Phân tích hiệu quả dự án đầu tư khai thác mỏ khoáng sản

PHỤ LỤC LỜI NÓI ĐẦU 3 CHƯƠNG I. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ 4 1.1 Phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư. 6 1.1.1. Ý nghĩa của việc phân tích hiệu quả thương mại DAĐT. 6 1.1.2. Các phương pháp phân tích hiệu quả thương mại DAĐT. 6 1.2. Phân tích hiệu quả kinh tế xã hội 18 1.2.1. Một số vấn đề chung về phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân dự án đầu tư. 18 1.2.2. Giá trị gia tăng (VA) 18 1.3. Phân tích hiệu quả dự án đầu tư trong điều kiện bất ổn. 23 1.3.1. Khái quát chung về các bất trắc, rủi ro tác động đến dự án. 23 1.3.2. Các phương pháp đánh giá dự án trong điều kiện có bất trắc rủi ro. 24 CHƯƠNG II. TÍNH TOÁN VÀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 27 2.1. Cơ sở dữ liệu 28 2.1.1. Thời gian của dự án 28 2.1.2. Tổng vốn đầu tư 28 2.1.3. Vốn đầu tư, nguồn vốn đầu tư, thời điểm cấp 29 2.1.4. Phương pháp và thời gian khấu hao 29 2.1.5. Sản lượng và giá bán dự kiến 29 2.1.6. Chi phí vận hành 29 2.1.7. Thuế suất các loại thuế khác 29 2.2. Phân tích và kết luận dựa trên các kết quả tính toán được 49 2.2.1. Phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư 49 2.2.2. Phân tích tài chính 51 2.2.3. Phân tích độ nhạy của dự án 51 2.2.4. Phân tích đóng góp của dự án vào GDP quốc dân 53 KẾT LUẬN CHUNG 54

PHỤ LỤC LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Phân tích hiệu thương mại dự án đầu tư 1.1.1 Ý nghĩa việc phân tích hiệu thương mại DAĐT 1.1.2 Các phương pháp phân tích hiệu thương mại DAĐT .7 1.2 Phân tích hiệu kinh tế - xã hội .19 1.2.1 Một số vấn đề chung phân tích hiệu kinh tế quốc dân dự án đầu tư 19 1.2.2 Giá trị gia tăng (VA) 20 1.2.3 Các tiêu hiệu kinh tế xã hội khác 24 1.3 Phân tích hiệu dự án đầu tư điều kiện bất ổn .25 1.3.1 Khái quát chung bất trắc, rủi ro tác động đến dự án 25 1.3.2 Các phương pháp đánh giá dự án điều kiện có bất trắc rủi ro 25 CHƯƠNG II TÍNH TOÁN VÀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 29 2.1.1 Thời gian dự án .30 2.1.2 Tổng vốn đầu tư 30 2.1.3 Vốn đầu tư, nguồn vốn đầu tư, thời điểm cấp .31 2.1.4 Phương pháp thời gian khấu hao 32 2.1.5 Sản lượng giá bán dự kiến 32 2.1.6 Chi phí vận hành 32 2.1.7 Thuế suất loại thuế khác 32 2.2 Phân tích kết luận dựa kết tính toán 53 2.2.1 Phân tích hiệu kinh tế vốn đầu tư 53 2.2.2 Phân tích tài .55 2.2.3 Phân tích độ nhạy dự án 56 2.2.4 Phân tích đóng góp dự án vào GDP quốc dân 57 KẾT LUẬN CHUNG 58 LỜI NÓI ĐẦU Ngành khai khoáng ngành quan trọng kinh tế quốc dân chiếm tỷ trọng tương đối lớn sản xuất công nghiệp nặng Hàng năm đặc biệt năm gần nghành công nghiệp khai thác khoáng sản Việt Nam phát triển vượt bậc, nhiều dự án đưa vào hoạt động hiệu mang lại giá trị gia tăng cho ngành khai thác khoáng sản Việt Nam, đóng góp phần lớn vào ngân sách nhà nước Đồng thời tạo công ăn việc làm cho số đông lực lượng lao động, góp phần làm ổn định kinh tế, trị trật tự xã hội Tuy nhiên, nghành công nghiệp khai thác khoáng sản ngành đầu tư dài hạn rủi ro, dự án khai thác tai nguyên chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Đó rủi ro kinh tế, trị, kĩ thuật điều kiện địa chất đứng góc độ nhà đầu tư , định bỏ vốn đầu tư vào dự án họ cung mong muốn tránh khỏi rủi ro rủi ro thấp lợi nhuận thu cao khả sinh lời dự án thước đo chủ yếu giúp nhà đầu tư định xem định mức độ mạo hiểm mà dự án mang lại hay không, doanh nghiệp hiệu thương mại, nhà nước hiệu xã hội xu hướng hiệu phổ biến đầu tư theo dự án Dự án đầu tư có tầm quan trọng đặc biệt phát triển knh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Hiệu dự án đầu tư định tới thành bại doanh nghiệp, định đến ảnh hưởng quốc gia Đặc biệt dự án đầu tư thuộc lĩnh vực khai thác khoáng sản có đặc điểm giống so với dự án đầu tư thuộc lĩnh vực công nghiệp có đặc điểm khác Do việc nghiên cứu dự án ngành phải đòi hỏi trình nghiên cứu kĩ lưỡng, đảm bảo hiệu đầu tư Với kiến thức học hướng dẫn tận tình cô ThS Đồng Thị Bích em thực đồ án môn học quản trị dự án đầu tư : “ Phân tích hiệu dự án đầu tư khai thác mỏ khoáng sản” Nội dung gồm chương : - Chương : Cơ sở lý thuyết phân tích hiệu dự án đầu tư - Chương : Tính toán phân tích hiệu dự án đầu tư Sinh viên thực hiện: Khaykham inthasombut CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ Để định đầu tư lựa chọn phương án tốt số dự án đưa người ta xem xét dự án theo phương diện kĩ thuật – kinh tế Phương diện kỹ thuật : Nhằm xác định từ đầu cấu hình kỹ thuật phương diện cốt yếu khác địa hình lên dự án Công việc thường chuyên gia chuyên môn tiến hành Phương diện kinh tế - tài chính: đánh giá lợi ích thu cá nhân tổ chức tham gia đầu tư đánh giá đóng góp dự án toàn kinh tế đất nước công việc thường chuyên gia kinh tế tiến hành Đây phương diện mà nhà kinh tế quan tâm Đồ án em sâu nghiên cứu tiêu đánh giá hiệu thuơng mại dự án Hiện giới có nhiều phương pháp đánh giá khác mang lại cho số cách tiếp cận toàn diện, tinh tế với việc phân tích hiệu thương mại hiệu kinh tế quốc dân, song điều kiện nước ta chuyển từ chế tập chung bao cấp sang chế kinh tế thị trường có quản lý nhà nước, việc vận dụng lý luận vào thực tiễn gặp phải nhiều khó khăn trình độ quản lý kinh tế thấp kém, khả người làm công tác đánh giá dự án thấp, nguồn thông tin dự liệu cần thiết cho việc xây dựng dự án thiếu nhiều độ tin cậy chưa cao… vậy, vấn đề đặt với phải lựa chọn phương pháp đánh giá hợp lý, giảm bớt khoảng cách lý luận thực tiễn, đơn giản, dễ hiểu, đánh giá sức sống dự án đầu tư với độ xác chấp nhận mang tính phổ cập rộng rãi Ta thấy, hệ thống phương pháp đánh giá dự án UNIDO phù hợp với điều kiện kinh tế Việt Nam quy định đánh giá dự án Phân tich hiệu dự án theo UNIDO Phân tích hiệu thương mại Phân tích hiệu kinh tế quốc dân PT hqkt vốn đầu tư PT giá trị gia tăng Phân tích tài PT hq xã hội 1.1 Phân tích hiệu thương mại dự án đầu tư 1.1.1 Ý nghĩa việc phân tích hiệu thương mại DAĐT Phân tích hiệu thương mại bước việc đánh giá hiệu dự án Nó đề cập đến việc đánh giá tính khả thi dự án từ góc độ tài chính, kinh tế doanh nhiệp hay chủ đầu tư Bởi thu nhập chi phí dự án tính tiền theo giá trị thường thực tế sản phẩm đầu yếu tố đầu vào Nội dung phân tích hiệu thương mại gồm: - Phân tích hiệu kinh tế vốn đầu tư: xác định hiệu tiềm lực đưa vào dự án hay nói cách khác người ta xác định thu tiền người ta bỏ số tiền lớn cho dự án - Phân tích tài chính: xem xét đặc điểm tài dự án nhằm đảm bảo trằng nguồn tài sẵn có cho phép xây dựng vận hành dự án cách trôi chảy Hai mặt phân tích đôi với thay cho chúng liên quan đến hai khía cạnh khac dự án đầu tư Ngoài ra, tùy theo đặc điểm dự án môi trường đầu tư dự án mà người ta tiến hành thêm phân tích vô hình Phân tích vô hình xem xét yếu tố ảnh hưởng môi trường đến dự án đầu tư yếu tố khó định lượng mặt kinh tế : ảnh hưởng môi trường pháp lý, trị, sinh thái, xã hội yếu tố khác môi trường đầu tư 1.1.2 Các phương pháp phân tích hiệu thương mại DAĐT a Phân tích hiệu vốn đầu tư * Phương pháp giản đơn Đặc điểm nhóm phương pháp người ta không xem xét toàn thời gian hoạt động dự án mà dựa vào số giai đoạn đặc trưng cho hoạt động bình thường số giai đoạn tốt Hơn nữa, số liệu thu chi đưa vào tính toán tiêu lấy theo giá trị danh nhĩa chúng biểu thời điểm xác định thời gian hoạt động dự án Một số tiêu phân tích nhóm Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn (Simple Rate – R) (Rate equity Re) * Khái niệm Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn (hay tỉ lệ lãi giản đơn) tiêu đánh giá lượng tiền bồi hoàn lại năm bỏ đồng vốn đầu tư * Công thức xác định R= P +Y 100 % I Re = P 100 % E (1-1) (1-2) Trong đó: +) R: Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn tổng vốn đầu tư +) Re: Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn vốn cổ phần +) P: Lợi nhuận thực (lợi nhuận ròng) năm bình thường +) Y: lãi vay năm bình thường +) I: Tổng vốn đầu tư +) E: Vốn cổ phần * Nguyên tắc sử dụng tiêu - Theo tiêu R, Re > lãi vay thị trường dự án coi tốt - Nếu có nhiều dự án mang so sánh mà dự án có R R e lớn lớn lãi vay thị trường lựa chọn Chú ý: - Nếu dự án không vay vốn, tức toàn vốn chủ sở hữu r lấy theo chi phí hội vốn đầu tư - Trong thực tế, vốn vay từ nhiều nguồn khác với điều kiện vay, trả mức lãi suất khác lãi suất lấy lãi suất tính theo phương pháp bình quân gia quyền theo khoản vốn vay - Nếu mức lãi vay vốn tính theo kì (tháng, quý ) cần quy đổi mức lãi suất tính theo năm để làm tiêu chuẩn so sánh theo công thức: rn = (1 + rk )m – (1-3) Trong đó: +) rn: lãi suất theo kỳ hạn năm +) rk: Lãi suất theo kỳ hạn k (tháng, quý, tháng, ) tính theo hệ số +) m: Số kỳ hạn k năm *) Ưu, nhược điểm tiêu - Ưu điểm: Chỉ tiêu tiêu đơn giản, dễ tính toán Là tiêu đánh giá tương đối tiên lợi để đánh giá nhanh hiệu kinh tế vốn đầu tư dự án - Nhược điểm: Là tiêu gần dựa vào số liệu năm mà không xem xét năm khác dự án Trong thực tế khó tìm năm bình thường đại diện cách thoả đáng cho toàn