suy yếu để mở rộng tăng trưởng phúc lợi vật chất" Chính sách tiền tệ là gì? - Để sách tiền tệ dễ dàng thúc đẩy bất ổn tài - Lãi suất thấp khuyến khích rủi ro mức gọi "chấp nhận rủi ro kênh sách tiền tệ" - Lãi suất thấp làm tăng ưu đãi cho nhà quản lý tài sản tổ chức tài để tìm kiếm lợi suất cao làm tăng nguy Lãi suất thấp làm tăng nhu cầu tài sản, nâng cao giá họ dẫn đến bong bóng Vì vậy, tốt để sử dụng sách vĩ mô? - Chính sách vĩ mô phải chịu áp lực trị sách tiền tệ ảnh hưởng đến dòng tổ chức tài trực tiếp tổ chức tài thường giỏi việc tìm kiếm sơ hở để tránh quy định giám sát vĩ mô hiệu sách tiền tệ phải sử dụng để thay thế học quan trọng cuối từ khủng hoảng gì? Bài học quan trọng từ khủng hoảng tài toàn cầu ngân hàng trung ương nhà quản lý khác không nên có thái độ tự kinh doanh tín dụng bong bóng hướng tiếp tục mà phản ứng Các tiêu chí để lựa chọn công cụ chính sách là gì? - Năng quan sát đo lường - Kiểm soát Một ngân hàng trung ương không hoàn toàn kiểm soát khối tập hợp tiền tệ Nó kiểm soát lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, trực tiếp kiểm soát lãi suất thực ngắn hạn - Hiệu dự đoán mục tiêu Theo nhiều nghiên cứu, liên kết lãi suất mục tiêu sách tiền tệ lạm phát thắt chặt mối liên hệ tiền tệ lạm phát Vì lý này, ngân hàng trung ương toàn thế giới thường sử dụng lãi suất ngắn hạn công cụ sách họ BÀI DỊCH Lựa chọn sách tiền tệ quan trọng thịnh vượng kinh tế sách tiền tệ nới lỏng mức dẫn đến lạm phát cao, làm giảm tính hiệu kinh tế cản trở tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ chặt sản sinh suy thoái nghiêm trọng, sản lượng giảm thất nghiệp tăng Nó dẫn đến tình trạng giảm phát, rớt giá , xảy Hoa Kỳ Đại suy thoái Nhật Bản gần Như thấy chương trước, giảm phát tổn hại đặc biệt cho kinh tế, thúc đẩy ổn định tài làm trầm trọng thêm khủng hoảng tài Bây hiểu công cụ mà ngân hàng trung ương Cục Dự trữ liên bang (FED) sử dụng để thực sách tiền tệ, xem xét cách ngân hàng trung ương nên thực sách tiền tệ Để khám phá chủ đề này, bắt đầu cách nhìn vào mục tiêu sách tiền tệ sau kiểm tra chiến lược quan trọng việc thực sách kiện tiền tệ, lạm phát mục tiêu Sau thảo luận chiến thuật, là, lựa chọn thiết lập công cụ sách tiền tệ Sau xem xét chiến lược chiến thuật, đánh giá thực thi sách tiền tệ Fed khứ, với hy vọng sách tiền tệ tương lai đâu MỤC TIÊU BÌNH ỔN GIÁ VÀ NEO DANH NGHĨA Trong vài thập kỷ qua, hoạch định sách toàn thế giới ngày nhận thức rõ chi phí xã hội kinh tế lạm phát quan tâm nhiều với việc trì mức giá ổn định mục tiêu sách kinh tế Thật vậy, ổn định giá cả, mà ngân hàng trung ương xác định lạm phát thấp ổn định, ngày xem mục tiêu quan trọng sách tiền tệ Ổn định giá mong muốn mức tăng giá (lạm phát) tạo không chắc chắn kinh tế, không chắc chắn cản trở tăng trưởng kinh tế Ví dụ, mức độ tổng thể giá thay đổi, thông tin truyền đạt giá hàng hóa dịch vụ khó để giải thích, làm phức tạp việc quyết định cho người tiêu dùng, doanh nghiệp phủ, dẫn đến hệ thống tài hiệu Không làm điều tra dư luận cho thấy công chúng ghét với lạm phát, chứng cho thấy lạm phát dẫn đến làm giảm tăng trưởng kinh tế Các ví dụ điển hình giá không ổn định lạm phát phi mã (siêu lạm phát), chẳng hạn Argen- tina, Brazil, Nga, Zimbabwe có kinh nghiệm thời gian qua Siêu lạm phát chứng minh có hại cho hoạt động kinh tế Lạm phát làm cho khó khăn để lập kế hoạch cho tương lai Ví dụ, có nhiều khó khăn để quyết định số tiền để dành để cung cấp cho giáo dục đại học đứa trẻ môi trường lạm phát Hơn nữa, lạm phát làm căng thẳng cấu xã hội quốc gia: Xung đột dẫn đến, nhóm xã hội cạnh tranh với nhóm khác để đảm bảo thu nhập điều kiện giá liên tục tăng a Vai trò của Neo Danh nghĩa Bởi ổn định giá yếu tố quan trọng sức khỏe lâu dài kinh tế, yếu tố trọng tâm sách tiền tệ thành công việc sử dụng neo danh nghĩa, biến danh nghĩa tỷ lệ lạm phát, cung tiền, mà gắn chặt mức giá xuống để đạt ổn định giá Việc tuân thủ neo danh nghĩa giữ biến danh nghĩa phạm vi hẹp thúc đẩy ổn định giá cách trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng lạm phát thấp ổn định Một lý tế nhị tầm quan trọng neo danh nghĩa hạn chế vấn đề thời không thống nhất, sách tiền tệ thực tùy ý, ngày qua ngày sở dẫn đến kết dài hạn b Vấn đề thiếu nhất quan theo thời gian Vấn đề thiếu quan theo thời gian đối diện với sống ngày diễn Chúng ta thường có kế hoạch mà biết tạo thu nhập tốt thời gian dài, ngày mai đến, giúp thất hứa với kế hoạch làm có lợi nhuận ngắn hạn Ví dụ, có giải pháp cho năm để có chế độ ăn uống, sau đó, cưỡng lại có việc ăn miếng băng đường đá kem sau miếng nữa, sau miếng trọng lượng bắt đầu tăng trở lại Nói cách khác, thấy để tuân theo kế hoạch tốt theo thời gian; kế hoạch tốt cho thiếu quán theo thời gian sớm bị bỏ rơi Người hoạch định sách tiền tệ phải đối mặt với vấn đề thiếu thống theo thời gian Họ luôn bị cám dỗ để theo đuổi sách tiền tệ mở rộng doanh nghiệp mở rộng hoặc người mong đợi sách thúc đẩy sản lượng kinh tế (hoặc tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn) ngắn hạn Các sách tốt nhất, để theo đuổi sách mở rộng, quyết định tiền lương giá phản ánh kỳ vọng người lao động doanh nghiệp sách; họ nhìn thấy ngân hàng trung ương theo đuổi sách mở rộng, công nhân công ty tăng mong đợi họ lạm phát, tiền lương giá lên Việc tăng lương giá dẫn đến lạm phát cao hơn, không dẫn đến sản lượng cao trung bình (Chúng xem xét vấn đề nhiều chương 24) Một ngân hàng trung ương có kiểm soát lạm phát tốt thời gian dài nếu NHTW không cố gắng để người ngạc nhiên với sách bất ngờ nới lỏng, thay giữ lạm phát tầm kiểm soát Tuy nhiên, ngân hàng trung ương công nhận sách tùy ý dẫn đến kết tồi tệ (lạm phát cao mà lợi nhuận đầu ra), khả để theo đuổi sách tốt kiểm soát lạm phát, trị gia có khả đẩy áp lực cho ngân hàng trung ương để cố gắng tăng sản lượng với sách tiền tệ nới lỏng Một đầu mối để phải đối phó với vấn đề thiếu quan theo thời gian xuất phát từ cách nuôi dạy Các bậc cha mẹ biết nhượng cho đứa trẻ để tự phát triển, hành động tạo đứa trẻ hư hỏng Tuy nhiên, đứa trẻ ném phẫn nộ, nhiều phụ huynh cho thứ mà anh câm miệng Bởi cha mẹ không ấn định "không cho không" vào kế hoạch họ, đứa trẻ hy vọng đứa trẻ có muốn, nếu cư xử tồi tệ Vì anh ném giận sách nuôi dạy đề nghị giải pháp cho vấn đề thiếu