phân tích công ty cổ phần sữa vinamilk

Luật chất lượng sản phẩm được Chính Phủ ban hành và có hiệu lực thực thi từ ngày 01/07/2008, theo luật thì chất lượng sản phẩm, hàng hóa là một vấn đề hết sức cấp bách và thiết thực, vì

MỤC LỤC

MỤC LỤC

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH 1

A TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ 5

I KINH TẾ THẾ GIỚI 5

II KINH TẾ VIỆT NAM 5

1 Tăng trưởng kinh tế 5

2 Tình hình xuất nhập khẩu 6

3 Chỉ số giá tiêu dùng 7

4 Tỷ lệ thất nghiệp 8

5 Tỷ giá 8

B MÔ HÌNH MICHAEL PORTER 10

I RÀO CẢN GIA NHẬP NGÀNH 10

1 Lợi thế kinh tế từ quy mô lớn ở mức cao 10

2 Dị biệt hóa sản phẩm ở mức cao 10

3 Khả năng tiếp cận các kênh phân phối mạnh 10

4 Yêu cầu về vốn rất lớn 10

5 Chi phí chuyển đổi khá lớn 11

6 Chính sách của Chính Phủ 11

7 Công nghệ ở mức cao: 11

II CƯỜNG ĐỘ CẠNH TRANH GIỮA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SỮA 12

1 Số lượng và quy mô các doanh nghiệp trong ngành 12

2 Tốc độ và khả năng tăng trưởng của một ngành 12

3 Định phí và chi phí lưu kho 13

4 Tính đặc trưng hóa sản phẩm và chi phí chuyển đổi 13

5 Công suất tăng nhanh thông qua đầu tư lớn 14

6 Hàng rào rút khỏi ngành 14

7 Mức độ quyết tâm đạt thành công của các doanh nghiệp trong ngành 15

III ÁP LỰC TỪ NHÀ CUNG CẤP 15

IV KHẢ NĂNG ÉP GIÁ CỦA KHÁCH HÀNG 16

1 Đối tượng khách hàng 16

2 Đặc điểm của khách hàng 16

3 Áp lực tạo ra 17

4 Doanh thu và lợi nhuận ngành sữa mang lại 17

V TÁC ĐỘNG CỦA SẢN PHẨM THAY THẾ 18

MỤC LỤC

1 Giá cả 18

2 Chất lượng 19

3 Thị hiếu 19

C CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM 22

I GIỚI THIỆU CÔNG TY 22

II QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN 22

III TẦM NHÌN 24

D PHÂN TÍCH SẢN PHẨM 25

I TÍNH ĐẶC THÙ CỦA SẢN PHẨM 25

II KHẢ NĂNG CẠNH TRANH CỦA CÔNG TY 25

III THỊ TRƯỜNG TIỀM NĂNG TRONG TƯƠNG LAI 26

E PHÂN TÍCH HỆ THỐNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY 27

I HOẠT ĐỘNG NGHIÊN CỨU VÀ PHÁT TRIỂN 27

1 Sản xuất sữa tươi tiệt trùng với thiết bị hiện đại và công nghệ sản xuất tiên tiến 27

2 Nghiên cứu và phát triển sản phẩm 27

3 Phát triển vùng nguyên liệu sữa tươi 27

4 Chứng nhận về chất lượng & hệ thống quản lý 28

II HOẠT ĐỘNG MARKETING 29

1 Hệ thống kênh phân phối: 29

2 Tình hình hoạt động của các công ty con, liên kết và chi nhánh ở nước ngoài 30

III ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG THỰC HIỆN MỤC TIÊU CỦA BỘ MÁY QUẢN TRỊ 32

IV MỨC ĐỘ TRUNG THÀNH CỦA BỘ MÁY QUẢN TRỊ CAO CẤP ĐỐI VỚI CÔNG TY 32

V ĐÁNH GIÁ CHIẾN LƯỢC THÍCH NGHI ĐỐI VỚI NHỮNG THAY ĐỔI THỰC TẾ CỦA CÔNG TY 33

VI PHÂN TÍCH NHỮNG RỦI RO CỦA CÔNG TY 33

VII PHÂN TÍCH NHỮNG TRIỂN VỌNG CỦA CÔNG TY 35

F PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY 36

I PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 36

II PHÂN TÍCH CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÔNG TY 37

1 Phân tích cơ cấu tài sản của công ty 37

III Phân tích cơ cấu nguồn vốn 41

IV PHÂN TÍCH LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ 47

1 Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động kinh doanh 47

2 Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động đầu tư 49

3 Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính 50

V PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH 52

MỤC LỤC

G ĐỊNH GIÁ CÔNG TY 58

H PHÂN TÍCH KĨ THUẬT 64

I PHÂN TÍCH CHUNG 64

II ĐƯỜNG XU HƯỚNG 65

III PATTERNS 66

1 Double Top 66

2 Retangles 67

3 Falling Wedge 67

IV CÁC CÔNG CỤ PHÂN TÍCH KĨ THUẬT 68

1 MA – ĐƯỜNG SMA 68

2 MACD 69

3 RSI 70

V PHÂN TÍCH VOLUME VÀ DÒNG TIỀN 70

VI NHẬN ĐỊNH CUỐI CÙNG 72

TỔNG KẾT 74

NHÓM TÁC GIẢ 76

Kết quả của tình trạng trên là tăng trưởng của kinh tế thế giới sẽ vẫn mắc kẹt trong mức từ 2-3%, kéo dài từ năm 2010 đến nay Con số này thấp hơn mức tăng trưởng trung bình 3,6% trong 5 năm trước khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008-09 xảy ra

Trong cuộc đua vào chiếc ghế nhà trắng, cả Hillary Clinton và Donald Trump đều cam kết thực hiện đường lối cứng rắn hơn để bảo vệ quyền lợi thương mại của Mỹ nếu đắc cử tổng thống vào tháng 11 tới Bà Clinton tuyên bố sẽ bổ nhiệm một công tố viên thương mại để rà soát các hiệp định bất lợi với kinh tế Mỹ Trong khi đó, ông Trump đã đe dọa áp thuế nhập khẩu lên hàng hóa của Trung Quốc và Mexico

II KINH TẾ VIỆT NAM

1 Tăng trưởng kinh tế

Tổng sản phẩm trong nước (GDP) 9 tháng năm 2016 ước tính tăng 5,93% so với cùng kỳ năm trước, tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng GDP quý sau cao hơn quý trước (Quý I tăng 5,48%, quý II tăng 5,78%

và ước tính quý III tăng 6,40%) nhưng vẫn thấp hơn mức tăng 6,53% của cùng kỳ năm 2015 Nguyên nhân chủ yếu do ngành công nghiệp khai khoáng tiếp tục giảm sút và nông nghiệp tăng trưởng thấp hơn mức tăng cùng kỳ năm trước Trong

KINH TẾ VĨ MÔ

mức tăng 5,93% của toàn nền kinh tế 9 tháng năm nay, khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng 0,65%, là mức tăng thấp nhất so với cùng kỳ 6 năm gần đây, khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 7,50%, khu vực dịch vụ tăng 6,66%

Trong khu vực công nghiệp và xây dựng, ngành công nghiệp tăng 7,19% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn nhiều mức tăng 9,86% của 9 tháng năm 2015, trong đó công nghiệp chế biến, chế tạo đạt mức tăng 11,22%

2 Tình hình xuất nhập khẩu

Tính chung 9 tháng năm

2016, kim ngạch hàng hóa xuất

khẩu ước tính đạt 128,2 tỷ USD,

tăng 6,7% so với cùng kỳ năm

trước, về thị trường xuất khẩu 9

Tính chung 9 tháng năm 2016, kim ngạch hàng hoá nhập khẩu đạt 125,4 tỷ USD,

tăng 1,3% so với cùng kỳ năm trước, về thị trường hàng hóa nhập khẩu 9 tháng, Trung

Quốc vẫn là thị trường nhập khẩu lớn nhất của Việt Nam với 36 tỷ USD

Về cơ cấu nhóm hàng nhập khẩu 9 tháng: nhóm hàng nguyên nhiên vật liệu đạt 63,4 tỷ USD, tăng 1,2% và chiếm 50,6% ; nhóm hàng tiêu dùng đạt 10,9 tỷ USD, tăng 2,8% và chiếm 8,7% kim ngạch nhập khẩu

Như vậy, cán cấn thương mại tính chung 9 tháng năm 2016 xuất siêu 2,76 tỷ USD

KINH TẾ VĨ MÔ

3 Chỉ số giá tiêu dùng

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)

tháng 9/2016 tăng 0.54% so với

tháng trước, tăng 3.34% so với cùng

kỳ năm trước; tăng 3.14% so với

tháng 12 năm trước; CPI bình quân 9

tháng đầu năm 2016 so với cùng kỳ

năm trước tăng 2.07%

Trong 11 nhóm hàng hóa và

dịch vụ chính, có 10 nhóm tăng với mức tăng như sau: Giáo dục tăng 7.19%; Giao thông tăng 0.55%; Văn hóa, giải trí và du lịch tăng 0.18%; May mặc, mũ nón, giầy dép tăng 0.14%; Thiết bị và đồ dùng gia đình tăng 0.11%; Hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 0.09%; Nhà ở và vật liệu xây dựng tăng 0.09 %; Hàng hóa và dịch vụ khác tăng 0.05%; Đồ uống và thuốc lá tăng 0.04%; Thuốc và dịch vụ y tế tăng 0.02% Riêng nhóm Bưu chính viễn thông giảm 0.07%