thời gian hoạt động dự án Chỉ tiêu không xem xét tới yếu tố thời gian tác động đến giá trị đồng tiền trình hoạt động dự án + Không xét đến giá trị thời gian đồng tiền + Không tính cho đời dự án Như vậy, tỷ lệ hoàn vốn giản đơn tiêu đánh giá tương đối Nó tiện lợi để đánh giá nhanh hiệu kinh tế vốn đầu tư dự án có thời gian hoạt động tương đối ngắn để đánh giá sơ bước lập báo cáo đầu tư Ngoài sử dụng tiêu trường hợp đủ thông tin cần thiết cho việc phân tích cách tổng hợp theo tiêu khác 2.Thời hạn thu hồi vốn (T) * Khái niệm Thời hạn thu hồi vốn (hay thời hạn hoàn vốn) số năm mà dự án hoàn trả hết vốn đầu tư bỏ lãi ròng khấu hao * Công thức xác định T là nghiệm phương trình T I = ∑ ( Pt + Dt ) t− Trong đó: +) I: Tổng vốn đầu tư +) T: Thời hạn thu hồi vốn +) Pt : Lợi nhuận ròng năm t +) Dt: Khấu hao năm t (1-4) - Trong trường hợp lượng tiền mặt năm t tính thời hạn thu hồi vốn xác định: T= I (năm) Pt + Dt (1-5) - Trong trường hợp lượng tiền mặt năm không ta phải xác định theo bước: +) Bước 1: Tính toán chênh lêch vốn đầu tư bỏ cuối năm lũy kế với (P t + Dt) xem số tiền vốn đầu tư phải trả năm sau +) Bước 2: Khi số tiền vốn đầu tư phải trả năm sau (I) nhỏ lãi ròng cộng khấu hao năm (Pt + Dt) ta làm phép tính: t= I ( Pt + Dt ) (1-6) +) Bước 3: T= (X-1) năm t tháng X: năm có I- (Pt + Dt ) < *) Nguyên tắc sử dụng sử dụng tiêu - Dự án chấp nhận T ≤ Tgiới hạn Tgiới hạn thường xác định sở kết hợp thời hạn khấu hao tài sản cố định kinh nghiệm qua hội đầu tư khác chủ đầu tư - Trong số dự án đem so sánh, dự án có T thỏa mãn nguyên tắc ngắn lựa chọn *) Ưu nhược điểm - Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu - Nhược điểm: Là tiêu tương đối, không xem xét đến lợi nhuận sau thu hồi vốn + Có thể có sai lệch hay nhiều dự án có thời gian phát sinh khoản lãi ròng lệch pha + Khi chọn thời hạn hoàn vốn chấp nhận nhiều dự án ngắn hạn, chấp nhận dự án dài hạn Như vậy, tiêu thời hạn thu hồi vốn (T) tiêu đánh giá tương đối Mặc dù có nhiều tồn song tiêu thích hợp dự án đầu tư trường hợp có nhiều rủi ro, khan vốn cần coi trọng khả toán lâu dài dự án Điểm hoạt động hòa vốn (BEP) *) Khái niệm Điểm hòa vốn dự án điểm mà doanh thu vừa chi phí Điểm hoạt động hòa vốn tỉ lệ sản lượng hòa vốn tổng sản lượng hay doanh thu hòa vốn tổng doanh thu *) Công thức xác định Có loại điểm hòa vốn: +) Điểm hòa vốn lý thuyết (BEP1) +) Điểm hòa vốn tiền tệ (BEP2) +) Điểm hòa vốn trả nợ (BEP3) - Điểm hòa vốn lý thuyết: Gọi Y1 hàm doanh thu : Y1 =ax Gọi Y2 hàm chi phí : Y2 = bx + C1 Trong đó: +) a: Giá bán đơn vị sản phẩm +) x: Sản lượng tiêu thụ +) b: Biến phí đơn vị sản phẩm +) C1: Tổng chi phí cố định Cho Y1 = Y2 ta có: ax = bx + C1 Sản lượng hòa vốn lý thuyết: x1 = C1 a−b Doanh thu hòa vốn lý thuyết: Y1 = aX BEP1 = x1 X (1-7) Hoặc BEP1 = y1 Y (1-8) - Điểm hòa vốn tiền tệ) (BEP 2): Xác đinh mức mà từ dự án có tiền để trả nợ Chính định phí cần trừ khấu hao TSCĐ Gọi C2 định phí tiền tệ: C2 = C1 – Khấu hao TSCĐ Gọi Y1 hàm doanh thu: Y1 = ax Gọi Y2 hàm chi phí: Y2 = bx + C2 Cho Y1 = Y2 ta có : ax = bx + C2 Bảng 7: DỰ TRÙ CÁC KHOẢN LỖ LÃI VÀ TÍNH THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP STT Chỉ tiêu Tổng doanh thu Các khoản giảm trừ doanh thu 2020 2021 Năm hoạt động 2022 2023 139.160.804.829 144.073.181.240 149.158.964.537 154.424.275.986 2024 159.875.452.928 4.843.173.564 5.025.498.257 5.212.776.486 5.405.136.674 5.602.710.542 a Thuế giá trị gia tăng 4.002.643.982 4.207.864.653 4.421.149.695 4.642.796.083 4.873.111.458 b Thuế xuất 1.082.361.815 1.120.569.187 1.160.125.280 1.201.077.702 1.243.475.745 Doanh thu Giá trị thu hồi năm cuối 134.317.631.265 139.047.682.983 143.946.188.052 149.019.139.312 154.272.742.386 Thu nhập 134.317.631.265 139.047.682.983 143.946.188.052 149.019.139.312 157.634.542.386 Tổng giá thành 112.972.125.379 114.588.051.385 116.228.216.281 117.892.983.651 119.582.722.530 Trả lãi vốn vay Lợi nhuận chịu thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp (22%) 10 Lợi nhuận dòng 3.361.800.000 1.891.505.557 1.513.204.446 1.134.903.334 756.602.223 378.301.111 19.454.000.328 22.946.427.152 26.583.068.436 30.369.553.438 37.673.518.744 4.279.880.072 5.048.213.973 5.848.275.056 6.681.301.756 8.288.174.124 15.174.120.256 17.898.213.178 20.734.793.380 23.688.251.682 29.385.344.621 Bảng 8: DỰ TRÙ CÂN ĐỐI THU CHI STT Chỉ tiêu Số tiền dùng để A toán Doanh thu Vốn tự có Giá trị thu hồi năm cuối Số tiền phải B toán Vốn đầu tư Chi phí vận hành sản xuất Hoàn