CHUONG 08_CHINH SACH CO TUC

CHƯƠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NỘI DUNG Tổng quan cổ tức sách cổ tức Chính sách cổ tức & giá trị doanh nghiệp Quan điểm Litner CS cổ tức Chính sách cổ tức thực tiễn Cổ tức cổ phần chia nhỏ cổ phần Mua lại cổ phần chi trả cổ tức 1.TỔNG QUAN  Cổ tức (Dividend):  Là phần lợi nhuận sau thuế công ty dành để trả cho cổ đông  Các hình thức chi trả cổ tức: Cổ tức tiền, Cổ tức cổ phiếu, Cổ tức tài sản khác…  Hình thức, tỷ lệ chi trả cổ tức sách công ty HĐQT định đại hội đồng cổ đông thông qua 1.TỔNG QUAN  Chính sách cổ tức (Dividend Policy):  Liên quan đến việc xác định sách chi trả lợi nhuận cho cổ đông Chính sách ấn định mức LNST công ty đem phân phối nào, % giữ lại, % sử dụng để chi trả cho cổ đông hình thức chi trả 1.TỔNG QUAN  Ví dụ: Nguồn: Tài liệu ĐHCĐ VNM 2013 1.TỔNG QUAN  Quy trình chi trả cổ tức: 1.TỔNG QUAN  Quy trình chi trả cổ tức: Thứ 05 tháng Ngày công bố Thứ 20 tháng Thứ 22 tháng Ngày giao dịch Ngày đăng ký không hưởng cuối quyền Thứ 06 tháng Ngày toán cổ tức Câu hỏi: Nếu ngày giao dịch không hưởng quyền 14/6/2013 thứ sáu ngày đăng ký cuối ngày nào? 1.TỔNG QUAN  Quy trình chi trả cổ tức: Ngày quan trọng quy trình chi trả cổ tức ? 1.TỔNG QUAN  Các yếu tố định sách cổ tức: (1) Các hạn chế pháp lý:  Không thể dùng vốn DN để chi trả cổ tức: Hạn chế gọi hạn chế suy yếu vốn Vốn định nghĩa bao gồm giá trị theo mệnh giá cổ phần thường bao quát gồm giá trị mệnh giá cổ phần thường thặng dư vốn 1.TỔNG QUAN  Các yếu tố định sách cổ tức: (1) Các hạn chế pháp lý: Cổ phần thường (MG 5$, SLCPĐLH 100.000CP) Thặng dư vốn LNGL Tổng vốn chủ sở hữu $500.000 400.000 200.000 $1.100.000 Khi chia cổ tức, DN phải ghi nhận giảm tiền từ tài khoản tiền mặt (phần tài sản) với bút toán đối ứng giảm lợi nhuận giữ lại (phần nguồn vốn) CS CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 4.3 Chính sách cổ tức khác  CS cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi (%LNST): CS CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 4.3 Chính sách cổ tức khác  Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm sách chi trả cổ tức với tỷ lệ thấp gia tăng chi tỷ lệ chi trả năm đạt kết kinh doanh vượt trội Thích hợp cho DN có lợi nhuận biến động, nhu cầu tiền mặt biến động năm với năm khác, hay hai CS CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 4.3 Chính sách cổ tức DN nhỏ  Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân DN lớn vượt 40%, tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân DN nhỏ thường 3% Lý khác biệt gì? CS CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 4.3 Chính sách cổ tức DN nhỏ  Nhiều DN nhỏ giai đoạn tăng trưởng nhanh chu kỳ kinh doanh mình, DN thường thiếu vốn để tài trợ đầu tư dự định gia tăng VLC  DN nhỏ hay vài chủ sở hữu nắm giữ, sách cổ tức DN thường phản ánh ưu tiên lợi nhuận cá nhân CỔ TỨC CP VÀ CHIA NHỎ CP Cổ tức cổ phần (Stock Dividends)  Điều chỉnh