Theo Tổng cục Thống kê, bình quân 9 tháng đầu năm so với cùng kỳ năm trước, lạm phát chung có mức tăng cao hơn lạm phát cơ bản, điều này phản ánh biến động giá do yếu tố thị trường có mức tăng cao, đó là giá lương thực thực phẩm, giá xăng dầu và yếu tố điều hành giá cả qua việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ y tế và giáo dục

Các mặt hàng xuất khẩu chủ lực của Việt Nam

Các mặt hàng nhập khẩu chủ lực của Việt Nam

Các mặt hàng nhập khẩu chủ lực của Việt Nam

KINH TẾ VĨ MÔ

4 Tỷ lệ thất nghiệp

Theo công bố từ Tổng cục Thống kê, tỷ lệ thất nghiệp của lao động trong độ tuổi quý 1/2016 là 2.25%; quý 2 là 2.29%; ước tính quý 3 là 2.34% Tính chung 9 tháng năm nay, tỷ lệ thất nghiệp của lao động trong độ tuổi là 2.29%, trong đó khu vực thành thị

là 3.23%; khu vực nông thôn là 1.82%

Tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên (từ 15-24 tuổi) 9 tháng đầu năm là 7.04%, trong đó khu vực thành thị là 11.65%; khu vực nông thôn là 5.27%

Tỷ lệ thiếu việc làm của lao động trong độ tuổi quý 1 là 1.76%; quý 2 là 1.55%; quý 3 ước tính là 1.68% Tính chung 9 tháng năm 2016, tỷ lệ thiếu việc làm của lao động trong độ tuổi là 1.66%, trong đó khu vực thành thị là 0.70%; khu vực nông thôn là 2.11%

Tỷ lệ lao động có việc làm phi chính thức ngoài hộ nông, lâm nghiệp, thủy sản quý 2

là 56.1%; quý 3 ước tính là 55.8% Tính chung 9 tháng năm 2016 cả nước có 55.9% lao động có việc làm phi chính thức, trong đó khu vực thành thị là 47.1%; khu vực nông thôn là 63.9%./

→ Tỷ lệ thất nghiệp liên tục tăng trong 9 tháng đầu năm (quý 3 tăng 0.09% so với quý 1), số người lao động mất việc tăng lên đồng nghĩa với thu nhập giảm dẫn đến nhu cầu mua sắm giảm

5 Tỷ giá

Tỷ giá ổn định trong 9 tháng qua và sẽ tiếp tục ổn định trong quý 4

Theo Công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC), trong 9 tháng đầu năm, tỷ giá trung tâm khá ổn định Tính đến ngày 24/9/2016 tỷ giá trung tâm VND/USD là 21.942 đồng giảm 2 đồng so với phiên liền trước và chỉ tăng nhẹ 0,3% so với thời điểm cuối năm 2015

Lý giải nguyên nhân, tổ chức này cho biết, một phần do USD có xu hướng giảm giá trên thị trường quốc tế Theo

số liệu của Bloomberg, chỉ số đo lường giá trị của USD so với một số đồng tiền chủ chốt thậm chí giảm gần 4% so với cuối năm 2015

Tương tự như tỷ giá trung tâm, tỷ giá trung bình mua vào-bán ra trên thị trường cũng khá ổn định; giảm nhẹ 0,8% so với thời điểm cuối năm 2015

KINH TẾ VĨ MÔ

Một nguyên nhân quan trọng hỗ trợ tỷ giá ổn định trong thời gian qua là thặng dư trong cán cân thanh toán tổng thể Theo BVSC đây cũng là cơ sở quan trọng để tỷ giá tiếp tục ổn định trong quý 4/2016

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

B MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

I RÀO CẢN GIA NHẬP NGÀNH

Rào cản gia nhập ngành là những yếu tố ngăn chặn nguy cơ các doanh nghiệp mới gia nhập ngành

Rào cản gia nhập vào ngành sữa gồm có:

1 Lợi thế kinh tế từ quy mô lớn ở mức cao

Ngành sữa là ngành có rào cản về lợi thế kinh doanh từ quy mô lớn bởi vì khi doanh nghiệp muốn gia nhập vào ngành thì cần phải có: nhà máy, dây chuyền sản xuất, mạng lưới phân phối, Do đó không phải bất kỳ doanh nghiệp nào muốn gia nhập vào ngnh sữa cũng được

2 Dị biệt hóa sản phẩm ở mức cao

Hiện nay, ở Việt Nam đã có nhiều thương hiệu nổi tiếng, đã tạo được lòng tin nơi khách hàng như Vinamikl, Dutch Lady, Elovi Việt Nam, sữa Ba Vì, Hà Nội mikl, các nhãn hiệu trên đều có những thế mạnh riêng sản hẩm độc đáo phân biệt với các sản phẩm khác đã được xây dựng bằng những chiến lược định vị thương hiệu riêng của từng doanh nghiệp Việc xâu dựng một thương là không hề dễ dàng do cần nhiều thời gian và công sức, bởi vậy đây là một rào cản lớn đối với các doanh nghiệp muốn gia nhập ngành sữa

3 Khả năng tiếp cận các kênh phân phối mạnh

Hệ thống kênh phân phối có thể gọi là mạch máu, thông qua đó để hàng hóa đi từ nhà sản xuất dịch vụ tới người tiêu dùng cuối cùng thấp nhất, thông qua cơ chế cạnh tranh Hiểu rõ thế mạnh của một hệ thống phân phối rộng khắp, các doanh nghiệp hiện đang hoạt động trong ngành sữa đều có một hệ thống phân phối mạnh do đó nó tạo ra rào cản cho các doanh nghiệp muốn gia nhập vào ngành

4 Yêu cầu về vốn rất lớn

Doanh nghiệp khi tham gia ngành sữa đều phải đầu tư cơ sở hạ tầng bao gồm máy móc, nhà xưởng, dây chuyền sản xuất nó đòi hỏi phải có nguồn vốn lớn Một

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

dây chuyền sản xuất sữa có giá trị trung bình khoảng vài chục tỷ, đó là một khoản đầu

tư không nhỏ chưa tính đến các chi phí xây dựng chi phí nhân công , chi phí nguyên liệu,

5 Chi phí chuyển đổi khá lớn

Ngành sữa là một ngành có chi phí chuyển đổi khá lớn do dây chuyền sản xuất, đội ngủ nhân viên có tính chuyên môn hóa cao do đó khi chuyển đổi qua ngành mới thì phải thay đổi dây chuyền sản xuất, đào tạo lại nhân viên,

6 Chính sách của Chính Phủ

Nhà nước đã có chính sách thúc đẩy ngành sữa phát triển như khuyến khích mở trang trại bò sữa, hổ trợ phát triển công nghệ chế biến và thay thế dần các nguyên liệu đầu vào nhập từ nước ngoài Một số chính sách khác khuyến khích xuất khẩu cũng giúp cho ngành có cơ hội tăng trưởng và đã từng có chính sách bảo hộ trong một thời gian cho đến năm 2005 không cấp phép vào lĩnh vực chế biến sữa hộp, chính sách này tạo ra rào cản gia nhập ngành

Luật chất lượng sản phẩm được Chính Phủ ban hành và có hiệu lực thực thi từ ngày 01/07/2008, theo luật thì chất lượng sản phẩm, hàng hóa là một vấn đề hết sức cấp bách và thiết thực, vì vậy nó cũng là một trong các rào cản mà các doanh nghiệp muốn gia nhập vào ngành sữa

7 Công nghệ ở mức cao:

Đây là rào cản nhập cuộc cao đối với các đối thủ nhập cuộc Sản phẩm sữa là sản phẩm dinh dưỡng các thành phần của nó rất phức tạp đòi hỏi công nghệ hiện đại, khả năng xử lý chất độc hại mức tối ưu nhất, các sản phẩm mới khi đưa ra phải có tính ưu việt mới đủ thuyết phục khách hàng

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

II CƯỜNG ĐỘ CẠNH TRANH GIỮA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH SỮA

1 Số lượng và quy mô các doanh nghiệp trong ngành

Theo số liệu thống kê ngành : Chế biến sữa và các sản phẩm từ sữa, Có tổng số 6.085 doanh nghiệp khu vực Cả nước Nhưng mức độ cạnh tranh trong ngành sữa này thật sự là không cao, vì tại Việt Nam hiện nay có Vinamilk là một doanh nghiệp sữa hàng đầu và được đánh giá là “con cá mập” trong ngành sữa nội địa, phần lớn các doanh nghiệp khác chỉ thực hiện công việc kinh doanh sữa, Vinamilk đi từ sản xuất đến tiêu dùng

