Giá bán các sản phẩm của SHI tăng hàng năm với tốc độ khoảng 3.1%/năm, do công ty tập trung đầu tư thương hiệu, do đó có thể chuyển một phần chi phí lạm phát sang khách hàng.. Về cán thé
Trang 1BÁO CÁO PHÂN TÍCH
CÔNG TY CỔ PHẦN QUỐC TẾ SƠN HÀ
www.shbs.com.vn
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SHB
Trang 2Báo cáo Phân tích SHI 1
MỤC LỤC
PHÂN TÍCH NGÀNH THÉP 3
Thị trường thép thế giới 3
Thị trường thép trong nước 4
Dự báo ngành thép 5
Ngành hàng gia dụng 5
TỔNG QUAN SHI 7
Hoạt động kinh doanh chính 7
Cơ cấu cổ đông tính đến 21/3/2014 7
Lịch sử phát triển 7
Vị thế 8
PHÂN TÍCH SWOT 9
HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 11
Doanh thu 11
Chi phí 12
Tỉ suất lợi nhuận 13
Khả năng thanh toán 14
Tỉ lệ đòn bẩy 15
Hiệu quả sử dụng vốn lưu động 15
GIẢ ĐỊNH ĐỊNH GIÁ 15
Sản lượng 15
Giá bán 17
Giá vốn hàng bán 17
Quản lí vốn lưu động 17
ĐỊNH GIÁ 18
Phương pháp định giá 18
Kêt quả định giá 19
Kết luận 19
Trang 3Báo cáo Phân tích SHI 2
Công ty CP Quốc tế Sơn Hà
Giá hiện tại (16/09/2014) : 8.300 đồng
Mã Chứng khoán: SHI
Khối lượng niêm yết (Triệu cp) 26.71
Quy mô vốn hóa (tỉ đồng) 159.47
Khối lượng lưu hành (triệu) 25.994
Nhóm hàng bồn chứa tăng trưởng với tốc độ CAGR trong giai đoạn 2013-2018 ở mức 15% Với chiến lược phát triển mạng lưới bán hàng
về các vùng nông thôn, SHI đang dần tiếp cận thị trường tiềm năng còn nhiều chỗ trống
Giá bán các sản phẩm của SHI tăng hàng năm với tốc độ khoảng 3.1%/năm, do công ty tập trung đầu tư thương hiệu, do đó có thể chuyển một phần chi phí lạm phát sang khách hàng
Chi phí giá vốn của SHI sẽ giảm về mức 83% tổng doanh thu thuần, chi phí giá vốn hiện tại chiếm 85% tổng doanh thu thuần Trong 5 năm tới SHI tiếp tục đẩy mạnh chuyên môn hóa dây chuyền sản xuất, giảm thiểu sản phẩm lỗi, hỏng, tận dụng tối đa hiệu suất theo quy mô tăng dần
Tỉ lệ hàng tồn kho trên doanh thu thuần giảm dần về mức 15% Hàng tồn kho tương lai của SHI chiếm phần lớn là nguyên vật liệu, tỉ lệ thành phẩm tồn kho chiếm tỉ lệ nhỏ do SHI đang bước vào chu kì kinh doanh tăng theo đà phục hồi của nền kinh tế, do đó tốc độ vòng quay hàng tồn kho tăng, tỉ lệ thành phẩm tồn kho giảm mạnh
Chúng tôi dự báo giá mục tiêu của SHI ở mức 10.506 đồng/cổ phiếu, cao hơn 26,58% so với giá thị trường hiện tại
Mô tả công ty:
Các hoạt động kinh doanh của công ty:
sản xuất bồn chứa, chậu rửa, ống thép
inox, bồn nhựa, bình nước nóng năng
lượng mặt trời
Hệ thống bán hàng và đại lý phân phối
rộng, hoạt động hiệu quả trên toàn quốc
Doanh thu tính đến năm 2013 đạt 1819 tỉ
đồng, tăng 70% so với năm 2009
Tổng tài sản năm 2013 đạt 1423.8 tỉ đồng,
tăng 87% so với năm 2009
Sản phẩm của SHI chiếm thị phần đáng
kể trong thị trường nội địa, bước đầu xuất
khẩu đi các nước trên thế giới
Trang 4Báo cáo Phân tích SHI 3
Chỉ số giá thép thế giới từ 12/2012 đến 12/2013
Nguồn: SteelHome, Vinanet
