Tiểu luận công cụ chính sách tiền tệ the tools of monetary policy

TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC - KHOA TÀI CHÍ NH CHƢƠNG 16 CÔNG CỤ CHÍ NH SÁCH TIỀN TỆ (The tools of monetary policy) GVHD : PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Thành viên Nhóm : NGUYỄN THỊ PHƢƠNG ( Nhóm trƣởng) TRẦN THỊ THÚY VÂN NGUYỄN QUÝ KIỆT TP.Hồ Chí Minh, Ngày 27 tháng 02 năm 2017 Chƣơng 16 CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Nội dung chương Trong chương này, xem xét các công cụchính sách tiền tệ mà FED sử dụng để kiểm soát cung tiền và lãi suất Bởi việc sử dụng các công cụ sách Fed có tác động quan trọng đến lãi suất và hoạt động kinh tế, nên vấn đề quan trọng là hiểu cách Fed dùng chúng thực tế nào và tầm quan trọng tương đối công cụ Trong năm gần đây, Cục Dự trữ Liên bang ngày càng tập trung vào lãi suất vốn liên bang (lãi suất thu từ các khoản cho vay dự trữ qua đêm các ngân hàng) là công cụ sách tiền tệ Kể từ tháng Hai năm 1994, Fed công bốmột mục tiêu lãi suất vốn liên bang họp Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC), thông báo này đượcngườitham gia thị trường theo dõi chặt chẽ ảnh hưởng đến lãi suất kinh tế.Vì vậy, để hiểu đầy đủ cách các công cụ FED sử dụng việc điều hành sách tiền tệ, hiểu ảnh hưởng đến việc cung tiền, mà ảnh hưởng trực tiếp chúng lãi suất vốn liên bang và làm nào chúng sử dụng để có lãi suất vốn liên bang gần với mục tiêu Do đó, chương này bắt đầu với việc phân tích cung cầu thị trường dự trữ với mục đích lý giải tác động các công cụ sách tiền tệ tới thay đổi lãi suất vốn liên bang Bốn công cụ sách tiền tệ FED là hoạt động nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, dự trữ bắt buộc và lãi phải trả cho quỹ dự trữ, xác định lãi suất vốn liên bang.Chúng ta tiếp tục nghiên cứu chi tiết từngcông cụ để biết cách sử dụng chúng thực tế và để đạt hiệu tương đối chúng Sau kiểm tra các công cụ không quy ước sách tiền tệ mà Fed sử dụng khủng hoảng tài gần các hoàn cảnh đặc biệt Cuối chương có thảo luận các công cụ sách tiền tệ sử dụng các ngân hàng trung ương khác ngoài Cục Dự trữ Liên bang Thị trường dự trữ lãi suất vốn liên bang Trong chương 14, biết nào là nghiệp vụ thị trường mở (thay đổi dự trữ không vay) và dự trữ liên bang có vay (thay đổi dự trữ vay từ FED) ảnh hưởng đến bảng cân đối Fed và lượng dự trữ Thị trường dự trữ (thị trường dành cho việc trao đổi các khoản dự trữ) là nơi mà lãi suất vốn liên bang xác định và là lý quay sang phân tích cung cầu thị trường này để tìm hiểu xem bốn công cụ sách tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất vốn liên bang nào Cung cầu thị trường dự trữ Việc phân tích thị trường dự trữ tiến hành cách tương tự phân tích thị trường trái phiếu, mà tiến hành Chương Chúng tathiết lập đường cung và đường cầu dự trữ hệ trục tọa độ để xác định cân thị trường Tại trạng thái này, lượng cầu và lượng cung dự trữ cân đồng thời định lãi suất vốn liên bang, tức mức lãi suất chung áp dụng vay cho vay số dự trữ này Đường cầu dự trữ Để thiết lập đường cầu dự trữ, cần phải đặt câu hỏi xảy với số lượng dự trữ theo yêu cầu các ngân hàng, tổ chức lãi suất vốn liên bang thay đổi điều kiện các yếu tố khác không đổi Nhớ lại từ Chương 14 lượng dự trữ chia thành hai phần: (1) dự trữ bắt buộc, số dự trữ mà FED buộc các ngân hàng phải nắm giữ và tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhân với số tiền gửi mà họ nhận được; (2) dự trữ dư thừa, lượng dự trữ thêm mà các ngân hàng chọn cách giữ.Do đó, lượng cầu dự trữ ngân hàng dự trữ cần thiết cộng với số lượng dự trữ dư thừa Dự trữ dư thừa nắm giữ đểbảo hiểm chống lại việc lưu chuyển tiền gửi, và các chi phí việc nắm giữ các quỹ dự trữ quá mức là chi phí hội, lãi suất thu từ việc cho vay các khoản dự trữ, trừ lãi suất là thu từ các quỹ dự trữ, ior.Trước năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang không trả lãi suất cho các quỹ dự trữ, kể từ mùa thu năm 2008, FED phải trả lãi suất cho quỹ dự trữ mức độ Đó là thường đặt số tiền cố định so với mục tiêu lãi suất liên bang và thay đổi các mục tiêu thay đổi (xem bên tài liệu Fed, "Tại Fed cần phải trả lãi Dự trữ?") Khi lãi suất vốn liên bang các lãi trả cho các quỹ dự trữ, ior ,Khi lãi suất vốn liên bang giảm, chi phí hội việc nắm giữ dự trữ dư thừa giảm điều kiện các yếu tố khác không đổi (kể số lượng dự trữ bắt buộc), lượng dự trữ yêu cầu tăng Do đó, đường cầu dự trữ, Rd, dốc xuống hình lãi suất vốn liên bang là ior Tuy nhiên, lãi suất vốn liên bang bắt đầu giảm xuống mức lãi suất trả cho dự trữ dư thừa ior, các ngân hàng không cho vay thị trường qua đêm với lãi suất thấp Thay vào đó, họ tiếp tục tăng thêm mức dự trữ dư thừa vô thời hạn Kết là các đường cong nhu cầu dự trữ, Rd, trở nên phẳng (đàn hồivô hạn) ior hình Hình Trạng thái cân thị trường dự trữ cân xảy giao điểm Rs đường cung đường cầu Rd điểm lãi suất i* ff Đường cung dự trữ Lượng cung dự trữ, Rs, chia thành hai phần:lượng dự trữ cung cấp các hoạt động thị trường mở Fed, gọi làdự trữ không vay (NBR), và số lượng dự trữ vay từ FED, gọi là dự trữ vay (BR) Các chi phí vay từ FED là lãi suất chi phí Fed, lãi suất chiết khấu (id), thiết lập số tiền cố định các lãi suất vốn liên bang mục tiêu và thay đổi thay đổi mục tiêu.Do các khoản nợ vốn liên bang là yếu tố thay khoản nợ vốn thông qua vay chiết khấu FED, lãi suất vốn liên bang id lãi suất chiết khấu, các ngân hàng không vay từ FED vay vốn thị trường vốn liên bang là rẻ Vì vậy, id, nguồn cung dự trữ số tiền dự trữ không vay cung cấp Fed, NBR, và đường cung thẳng đứng, thể hình Tuy nhiên, lãi suất liên bang bắt đầu