quán theo thời gian (mặc dù họ không gọi mà): Phụ huynh nên thiết lập quy tắc hành vi cho ấn định cho chúng Neo danh nghĩa quy tắc hành vi Cũng giống quy tắc giúp ngăn chặn vấn đề thiếu quán theo thời gian nuôi dạy cách giúp người trưởng thành chống lại việc theo đuổi sách tùy ý nhượng bộ, neo danh nghĩa giúp ngăn ngừa vấn đề thiếu quan theo thời gian sách tiền tệ cách đưa ta kiềm chế mong đợi cho sách tùy ý NHỮNG MỤC TIÊU KHÁC CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (Other goal of monetary policy) Mặc dù ổn định giá mục tiêu hầu hết ngân hàng trung ương, năm mục tiêu khác liên tục đề cập quan chức ngân hàng trung ương họ thảo luận mục tiêu sách tiền tệ: (1) việc làm cao ổn định sản lượng, (2) tăng trưởng kinh tế, (3) ổn định thị trường tài chính, (4) ổn định lãi suất, (5) ổn định thị trường ngoại hối a Việc làm cao và ổn định sản lượng Việc làm cao mục tiêu thích đáng hai lý chính: (1) cao thay thế tình hình-thất nghiệp gây nhiều đau khổ người; (2) tỷ lệ thất nghiệp cao, kinh tế có người lao động nhàn rỗi nguồn lực nhàn rỗi (nhà máy đóng cửa thiết bị không sử dụng), kết mát sản lượng (GDP thấp hơn) Mặc dù rõ ràng việc làm cao mong muốn, làm thế cao, nên cao thế được? Tại thời điểm nói kinh tế việc làm đầy đủ? Lúc đầu, nói việc làm đầy đủ điểm mà công nhân việc có nghĩa là, tỷ lệ thất nghiệp số không Nhưng định nghĩa bỏ qua thực tế số thất nghiệp, gọi thất nghiệp ma sát, bao gồm tìm kiếm người lao động công ty để tìm đối ứng phù hợp, có lợi cho kinh tế Ví dụ, công nhân quyết định tìm kiếm công việc tốt bị thất nghiệp thời gian thời gian tìm kiếm việc làm Công nhân thường quyết định rời bỏ công việc tạm thời để theo đuổi hoạt động khác (nuôi gia đình, du lịch, trở lại trường học), họ quyết định làm việc lại, họ thời gian để họ tìm công việc Một lý khác mà tỷ lệ thất nghiệp số không kinh tế đầy đủ việc làm thất nghiệp cấu, không phù hợp yêu cầu công việc kỹ sẵn sàng lao động địa phương Rõ ràng, loại thất nghiệp không mong muốn mà sách tiền tệ khó làm Mục tiêu việc làm cao mức thất nghiệp số không, mức độ lớn không, tương ứng với mức toàn dụng mà nhu cầu lao động việc cung cấp lao động Mức gọi tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Mặc dù định nghĩa hợp lý tốt đẹp, để lại vấn đề mà chưa trả lời: tỷ lệ thất nghiệp phù hợp với mức toàn dụng? Trong số trường hợp, rõ ràng tỷ lệ thất nghiệp cao Tỷ lệ thất nghiệp vượt 20% thời kỳ Đại suy thoái Mặc khác năm 1960, nhà hoạch định sách cho mục tiêu hợp lý 4%, mức mà có lẽ thấp, dẫn đến lạm phát gia tăng Theo ước tính tỷ lệ thất nhiệp tự nhiên nằm khoảng 4.1% 6%, số không chắc chắn gây tranh cãi Có thể, ví dụ, phủ đưa sách thích hợp, chẳng hạn việc cung cấp thông tin tốt tuyển dụng việc làm hoặc chương trình đào tạo nghề, làm giảm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Mục tiêu việc làm cao nghĩ theo cách khác Bởi mức độ thất nghiệp gắn với mức độ hoạt động kinh tế kinh tế, mức độ sản lượng cụ thể phát sinh tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, mà tự nhiên đủ gọi tỷ lệ đầu tự nhiên thường gọi tắt sản lượng tiềm Đang cố gắng để đạt mục đích việc làm cao vậy, có nghĩa ngân hàng trung ương nên cố gắng để di chuyển mức sản lượng tỷ lệ sản lượng tự nhiên Nói cách khác, họ nên cố gắng ổn định mức sản lượng khoảng tỷ lệ tự nhiên b Tăng trưởng kinh tế Mục tiêu tăng trưởng kinh tế ổn định có liên quan chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao doanh nghiệp có nhiều khả để đầu tư thiết bị máy móc để tăng suất lao động tăng trưởng kinh tế tỷ lệ thất nghiệp thấp Ngược lại, nếu tỷ lệ thất nghiệp cao nhà máy nhàn rỗi, không trả tiền cho công ty để đầu tư vào nhà máy thiết bị bổ sung Mặc dù hai mục tiêu có liên quan chặt chẽ, sách đặc biệt nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách trực tiếp khuyến khích doanh nghiệp đầu tư hoặc cách khuyến khích người dân tiết kiệm, cung cấp thêm vốn cho doanh nghiệp để đầu tư Trong thực tế, phương pháp lý nêu sách kinh tế phía cung, dự định để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách cung cấp ưu đãi thuế cho doanh nghiệp đầu tư vào sở vật chất trang thiết bị cho người nộp thuế để tiết kiệm Trong lĩnh vực, người ta thấy có nhiều tranh luận sôi vai trò sách tiền tệ c Tính ổn định của thị trường tài chính Theo phân tích chương cho thấy, khủng hoảng tài can thiệp vào khả thị trường tài cho kênh dẫn vốn để tạo hội đầu tư qua làm giảm quy mô hoạt động kinh tế Chương trình khuyến khích hệ thống tài ổn định hơn, tránh khủng hoảng tài chính, mục tiêu quan trọng ngân hàng trung ương Thật vậy, thấy Chương 13, Hệ thống dự trữ liên bang thành lâp để đối phó với hoảng loạn ngân hàng năm 1907 thúc đẩy ổn định tài d Ổn định lãi suất Ồn định lãi suất cần thiết biến động lãi suất tạo thiếu chắc chắn kinh tế làm cho khó khăn để lập kế hoạch cho tương lai Biến động tỷ giá có ảnh hưởng đến người tiêu dùng sẵn sàng mua nhà, ví dụ, Biến động lãi suất gây khó khăn cho người tiêu dùng để quyết định mua nhà cho công ty xây dựng kế hoạch nhà để xây dựng Một ngân hàng trung ương giảm chuyển động lên lãi suất cho lý thảo luận Chương 13: Xu hướng gia tăng tỷ lệ lãi suất làm cho người ghét ngân hàng trung ương dẫn đến nhu cầu mà quyền lực NHTW bị cắt giảm Sự ổn định thị trường tài nuôi dưỡng ổn định lãi suất, biến động lãi suất tạo không chắc chắn lớn cho tổ chức tài Việc tăng lãi suất phát sinh vốn lỗ lớn trái phiếu dài hạn, cầm cố, thiệt hại gây thất bại tổ chức tài Trong năm gần đây, biến động lãi suất vấn đề đặc biệt nghiêm trọng tiết kiệm cho vay ngân hàng tiết kiệm lẫn nhau, nhiều số gặp rắc rối tài năm 1980 đầu năm 1990 e Tính ổn định thị trường ngoại hối Với tầm quan trọng ngày tăng thương mại quốc tế cho kinh tế Hoa Kỳ, giá trị đồng USD so với đồng tiền khác trở thành xem xét cho Fed Một gia tăng giá trị đồng đô la làm cho ngành công nghiệp Mỹ giảm sức cạnh tranh với người nước ngoài, giảm giá trị đồng đô la kích thích lạm phát Hoa Kỳ Ngoài ra, việc ngăn ngừa thay đổi lớn giá trị đồng đô la làm cho dễ dàng cho doanh nghiệp cá nhân mua, bán hàng hoá nước để lập kế hoạch trước Ổn định phong trào cực đoan giá trị đồng USD thị trường ngoại hối vậy, mục tiêu quan trọng sách tiền tệ Ở nước khác mà phụ thuộc nhiều vào thương