Những tháng cuối năm, giá thép theo xu hướng hồi phục do giá nguyên liệu tăng buộc các Nhà sản xuất phải tăng giá, đồng thời nhu cầu tiêu thụ thép cũng khởi sắc hơn Các thị trường như Liên minh châu Âu, Mỹ, Nhật Bản giá tăng trong 6 tháng cuối năm một phần nhờ kinh tế có dấu hiệu hồi phục, nhu cầu tăng, các nhà cung cấp tiết cung, kiểm soát dự trữ
Giá nguyên liệu
biến động
Quặng sắt là nguyên liệu đầu vào để chế tạo thép, giá quặng trong năm 2013 biến động khá mạnh theo
xu hướng giảm, giảm mạnh nhất trong tháng 6/2013, đạt mức thấp nhất từ tháng 8/2011, tuy nhiên 6 tháng cuối năm giá quặng lại tăng đáng kể Giá giảm mạnh do lo ngại Trung Quốc tăng trưởng chậm lại, nhu cầu thép giảm Song nhờ kinh tế thế giới có dấu hiệu hồi phục nên giá đã tăng trở lại Từ đầu năm đến nay, giá nguyên liệu sản xuất thép trên thị trường thế giới vẫn biến động khó dự đoán và chưa có dấu hiệu ổn định
Trang 5Báo cáo Phân tích SHI 4
Thị trường thép trong nước
Giá thép có xu
hướng giảm
Giá thép năm 2013 có chiều hướng giảm Tháng cuối năm, giá bán đầu nguồn các mặt hàng thép xây dựng giảm ở cả miền Bắc và miền Nam do sức tiêu thụ hạn chế cũng như nhiều doanh nghiệp giảm giá (lãi suất ngân hàng giảm dẫn đến chi phí tài chính giảm, chi phí nguyên vật liệu giảm ) Giá bán thực tế thép xây dựng tại các nhà máy hiện nay giảm phổ biến từ 1 – 1,3%
so với tháng 3/2014, giảm từ 0,5 – 0,8% so với cuối năm 2013
Diễn biến giá thép trong nước từ tháng 3/2010
mạ kim loại và sơn phủ màu (tăng 62,8%), ước đạt gần 800.000 tấn, tiếp theo là thép hình, thép không
gỉ lần lượt tăng 46% và 39% Tuy nhiên, lượng ống thép không hàn chủ yếu là tái xuất khẩu do trong nước chưa sản xuất được tăng 60% năm 2013, Việt Nam đã nhập khẩu 9 triệu tấn thép các loại trị giá 6,5 tỷ USD, tăng 25% về lượng và 14% về trị giá so với năm trước, giá trị nhập siêu tương đương năm 2012
6 tháng đầu năm 2014, Sản xuất sản phẩm thép vẫn giữ đươc nhịp độ tăng trưởng khá tốt, tăng 12,71% so với 6 tháng đầu năm 2013 Tiêu thụ thép 6 tháng năm 2014 tăng trưởng 11% nhờ chủ yếu vào xuất khẩu (XK) tôn, ống kẽm… Kinh tế Việt Nam đang trên đà hồi phục, thị trường bất động sản
6 tháng đầu năm 2014 có dấu hiệu khởi sắc nên tiêu thụ thép xây dựng cũng đã tăng trưởng, tuy nhiên mới chỉ đạt mức tăng 6% Thị trường xuất khẩu cũng lạc quan hơn năm 2013, tính trong 5 tháng đầu năm 2014, XK của cả ngành thép đạt 1.544 ngàn tấn; kim ngạch XK đạt 1.260 triệu USD (trên 50%
kế hoạch năm 2014) Dù tăng trưởng mạnh về doanh số nhưng lợi nhuận của ngành thép lại không tăng do một loạt nhân tố tác động không tốt từ việc tăng giá cước vận tải, xăng dầu, điện