trả nợ gốc Trả lãi vay vốn Thuế giá trị gia tăng Thuế TNDN phải nộp Thuế xuất Số tiền cân đối thu chi năm (A-B) 2013 12.399.737.500 2014 Năm hoạt động 2015 2016 2017 2018 12.399.737.500 9.919.790.000 118.000.000.000 121.130.100.000 125.405.992.530 129.832.824.066 117.000.000.000 121.130.100.000 125.405.992.530 129.832.824.066 9.919.790.000 1.000.000.000 25.667.456.625 24.799.475.000 28.177.163.495 112.807.933.159 113.748.360.132 115.744.543.095 117.798.102.876 24.799.475.000 1.000.000.000 867.981.625 100.000.000.000 101.500.000.000 103.022.500.000 104.567.837.500 3.152.509.262 3.152.509.262 3.152.509.262 3.152.509.262 3.377.688.495 3.783.011.114 3.404.710.003 3.026.408.892 2.648.107.780 3.087.813.750 3.256.818.750 3.432.550.877 3.615.259.016 874.599.032 910.000.000 1.492.199.116 942.123.000 2.135.194.122 975.379.942 2.804.578.464 1.009.810.854 -13.267.719.125 -18.257.373.495 5.192.066.841 7.381.739.868 9.661.449.435 12.034.721.190 -13.267.719.125 -31.525.092.620 -26.333.025.779 -18.951.285.910 -9.289.836.475 2.744.884.715 Cộng dồn Bảng 8: DỰ TRÙ CÂN ĐỐI THU CHI Năm hoạt động STT A Chỉ tiêu Số tiền dùng để toán 2019 2020 2021 2022 2023 2024 124.788.136.286 127.925.952.085 131.143.844.700 134.443.863.345 137.828.109.703 144.660.539.274 Doanh thu 124.788.136.286 127.925.952.085 131.143.844.700 134.443.863.345 137.828.109.703 141.298.739.274 Vốn tự có Giá trị thu hồi năm cuối Số tiền phải B toán 119.910.712.308 122.137.301.077 124.386.687.915 126.701.453.917 129.083.545.687 132.274.569.240 Vốn đầu tư Chi phí vận hành sản xuất 106.136.355.063 107.728.400.388 109.344.326.394 110.984.491.290 112.649.258.660 114.338.997.539 3.361.800.000 Hoàn trả nợ gốc 3.152.509.262 3.152.509.262 3.152.509.262 3.152.509.262 3.152.509.262 3.152.509.262 Trả lãi vay vốn Thuế giá trị gia tăng Thuế TNDN phải nộp 2.269.806.669 1.891.505.557 1.513.204.446 1.134.903.334 756.602.223 378.301.111 3.805.201.012 4.002.643.982 4.207.864.653 4.421.149.695 4.642.796.083 4.873.111.458 3.501.383.126 4.279.880.072 5.048.213.973 5.848.275.056 6.681.301.756 8.288.174.124 1.045.457.177 1.082.361.815 1.120.569.187 1.160.125.280 1.201.077.702 1.243.475.745 4.877.423.978 5.788.651.008 6.757.156.785 7.742.409.428 8.744.564.016 12.385.970.034 7.622.308.693 5.788.651.008 6.757.156.785 7.742.409.428 8.744.564.016 12.385.970.034 Thuế xuất Số tiền cân đối thu chi năm (A-B) Cộng dồn Bảng 9: TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆ TẠI RÒNG CỦA DỰ ÁN VỚI CÁC TỈ SUẤT CHIẾT KHẤU KHÁC NHAU Năm STT A B Chỉ tiêu Gía trị t Các khoản thu (CIt) Doanh thu bán hàng Thu hồi cuối năm Các khoản chi (COt) Tổng vốn đầu tư ban đầu Chi phí vận hành Thuế giá trị gia tăng Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế xuất NCFt = CIt - COt Hệ số chiết khấu at (r = 12%) NPVt NPV lũy kế (r = 12%) Hệ số chiết khấu at (r = 40%) NPVt NPVt lũy kế (r = 40%) Hệ số chiết khấu at (r = 45%) NPVt NPV lũy kế (r = 45%) IRR (%) 2013 2014 25.667.456.625 2015 2016 2017 117.000.000.000 121.130.100.000 125.405.992.530 129.832.824.066 117.000.000.000 121.130.100.000 125.405.992.530 129.832.824.066 28.177.163.495 105.909.567.356 107.224.579.983 109.595.348.600 25.667.456.625 28.177.163.495 2018 112.023.494.035 1.000.000.000 100.000.000.000 101.500.000.000 103.022.500.000 104.567.837.500 3.087.813.750 3.256.818.750 3.432.550.877 3.615.259.016 -25.667.456.625 -28.177.163.495 911.753.605 910.000.000 11.090.432.644 1.525.638.232 942.123.000 13.905.520.017 2.164.917.781 975.379.942 15.810.643.930 2.830.586.665 1.009.810.854 17.809.330.031 1,000 -25.667.456.625 -25.667.456.625 0,893 -25.158.181.692 -50.825.638.317 0,797 8.841.225.004 -41.984.413.313 0,712 9.897.674.484 -32.086.738.830 0,636 10.047.950.049 -22.038.788.781 0,567 10.105.492.142 -11.933.296.639 1,000 -25.667.456.625 -25.667.456.625 0,714 -20.126.545.354 -45.794.001.979 0,510 5.658.384.002 -40.135.617.976 0,364 5.067.609.336 -35.068.008.641 0,260 4.115.640.340 -30.952.368.301 0186 3.311.367.665 -27.641.000.635 1,000 -25.667.456.625 -25.667.456.625 0,690 -19.432.526.548 -45.099.983.173 0,476 5.274.878.784 -39.825.104.389 0,328 4.561.243.189 -35.263.861.200 0,226 3.576.659.106 -31.687.202.094 0,156 2.778.481.893 -28.908.720.201 25,96 Bảng 9: TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG CỦA DỰ ÁN VỚI CÁC TỈ SUẤT CHIẾT KHẤU KHÁC NHAU STT Chỉ tiêu Gía trị t A Các khoản thu (CIt) Doanh thu bán hàng Thu hồi cuối năm B Các khoản chi (COt) Tổng vốn đầu tư ban