Tiểu luận chính sách cổ tức

M ỤC L ỤC Trang Lời mở đầu 1. 1. Tổng quan công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam: .6 2.Thực trạng sách cố tức số công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .8 3.Giải pháp hoàn thiện sách cố tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 13 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU STT Tên bảng Bảng 1.1.1: Các số SGDCK Việt Nam năm 2015 Bảng 1.1.2: Các số công ty niêm yết SGDCK Việt Nam phân theo lĩnh vực năm 2015 Trang DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CTCP Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp GDCK Giao dịch chứng khoán HNX Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) Tp. Hồ Chí Minh TNCN Thu nhập cá nhân TTCK Thị trường chứng khoán MỞ ĐẦU Sau 17 năm từ ngày ban hành định bắt đầu hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) non trẻ Việt Nam dần định hình, phát triển nhiều mặt, trở thành kênh huy động vốn động hiệu cho kinh tế đất nước. TTCK huy động khối lượng vốn đáng kể cho công ty niêm yết. Để thu hút nhà đầu tư, hình thức chia cổ tức khác công ty niêm yết áp dụng. Sự đa dạng hóa sách cổ tức giúp nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn “rổ” cồ phiếu cho phù hợp với dòng ngân lưu chiến lược đầu tư mình. Từ đó, hoạt động mua bán trở nên phong phú, đa dạng sôi động TTCK. Tuy nhiên, việc đề xuất chi trả cổ tức hình thức thời điểm cho hợp lý làm đau đầu HĐQT công ty niêm yết, để vừa đảm bảo lợi ích công ty mà đáp ứng yêu cầu cổ đông. Chính sách cổ tức CTCP nói chung TTCK Việt Nam nói riêng có bước phát triển đáng kể. Căn vào phát triển CTCP niêm yết, đa dạng áp dụng phổ biến phương thức chi trả trở nên khác qua giai đoạn. Để đánh giá thực trạng chi trả cổ tức, tiểu luận phân tích theo phát triển TTCK Việt Nam, với giai đoạn lớn: trước sau năm 2004. 1. Tổng quan công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam: 1.1. Tình hình niêm yết: Sau nhiều năm chuẩn bị chờ đợi , ngày 11-7-1998 Chính phủ ký Nghị định số 48/CP ban hành chứng khoán TTCK thức khai sinh cho Thị trường chứng khoán Việt Nam đời. Cùng ngày, Chính phủ ký định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đặt TP.HCM Hà Nội. Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (TTGDCK TP.HCM) thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11-7-1998 thức vào hoạt động thực phiên giao dịch vào ngày 28-7-2000. Cho đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam thức vào hoạt động gần 15 năm. Chúng ta thấy phát triển mạnh mẽ số lượng chất lượng loại cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch. Năm 2000 (năm mở cửa thị trường chứng khoán) thời điểm lúc giờ, có doanh nghiệp niêm yết loại cổ phiếu (REE SAM) số trái phiếu phủ niêm yết giao dịch sàn HNX HOSE. Tính đến thời điểm 31/12/2000, toàn thị trường có công ty niêm yết với 32,1 triệu cổ phiếu niêm yết. Nhận thức việc niêm yết cổ phiếu lên sàn giao dịch chứng khoán tập trung kênh huy động vốn có hiệu quả, doanh nghiệp nộp hồ sơ đăng ký niêm yết Trung tâm GDCK TP. HCM tăng qua năm. Năm 2006, TTCK phát triển mạnh mẽ, số lượng công ty niêm yết tăng vượt trội. Thời điểm 31/12/2006, thị trường có 121 công ty niêm yết với tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết 1.406.231.788 cổ phiếu, tăng 86 công ty so với cuối năm 2005, tương ứng tăng 246% số lượng công ty tăng 291% khối lượng cổ phiếu niêm yết. Năm 2009, có tổng cộng 54 công ty cấp định niêm yết mới, có công ty có khối lượng cổ phiếu niêm yết lớn BVH, VCB, CTG, EIB, MSN, AGR, KBC…, đưa khối lượng cổ phiếu lưu thông sàn tăng mạnh, từ 5,8 tỷ cổ phiếu lên 10,2 tỷ cổ phiếu. Đồng thời, theo Nghị định 14/2007/NĐ-CP quy định thi hành Luật Chứng khoán, 26 công ty niêm yết không đáp ứng điều kiện niêm yết phải chuyển niêm yết SGDCK Hà Nội. Tính đến đầu năm 2015 số lượng công ty niêm yết sàn HNX HOSE 716 công ty với số vốn hoá đạt 514.039,71 tỷ đồng. Sàn giao dịch Số lượng Vốn hóa Tỷ trọng P/E P/B DN (tỷ VNĐ) vốn hóa (lần (lần 440.525,53 73.514,18 514.039,71 (%) 85,7 14,3 100 ) 12,9 78,5 22,3 ) 1,7 3,7 HOSE HNX Toàn thị trường 321 395 716 ROA ROE (%) (%) 11,77 23,38 5,75 17,67 10,91 22,56 Bảng 1.1.1: Các số SGDCK Việt Nam năm 2015. (Nguồn: www.vinacorp.vn) Lĩnh vực Số lượng Công nghiệp Công nghệ Viễn thông Dịch vụ tiêu dùng Tài Dầu khí Dịch vụ tiện ích Nguyên vật liệu Hàng tiêu dùng Y tế DN 270 20 11 54 117 16 29 85 93 22 Vốn hóa Tỷ trọng vốn hóa (tỷ VNĐ) (%) 36.129,64 10.981,48 748,36 11.150,62 228.282,89 20.438,03 17.849,03 60.997,77 119.756,35 7.705,52 7,03 2,14 0,15 2,17 44,41 3,98 3,47 11,87 23,3 1,5 P/E P/B (lần (lần ) 9,33 6,17 0,91 5,93 6,99 13,5 11,9 95,7 25 7,61 ) 0,9 0,8 1,9 2,2 1,4 5,9 5,8 2,1 ROA ROE (%) (%) 6,2 14,98 1,42 6,13 4,3 6,24 9,59 13,1 24,52 17,19 14,11 40,81 2,67 10,78 18,22 20,14 20,78 18,75 35,36 25,72 Bảng 1.1.2: Các số công ty niêm yết SGDCK Việt Nam phân theo số lĩnh vực năm 2015. (Nguồn: www.vinacorp.vn) 1.2. Tình hình giao dịch Qua 15 năm hình thành phát triển, với trưởng thành lớn mạnh thị trường, khối lượng giao dịch chứng khoán HOSE bước tăng trưởng qua năm. Năm 2000, thời điểm khởi đầu thị trường, khối lượng giao dịch khiêm tốn, khoảng 55.000 cổ phiếu/ngày, tương đương giá trị giao dịch khoảng 1,4 tỷ đồng/ngày. Đến năm 2005, khối lượng giao dịch bình quân theo ngày tăng gấp lần, giá trị giao dịch bình quân theo ngày tăng 76 lần so với năm thị trường vận hành. Đặc biệt, năm 2006 2009 năm phát triển bùng nổ thị trường, với khối lượng giá trị giao dịch bình quân ngày tăng gấp lần so với năm liền trước. Năm 2011 năm khối lượng giá trị giao dịch bình quân ngày thị trường giảm khó khăn chung kinh tế tác động sách thắt chặt tiền tệ. Đến năm 2012 2013, TTCK dần phục hồi, khối lượng giá trị giao dịch tăng trở lại. Năm 2014 đánh dấu bước phát triển mạnh mẽ TTCK, liệu thống kê cho thấy, bình quân ngày có 123,5 triệu chứng khoán, tương đương 2.171 tỷ đồng giao dịch, tăng 90,4% khối lượng 104,3% giá trị so với năm 2013. 