mại nước ngoài, ổn định thị trường ngoại hối có tầm quan trọng lớn BÌNH ỔN GIÁ CÓ NÊN LÀ MỤC TIÊU CƠ BẢN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Về lâu dài, mâu thuẫn tồn mục tiêu ổn định giá mục tiêu khác đề cập trước Các tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên không hạ thấp lạm phát cao, thế lạm phát cao phát sinh tỷ lệ thất nghiệp thấp hoặc việc làm nhiều lâu dài Nói cách khác, thỏa hiệp dài hạn lạm phát việc làm Về lâu dài, ổn định giá thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định tài lãi suất Mặc dù ổn định giá phù hợp với mục tiêu khác thời gian dài, ổn định giá ngắn Tuy nhiên, minh bạch sách gắn với mục tiêu lạm phát có xu hướng làm cho ngân hàng trung ương có trách nhiệm cao công chúng phủ Thành công vững chắc việc thực thi sách tiền tệ, thể cách so sánh với mục tiêu lạm phát xác định từ trước công cụ tốt để tạo ủng hộ dân chúng độc lập ngân hàng trung ương sách Việc tạo lập ủng hộ dân chúng trách nhiệm ngân hàng xảy đạo luật qui định, đánh giá thành tựu trừng phạt Thành tựu chế độ mục tiêu lạm phát tốt Các nước theo đuổi mục tiêu lạm phát cắt giảm đáng kể tỷ lệ lạm phát kỳ vọng lạm phát, nhiều hẳn trường hợp nước không theo mục tiêu lạm phát Hơn nữa, giảm, lạm phát nước tiếp tục ổn định nức thấp Sau thời kỳ giảm phát, tỷ lệ lạm phát nước theo mục tiêu lạm phát không tăng trở lại lên giai đoạn mở rộng chu kỳ tiếp theo kinh tế Nhược điểm của mục tiêu lạm phát Các nhà phê bình mục tiêu lạm phát nêu bốn nhược điểm chiến lược sách tiền tệ này: - Chậm trễ việc phát tín hiệu: Lạm phát không dễ dàng bị quan có chức trách tiền tệ kiểm soát Hơn nữa, độ trễ dài việc phát huy ảnh hưởng sách tiền tệ nên kết lạm phát bộc lộ sau độ trễ dài Vì vậy, mục tiêu lạm phát phát tín hiệu cho công chúng thị trường thực trạng sách tiền tệ - Quá cứng nhắc: Một số nhà kinh tế phê phán mục tiêu lạm phát họ tin tạo quy tắc cứng nhắc cho nhà hoạch định sách tiền tệ hạn chế khả phản ứng họ tình bất ngờ Tuy nhiên, chiến lược sách hữu ích trông “giống quy tắc” chỗ chúng gắn vơi hành vi nhìn xa trông rộng để hạn chế nhà hoạch định sách thực thi cách có hệ thống sách đem lại hậu không mong muốn lâu dài Những sách tránh vấn đề quán theo thời gian tốt nên coi "quyền tùy nghi bị ràng buộc." Thật vậy, mục tiêu lạm phát mô tả xác theo cách Mục tiêu lạm phát, thực thực tế, xa cứng nhắc mà mô tả cực tốt “mục tiêu lạm phát linh hoạt” Thứ nhất, mục tiêu lạm phát không đưa dẫn đơn giản học cách ngân hàng trung ương nên thực sách tiền tệ thế Thay vào đó, đòi hỏi ngân hàng trung ương sử dụng tất thông tin có để quyết định xem biện pháp sách thích hợp để đạt mục tiêu lạm phát Không giống quy tắc sách đơn giản, mục tiêu lạm phát không yêu cầu ngân hàng trung ương tập trung vào biến số Thứ hai, mục tiêu lạm phát, trình thực hiện, có chứa mức độ tùy nghi đáng kể sách Như thấy, mục tiêu lạm phát sửa đổi tùy thuộc vào hoàn cảnh kinh tế Hơn nữa, ngân hàng trung ương theo đuổi chế độ mục tiêu lạm phát có quyền tùy nghi hành động rộng rãi việc phản ứng tăng trưởng biến động sản lượng thông qua nhiều chế khác Có khả làm gia tăng biến động của Sản lượng Một luận điểm phê phán quan trọng mục tiêu lạm phát tập trung riêng vào lạm phát dẫn đến sách tiền tệ chặt lạm phát cao mục tiêu làm cho biến động sản lượng mạnh Tuy nhiên, mục tiêu lạm phát không yêu cầu tập trung vào lạm phát, thực tế kinh nghiệm cho thấy nước có mục tiêu lạm phát quan tâm nhiều biến động sản lượng Tất nước có mục tiêu lạm phát đặt mục tiêu lạm phát họ lớn Ví dụ, New Zealand, Canada, Anh Quốc Thụy Điển thiết lập trung điểm cho mục tiêu lạm phát mức 2%, Australia thiết lập trung điểm mức 2,5% Quyết định nước có mục tiêu lạm phát lựa chọn mục tiêu lạm phát mức lớn phản ánh mối lo ngại nhà hoạch định sách tiền tệ việc lạm phát thấp có tác động tiêu cực đến hoạt động kinh tế thực tế Người ta đặc biệt lo sợ giảm phát (tỷ lệ lạm phát âm hay mức giá giảm) nón gây bất ổn tài thụ hẹp kinh tế nghiêm trọng Sự giảm phát Nhật Bản năm gần yếu tố quan trọng làm suy yếu hệ thống tài kinh tế Nhật Bản Tỷ lệ lạm phát mục tiêu lớn làm cho thời kỳ giảm phát có khả xảy Điều giải thích lý số nhà kinh tế nước Nhật kêu gọi Ngân hàng Nhật áp dụng mục tiêu lạm phát mức 2% hoặc cao Mục tiêu lạm phát không bỏ qua mục tiêu ổn định truyền thống Ngân hàng trung ương nước có mục tiêu lạm phát tiếp tục bày tỏ quan ngại biến động sản lượng việc làm, khả thích ứng mục tiêu ổn định ngắn hạn cài đặt mức độ vào chế độ mục tiêu lạm phát Tất nước có mục tiêu lạm phát sẵn sàng tối thiểu hóa mức suy giảm sản lượng cách từ từ hạ thấp mục tiêu lạm phát trung hạn để hướng tới mục tiêu hạn Làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế: Một mối quan ngại phổ biến khác mục tiêu lạm phát dẫn đến tốc độ tăng trưởng thấp sản lượng việc làm Mặc dù việc cắt giảm lạm phát kết hợp với sản lượng mức bình thường giai đoạn giảm phát độ mục tiêu lạm phát, song mức lạm phát thấp đạt được, sản lượng việc làm trở lại mức trước Một kết luận mang tính thận trọng mức lạm phát thấp đạt được, mục tiêu lạm phát không gây hại cho kinh tế thực tế Với tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ sau cắt giảm lạm phát nhiều nước áp dụng mục tiêu lạm phát (như New Zealand), người ta nhận định việc kiểm soát lạm phát, mục tiêu lạm phát thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thực tế CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA CỤC DỰ TRỮ LIÊN BANG Hoa Kỳ đạt kết kinh tế vĩ mô xuất sắc (bao gồm lạm phát thấp ổn định) cho đến xảy khủng hoảng tài toàn cầu mà không cần sử dụng neo danh nghĩa công khai kiểu mục tiêu lạm phát Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang không nêu chiến lược rõ ràng, song chiến lược ổn định cho việc thực thi sách tiền tệ rõ ràng tồn Chiến lược liên quan tới việc sử dụng neo danh nghĩa ngầm định, công khai, dạng mối quan tâm Cục dự trữ liên bang tới việc kiểm soát lạm phát dài hạn Ngoài ra, liên quan đến hành vi nhìn xa trông rộng, có giám sát thận trọng dấu hiệu lạm phát tương lai cách sử dụng nhiều thông tin khác nhau, định kỳ tiến hành “chiến dịch mạnh mẽ” sách tiền tệ để chống lại nguy lạm phát Như Milton Friedman nhấn mạnh, ảnh hưởng sách tiền tệ có độ trễ dài Ở nước công nghiệp