đầu Chi phí vận hành Thuế giá trị gia tăng Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế xuất NCFt = CIt - COt Hệ số chiết khấu at (r = 12%) NPVt NPV lũy kế (r = 12%) Hệ số chiết khấu at (r = 40%) NPVt NPVt lũy kế (r = 40%) Hệ số chiết khấu at (r = 45%) NPVt NPV lũy kế (r = 45%) Năm 2019 134.415.922.75 134.415.922.756 2020 139.160.804.82 139.160.804.82 2021 144.073.181.24 144.073.181.24 114.510.689.12 117.111.863.54 119.735.836.03 2022 2023 2024 10 11 149.158.964.53 154.424.275.98 163.237.252.928 149.158.964.53 154.424.275.986 159.875.452.928 3.361.800.000 122.425.187.69 125.181.865.11 128.747.474.324 106.136.355.06 3.805.201.012 107.728.400.38 4.002.643.982 109.344.326.39 4.207.864.653 110.984.491.29 4.421.149.695 112.649.258.66 114.338.997.539 4.642.796.083 4.873.111.458 3.523.675.870 1.045.457.177 19.905.233.635 4.298457.359 1.082.361.815 22.048.941.284 5.063.075.803 1.120.569.187 24.337.345.203 5.859.421.428 1.160.125.280 26.733.776.844 6.688.732.671 1.201.077.702 29.242.410.870 8.291.889.581 1.243.475.745 34.489.778.604 0,507 10.084.610.834 -1.848.685.805 0,452 9.973.821.289 8.125.135.484 0,404 9.829.445.541 17.954.581.025 0,361 9640.467.936 27.595.048.961 0,322 9.415.273.673 37.010.322.634 0,287 9.914.987.184 46.925.309.818 0,133 2.643.620.222 -27.886.525.168 0,095 2.091.661.926 946.161.631 0,068 1.649.107.310 666.046.784 0,048 1.293.921.703 466.601.138 0,035 1.010.957.313 325.501.198 0,025 851.690.914 244.840.786 0,108 2.141.703.104 -26.767.017.098 0,074 1.636.107.085 -25.130.910.013 0,051 1.245.458.280 -23.885.451.733 0,035 943.513.891 -22.941.937.842 0,024 711.759.303 -22.230.178.538 0,017 578.951.765 -21.651.226.774 IRR (%) Bảng 10: TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG CỦA DỰ ÁN VỚI CÁC TỈ XUẤT CHIẾT KHẤU KHÁC NHAU Khi tăng doanh thu tăng 10%, chi phí vận hành giảm 10% Năm STT Chỉ tiêu Giá trị t A 2013 2014 2015 Các khoản thu (CIt) 2016 128.700.000.000 Doanh thu bán hàng 128.700.000.000 2017 2018 133.243.110.00 137.946.591.783 142.816.106.473 133.243.110.00 137.946.591.783 142.816.106.473 Thu hồi cuối năm B Các khoản chi (COt) Tổng vốn đầu tư ban đầu 25.667.456.625 25.667.456.625 28.177.163.495 28.177.163.495 Chi phí vận hành Thuế giá trị gia tăng Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế xuất 95.909.567.356 1.000.000.000 97.074.579.983 99.293.098.600 101.566.710.285 90.000.000.000 91.350.000.000 92.720.250.000 94.111.053.750 3.087.813.750 3.256.818.750 3.432.550.877 3.615.259.016 911.753.605 1.525.638.232 2.164.917.781 2.830.586.665 910.000.000 942.123.000 975.379.942 1.009.810.854 NCFt = CIt - COt Hệ số chiết khấu at (r= 12%) -25.667.456.625 -28.177.163.495 32.790.432.644 36.168.530.017 38.653.493.183 41.249.396.188 1,000 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567 NPVt -25.667.456.625 -25.158.181.692 26.140.332.146 25.744.045.259 24.564.993.711 23.406.015.179 NPV lũy kế (r= 12%) -25.667.456.625 -50.825.638.317 -24.685.306.171 1.058.739.088 25.623.732.799 49.029.747.979 IRR (%) 54,88 Bảng 10: TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG CỦA DỰ ÁN VỚI CÁC TỈ XUẤT CHIẾT KHẤU KHÁC NHAU Khi tăng doanh thu tăng 10%, chi phí vận hành giảm 10% STT A B Năm Chỉ tiêu 2,019 2,020 2,021 2,022 2,023 2,024 Giá trị t 10 11 Các khoản thu 147.857.515.03 153.076.885.31 158.480.499.36 164.074.860.99 169.866.703.58 (CIt) 4 179.224.798.221 Doanh thu bán hàng 147.857.515.031 153.076.885.312 158.480.499.364 164.074.860.991 169.866.703.584 175.862.998.221 Thu hồi cuối năm 3.361.800.000 Các khoản chi 103.897.053.61 106.339.023.50 108.801.403.39 111.326.738.56 113.916.939.25 (COt) 117.313.574.570 Tổng vốn đầu tư ban đầu Chi phí vận hành 95.522.719.556 96.955.560.350 98.409.893.755 99.886.042.161 101.384.332.794 102.905.097.785 Thuế giá trị gia tăng 3.805.201.012 4.002.643.982 4.207.864.653 4.421.149.695 4.642.796.083 4.873.111.458 Thuế thu nhập doanh nghiệp 3.523.675.870 4.298.457.359 5.063.075.803 5.859.421.428 6.688.732.671 8.291.889.581 Thuế xuất 1.045.457.177 1.082.361.815 1.120.569.187 1.160.125.280 1.201.077.702 1.243.475.745 NCFt = CIt - COt 43.960.461.417 46.737.861.806 49.679.095.966 52.748.122.427 55.949.764.334 61.911.223.651 Hệ số chiết khấu at (r= 12%) 0,507 0,452 0,404 0,361 0,322 0,287 NPVt 22.271.737.855 21.141.835.114 20.064.553.642 19.021.501.746 18.014.326.709 17.797.997.375 NPV lũy kế (r= 71.301.485.834 92.443.320.948 112.507.874.59 131.529.376.33 149.543.703.04 167.341.700.420 