tăng cao so với lãi suất chiết khấu, các ngân hàng muốn vay nhiều và nhiều id và sau cho vay hết số tiền thu thị trường vốn liên bang với lãi suất cao Kết là đường cung trở nên phẳng (đàn hồi vô hạn) id, thể hình Cân thị trường Cân thị trường xảy lượng dự trữ yêu cầu với lượng cung, Rs = Rd Do cân xảy giao điểm đường cầu Rd và Rs đường cung điểm 1, lãi suất vốn liên bang cân là i* ff Khi lãi suất vốn liên bang mức cân i2ff, lượng cung dự trữ nhiều cầu dự trữ (nguồn cung dư thừa) và lãi suất quỹ liên bang giảm vào i * ff, thể các mũi tên xuống Khi lãi suất vốn liên bang mức cân i1f f, cầu dự trữvượt cung dự trữ (Cầu tăng vượt)vì lãi suất vốn liên bang tăng lên, thể các mũi tên hướng lên (Lưu ý hình vẽ id mà là i* ff Fed giữ lãi suất chiết khấu đáng kể các mục tiêu cho lãi suất vốn liên bang.) Thông tin bên FED: Tại Fed cần phải trả lãi dự trữ? Trong nhiều năm qua, Cục Dự trữ liên bang yêu cầu Quốc hội thông qua luật cho phép Fed phải trả lãi suất dự trữ Năm 2006 luật này thông qua, có hiệu lực vào năm 2011, ngày bắt đầu chuyển đến tháng 10 năm 2008 khủng hoảng tài toàn cầu Tại việc phải trả lãi suất dự trữ quan trọng FED? Một lập luận để trả lãi suất dự trữ là làm giảm thuế có hiệu lực tiền gửi, làm tăng hiệu kinh tế Như Chương 12, chi phí hội dành cho ngân hàng, tổ chức dự trữ là quan tâm ngân hàng thu cách cho vay dự trữ trừ việc trả lãi mà nhận từ Fed Khi lãi trả cho các phần dự trữ, chi phí hội nàygiữ chúng là khá cao, và các ngân hàng đến biện pháp đặc biệt để giảm bớt chúng (ví dụ, gạt hết tiền gửi đêm vào các thỏa thuận mua lại để giảm số dư dự trữ bắt buộc họ) Với lãi suất dự trữ thiết lập gần với lãi suất vốn liên bang, chi phí hội này làgiảm đáng kể, ngân hàng tham gia vào các giao dịch không cần thiết để tránh chi phí hội này Tham số thứ hai để trả lãi suất dự trữ là giúp cải thiện việc thực sách tiền tệ Lượng dự trữ dư thừa biến động theo thay đổi chi phí hội việc nắm giữ dự trữ.Với lãi suất dự trữ đặt số tiền cố định thấp mục tiêu lãi suất vốn liên bang, chi phí hội dự trữ không biến động nhiều Kết là, biến động dự trữ dư thừa khả giảm lãi suất thay đổi, đó, thấy Chương 14, làm cho cho các biến động và kiểm soát chặt chẽ lượng cung tiền Ngoài ra, việc phân tích cung và cầu dự trữ nêu chương này cho thấy, chi trả lãi suất dự trữ đặt mức sàn lãi suất vốn liên bang, và giới hạn biến động lãi suất liên bang xung quanh mức mục tiêu Vai tròthứ ba làkhi trả lãi suất dự trữ trở nên đặc biệt quan trọng khủng hoảng tài toàn cầu 2007-2009 Như thảo luận đây, thời gian Fed cần cung cấp khoản cho các phận hệ thống tài chính, sử dụng các sở cho vay để hạn chế thiệt hại từ khủng hoảng tài chính.Khi thảo luận bảng cân đối Fed chương 14 cho thấy, Fedcung cấp khoản thông qua các sở cho vay, sở tiền tệ và lượng dự trữ mở rộng, mà tăng nguồn cung tiền và gây lãi suất vốn liên bang giảm Để ngăn chặn điều này, FED tiến hành bù trừ, doanh thu từ nghiệp vụ thị trường mở chứng khoán để "thanh lọc" khoản tạo cách cho vay và giữ cho nguồn cung tiền và lãi suất liên bang mức trước họ Nhưng làm dẫn đến giảm các cổ phiếu các chứng khoán bảng cân đối Fed.Nếu Fed rút khỏi các chứng khoán này, không lọc khoản tạo cách cho vay: Nói cách khác, sử dụng hết lực cân đối kế toán cho kênh khoản cho các lĩnh vực cụ thể hệ thống tài cần nó, mà không thay đổi sách tiền tệ.Vấn đề này trở nên đặc biệt nghiêm trọng khủng hoảng tài toàn cầu các hoạt động cho vay khổng lồ Fed gây sụt giảm mạnh nắm giữ chứng khoán Fedtăng, điều lo ngại Fed tham gia vào các hoạt động cho vay thêm Cơ sở để trả lãi suất dự trữ giúp giải vấn đề ngoài nội dung này.Với lãi suất tiền dự trữ, Fed mở rộng các sở cho vay nhiều muốn, nguồn cung và cầu dự trữ phân tích thị trường dự trữ cho thấy, lãi suất vốn liên bang không giảm xuống mức lãi suất trả cho dự trữ.Nếu tỷ lệ lãi trả cho quỹ dự trữ đặt gần với lãi suất vốn liên bang mục tiêu, việc mở rộng cho vay FED sau không điều chỉnh giảm lãi suất vốn liên bang nhiều so với mục tiêu dự định Sau đó, Fed làm tất cho vay muốn mà không cần phải nhiều tác động công cụ sách tiền tệ, lãi suất quỹ liên bang * Với việc mở rộng lớn các sở cho vay FED khủng hoảng tài toàn cầu, là ngạc nhiên Chủ tịch Bernanke yêu cầu Đại hội di chuyển lên ngày Fed trả lãi suất dự trữ Yêu cầu này cấp Đạo luật ổn định kinh tế khẩn cấp thông qua vào tháng 10 năm 2008 * Với lãi suất trả cho quỹ dự trữ, việc mở rộng cho vay dự trữ liên bang không dẫn đến việc mở rộng cung tiền Khi phân tích cung cầu thị trường dự trữ cho thấy lãi suất vốn liên bang chạm sàn lãi suất trả cho dự trữ, tăng lượng dự trữ cung cấp cách tăng cho vay Fed dẫn đến gia tăng liên tục dự trữ dư thừa Tuy nhiên, thấy Chương 14, gia tăng dự trữ không dẫn tới gia tăng cung tiền: Với gia tăng dự trữ vào dự trữ dư thừa, mở rộng huy động nhiều không mở rộng cung tiền Tác động thay đổi công cụ sách tiền tệ tới lãi suất vốn liến bang Bây hiểu nào là lãi suất liên bang xác định, kiểm tra thay đổi bốn công cụ nghiệp vụ thị trường sách mở tiền tệ, cho vay chiết khấu, dự trữ bắt buộc và lãi suất trả cho dự trữ-ảnh hưởng đến thị trường dự trữ và các lãi suất vốn liên bang cân Hoạt động thị trường mở.Hiệu nghiệp vụ thị trường mở phụ thuộc vàođường cung ban đầu giao với đường cầu hướng xuống dốc Hình Những yêu cầu cho nghiệp vụ hoạt động thị trường mở Một nghiệp vụ mua thị trường mở tăng lên dự trữ không vay cung dự trữ tăng lên làm dịch chuyển đường cung từR 1s đến R2s Trong bảng điều khiển (a), trạng thái cân di chuyển từ điểm đến điểm 2, giảm lãi suất vốn liên bang từ i1 ff để i2 ff Trong bảng điều khiển (b), trạng thái cân di chuyển