phát triển có lịch sử lạm phát thấp, trình lạm phát dường có sức ỳ lớn: ví dụ, ước tính từ mô hình kinh tế lượng vĩ mô lớn cho kinh tế Mỹ sách tiền tệ cần năm để tác động đến sản lượng hai năm để tạo tác động đáng kể đến lạm phát Đối với nước trải qua thời kỳ lạm phát biến động mạnh, có giá linh hoạt hơn, độ trễ ngắn Sự diện độ trễ dài có nghĩa sách tiền tệ chờ đợi lạm phát trở nên nguy hiểm Nếu ngân hàng trung ương chờ đợi cho đến tín hiệu lạm phát xuất hiện, muộn để trì ổn định giá cả, hoặc phải mạnh tay việc thắt chặt sách tiền tệ, kỳ vọng lạm phát đưa vào trình xác định giá tiền lương, tạo động thái lạm phát khó dừng lại Lạm phát trở nên khó kiểm soát nhiều trở nên sôi sục, kỳ vọng lạm phát cao ăn sâu vào loại hợp đồng dài hạn thỏa thuận giá Do vậy, để ngăn chặn bùng nổ lạm phát, sách tiền tệ cần phải nhìn xa trông rộng chủ động phòng ngừa Nghĩa là, tùy thuộc vào độ trễ sách tiền tệ lạm phát, sách tiền tệ cần phải hành động trước sức ép lạm phát xuất kinh tế lâu Ví dụ, giả sử sách tiền tệ phải khoảng hai năm để phát huy tác dụng đáng kể lạm phát Trong trường hợp này, mức lạm phát thấp, nhà hoạch định sách tin lạm phát tăng lên hai năm tiếp theo nếu thay đổi sách tiền tệ, họ phải thắt chặt sách tiền tệ để ngăn ngừa bùng nổ lạm phát Dưới thời Alan Greenspan Ben Bernanke, Cục Dự trữ Liên bang thành công việc theo đuổi sách tiền tệ trước bước Ví dụ, Fed tăng lãi suất giai đoạn 1994-1995 trước gia tăng lạm phát xuất Kết là, lạm phát không tăng, mà giảm nhẹ Như thảo luận phần phụ lục, Fed tiến hành “chiến dịch mạnh mẽ” để chống lại suy thoái kinh tế Ví dụ, Fed bắt đầu nới lỏng sách tiền tệ tháng 9/2007 vào lúc khủng hoảng tài toàn cầu bắt đầu diễn ra, mặc dù thời điểm kinh tế phát triển mạnh mẽ lạm phát tăng cao (Tuy nhiên, trường hợp này, sách trước bước Fed không đủ để đưa kinh tế vượt qua cú sốc lớn đến từ gián đoạn tiêu cực thị trường tài chính) Chiến lược trước bước sách tiền tệ rõ ràng thuộc tính chế độ mục tiêu lạm phát, công cụ sách tiền tệ điều chỉnh để tính đến độ trễ dài ảnh hưởng chúng mục tiêu lạm phát tương lai Tuy nhiên, chế độ sách Fed, tốt nên gọi sách “Cứ làm đi”, khác với mục tiêu lạm phát chỗ neo danh nghĩa thức minh bạch nhiều chiến lược cho sách tiền tệ Ưu điểm Phương pháp tiếp cận “Cứ làm đi” của FED Phương pháp tiếp cận “Cứ làm đi” FED, có số yếu tố mục tiêu lạm phát, có nhiều ưu điểm tương tự Cũng chiến lược mục tiêu lạm phát, ngân hàng trung ương sử dụng nhiều nguồn thông tin để quyết định phương án tốt cho sách tiền tệ Hành vi nhìn xa trông rộng Fed việc nhấn mạnh vào ổn định giá góp phần cản trở sách tiền tệ mở rộng mức, giảm nhẹ vấn đề quán theo thời gian Một ưu điểm quan trọng khác cho chiến lược “Cứ làm đi” FED thành công rõ ràng Cục dự trữ liên bang cắt giảm lạm phát Mỹ từ mức hai số năm 1980 xuống mức khoảng gần 3% suốt 30 năm, điều phù hợp với mục tiêu ổn định giá Cũng thời gian này, kinh tế tăng trưởng tốt, tăng bình quân khoảng 3% so với kỳ, tốc độ tăng trưởng tương đối ổn định cho đến khủng hoảng tài toàn cầu tác động khó khăn đến kinh tế Dĩ nhiên, kết hoạt động kinh tế Mỹ đến làm cho nước công nghiệp khác phải ghen tị Nhược điểm Phương pháp tiếp cận “Cứ làm đi” của FED Nếu chiến lược “Cứ làm đi” thành công Hoa Kỳ, Hoa Kỳ cần xem xét chiến lược khác cho sách tiền tệ? Câu trả lời chiến lược “Cứ làm đi” có vài nhược điểm mà làm cho vận hành tương lai Một nhược điểm chiến lược thiếu tính minh bạch Cách tiếp cận kín kẽ Fed dự định làm nảy sinh trò chơi dự đoán liên tục việc Fed làm tương lai Tính bất định cao dẫn tới biến động mạnh không cần thiết thị trường tài tạo nghi ngờ nhà sản xuất công chúng nói chung đường hướng tương lai lạm phát sản lượng Ngoài ra, thực trạng hoạch định sách không minh bạch làm cho người ta khó quy trách nhiệm cho Cục dự trữ liên bang trước Quốc hội công chúng nói chung: Fed chịu trách nhiệm nếu tiêu chuẩn xác định trước để đánh giá hiệu hoạt động Mức trách nhiệm thấp làm cho ngân hàng trung ương có nhiều khả vấp phải vấn đề quán theo thời gian theo đuổi mục tiêu ngắn hạn với giá phải trả mục tiêu dài hạn Có lẽ vấn đề nghiêm trọng phương pháp tiếp cận “Cứ làm đi” phụ thuộc nặng nề vào sở thích, kỹ niềm tin cá nhân giao trách nhiệm ngân hàng trung ương Trong năm gần Hoa Kỳ, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan Ben Bernanke quan chức Fed khác nhấn mạnh sách nhìn xa trông rộng kiểm soát lạm phát, họ thành công Uy tín tín nhiệm Fed công chúng tăng lên tương ứng Nhưng ngày tương lai ban lãnh đạo Fed thay đổi đảm bảo ban lãnh đạo cam kết thực phương pháp tiếp cận cũ Cũng đảm bảo mối quan hệ công tác tương đối tốt đẹp Fed ngành hành pháp lập pháp tiếp diễn Trong môi trường kinh tế hoặc trị khác, Fed phải đối mặt với sức ép mạnh mẽ phải thực sách mở rộng, qua làm tăng khả vấn đề quán theo thời gian trở nên nghiêm trọng Trước đây, sau thời kỳ thành công với lạm phát thấp, Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang thực thi sách tiền tệ gây lạm phát - năm 1970 ví dụ - neo danh nghĩa công khai, điều chắc chắn lại xảy Nhược điểm khác phương pháp tiếp cận “Cứ làm đi” có số mâu thuẫn với nguyên tắc dân chủ Như trình bày Chương 13, có lý tốt đẹp – đáng ý biệt lập với sức ép trị ngắn hạn – để ngân hàng trung ương có mức độ độc lập đó, Cục Dự trữ Liên bang tại, chứng nhìn chung ủng hộ độc lập ngân hàng trung ương Tuy nhiên, lập luận kinh tế thực tiễn cho độc lập ngân hàng trung ương không đồng hành dễ dàng với quan điểm cho sách phủ cần thực cách dân chủ, nhóm thượng đẳng Ngược lại, mục tiêu lạm phát làm cho mô hình thể chế để thực thi sách tiền tệ quán với nguyên tắc dân chủ tránh số vấn đề nêu Mô hình mục tiêu lạm phát nâng cao trách nhiệm ngân hàng trung ương quan chức dân cử, người trao cho số trách nhiệm nhật định việc quy định mục tiêu cho sách tiền tệ sau giám sát kết kinh tế Tuy nhiên, chế độ mục tiêu lạm phát, ngân hàng trung ương có quyền kiểm soát hoàn toàn quyết định tác nghiệp, chịu trách nhiệm việc việc đạt mục tiêu giao Chiến lược Fed cho sách tiền tệ dịch chuyển nhiều theo hướng mục tiêu lạm phát tương lai, đặc biệt kể từ Chủ tịch Ben Bernanke người ủng hộ chế độ mục tiêu lạm phát BÀI HỌC VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU Chúng ta thảo luận kiện