2. Thực trạng sách cố tức số công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chính sách cổ tức CTCP nói chung TTCK Việt Nam nói riêng có bước phát triển đáng kể. Để đánh giá thực trạng chi trả cổ tức, vào phát triển công ty cổ phần niêm yết, đa dạng áp dụng phổ biến phương thức chi trả, chia làm giai đoạn sau: 2.1. Giai đoạn trước năm 2004 2.1.1. Tình hình chi trả cổ tức Về sách cổ tức, DN trì mức cổ tức từ trung bình 14%-17%/năm. Các DN kinh doanh hiệu trì mức cổ tức tiền mặt mức từ 20% - 30%. Đã xuất hình thức trả cổ tức cổ phiếu HAP, SACOM, KHA hay cổ phiếu thưởng REE nhằm mục đích cải thiện tính khoản cổ phiếu gia tăng thu nhập cho cổ đông tránh áp lực cho Ban điều hành. Việc xuất hình thức trả cổ tức cổ phiếu diễn không nhiều hầu hết DN áp dụng sách trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ cao. Trung bình tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm 2000, 2001, 2002, 2003 64%, 63%, 62%, 51%. Tỷ suất cổ tức công ty cao biến động mạnh qua năm, năm 2000 6%, 2001 4%, 2002 2003 7%. Năm 2001, tỷ suất cổ tức giảm mạnh giá cổ phiếu tăng cao. Hầu hết công ty có giao dịch mua bán lại cổ phiếu mình. Hoạt động mua, bán cổ phiếu quỹ nhằm kinh doanh cổ phiếu mình, hoạt động có tính chiến lược nằm sách tài trợ, sách cổ tức công ty. 2.1.2. Nguyên nhân sách cổ tức thời kỷ đầu: - Quy mô vốn DN kinh doanh hiệu không lớn so với nay. Đa phần DN tập trung đầu tư theo chiều sâu, dự án đầu tư tính toán kỹ. Hiệu sử dụng vốn cao, tỷ lệ vay nợ vốn chủ sở hữu cao so với nay. - Kinh tế vĩ mô không thuận lợi, tất DN Việt Nam phải dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng hay vốn huy động từ người lao động. DN phải vay vốn lưu động cho hoạt động sản xuất kinh doanh hàng ngày, tỷ lệ Nợ/VCSH cao. - Hầu DN Việt Nam chưa huy động vốn tác động TTCK. Các công ty niêm yết phát triển từ công ty nhà nước cổ phần hóa. Những người tham gia mua cổ phần, sợ rủi ro nên có tâm lý đòi ban quản lý phải chia cổ tức cao nhằm nhanh chóng thu hồi vốn đầu tư dẫn đến sách trả cổ tức cao, chuyển nhượng cổ phần khó khăn, cố gắng tạo nhiều lợi nhuận, chia cổ tức cao vài năm sau cổ phần hoá bắt đầu niêm yết sàn chứng khoán trả lại vốn đầu tư cho cổ đông để tránh áp lực. - Mục đích nhà đầu tư giai đoạn lợi nhuận từ chênh lệch giá cổ phiếu ngắn hạn, cân đối cung - cầu, số người đầu tư dài hạn để hưởng lợi nhuận thông qua cổ tức. Do đó, công ty muốn mang lại niềm tin cho cổ đông cách chia cổ tức thật cao tương đối phù họp với ưu tiên nhà đầu tư. - Hệ thống công bố thông tin TTCK Việt Nam bước đầu thực thông tin tới công chúng đầu tư. công bố thông tin lúng túng, nhiều sai sót có bất cân xứng thông tin lớn nhà đầu tư ban quản lý công ty. Cổ tức cao giúp truyền tải thông tin kết hoạt động kinh doanh tốt tiềm phát triển tương lai đến nhà đầu tư. - Nhu cầu vốn công ty lớn, phát hành thêm cổ phiếu cần thiết. Nhưng tốn nhiều thời gian chi phí, thời gian giải hồ sơ phát hành thêm cổ phiếu dài chứa đựng rủi ro cao so với việc vay vốn từ tổ chức tín dụng. Chi phí sử dụng vốn từ cổ phiếu rõ ràng cao nhiều. Các CTNY ưu tiên sử dụng nguồn vốn vay ngân hàng dài hạn việc sử dụng lợi nhuận giữ lại an toàn “rẻ” hơn. Tóm lại, công ty chia cổ tức cao không ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư lực khoản. Tuy nhiên, việc trì mức cổ tức cao gánh nặng nhà quản lý thời gian sau đó. 2.2. Giai đoạn từ năm 2004 đến nay: Kinh tế vĩ mô Việt Nam có nhiều cải thiện, tăng trưởng GDP tiếp tục trì mức cao, thúc đẩy trình gia nhập WTO, với cam kết giảm thuế hàng hóa nhập từ nước ASEAN. Nhiều sách phát triển TTCK đời làm cho