từ điểm đến điểm 2, lãi suất quỹ liên bang không thay đổi, i1 ff = i2 ff = ior phần phần phẳng Panel (a) Hình cho thấy xảy các giao ban đầu xảy phần hướng xuống dốc đường cầu Chúng ta thấy thị trường mở mua dẫn đến số lượng lớn dự trữ cung cấp; điều này là tỷ lệ quỹ liên bang số tiền dự trữ không vay mượn tăng lên, tăng từ NBR1 đến NBR2 Do nghiệp vụ mua thị trường mở làm dịch chuyển đường cung sang bên phải từ Rs1 đến Rs2 và di chuyển điểm cân từ điểm đếnđiểm 2, giảm lãi suất vốn liên bang từ i1ff đến i2ff Lý ngụ ý rằngmột nghiệp vụ bán thị trường mở giảm lượng cung dự trữ không vay, chuyển đường cung sang bên trái, và gây lãi suất vốn liên bang tăng Bởi là trường hợp điển hình -kể từ Fed thường giữ các mục tiêu lãi suất liên bang cao lãi suất trả cho dự trữ, kết luận là nghiệp vụ mua thị trường mở làm cho lãi suất vốn liên bang giảm, nghiệp vụ bán thị trường mở gây lãi suất vốn liên bang gia tăng Tuy nhiên, đường cung ban đầu giao với đường cầu phần mặt phẳng mình, bảng điều khiển (b) hình 2, các hoạt động thị trường mở tác động đến Chúng đến kết luận tương tự sử dụng khuôn khổ cung tiền Chương 14, với khung ưu đãi khoản Chương mua thị trường mở tăng dự trữ cung tiền, sau khung ưu đãi khoản cho thấy lãi suất giảm kết lãi suất vốn liên bang Để thấy điều này, nhìn lại mua thị trường mở làm tăng lượng cung dự trữ, làm thay đổi đường cung từ Rs đến Rs 2, bây giờ, giao điểm i1ff = ior Sự dịch chuyển đường cung làm dịch chuyển điểm cân từ điểm đến điểm 2, lãi suất vốn liên bang không thay đổi ior lãi suất tiền gửi dự trữ, ior, làm mức sàn cho lãi suất vốn liên bang Cho vay chiết khấu (lãi suất chiết khấu) Ảnh hưởng thay đổi tỷ lệ chiết khấu phụ thuộc vào việcđường cầu cắt đường cung phần thẳng đứng phần nằm ngang Panel (a) hình cho thấy xảy các giao xảy phần đứng đường cung cho vay chiết khấu và dự trữ vốn vay từ FED, BR, không Trong trường hợp này, lãi suất chiết khấu hạ xuống Fed từ i1dđến i2d, Phần nằm ngang đường cung giảm, Rs 2, các giao điểm đường cung và cầu điểm Như vậy, trường hợp này, thay đổi lãi suất vốn liên bang, mà i1f f Bởi là tình điển hình Fed thường giữ tỷ lệ chiết khấu lãi suất vốn liên bang mục tiêu nên kết luận hầu hết thay đổi lãi suất chiết khấu không tác động tới lãi suất vốn liên bang Tuy nhiên, đường cầu cắt đường cung phần nằm ngang mình, đó, số chiết khấu cho vay (tức là, BR = 0), bảng điều khiển (b) hình 3, thay đổi tỷ lệ chiết khấu làm ảnh hưởng đến lãi suất vốn liên bang Trong trường hợp này, lãi suất chiết khấu cho vay ban đầu Hình Những thay đổi lãi suất vốn liên bang thay đổi giảm tỷ lệ chiết khấu Trong bảng điều khiển (a) tỷ lệ chiết khấu hạ xuống Fed từ i1d đến i2d, phần nằm ngang đường cung giảm, Rs2 , lãi suất vốn liên bang cân không đổi i1 ff Trong bảng điều khiển (b) lãi suất chiết khấu hạ xuống Fed từ i1d để i2d, phần ngang Rs đường cung giảm lãi suất vốn liên bang giảm từ i1 ff đến I2 ff dự trữ vay tăng Hình Những thay đổi lãi suất vốn liên bang thay đổi dự trữ bắt buộc Khi Fed nâng dự trữ bắt buộc, dự trữ bắt buộc tăng lên, điều làm tăng nhu cầu dự trữ Những thay đổi đường cầu từ Rd tới Rd 2, trạng thái cân di chuyển từ điểm đến điểm 2, tỷ lệ quỹ liên bang tăng từ i1 ff đến i2 ff tích cực và mức cân ngân sách liên bang lãi suất chiết khấu, i1ff = i1d Khi lãi suất chiết khấu hạ xuống Fed từ i1d đến i2d phần ngang Rs đường cung giảm, trạng thái cân di chuyển từ điểm đến điểm 2, và lãi suất vốn liên bang cân giảm từ i1f f để i2f f (= i2d ) thể bảng điều khiển (b) Dự trữ bắt buộc Khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên, mức dự trữ bắt buộc tăng lên và số lượng cầu dự trữ tăng lên lãi suất định Vì vậy, gia tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc chuyển đường cầu sang phải từ Rd tới Rd hình 4, điểm cân di chuyển từ điểm đến điểm 2, và lãi suất vốn liên bang tăng từ i1f f để i2f f Kết là Fed nâng dự trữ bắt buộc, lãi suất vốn liên bang tăng.2 Tương tự vậy, suy giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm lượng cầu dự trữ, làm dịch chuyển đường cầu sang bên trái, và gây lãi suất vốn liên banggiảm Khi Fed giảm dự trữ bắt buộc, lãi suất vốn liên bang giảm Lãi suất cho quỹ dự trữ Hiệu thay đổi lãi suất Fed trả cho quỹ dự trữ phụ thuộc vào việc các đường cung cắt đường cầu hướng xuống dốc phần nằm ngang Panel (a) Hình cho thấy xảy các giao xảy phần hướng xuống dốc đường cầu, nơi mà lãi suất vốn liên bang cân này là cao lãi suất trả dự trữ Trong trường hợp này, lãi suất dự trữ huy động từ đến i1 i2 , phần nằm ngang đường cầu tăng lên, Rd 2, các giao điểm đường cung và cầu Bởi gia tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc có nghĩa lượng dự trữ hỗ trợ số lượng nhỏ khoản tiền gửi, gia tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc dẫn đến suy giảm việc cung cấp tiền Sử dụng khung ưu đãi khoản, sụt giảm lớn kết cung tiền gia tăng lãi suất, tăng yêu cầu dự trữ dẫn đến lãi suất cao Như thấy chương 14, thay đổi dự trữ bắt buộc tác động đến việc cung ứng tiền tệ cách gây thay đổi số nhân cung ứng tiền tệ Một tăng lượng dự trữ bắt buộc làm giảm số lượng tiền gửi hỗ trợ mức định số tiền tệ vả dẫn đến thu hẹp số tiền tệ Một tăng lên dự trữ bắt buộc làm tăng nhu cầu dự trữ và nâng lãi suất liên bang lên Ngược lại giảm xuống dự trữ bắt buộc dẫn đến việc mở rộng lượng cung ứng tiền tệ và giảm lãi suất liên bang xuống Fed có thẩm quyền thay đổi dự trữ bắt buộc từ năm 1930; là cách mạnh mẽ để tác động đến cung ứng tiền tệ và lãi suất không quan trọng nhiều bổi sử dụng Đạo luật bãi bỏ tổ chức điều tiết lưu ký quỹ và kiểm soát tiền tệ năm 1980 qui định kế hoạch