xảy suốt khủng hoảng tài toàn cầu chương trước Chúng đưa học cho nhà kinh tế sách cách hoạt động kinh tế Sự phát triển hoạt động tài có tác động lớn lao tới kinh tế trước Mặc dù trước khủng hoảng, nhà kinh tế sách thường công nhận rào cản tài đống vai trò quan trọng biến động chu kỳ kinh doanh, chương 9, khủng hoảng tài toàn cầu làm bật tác động bất lợi việc đổ vỡ tài hoạt động kinh tế tồi tệ so với dự kiến ban đầu ZLB lãi suất vấn đề nghiêm trọng Như thấy chương 15, ZLB lãi suất buộc Cục dự trữ liên bang phải sử dụng công cụ tiền tệ bất thường, không khủng hoảng mà suốt giai đoạn 2003-2006 Mặc dù ta thấy công cụ bất thường giúp kích thích kinh tế, phức tạp công cụ thong thường ảnh hưởng tới kinh tế không rõ ràng lắm Do hiệu chúng đat khó khăn Chi phí dọn dẹp sau khủng hoảng tài cao Trong chương 9, kủng hoàng tài theo sau suy thoái sâu Nhưng ra, phục hồi sau khủng hoảng chậm chạp Carmen Teinhart viẹn kinh tế quốc tế Petersen Vicent Reinhart Viện tổ chức kinh doanh Mỹ nghiên cứu thấy tăng trưởng kinh tế thấp đáng kể thập kỷ sau khủng hoảng tài tỉ lệ thất nghiệp thấp liên tục thập kỷ sau khủng hoảng nổ Thêm nữa, khủng hoảng tài làm nợ phủ tăng mạnh dẫn tới khả không trả nợ Đây nỗi sợ hãi Châu Âu hậu khủng hoảng Giá sản lượng đầu ổn định không đảm bảo cho ổn định ngành tài Trước khủng hoàng tài gần nhất, quan điểm chung giới học thuật ngân hàng trung ương đạt giá sản lượng đầu ổn định thúc đẩy ổn định tài Tuy nhiên thành công NHTW việc ổn định làm phát làm giảm biến động chu kỳ kinh doanh trước 2007(được gọi Great Moderation- điều tiết vĩ đại) bảo vệ kinh tế khỏi bất ổn tài Quả thực chí thúc đẩy khủng hoảng biến động thấp lạm phát sản lượng đầu ru ngủ thị trường Những bên tham gia có suy nghĩ rủi ro thực diễn ra, khiến họ chấp nhận mức độ rủi ro mức dẫn tới thúc đẩy khủng hoảng tài toàn cầu Những tác động cho học chiến lược điều hành sách tiền tệ? Trước tiên phải nhìn nhận bai học tác động đến suy nghĩ lạm phát mục tiêu thế sau làm thế NHTW nên ứng phó với bong bóng giá tài sản TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở phần trên, nêu luận lạm phát mục tiêu không cso học mâu thuẫn với lập luận Mặc dù hỗ trợ cho chiến lược lạm phát mục tiêu không bị suy giảm học từ khủng hoảng tài chính, chúng đưa quan điểm lạm phát mục tiêu cần phải linh hoạt điều chỉnh vài phương diện Trước tiên, xem xét học lý giải cho cấp độ lạm phát mục tiêu Các cấp độ lạm phát mục tiêu Khi thảo luận cho thấy, NHTW thường đưa mức lạm phát mục tiêu quanh mức 2% Tính đắn vấn đề ZLB đưa câu hỏi liệu mức có thấp Một báo gây tranh cãi IMF(gồm nhà nghiên cứu kinh tế gia trưởng) gợi ý lạm phát mục tiêu tăng từ lên 4% Họ lập luận dự báo kỳ vọng lạm phát bám vào mức mục tiêu này, cách hạ lãi suất danh nghĩa xuống 0, lãi suất thực ir= i – πe giảm tới mức thấp -4% (= 0-4%), -2% với mức lạm phát mục tiêu 2% Chính sách tiền tệ thong thường bao gồm sách lãi suất danh nghĩa mở rộng lãi suất giảm xuống kèm với lạm phát mục tiêu thấp Một cách khác để nói rõ điều ZLB lãi suát sách ràng buộc với mục tiêu lạm phát cao Mặc dù lập luận lý thuyết làm tăng lợi ích lạm phát mục tiêu, phải nhìn thấy chi phí Lợi ích lạm phát mục tiêu cộng dồn cao ZLB xảy Mặc dù vấn đề chủ chốt suốt khủng hoảng tài toàn cầu, không diễn thường xuyên, Nếu vấn đề ZLB hiếm gặp, lợi ích lạm phát mục tiêu cao không lớn không thường xuyên có sẵn Tuy nhiên, chi phí lạm phát cao kỳ làm méo mó hoạt động sản xuất kinh tế, đề cập từ trước xảy Như vậy, mặc dù chi phí không lớn năm nào, thêm vào lớn lợi ích liên tục lạm phát mục tiêu cao ZLB xảy Một vấn đề khác với lạm phát mục tiêu cao lịch sử lạm phát khó để ổn định mức lạm phát mức 4% 2% Một lạm phát bắt đầu tăng tới mức này, công chúng nhiều khả tin giá ổn định mục tiêu ngắn hạn đáng tin cậy NHTW, sau câu hỏi nảy ra, nếu mức 4% tốt 6%, 8% hay nữa.Đó xảy năm 1960 kinh tế gia đạt giải Nobel P.S R.S MIT lập luận nhà sách nên sẵn sang chịu đựng mức lạm phát cao khoảng 4-5% Nhưng lạm phát tăng tới mức đó, giới cầm quyền không kiềm chế giới hạn mà tiếp tục tăng lên hai số vào đầu năm 1980 Đưa lạm phát quay lại suốt thời kì Volcker tốn Không ngân hàng muốn trải qua chu kỳ lần nữa, lý NHTW tỏ không thân thiện với đề xuất IMF Tính linh hoạt lạm phát mục tiêu Chúng ta thấy lạm phát mục tiêu diễn tốt mô tả “lạm phát mục tiêu linh hoạt” Tuy nhiên trước khủng hoảng tài toàn cầu, linh hoạt cho phép sai lệch ngăn hạn lạm phát so với lạm phát mục tiêu để thúc đẩy sản lượng đầu ổn định giá Hai học từ khủng hoảng bất ổn định tài tàn phá kinh tế sản lượng đầu ổn định không bảo đảm cho ổn định tài Chúng dẫn tới nhận định NHTWW cần phải ý tới ổn định tài chính, không thiết kế sách cho lạm phát mục tiêu mà phải có khung sách tiền tệ rõ rang, chẳng hạn phương pháp “hãy làm” Cục dự trữ Đặc biệt quan trọng vấn đề NHTW làm thế bong bóng giá tài sản xảy ra, thảo luận NHTW ĐỐI PHÓ VỚI BONG BÓNG GIÁ TÀI SẢN NHƯ THẾ NÀO? Qua hàng thế kỉ, chủ đề định kỳ nhà kinh tế học bong bóng giá tài sản Những tuyên bố tăng giá tài sản xuất phát từ giá trị cuối nổ Câu chuyện khủng hoảng tài toàn cầu chương chi phí bong bóng nổ Bong bóng vỡ thị trường nhà kéo hệ thống tài xuống, tiếp kinh tế suy thoái, tăng thất nghiệp, phá vỡ cộng đồng trực tiếp buộc gia đình phải rời khỏi nhà họ bị tịch thu Chi phí cao bong bóng giá tài sản làm dấy lên câu hỏi sau: NHTW nên làm với chúng? Bởi vi giá tài sản nhân tố trung tâm sách tiền tệ tác động tới kinh tế (cơ chế truyền tải sách tiền tệ chương 25), sách tiền tệ đương nhiên cần phải phản ánh giá tài sản để tạo kết tốt xét mặt lạm phát sản lượng đầu Do đó, vấn đề sách tiền tệ không phản ảnh tất vào biến động giá tài sản mà phản ánh mức độ cao vào ổn định lạm phát việc làm cách khác để xác định vấn đề sách tiền tệ nên cố gắng ngược dòng hay làm chậm tăng trưởng bong bóng giá tài sản tiềm để làm giảm thiệt hại cho kinh tế bong bóng nổ Ngoài ra, thay phản ứng trực tiếp lên bong bóng giá tài sản, giới chức trách có nên phản ứng giá tài sản giảm sau bong bóng vỡ, để ổn định sản lượng lạm phát? Vị trí đối lập mô tả kiến thức chống lại bong bóng giá tài sản so với việc dọn dẹp sau bong bóng vỡ, dấy lên tranh luận làm thế để bong bong giá tài sản dán nhãn tranh luận “ nghèo nàn hay sẽ” HỌC THUYẾT