Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Lớp: CHNHK24– GĐ A314 – CHIỀU CHỦ NHẬT TIỂU LUẬN: NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ GVHS: PGS.TS TRƯƠNG THỊ HỒNG Nhóm 07: Đặng Thị Ngọc Hân Nguyễn Thị Hiếu Ôn Quỳnh Như Nguyễn Ngọc Phương Quỳnh Phạm Thị Kim Thoa Đinh Thị Mỹ Trang TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM VÀ TỶ LỆ THAM GIA BÀI TIỂU LUẬN STT Họ tên % Tham gia Đặng Thị Ngọc Hân 100% Nguyễn Thị Hiếu 100% Ôn Quỳnh Như 100% Nguyễn Ngọc Phương Quỳnh 100% Phạm Thị Kim Thoa 100% Đinh Thị Mỹ Trang 100% Trang Ký tên MỤC LỤC Trang LỜI MỞ ĐẦU Để thực mục tiêu sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ương sử dụng nhiều công cụ đa dạng Chẳng hạn, tuỳ theo yêu cầu mở rộng thu hẹp tín dụng, Ngân hàng Trung ương tăng hạ lãi suất tái chiết khấu, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, hay mua bán chứng khốn có giá Trong cơng cụ nghịêp vụ thị trường mở sử dụng linh hoạt loại sách tiền tệ Nó cơng cụ điều tiết vĩ mơ kinh tế Tìm hiểu Nghiệp vụ thị trường mở NHTW, tiểu luận nghiên cứu nhóm chúng tơi trình bày gồm phần:  Chương 1: Những vấn đề thị trường mở  Chương 2: Liên hệ thị trường mở số nước  Chương 3: Kết luận Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG MỞ Khái niệm 1.1 Khái niệm Thị trường mở Thị trường mở (Open Market) thị trường mua, bán ngắn hạn giấy tờ có giá trị, có tham gia Ngân hàng Trung Ương nhằm tác động đến khối tiền tệ cung ứng để thực mục tiêu sách tiền tệ 1.2 Khái niệm nghiệp vụ Thị trường mở Nghiệp vụ Thị trường mở (Open Market Operations) việc Ngân hàng Trung Ương (NHTW) tham gia mua, bán ngắn hạn giấy tờ có giá trị với Ngân hàng Thương Mại (NHTM) thị trường tiền tệ để điều hành sách tiền tệ Quốc gia Nghiệp vụ Thị trường mở vừa nghiệp vụ thị trường lại vừa công cụ NHTW để thực thi sách tiền tệ Nếu cần phải giảm khối tiền tệ cung ứng, NHTW bán trái phiếu cho NHTM với giá có lợi cho họ, trường hợp NHTM mua trái phiếu thị trường mở có lợi so với cho vay NHTM mua trái phiếu nên vốn khả dụng NHTM giảm, làm cho khả cho vay giảm mục tiêu làm giảm khối tiền tệ NHTW thực Ngược lại, cần phải mở rộng khối tiền, lúc NHTW mua trái phiếu ngân hàng, giá mua trường hợp phải có lợi cho NHTM, NHTM bán trái phiếu để hưởng lợi, làm cho vốn khả dụng NHTM tăng lên làm khả cho vay góp phần mở rộng mức cung tiền tệ Hàng hóa Các hàng hóa giao dịch Thị trường mở cần thỏa mãn điều kiện là: phát hành lưu thông hợp pháp; giao dịch, mua bán, chuyển nhượng thời hạn tốn Các hàng hóa mua, bán thị trường mở phải phù hợp với mục Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng tiêu yêu cầu hoạt động NHTW, nghĩa hàng hóa phải có tính khoản cao, sử dụng phổ biến giao dịch phải thuận lợi, dễ dàng Tùy theo quy chế thị trường mở nước, hàng hóa Thị trường mở giấy tờ có giá ngắn hạn; bao hàm giấy tờ có giá ngắn hạn, giấy tờ có giá trung hạn giấy tờ có giá ngắn hạn Chẳng hạn Mỹ, ngồi giấy tờ có giá trị ngắn hạn cịn có trái phiếu Chính phủ có thời hạn năm, năm mua bán Thị trường mở, chí có loại chứng khốn có thời hạn 10 năm mua bán thị trường Hàng hóa Thị trường mở khơng có đồng nước Chẳng hạn ở: Mỹ, Canada, Anh số nước Châu Mỹ chấp nhận giao dịch Thị trường mở loại trái phiếu Chính phủ, như: Tín phiếu kho bạc Nhà nước, Trái phiếu kho bạc Nhà nước, Trái phiếu đầu tư, trái phiếu cơng trình, vv Trong nhiều nước Châu Á lại chấp nhận giao dịch giấy tờ có giá trị nói chung khơng phân biệt người phát hành Kho bạc? NHTW? hay cơng ty? Như vậy, hàng hóa Thị trường mở nước khác nhau, nhìn cung liệt kê thành loại sau: 2.1 Tín phiếu kho bạc Nhà nước Tín phiếu kho bạc Nhà nước (Treasury