Nhưng chúng ta vẫn còn các công ty khác cũng cạnh tranh với Vinamilk đó là:

TH True Milk, Nutifood, Dutchlady, Nestl Đây là những doanh nghiệp cũng đi từ sản xuất đến tiêu dùng

Vinamilk so sánh với các công ty TH Truemilk, Nutifood trong ngành sữa nội địa được cho là công ty đứng đầu ngành

2 Tốc độ và khả năng tăng trưởng của một ngành

Tốc độ và khả năng tang trưởng của ngành sữa hiện nay theo số liệu của Euromonitor International là 20% được cho là cao so với sự tang trưởng GDP (5-6%) Theo đánh giá của Euromonitor International, Công ty nghiên cứu thị trường toàn cầu, năm 2014 doanh thu ngành sữa Việt Nam đạt 75.000 tỷ đồng, tăng trưởng 20% và

và năm 2015 ước đạt 92.000 tỷ đồng, tăng trưởng 23%

Vinamilk là doanh nghiệp Việt Nam có quy mô sản xuất lớn, hiện nắm giữa gần 30% thị phần sữa bột

Trong những năm tới, ngành sữa vẫn có tiềm năng lớn khi nhu cầu tiêu thụ được

dự báo tăng trưởng 9%/năm, đạt mức 27 - 28 lít sữa/người/năm vào năm 2020, trong khi ở thời điểm 2014 là 19 - 20 lít sữa/người/năm

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

3 Định phí và chi phí lưu kho

Phần chi phí lưu kho chiếm tỷ trọng thấp, vì hầu như các công ty lớn trong nghành sữa đã chiếm dụng phần này từ người nông dân Nhà chế biến là khâu trung tâm trong chuỗi giá trị Họ chiếm từ 28% đến 40,7% trong tổng giá trị gia tăng của chuỗi Người nông dân mặc dù chiếm giá trị gia tăng cao thứ hai, nhưng chi phí sản xuất nông dân bỏ ra rất cao (40-50%), và người thu gom sữa chiếm khiêm tốn trong toàn bộ chuỗi giá trị (3-6%) Chi phí lưu kho thấp

Định phí trong ngành cao, Công nghệ kỹ thuật của các công ty trong ngành sữa hầu hết rất tiên tiến, hiện đại TH True Milk có hệ thống trang trại quy mô lớn nhất Đông Nam Á với tổng mức đầu tư 1,2 tỷ USD (2010), Mead Johnson dành hàng chục triệu USD để phát triển khoa học, thiết lập một mạng lưới các trung tâm công nghệ MJPNI toàn cầu với số vốn đầu tư hơn 40 triệu đô la Mỹ, chưa bao gồm chi phí cơ bản cho nghiên cứu và phát triển Nhà Máy NutiFood Việt Nam tại Cụm Công Nghiệp Kiện Khê, Hà Nam với công suất chế biến 200 triệu lít sữa tươi và 31.000 tấn sữa bột,

là Nhà Máy có quy mô lớn nhất Miền Bắc(2015) với dự kiến chi phí 1600 tỷ đồng VNĐ, Nhà máy NutiFood Cao Nguyên tại Khu CN Trà Đa TP Pleiku có công suất chế biến 500 triệu lit sữa/năm (2014) tổng vốn đầu tư 5000 tỷ đồng VNĐ…

Vài tin tức được nêu trên cho thấy các đối thủ cạnh tranh trong ngành sữa với Vinamilk đều phải bỏ vốn đầu tư rất lớn vào xây dựng kỹ thuật công nghệ với chi phí

bỏ ra đầu tư này cho thấy áp lực cạnh tranh về ngành sữa không cao, vì vốn rất lớn, trên thị trường ít có nhiều đối thủ có thể nhảy vào được

4 Tính đặc trưng hóa sản phẩm và chi phí chuyển đổi

Tính đặc trưng hóa sản phẩm: đa số các sản phẩm sữa tại Việt Nam được sản xuất cho trẻ em dưới 3 tuổi và người cao tuổi, trong khi thị trường lớn cho sữa tiêu dùng hàng ngày hay sữa cho người trưởng thành bị quên lãng Nghiên cứu của Nguyễn Việt Khôi (2013) cho thấy, 10% dân số tại 2 thành phố lớn của Việt Nam là Hà Nội và TP.HCM tiêu dùng đến 78% các sản phẩm về sữa Đây là sự mất cân bằng trong nhu cầu các sản phẩm về sữa

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

Chi phí chuyển đổi: được đánh giá cao, để có thể chuyển đổi từ bất kỳ ngành nào khác, thanh ngành sữa thật sự không dễ, vì phải bỏ lượng chi phí rất lớn, ta có thể xem xét phần định phí ở trên, và hơn nữa, còn rất nhiều yếu tố khác như, kỹ thuật, kiến thức, thương hiệu… để có thể chuyển đổi va bước vào ngành sữa

5 Công suất tăng nhanh thông qua đầu tư lớn

Nhà máy sữa Việt Nam (Vinamilk) xây dựng trên diện tích 20 ha với tổng vốn đầu tư 2.400 tỷ đồng, đặt tại tỉnh Bình Dương và tập trung vào các sản phẩm sữa nước Với công suất thiết kế giai đoạn 1 là 400 triệu lít sữa/năm, giai đoạn 2 (dự kiến triển khai vào 2017) là 800 triệu lít

Theo nghiên cứu của Kantar Worldpanel Việt Nam, thì các sản phẩm sữa nước giữ vị trí dẫn đầu trong ngành thực phẩm đồ uống với mức tăng trưởng 12 % ở thành thị và 20% ở nông thôn, sữa chua men sống tăng 15 % là những mặt hàng sản xuất chủ yếu trong nước Riêng mặt hàng sữa bột, theo thống kê của Bộ Công Thương thì 5 tháng đầu năm 2014 sản lượng sản xuất tăng 5,52 % so với cùng kỳ năm 2013 cho thấy mặt hàng này đã dần chiếm thị trường trong nước với sản lượng ngày càng tăng

6 Hàng rào rút khỏi ngành

Rào cản về công nghệ, vốn đầu tư:Doanh nghiệp khi tham gia ngành sữa đều phải đầu tư cơ sở hạ tầng bao gồm máy móc,nhà xưởng,dây chuyền sản xuất…nó đòi hỏi phải có nguồn vốn lớn nên việc rut lui khỏi ngành là khó khăn

Ràng buộc với người lao động :Đội ngũ lao đông khi tham gia vào sản xuất của doanh nghiệp,họ đều ký kêt với doanh nghiệp hợp đồng lao động.Nếu doanh nghiệp phá hợp đồng sẽ phải chịu gánh nặng bồi thường lớn

Ràng buộc với chính phủ, các tổ chức liên quan (Stakeholder) :Doanh nghiệp muốn hoạt động được ,họ phải đăng kí giấy phép kinh doanh,rùi bản quyền sản phẩm,Họ phải chịu trách nhiệm trước pháp luật về mọi hành vi của mình,cũng như phải tuân theo những quy định mà tổ chức mình tham gia.DN muồn rút lui cũng không phải là dễ dàng

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

7 Mức độ quyết tâm đạt thành công của các doanh nghiệp trong

ngành

Mức độ quyết tâmđạt thanh công của các doanh nghiệp cùng ngànhđượcđánh giá

là rất cao, đối với những doanh nghiệp như: TH True Milk, Nutifood… ngoài ra cònáp lực khá lớn từ cácđối thủ cạnh tranh sữa nhập khẩu nước ngoài: Mead Johnson, Abbotts và Friesland Campina…

Hơn nữa, hoạt động mua bán, sáp nhập (M&A) trong ngành sữa tại Việt Nam diễn ra sôi động ngay từ đầu những năm 2000 và phát triển hơn trong những năm gầy đây, với chủ trương chiến lược rõ ràng của các doanh nghiệp thâu tóm và bị thâu tóm Điều này chứng tỏ mức độ cạnh tranh đến từ các đối thủ là rất cao

Một yếu tố cũng không kém phần quan trọng đó chính là khả năng năng ép giá nhà cung cấp Nhìn chung thì áp lực từ nhà cung cấp dối với công ty Vinamilk là thấp Do những nhận định sau đây:

Nguồn nguyên liệu sữa của Vinamilk đến từ 3 nguồn chính, đó là: Sản lượng sữa thu

từ các trang trại của công ty, thu mua từ các hộ nông dân và từ việc nhập khẩu của nước ngoài Đối với mỗi nguồn cung ứng nguyên liệu để sản xuất thì công ty có những thuận lợi và khó khăn riêng, cụ thể:

 Nguồn nguyên liệu từ các trang trại Vinamilk: Với hệ thống trang trại được

chứng nhận đạt chuẩn quốc tế Thực Hành Nông Nghiệp Tốt Toàn cầu (Global G.A.P.) giúp công ty thu được nguồn nguyên liệu với sản lượng lớn, chất lượng cao Với mục tiêu mở rộng và quyết tâm đầu tư thêm nữa cho các trang trại trong thời gian sắp tới sẽ giúp Vinamilk dần làm chủ được nguồn nguyên liệu

và giảm phụ thuộc và các đơn vị cung cấp khác

 Nguồn nguyên liệu thu mua từ các hộ nông dân: Để ngành khai thác bò sữa

tại Việt Nam được phát triển, Vinamilk đồng hành với người nông dân chăn nuôi bò sữa Việt Nam từ các chính sách hỗ trợ nhằm nâng cao chất lượng con giống, tăng năng suất và tăng quy mô đàn để phát triển bền vững đến khâu bao tiêu sản phẩm nếu nguồn nguyên liệu đạt đủ tiêu chuẩn Việc hỗ trợ vốn và kỹ thuật cho các hộ nông dân đã giúp Vinamilk thu mua được nguyên liệu chất lượng với giá cả rất phải chăng

 Nguồn nguyên liệu từ việc nhập khẩu: Nhu cầu của thị trường còn rất lớn,

nguồn cung không đủ đáp ứng cho thị trường, đó là tình trạng chung của các doanh nghiệp sữa tại Việt Nam Vì vậy, các doanh nghiệp sữa phải nhập khẩu nguyên liệu từ nước ngoài, trong đó có Vinamilk, mỗi năm nhập khẩu đến 40%

tỷ trọng nguyên liệu sản xuất, phần lớn nhập khẩu từ New Zealand và Mỹ Nhà cung cấp sẽ bán cho khách hàng nào trả giá cao hơn, chính vì vậy nên có sự

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

cạnh tranh về giá đối với những doanh nghiệp nhập khẩu sữa như Vinamilk Nhưng hiện nay, chính sách phát triển theo quy trình khép kín của Vinamilk phần nào giúp công ty giảm sự phụ thuộc vào nước ngoài, có vị thế cao hơn trong việc thương lượng giá với nhà cung cấp, và dự kiến sẽ tiếp tục cải thiện

để chủ động hơn trong việc đáp ứng nhu cầu sản xuất

IV KHẢ NĂNG ÉP GIÁ CỦA KHÁCH HÀNG

năm

2 Đặc điểm của khách hàng

 Người phụ nữ đóng vai trò quan trọng trong vấn đề chi tiêu, họ có thói quen lập danh sách trước khi mua sắm cũng như theo dõi quảng cáo truyền hình và các kênh thông tin khác nhau Chất lượng sản phẩm sữa tác động đến sự chung thủy của họ đối với một thương hiệu

 Phụ nữ trong độ tuổi 30 có hành vi mua sắm bốc đồng nhất thường xuyên sử dụng các phương tiện truyền thông hơn, trong khi đó các phụ nữ ở độ tuổi trung bình

47 có thói quen hay lập danh sách mau sắm hơn, có ý thức về giá trị hàng hóa tốt và ưa chuộng quảng cáo thương mại Phụ nữ trong độ tuổi 67 thì họ luôn đánh giá cao tầm quan trọng của truyền miệng

 Những yếu tố của sản phẩm ảnh hưởng đến quyết định mua sản phẩm sữa của

họ là thành phần đầy đủ dinh dưỡng, giảm nguy cơ mắc bệnh, giá cả hợp lý, được sự chứng nhận của các chuyên gia y tế

 Khách hàng sẵn sàng chi trả mức giá cao hơn cho thương hiệu sữa danh tiếng trên thị trường, loại sữa ngoại nhập

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

3 Áp lực tạo ra

Bằng việc nhấn mạnh sự hiệu quả của một số chất chẳng hạn như DHA đối với

sự phát triển của trẻ, các nhà bán sữa có thể bán với giá cao hơn rất nhiều so với sản phẩm sữa thông thường Sữa bột chính là sản phẩm có mức sinh lợi cao nhất trong các

mặt hàng sữa Cho ta thấy được tính dị biệt hóa khá cao của ngành sữa, áp lực của khách hàng tạo ra cho ngành là thấp Các công ty sữa có khả năng đưa ra các mức giá

bán cao mà người tiêu dùng vẫn phải chấp nhận

4 Doanh thu và lợi nhuận ngành sữa mang lại

Lợi nhuận của công ty chế biến sữa Nhà máy mua vào sữa tươi với giá cao nhất

khoảng 7,500đ/kg sau khi tiệt trùng giá bán 20,000đ/kg Do đó tỷ suất lợi nhuận của khâu chế biến cao hơn nhiều so với người chăn nuôi

Sữa bột: Giá trị mặt hàng này chiếm 45% thị trường sữa Việt Nam, với tốc độ tăng trưởng bình quân 10,1% giai đoạn 2010-2013 Tuy nhiên doanh nghiệp nước ngoài như Abbott, Friesland Campina Vietnam và Mead Johnson chiếm phần lớn thị phần sữa bột do người tiêu dùng Việt Nam vẫn sẵn sàng trả giá cao cho thương hiệu ngoại Doanh nghiệp nội như Vinamilk chiếm khoảng 25% thị phần

Sữa nước: Mặt hàng sữa nước chiếm 29% giá trị toàn ngành với sự cạnh tranh chủ yếu của 2 doanh nghiệp lớn là Vinamilk và Friesland Campina Vietnam (FCV) Theo VPBS, hiện Vinamilk chiếm 49% thị phần sữa nước, tiếp theo là FCV chiếm 26% Ngoài 2 doanh nghiệp kỳ cựu trên, cuộc đua ngành hàng sữa nước còn có sự góp mặt của nhiều doanh nghiệp khác như TH Milk, Nutifood, IDP, Hanoi Milk,…

Sữa chua: Đây là mặt hàng có tiềm năng tăng trưởng trong thời gian tới khi tốc

độ tăng đạt 34,3%, đạt 7,7 nghìn tỷ đồng năm 2013 Đồng thời về cơ cấu, sữa chua chiếm 20% so với sữa uống là 80%, thấp hơn nhiều so với các nước khác trên thế giới Vinamilk là doanh nghiệp dẫn đầu về mặt hàng sữa chua, chiếm 73% thị phần, ngoài

ra có sự tham gia cạnh tranh của Sữa Ba Vì, TH Milk và các thương hiệu sữa chua nước ngoài khác

Sữa đặc: Với sự gia tăng của sữa nước và sữa bột, sữa đặc dần tới ngưỡng bão hòa với tốc độ tăng trưởng thấp chỉ đạt 2,5% năm 2010 và 3% năm 2013 Vinamilk

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

(chiếm 80%) và FCV tiếp tục là hai doanh nghiệp chi phối ngành hàng này với những nhãn hiệu nổi tiếng như Sữa Ông Thọ, Ngôi sao Phương Nam, Cô gái Hà Lan và Completa

Sữa đậu nành: Việt Nam là nước tiêu thụ sữa đậu nành nhiều nhất thế giới với mức 500 triệu lít năm 2012 Trong năm 2013, tiêu thụ tiếp tục tăng 17%, cao hơn cả sữa nước và sữa bột Tuy nhiên có ít công ty gia nhập vào thị trường này, trong đó Đường Quảng Ngãi chiếm 81,5% thị phần với hai thương hiệu Fami, Vinasoy, phần còn lại thuộc về Vinamilk (thương hiệu Goldsoy) và Tân Hiệp Phát (thương hiệu Soya Number One)

Ngành sữa đạt doanh thu 62.2 nghìn tỷ đồng (2.9 tỷ USD) vào năm 2013 tăng 16.5% so với năm 2012, là một trong số các ngành hàng phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu của Việt Nam Tốc độ tăng trưởng bình quân (CAGR) của ngành sữa là 14% trong giai đoạn 2010- 2013 Doanh thu ngành sữa Việt Nam chủ yếu đến từ 2 phân khúc, sữa bột và sữa uống Hai phân khúc này chiếm 74% trong thị trường sữa với 45.9 nghìn tỷ đồng (2.2 tỷ USD)

V TÁC ĐỘNG CỦA SẢN PHẨM THAY THẾ

Sản phẩm sữa dần dần đã trở thành sản phẩm thiết yếu trong cuộc sống hằng ngày

Nó không chỉ là sản phẩm dinh dưỡng bổ sung ngoài các bữa ăn chính với trẻ em, thanh thiếu niên mà còn như là một sản phẩm chức năng hỗ trợ sức khỏe đối với

những người trung tuổi Nhưng không có sản phẩm nào tuyệt đối, ngành sữa đang dần dần phải đối mặt với những sản phẩm thay thế có tính cạnh tranh lớn hiện rõ nhất ở những điểm:

1 Giá cả

Giá của sản phẩm sữa và chế biến từ sữa hiện tại được coi là khá “cao”, đặc biệt là những sản phẩm sữa cho trẻ em dưới 6 tuổi có những hộp sữa giá đến vài trăm nghìn thậm chí vài triệu Mức giá đó là quá sức đối với những gia đình có thu nhập trung bình và những gia đình có thu nhập thấp