đơn giản việc xác định mức dự trữ bắt buộc Tất các tổ chức nhận tiền gửi, bao gồm các ngân hàng thương mại, các hiệp hội chuyên nhận tiết kiệm và cho vay, các ngân hàng tiết kiệm tương kế và các hiệp hội tín dụng phải chịu khoản dự trữ sau: tất các khoản tiền gửi viết chi phiếu - bao gồm các tài khoản vãng lai không hưởng lãi suất, các tài khoản NOW, các tài khoản siêu NOW, và các tài khoản ATS (các khoản tiết kiệm tự động chuyển nhượng) cho 10 triệu $ các khoản tiền gửi viết chi phiếu ngân hàng, 3% các khoản tiền gửi viết chi phiếu ngân hàng cho mức từ 10.7 đến 58.8 triệu $ và 10% các khoản tiền gửi viết chi phiếu ngân hàng 58.8 triệu $ Tỷ lệ phần trăm xác lập mức 10% dao động từ 8% đến 14%, tùy theo định Fed Trong các trường hợp đặc biệt, tỷ lệ phần trăm này nâng lên mức cao lên đến 18%  LÃI CỦA KHOẢN DỰ TRỮ Bởi Fed bắt đầu trả lãi cho các khoản dự trữ năm 2008, nên công cụ sách tiền tệ này lịch sử lâu dài Với lí tương tự việc Fed thiết lập mức lãi suất chiết khấu mức mục tiêu quỹ liên bang - là, để khuyến khích việc vay và cho vay thị trường tiền quỹ liên bang để các ngân háng giám sát lẫn Fed ngày nhìn chung thiết lập mức lãi suất dự trữ thấp mục tiêu lãi suất quỹ liên bang Điều này có nghĩa là Fed chưa dùng tiền lãi khoản dự trữ là công cụ sách tiền tệ, thay dùng để giúp cung cấp mức lãi suất sàn mức lãi suất liên bang Tuy nhiên, sau hậu khủng hoảng tài toàn cầu, các ngân hàng tích lũy lượng dự trữ dư thừa khổng lồ, và hoàn cảnh này, để tăng lãi suất liên bang cần yêu cầu phải có số lượng lớn các nghiệp vụ thị trường mở để lấy lượng dự trữ từ hệ thống ngân hàng Công cụ lãi suất tính cho khoản dự trữ dùng để giải phóng khoản dự trữ này tăng lãi suất này thay tăng lãi suất liên bang, minh họa hình số Thực vậy, có khả công cụ sách tiền tệ này dùng rộng rãi Fed muốn tăng lãi suất liên bang và từ bỏ sách trì trì mức lãi suất số 0, năm 2008 ƯU THẾ SO VỚI CÁC CÔNG CỤ KHÁC Các nghiệp vụ thị trường mở tạo thành công cụ tài tiền tệ quan trọng có lợi các công tụ khác: Nghiệp vụ thị trường mở tiến hành theo đề xuất Fed, vốn hoàn toàn kiểm soát các nghiệp vụ thị trường mở Không tìm thấy kiểm soát đây, ví dụ nghiệp vụ chiết khấu, Fed khuyến khích các ngân hàng vay dự trữ việc thay đổi lãi suất chiết khấu trực tiếp kiểm soát khối lượng dự trữ vay Các nghiệp vụ thị trường mở linh hoạt và xác, áp dụng quy mô nào Mong muốn thay đổi lượng dự trữ và số tiền tệ dù nhỏ nào không thành vấn đề, các nghiệp vụ thị trường mở thực điều với việc mua bán lượng nhỏ chứng khoán Ngược lại, muốn thay đổi mức dự trữ và số tiền tệ lượng lớn, công cụ sách tiền tệ đủ sức mạnh để thực công việc thông qua việc mua bán số lượng lớn chứng khoán Các nghiệp vụ thị trường mở đảo ngược lại cách dễ dàng Nếu có sai lầm việc tiến hành nghiệp vụ thị trường mở, Fed đảo ngược lại Nếu Phòng kinh doanh định mức lãi suất liên bang quá thấp dẫn đến việc mua quá nhiều thị trường mở, điều chỉnh lại cách tiến hành nghiệp vụ bán thị trường mở Các nghiệp vụ thị trường mở thực cách nhanh chóng; bao gồm việc không bị chậm trễ hành Khi Phòng kinh doanh định muốn thay đổi số tiền tệ và mức dự trữ, việc lệnh cho các nhân kinh doanh chứng khoán và các giao dịch tiến hành Thay đổi dự trữ bắt buộc, mặt khác, lại tốn thời gian ngân hàng phải thông báo trước để họ điều chỉnh hệ thống máy tính họ để tính toán mức dự trữ yêu cầu Cũng vậy, phải tốn thời gian để điều chỉnh hệ thống họ, nên việc đảo ngược thay đổi dự trữ bắt buộc gây phiền phức cho ngân hàng Vì các lí này, công cụ sách thay đổi mức dự trữ bắt buộc không đề nghị nhiều, và dùng Có trường hợp mà các công cụ khác có ưu các nghiệp vụ thị trường mở Một là Fed muốn tăng lãi suất liên bang sau các ngân hàng tích trữ lượng dự trữ khổng lồ Trong trường hợp này, lãi suất liên bang nâng lên cách tăng lãi suất gửi dự trữ, để tránh việc cần phải dùng ạt các nghiệp vụ thị trường mở để nâng lãi suất liên bang cách giảm mức dự trữ Trường hợp thứ hai là Fed dùng sách chiết khấu để thực vai trò người cho vay cuối Kinh nghiệm từ Ngày thứ hai đen tối, từ công khủng bố ngày 11/09, và suốt khủng hoảng tài toàn cầu mà bàn đến phần tiếp theo, vai trò này trở nên quan trọng vài thập kỷ trước  BÀI ĐỌC “INSIDE THE FED”: Một ngày làm việc Phòng kinh doanh Người quản lý các nghiệp vụ thị trường mở nội địa giám sát các nhân viên phân tích và kinh doanh - là người thực việc mua bán các chứng khoán để nhằm hướng tới việc đạt mục tiêu tiêu quỹ liên bang Để am hiểu chuyện xảy thị trường quỹ liên bang ngày hôm đó, ngày làm việc cô sớm, khoảng 7:30 sáng, nhân viên cô bắt đầu xem lại tiến triển thị trường quỹ liên bang ngày hôm trước và cập nhật mức dự trữ thực tế hệ thống ngân hàng ngày trước Sau nhân viên cô trình các báo cáo cập nhật có chứa các dự báo chi tiết xảy số yếu tố ngắn hạn có ảnh hưởng đến mức cung cầu dự trữ (được bàn chương 14) Ví dụ, lượng tiền dự đoán giảm xuống thời tiết tốt khắp nước làm tăng việc giao sec, người quản lý phận nghiệp vụ thị trường mở nội địa biết cô phải thực nghiệp vụ thị trường mở phòng thủ (trong trường hợp này là mua các chứng khoán) để bù đắp dự đoán giảm lượng dự trữ và số tiền tệ từ việc giảm lượng tiền Tuy nhiên, lượng tiền gửi kho bạc Fed dự đoán giảm xuống, việc các nghiệp vụ bán thị trường mở thụ động là cần thiết để bù đắp dự đoán tăng mức dự trữ Báo cáo dự đoán thay đổi lượng tiền tệ nắm giữ dân chúng Nếu lượng tiền tệ nắm giữ dân chúng dự đoán tăng, đó, thấy chương 14, lượng dự trữ giảm, và nghiệp vụ mua thị trường mở là cần thiết để làm lượng dự trữ tăng trở lại Thông tin này giúp cho nhà quản lý và nhân viên cô định xem nên thay