Thuyết trình chính sách cổ tức

Thuyết trình chính sách cổ tức

CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PGS.TS Nguyễn Thò Thùy Linh Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2– Nhóm CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Khái niệm sách cổ tức Các yếu tố định sách cổ tức Các hình thức chi trả cổ tức Cách thức chi trả cổ tức Chính sách cổ tức giá trị DN theo LL M&M Các trường phái phản biện tranh luận Các sách cổ tức thực tiển Mua lại cổ phần Phân tích CSCT Cty niêm yết theo ngành Ngày: 28-11-2011 | Trang: Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Chính sách cổ tức Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng định tài :  Quết định đầu tư  Quyết định tài trợ vốn  Quết đinh chi trả cổ tức Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: Khái niệm sách cổ tức  Khái niệm: Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cho cổ đơng Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC  Các hạn chế pháp lý  Các ảnh hưởng thuế  Các giới hạn giao kèo trái phiếu thỏa thuận tài trợ  Khả khoản, vay nợ tiếp cận thị trường vốn  Ổn đinh thu nhập, triển vọng tăng trưởng lạm phát  Các ưu tiên cổ đơng việc bảo vệ chống lỗng giá Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 2.1 Các hạn chế pháp lý  Hạn chế suy yếu vốn: Doanh nghiệp khơng thể dùng vốn để chi trả cổ tức  Hạn chế lợi nhuận ròng: Doanh nghiệp phải có lợi nhuận trước chi trả cổ tức : ngăn nhà đầu tư ban đầu rút vốn q sớm gây rủi ro cho chủ nợ  Hạn chế khả tốn: Khơng thể chi trả cổ tức điều kiện khả tốn ═ tài sản khơng đủ trả nợ : đảm bảo quyền ưu tiên chủ nợ tài sản doanh nghiệp Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 2.2 Các ảnh hưởng thuế  Thu nhập cổ tức :sẽ bị đánh thuế thuế suất cao  Thu nhập lãi vốn dài hạn : trì hỗn đến thời gian sau Tuy nhiên quan thuế quy định định mức lợi nhuận giữ lại nhằm tránh việc doanh nghiệp bảo vệ cổ đơng Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: Ảnh hưởng thuế Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 2.3 Điều khoản giới hạn giao kèo trái phiếu thỏa thuận tài trợ khác  Tổng mức cổ tức doanh nghiệp chi trả  Ấn đinh mức lợi nhuận doanh nghiệp  Các u cầu quỹ dự trữ tốn nợ  Vốn ln chuyển( tỷ lệ nợ hành) Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 10 CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN Chính Chính sách sách cổ cổ tức tức đối với các DN DN nhỏ nhỏ Tỷ lệ chi trả cổ tức bình qn: Đối với DN lớn 40%; DN nhỏ thường 3%  Sự khác biệt ?  DN nhỏ giai đoạn tăng trưởng nhanh chu kỳ kinh doanh  thiếu vốn để tài trợ đầu tư dự định gia tăng vốn ln chuyển  DN nhỏ hay vài chủ sở hữu nắm giữ, sách cổ tức DN thường phản ánh ưu tiên lợi nhuận cá nhân Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 42 42 MUA LẠI CỔ PHẦN TƯƠNG TỰ NHƯ LÀ CÁC QUYẾT ĐỊNH CỔ TỨC Thể Thể thức thức mua mua lại lại cổ cổ phần phần Mua trực tiếp từ cổ đơng cách đưa giá đệm (thường cao giá thị trường) Mua thị trường tự Mua lại từ người nắm giữ lượng lớn cổ phần thơng qua hình thức thương lượng riêng Từ giác độ cổ đơng, việc mua lại cổ phần có tác động tốt đến tâm lý nhà đầu tư làm tăng giá cổ phần Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 43 43 Tác Tác động động của thuế thuế Mức thuế suất đánh vào cổ tức cao thuế suất đánh vào lãi vốn dài hạn Thuế đánh thu nhập lãi vốn hỗn đến thời điểm tương lai bán cổ phần  Thuế đánh thu nhập cổ tức phải trả năm hành  Tuy nhiên, việc mua lại cổ phần thường bị quan thuế nước ngăn cản Ví dụ như: Úc, Na Uy Tác Tác động động phát phát tín tín hiệu hiệu  Mua lại CP tiêu biểu cho tín hiệu ban điều hành dự kiến DN có lợi nhuận dòng tiền cao tương