Năng lực ngành thép hiện vượt xa nhu cầu, năng lực thiết kế về luyện gang khoảng 3 triệu tấn/năm nhưng sản xuất năm 2014 chỉ khoảng 1 triệu tấn (đạt khoảng 30% công suất) do một số lò cao đã được xây dựng nhưng thiếu nguyên liệu cho sản xuất Tuy nhiên, một số công ty trong ngành vẫn đạt công suất cao như Tập đoàn Hòa Phát, gang thép Thái Nguyên, thép Việt Trung (Lào Cai) hoạt động tới 100% công suất Đối với luyện thép, hiện năng lực của các DN có khả năng sản xuất lên tới
Trang 6Báo cáo Phân tích SHI 5
khoảng trên 8,5 triệu tấn, nhưng trong năm 2013 công suất chạy chỉ đạt 5,5 triệu tấn (khoảng 60% công suất thiết kế), nguyên nhân do nhu cầu thị trường không nhiều, nên các DN chỉ sản xuất đạt khoảng 60% công suất Về cán thép, năng lực của các DN đạt 11 triệu tấn, nhưng chỉ sản xuất được khoảng 5,5 triệu tấn (đạt khoảng 50% công suất) bởi nhu cầu thị trường không cao
Ngành thép Việt Nam hiện khả năng cạnh tranh chưa cao do nguồn vốn hạn chế nên công nghệ chưa được đầu tư hiện đại, chi phí vốn lớn, nguyên liệu chủ yếu phụ thuộc nhập khẩu, công suất đạt thấp,
do đó chi phí và giá thành cao
2014 là 72,8%, thấp hơn những tháng cuối năm 2013 là 78,7%
Về dài hạn, MEPS dự kiến giá thép thế giới sẽ hồi phục trong 3 năm tới Năm 2013 sẽ là điểm giá thấp nhất của chu kỳ này Tiêu thụ sẽ bắt đầu tăng trong năm 2014 nhờ có kinh tế được cải thiện
Dự báo sản lượng toàn ngành thép của Việt Nam năm 2014 - 2015 chỉ tăng khoảng 2-4% so với năm
2013, đáp ứng đủ nhu cầu thép trong nước và xuất khẩu Sản lượng thép các loại năm 2014 dự báo đạt 11,02 triệu tấn, tăng 1,9% so với năm 2013, còn sản lượng năm 2015 ước đạt 11,53 triệu tấn, tăng 4,6% so với năm 2014 Giá bán thép sẽ nhích lên do mức giá bán thép hiện nay của các doanh nghiệp
đã ở mức thấp, trong khi các chi phí sản xuất như giá điện, xăng dầu, tỷ giá USD/VNĐ tăng lên
Về trung và dài hạn, ngành thép Việt Nam vẫn hứa hẹn nhiều tiềm năng tăng trưởng do tốc độ đô thị hóa ngày một gia tăng Mục tiêu phát triển 1.000 trung tâm đô thị vào năm 2025 cùng tiêu chuẩn nhà
ở tại khu vực thành thị được cải thiện sẽ thúc đẩy đầu tư cho xây dựng và hạ tầng, khiến nhu cầu tiêu thụ thép tiếp tục tăng trưởng trong tương lai
Tuy nhiên những năm tới, ngành thép cũng phải đối mặt với một số khó khăn khi hàng rào thuế quan phải giảm dần theo lộ trình cam kết WTO và AFTA, thép nhập khẩu từ Trung Quốc và các nước trong khu vực ASEAN với ưu thế về giá rẻ sẽ càng tạo thêm áp lực cạnh tranh cho các doanh nghiệp trong nước, trong khi doanh nghiệp thép lại phải đối mặt với các vụ kiện chống phá giá tại một số quốc gia
Biểu đồ tăng trưởng GDP giai đoạn 2000-2013
Trang 7Báo cáo Phân tích SHI 6
trưởng từ quá
trình đô thị hóa,
các mặt hàng gia
dụng được đánh
giá có nhiều tiềm
năng tăng trưởng
trong10 năm tới
Theo báo cáo của Ngân hàng Thế giới 2013, Việt Nam là nước có tốc độ đô thị hóa cao nhất Đông Nam Á Tính đến hết tháng 10 năm 2013,
tỷ lệ đô thị hoá ở Việt Nam đạt 33,47%, cao hơn 1,02% so với năm 2012 Con số này được ước tính lần lượt đạt 38% và 40% vào năm