Bonds) Kho bạc Nhà Nước phát hành để huy động vốn để bù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách Nhà Nước Thực chất Tín phiếu kho bạc Nhà nước giấy nhận nợ Chính phủ người mua Tín phiếu kho bạc Nhà nước với cam kết mặc định việc hoàn trả vốn lãi cho người sở hữu Tín phiếu kho bạc Nhà nước đó, Tín phiếu kho bạc Nhà nước hàng hóa chủ yếu Thị trường mở Tín phiếu kho bạc Nhà nước có đặc điểm sau đây: • • • • Có thời hạn 12 tháng Có tính khoản cao, dễ dàng chuyển hóa thành tiền Có thể phát hành hình thức chứng ghi sổ Được chuyển nhượng cách thuận lợi Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng • Phát hành qua kênh Thị trường mở, với khối lượng lớn có tính chất định kỳ 2.2 Tín phiếu ngân hàng trung ương (NHTW) Tín phiếu NHTW (Central Bank Bonds) NHTW phát hành, giấy nhận nợ NHTW người mua tín phiếu Tín phiếu NHTW có đặc điểm tương tự tín phiếu kho bạc Nhà nước Tuy nhiên, loại tín phiếu NHTW phát hành nên tín phiếu NHTW công cụ chủ động cho NHTW để điều hành sách tiền tệ thơng qua việc mua, bán tín phiếu NHTW Tín phiếu NHTW phát hành với nhiều thời hạn khác nhau, chủ yếu ngắn hạn, việc phát hành Tín phiếu NHTW để đáp ứng yêu cầu điều chỉnh tổng khối lượng tiền cung ứng 2.3 Trái phiếu phủ Trái phiếu Chính phủ (Goverment Bonds) phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận số vốn cho vay trái chủ (người mua Trái phiếu Chính phủ) người mua Trái phiếu Chính phủ người cho Chính phủ vay tiền, người sở hữu trái phiếu hưởng thu nhập cố định hình thức lợi tức trái phiếu, sử dụng Trái phiếu Chính phủ cầm cố Ngân hàng để vay vốn Trái phiếu phủ có đặc điểm: • • Lãi suất cố định Tiền lãi trái phiếu toán theo nhiều phương thức khác trả lãi lần đáo hạn, trả lãi định kỳ, trả lãi trước • Được chuyển nhượng theo luật pháp quy định • Được mua, bán tự thị trường 2.4 Trái phiếu đô thị Trái phiếu thị (Municipal Bonds) quyền đô thị lớn phát hành nhằm tập trung nguồn vốn để đầu tư vào cơng trình, dự án lớn đô thị Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng Municipal Bonds loại trái phiếu phủ, quyền địa phương phát hành để phục vụ chương trình phát triển kinh tế - xã hội địa phương 2.5 Chứng tiền gửi Chứng tiền gửi (Certificate of Deposit) NHTM Tổ chức tài phát hành để huy động vốn, Chứng tiền gửi có thời hạn xác định Chứng tiền gửi gọi kỳ phiếu ngân hàng giấy nhận nợ NHTM người mua Chứng tiền gửi, công cụ quan trọng để NHTM huy động vốn thị trường tiền tệ Chứng tiền gửi có đặc điểm sau: • Có thời hạn xác định, ngắn hạn trung hạn toán đáo hạn, lãi suất Chứng tiền gửi thường cao hơn, hấp dẫn so với hình thức huy động tiền gửi NHTM • Được mua bán, chuyển nhượng • Được sử dụng để cầm cố, chấp vay vốn Ngân hàng • Chứng tiền gửi xếp vào hàng hóa Thị trương mở, thực tế Chứng tiền gửi giao dịch Các chủ thể tham gia thị trường mở 3.1 Ngân hàng trung ương Với vai trò người tổ chức quản lý điều hành hoạt động thị trường, NHTW soạn thảo, ban hành quy chế hoạt động thị trường mở, xét duyệt hồ sơ kết nạp thành viên thị trường, tổ chức hoạt động giao dịch, mua bán giấy tờ có giá thị trường, đảm bảo an tồn, xác hướng đến quyền lợi thành viên Ngồi vai trị nói trên, NHTW tham gia thị trường với tư cách thành viên tham gia hoạt động giao dịch mua bán với thành viên khác thị trường Tuy nhiên, hoạt động giao dịch mua bán NHTW mục tiêu lợi nhuận, mà mục tiêu ổn định tiền tệ, NHTW hồn tồn chủ động thực nghiệp vụ giao dịch mình, cần mua giấy tờ có giá trị để làm giảm lượng tiền cung ứng, NHTW Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng thực ý muốn chủ quan Chính vậy, nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương 3.2 Ngân hàng Thương mại Các Ngân hàng thương mại chủ thể thường xuyên chủ yếu thị trường mở, đồng thời khách hàng chủ yếu NHTW hoạt động giao dịch mua bán giấy tờ có giá trị Hoạt động NHTM hoạt động kinh doanh, mục tiêu lợi nhuận, việc NHTM tham gia mua bán giấy tờ có giá trị thị trường mở với mục tiêu lợi nhuận tăng cường nguồn vốn khả dụng Trong trình hoạt động kinh doanh, NHTM phải trì mức trữ hợp lý Mức dự trữ bao gồm dự trữ sơ cấp gồm tiền mặt tiền gửi loại gọi dự trữ ngân quỹ trữ thứ cấp gồm giấy tờ có giá trị ngắn hạn Việc tham gia vào thị trường mở ngồi mục tiêu lợi nhuận cịn giúp NHTM điều hịa trữ cách hợp lý Khi cần tăng ngân quỹ để đáp ứng nhu cầu khoản ngược lại muốn làm gia tăng trữ thứ cấp NHTM bán, mua giấy tờ có giá trị Như vậy, NHTM thực thuận lợi tăng nguồn vốn khả dụng nhơ tham gia thị trường mở 3.3 Các định chế tài phi ngân hàng Các định chế tài phi ngân hàng, bao gồm cơng ty tài chính, cơng ty cho th tài chính, cơng ty bảo hiểm, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư … Các định chế tài phi ngân hàng tham gia hoạt động giao dịch thị trường mở với tư cách người đầu tư kinh doanh chứng khoán Do tham gia thị trường mở, định chế tài phi ngân hàng làm phong phú thêm danh mục đầu tư tài chính, làm thay đổi danh mục đầu tư theo hướng có lợi để thu lợi nhuận giảm thiểu rủi ro 3.4 Các thành viên khác Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng Ngoài thành viên kể tham gia thị trường mở cịn có tổng cơng ty, tập đồn kinh tế, cơng ty sản xuất thương mại dịch vụ cá nhân Thực nghiệp vụ thị trường mở 4.1 Phương thức giao dịch Ngân hàng trung ương thực nghiệp vụ thị trường mở để thực mục tiêu sách tiền tệ, cần tăng cung ứng tiền tệ, Ngân hang trung ương mua giấy tờ có giá trị Ngược lại, cần làm giảm lượng tiền cung ứng, ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá trị Việc mua, bán giấy tờ có giá trị ngân hàng trung ương tác động vào khối tiền cung ứng theo hai hướng: Thứ nhất: Nếu mục tiêu xác định cụ thể, định lượng được, ngân hàng trung ương can thiệp việc bán hẳn, mua hẳn để tác động đến khối tiền với thời hạn dài hơn, ổn định Thứ hai: Nếu mục tiêu xác định có tính chất tạm thời, làm thay đổi cấu dự trữ tiền tệ, tạo điều kiện cho ngân hàng thương mại định chế tài linh hoạt điều chỉnh cấu dự trữ để phục vụ tốt cho yêu cầu kinh doanh, ngân hàng trung ương mua, bán có kỳ hạn giấy tờ có giá trị 4.1.1 Giao dịch khơng hồn lại Giao dịch khơng hồn lại việc ngân hàng trung ương mua bán giấy tờ có giá trị với ngân hàng thương mại mà cam kết việc bán mua lại giấy tờ có giá trị Giao dịch khơng hịan lại cịn gọi mua, bán hẳn sử dụng yêu cầu điều chỉnh tác động đến lượng tiền cung ứng: - Khi cần tác động làm giảm cung ứng tiền tệ, ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá trị với ngân hàng thương mại, mà không cam kết mua lại giấy tờ có giá trị bán Trang 10 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng - Nếu muốn gia tăng tiền cung ứng, ngân hàng trung ương mua giấy tờ có giá trị với ngân hàng thương mại, mà không cam kết bán lại giấy tờ có giá trị mua Giá mua, bán giấy tờ có giá trị ngân hàng trung ương với ngân hàng xác định tùy theo thời hạn loại giấy tờ có giá trị là: ngắn hạn, trung hạn, hay dài hạn tùy theo phương thức trả lãi Hạn chế giao dịch khơng hồn lại mang tính cứng nhắc thực thi sách tiền tệ di chuyển chiều giao dịch đó, thực tế giao dịch có tính linh họat định, ngân hàng trung ương sau tiến hành giao dịch ngược chiều để đảo ngược tình huống, đồng thời giao dịch khơng hồn lại dự đốn xác có tác dụng lớn hẳn so với giao dịch có kỳ hạn 4.1.2 Giao dịch có hồn