12%) IRR (%) Bảng 11: TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG CỦA DỰ ÁN VỚI CÁC TỈ XUẤT CHIẾT KHẤU KHÁC NHAU Khi tăng doanh thu giảm 10%, chi phí vận hành tăng 10% STT A B Năm Chỉ tiêu Giá trị t Các khoản thu (CIt) Doanh thu bán hàng Thu hồi cuối năm Các khoản chi (COt) Tổng vốn đầu tư ban đầu Chi phí vận hành Thuế giá trị gia tăng Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế xuất NCFt = CIt - COt Hệ số chiết khấu at (r= 12%) NPVt NPV lũy kế (r= 12%) IRR (%) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 105.300.000.000 105.300.000.000 109.017.090.000 109.017.090.000 112.865.393.277 116.849.541.660 112.865.393.277 116.849.541.660 25.667.456.625 28.177.163.495 115.909.567.356 117.374.579.983 119.897.598.600 122.480.277.785 25.667.456.625 28.177.163.495 1.000.000.000 110.000.000.000 3.087.813.750 111.650.000.000 3.256.818.750 113.324.750.000 115.024.621.250 3.432.550.877 3.615.259.016 1.525.638.232 942.123.000 -8.357.489.983 2.164.917.781 975.379.942 -7.032.205.323 2.830.586.665 1.009.810.854 -5.630.736.125 -25.667.456.625 -28.177.163.495 911.753.605 910.000.000 -10.609.567.356 1,000 -25.667.456.625 0,893 -25.158.181.692 0,797 -8.457.882.139 0.712 -5.948.696.291 0,636 -4.469.093.614 0,567 -3.195.030.895 -25.667.456.625 -23,97 -50.825.638.317 -59.283.520.456 -65.232.216.747 -69.701.310.361 -72.896.341.256 Bảng 11: TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG CỦA DỰ ÁN VỚI CÁC TỈ XUẤT CHIẾT KHẤU KHÁC NHAU Khi tăng doanh thu giảm 10%, chi phí vận hành tăng 10% STT A B Năm Chỉ tiêu 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Giá trị t 10 11 Các khoản thu 120.974.330.48 125.244.724.34 129.665.863.11 134.243.068.08 138.981.848.38 (CIt) 6 147.249.707.635 Doanh thu bán hàng 120.974.330.480 125.244.724.346 129.665.863.116 134.243.068.084 138.981.848.387 143.887.907.635 Thu hồi cuối năm 3.361.800.000 Các khoản chi 125.124.324.62 127.884.703.58 130.670.268.67 133.523.636.82 136.446.790.98 (COt) 2 140.181.374.078 Tổng vốn đầu tư ban đầu Chi phí vận hành 116.749.990.569 118.501.240.427 120.278.759.034 122.082.940.419 123.914.184.525 125.772.897.293 Thuế giá trị gia tăng 3.805.201.012 4.002.643.982 4.207.864.653 4.421.149.695 4.642.796.083 4.873.111.458 Thuế thu nhập doanh nghiệp 3.523.675.870 4.298.457.359 5.063.075.803 5.859.421.428 6.688.732.671 8.291.889.581 Thuế xuất 1.045.457.177 1.082.361.815 1.120.569.187 1.160.125.280 1.201.077.702 1.243.475.745 NCFt = CIt - COt -4.149.994.147 -2.639.979.237 -1.004.405.561 719.431.262 2.535.057.405 7.068.333.557 Hệ số chiết khấu at 0,452 0,404 0,361 0,322 0,287 (r= 12%) 0,507 NPVt -2.102.516.188 -1.194.192.537 -405.662.560 259.434.125 816.220.638 2.031.976.994 NPV lũy kế (r= -74.998.857.444 -76.193.049.980 -76.59.712.540 -76.339.278.415 -75.52.057.777 -73.491.080.784 12%) IRR (%) 2.2 Phân tích kết luận dựa kết tính toán 2.2.1 Phân tích hiệu kinh tế vốn đầu tư 2.2.1.1 Nhóm phương pháp giản đơn Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn (R) Chọn năm 2019 năm bình thường dự án năm năm dự án đạt công suất thiết kế dự án, có điều kiện khai thác ổn định, biến động, việc trả lãi vay tiếp tục lợi nhuận ròng đạt mức trung bình Khi đó, sử dụng số liệu bảng 1, bảng công thức R= P +Y 100 % I Ta có: R= 100% = = 26,77% Ta có tỉ lệ lãi giản đơn (R=26,77%) lớn tỉ lệ lãi vay vốn (r = 12%) Vì vậy, dự án chấp nhận Thời hạn thu hồi vốn Dựa vào số liệu bảng 1, bảng 2, bảng công thức T I = ∑ ( Pt + Dt ) t−0 Ta có bảng số liệu sau: Năm Pt 2013 2014 Dt Pt + Dt (Pt + Dt)LK I - (Pt + Dt)LK 54,844,620,120 2015 3,100,851,112 5,384,462,012 8,485,313,124 8,485,313,124 46,359,306,996 2016 35,684,320,845 2017 5,290,524,139 5,384,462,012 10,674,986,151 19,160,299,275 7,570,233,706 5,384,462,012 12,954,695,718 32,114,994,993 2018 9,943,505,462 5,384,462,012 15,327,967,474 47,442,962,467 7,401,657,653 2019 12,413,994,719 5,384,462,012 17,798,456,731 65,241,419,198 -10,396,799,078 22,729,625,127 t = = 4,99 tháng t = năm tháng Như vậy, thời hạn thu hồi vốn năm tháng tính từ dự án bắt đầu hoạt động so sánh với thời hạn thu hồi vốn tiêu chuẩn số ngành công nghiệp khác năm thời hạn khấu hao TSCĐ dự án 10 năm dự án chấp nhận theo phương diện 2.2.1.2 Nhóm phương pháp chiết khấu luồng tiền mặt Giá trị thực (NPV) n Vận dụng công thức NPV = ∑ (CI t − COt ).at = t =0 n ∑ (CI t =0 t − COt ).