2015 và năm 2020 Việt Nam hiện nay đang phát triể ần 770 đô thị, trong đó phát triển mạnh mẽ nhất là Hà Nội và TP.Hồ Chí Minh
Tốc độ đô thị hóa tăng kéo theo ngành hàng gia dụng tại các đô thị cũng gia tăng
Nhu cầu đầu tư
số tăng, nhu cầu nhà ở tăng
Theo định hướng phát triển nhà ở đến năm 2020 của Thủ tướng Chính phủ, diện tích nhà bình quân đầu người phải đạt mức 20m2 sàn vào năm 2020, chất lượng nhà ở phải đạt tiêu chuẩn quốc gia và giá trị công nghiệp và xây dựng chiếm 40 - 41% GDP Theo đó, nhu cầu xây dựng, mua sắm trang thiết bị tăng, đây là yếu tố giúp mở rộng thị trường tiêu dùng các sản phẩm gia dụng như chậu rửa inox, bình nước nóng sử dụng năng lượng mặt trời, hay ống thép trang trí của Sơn Hà
và tiết kiệm chi phí sinh hoạt gia đình đặc biệt khi mà giá điện đang ngày càng có xu hướng tăng Với Chương trình Tiết kiệm Năng lượng Quốc gia và các hoạt động tuyên truyền tới người tiêu dùng khác, thị trường sản phẩm Thái Dương Năng sẽ có những bước phát triển đột phá trong thời gian tới
Trang 8Báo cáo Phân tích SHI 7
TỔNG QUAN SHI
Hoạt động kinh doanh chính
Ngành nghề kinh doanh chính:
- Sản xuất các sản phẩm cơ khí tiêu dùng
- Sản xuất và mua bán các sản phẩm năng lượng mới
- Sản xuất và mua bán ống thép các loại
- Kinh doanh các sản phẩm thiết bị nhà bếp
Sản phẩm:
Sơn Hà là đơn vị hàng đầu trong lĩnh vực cung cấp các sản phẩm về thép không gỉ và các sản phẩm dân dụng:
- Bồn chứa nước Inox, chậu rửa Inox, ống Inox
- Bồn chứa nước Inox
- Bình năng lượng mặt trời
Cổ đông trong nước Cổ đông nước ngoài
Trang 9Báo cáo Phân tích SHI 8
Trải qua mười sáu năm hình thành và phát triển, Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà hiện đang là một Tập đoàn có thương hiệu mạnh trên thị trường Việt Nam và Quốc tế về các sản phẩm trong lĩnh vực
về thép không gỉ Công ty được thành lập năm 1998 với vốn điều lệ ban đầu chỉ 600 triệu đồng, khởi nghiệp với một xưởng gia công nhỏ, và sản phẩm duy nhất thời điểm đó là bồn nước Inox Sơn Hà đã nhanh chóng mở rộng quy mô và sản phẩm, từng bước vươn vai trở thành một tập đoàn lớn mạnh với thị trường xuất khẩu đi hơn 20 nước trên thế giới như Mỹ, Brazil, Mexico, Indonesia, Singapore,….,
hệ thống phân phối rộng khắp trên tất cả các tỉnh thành của cả nước, với 3 nhà máy sản xuất được đầu
tư tại 3 miền
Từ những ngày đầu năm 2007 Sơn Hà chính thức niêm yết trên sàn chứng khoán với mã SHI, nhiều
cổ đông lớn là các tổ chức, cá nhân có uy tín tham gia cổ phần vào Sơn Hà Công ty đã nhanh chóng
mở rộng quy mô và sản phẩm Thông qua thị trường chứng khoán, năm 2010, công ty đã phát hành thành công 10 triệu cổ phiếu thu về 163 tỉ đồng và đợt trái phiếu thu về 100 tỉ đồng Hiện nay công ty đang triển khai phát hành tiếp 10 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu và cổ đông chiến lược