lai Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 44 44 Phân tích CSCT Cty niêm yết theo ngành  Tổng quan  Xét hình thức chi trả cổ tức  Xét tỷ lệ chi trả cổ tức thu nhập cổ phần (DIV/EPS) Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 45 9.1 Tổng quan: Thời điểm 2007 trước  15 nhóm ngành (153 mã CK): Thủy hải sản; Thực phẩm đồ uống; Thương mại; Dệt may đồ uống; Bao bì; Vận tải; Xây dựng vật liệu; Bất động sản; Cơng nghệ viễn thơng; Cơng nghiệp nặng, khai khống, chế tạo; Hóa chất; Năng lượng Dầu khí; Du lịch giải trí; Tài chính; Dược Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 46 9.1 Tổng quan: Thời điểm 14/01/2011  12 nhóm ngành (189 mã CK): Nơng nghiệp, lâm nghiệp thủy sản; Khai khống; Cơng nghiệp chế biến, chế tạo; Sản xuất phân phối điện, khí đốt, điều hòa khơng khí; Xây dựng; Bán bn bán lẻ; sửa chữa tơ, mơ tơ, xe máy xe có động khác; Vận tải kho bãi; Dịch vụ lưu trú ăn uống; Thơng tin truyền thơng; Hoạt động tài chính, ngân hàng, bảo hiểm; Hoạt động kinh doanh bất động sản; Hoạt động chun mơn, khoa hoc cơng nghệ Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 47 9.1 Tổng quan: Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 48 9.2 Xét hình thức chi trả cổ tức: Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 49 9.2 Xét hình thức chi trả cổ tức: Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 50 9.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức thu nhập cổ phần: Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 51 Ngành thực phẩm đồ uống Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 52 Ngành bất động sản Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 53 Ngành hóa chất Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài doanh nghiệp đại, GS TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống kê  “Chia cổ tức: Nên chia cổ tức hay tiền mặt?” (04/2008), Báo cáo, Cơng ty chứng khốn SME  “Quyết định sách cổ tức cơng ty”, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright  Website Cơng ty Chứng khốn VNDirect, www.vndirect.com.vn  Website Cơng ty Chứng khốn FPT, www.fpts.com.vn  Website Cơng ty Chứng khốn Sài Gòn, www.ssi.com.vn  Websit, www.cafef.vn Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 55 CÁM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN ĐÃ LẮNG NGHE Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm - Nhóm Ngày: 28-11-2011 | Trang: 56 [...]... CHIA NHỎ CỔ PHẦN CỔ CỔ TỨC TỨC BẰNG BẰNG CỔ CỔ PHẦN PHẦN  Chi trả thêm cổ phần cho các cổ đơng nắm giữ cổ phần thường  Chuyển từ lợi nhuận giữ lại sang tài khoản vốn cổ phần thường CỔ CỔ TỨC TỨC BẰNG BẰNG CHIA CHIA NHỎ NHỎ CỔ CỔ PHẦN PHẦN  Chúng có tác động gia tăng số cổ phần đang lưu hành và giảm giá của mỗi cổ phần này  Chia nhỏ cổ phần được thực hiện bằng cách giảm mệnh giá của các cổ phần hiện... nghiệp này muốn tăng chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đơng thì tác động của sự thay đổi trong chính sách cổ tức này lên giá trị DN sẽ như thế nào? Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Ngày: 28-11-2011 | Trang: 25 Tòan bộ giá trị doanh nghiệp Cổ đơng mới Giá trị mỗi cp trước và sau khi chia cổ tức Tổng số cổ phần Cổ đơng cũ Tổng số cổ phần DN này chi trả cổ tức bằng 1/3 giá trị của nó... Trang: 23 23 5 CSCT VÀ GIÁ TRỊ DN THEO LÝ THUYẾT MM Nội Nội dung dung Lý Lý thuyết thuyết MM MM Trong điều kiện thị trường vốn hồn hảo, chính sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến giá trị DN hay đến tổng thu nhập của các cổ đơng Mọi chính sách cổ tức là như nhau Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Ngày: 28-11-2011 | Trang: 24 24 Nội Nội dung dung Lý Lý thuyết thuyết