(1 + r ) −t n NPV = ∑ NCF a t =0 t t Áp dụng cho bảng số ta có giá trị ròng dự án với lãi suất 12% là: NPV(r=12%) = 46.925.309.818 (đồng) > 0, dự án có thu lớn chi việc đầu tư khai thác vào dự án mang lại lợi nhuận cao cho chủ đầu tư Do đó, dự án chấp nhận theo phương diện Tỷ suất hoàn vốn nội IRR Theo kết tính toán bảng 9, tỉ suất hoàn vốn nội IRR = 25,96%, lớn gấp lần so với lãi vay vốn dự án r = 12% Vậy với lãi suất mà dự án mang lại với tỷ lệ cao so với lãi vay vốn mang lại lợi nhuận cho dự án, nên dự án hoàn toàn chấp nhận theo phương diện Tỷ lệ lợi ích chi phí (B/C) Theo kết tính toán bảng áp dụng công thức 1-21 ta được: B = ∑ CIt at = 672.530.926.206 đồng C = ∑ COt at = 574.779.978.071 đồng B/C = 1,17 Tỉ lệ lợi ích chi phí: Ta thấy tỉ lệ B/C = 1,17 > 1, thu nhập dự án bù đắp chi phí bỏ Và đồng chi phí bỏ dự án mang lại 1,17 đồng thu nhập Vậy chấp nhận dự án theo phương diện nên đầu tư vào dự án PVR= = = 0,908 Kết cho thấy PVR = 0,908 > 0, điều chứng tỏ lợi nhuận ròng dự án mang lại bù đắp lại vốn đầu tư ban đầu Ở thời điểm năm 2013 đồng vốn đầu tư sau cân thu chi mang lại lợi nhuận 0,908 đồng Do dự án chấp nhận theo phương diện 2.2.2 Phân tích tài 2.2.2.1 Phân tích cấu nguồn vốn đầu tư Căn vào bảng 1, cấu nguồn vốn dự án phân bổ sau: - Tỉ lệ nguồn vốn chủ sở hữu so với tổng vốn đầu tư: 46,09 % - Tỉ lệ nguồn vốn vay so với tổng vốn đầu từ: 53,91 % Qua bảng ta thấy, cấu nguồn vốn công ty hợp lý điều kiện đầu Tỷ lệ vốn vay/vốn chủ sở không cao, ảnh hưởng tới hiệu sản xuất kinh doanh lãi vay phải trả không nhiều, ảnh hưởng tới tính chủ động tài công ty, đồng thời công ty lợi dụng chắn thuế thu nhập doanh nghiệp công ty theo luật thuế thu nhập doanh nghiệp hành 2.2.2.2 Phân tích khả toán Kết hợp bảng bảng ta thấy: thời gian từ bắt đầu xây dựng đến hết thời gian cần phải hoàn trả vốn đầu tư, giai đoạn từ năm 2013 đến hết năm 2016 dự án căng thẳng tiền bội chi Tuy nhiên, năm sau dự án tạo lợi nhuận lớn, thu nhập dự án bù đắp chi phí phải trả tạo lãi cao cho dự án Vì vậy, dự án thuyết minh phương hướng khắc phục tình hình tài vay nguồn để bù vào lượng tiền bội chi năm dự án dễ dàng chấp nhận phương diện 2.2.3 Phân tích độ nhạy dự án Với kết tính toán phân tích tiêu kinh tế ta thấy dự án hoàn toàn chấp nhận Nhưng để đưa định đầu tư đắn để tránh rủi ro gặp phải trình đầu tư hoạt động để mang lại hiệu kinh tế cao ta tiến hành phân tích độ nhạy dự án Trong dự án này, nhìn vào phần sở liệu ta thấy nhân tố vốn đầu tư vào dự án, thời gian xây dựng, sách thuế quy định lãi suất nhân tố biến đổi ta coi chúng nhân tố ổn định Các nhân tố doanh thu, chi phí vận hành dự án nhân tố mà chịu tác động nhiều nhân tố bên khác, nhân tố thay đổi làm ảnh hưởng đến tiêu kinh tế để phân tích dự án Vì vậy, ta coi nhân tố biến số ảnh hưởng tới tính toán tiêu kinh tế dự án Giả sử nhân tố biến động tới mức 10%, ta chọn mức tăng giảm 10% làm mức xảy trường hợp tốt xấu để phân tích độ nhạy dự án Kết tính toán bảng 9, bảng 10, bảng 11 tập hợp bảng sau : Trường hợp tốt Doanh thu tăng 10% Chi phí vận hành giảm 10% Trường hợp dự kiến Các nhân tố không thay đổi Trường hợp xấu Doanh thu giảm 10% Chi phí vận hành tăng 10% NPV= 167.341.700.420 đồng IRR = 53,91% NPV= 46.925.309.818 đồng IRR = 225,96% NPV= -73.491.088.784đồng IRR = -23,97% Các kết phân tích độ nhạy cho thấy dự án thoả đáng với trường hợp tốt nhất, chưa thỏa đáng với trường hợp xấu Vì vậy, cần xem xét lại kỹ lưỡng để có nên đầu tư vào dự án không 2.2.4 Phân tích đóng góp dự án vào GDP quốc dân Qua số liệu tính toán bảng 6, tổng giá trị gia tăng quốc dân túy suốt trình hoạt động dự án đạt 785.496.815.335 đồng Đây khoản đóng góp dự án vào kinh tế quốc dân thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Có thể nói dự án mang lại hiệu xã hội cao Xét phương diện dự án hoàn toàn chấp nhận KẾT LUẬN CHUNG Qua việc phân tích hiệu kinh tế dự án cho thấy dự án có lợi nhuận mức chấp nhận Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn cao tỉ lệ lãi vay thị trường vốn hành điều tốt Tỉ lệ hoàn vốn nội IRR dự án 25,96% lớn so với chi phí hội vốn đầu tư 12% Dự án hứa hẹn mang lại cho nhà đầu tư doanh thu lớn so với lượng vốn mà nhà đầu tư phải bỏ ra, đồng thời mang lại cho xã hội khoản giá trị gia tăng quốc dân túy 785.496.815.335 đồng Vì vậy, việc đầu tư vào dự án hợp lý mang lại cho nhà đầu tư xã hội khoản lợi nhuận cao Kiến nghị: Để đảm bảo dự động có hiệu liên tục dự án, qua có số kiến nghị sau: + Cần phải giải trình rõ ràng chi phí cho hoạt động năm đầu tư chi phí cho quản lý, chi phí cho dự án vào hoạt động sản để từ có phương án toàn diện hiệu Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 29 tháng năm 2016 Sinh viên thực Khaykham inthasombut [...]