TTCK nhanh chóng phát triển. Công tác cổ phần hoá đẩy mạnh gắn với phát triển thị trường chứng khoán. Các công ty cổ phần niêm yết giai đoạn dễ dàng huy động nguồn vốn từ nhà đầu tư nước quốc tế. Các DN tận dụng hội để tăng vốn điều lệ. Lượng vốn huy động dễ dàng làm nảy sinh tượng: Lập dự án không thận trọng, khâu quản lý dự án sau đầu tư; nhiều DN vào lĩnh vực đa ngành. Hậu vốn huy động sử dụng không hiệu quả. Tuy nhiên nhìn chung, tiềm lực tài nhiều DN niêm yết (thuộc nhóm kinh doanh hiệu quả) mạnh trước 2004: Nguồn vốn từ lợi nhuận tích luỹ hay từ vốn thặng dư nhiều, tỷ lệ vốn vay vốn chủ sở hữu giảm nhiều so với thời kỳ đầu. Chính sách cổ tức giai đoạn chia làm giai đoạn: 2.2.1. Từ năm 2004 đến 2007 Tỷ lệ chi trả cổ tức giai đoạn giảm từ 50% đến 51%. Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt thấp nhiều so với thời kỳ trước, việc trả cổ tức cổ phiếu ưa chuộng phát triển. Hầu hết công ty trả cổ tức cao giai đoạn cổ tức phần cổ phiếu toàn cổ phiếu. Nguyên nhân: - Trong bối cảnh thị trưòng chứng khoán phát triển việc chi trả cổ tức tiền mức cao ý nghĩa với cố đông. Thị giá cổ phiếu thị trường cao khoản trước nhiều mức cổ tức bị giảm xuống nhiều. Các nhà đầu tư nhắm tới mục tiêu lấy cổ tức, mà hưởng chênh lệch giá mua giá bán. - TTCK Việt Nam thực thị trường chứng khoán theo thông lệ quốc tế, xu hướng đầu tư theo tốc độ tăng trưởng DN không theo mức chi trả cổ tức tiền mặt. Tốc độ tăng trưởng nhanh bền vững thị giá cổ phiếu cao (Thị giá cổ phiếu phụ thuộc mức độ tăng trưởng nhanh bền DN. Như DN phải có nhiều dự án đầu tư mở rộng sản xuất, cần huy động nguồn vốn có thể, có việc giảm tỷ lệ toán cổ tức tiền. - Lạm phát gia tăng mức cao nhu cầu vốn lưu động cố định DN 10 tăng lên, buộc phải giữ lại tỷ lệ lợi nhuận cao để trì lực hoạt động cho tài sản mình. thời điểm khó khăn công ty huy động vốn bên ngoài. - Làn sóng phát hành cổ phiếu trả cổ tức cổ phiếu thưởng xuất năm 2006, 2007. Nhiều đợt tăng vốn điều lệ công ty niêm yết HOSE HNX hình thức thưởng cổ phiếu, trả cổ tức cổ phiếu, bán cổ phiếu phát hành thêm cho cổ đông hữu, đối tác chiến lược (chào bán riêng lẻ), bán đấu giá cổ phiếu phát hành thêm công chúng. - Các CTNY phần lớn không gặp khó khăn làm thủ tục xin phép tăng vốn. Khi giá cổ phiếu tăng cao, phát hành thêm cổ phiếu thuận lợi giá bán thấp nhiều so với giá thị trường hành sàn giao dịch. - Nhu cầu vốn đáng DN niêm yết để thực dự án mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh. Các CTNY thuyết phục cổ đông góp thêm vốn để tài trợ cho kế hoạch kinh doanh. - Yêu cầu điều kiện vốn điều lệ tối thiếu để niêm yết gây áp lực khiến DN phải tăng vốn. 2.2.2. Năm 2008: Đầu năm 2008, kinh tế Việt Nam tình trạng phát triển nóng luồng vốn ạt đổ vào kinh tế. Sự bùng nổ tín dụng ngân hàng xảy ra, lạm phát tăng tốc, nhập siêu tăng cao bong bóng bất động sản bắt đầu xuất tương tự tình hình thị trường bất động sản giới. Tính năm, TTCK Việt Nam thị trường sụt giảm mạnh so với thị trường khu vực với mức giảm khoảng 66% VN-Index 68% HASTC-Index. Doanh số năm 2008 công ty niêm yết tăng 40% so với năm 2007 lợi nhuận tăng 8%, sụt giảm nghiêm trọng kinh doanh bất động sản đầu tư tài làm cho lợi nhuận ròng giảm 25%. Vốn tăng làm cho EPS giảm 29,5% so với năm trước. Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu sụt giảm từ 18% năm 2007 11%. Trong đó, chi trả cổ tức tiền mặt lại gia tăng. Một phận DN trả cổ tức tiền mặt mức 30% - 50% so với vốn điều lệ. Trung bình tỷ lệ chi trả cổ tức toàn thị trường chiếm 132% so với lợi nhuận sau thuế năm 2008 (cao gấp đến lần so với trước đây), tỷ suất cổ tức tăng cao từ trước đến nay. 11 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức giai đoạn bao gồm: - Các công ty muốn chứng tỏ hoạt động hiệu có tình hình tài lành mạnh thời điểm khó khăn. Thông tin giúp hỗ trợ tính khoản cho cổ phiếu, thời điểm việc mua cổ phiếu quỹ không hiệu việc trả cổ tức tiền mặt mức cao để giữ chân cổ đông trung thành cổ đông lớn, tạo nguồn cổ tức để có hội đầu tư cho cổ đông lớn. - Lãi suất ngân hàng tăng cao, cộng thêm biến động rủi ro tăng cao đầu tư bất động sản vàng thu hút lượng vốn lớn vào tiền gửi tiết kiệm thay đầu tư vào chứng khoán trước đây. Nhà đầu tư không chuộng trả cổ tức cổ phiếu cổ phiếu thưởng giá chứng khoán giảm sâu tiếp tục giảm tương lai. Thông tin công ty phát hành thêm chia cổ phiếu làm giá cổ phiếu có xu hướng giảm, hoàn toàn trái ngược so với trước đây. Do đó, công ty sử dụng sách cổ tức trả tiền mặt, thay cho trả cổ tức cổ phiếu hay cổ phiếu thưởng nhằm đáp ứng mong đợi nhà đầu tư. - Chính sách cổ tức cao tiền mặt hỗ trợ nhà quản lý DN nắm giữ lượng cổ phiếu lớn DN. Trả cổ tức cao giúp cho họ có lượng tiền mặt lớn giúp họ đầu tư vào bất động sản, cổ phiếu gia tăng luợng cổ phần mà họ nắm giữ. Do họ nhận thấy việc nhận nhiều tiền mặt ý nghĩa nhiều lần so với nhận thêm cổ phiếu thưởng. - Chính sách thuế Việt Nam từ trước chưa thu thuế TNCN cổ tức, ban hành quy định thu thuế cổ tức áp dụng từ ngày 01 tháng 01 năm 2009. Do vậy, CTCP tất bật với việc trả cổ tức sớm cho cổ đông thực kết thúc trước 31 tháng 12 năm 2008 để né thuế TNCN. Ước tính với 11 công ty có vốn hóa lớn hai sàn chứng khoán, số tiền trả cổ tức 3.100 tỉ đồng. Các khoản chia không từ lợi nhuận năm 2008 mà từ lợi nhuận lũy kế thặng dư phát hành cổ phần nên nhìn chung, chia cổ tức tiền mặt cao đột biến công ty đảm bảo tình hình tài chính. Bên cạnh sách cổ tức cao tiền mặt, DN thực mua lại cổ phiếu quỹ nhằm bình ổn giá thị trường. Số lượng công ty thực mua cổ phiếu quỹ chiếm tỷ trọng đến 25%. Tuy nhiên số lượng cổ phiếu quỹ mua thấp so với vốn chủ sở hữu nên mục tiêu chưa đạt được. 2.2.3. Năm 2009 đến 12 Kinh tế vĩ mô có nhiều khởi sắc. Việt Nam trở thành thị trường hoạt động tốt giới tháng đầu năm. Lạm phát trở số thị trường hồi phục mạnh mẽ nhất. Tình hình hoạt động công ty niêm yết vào tháng đầu năm 2009 có dấu hiệu phục hồi so với quý năm 2008. Dù lợi nhuận toàn năm 2009 có tăng trưởng cao, công ty lại có xu hướng giảm chi cổ tức, công ty gia tăng mức cổ tức 10% đa số công ty không trả cổ tức năm 2008. 