Năm 2011, công ty cũng chính thức gia nhập thị trường bán lẻ, thực hiện phát triển chuỗi siêu thị Hiway, hiện công ty đã triển khai 2 hệ thống siêu thị Hiway tại Hà Nội và được khách hàng đánh giá cao
Bám sát chiến lược phát triển bền vững với chất lượng sản phẩm là trọng tâm cốt lõi, Sơn Hà mạnh dạn đầu tư công nghệ (điển hình là công nghệ hàn Plasma và máy móc sản xuất ống thép không gỉ nhập từ Đức, Hàn Quốc, Đài Loan…), chi phí nghiên cứu phát triển sản phẩm và đặc biệt là đội ngũ cán bộ kỹ thuật được đào tạo bài bản, giàu kinh nghiệm Trên nền tảng củng cố vững chắc nội lực, kế hoạch phát triển mạng lưới nhằm tăng trưởng thị phần của Sơn Hà được xem là thế mạnh của Sơn Hà Sơn Hà đã xây dựng được một hệ thống bán hàng và đại lý phân phối rộng khắp và hoạt động hiệu quả trên toàn quốc Riêng trong năm 2013, Công ty đã mở thêm 10 chi nhánh tại các tỉnh thành, nâng tổng số chi nhánh lên 14 điểm trên phạm vi cả nước
Các sản phẩm của Công ty được người tiêu dùng tín nhiệm, nhờ đó liên tục trong nhiều năm công ty được người tiêu dùng Việt Nam tin tưởng lựa chọn là thương hiệu hàng chất lượng cao Việt Nam, Thương hiệu Việt tiêu biểu vì quyền lợi người tiêu dùng, top 100 thương hiệu Việt, chứng nhận nhãn hiệu nổi tiếng
Quá trình mười sáu năm hoạt động, công ty cũng đã vinh dự nhận nhiều giải thưởng cao quý như Huân chương lao động Hạng ba, Bằng khen của Thủ tướng Chính phủ, Bằng khen của UBND Thành phố Hà Nội, Giải sao vàng đất Việt, giải VNR500- Top 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam, đạt chứng nhận sản phẩm công nghiệp chủ lực, Lãnh đạo của Sơn Hà cũng nhận được giải thưởng ”Bản
Trang 10Báo cáo Phân tích SHI 9
lĩnh doanh nhân lập nghiệp, giải thưởng Sao Đỏ, Doanh nghiệp trẻ tiêu biểu
Bồn chứa nước Inox, nhựa: Thương hiệu Sơn Hà đã được khẳng định về uy tín và chất lượng trên thị trường nên sản phẩm bồn chứa nước của Công ty đã chiếm được sự quan tâm và tin tưởng của đa số người tiêu dùng Sản phẩm bồn chứa nước Inox mang thương hiệu Sơn Hà hiện chiếm khoảng 65%
thị phần bồn chứa nước tại miền Bắc và khoảng 35% thị phần toàn quốc
Chậu rửa Inox: Sản phẩm chậu rửa Inox Sơn Hà được đánh giá cao về chất lượng và mẫu mã, kết hợp với mức giá sản phẩm ở mức hợp lý nên sản lượng hàng bán tăng với tốc độ cao Chậu rửa của Sơn Hà hiện khoảng 46,7% thị phần theo phân khúc thị trường sản phẩm
Sản phẩm Thái Dương Năng của công ty phù hợp với xu hướng tiết kiệm năng lượng theo chương trình của Quốc gia nên đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh, hiện thị phần của sản phẩm này là khoảng 56% thị trường
Ống thép không gỉ: là một đơn vị có uy tín trong ngành thép không gỉ Việt Nam với hàng trăm đối tác nước ngoài tại hơn 20 quốc gia trên thế giới như
Mỹ, Nga, Thổ Nhĩ Kỳ, Brazil, Argentina, Mexico…