lại Giao dịch có hồn lại cịn gọi nghiệp vụ mua, bán có hồn lại (Repo) nghiệp vụ mua bán có kỳ hạn giấy tờ có giá trị ngân hàng trung ương Nếu ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá trị vào ngày (J), ngân hàng trung ương phải cam kết mua lại giấy tờ có giá trị vào ngày xác định (J+n), theo giá xác định hợp đồng Ngược chiều, ngân hàng thương mại bán loại giấy tờ có giá trị cho ngân hàng trung ương vào ngày (J), ngân hàng thương mại phải cam kết mua lại loại giấy tờ có giá có giá trị vào ngày (J+n) xác định theo giá ghi hợp đồng Việc bán phải mua lại viêc mua phải bán lại cách mà thành viên tham gia thị trường mở phải tuân thủ ngân hàng trung ương thông báo Việc mua bán giao dịch chiều: bên bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá cho bên mua nhận tiền từ bên mua, sau đến kỳ hạn xác định, bên bán mua lại giấy tờ có giá trị việc chuyển tiền tốn để nhận lại chứng từ có giá bán Trong nghiệp vụ mua, bán có kỳ hạn, thành viên tham gia thị trường mở vừa đóng vai trị người bán, vừa người mua, giao dịch mang tính chất Trang 11 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng giao dịch Swap, kết thúc hợp đồng, dự trữ ngân hàng trờ lại ban đầu Đây ưu điểm giao dịch có kỳ hạn thị trường mở, linh họat giúp ngân hàng thương mại tồ chức tài động việc quản trị tài sản có nói chung quản trị khoản nói riêng Trong giao dịch có kỳ hạn, giá mua giá bán giấy tờ có giá trị ngân hàng trung ương với thành viên thị trường xác định dựa vào nhiều yếu tố như: thời hạn ký phát, ngày đáo hạn, phương thức trả lãi, lãi suất trúng thầu lãi suất công bố Các giấy tờ có giá trị giao dịch thị trường mở, mua, bán theo phương thức đấu thầu (Bid for a contract), phương thức đấu thầu (tender procedure) loại bỏ hoàn toàn yếu tố chủ quan, chiều giao dịch, tạo công cho thành viên tham gia thị trường đấu thầu tạo điều kiện để thúc đẩy cạnh tranh hợp pháp lành mạnh Phương thức đấu thầu đòi hỏi thành viên thị trường, tham gia giao dịch phải tính tốn, cân nhắc, phân tích, dự báo để đưa định đấu thầu cách tốt Thị trường mở áp dụng hai phương thức đấu thầu đấu thầu lãi suất đấu thầu khối lượng 4.2 Phương thức đấu thầu 4.1.1 Đấu thầu khối lượng Đấu thầu khối lượng (Mass Tender) việc xác định khối lượng trúng thầu thành viên giao dịch sở khối lượng dự thầu thành viên khối lượng giấy tờ có giá trị cần mua, bán ngân hàng trung ương Đặc điểm đấu thầu khối lượng:  Ngân hàng trung ương vừa ấn định khối lượng giấy tờ có giá trị cần bán cần mua, vừa ấn định mức lãi suất giao dịch  Các thành viên tham gia giao dịch chấp nhận mức lãi suất cố định đăng ký mua, bán đấu thầu với khơí lượng dự thầu không vượt khối lượng thông báo  Khối lượng trúng thầu thành viên dự thầu phân bổ theo hai trường hợp sau: Trang 12 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng Thứ nhất: tổng khối lượng dự thầu nhỏ (≤) khối lượng thông báo, khối lượng trúng thầu thành viên khối lượng đăng ký dự thầu Thứ hai: tổng khối lượng dự thầu lớn (≥) khối lượng thông báo, , khối lượng trúng thầu thành viên phân bố theo tỷ lệ khối lượng thông báo khối lượng dự thầu, khơí lượng trúng thầu thành viên theo cơng thức: Khối lượng trúng thầu thành viên = Khối lượng dự thầu x Đấu thầu khối lượng tính cạnh tranh, ngân hàng tham gia đấu thầu chắn mua, bán với khối lượng trúng thầu phân bổ Vì vậy, phương pháp đấu thầu khối lượng sử dụng, phương pháp áp dụng ngân hàng trung ương xác định rõ mục tiêu cung ứng tiền thời gian ổn định, với khối lượng giấy tờ có giá trị mua, bán cụ thể 4.1.2.