GREENSPAN: Tại NHTWW không nên cố gắng chích bong bóng mà nên dọn dẹp sau bong bóng vỡ Theo Alan Greenspan, Cục dự trữ liên bang nên chọn vai trò không làm xì bong bóng Đây biết đến “học thuyết Greenspan” Học thuyết dựa lập luận sau: Bong bóng tài sản gần khả nhận diện, Nếu NHTW hoặc phủ biết bong bóng tạo ra, không cho thị trường biết? Nếu có sau bong bóng không tăng lên nữa, thị trường biết giá vượt khỏi giới hạn thông thường Trừ NHTW hoặc phủ thông minh thị trường, tình xảy đưa hiểu biết đặc biệt tài nhà đầu tư, họ nhận diện bong bóng kiểu diễn ra, Một lập luận mạnh mẽ tồn không phả ánh hết bong bóng nghi ngờ Mặc dù vài phân tích kinh tế tăng lãi suất hạ bớt tăng giá tài sản, tăng lãi suất không hiệu việc kiềm chế bong bóng thị trường mong đợ lợi suất hoàn trả cao từ việc mua tài sản bong bóng.Hơn nữa, tăng lãi suát thường thấy gây bong bóng nghiêm trọng hơn, làm tăng thiệt hại kinh tế Có cách khác để diễn đạt bong bóng tới từ hành vi thông thường thật thiếu thựctees để mong đợi công cụ tiền tệ thông thường có hiệu điều kiện bất thường Chính sách tiền tệ muốn làm xì bong bóng gây tác hại vào kinh tế tổng hợp Nếu lãi suất tăng kể để ngăn chặn bong bóng, kinh tế đình trệ, người vieejc lạm phát giảm dới mức kì vọng Quả thực, lập luận trên, tăng lãi suất cần thiết để làm xì bong bóng cao để hoàn thành mà lại có chi phí tốt cho nhân công nên kinh tế Điều không nói sách tiền tệ không nên phản ánh vào giá tài sản Mức giá tài sản tác động tới tổng cầu (thảo luận chương 25) ảnh hưởng tới phát triển kinh tế Chính sách tiền tệ dẫn tới biến động giá tài sản phạm vi ảnh hưởng tới lạm phát hoạt động kinh tế Chỉ cần nhà sách đáp ứng lại cách kịp thời, sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ sau vỡ bong bóng tài sản, hiệu ứng tiêu cực trình bong bóng vỡ kiểm soát Thật vậy, Fed Greenspan hành động theo cách sau thị trường chứng khoán năm 1987 sụp đổ tan vỡ bong bóng công nghệ cao vào năm 2000 Chính sách nới lỏng mạnh mẽ sau vỡ bong bóng thị trường chứng khoán vào năm 1987 2000 thành công Nền kinh tế không nhập vào thêm suy thoái sau thị trường chứng khoán đổ vỡ năm 1987, suy thoái kinh tế nhẹ nhàng xảy bong bóng công nghệ nổ năm 2000 Hai dạng bong bóng giá tài sản Để hiểu phản ứng thuyết Greenspan, phải xem xét khác giữ loại bong bóng để từ có cách phản ứng khác Bong bóng giá tài sản có loại: thổi phòng tín dụng thổi phòng kỳ vọng mức (Alan Greenspan gọi “ hưng phấn phi lý” Bong bóng tín dụng Khi bùng nổ tín dụng bắt đầu, kéo theo bong bóng giá tài sản Tín dụng dễ dàng thường để mua loại tài sản đặc biệt làm tăng giá Giá trị tài sản tăng dẫn tới khuyến khích mua loại tài sản làm tăng giá trị tài sản thế chấp, làm việc vay trở nên dễ dàng hay làm tăng giá trị vốn tổ chức tài chính, từ làm tăng thêm khả cho vay Việc cho vay tài sản dạng lại làm tăng thêm nhu cầu dẫn tới tăng giá Vòng tròn phản hồi làm khoản tín dụng bùng nổ kéo theo giá cả, đổ thêm dầu vào lửa, đẩy giá tài sản cao tạo bong bóng tăng giá cao giá trị thật Bong bóng tín dụng đặc biệt nguy hiểm, khủng hoảng tài toàn cầu gần chứng minh Khi giá tài sản quay trở lại mặt đất, bong bóng vỡ tài sản thế chấp dẫn tới dự đảo lộn vòng phản hồi khiến khoản vay trở thành nợ xấu, người cho vay cắt giảm cung tín dụng, nhu cầu tài sản thhấp giá bắt đầu rơi tự Đó động thị trường nhà đất suốt thời kì khủng hoảng Bong bóng tín dụng dẫn dắt bùng nổ cho vay chuẩn, giá nhà tăng cao giá trị thật, giá giảm, tín dụng bị teo lại giá giảm mạnh Tổn thất khoản cho vay chuẩn chứng khoán làm xói mòn bảng cân đối kế toán tổ chức tài chính, tín dụng suy giảm (nợ giảm), chi tiêu kinh doanh hộ gia đình lao dốc hoạt động kinh tế Như thấy suốt khủng hoảng, hợp tác giá nhà đất sức khỏe tổ chức tài thường tiếp nối bở đổ vỡ bóng bóng giá nhà đe dọa toàn tổ chức hệ thống tài gây hậu nghiêm cho kinh tế Bong bóng hưng phấn phi lý Bong bóng hình thành kỳ vọng vượt mức không liên quan tới tín dụng bùng nổ, đặt nhiều rủi ro với hệ thống tài Ví dụ, bong bóng thị trường công nghệ năm cuối 1900 mô tả chương bảy không bị thổi phòng tín dụng, đổ vỡ không kéo theo suy giảm đáng kể bảng cân đối tổ chức tài Sự đổ vỡ dường tác động lớn tới kinh tế, suy thoái tiếp theo sau nhẹ nhàng Bong bóng hưng phấn phi lý nguyên hiểm nếu so sánh với tín dụng bùng nổ Trường hợp cho thiên hướng chống lại dọn dẹp Khủng hoàng gần chứng minh bong bóng tín dụng không làm chi phí dọn dẹp đắt đỏ mà nữa, xảy nếu giá sản lượng đầu ổn định thời kỳ dẫn đến Quả thực thấy giá sản lượng đầu ổn đingj hoàng toàn khuyến khích bong bóng tín dụng dẫn dắt thị trường đánh giá thấp rủi ro kinh tế Khủng hoảng tài toàn cầu cung cấp trường hợp đủ mạnh cho thiên hướng chống lại nguy bong bóng dọn dẹp sau Tuy nhiên, khác biệt lại bong bóng bong bóng tín dụng làm nhiều chi phí hơn, điều cho thấy tranh luận lean hay clean không hợp lý Thay dựa vào thiên hướng chống lại bong bóng giá tài sản tiềm bao gồm tín dụng lẫn phấn khích phi lý, trường hợp mạnh để chống lại tín dụng bùng nổ mà kéo theo bong bóng tín dụng gây không bao gồm bong bóng giá tài sản phấn khích phi lý Thêm nữa, thật dễ để nhận diện bùng nổ tín dụng bong bóng tài sản Khi bong bóng tài sản tăng nhanh thời điểm tín dụng bùng phát, có khả tuyệt vời giá tài sản bị lệch khỏi giá trị thật, tiêu chuẩn tín dụng lỏng lẻo làm giá tăng cao Trong trường hợp đó, NHTW hoặc quan chức phủ có khả tuyệt vời để nhận bom tạo ra, trường hợp tưhcj diễn suốt bong bóng thị trường nhà Mỹ nhà chức trách có thong tin người cho vay làm tiêu chuẩn thấp mở rọng tín dụng thị trường tài sản thế chấp tăng lên với lãi suát cao khác thường Trường hợp thiên hướng chống lại bong bóng tín dụng dường mạnh sách có hiệu để kiềm chế nó? Chính sách vĩ mô Đầu tiên, nguyên tắc quan trọng để thiết kế sách hiệu chống lại tín dụng bùng nổ kiềm chế rủi ro mức Chỉ chấp nhận rủi ro mức cao bom tín dụng có khả phát triển, nhứng tiêu chuẩn thận trọng hợp thức hạn chế bom tín dụng Chính sách điều tiết ảnh hưởng tới thị trường tín dụng cách tổng thể goi điều tiết vĩ mô, xem công cụ đắn để đối phó bong bóng tài Điều tiết tài giám sát thực NHTW hoặc quan phủ, với yếu tố thông thường có chức tốt bảo đảm an toàn hệ thống giám sát mô tả chương 11 chống lại việc chấp nhận rủi ro