giá CP sau chia cổ tức: 𝑮𝒊á 𝒔𝒂𝒖 𝒄𝒉𝒊𝒂 𝒄ổ 𝒕ứ𝒄 𝒄ổ 𝒑𝒉ầ𝒏 = 𝑮𝒊á 𝒕𝒓ướ𝒄 𝒄𝒉𝒊𝒂 𝒄ổ 𝒕ứ𝒄 𝒄ổ 𝒑𝒉ầ𝒏 (𝟏 + 𝒕ỷ 𝒍ệ 𝒄ổ 𝒕ứ𝒄 𝒄ổ 𝒑𝒉𝒊ế𝒖)  Khi DN chia cổ tức cổ phiếu số lượng CP cổ đông sở hữu tăng lên giá CP giảm xuống  Tổng tài sản cổ đông tính CP không thay đổi, giá trị DN không thay đổi CỔ TỨC CP VÀ CHIA NHỎ CP Cổ tức cổ phần (Stock Dividends)  Ví dụ: Cổ phiếu GE giao dịch mức giá 50 USD/CP, lượng cổ phiếu lưu hành triệu thu nhập cổ phần năm trước 1.5USD/CP GE công bố chi trả cổ tức cổ phiếu 20% (a) Quyết định chi trả cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giá trị doanh nghiệp GE (b) Biết Thomas sở hữu 5,000 cổ phiếu GE, hỏi sau chi trả cổ tức tỷ lệ sở hữu Thomas GE bị ảnh hưởng nào? CỔ TỨC CP VÀ CHIA NHỎ CP Chia nhỏ cổ phần (Stock Split)  Chia tách CP chia nhỏ số CP có, nhằm giảm giá & tăng số lượng CP giữ nguyên giá trị vốn hóa thị trường  Tỷ lệ tách 1-2, 1-3, 2-3 tỷ lệ sử dụng nhiều nhất, tách theo tỷ lệ Nếu CP tách lẻ NĐT nhận tiền mặt thay số cổ phiếu lẻ CỔ TỨC CP VÀ CHIA NHỎ CP Chia nhỏ cổ phần (Stock Split) Ví dụ: Tỷ lệ 1:2 Trước tách CP Sau tách CP Số lượng 1,000,000 2,000,000=1tr*2 CPĐLH EPS $ 1.50 $ 0.75=1.5/2 P $30 $ 15=30/2 DPS $0.6 $ 0.3=0.6/2 Giá trị vốn hóa $ 30,000,000 $30,000,000 P/E 20 20 CỔ TỨC CP VÀ CHIA NHỎ CP (?) So sánh cổ tức cổ phần chia nhỏ cổ phần (??) Lý lẽ cho việc chia nhỏ cổ phần DN? MUA LẠI CỔ PHẦN  Mua lại cổ phần (share repurchase) việc đơn vị phát hành thực mua vào phần số lượng cổ phiếu mà phát hành trước  làm giảm số lượng cổ phiếu lưu hành DN  Lượng cổ phiếu mua vào gọi cổ phiếu quỹ Trên bảng cân đối kế toán, cổ phiếu quỹ ghi vào mục vốn cổ phần mang giá trị âm MUA LẠI CỔ PHẦN  Cổ phiếu quỹ bị hạn chế: − Không chi trả cổ tức − Không có quyền biểu − Tổng số cổ phiếu quỹ không phép vượt tỷ lệ vốn DN theo luật pháp qui định (ở Việt Nam tỷ lệ không vượt 30%) MUA LẠI CỔ PHẦN  Lý mua lại cổ phần DN: − Thay cổ tức: Nếu Tdiv>Tcg DN dùng lượng tiền nhàn rỗi mà chưa có kế hoạch đầu tư hiệu để mua lại CP − Cải thiện thu nhập cổ phần: Do số lượng CP lưu hành giảm nên EPS tăng DN mua lại cổ phần − CP bị định giá thấp − Mua lại để thưởng cho nhân viên cấp cao, phục vụ cho chiến lược M&A… MUA LẠI CỔ PHẦN  Thể thức mua lại CP: − Mua trực tiếp từ cổ đông cách đưa giá đệm (tender offer - thường cao giá thị trường), − Mua CP thông qua thực giao dịch TTCK hay thương lượng riêng để mua lại từ người nắm giữ lượng lớn cổ phần định chế tài chẳng hạn MUA LẠI CỔ PHẦN  Mua lại CP tương tự QĐ cổ tức:  Ví dụ: HĐQT GDR định sử dụng 60 triệu USD từ nguồn lợi nhuận chưa phân phối để mua lại CP công ty Lợi nhuận lẽ dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông Giá CP thị trường 25$/CP, lượng CP lưu hành 16 triệu cổ phiếu, thu nhập ròng dự kiến công ty 100 triệu USD Việc mua lại CP tác động đến giá cổ phiếu thị trường, thu nhập cổ phiếu, cổ tức tài sản cổ đông tính cổ phần? Biết giá cổ phiếu công ty dự kiến mua lại 28.75$/CP thaoluong@ueh.edu.vn