3. Giải pháp hoàn thiện sách cố tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1. Chính sách cổ tức phải dựa cấu vốn hợp lý Vấn đề đặt cho doanh nghiệp xây dựng sách cổ tức vừa đảm bảo đủ nguồn lực đầu tư phát triển lại vừa tạo hình ảnh công ty cộng đồng doanh nghiệp nhà đầu tư. Trong hoạt động kinh doanh, loại vốn có đặc điểm khác nhau. Đối với nguồn vốn vay, không phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh lại chịu sức ép hoàn trả nợ gốc lãi vay hạn đẫn đến gia tăng rủi ro nợ. Ngược lại nguồn vốn chủ sở hữu, công ty lo gánh nặng trả lãi lại bị hạn chế tỷ lệ chi trả cổ tức. Tùy vào giai đoạn kinh doanh, công ty cần xem xét đặc điểm loại vốn để lựa chọn cấu vốn hợp lý, sở đưa định sách cổ tức phù hợp với công ty mình. 3.2. Chính sách cổ tức phải phù hợp với điều kiện cụ thể doanh nghiệp Quyết định sách cổ tức có ảnh hưởng lớn đến khả tăng trưởng công ty tương lai. Chính sách cổ tức công ty phụ thuộc vào việc công ty giai đoạn chu kỳ sống mình. Ở giai đoạn chu kỳ sống, mức độ tăng trưởng, tỷ lệ đầu tư, tỷ lệ sinh lời công ty lại có đặc điểm khác sách cổ tức giai đoạn khác nhau. Đối với công ty giai đoạn phát triển, nhu cầu vốn đầu tư lớn hình thức chi trả cổ tức hợp lý giai đoạn trả cổ phiếu. Còn với công ty đạt tới tốc độ tăng trưởng chín muồi hình thức chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ cao hoàn toàn hợp lý. Tuy nhiên điều kiện kinh tế khó khăn nay, việc trả cổ tức tiền mặt gây khó khăn cho doanh nghiệp việc tìm nguồn vốn để tái đầu tư, trả cổ phiếu gặp phải phản 13 đối cổ đông. Do công ty cần phải công khai nhiều thông tin cho cổ đông để họ tin tưởng vào tương lai doanh nghiệp giá cổ phiếu. 3.3. Duy trì mức trả cổ tức ổn định hàng năm Chính sách trì mức trả cổ tức ổn định cho phép công ty trả số tiền cố định cổ phiếu khoảng thời gian dài thay đổi cho dù lợi nhuận năm công ty có tăng lên bị giảm xuống, xét thấy tượng mang tính chất tạm thời công ty trì mức trả cố tức năm trước đó. Ưu điểm sách là: • Với nhà nhà đầu tư dài hạn: họ thường xem xét mức trả cổ tức công ty để tính toán nguồn thu nhập họ khoảng thời gian định. Việc trì sách cổ tức ổn định đảm bảo mức thu nhập kỳ vọng tối thiểu tác động lên giá trị cổ phiếu. • Với nhà đầu tư cá nhân: vốn xem cổ tức khoản tiền sử dụng cho tiêu hàng cổ phiếu có mức trả cổ tức trì ổn định mang lại khoản thu nhập cố định hàng năm hấp dẫn họ. Do vậy, cần có sách cổ tức ổn định, quán, tránh gây thay đổi đột ngột sách cổ tức chưa cân nhắc kỹ lưỡng tác hại thay đổi đột ngột dài hạn công ty. Một sách cổ tức an toàn không đồng nghĩa với mức cổ tức thấp. Chính sách cổ tức thấp đồng nghĩa với việc tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại lớn gây lãng phí giữ tiền mặt nhiều khiến cho nhà đầu tư suy diễn công ty có hội đầu tư. Tất điều có ảnh hưởng không tốt lên giá trị cổ phiếu công ty. 3.4. Theo đuổi tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu Như phân tích trên, sách cổ tức “tối ưu” công ty phải có cân mức trả cổ tức khả phát triển công ty tương lai. Căn vào chiến lược phát triển công ty dự báo thu nhập, yêu cầu huy động vốn cho năm tiếp theo, công ty xây dựng tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu cho năm, xác định số lượng chi trả tổng thu nhập hàng năm. Ưu điểm sách là: • Công ty chủ động khả tích lũy vốn cần thiết cho dự án đầu tư mà đảm bảo mức chi trả cổ tức hợp lý ổn định. 14 • Các nhà đầu tư dễ dàng nhận thấy tỷ lệ chi trả cổ tức tăng lên có nghĩa lợi