mức Điều tạo bom tín dụng gây nên bong bóng tài sản Những yếu tố bao gồm minh bạch thong tin nguồn vốn yêu cầu, hành động khắc phục nhanh chóng Giám sát chặt chẽ quy trình quản lý rủi ro tổ chức tài thực thi tuân thủ quy định Một cách tổng quát quy định nên tật trung vào ngăn chặn quay vòng đòn bẩy Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu chứng minh, giá tài sản tăng kèm với bom tín dụng dẫn tới vốn dự phòng cao hơn, hỗ trợ cho người cho vay bối cảnh vốn yêu cầu không đổi, dẫn tới giá tài sản tăng Như bong bóng vỡ, giá trị vốn giảm chóng mặt làm cắt giảm nhu cầu cho vay Vốn yêu cầu bị đảo ngược, nghĩa điều chỉnh tăng suốt trình bùng nổ tín dụng giảm bong bóng vỡ, giúp loại bỏ vòng phản hồi nguy hại thúc đẩy bong bóng tín dụng Giá tài sản tăng nhanh kèm với cung cấp tín dụng bùng nổ tín hiệu thất bại thị trường quy định tồi tệ hệ thống tài người giám sát.NHTW quan chức phủ xem xét thực sách tăng trwỏng tín dụng trực tiếp hoặc thực biện pháp đảm bảo tiêu chuẩn tín dụng đủ cao Chính sách tiền tệ Sự thật sách lãi suất thấp Fed từ 2002 tới 2005 kèm với mức chấp nhận rủi ro cao cho thấy sách tiền tệ nới lỏng tạo nên bất ổn tài thảo luận chương Mặc dù khó để làm rõ Fed đổ lỗi cho bong bóng nhà đất, nghiên cứu gợi ý lãi suất thấp khuyến khích mức chấp nhận rủi ro cao gọi “kênh chấp nhận rủi ro sách tiền tệ” Lãi suất thấp tăng khuyến khích nhà quản lý tài sản tổ chức tài tìm kiếm sân chơi lớn đương nhiên rủi ro cao Lãi suất thấp làm tăng nhu cầu tài sản, làm tăng giá kéo theo giá thực tài sản thế chấp tăng lên Thúc đẩy người cho vay đổ vốn cho người vay mạo hiểm Kênh chấp nhận rủi ro sách tiền tệ cho sách tiền tệ nên dựa vào tín dụng bùng nổ Tuy nhiên nhiều ý kiến phản đối sử dụng sách tiền tệ để gỡ bom sau thuyết Greenspan hiệu lực, tốt nếu sử dụng giám sát vĩ mô để ngăn chặn bom tín dụng, từ bỏ sách tiền tệ để tập trung vào giá sản lượng đầu ổn định? Lập luận mạnh nếu sách vị mô tạo việc làm Tuy nhiên có nhiều nghi ngờ điều Giám sát thận trọng đối tượng có nhiều áp lực trị sách tiền tệ ảnh hưởng trực tiếp tới lớp tổ chức tín dụng.Vì họ có động lực lớn để vận động trị gia ngăn cản sách vĩ mô kiềm chế tăng trưởng tín dụng, đặc biệt bom tín dụng kiếm nhiều tiền cho họ Hơn nữa, tổ chức tài thường giỏi việc tìm kiếm sơ hở để lách quy định, chương 12 cho khám phá nhà giám sát vĩ mô k hiệu Khả cao mà sách vĩ mô không thực đủ tốt để hạn chế bom tín dụng gợi ý sách tiền tệ bị thay thế Bài học quan trọng từ khủng hoảng tài toàn cầu NHTW giới chức trách không nên có thái độ mặc kệ mà để bong bóng tín dụng tiếp tục mà phản ứng Làm tốt nhiên thật nhiệm vụ nản long CHIẾN THUẬT CHỌN CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH Giờ quyên thuộc với chiến lược thay thế cho sách tiền tệ, nhìn sách tiền tệ thực sở ngày NHTW trực tiếp điều khiển công cụ sách tiền tệ- - OMO, dự trữ bắt buộc, lãi suất chiếu khấu, lãi suất dự trữ Nhưng biết công cụ chiến thuật thực không cho biết sách mở rộng hay thắt chặt Vì quan sát công cụ sách (còn gọi công cụ điều hành), biến mà đáp ứng cho công cụ NHTW lập trường (mở rộng hay thắt chặt) sách tiền tệ NHTW FED có tùy lúc mà sử dụng loại công cụ sách: tổng dự trữ (tổng dự trữ, dự trữ không cho vay, sở tiền tệ sở tiền tệ không cho vay), lãi suất (lãi suất liên NH vài lãi suất ngắn hạn khác) (NHTW nước nhỏ lựa chọn công cụ sách khác, tỷ lệ quy đổi, bàn tới chương 18) Công cụ sách liên kết với mục tiêu trung gian, tổng lượng tiền M2 hoặc lãi suát dài hạn.Mục tiêu trung tian đứng công cụ sách mục tiêu của sách tiền tệ (Ví dụ: ổn định giá cả, tăng trưởng sản lượng đầu ra), không trực tiếp bị tác động công cụ sách tiền tệ mà liên kết gần với mục tiêu sách tiền tệ Theo nghiên cứu hỗ trợ, Hình cho thấy sơ đồ mối liên kết giữ công cụ sách tiền tệ, công cụ sách, mục tiêu trung gian, mục tiêu sách tiền tệ Trong ví dụ, giả sử việc làm NHTW mục tiêu lạm phát phù hợp với GDP danh nghĩa tăng 5% NHTW tin tưởng tăng 5% GDP danh nghĩa đạt cách tăng 4% M2 (mục tiêu trung gian), M2 lại đạt cách tăng 3% trữ không cho vay (công cụ sách) Một cách khác NHTW tin cách tốt để đạt mục tiêu phải thiết lập lãi suất liên NH (công cụ sách) mức 4% NHTW chọn mục tiêu dự trữ không cho vay lãi suất liên NH làm công cụ sách thời điểm? Câu trả lời không Ứng dụng phân tích cung cầu vào thị trường dự trữ phát triển chương 15 giải thích NHTW chọn Trước tiên xem chọn mục tiêu tổng thể bao gồm việc kiểm soát lãi suất Hình bao gồm đồ thị cung cầu thị trường dự trữ Mặc dù NHTW kì vọng đường cầu dự trữ Rd*, dao động Rd’ Rd’’do biến động không mong đợi từ tiền gửi (dự trữ bắt buộc) thay đổi mong muốn ngân hàng nắm dự trữ vượt mức Nếu NHTW có mục tiêu dự trữ không cho vay - NBR* (nói điều họ có mục tiêu tăng cung tiền 4%), họ kì vọng lãi suát liên NH i*ff Tuy nhiên nhưn đồ thị ra, dao động đường cầu dự trữ Rd’’ đạt giao động lãi suất liên NH từ i’ff i’’ff Theo đuổi mục tiêu tông thể mặc nhiên lãi suất biến động Đồ thị cung cầu hình cho thấy hệ mục tiêu đặt lãi suất i*ff Một lần NHTW kì vọng đường cầu dự trữ Rd*, dao động Rd’ Rd’’do thay đổi không mong đợi từ tiền gửi hoặc mong muốn NH nắm giữ dự trữ vượt mức Nếu đường cầu tăng lên Rd’’ lãi suất liên NH bắt đầu tăng i*ff NHTW hữa mua trái phiếu thị trưởng mở tăng cung dự trữ không cho vay lên NBR’’tại điểm mà cân lãi suất liên NH trở lại i*ff Ngược lại, nếu đường cầu giảm xuống Rd’ thấp lãi suất liên NH, NHTW bán thị trường mở dự trữ không cho vay giảm xuống NBR’’ lãi suất liên NH trở lại i*ff NHTW bám chưatj vào meucj tiêu lãi suất kéo theo dao ộng số lượng dự trữ không cho vay cầu tiền Kết luận từ phân tích cung cầu lãi suất tổng dự trữ mục tiêu không tương thích với nhau.NHTW chọn hai chọn lựa chọn thực cần phải kiểm tra tiêu chuẩn thường chọn công cụ sách, Tiêu chuẩn để chọn công cụ chính sách tiêu chuẩn thống chọn công cụ sách là: Công cụ phải đo lường quan sát được, phải điểu chỉnh NHTW phải có hiệu dự đoán mục tiêu Quan sát đo lường Quan sát nhanh đo lường sách công cụ sách quan trọng thường sử dụng nếu báo hiệu lập trường sách diễn biến nhanh chóng Tổng dự trữ dự chữ không cho vay đơn giản để đo lường, vài đô trễ báo cáo tông dự trữ (bị chậm tuần) có tồn Lãi suất ngắn hạn lãi suất liên NH không dễ đo lường mà quan sát