Đấu thầu lãi suất Đấu thầu lãi suất (Interest Rate Tender) phương thức đấu thầu cho phép người mua, người bán quyền đưa mức lãi suất với khối lượng tương ứng để đăng ký bán mua giấy tờ có giá trị theo thơng báo ngân hàng trung ương Căn vào ngân hàng trung ương xác định khối lượng trúng thầu với lãi suất trúng thầu chọn cho với lãi suất đảm bảo khối lượng giao dịch mua, bán Nếu ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá trị mà ngân hàng thương mại đặt mua giấy tờ có giá trị ngân hàng trung ương với giá cao nhất, nghĩa với lãi suất đặt thầu thấp nhất, ngân hàng thương mại trúng thầu, ngược lại ngân hàng trung ương mua giấy tờ có giá trị mà ngân hàng thương mại đặt bán với giá thấp nhất, nghĩa với lãi suất đặt thầu cao nhất, ngân hàng thương mại trúng thầu Đây nguyên tắc chung đấu thầu lãi suất Nhưng thực tế ngân hàng thương mại nhà kinh doanh tiền tệ, họ mua, bán với giá mà họ phải cân nhắc, tính tốn cho có lợi, đấu thầu lãi suất phương thức đấu thầu có tính cạnh tranh Chỉ cần đưa mức lãi suất đấu thầu không hợp lý, thành viên thị trường bỏ lỡ hội kinh doanh, bị thua lỗ, đấu thầu lãi suất, có hai trường hợp sau: Trang 13 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng Thứ nhất: Ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá trị Trường hợp ngân hàng thương mại đấu thầu lãi suất để mua giấy tờ có giá trị ngân hàng trung ương, theo nguyên tắc ngân hàng thương mại đặt mua với lãi suất thấp (mua với giá cao) trúng thầu Tuy nhiên, có nhiều mức lãi suất đặt thầu khác nhau, nên cần xác định mức lãi suất trúng thầu chung cho thành viên Lãi suất trúng thầu lãi suất cao mà với mức lãi suất đạt khối lượng giâý tờ có giá trị ngân hàng trung ương cần bán Các mức lãi suất đặt thầu nhỏ hơn, (≤) mức lãi suất trúng thầu đáp ứng khối lượng trúng thầu thành viên khối lượng mức dự thầu có lãi suất thấp lãi suất trúng thầu Trong trường hợp lãi suất trúng thầu riêng lẻ nhỏ lãi suất trúng thầu Thứ hai: Ngân hàng trung ương mua giấy tờ có giá trị Nêú thành viên đặt thầu bán với giá thấp, tức với lãi suất cao trúng thầu Lãi suất trúng thầu lãi suất thấp nhất, mà với mức lãi suất đạt khối lượng giâý tờ có giá trị ngân hàng trung ương cần mua Các mức lãi suất đặt thầu lớn hơn, (≥) mức lãi suất trúng thầu đáp ứng Như vậy, thành viên thị trường khối lượng dự thầu có lãi suất lớn lãi suất trúng thầu Trong trường hợp lãi suất trúng thầu riêng lẻ lớn lãi suất trúng thầu Phương thức xét thầu Nếu đấu thầu khối lượng, việc xét thầu xảy trường hợp sau: + Trường hợp 1: Tổng khối lượng đặt thầu ≤ Tổng khối lượng thơng báo tất khối lượng đặt thầu áp dụng + Trường hợp 2: Tổng khối lượng đặt thầu > Tổng khối lượng thơng báo khối lượng trúng thầu thành viên xét theo tỷ lệ sau: Khối lượng trúng thầu thành viên = Khối lượng đặt thầu x Nếu đấu thầu lãi suất, áp dụng phương thức xét thầu sau: Thứ 1: Xét thầu theo mức lãi suất thống (phương thức giá) (xét thầu lãi suất kiểu Hà Lan châu Âu) theo phương thức xét thầu này, đối tác đưa nhiều Trang 14 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng mức lãi suất đấu thầu, NHTW xác định lãi suất trúng thầu tất khối lượng đăng ký có mức lãi suất đặt thầu ≤ lãi suất trúng thầu (nếu NHTW bán) lãi suất đặt thầu ≥ lãi suất trúng thầu (nếu NHTW mua) đáp ứng lại áp dụng lãi suất trúng thầu để tính tốn giá mua, bán chứng từ có giá Như lãi suất thống lãi suất sử dụng để tính tốn giá trị mua bán cho tất khối lượng trúng thầu Thứ 2: Xét thầu theo mức lãi suất riêng lẻ (phương thức nhiều giá), gọi xét thầu lãi suất kiểu Mỹ Theo phương thức này; tất lãi suất đặt thầu ≤ lãi suất trúng thầu (nếu NHTW bán) lãi suất trúng thầu riêng lẻ, nghĩa có nhiều giá bán khác cho loại chứng từ có giá Trường hợp NHTW mua chứng