đổi lượng dự trữ không vay nào để đạt mục tiêu lãi suất liên bang Nếu số lượng dự trữ hệ thống ngân hàng quá lớn, nhiều ngân hàng lấy lượng dự trữ quá mức thay nắm giữ lượng dự trữ vượt mức cho các ngân hàng khác vay, và lãi suất liên bang giảm Nếu mức độ dự trữ quá thấp, các ngân hàng tìm cách vay nguổn dự trữ từ ngân hàng mà có nguồn dự trự vượt mức dùng vay, và đẩy lãi suất liên bang lên cao kì vọng Trong suốt buổi sáng, người nhân ciên giám sát diễn biến lãi suất vốn liên bang và liên hệ với người chơi lớn thị trường dự trữ, để mà có thề cung cấp thông tin độc lập việc có hay không thay đổi lượng dự trữ càn thiết để đạt mức lãi suất vốn liên bang kì vọng Các nhân viên cô liên lạc với vài người đại diện các nhà kinh doanh cấp mà phòng kinh doanh giao dịch Các nhân viên này tìm hiểu các nhà kinh doanh nhìn nhận nào tình hình thị trường để cảm giác điều xảy với giá các chứng khoán mà họ giao dịch ngày Họ gọi cho Bộ tài để cập nhật thông tin mức cân dổi ngân quỹ mong đợi Fed để sàng lọc ước lượng họ lượng cung tiền tệ Các thành viên Phòng Nội vụ Tiền tệ thuộc Ban Hội đồng Thống đốc liên hệ sau đó, và các dự đoán Cục dự trữ New York cung cầu dự trữ so sánh với Hội đồng Trên sở dự báo này và quan sát diễn biến thị trường vốn liên bang, phòng kinh doanh xây dựng và đề tiến trình hoạt động cho ngày hôm đó, bao gồm việc thêm vào bớt lượng dự trữ từ hệ thống ngân hàng thông qua các nghiệp vụ thị trường mở Nếu có nghiệp vụ dự tính loại hình, độ lớn và thời hạn đáo hạn bàn đến Vào lúc sáng, có gọi thảo luận kết nối phòng kinh doanh với văn phòng Giám đốc phòng tiền tệ nội vụ Hội đồng thống đốc và với bốn thống đốc Ngân hàng dự trữ địa phương tham gia ngoài New York Trong suốt điện đàm, các thành viên đơn vi nghiệp vụ thị trường mở phác thảo sơ hướng xử lý phòng nghiệp vụ chiến lược quản lý thi trường ngày Sau kế hoạch chấp nhận, loan báo cho thị trường vào lúc 9h30, và phòng kinh doanh hướng dẫn tiến hành nghiệp vụ thị trường mở thạm thời lên kế hoạch cho ngày hôm Các nghiệp vụ công khai, bao gồm việc mua và bán các loại chứng khoán không tự đảo chiều, thực vào cuối ngày mà các nghiệp vụ tạm thời không thực Ngay các nghiệp vụ công khai không thực hiện, người lãnh đạo phận nghệp vụ thị trường mở nội địa và cac nhân viên cô không ngồi không thư giãn họ phải tiếp tục giám sát thị trường và lượng dự trữ ngân hàng để lên kế hoạch cho các nghiệp vụ ngày hôm sau Sử dụng sách chiết khấu để ngăn chặn khủng hoảng tài Sự sụp đổ thị trƣờng chứng khoán vào Ngày thứ hai đen tối năm 1987 và Cuộc công khủng bố tòa nhà Trung tâm thƣơng mại giới tháng 09/2001 Mặc dù ngày 19/10/1987, gọi là “Ngày thứ hai đen tối”, vào sách lịch sử là ngày mà giá chứng khoán giảm ngày với tỷ lệ lớn (Chỉ số giá công nghiệp trung bình Dow Jone giảm 20%), đến ngày Thứ ba 20/10/1987, thị trường chứng khoán ngừng hoạt động, theo Felix Rohatyn, nhân vật tiếng Wall Street, phát biểu thẳng thắn rằng: “Ngày Thứ ba là ngày nguy hiểm 50 năm qua” Phần lớn công lao việc ngăn chặn sụp đổ thị trường sau Ngày thứ hai den tối phải ghi nhận cho Hệ thống dự trữ liên bang và sau là Chủ tịch Hội đồng thống đốc - ông Alan Greenspan Áp lực để giữ hoạt động thị trường sau sụt giảm mạnh giá chứng khoán vào ngày Thứ hai 19/10, có nghĩa là nhiều công ty môi giới chứng khoán và các chuyên gia (những người môi giới kinh doanh chứng khoán, nắm giữ các đơn đặt hàng sở giao dịch chứng khoán) cần bổ sung gấp nguồn vốn để tài trợ cho các hoạt động họ Tuy nhiên, dễ hiểu rằng, các ngân hàng New York, các ngân hàng bên và bên ngoài nước Mỹ, vốn lo lắng tình hình tài các công ty chứng khoán, bắt đầu cắt giảm các khoản cấp tín dụng cho các công ty chứng khoán vào lúc mà họ cần đến Khủng hoảng lan khắp nơi Chủ tịch công ty chuyên ngành lớn nhận định vào ngày Thứ hai: “vào lúc giở chiều, hoàn toàn tuyệt vọng Toàn cộng đồng nhà đầu tư bỏ chạy khỏi thị trường Chúng bị bỏ lại đơn độc chiến trường.”Đây là lúc mả Fed, giống kỵ binh, đến để giải cứu thị trường Sau biết tình khó khăn ngành chứng khoán, Alan Greespan và E Gerald Crrigan, phó thống đốc Ngân hàng dự trữ liên bang New York và đơn vị Fed có quan hệ mật thiết với Wall Street, bắt đầu e sợ sụp đổ lan rộng các công ty chứng khoán Để ngăn chặn việc này xảy ra, Greespan loan báo trước thị trường mở cửa vào ngày Thứ ba 20/10 Hệ thống dự trữ liên bang “sẵn sàng đáp ứng lượng tiền mặt để hỗ trợ kinh tế và hệ thống tài chính” Ngoài thông báo đặc biệt này, Fed nói rõ cung cấp các khoản cho vay chiết khấu cho ngân hàng nào cho ngành chứng khoán vay vốn., điều này tỏ không cần thiết Như nhà ngân hàng New York nói, thông điệp Fed có nghĩa là “Chúng Bạn cần gì, cho bạn cái đó” Kết hành động kịp thời Fed là khủng hoảng tài ngăn chặn Thị trường giữ hoạt động vào ngày Thứ ba, thị trường hồi phục trở lại với số công nghiệp trung bình Now Jones vượt lên 100 điểm Một nghiệp vụ người cho vay cuối tương tự tiến hành sau hậu công khủng bố tòa nhà Trung tâm thương mại giới ngày 11/09/2001 - vụ công khủng bố tồi tệ lịch sử nước Mỹ Bởi sụp đổ Trung tâm tài quan trọng giới làm nhu cầu khoản hệ thống tài tăng vọt Để đáp ứng các nhu cầu và giữ vững hệ thống tài sau cố, vòng vài sau vụ khủng bố, Fed loan truyền thông báo tương tự nhu làm sau khủng hoảng năm 1987 “Hệ thống dự trữ liên bang mở và hoạt động Cửa sổ chiết khấu sãn sàng cung cấp khoản cần” Fed sau tiến hành cấp vốn 45 tỷ $ cho các ngân hàng thông qua cửa sổ chiết khấu, tăng 200 lần so với tuần trước Kết hành động này, với việc bơm vào đến 80 tỷ $ lượng dực trữ vào hệ thống ngân hàng thông qua các nghiệp vụ thị trưởng mở, làm hệ thống tài