nhanh chóng Vì dường lãi suất quan sat đo lường nhiều dự trữ công cụ sách tốt Tuy nhiên học chương 4, lãi suất dễ đo lường quan sát lãi suất danh nghĩa Nó thường thang đo tồi chi phí vay mượn thực, mà thường sẽ xảy thực với GDP thực.Chi phí vay thực đo sác lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa điều chỉnh theo lạm phát kì vọng (ir= I – πe) Đáng tiếc lãi suất thực lại khó đo lường cách trực tiếp để đo lường lạm phát kì vọng Cho lãi suất dự trữ tổng đo lường quan sát nói rõ công cụ thích hợp công cụ Kiểm soát NHTW phải có khả kiểm tra kiểm soát hiệu biến mà chức đo lường công cụ sách phù hợp Nếu NHTW kiểm soát công cụ sách, để thứ chệch khỏi đường ray không cách để mang quay lại đường Vì thay đổi bên been tiền tệ, chí tổng dự trữ chẳng hạn dự trữ bắt buộc không hoàn toàn kiểm soát Ngược lại, FED kiểm soát lãi suất ngắn hạn lãi suất liên NH chặt chẽ Nó xuất hiện, làm lãi suất ngắn hạn kiểm soát tốt tổng dự trữ Tuy nhiên, NHTW đặt lãi suất ngắn hạn thực điều khiển lạm phát kì vọng lần khó để nhận định lãi suất NH phì hợp tổng dự trữ hay ngc lai Hiệu dự đoán mục tiêu Đặc điểm quan trọng công cụ sách phải dự đoán hiệu mục tiêu Nếu NHTW xác nhanh chóng đo lường giá trả Trung Quốc hoạt toàn kiểm soát giá nó, lúc điều tốt làm gì? NHTW để giá trà Trung Quôc ảnh hưởng đến thất nghiệp hoăc mức giá quốc gia Vìkhả ảnh hưởng tới mục tiêu giá hoặc tổng tiền hướng tới mục tiệu (sản lượng đầu ra, việc làm lạm phát) , hoặc cách khác từ lãi suất tới mục tiêu chủ đề nghiên cứu nhiều nhà khoa hoc nhiều tranh luận Trong năm gần đây, nhiều NHTW liên kết lãi suất mục tiêu lạm phát thắt chặt liên kết tổng dự trữ lạm phát Năm NHTW cho thế giới thấy họ sử dụng lãi suất ngắn hạn làm công cụ sách CHIẾN THUẬT: QUY TẮC TAYLOR Như thấy, FED nhiều NHTW khác trực tiếp điều chỉnh sách tiền tệ công cụ lãi suất ngắn hạn (như llãi suất liên NH) Những mục tiêu chọn thế nào? John Taylor đại học Staford trả lời câu hỏi gọi quy luật Taylor Quy luật lãi suất liên NH thiết lập với tỷ lệ lạm phát cộng với lãi suất LNH thực cân (LSLNH thực phù hợp với vieẹc làm toàn việc làm dài hạn) cộng với trọng số trung bình khoảng trống (1) khoảng trống lạm phát, lạm phát trừ tỷ lệ mục tiệu) (2) khoảng cách sản lượng đầu ra, tỷ lệ phần tram chệch lệch GDP thực GDP ước lượng tiềm (tỷ lệ tự nhiên) Quy tắc viết sau: Federal funds rate target = inflation rate + equilibrium real fed funds rate +1/2 (inflation gap) +1/2 (output gap) Taylor thừa nhận LSLNH thực cân 2% lạm phát mục tiêu xấp xỉ 2%, với ½ lạm phát khoảng cách sản lượng đầu ra.Ví dụ quy tắc Taylor thực hành, giả định lạm phát 3%, dẫm tới khoảng cách lạm phát 1% (=3%-2%), GDP thực 1% GDP tiềm Kết khoảng cách sản lượng đầu 1% Khi Quy tắc Taylor cho LSLNH thiết lập mức 6% Một tính quan trọng quy tắc Taylor hệ số khoảng cách lạm phát, ½ dương Nếu lạm phát tăng 1%, sau LSLNH tằng 1,5%, tăng với tỷ lệ cao Hay cách nói khác, lạm phát tăng 1% kéo theo LSLNH tằng 1/2% Nguyên tắc quan quản lý tiền tệ tăng lãi suất danh nghĩa cao tỉ lệ lạm phát gọi quy tắc Taylor Và quan trọng thành công sách tiền tệ Giả sử quy tắc Taylor không tuân thủ lãi suát danh nghĩa tăng lạm phát tăng, lãi suất thực giảm lạm phát tăng Bất ổn nghiêm diễn tăng lạm phát dẫn tới chianhs sách tiền tệ nới lỏng hiệu quả, mà lạm phát cao tương lai Thật đay sách tiền tệ đặc trưng năm 1970 dẫn đến mát lớn neo danh nghĩa kỉ nguyên gọi “ lạm phát dội”, lạm phát tăng lên tới số May mắn kể từ 1979 quy tắc Taylor trở thành sách tiền tệ đặc trưng, đem lại kết hạnh phúc cho lạm phát tổng sản lượng đầu Sự diện khoảng cách sản lượng đầu quy tắc Taylor chi Fed neen quan tâm không việc giữ lạm phát tầm kiểm soát mà giảm thiểu biến động vòng quay kinh doanh sản lượng đầu quanh mức tiềm Quan tâm tới lạm phát biến động đồng phù hợp với nhiệm vụ kép Fed với thong báo từ giới chức Fed kiểm soát lạm phát ổn định sản lượng đầu thực quan tâm quan trọng họ Một giải thích khác diện khoảng cách sản lượng đầu quy tắc Taylor output gap cho thấy lạm phát tương lai, quy định đường cong Phillips Đường Phillips thay đổi lạm phát ảnh hưởng trạng thái kinh tế liện quan tới lực sản xuất, yếu tố khác Năng lực sản xuất đo lường GDP tiềm năng, bao gồm chức tỉ lệ thất nghiệp tự nhiên, tỉ lệ thất nghiệp phù hợp với tổng việc làm Một khái niệm liên quan NAIRU, tỷ lệ lạm phát thất nghiệp không tăng tốc Tỷ lệ that nghiệp mà lạm phát xu hương thay đổi, Đơn giản hơn, lý thuyết nói tỉ lệ thất nghiệp NAIRU với output thấp tiềm lạm phát giảm Nhưng nếu NAIRU với output tiềm năng, lạm phát tặng Trước 1995, NAIRU mức 6% Tuy nhiên, suy giảm thất nghiệp quanh mức 4% năm cuối 90, gia tăng (thậm chí giảm nhẹ) lạm phát, vài nhà phê bình đặt câu hỏi giá trị đường cong Phillips Họ cho không hoạt động hay nói cách khác họ tin chắc chắn không tồn giá trị NAIRU Mà giảm 5% lý hoàn toàn không rõ ràng Thuyết đường cong Phillips nh tranh cãi, câu hỏi nhà phê bình sử dụng để hướng dẫn cho điều khiển sách tiền tệ khác Hình quy tắc Taylor hoạt động khác tốt, không hoàn hảo Công việc mô tả thiệt lập Fed LSLNH điều hành Greenspan Bernanke (Nó không hoạt động tốt vào năm 1970, với phản ánh quy tắc Taylor không xảy ra, giải thích kết sách tiền tệ tệ) Điều có nghĩa Fed nên sa thải tất nhà kinh tế cho máy tín vào để đơn giản hoá tính toán mà quy tắc Taylor tính toán LSLNH? Điều chắc chắn tiết kiệm nhiều tiền cho thuế người dân Mặc dù Fed không làm điều mà sử dụng quy tắc Taylor vào việc suy nghĩa làm thế để điêu khiển sách tiền tệ Đưa lý trên, thật không ngạc nhiên quy tắc Taylor giải thích hết tất thay đổi LSLNH hình Vì lý mà tổ chức tài thuê Fed theo dõi, mô tả hộp Fed box ... cụ sách tiền tệ mà liên kết gần với mục tiêu sách tiền tệ Theo nghiên cứu hỗ trợ, Hình cho thấy sơ đồ mối liên kết giữ công cụ sách tiền tệ, công cụ sách, mục tiêu trung gian, mục tiêu sách tiền. .. tiền tệ, lạm phát mục tiêu Sau thảo luận chiến thuật, là, lựa chọn thiết lập công cụ sách tiền tệ Sau xem xét chiến lược chiến thuật, đánh giá thực thi sách tiền tệ Fed khứ, với hy vọng sách. .. thực sách tiền tệ, xem xét cách ngân hàng trung ương nên thực sách tiền tệ Để khám phá chủ đề này, bắt đầu cách nhìn vào mục tiêu sách tiền tệ sau kiểm tra chiến lược quan trọng việc thực sách