từ có giá, tất lãi suất đặt thầu ≥ lãi suất trúng thầu, coi lãi suất trúng thầu riêng lẻ, sử dụng để xác định giá mua chứng từ theo khối lượng ứng với lãi suất trúng thầu riêng lẻ Nghĩa có nhiều giá mua khác cho loại chứng từ NHTW mua vào Như lãi suất riêng lẻ mức lãi suất trúng thầu sử dụng để tính tốn giá trị mua bán cho khối lượng trúng thầu tương ứng Việc xét thầu theo phương thức (lãi suất thống theo kiểu châu Âu hay lãi suất riêng lẻ theo kiểu Mỹ), ban điều hành thị trường mở phải thông báo công khai cho thành viên thị trường mở, để họ lựa chọn đặt thầu lãi suất cạnh tranh tốt Trang 15 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng II LIÊN HỆ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI MỘT SỐ NƯỚC Nghiệp vụ thị trường mở đời từ năm 1920 Mỹ sau tính chất khả thi mà nghiệp vụ thị trường mở nhiều nước giới áp dụng, đặc biêt nước phát triển Sau ta xem xét hoạt động thị trường mở số nước tiêu biểu giới Hoạt động thị trường mở Mỹ Nghiệp vụ thị trường mở, cơng cụ sách tiền tệ Mỹ, tìm cách bất ngờ bước tiến lớn trình phát triển FED từ tổ chức thụ động sang chủ động Sau chiến tranh giới thứ nhất, chủ tịch Fed Benjamin Strong nhận vàng khơng cịn đóng vai trị trung tâm việc kiểm sốt tín dụng Hành động liệt ông nhằm ngăn chặn suy thối năm 1923 thơng qua việc mua lượng trái phiếu phủ trở thành chứng rõ ràng sức mạnh hoạt động thị trường mở tác động đến tính sẵn sàng tín dụng hệ thống thị trường mở Đồng thời quan chức Fed nhận Fed mua chứng khoán làm tăng dự trữ NHTM nới lỏng tín dụng, ảnh hưởng đến điều kiện tín dụng chung nước Từ Fed bắt đầu sử dụng nghiệp vụ cơng cụ sách tiền tệ 1.1 Thành viên tham gia thị trường mở Fed buôn bán chứng khoán trực tiếp với số thành viên định, gọi nhà giao dịch sơ cấp hay nhà giao dịch ưu tiên Ở Mỹ, nhà giao dịch sơ cấp thường ngân hàng thương mại công ty mơi giới chứng khốn Về quyền hạn, tổ chức quyền giao dịch trực tiếp với Fed thị trường mở Về trách nhiệm, yêu cầu tham dự tất phiên giao dịch thị trường mở phủ để giúp phủ thực số cách tốt định hướng Ủy ban thị trường đưa sách tiền tệ, đồng thời cung cấp thơng tin thị trường cho bàn giao dịch chứng khoán New York phân tích thị trường việc thực thi sách Trang 16 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng 1.2 Cơ quan điều hành Ở Mỹ, công cụ giúp phủ thực sách lãi suất tiền tệ lãi suất chiết khấu, dự trữ bắt buộc thị trường mở Trong hai công cụ đầu lãi suất chiết khấu dự trữ bắt buộc Hội đồng thống đốc chịu trách nhiệm công cụ thị trường mở quan chuyên biệt chịu trách nhiệm- Ủy ban thị trường mở liên bang- quan chịu trách nhiệm việc hoạch định sách cho thị trường mở Mỹ hồn tồn độc lập với phủ FOMC thành lập năm 1935 theo định luật Ngân hàng Mỹ 1933 bao gồm 12 thành viên: thành viên hội đồng thống đốc, chủ tịch ngân hàng dự trữ liên bang New York chủ tịch Ngân hàng dự trữ liên bang FOMC thường tổ chức họp lần/ năm, trung bình tuần lần để thảo luận đưa định xu hướng ngắn hạn sách tiền tệ 1.3 Phân loại nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở Mỹ chia thành hai dạng: nghiệp vụ thị trường mở dài hạn nghiệp vụ thị trường mở ngắn hạn Nghiệp vụ thị trường mở dài hạn gồm có giao dịch mua bán hẳn, mua bán chứng khốn phủ Mỹ chứng khốn có đảm bảo chấp Chứng khốn phủ Mỹ khoản nợ Chính phủ phát hành Cục ngân khố Hoa Kỳ thông qua Sở công nợ Đây cơng cụ tài chủ yếu phủ liên bang nhằm mục đích điều chỉnh lãi suất mức dự trữ ngân hàng theo hướng mong muốn Khi bán chứng khốn phủ cho người kinh doanh, giá trị tài khoản tiền gửi dự trữ ngân hàng liên bang khu vực ngân hàng nơi người giao dịch đặt tài khoản giảm, theo khả thực