giữ hoạt động Ngày 17/09, giao dịch xếp lại bình thường, số Dow Jones giảm 7% Bọn khủng bố hạ gục tòa tháp đôi Trung tâm thương mại giới, làm gần 3.000 người chết Tuy nhiên, chúng đánh sập tài nước Mỹ những biện pháp kịp thời Cục dự trữ liên bang  CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ BẤT QUY TẮC TRONG CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU Dù với các công c ụ sách tiền tệ thông thường, việc m rộng cung tiền và lãi suất thấp hơn, đủ để ổn định kinh tế.Khi kinh tế trải qua khủng hoảng tài toàn diện năm gần chúng đã rút nhiều kinh ngh iệm, các công cụ sách tiền tệ thông thường không còn thí ch hợp với lý sau Đầu tiên, hệ thống tài bị hạn chế dẫn đến việc hệ thống tài chí nh tr nên sử dụng vốn để sử dụng sản xuất làm tăng việc chi đ ầu tư và làm nên kinh tế bị sụp đổ ( đã thảo luận chương 9) Thứ hai, các cú sốc tiêu cực đến kinh tế dẫn đến các vấn đề ràng buộc thấp không, các ngân hàng trung ương hạ lãi suất ngắn hạn họ chạm sàn không, xảy vào cuối năm 2008 Các vấn đề ràng buộc thấp không xảy người ta kiếm từ việc nắm giữ trái phiếu nhiều nắm giữ tiền mặt hơn, và lãi suất danh nghĩa phủ định Với lý này , các ngân hàng trung ương cần đưa chí nh sách không lãi suất, biết đến công cụ sách tiền tệ bất quy tắc để kích thích kinh tế Công cụ sách tiền tệ bất quy tắc có ba hình th ức: (1) cung cấp khoản, (2) mua tài sản, và (3) cam kết hành động sách tiền tệ tương lai CUNG CẤP THANH KHOẢN : Vì sách ti ền tệ thông thường không đủ để các thị trường tài hoàn thiện và vẫn tồn tại các cu ộc khủng hoảng tài chính, Cục Dự trữ liên bang thực tăng chưa có các sở cho vay để cung cấp khoản cho thị trường tài DiscountWindowExpansion: Ở giai đoạn đầu khủng hoảng - tháng năm 2007, FED hạ lãisuất chiết khấu (lãi suất ngân hàng cho vay ) đến 50 điểm (0,50 %) các tỷ lệ quỹ liên bang mục tiêu từ 100 điểm lúc ban đầu Sau vào tháng năm 2008 hạ lãi suất chiết khấu xu ống 25 điểm các tỷ lệ quỹ liên bang mục tiêu Tuy nhiên, kể từ vay từ DiscountWindowExpansion có "kỳ thị" cho thấy các ngân hàng vay là tuyệt vọng cho quỹ nên sẽ g ặp khó khăn, sử dụng DiscountWindowExpansion giới hạn thời khủng hoảng TermAuctionFacility:Cơ sở đấu giá kỳ hạn: Để khuyến khích vay bổ sung,trong tháng 12 năm 2007, FED thiết lập sở đấu giá tạm thời hạn (TAF), đưa các khoản vay tỷ lệ xác định thông qua đấu giá cạnh tranh Nó sử dụng rộng rãi so với các DiscountWindowExpansion Cơ sở đấu giá kỳ hạn cho phép các ngân hàng vay với mức giá thấp so với tỷ lệ chiết khấu, và Cơ sở đấu giá kỳ hạn đư ợc xác định cạnh tranh, quy định mức hình phạt Các đấu giá TAF bắt đầu theo giá trị $ 20 tỷ đồng, khủng hoảng trở nên tồi tệ, Fed nâng số lượng đáng kể, với tổng dư nợ 400 tỷ $ (Ngân hàng Trung ương châu Âu tiến hành các hoạt động tương tự, với đấu giá tháng năm 2008 400 tỷ euro.) Chƣơng trình cho vay: Fed mở rộng việc cung cấp khoản cho hệ thống tài tốt cho vay truyền thống các tổ chức ngân hàng Những hành động này bao gồm cho vay các ngân hàng đầu tư, cho vay để thúc đẩy mua hàng thương phiếu, chứng khoán ,thế chấp hậu thuẫn, và chứng khoán tài sản khác Ngoài ra, Fed tham gia vào cho vay J.P Morgan để hỗ trợ mua lại Bear Stearns và AIG để ngăn chặn thất bại J.P.Morgan Việc mở rộng các chương trình cho vay FED khủng hoảng tài 2007-2009 là thực đáng ý, mở rộng bảng cân đối Fed nghìn tỷ đô vào cuối năm 2008, với việc mở rộng bảng cân đối sau Các số chương trình quá trình khủng hoảng tạo m ột tập loạt m ới các chữ viết tắt, bao gồm TAF, TSLF, PDCF, AMLF, MMIFF, CPFF, và TALF Các sở này mô tả nhiều với chí nh sách của Fed , " Fed Lending Facilities During the Global Financial Crisis." MUA TÀI SẢN Nghiệp vụ thị trường mở Fed thường liên quan đến mua chứng khoánchính phủ, đặc biệt ngắn hạn Tuy nhiên, khủng hoảng Fed bắt đầu hai chương trình mua tài sản để hạ lãi suất tí n dụng cụ thể: Trong tháng 11 năm 2008, Fed lập Chính phủ tài trợ chương trình muaEntities Fed cuối mua 1,25 $ nghìn tỷ chấp hỗ trợ chứng khoán (MBS) bảo đảm Fannie Mae và Freddie Mac Thông qua vụ mua bán, FED hy vọng vực dậy thị trường MBS và hạ lãi suất cho vay chấp nhà để kích thích thị trường nhà Trong tháng 11 năm 2010, Fed tuyên bố mua 600 $ tỷ đồng trái phiếu khobạc dài hạn mức khoảng 75 tỷ $ tháng chương trình mua này, mà gọi là QE2 (viết tắt lượng giản hóa 2, các tàu tàu Cunard) dự định hạ lãi suất kỳ hạn dài Mặc dù lãi suất ngắn hạn chứng khoán Kho bạc chạm mức sàn zero khủng hoảng tài toàn cầu, lãi suất dài hạn không Kể từ dự án đầu tư có sống lâu dài, lãi suất dài hạn là thích hợp so với người ngắn hạn để định đầu tư mua Fed trái phiếu dài hạn để giảm lãi suất dài hạn giúp kích thích chi tiêu đầu tư và kinh tế Nới lỏng định lƣợng so với nới lỏng tín dụng Kết chương trình cung cấp khoản và mua tài sản dẫn đếnsự mở rộng chưa có bảng cân đối Fed Từ trước khủng hoảng tài bắt đầu vào tháng năm 2007 đến khủng hoảng qua vào cuối năm 2009, số lượng tài sản dự trữ liên bang tăng từ khoảng 800 tỷ $ đến nghìn tỷ $ Sự mở rộng này bảng cân đối gọi nới lỏng định lượng , theo Chương 14, dẫn đến gia tăng lớn sở tiền tệ Bởi gia tăng này sở tiền tệ, gọi là gia tăng tiền ,làm mở rộng cung tiền, là động lực mạnh mẽ để kích thích kinh tế ngắn hạn và không còn lạm phát Có nghi ngờ Đầu tiên, thấy các ứng dụng cuốicùng Chương 14, việc mở rộng lớn bảng cân đối Fed và các sở tiền tệ không dẫn đến gia tăng lớn việc cung tiền hầu hết lượng tiền vào c ổ phiếu dự trữ dư thừa Thứ hai, lãi suất liên bang giảm đến giới hạn không thấp hơn, mở rộng bảng cân đối và các sở tiền tệ dẫn đế n lãi suất ngắn hạn không thấp nữa làm kích thích kinh tế