nhuận công ty tăng lên tương ứng. • Tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu công ty thực điều chỉnh khoảng thời gian dài dấu hiệu cho thấy công ty phát triển ổn định chu kỳ kinh doanh tốt. 3.5. Tăng cường giáo dục, nâng cao nhận thức quản trị doanh nghiệp cho nhà quản lý Để sách cổ tức thực phát huy hiệu quả, đem lại lợi ích cho công ty cho cổ đông vai trò nhà quản trị quan trọng. Những nhà quản trị đóng vai trò người đưa định tài công ty, có định sách cổ tức. Trong định sách cổ tức, nhà quản trị phải thiết lập sách hợp lý doanh nghiệp vừa thỏa mãn nhu cầu có nguồn thu nhập ổn định cổ đông vừa đảm bảo lợi ích hợp pháp, hợp lý cho người lao động. Do cần phải tăng cường công tác đào tạo, nâng cao nhận thức cho nhà quản trị công ty vai trò quản trị doanh nghiệp, ý nghĩa tầm quan trọng sách cổ tức. Để đưa sách cổ tức hiệu quả, phù hợp với điều kiện doanh nghiệp, bên cạnh kiến thức khả quản trị tài chính, nhà quản trị phải nắm bắt tình hình thị trường, tâm lý nhà đầu tư hội đầu tư tương lai doanh nghiệp, từ sách cổ tức phải vừa làm thỏa mãn yêu cầu cổ đông, vừa đảm bảo phát triển bền vững tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu công ty. 15 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1. Tài doanh nghiệp, TS. Nguyễn Minh Kiều (2011), NXB Thống kê. 2. Tài doanh nghiệp đại, PGS.TS. Trần Ngọc Thơ (2003), NXB Thống kê. 3. http://www.fpts.com.vn/VN/Tin-tuc/Trong-nuoc/Thitruong/2015/01/3BA0F919_nhung-con-so-dang-chu-y-cua-ttck-viet-nam-sau-gan15-nam/ 4. http://www.vinacorp.vn 5. http://www.cafef.vn 16 [...]... phát hành thêm và chia cổ phiếu sẽ càng làm giá cổ phiếu đó có xu hướng giảm, hoàn toàn trái ngược so với trước đây Do đó, các công ty sử dụng chính sách cổ tức trả tiền mặt, thay cho trả cổ tức bằng cổ phiếu hay cổ phiếu thưởng nhằm đáp ứng sự mong đợi của nhà đầu tư - Chính sách cổ tức cao bằng tiền mặt hỗ trợ những nhà quản lý của DN đang nắm giữ lượng cổ phiếu lớn của DN Trả cổ tức cao sẽ giúp cho... công ty lại có xu hướng giảm chi cổ tức, những công ty gia tăng mức cổ tức trên 10% đa số là các công ty không trả cổ tức trong năm 2008 3 Giải pháp hoàn thiện chính sách cố tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1 Chính sách cổ tức phải dựa trên một cơ cấu vốn hợp lý Vấn đề đặt ra cho các doanh nghiệp là xây dựng được một chính sách cổ tức vừa đảm bảo đủ nguồn lực đầu... trả cổ tức Tùy vào từng giai đoạn kinh doanh, công ty cần xem xét đặc điểm của từng loại vốn để lựa chọn cơ cấu vốn hợp lý, trên cơ sở đó đưa ra quyết định chính sách cổ tức phù hợp với công ty mình 3.2 Chính sách cổ tức phải phù hợp với điều kiện cụ thể của từng doanh nghiệp Quyết định chính sách cổ tức như thế nào có ảnh hưởng rất lớn đến khả năng tăng trưởng của công ty trong tương lai Chính sách cổ. .. những cổ phiếu có mức trả cổ tức được duy trì ổn định sẽ mang lại một khoản thu nhập cố định hàng năm và luôn hấp dẫn họ Do vậy, rất cần có một chính sách cổ tức ổn định, nhất quán, tránh gây ra những thay đổi đột ngột trong chính sách cổ tức nếu chưa cân nhắc kỹ lưỡng tác hại của những thay đổi đột ngột này trong dài hạn đối với công ty Một chính sách cổ tức an toàn không đồng nghĩa với