Trong khi đó giá của các sản phẩm thay thế lại tương đối thấp như sản phẩm bột ngũ cốc Nestle Nesvita 25g giá 70 000 đồng, nước hoa quả Malee 330ml giá 17 700

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

đồng ,1000ml giá 47 800 đồng, hay các sản phẩm tự hiên như hoa quả, các loại hạt, đậu, rất dễ tìm kiếm, chế biến mà giá cả lại thấp, thuận tiện cho người tiêu dùng Vì thế một số gia đình đã đổi sang dùng song song nhiều loại sản phẩm vừa sữa, các sản phẩm chế biến từ sữa và những sản phẩm thay thế để tiết kiệm chi phí mà vẫn đủ dinh dưỡng khiến thị phần của sản phẩm thay thế ngày càng tăng Như vậy áp lực của sản phẩm thay thế ở ngành sữa là rất mạnh

2 Chất lượng

Trên thị trường hiện nay đang xuất hiện nhiều loại sản phẩm có đặc tính gần giống với sữa như bột ngũ cốc, đồ uống tăng cường sức khỏe, thực phẩm chức năng hay những sản phẩm mang tính cạnh tranh cao như trà xanh, các loại nước ngọt, nước hoa quả … nhưng các sản phẩm này về chất lượng và độ dinh dưỡng không hoàn toàn thay thế được sữa

Song nó cũng cung cấp những chất dinh dưỡng tương đương như sữa, hương vị thì lại rất đa dạng và thậm chí nó còn kèm theo một số tác dụng như chữa bệnh, hoặc giuos hập thụ chất dinh dưỡng nhiều hơn, Điều đó sẽ làm cho người tiêu dùng đễ dàng thay đổi suy nghĩ và khẩu vị, đó cũng là một trong những lý do khiến người tiêu dùng phải đắn đo suy nghĩ khi chọn mua những sản phẩm sữa

3 Thị hiếu

Có thể thấy do đặc điểm văn hóa và nhu cầu về sức khỏe của người Việt Nam, không sản phẩm nào có thể thay thế triệt để được sản phẩm sữa Song các sản phẩm thay thế thì rất bất ngờ và không thể dự đoán trước được nên ngành sữa vẫn phải đối mặt với các áp lực sản phẩm thay thế nên luôn có gắng cải tiến những sản phẩm của mình cho phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng

Đặc biệt đối với những đối tượng là thanh thiếu niên, thị hiếu chưa được phân biệt một cách rõ ràng nên sẽ có xu hướng luôn muốn tìm cái mới mẻ Và điều đó gây khó khăn cho ngành sữa khi đây gần các sản phẩm thay thế trở nên lớn mạnh

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

NGÀNH

ĐIỂM

Mức độ tác động của sản phẩm thay

thế

Mô hình kim cương theo Michael Porter

MÔ HÌNH MICHAEL PORTER

0 1 2 3 4 5

Cạnh tranh nội bộ

Rào cản gia nhập ngành

áp lực từ nhà cung cấp

áp lực từ khách

hàng

áp lực từ sản

phẩm thay thế

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

C CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

I GIỚI THIỆU CÔNG TY

Tên doanh nghiệp: CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Tên giao dịch đối ngoại: Vietnam Dairy Products Joint Stock Company

II QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN

Công ty cổ phần Sữa Việt Nam được thành lập dựa trên quyết định số 155/2003 QĐ-BCN ngày 01/10/2003 của Bộ Công nghiệp về việc chuyển Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Sữa Việt Nam trực thuộc Bộ Công nghiệp thành công ty cổ phần Sữa Việt Nam Tiền thân là Công ty Sữa, Café miền Nam,trực thuộc Tổng Cục Công nghiệp Thực phẩm, với 2 đơn vị trực thuộc là Nhàmáy Sữa Thống Nhất và Nhà máy SữaTrường Thọ

Tháng 04/2004: Công ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gòn (SAIGONMILK), nâng tổng vốn điều lệ của Công ty lên 1.590 tỷ đồng

Tháng 06/2005: Công ty mua lại phần vốn góp của đối tác trong Công ty Sữa Bình Định và sáp nhập vào Vinamilk

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Cổ phiếu của công ty chính thức giao dịch trên trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 19/01/2006 với khối lượng niêm yết là 159 triệu cổ phiếu

Năm 2007 Mua cổ phần chi phối 55% của Công ty Sữa Lam Sơn vào tháng 9/2007, có trụ sở tại Khu Công nghiệp Lễ Môn, tỉnh Thanh Hóa và đổi tên thành Công ty Cổ phần Sữa Lam Sơn

Năm 2008 Khánh thành và đưa Nhà máy Sữa Tiên Sơn tại Hà Nội đi vào hoạt động

Năm 2009: Tháng 9, khánh thành trang trại bò sữa Nghệ An Đây là trang trại bò sữa hiện đại nhất Việt Nam với quy mô trang trại là 3.000 con bò sữa

Năm 2010: Công ty thực hiện chiến lược đầu tư ra nước ngoài bằng việc liên doanh xây dựng một Nhà máy chế biến sữa tại New Zealand với vốn góp 10 triệu USD, bằng 19,3% vốn điều lệ Nhận chuyển nhượng 100% vốn từ Công ty TNHH F&N Việt Nam và đổi tên thành Nhà máy Sữa bột Việt Nam Đây là dự án xây mới 100% Nhà máy Sữa bột thứ hai của Công ty Mua thâu tóm 100% cổ phần còn lại tại Công ty Cổ phần Sữa Lam Sơn để trở thành Công ty TNHH MTV Sữa Lam Sơn Khánh thành và đưa Nhà máy Nước giải khát tại Bình Dương đi vào hoạt động Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam - Vinamilk đã được Forbes Asia vinh danh và trao giải thưởng Top 200 Doanh nghiệp xuất sắc nhất khu vực châu Á năm 2012 Đây là lần đầu tiên và duy nhất một công ty Việt Nam được Forbes Asia ghi nhận trong danh sách này

Năm 2012: Tháng 6/2012, Nhà máy Sữa Đà Nẵng đi vào hoạt động và chính thức sản xuất thương mại

Năm 2013: Ngày 21/10/2013, Sở Kế hoạch và Đầu tư tỉnh Thanh Hóa cấp Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp cho Công ty TNHH Bò sữa Thống Nhất Thanh Hóa Trong đó, Vinamilk nắm giữ 96,11% vốn điều lệ và trở thành Công ty mẹ nắm quyền chi phối tại doanh nghiệp này Ngày 6/12/2013, Bộ Kế hoạch và Đầu tư cấp Giấy chứng nhận đầu tư số 663/BKHĐT-ĐTRNN cho Công ty về việc Công ty mua cổ phần chi phối (70%) tại Driftwood Dairy Holdings Corporation, tại bang California, Mỹ

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Năm 2014: Ngày 21/10/2013, Sở Kế hoạch và Đầu tư tỉnh Thanh Hóa cấp Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp cho Công ty TNHH Bò sữa Thống Nhất Thanh Hóa Trong đó, Vinamilk nắm giữ 96,11% vốn điều lệ và trở thành Công ty mẹ nắm quyền chi phối tại doanh nghiệp này Ngày 6/12/2013, Bộ Kế hoạch và Đầu tư cấp Giấy chứng nhận đầu tư số 663/BKHĐT-ĐTRNN cho Công ty về việc Công

ty mua cổ phần chi phối (70%) tại Driftwood Dairy Holdings Corporation, tại bang California, Mỹ

Năm 2015: Ngày 6/7/2015, Bộ Kế hoạch và Đầu tư đã cấp Giấy chứng nhận đăng ký đầu tư ra nước ngoài số 201500001, chấp nhận cho Vinamilk tăng vốn đầu tư tại Miraka Limited từ 19,3% lên 22,81%

Luôn thỏa mãn và có trách nhiệm với khách hàng bằng cách đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ, đảm bảo chất lượng, an toàn vệ sinh thực phẩm với giá cả cạnh tranh, tôn trọng đạo đức kinh doanh và tuân theo luật định.