Thứ ba, tăng sở tiền tệ nghĩa là các ngân hàng tăng cho vay họ thêm vào cổ phần họ dự trữ dư thừa thay cho vay Thật vậy, điều này dường là xác xảy khủng hoảng tài toàn cầu, gia tăng lớn sở tiền tệ dẫn chủ yếu để tăng lớn dự trữ dư thừa và cho vay ngân hàng không tăng Một tượng tương tự dường xảy các ngân hàng Nhật Bản tham gia vào nới lỏng định lượng sau bong bóng nổ thị trường chứng khoán và bất động sản; không kinh tế không phục hồi, lạm phát chí trở nên tiêu cực Nghi ngờ v ề việc n ới lỏng định lượng có nghĩa là hành động sách tiền tệbất quy tắc c FED hiệu việc kích thích kinh tế? Chủ tịch Bernanke lập luận câu trả lời là không hợp lý b ởi sách FED đạo diễn việc mở rộng bảng cân đối Fed thay vào tín dụng nới lỏng có nghĩa là, thay đổi thành phần bảng cân đối Fed nhằm cải thiện hoạt động các phân đoạn cụ thể thị trường tín dụng Thật vậy, Chủ tịch Bernanke khẳng định sách FED không nên coi là hay nới lỏng định lượng Thay đổi thành phần bảng cân đối Fed kích thích kinh tế trongmột số cách Đầu tiên, Fed cung cấp khoản cho phân đoạn thị trường tín dụng thu giữ lên, giúp thị trường mở rộng và cho phép thị trường bố trí vốn để sử dụng hiệu làm kích thích n ền kinh tế Thứ hai, Fed mua chứng khoán đặc biệt, làm tăng nhu cầu mối quan hệ ổn định theo Chương 6, làm giảm các mức lãi suất chứng khoán quan hệ kịp thời với các chứng khoán khác Vì vậy, lãi suất ngắn hạn chạm sàn không, mua sắm tài sản hạ lãi suất cho vay thị trường tín dụng nói riêng và kích thích chi tiêu Ví dụ: mua quan hệ ổn định th ế chấp GSE dường giảm lãi suất các chứng khoán và dẫn đến suy giảm đáng kể tỷ lệ chấp nhà Mua chứng khoán phủ dài hạn hạ lãi suất họ liên quan đến lãi suất ngắn hạn, và lãi suất dài hạn phù hợp với các định đầu tư, vụ mua bán thị trường tài sản tăng chi tiêu đầu tư Nghiên cứu gần xuất để hỗ trợ quan điểm này, với ước tính suy giảm lãi suất dài hạn từ các chương trình mua tài sản FED vào thứ tự 100 điểm (1%) BÊN TRONG FED Hoạt động cho vay Fed khủng hoảng tài toàn cầu Trong khủng hoảng tài toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang thiết lập việc lắp ráp máy chủ các sở cho vay để giúp khôi phục lại khoản cho các phần khác hệ thống tài Các sở mới, ngày chúng tạo ra, và chức chúng liệt kê bảng đây: CƠ SỞ CHO VAY NGÀY THIẾT HOẠT ĐỘNG LẬP Term Auction Facility (TAF) 12-12-2007 Vay từ FED được sử dụng rộng rãi hơn, mở rộng cho vay các khoản cố định cho các ngân hàng với lãi suất xác định cách đấu giá cạnh tranh thiết lập bởi FED, với cho vay giảm giá bình thường Term Securities Lending 11-03-2008 Để cung cấp đủ trái phiếu kho bạc làm tài sản chấp các thị trường tín dụng, cho vay trái phiếu Facility (TSLF) kho bạc cho các đại lý cho các kỳ hạn dài qua đêm chống lại loạt các tài sản chấp Swap Lines 11-03-2008 Vay USD cho ngân hàng trung ương nước ngoài để đổi lấy ngoại tệ để các ngân hàng trung ương làm cho các khoản vay đô la cho các ngân hàng nước Loans to J.P Morgan to buy 14-03-2008 Mua 30 đô la tỷ tài sản Bear Stearns thông qua các khoản vay khoản vay không truy đòi J.P Bear Stearns Morgan để tạo điều kiện mua lại Bear Stearns Primary Dealer Credit 16-03-2008 Cho vay để kinh doanh (bao gồm các ngân hàng đầu tư) để họ có điều khoản Facility (PDCF) tương tự các ngân hàng cách sử dụng sở chiết khấu truyền thống Loans to AIG 16-09-2008 Các khoản cho vay 85 tỷ Đôla – AIG Asset-Backed Commercial 19-09-2008 Cho các đại lý vay để họ mua thương Paper Money Market Mutual phiếu có tài sản đảm từ quỹ tương hỗ thị trường Fund Liquidity Facility tiền tệ để các quỹ này bán giấy này để đáp (AMLF) ứng lại từ các nhà đầu tư họ Commercial Paper Funding 07-10-2008 Tài trợ mua thương phiếu từ tổ chức phát hành 21-10-2008 Cho vay đặc biệt mà phạm vi rộng lớn thị Facility (CPFF) Money Market Investor trường tiền tệ tài sản quỹ tương hỗ Funding Facility (MMIFF) Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) 25-11-2008 Cho vay để tổ chức phát hành chứng khoán tài sản tái sinh chống lại các chứng khoán chấp để cải thiện chức thị trường này Cam kết hành động sách tƣơng lai Mặc dù lãi suất ngắn hạn điều chỉnh xuống zero hậu quảcủa khủng hoảng tài toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang đường khác để hạ lãi suất kỳ hạn dài, đó, đề cập trên, kích thích kinh tế Tuyến đường này liên quan đến cam kết Fed giữ lãi suất liên bang số không thời gian dài thời gian Để xem cách này làm việc, nhớ lại thảo luận kỳ vọng lý thuyết cấu trúc kỳ hạn lãi suất Chương Hiện thấy lãi suất dài hạn trung bình lãi suất ngắn hạn thị trường mong đợi xảy sống các trái phiếu dài hạn Bằng cam kết với các hành động sách tương lai việc giữ lãi suất quỹ liên bang số không thời gian dài, FED hạ thấp kỳ vọng thị trường lãi suất ngắn hạn tương lai, gây các mức lãi suất dài hạn giảm Michael Woodford Đại học Columbia đề cập đến chiến lược quản lý mong đợi Fed theo đuổi chiến lược này công bố sau họp FOMC vào ngày 16tháng 12 năm 2008, mà hạ thấp mục tiêu tỷ lệ quỹ liên bang để không và ¼%, mà là "Ủy ban dự đoán các điều kiện kinh tế yếu là khả bảo đảm mức đặc biệt thấp lãi suất liên bang thời gian "Fed sau tiếp tục sử dụng ngôn ngữ này báo cáo FOMC nhiều năm sau đó, chí cam kết ngày thực tế năm 2013 họp FOMC vào tháng Tám năm 2011 Mặc dù lãi suất dài hạn chứng khoán Kho bạc sau rơi, là rõ ràng sụt giảm này là nỗ lực FED nhằm quản lý kỳ vọng so với yếu kinh tế Có hai loại cam kết hành động sách tương lai: có điều kiện và khôngđiều kiện Các cam kết giữ lãi suất quỹ liên bang số không thời gian kéo dài bắt đầu năm 2008 là có điều kiện nói định này xác định kinh tế yếu phía trước Nếu tình