một mức cổ tức. .. cho các nhà quản lý Để chính sách cổ tức thực sự phát huy hiệu quả, đem lại lợi ích cho công ty và cho các cổ đông thì vai trò của các nhà quản trị là rất quan trọng Những nhà quản trị đóng vai trò là người đưa ra quyết định tài chính trong công ty, trong đó có quyết định về chính sách cổ tức Trong quyết định chính sách cổ tức, các nhà quản trị phải thiết lập được một chính sách hợp lý đối với doanh... vào bất động sản, cổ phiếu hoặc gia tăng luợng cổ phần mà họ nắm giữ Do đó họ nhận thấy việc nhận nhiều tiền mặt sẽ ý nghĩa hơn nhiều lần so với nhận thêm cổ phiếu thưởng - Chính sách thuế của Việt Nam từ trước chưa thu thuế TNCN đối với cổ tức, nhưng đã ban hành quy định thu thuế đối với cổ tức áp dụng từ ngày 01 tháng 01 năm 2009 Do vậy, các CTCP tất bật với việc trả cổ tức sớm cho cổ đông và thực... mức trả cố tức như các năm trước đó Ưu điểm của chính sách này là: • Với những nhà nhà đầu tư dài hạn: họ thường xem xét mức trả cổ tức của công ty để tính toán nguồn thu nhập của họ trong một khoảng thời gian nhất định Việc duy trì một chính sách cổ tức ổn định sẽ đảm bảo một mức thu nhập kỳ vọng tối thiểu và ít tác động lên giá trị của cổ phiếu • Với những nhà đầu tư cá nhân: vốn xem cổ tức là khoản... cổ tức là hơn 3.100 tỉ đồng Các khoản chia này không chỉ từ lợi nhuận của năm 2008 mà còn từ lợi nhuận lũy kế và thặng dư phát hành cổ phần nên nhìn chung, mặc dù chia cổ tức tiền mặt cao đột biến nhưng các công ty vẫn đảm bảo được tình hình tài chính Bên cạnh chính sách cổ tức cao bằng tiền mặt, DN cũng thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ nhằm bình ổn giá thị trường Số lượng các công ty thực hiện mua cổ. .. suất cổ tức tăng cao nhất từ trước đến nay 11 Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức giai đoạn này bao gồm: - Các công ty này muốn chứng tỏ hoạt động hiệu quả và có tình hình tài chính lành mạnh trong thời điểm khó khăn Thông tin này giúp hỗ trợ tính thanh khoản cho cổ phiếu, vì tại thời điểm này việc mua cổ phiếu quỹ không hiệu quả bằng việc trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao để giữ chân các cổ. .. cổ tức thấp Chính sách cổ tức thấp đồng nghĩa với việc tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, nếu tỷ lệ lợi nhuận giữ lại lớn sẽ gây ra sự lãng phí do giữ tiền mặt quá nhiều và khiến cho nhà đầu tư suy diễn là công ty có ít cơ hội đầu tư Tất cả những điều này có ảnh hưởng không tốt lên giá trị cổ phiếu của công ty 3.4 Theo đuổi một tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu Như phân tích ở trên, chính sách cổ tức “tối ưu” . cổ tức Về chính sách cổ tức, các DN duy trì mức cổ tức từ trung bình là 14%-17%/năm. Các DN kinh doanh hiệu quả duy trì mức cổ tức tiền mặt ở mức từ 20% - 30%. Đã xuất hiện hình thức trả cổ tức. đó, các công ty sử dụng chính sách cổ tức trả tiền mặt, thay cho trả cổ tức bằng cổ phiếu hay cổ phiếu thưởng nhằm đáp ứng sự mong đợi của nhà đầu tư. - Chính sách cổ tức cao bằng tiền mặt hỗ. lại cổ phiếu của chính mình. Hoạt động mua, bán cổ phiếu quỹ nhằm kinh doanh cổ phiếu của chính mình, chứ không phải là hoạt động có tính chiến lược nằm trong chính sách tài trợ, chính sách cổ tức của