cho vay hình thức tín dụng khác ngân hàng giảm ngược lại Do việc FED bán chứng khốn có xu hướng làm giảm tốc độ tăng trưởng tiền gửi tín dụng ngân hàng Ngày nay, Fed đặt mục tiêu gắn lãi suất quỹ liên bang Fed fund với lãi suất cho vay dự trữ qua đêm ngân hàng Nếu Fed muốn ăng lãi suât quỹ liên bang nhằm hạn chế cho vay chi tiêu, thường bán chứng khoán thị trường mở, giảm dự trữ mà ngân hàng sử dụng vay, buộc ngân hàng phải vay Trang 17 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng thêm dự trữ Mặt khác Fed muốn hạ thấp lãi suất nhằm khuyến khích cho vay chi tiêu kinh tế, mua chứng khốn thị trường mở, giúp mở rộng dự trữ ngân hàng, mở rộng khả cho vay mới, làm giảm áp lực vay thêm dự trữ thị trường vốn liên bang Điều có xu hướng hạ thấp lãi suất, đẩy nhanh q trình kinh tế Chứng khốn kho bạc bao gồm chứng khốn thị trường hóa (những chúng khốn thị trường hóa giao dịch gồm: Tín phiếu kho bạc, trái phiếu trung hạn, trái phiếu dài hạn trái phiếu bảo vệ khỏi lạm phát Nghiệp vụ thị trường mở ngắn hạn thực hợp đồng mua bán có kỳ hạn Để đảm bảo thay đổi nguồn cung tiền tệ theo chu kỳ tạm thời, bàn giao dịch thị trường Ngân hàng dự trữ liên bang New York tham gia thỏa thuận mua lại với nhà giao dịch sơ cấp Các giao dịch mua bán chủ yếu khoản cho vay ngắn hạn đảm bảo từ Fed Fed chuyển tiền vào tài khoản người giao dịch nhận thấp (là giấy tờ chứng nhận sở hữu cố phiếu, trái phiếu, tài sản có giá trị tương ứng) Thời hạn giao dịch từ ngày tới 65 ngày (theo thỏa thuận), phần lớn cho vay qua đêm ngày Khi hết hạn giao dịch, Fed hồn lại chứng khốn (hay nói cách khác nhà giao dịch thực cam kết mua lại chứng khốn đem chấp) nhận lại tiền vốn với lợi nhuận từ lãi suất.Trong giao dịch thỏa thuận bán lại, Fed vay tiền từ người giao dịch ưu tiên cách đặt cọc chứng khốn phủ.Khi giao dịch đáo hạn, Fed hoàn tiền khoản lãi.Các giao dịch mua bán có kỳ hạn thực thông qua việc đấu thầu Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản NHTW Nhật Bản (Bank of Japan - BOJ) đời từ năm 1882 thời Hoàng đế Minh Trị Năm 1942, văn luật BOJ thức ban hành, nhiên văn bộc lộ nhiều bất cập q trình hoạt động sau đó.Năm 1997, Luật NHTW Nhật Bản ban hành có hiệu lực vào năm 1998 NHTW Nhật Bản có mối quan hệ chặt chẽ với Chính phủ Nhật, đồng nghĩa với việc tính độc lập không cao.Về cấu trúc, NHTW Nhật Bản trực thuộc Bộ Tài Chính Nhật Bản Trang 18 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng BOJ có lịch sử mua bán GTCG từ lâu trước chiến, nhiên thực hạn chế, nhằm hỗ trợ cho hoạt động tái cấp vốn BOJ.Đến tháng 11/1962, BOJ bắt đầu thực mua bán GTCG linh hoạt Thông qua hoạt động thị trường mở, BOJ tăng giảm cung vốn cho thị trường tiền tệ, tác động đến lãi suất từ lan rộng hoạt động kinh tế, gây áp lực tăng giảm giá tương ứng 2.1 Hàng hóa Các loại GTCG giao dịch thị trường mở BOJ phong phú Ban đầu loại GTCG giao dịch bao gồm loại có tính khoản cao Trái phiếu Chính phủ Tín phiếu kho bạc Hiện nay, ngồi chứng khốn Chính phủ, BOJ sử dụng số loại GTCG khác trái phiếu doanh nghiệp, thương phiếu để tham gia vào thị trường mở, nhiên chứng khốn Chính phủ giữ vai trò quan trọng 2.2 Chủ thể tham gia Trong hoạt động thị trường mở Nhật Bản, đối tượng tham gia giao dịch với BOJ giới hạn phạm vi ngân hàng tổ chức tín dụng phi ngân hàng Các doanh nghiệp không tham gia giao dịch với BOJ thị trường mở Thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán ngắn hạn với chủ thể tham gia trên, nên xem phần thị trường tiền tệ 2.3 Thời gian giao dịch Thời gian giao dịch BOJ tiến hành hoạt động nghiệp vụ thị trường mở hoạt động thị trường Tokyo (giữa 19:00 3:00 sáng ngày