hình kinh tế thay đổi, FOMC từ bỏ các cam kết Ngoài ra, Fed thực cam kết vô điều kiện cách nói giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang số không thời gian dài mà không định này dựa tình trạng kinh tế Một cam kết vô điều kiện có Tage advan trở nên mạnh mẽ so với cam kết có điều kiện không đề nghị cam kết chấm dứt và là có tác động lớn lãi suất dài hạn Thật không may, có bất lợi là hoàn cảnh thay đổi theo cách mà tốt để từ bỏ các cam kết, Fed cảm thấy lại từ và làm Các vấn đề cam kết vô điều kiện minh họa kinh nghiệm củaFED giai đoạn 2003-2006 Năm 2003, Fed bắt đầu lo lắng lạm phát là quá thấp và xác suất tình trạng giảm phát là đáng kể Vào ngày 12 tháng tám năm 2003, họp FOMC, FOMC cho biết, "Trong trường hợp này, Ủy ban cho nơi sách trì khoảng thời gian đáng kể." Sau đó, Fed bắt đầu thắt chặt sách tháng sáu 30, 2004, FOMC họp, thay đổi tuyên bố để "ăn nghỉ sách loại bỏ với tốc độ mà đo lường được." sau đó, mười họp FOMC tới thông qua tháng sáu năm 2006, Fed nâng mục tiêu lãi suất liên bang cách xác ¼ điểm phần trăm họp Thị trường giải thích báo cáo FOMC cam kết vô điều kiện, và là lý Fed bị hạn chế không chệch khỏi ¼ điểm phần trăm di chuyển họp FOMC Nhìn lại, cam kết này dẫn đến sách tiền tệ mà là quá dễ dàng cho quá dài, với lạm phát sau tăng lên mức mong muốn, và, thảo luận Chương 9, giúp thúc đẩy các bong bóng nhà đất có vỡ dẫn đến hậu nghiêm trọng cho kinh tế Công cụ sách tiền tệ Ngân hàng Trung ƣơng châu Âu Giống Cục Dự trữ Liên bang, các hệ thống châu Âu Ngân hàng Trungương (thường gọi tắt là Ngân hàng Trung ương châu Âu) báo hiệu cho lập trường sách tiền tệ cách thiết lập tỷ lệ tài mục tiêu, từ đặt mục tiêu cho lãi suất qua đêm Giống tỷ lệ quỹ liên bang, lãi suất qua đêm là lãi suất cho vay liên ngân hàngrất ngắn hạn Các công cụ sách tiền tệ sử dụng Ngân hàng Trung ương châu Âu tương tự người sử dụng Cục Dự trữ Liên bang và liên quan đến các hoạt động thị trường mở, cho vay các ngân hàng, và các yêu cầu dự trữ Hoạt động thị trƣờng mở Giống Fed, Ngân hàng Trung ương châu Âu sử dụng nghiệp vụ thị trường mở là công cụ để thực sách tiền tệ và thiết lập lãi suất qua đêm mức tài mục tiêu hoạt động tái cấp vốn là hình thức chủ yếu hoạt động thị trường mở và tương tự các giao dịch repo FED Chúng liên quan đến các giao dịch ngược lại hàng tuần (mua bán tài sản đủ điều kiện theo mua lại tín dụng hoạt động chống lại các tài sản hợp tài sản chấp) đảo ngược vòng hai tuần Tổ chức tín dụng nộp hồ sơ dự thầu và Ngân hàng Trung ương châu Âu định giá thầu nào để chấp nhận Giống Fed, Ngân hàng Trung ương châu Âu chấp nhận hồ sơ dự thầu có giá cực attrac- và làm cho việc mua bán hàng cho các điểm mà số tiền mong muốn dự trữ cung cấp Ngược lại với Cục Dự trữ Liên bang, tiến hành các hoạt động thị mở thị địa điểm Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Ngân hàng Trung ương châu Âu phân quyền quản lý hoạt động thị trường mở cách cho họ tiến hành các ngân hàng trung ương quốc gia cá nhân Một loại thứ hai hoạt động thị trường mở là hoạt động tái cấp vốn dài hạn, mà là nguồn nhỏ nhiều tính khoản cho hệ thống ngân hàng khu vực đồng euro và tương tự mua hẳn bán chứng khoán FED Những hoạt động th ực hàng tháng và thường liên quan đến hoạt động mua bán chứng khoán với kỳ hạn ba tháng Họ không sử dụng cho hệ thống báo các sách tiền tệ, mà thay vào là nhằm mục đích cung cấp cho các ngân hàng khu vực đồng euro tiếp cận với nguồn vốn dài hạn Cho vay ngân hàng Đối với Fed, các công cụ quan trọng sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương châu Âu liên quan đến việc cho vay các tổ chức ngân hàng, thực các ngân hàng trung ương quốc gia, cho vay chiết khấu thực Ngân hàng dự trữ liên bang cá nhân cho vay này diễn thông qua sở cho vay đứng gọi là sở cho vay biên Ở đó, các ngân hàng vay (đối với tài sản chấp đủ điều kiện) qua khoản cho vay ban đêm từ các ngân hàng trung ương quốc gia lãi suất cho vay biên, thiết lập mức 100 điểm các tỷ lệ tài mục tiêu Lãi suất cho vay biên cung cấp trần lãi suất thị trường qua đêm Liên minh tiền tệ châu Âu, tỷ lệ chiết khấu Hoa Kỳ Như hệ thống Hoa Kỳ, Canada, Úc và New Zealand, EUROSYSTEM có sở thường trực, sở tiền gửi, các ngân hàng trả lãi suất cố định là 100 điểm thấp lãi suất vay tiêu Lãi suất xác định trước sở tiền gửi cung cấp tầng lãi suất thị trường qua đêm, lãi suất cho vay biên đặt trần Điều này tạo kênh / hành lang, với phạm vi rộng 100 điểm hai bên Điều kiện kín Giống Fed, Ngân hàng Trung ương châu Âu áp đặt các yêu cầu dự trữ mà tất các tổ chức nhận tiền gửi yêu cầu phải giữ 2% tổng số tiền kiểm tra tiền gửi và tiền gửi ngắn hạn khác dự trữ tài khoản với ngân hàng trung ương quốc gia Tất các tổ chức mà yêu cầu dự trữ tối thiểu có quyền truy cập vào các sở cho vay thường trực Ngân hàng Trung ương châu Âu và tham gia vào các hoạt động thị trường mở Giống Fed, Ngân hàng Trung ương châu Âu phải trả lãi suất dự trữ Do đó, chi phí các ngân hàng tuân thủ các yêu cầu dự trữ thấp -o0o - ...Chƣơng 16 CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Nội dung chương Trong chương này, xem xét các công c chính sách tiền tệ mà FED sử dụng để kiểm soát cung tiền và lãi suất Bởi việc sử dụng các công cụ sách... giữ tiền họ khoản tiền gửi Fed Khi họ có tiền dư thừa, họ bị buộc phải chấp nhận mức lãi suất thấp so với trả dự trữ, họ quyền truy cập đến tỷ lệ cao từ Cục Dự trữ Liên bang Công cụ sách tiền tệ. .. việc cung ứng tiền tệ cách gây thay đổi số nhân cung ứng tiền tệ Một tăng lượng dự trữ bắt buộc làm giảm số lượng tiền gửi hỗ trợ mức định số tiền tệ vả dẫn đến thu hẹp số tiền tệ Một tăng lên