... đoạn hoạt động nào của dự án 1.2 Phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội 1.2.1 Một số vấn đề chung về phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân dự án đầu tư Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân về mặt hình thức cũng như phân tích hiệu quả thương mại, tức là bằng mọi cách phải chỉ các khoản chi phí, các khoản thu nhập và thông qua việc so sánh chúng để đánh giá hiệu quả kinh tế của dự án đầu tư trên góc độ toàn bộ... trương hợp đầu tư vào đối tư ng có điều kiện tư ng tự trong các thời điểm khác nhau) +) Qi: Giá trị của biến cố i EV ở đây được hiểu là thế cân bằng tin cậy hoặc mức độ trung bình của giá trị biến cố có tính tới xác suất xảy ra biến cố CHƯƠNG II TÍNH TOÁN VÀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 2.1 Cơ sở dữ liệu Phân tích hiệu quả dự án đầu tư khai thác mỏ khoáng sản (n=1) 2.1.1 Thời gian của dự án +) Thời... Chỉ tiêu Năm xây dựng 2013 A Vốn đầu tư 1 Vốn đầu tư theo thiết kế cơ sở Chi phí xây dựng công trình Chi phí thiết bị Chi phí quản lý dự án Chi phí tư vấn và chi phí khác Chi phí dự phòng Tổng vốn đầu tư xây dựng cơ bản 2 Vốn lưu động ban đầu cho dự án hoạt động Tổng vốn đầu tư cần huy động 3 Lãi vay vốn trong thời kỳ XDCB Tổng mức vốn đầu tư ban đầu B Nguồn vốn cần huy động để đầu tư 1 Vốn tự có Tỷ... tiếp do dự án tạo ra (như công thức tính toán ở phần trên) + Giá trị gia tăng gián tiếp do các dự án có liên quan mang lại c Áp dụng chỉ tiêu giá trị gia tăng để đánh giá dự án Vận dụng chỉ tiêu này vào việc xem xét dự án đầu tư phát triển, người ta tiến hành theo 2 cách sau: *) Đánh giá theo hiệu quả tuyệt đối Một dự án đầu tư phát triển được xã hội chấp nhận khi nó thực sự mang lại hiệu quả kinh... tư trên góc độ toàn bộ nền kinh tế Hiểu về phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân trên các phương diện: - Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân chỉ ra sự đóng góp của dự án vào tất cả các mục tiêu phát triển cơ bản của đất nước - Phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân xem xét thêm các hiệu quả gián tiếp có thể đo được và không đo được khác - Trong phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân việc loại trừ ảnh hưởng... bước lập dự án đầu tư - Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu + Nếu SSt > 0 hoặc ∑ SSt at > 0 là tín hiệu tốt cho việc tiếp tục triển khai dự án vì nó chứng tỏ rằng sau khi đã trang trải đủ tiền lương, dự án còn tạo ra một khoản giá trị thặng dư hay còn nói là dự án có hiệu quả kinh tế quốc dân Trong trường hợp so sánh nhiếu dự án để lựa chọn theo chỉ tiêu này thì dự án sẽ được lựa chọn có hiệu quả xã hội dương... thành từ các nguồn khác nhau so với tổng vốn đầu tư Trong quá trình xây dựng dự án cơ cấu nguồn vốn do chủ đầu tư dự tính trên cơ sở xét đoán các khả năng đứng vững về mặt tài chính trong tư ng lai của dự án Rất khó đưa ra quy định chung về cơ cấu nguồn vốn hợp lý đối với các dự án khác nhau mà phải căn cứ vào kết quả phân tích khả năng thanh toán của dự án Một cơ cấu nguồn vốn được coi là hợp lý khi... tại của vốn đầu tư Nếu thời gian xây dựng dự án không dài hơn 1 năm thi PV(I) = 1 và nếu thời gian xây dựng lớn hơn 1 năm thì lượng vốn đầu tư ở các năm sau phải quy đổi về hiện tại *) Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu - Một dự án được chấp nhận khi PVR ≥ 0 Khi đó tổng lợi nhuận ròng mà dự án thu được có thể bù đắp lại vốn đầu tư ban đầu - Khi phải so sánh các dự án độc lập để lựa chọn thì dự án có PVR dương... bỏ dự án ngay mà cần thận trọng xem xét đến ảnh hưởng theo các khía cạnh khác đối với nền kinh tế của dự án - Phạm vi áp dụng của phân tích hiệu quả tuyệt đối Chỉ tiêu hiệu quả tuyệt đối được áp dụng để đánh giá và lựa chọn dự án trong trường hợp chỉ có rất ít dự án và không có những hạn chế về các yếu tố sản xuất kinh doanh của nền kinh tế nổi lên rõ rệt tác động đến dự án và đến nền kinh tế *) Đánh... đến dự án Trong công tác lập, phân tích và lựa chọn các dự án đầu tư, các chỉ tiêu được dùng để đánh giá dự án như: NPV, IRR, PVR… tính toán trên đều được coi là thực hiện trong điều kiện tư ng lai ổn định tức là không có những bất trắc, rủi ro hay nói cách khác đều coi xác suất thành công của dự án là bằng 1 Song các nhà đầu tư đều nhận thấy rằng mình không thể và sẽ không luôn đúng, cho dù việc đánh