hôm sau theo New York) Trong trường hợp cần thiết, BOJ can thiệp vào thị trường mở thông qua trung gian NHTW Châu Âu đầu buổi sáng theo chế “ủy thác can thiệp” Ngược lại NHTW nước muốn can thiệp vào thị trường Nhật Bản, BOJ tiến hành việc thay họ theo chế “can thiệp ngược ủy thác” 2.4 Phương thức giao dịch Ban đầu phương thức giao dịch áp dụng giao dịch mua bán có kì hạn theo hợp đồng mua lại theo lãi suất cố định Hiện phương thức giao dịch đấu thầu cạnh tranh đa giá nhằm nâng cao khả điều chỉnh lãi suất thị trường Việc đấu thầu Trang 19 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng không thực theo định kì mà BOJ cịn tổ chức đấu thầu nhanh, theo khối lượng BOJ cần giao dịch xác định thực ngày, giúp nâng cao tính linh hoạt thị trường 2.5 Ví dụ phân tích cụ thể trái phiếu phủ Trái phiếu Chính phủ giao dịch BOJ tổ chức tín dụng, trụ sở sở giao dịch BOJ, theo phương thức đấu thầu cạnh tranh đa giá Ngoài BOJ phép đóng vai trị người mua cuối cùng, chứng khoản BOJ mua bán lại vòng năm kể từ ngày ngày mua, chứng khoán BOJ bán mua lại vòng tháng kể từ ngày ngày bán Trang 20 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng III KẾT LUẬN Qua nội dung trình bày trên, nhóm vào tìm hiểu vấn đề nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng trung ương, liên hệ số thị trường mở giới Từ đó, thấy nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng ngân hàng trung ương việc điều tiết lượng tiền cung ứng nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ phù hợp thời kỳ kinh tế Để công cụ phát huy hiệu quả, địi hỏi quốc gia phải có thị trường tài phát triển, hàng hố thị trường giấy tờ có giá ngắn hạn phải phong phú đa dạng Trang 21 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng TÀI LIỆU THAM KHẢO Dương Hữu Hạnh, 2010, Ngân hàng Trung ương - Các vai trò nghiệp vụ, NXB Lao động Lê Thị Mận, 2012, Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ương, NXB Lao động Xã hội Nguyễn Thị Mùi, 2006, Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ương, NXB Tài Chính Nguyễn Hương Giang, 2010, Tạp chí Ngân hàng số 23/2010, Sự độc lập Ngân hàng Trung ương số gợi ý sách cho Việt Nam, [http://www.sbv.gov.vn/portal/faces/vi/pages/apph/tcnh/tcnh_chitiet;jsessionid =97x7WNbGGkJsNJHdXNv0Tgy6Lhb2pYvhdgJN9nh7vz1lWFw6ym0T!288435145!274693530? dDocName=CNTHWEBAP01162521110&dID=66766&_afrLoop=254990890 00801835&_afrWindowMode=0&_afrWindowId=null#%40%3FdID %3D66766%26_afrWindowId%3Dnull%26_afrLoop %3D25499089000801835%26dDocName %3DCNTHWEBAP01162521110%26_afrWindowMode%3D0%26_adf.ctrl- state%3D5ekfr9oac_4] Nhóm thực hiện: MB - Học viện Ngân Hàng, 2013, Đề tài: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Nhóm thực hiện: Phát hành tiền – Học viện Ngân hàng, Đề tài: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giai đoạn 2010 - 2012 Trang 22 Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm 7_CHNHK24 Chiều CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng Trang 23 ... thảo luận đưa định xu hướng ngắn hạn sách tiền tệ 1.3 Phân loại nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở Mỹ chia thành hai dạng: nghiệp vụ thị trường mở dài hạn nghiệp vụ thị trường mở ngắn... CN A314_GVHD: PGS.TS Trương Thị Hồng II LIÊN HỆ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI MỘT SỐ NƯỚC Nghiệp vụ thị trường mở đời từ năm 1920 Mỹ sau tính chất khả thi mà nghiệp vụ thị trường mở nhiều nước giới áp dụng,... bày gồm phần:  Chương 1: Những vấn đề thị trường mở  Chương 2: Liên hệ thị trường mở số nước  Chương 3: Kết luận Trang Tiểu Luận: Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương (Phần 1) Nhóm