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

D PHÂN TÍCH SẢN PHẨM

I TÍNH ĐẶC THÙ CỦA SẢN PHẨM

Mẫu mã sản phẩm: Vinamilk rất chú trọng đến bề ngoài sản phẩm của họ, những sản phẩm có bao bì đẹp mắt, thu hút luôn nhận được sự quan tâm của khách hàng Chi phí Vinamilk bỏ ra cho các chương trình thay đổi mẫu mã như thế chiếm đến 10% tổng chi phí

Chất lượng sản phẩm: với công nghệ sản xuất hiện đại, cho ra những sản phẩm phù hợp với quy định về an toàn vệ sinh, cùng khẩu vị sản phẩm dễ được nhiều người tiêu dùng đón nhận Chính vì thế mà các sản phẩm của Vinamilk luôn được đánh giá cao Được thể hiện qua các danh hiệu công ty đạt được như: Hàng Việt Nam chất lượng cao, Doanh nghiệp xanh-sản phẩm xanh được yêu thích nhất do người tiêu dùng bình chọn

II KHẢ NĂNG CẠNH TRANH CỦA CÔNG TY

Thương hiệu: Vinamilk là doanh nghiệp trong nhiều năm liền được đánh giá là một trong những doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam, là thương hiệu quốc gia và được người tiêu dùng bầu chọn là doanh nghiệp được yêu thích nhất Vì vậy, thương hiệu và

uy tín của Vinamilk trong ngành sữa nói riêng và các ngành công nghiệp khác nói chung là rất lớn, tạo được lòng tin và sự an tâm cho khách hàng mỗi khi chọn mua sản phẩm của công ty

Bí quyết trong kinh doanh: Hơn 38 năm hình thành và phát triển, với bản lĩnh mạnh dạn đổi mới cơ chế, đón đầu áp dụng công nghệ mới, bản lĩnh đột phá, phát huy tính sáng tạo và năng động Vinamilk đã trở thành một trong những Doanh nghiệp hàng đầu của Việt Nam trên tất cả các mặt, đóng góp lớn vào sự phát triển của đất nước và con người Việt Nam

Sự chuyển đổi: Với các danh mục sản phẩm là những mặt hàng thiết yếu, được

sử dụng thường xuyên thì Vinamilk vẫn luôn duy trì và củng cố được lòng tin của người tiêu dùng đối với sản phẩm của mình so với những nhà sản xuất khác thông qua chất lượng sản phẩm và chăm sóc khách hàng

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Giá cả: Tuy là một doanh nghiệp lớn, sở hữu nhiều sản phẩm trở thành nhu cầu thiết yếu và được chứng minh về chất lượng nhưng giá sản phẩm của Vinamilk là tương đối rẻ, nhất là khi so sánh với các sản phẩm nước ngoài khác Chính vì vậy mà Vinamilk vẫn luôn duy trì được lượng khách hàng quen dùng sản phẩm của mình và thu hút được người tiêu dùng mới

Trong thực thế, sản xuất nội địa chỉ đáp ứng được khoảng 28% nhu cầu sữa, hơn 70% còn lại dựa vào nhập khẩu (số liệu được tính đến đầu năm 2015, nguồn: CafeF.vn) Trong khi Việt Nam là nước đang trên đà phát triển kinh tế ổn định, mức sống của người dân ngày càng cao và nhu cầu đối với những sản phẩm dinh dưỡng như sữa là rất lớn

Dễ dàng nhận thấy, nhu cầu thì ngày càng tăng mà dư địa thị trường còn rất lớn Đây là cơ hội lớn để Vinamillk tiếp tục phát triển và mở rộng trong tương lai

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

E PHÂN TÍCH HỆ THỐNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY

I HOẠT ĐỘNG NGHIÊN CỨU VÀ PHÁT TRIỂN

1 Sản xuất sữa tươi tiệt trùng với thiết bị hiện đại và công nghệ sản

xuất tiên tiến

Nhà máy Sữa Việt Nam được trang bị dây chuyền sản xuất sữa tươi tiệt trùng với thiết bị hiện đại và công nghệ sản xuất tiên tiến hàng đầu hiện nay Nhà máy hoạt động trên một dây chuyền tự động, khép kín, từ khâu nguyên liệu đầu vào đến đầu ra sản phẩm

2 Nghiên cứu và phát triển sản phẩm

Dòng sữa bột Optimum Gold mới, với công thức dễ hấp thu và được bổ sung thêm 20% DHA từ tảo tinh khiết, kết hợp cùng Lutein giúp cho sự phát triển trí não và thể chất của trẻ

Dòng sữa uống dinh dưỡng pha sẵn Dielac Grow, Dielac Alpha Gold, Dielac Grow Plus, Optimum Gold mang đến sự tiện dụng cho các bà mẹ nhưng vẫn đảm bảo dinh dưỡng cho con trẻ

Dòng kem đá Ozé, đây là một sản phẩm mới trên thị trường đáp ứng thị hiếu của giới trẻ Song song đó là dòng kem cao cấp Twin Cows với bốn mùi vị hấp dẫn, nhắm đến phân khúc sản phẩm cao cấp

3 Phát triển vùng nguyên liệu sữa tươi

Hiện nay, tổng đàn bò cung cấp sữa cho Công ty bao gồm các trang trại của Vinamilk và bà con nông dân có ký kết hợp đồng bán sữa cho Vinamilk là hơn 110.000 con bò, mỗi ngày cung cấp gần 600 tấn sữa tươi nguyên liệu Với kế hoạch phát triển các trang trại mới, Công ty sẽ đưa tổng số đàn bò của Vinamilk từ các trang trại và của các nông hộ lên khoảng 140.000 con vào năm 2017 và khoảng 160.000 - 180.000 con vào năm 2020 Sản lượng nguyên liệu sữa dự kiến đến năm 2020 sẽ tăng lên hơn gấp đôi, từ 1.000 - 1.200 tấn/ngày đảm bảo nguồn cung cấp nguyên liệu sữa thuần khiết, dồi dào, phục vụ nhu cầu trong nước và xuất khẩu Với chiến lược này,

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

nguồn cung sữa nguyên liệu trong nước sẽ tăng từ 30% lên 40% trong 5 năm tới và góp phần làm giảm tỷ lệ phụ thuộc nguồn nguyên liệu nhập khẩu

3.1 Tình hình thu mua sữa tươi nguyên liệu

Sản lượng sữa tươi nguyên liệu thu mua năm 2015 đạt 216.485 tấn Trong đó, sữa tươi nguyên liệu thu mua từ hộ dân là 178.890 tấn, tăng 15,83% so với 154.440 tấn của năm 2014 Các trang trại bò sữa của Vinamilk do công ty con là Công ty TNHH MTV Bò Sữa Việt Nam cung cấp 37.596 tấn, tang 27,56% so với 29.472 tấn của năm

2014 Bên cạnh việc phát triển chăn nuôi bò sữa tại các nông hộ quy mô gia đình, Công ty đã xây dựng các mối liên kết với các công ty chăn nuôi để phát triển các mô hình trang trại chăn nuôi bò sữa quy mô 100 - 200 con, với thiết kế chuồng trại hiện đại, áp dụng các tiến bộ công nghệ, đầu tư cao và đây sẽ là những đối tác chiến lược cho việc cung cấp nguồn nguyên liệu sữa tươi trong hệ thống vùng nguyên liệu của Công ty

3.2 Chiến lược thu mua sữa tươi nguyên liệu

Nâng cấp và hoàn thiện hệ thống thu mua sữa tươi nguyên liệu Vinamilk giai đoạn 2012 – 2016

Tăng cường chuyển giao tiến bộ kỹ thuật đến hộ chăn nuôi bò sữa, nhằm nâng cao chất lượng sữa và hiệu quả kinh tế nông hộ

Phát triển các trang trại chăn nuôi bò sữa và sản phẩm thượng hạng “Sữa tươi hữu cơ” Vinamilk

Các tiến bộ kỹ thuật góp phần cải thiện thành tích các trang trại bò sữa trong năm

2016

4 Chứng nhận về chất lượng & hệ thống quản lý

Các hoạt động về nghiên cứu thành phần nguyên liệu, cải tiến và chuẩn hóa phương pháp kiểm nghiệm là hoạt động thường xuyên được Trung tâm Nghiên cứu phát triển, Bộ phận An toàn thực phẩm & Tác nghiệp sản xuất của Vinamilk triển khai thực hiện

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Ngoài ra, Vinamilk còn phối hợp với Viện Dinh dưỡng quốc gia và các trung tâm kiểm nghiệm nhằm xây dựng, hoàn thiện quy trình và phương pháp kiểm nghiệm, kiểm tra các chỉ tiêu về vệ sinh an toàn thực phẩm

Hệ thống các phòng thí nghiệm của Vinamilk đáp ứng đầy đủ các yêu cầu của tiêu chuẩn ISO/IEC 17025:2005 Ngoài các tiêu chuẩn về chất lượng, Vinamilk còn áp dụng các hệ thống quản lý tiên tiến khác về môi trường, năng lượng

II HOẠT ĐỘNG MARKETING

1 Hệ thống kênh phân phối:

1.1 Thị trường nội địa

Hiện nay công ty Vinamilk có 3 chi nhánh chính tại Hà Nội, Đà Nẵng và Cần Thơ và một trụ sở chính tại thành phố Hồ Chí Minh

Trụ sở chính Số 10, Đường Tân Trào, phường Tân Phú, quận 7, Tp HCM

DANH SÁCH CỬA HÀNG "GIẤC MƠ SỮA VIỆT"

Quận 3 0835260184

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

1.2 Thị trường nước ngoài

Tính đến thời điểm hiện tại, sản phẩm của Vinamilk đã được xuất khẩu đến hơn

40 quốc gia trên thế giới, bao gồm khu vực Đông Nam Á, Trung Đông, Châu Phi và các nước khác