MM MM Trường hợp kế hoạch đầu... việc các cổ đơng hiện tại khơng mua hoặc khơng có khả năng mua khi doanh nghiệp phát hành cổ phần hàng năm Vì vậy việc chi trả cổ tức thấp để giữ lại lợi nhuận nhằm tránh rủi ro lỗng giá Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Ngày: 28-11-2011 | Trang: 14 3 CÁC HÌNH THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC  Hình thức chi trả cổ tức bằng tiền  Hình thức chi trả cổ tức bằng cổ tức cổ phần và chia nhỏ cổ phần... bán cổ phần mới Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Ngày: 28-11-2011 | Trang: 26 26 Có hai cách huy động tiền mặt cho cổ đông nguyên thuỷ của doanh nghiệp Cổ tức được tài trợ bằng cách phát hành cổ phần Cổ đông mới Cổ phần Doanh nghiệp Không chia cổ tức, không phát hành cổ phần Tiền mặt Tiền mặt Cổ đông cũ Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Cổ đông mới Tiền mặt Cổ phần Cổ. .. mặt để chi trả cổ tức Vậy tiền mặt 1.000$ chi trả cổ tức lấy từ đâu??? Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Ngày: 28-11-2011 | Trang: 28 28 Ví Ví dụ dụ minh minh họa: họa: CS CS Cổ Cổ tức tức khơng khơng tác tác động động đến đến GTDN GTDN $1.000 chi ra cho cổ tức sẽ được DN bù đắp bằng phát hành 1 lượng cổ phiếu mới tương đương Sau khi chi trả cổ tức: Giá trị CP của cổ đơng cũ = Giá... NPV) - 1.000 = 9.000$ + NPV  Như vậy, các cổ đơng cũ sẽ nhận được $1.000 cổ tức tiền mặt và chịu một khoản lỗ vốn $1.000 Hay chính sách cổ tức khơng tác động gì đến giá trị doanh nghiệp Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ngân hàng đêm 2 - Nhóm 8 Ngày: 28-11-2011 | Trang: 29 29 Tính Tính tốn tốn giá giá cổ cổ phần phần Trước khi chi trả cổ tức Sau khi chi trả cổ tức Số cổ phần: 1.000 Dự án có NPV: 2.000 Giá trị... 28-11-2011 | Trang: 13 2.6 Các ưu tiên của cổ đơng và việc bảo vệ chống lỗng giá  Một doanh nghiệp được kiểm sốt chặt chẽ và có lượng cổ đơng ít thì chính sách chi trả cổ tức sẽ được ưu tiên cho các cổ đơng theo xu hướng giữ lại lợi nhuận cao chi trả cổ tức ít nhằm tăng giá cổ phần  Ngược lại đối với một doanh nghiệp lớn và cổ phần được nắm giữ rộng rãi thì chính sách lại ưu tiên về cơ hội đầu tư, nhu... đầu tư sẽ được chi trả cổ tức Giá cổ phần trước khi chi trả cổ tức: $10.000/$1.000=$10 và sau khi chi trả cổ tức: $9.000/$1.000=$9 Trường hợp 2: DNA sử dụng $1.000 để mua lại cổ phần thì sẽ mua được $100cp($1.000/$10) Khi đó mỗi cổ phần của DNA vẫn $10($9.000/$900)  Như vậy, với hành động chuyển dịch từ cổ tức tiền mặt sang mua lại cổ phần khơng ảnh hưởng đến sự giàu có của các cổ đơng Cao hoc kinh... vào cả 2 yếu tố : tiền mặt chi trả cổ tức và tiền mặt mua lại cổ phần Khi tính tốn dòng tiền “ mỗi cổ phần”, phải cân nhắc hai yếu tố : cổ tức dự kiến của mỗi cổ phần và tiền mặt nhận được từ mua lại cổ phần Khi DN mua lại CP thay vì chi trả cổ tức sẽ làm giảm SLCP đang lưu hành nhưng lại tạo ra hiệu ứng bù trừ bằng một sự tăng lên trong lợi nhuận và cổ tức của mỗi cổ phần Cao hoc kinh tế K20 – Lớp ...CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Khái niệm sách cổ tức Các yếu tố định sách cổ tức Các hình thức chi trả cổ tức Cách thức chi trả cổ tức Chính sách cổ tức giá trị DN theo LL M&M Các... Trang: 40 40 CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN Các Các chính sách sách khác khác Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả khơng đổi; Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng q cộng thêm cổ tức thưởng vào... lợi mà cổ đơng đòi hỏi Chính Chính sách sách cổ cổ tức tức tiền tiền mặt mặt ổn ổn định định Hầu hết doanh nghiệp cổ đơng thích sách cổ tức tương đối ổn định Duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức cố