Sản phẩm từ thép không gỉ của Sơn Hà luôn là sự lựa chọn hàng đầu của các đơn vị sản xuất tại thị trường trong và ngoài nước Sơn Hà hiện là đơn vị duy nhất tại Việt Nam được tổ chức chứng nhận quốc tế uy tín TUV chứng chỉ PED – một chứng chỉ quan trọng giúp Sơn Hà có thể xuất khẩu ống thép không gỉ vào các thị thị trường khắt khe như Châu
Âu và Mỹ Hiện thị phần của Sơn Hà chiếm khoảng 46,7%
PHÂN TÍCH SWOT
Trang 11Báo cáo Phân tích SHI 10
Sản phẩm gia dụng thiết yếu, do vậy nhu cầu luôn
mang tính thường xuyên
Khả năng cung ứng với số lượng lớn, đáp ứng nhu cầu
thị trường mới hoặc nhà phân phối với số lượng lớn
Một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong ngành
sản xuất bồn nước inox và bình nước nóng năng lượng
mặt trời Do vậy, thương hiệu Sơn Hà đã được nhiều
khách hàng biết đến và là lựa chọn hàng đầu trong
việc ra quyết định trang bị bồn nước và sản phẩm gia
dụng khác
Kênh phân phối, thương hiệu sản phẩm đã ổn định với
17 chi nhánh, 500 NPP, 5.000 điểm bán và xuất khẩu
tới 20 nước trên thế giới
Sản phẩm được đổi mới, quy trình sản xuất được cải
tiến liên tục Giá bán cạnh tranh do đạt được quy mô,
chất lượng ổn định, hình thức được đánh giá cao
Đạt được những chứng chỉ đủ điều kiện đưa sản phẩm
vào các thị trường yêu cầu cao: ISO, PED
Quy trình sản xuất, hệ thống quản trị thông tin doanh
nghiệp ổn định, kết nối dữ liệu theo thời gian thực
trong toàn hệ thống, giúp doanh nghiệp tiết giảm được
chi phí trong hoạt động sản xuất kinh doanh
Công ty đã niêm yết nên việc thực hiện chuẩn mực
quản trị doanh nghiệp được tuân thủ, đồng thời khả
năng huy động vốn từ thị trường tài chính dễ dàng
hơn
Nguồn nhân lực của Công ty ổn định, văn hóa công ty
đã định hình và được phát triển phù hợp với quá trình
tăng trưởng
Bộ máy quản lý điều hành ổn định và năng động
Sản phẩm được sản xuất theo phương pháp gia công, giá trị gia tăng trong sản phẩm không cao
Sản phẩm gia dụng mang tính thời vụ
Vị thế dẫn đầu về giá bán, độ phủ thị trường chưa vượt trội
Cơ cấu nguồn vốn chưa hợp lý, tỉ lệ nợ vay cao
Cơ cấu doanh thu chưa tối ưu do những mặt hàng có lợi nhuận gộp cao chưa chiếm tỉ trọng lớn
Cơ cấu tài sản chưa hợp lý, các tài sản có tỉ suất sinh lời cao chưa đạt tỉ trọng cao trong tổng tài sản
Tính thanh khoản, thị trường của tài sản chưa cao do công ty đang thực hiện những bước đầu chuẩn mực hóa danh mục tài sản
Lợi nhuận gộp của mặt hàng công nghiệp thấp do cách thức sản xuất và giao hàng theo từng đơn hàng, giá mua-bán bám sát giá nguyên liệu nên chỉ hưởng phí gia công và độ âm cho phép
Các khoản đầu tư ngoài ngành chưa phát huy được hiệu quả
Tăng trưởng kinh tế được duy trì tạo ra thu nhập đầu
người ngày càng tăng dẫn đến nhu cầu sử dụng các
sản phẩm từ thép không gỉ trong và ngoài nước tăng
Xu hướng tiêu dùng sản phẩm đang dịch chuyển theo
quá trình đô thị hóa, tạo điều kiện thâm nhập sản
Môi trường kinh doanh trong quá trình hoàn thiện nên doanh nghiệp gặp nhiều thử thách đối với các cơ quan quản lý
Sản phẩm cạnh tranh cao theo mô hình độc quyền