2 Tình hình hoạt động của các công ty con, liên kết và chi nhánh ở

nước ngoài

2.1 Chi nhánh ở nước ngoài

Gwiazdzista.Đ/C: 7a/4, 01-065 Warszawa, Ba Lan: Ngày 27/5/2014, Bộ Kế hoạch

và Đầu tư cấp giấy chứng nhận đầu tư số 709/BKHĐT-ĐTRNN cho Công ty về việc góp 100% vốn thành lập công ty con tại Ba Lan tổng vốn (9.834.270.000 ) Mục tiêu chính của Công ty là thu mua nguyên liệu sản xuất sữa phục vụ cho nhu cầu sản xuất của Vinamilk và các công ty con Năm 2015, tổng sản lượng xuất khẩu của công ty con này đạt gần 18 nghìn tấn bột sữa, với tổng doanh thu xấp xỉ 33 triệu USD

Driftwood Dairy Holdings Corporation 10724 E.Lower Azusa Rd El Monte,CA 91731-1390, Hoa Kỳ:Tháng 12/2013, Vinamilk chính thức nắm giữ 70%

cổ phần của Driftwood Dairy Holdings Corporation, số tiền (157.750.560.000 ) Một trong những Nhà sản xuất Sữa lâu đời và dẫn đầu thị trường ở Nam California, Mỹ Driftwood có lượng sản phẩm bán ra thị trường rất đa dạng, trong đó sản phẩm chủ lực

là sữa tươi và nước trái cây bán vào các trường học ở Nam California Bên cạnh đó, Driftwood cũng bán sản phẩm vào các kênh nhà hàng khách sạn, nhà phân phối, Quý 4/2015, Driftwood bắt đầu giới thiệu sản phẩm sữa chua của mình vào một số trường học cùng khu vực Năm 2015, tổng doanh thu Driftwood đạt 119 triệu USD, tương

đương hơn 2.600 tỷ đồng, đóng góp vào 6,5% doanh thu hợp nhất của Vinamilk

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Angkor Dairy Products Co, Ltd Đ/C: P2-096, P2-097, PPSEZ Boeung Thom, Posen Chey Phnom Penh, Vương quốc Campuchia:Ngày 6/1/2014, Bộ Kế hoạch và

Đầu tư cấp Giấy chứng nhận đầu tư số 667/BKHĐT-ĐTRNN cho Công ty về việc góp vốn 51% với đối tác nước ngoài thành lập Công ty Angkor Dairy Products tại Campuchia, tổng số tiền (217.871.754.693 ) Hiện nhà máy đã đi vào sản xuất thương mại và bán ra thị trường các mặt hàng sữa tươi tiệt trùng và sữa chua vào tháng 10/2015 Tháng 11/2015, Angkormilk cũng bắt đầu sản xuất thương mại một mặt hàng khác là sữa đặc, với 2 nhãn hiệu Bestcow và Captain

Miraka Limited:Là dự án đầu tư ra nước ngoài đầu tiên của Vinamilk vào năm

2010 và tháng 8/2011, Miraka chính thức đi vào hoạt động Năm 2015 vừa qua, Vinamilk tăng thêm tỷ lệ sở hữu tại Miraka từ 19,3% lên 22,81% Ngoài đóng góp vào lợi nhuận của Vinamilk thông qua chi trả cổ tức, Miraka còn là một trong những nhà cung cấp bột sữa cho Vinamilk và các công ty con của Vinamilk Hiện nay, Miraka đang có 2 dây chuyền chế biến bột sữa và sữa tươi tiệt trùng, cùng nhiều kế hoạch mở rộng quy mô sản xuất Năm 2015 (năm tài chính kết thúc 31/7), Miraka đã sản xuất hơn 32 nghìn tấn bột sữa nguyên kem, đạt tổng doanh thu 158 triệu NZD, lợi nhuận sau thuế đạt xấp xỉ 7,5 triệu NZD Tháng 12 vừa qua, Miraka cũng đã chi trả cổ tức cho Vinamilk với mức chi là 684 nghìn NZD sau thuế

2.2 Công ty con, công ty liên kết

Công ty TNHH Bò Sữa Thống Nhất Thanh Hóa Đ/C: Khu phố 1, Thị trấn Thống Nhất, Huyện Yên Định, Tỉnh Thanh Hóa, Việt NamVinamilk giữ 96,11%, tổng vốn (73.800.000.000)

Công ty TNHH Một thành viên Bò Sữa Việt Nam Đ/C: 10 Tân Trào, Phường Tân Phú, Quận 7, Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam, Vinamilk giữ 100,00%, tổng vốn (1.670.000.000.000) trong đó trích lập dự phòng (98.045.272.269)

Công ty TNHH Một thành viên Sữa Lam Sơn Đ/C: Khu Công nghiệp Lễ Môn, Tỉnh Thanh Hoá, Việt Nam Vinamilk giữ 100,00%, tổng vốn (370.800.000.000)

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

QUẢN TRỊ

Trong năm 2015, Vinamilk đã triển khai đầy đủ các kế hoạch được Đại hội đồng

cổ đông (ĐHĐCĐ) thông qua vào tháng 04/2015, bao gồm:

 Phân phối lợi nhuận năm 2014 và 2015: Vinamilk đã thực hiện đầy đủ việc trích lập các quỹ bao gồm: Quỹ đầu tư phát triển, Quỹ dự phòng tài chính, Quỹ khen thưởng phúc lợi, hoàn thành chi trả cổ tức năm 2014 và tạm ứng

cổ tức năm 2015

 Kết quả kinh doanh năm 2015: Với sự hồi phục sức mua của nền kinh tế, Vinamilk đã hoàn thành vượt mức doanh thu và lợi nhuận trước thuế của ĐHĐCĐ giao Cụ thể như sau:

 Tình hình đầu tư tài sản: Toàn bộ giá trị giải ngân thực tế đạt 38% kế hoạch

 Thực hiện chi trả thù lao cho Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát: Theo đúng ĐHĐCĐ phê duyệt

 Các chỉ số cơ bản về tình hình công nợ, vốn vay, tính thanh khoản, hiệu quả

sử dụng tài sản, trích lập dự phòng, vốn chủ sở hữu đều đạt chuẩn cao

IV MỨC ĐỘ TRUNG THÀNH CỦA BỘ MÁY QUẢN TRỊ CAO CẤP ĐỐI VỚI CÔNG TY

Sự lớn mạnh và thành công của Vinamilk trong suốt gần 40 năm vừa qua là thành quả từ công sức và tâm huyết của tất cả những thành viên trong công ty, dưới sự chỉ dẫn và lãnh đạo sáng suốt của những nhân sự chủ chốt – những con người tài ba, bản lĩnh và luôn hết mình vì sự nghiệp chung của Vinamilk

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Sự trung thành của bộ máy quản trị cấp cao của Vinamilk thể hiện ở:

 Ngày 19/09/2016, Lê Anh Minh (thành viên HĐQT của Vinamilk) đã đăng ký mua 100.000 cổ phiếu của Vinamilk; nâng số lượng, tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ từ 444.615 cổ phiếu (0.03%) lên 544.615 cổ phiếu (0.04%)

 Ngày 17/08/2016, Lê Song Lai (thành viên HĐQT của Vinamilk), đã đăng

ký mua 600.000 cổ phiếu của Vinamilk; từ nắm giữ 0% cổ phiếu lên nắm giữ 0.05% cổ phiếu

Qua đó, thấy được sự trung thành của bộ máy quản trị cấp cao đối với Vinamilk,

họ không những không bán cổ phiếu của Vinamilk mà còn mua thêm cổ phiếu để nắm giữ

V ĐÁNH GIÁ CHIẾN LƯỢC THÍCH NGHI ĐỐI VỚI NHỮNG THAY ĐỔI THỰC TẾ CỦA CÔNG TY

Với sự phát triển không ngừng của mạng lưới Internet, các kênh bán hàng online thì Vinamilk đã tiến hành xây dựng chương trình bán hàng online, và Công ty

sẽ làm truyền thông để người tiêu dùng biết đến nhiều hơn

VI PHÂN TÍCH NHỮNG RỦI RO CỦA CÔNG TY

Năm 2010 là một năm đánh đấu sự khởi đầu hoàn thiện Hệ thống Quản trị rủi

ro (ERM) của Vinamilk Và đến nay trải qua hơn 6 năm vận hành và phát triển, ERM

đã trở thành một hoạt động quan trọng và không tách rời trong tổng thể hệ thống quản trị của công ty với sự tham gia của các cấp nhân viên và HĐQT Các hoạt động của ERM:

 Đánh giá rủi ro định kỳ:

Hoạt động đánh giá rủi ro được thực hiện theo định kỳ hàng quý Theo đó, công ty thực hiện đánh giá mức độ các rủi ro trong kỳ căn cứ trên các sự kiện thực

tế, tiêu chí thông số rủi ro và đề ra các kế hoạch hành động phù hợp

 Phát hành Bản tin nội bộ về Quản lý rủi ro định kỳ:

Đây là kênh thông tin để duy trì và liên tục nâng cao nhận thức quản lý rủi

ro, cập nhật các xu hướng về quản lý rủi ro của thế giới và tình hình hoạt động quản lý rủi ro của Vinamilk Bản tin nội bộ về Quản lý rủi ro được tổng lợp từ nhiều nguồn: các ấn phẩm, trang tin của các Hiệp hội, tổ chức về quản lý rủi ro, các

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

sự kiện thực tế từ thông tin báo chí, các trường hợp (case study) thực tiễn Bản tin nội bộ về Quản lý rủi ro bao gồm các nội dung chính:

 Điểm tin về các tin tức liên quan đến quản trị rủi ro thế giới và khu vực

 Cập nhật các biến động về môi trường kinh tế xã hội và các tác động

 Các hoạt động quản lý rủi ro trong kỳ của công ty

 Các bài học kinh nghiệm tiêu biểu

Đánh giá về quản lý rủi ro năm 2015

Danh mục các rủi ro được phân thành 4 nhóm chính:

Nhóm rủi ro chiến lược: Là nhóm các rủi ro được quản lý nhằm đảm bảo công

ty xây dựng được các chiến lược, kế hoạch kinh doanh phù hợp, xây dựng và phân bổ nguồn lực hợp lý và thích ứng kịp thời với những thay đổi trong môi trường kinh doanh

Nhóm rủi ro hoạt động: Là nhóm các rủi ro liên quan đến việc xảy ra các thiệt

hại trực tiếp hoặc gián tiếp do việc thiếu quy trình, con người, hệ thống hoạt động hiệu quả và/hoặc các sự kiện tác động từ bên ngoài, gây tác động đến việc thực thi các kế hoạch kinh doanh

Nhóm rủi ro tài chính: Là nhóm rủi ro liên quan đến các thiệt hại, tổn thất về

tài chính, khả năng thanh toán các khoản nợ, quản lý tài sản

Nhóm rủi ro tuân thủ: Là nhóm rủi ro liên quan đến việc tuân thủ các quy

Nhóm rủi ro hoạt động được quản lý, đánh giá chặt chẽ, kịp thời xác định các vấn đề và đưa ra các hành động khắc phục kịp thời

Kết quả đánh giá của nhóm rủi ro tài chính thể hiện Vinamilk đã quản lý tốt về khía cạnh tài chính, cập nhật kịp thời các thay đổi trong chính sách quản lý tỷ giá của Nhà nước và vận dụng các công cụ tài chính phù hợp

Trong năm 2015, công ty không ghi nhận bất cứ rủi ro trọng yếu nào trong nhóm rủi ro tuân thủ

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Năm 2016 là vừa tròn 40 năm thành lập, đến nay Vinamilk đã trở thành một doanh nghiệp hàng đầu trong ngành sữa tại Việt Nam và đang vươn mình mạnh mẽ ra quốc tế Ngoài nhà máy sữa Angkor tại Campuchia, Vinamilk đã đầu tư 22,8% cổ phần tại nhà máy Miraka (New Zealand), đầu tư và sỡ hữu 100% cổ phần nhà máy Driftwood (Mỹ) và đầu tư công ty con tại Ba Lan làm cửa ngõ giao thương các hoạt động thương mại của Vinamilk tại châu Âu Sản phẩm của Vinamilk hiện cũng có mặt

ở hơn 40 nước trên thế giới như: Campuchia, Thái Lan, Hàn Quốc, Nhật Bản, Trung Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ, Nga, Canada, Mỹ, Úc,

Chiến lược vươn ra toàn cầu của Vinamilk đã được đón nhận nồng hậu của những nước công ty đến đầu tư Trong thời điểm hình thành và hội nhập của cộng động kinh tế ASEAN (AEC), nhà máy sữa Angkor như một điển hình trong việc tận dụng lợi thế cạnh tranh địa phương, mở rộng hoạt động sang các quốc gia trong khu vực, nhằm tăng cường hoạt động dịch vụ và giao thoa lao động của khu vực mậu dịch

tự do ASEAN

Với một chiến lược đầu tư bài bản, Vinamilk đang dần trở thành một doanh nghiệp sữa không chỉ hàng đầu Việt Nam mà còn ở khu vực và thế giới

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY

F PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY

I PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

KẾT QUẢ KINH DOANH

So sánh % trên doanh thu 2011/2010 2012/2011 2013/2012 2014/2013 2015/2014

Doanh thu thuần từ hàng

Giá vốn hàng bán và dịch vu 2,38% -3,71% -1,96% 3,65% -8,09%

Chi phí bán hàng -0,75% 0,45% 1,76% -0,08% 5,11% Chi phí quản lý doanh nghiệp -0,34% -0,15% 0,00% 0,29% 0,81%

Lợi nhuận thuần từ HĐ

Thu nhập hoạt động tài chính 0,30% -1,36% -0,15% 0,00% -0,02% Chi phí hoạt động tài chính

Trong đó: chi phí lãi vay 0,17% -0,95% 0,10% -0,06% 0,17%

Lợi nhuận hoạt động tài

Lợi nhuận trước thuế -3,97% 3,07% -0,21% -4,17% 1,66%

Thuế thu nhập doanh nghiệp

hiện hành -0,49% 0,68% 0,51% -0,29% -0,83% Thuế TN doanh nghiệp hoãn lại 0,02% -0,19% 0,08% -0,08% 0,41%

Lợi nhuận sau thuế -3,45% 2,41% -0,80% -3,81% 2,08%

Nhận xét:

Lợi nhuận kinh doanh trước thuế và lãi vay (EBIT) của công ty tăng với tốc độ tăng bình quân là 17,99%/năm, trong đó tốc độ tăng của lợi nhuận hoạt động kinh

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY

doanh chính là 21,46%/năm, lợi nhuận hoạt động tài chính 11,96%/năm và lợi nhuận khác là -25,69%/năm Từ đó ta có thể thấy lợi nhuận của doanh nghiệp là chủ yếu đến

từ hoạt động kinh doanh chính, hoạt động tài chính và các hoạt động khác không đem lại lợi nhuận kể.Cụ thể hơn là do:

 Hiệu quả tiết kiệm chi phí bán hàng qua các năm có xu hướng thiếu hiệu quả khi chi phí đang được giảm 0,75% vào năm 2011 thì lại tăng lên đến 5,11% vào năm 2015, có thể là do doanh nghiệp đang tập trung mở rộng quy mô và thu hút khách hàng nhưng điều đó làm cho lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính bị ảnh hưởng rất nhiều.Còn đối với chỉ tiêu quản lý doanh nghiệp từ năm 2011 đến năm 2015, chỉ tiêu này tuy không thực sự hiệu quả trong tiết kiệm chi phí cho doanh nghiệp nhưng chỉ tiêu này lại biến động không nhiều Song nó cũng phần nào làm lợi nhuận của hoạt động kinh doanh chính giảm

 Lợi nhuận của hoạt động tài chính năm 2011 tăng lên 0,13% song các năm còn lại thì không đáng là bao thậm chí còn bị lỗ có thể là do thu nhập của hoạt động tài chính của doanh nghiệp không cao nhưng lại mất khá nhiều chi phí tài chính cho nó

 Mặc dù đã giảm được các chi phí khác phát sinh song thu nhập của phần này luôn rất thấp dẫn đến lợi nhuận khác của công ty giảm dần qua các năm Nhưng do đặc thù của khoản mục này là không ổn định nên nếu có giảm thì cũng chưa hẳn là một kết quả không tốt song nó cũng phần nào làm giảm đi kết quả tài chính cuối cùng của công ty

Tỷ suất EBT trên doanh thu tăng nhiều hơn mức tăng EBIT trong một số năm là

do các năm đó có sự gia tăng hiệu quả tiết kiệm chi phí lãi vay

Tỷ suất EAT trên doanh thu trong các năm 2011 đến 2014 đều thấp mức tăng của EBT và EBIT điều đó có nghĩa là ảnh hưởng từ các chính sách thuế của nhà nước tác động đến doanh nghiệp rất nhiều Còn riêng năm 2015 tỷ lệ này cao hơn tỷ lệ tăng của BIT và EBIT do khoản thuế thu nhập hiện hành giảm đi và thêm khoản thuế thu nhập hoãn lại

II PHÂN TÍCH CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÔNG TY

1 Phân tích cơ cấu tài sản của công ty

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY

TÀI SẢN

2015 2014 2013 2012 2011 2015/2014 2014/2013 2013/2012 2012/2011

A TÀI SẢN NGẮN HẠN 60.89% 60.23% 56.91% 56.41% 60.76% 0.66% 3.32% 0.51% -4.35%

I Tiền và các khoản

tương đương tiền 4.94% 5.93% 12.00% 6.36% 20.26% -0.98% -6.07% 5.65% -13.90%

II Đầu tư tài chính ngắn