Tài liệu TIỂU LUẬN "NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG" docx

Tiểu luận Đề tài: "NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG" Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn CHƯƠNG I NHỮ NG V NẤĐ CHUNG V NGHI Ề Ề ỆP VỤTH TR Ị ƯỜNG MỞ CỦ A NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG I NGHIỆP VỤ THỊ TR ƯỜNG MỞ C AỦ NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG Khái niệm Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua, bán giy ấ tờ có giá (GTCG) bên Ngân hàng Nhà n ước với bên t ổ chức tín dụng (TCTD) NHNN đóng vai trị ng ười ều hành ho t đ ng ộ thị trường Nghiệp vụTTM m tộtrong công c ụ đượ c NHNN s dụ ng đểth cựthi sách ti ền tệ quốc gia Cơch ế tác đ ngộc nghiệp vụ thị tr ường mở Thông qua ho ạt đ ng ộ mua, bán GTCG th tr ị ường m ở, NHTW tác đ ộng tr ực tiếp đến d ự trữ củ a ngân hàng ảnh hưởng gián tiếp đến m cứlãi su t ấ th tr ị ường, t tác đ ộng tr ực ti ếp đ ến m cụ tiêu sách tiền tệ ềv m tặgiá m t ặ l ượng a Vềm tặl ượ ng - Tác động vào d ự tr ữ củ a hệth ng ố ngân hàng Hành vi mua bán GTCG th trị ường m ởc NHTW có kh ả tác động l ập tức đến tình tr ạng dựtr ữ củ a NHTM thông qua ảnh h ưởng đ ến ti ền g ửi c ngân hàng t ại NHTW (n ếu NHTM đối tác tham gia OMO) ti ền g ửi c khách hàng t ại h ệth ng ố ngân hàng (nếu khách hàng đ iốtác tham gia OMO) Sơđồ1.1 C ch tácế đ ng cộ OMO tới dựtr ữ ngân hàng NHTW bán GTCG Dựtr ữ NH giảm Dựtr ữ mởr ộ ng cho vay giảm Khối lượng TD giảm MS giảm Khi NHTW th ự c hi ện bán GTCG cho ngân hàng ti ền g ửi c ngân hàng NHTW s ẽ giảm xuống t ương ứng với kh iốl ượng GTCG mà NHTW bán Tr ường h ợp ng ười mua khách hàng c ngân hàng số ti ền mua GTCG s ẽ làm gi ảm s ố dư ti ền g ửi c h ọt i h ệ thống ngân hàng K ết qu ả d ự tr ữ củ a h ệ th ống ngân hàng gi ảm sút t ương ứng v ới Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn khối l ượng GTCG mà NHTW bán S giự ảm sút d ự tr ữ c h ệ th ống ngân hàng s ẽ làm gi ảm kh ả cho vay c ngân hàng th ế kh ối lượng tín d ụ ng gi ảm d ẫn đ nếcung ti ền s ẽ gi ảm Ng ược l ại, NHTW thực hi ện mua GTCG th ị tr ường m ở, k tếqu làm ả d ự trữ củ a ngân hàng tăng lên Nh v ậy, NHTW th cựhi ện nghi ệp v ụ th ị tr ường s ẽ tác động đ nếd ự trữ củ a ngân hàng, làm ảnh hưởng đến kh iốl ượng tín dụng, t ảnh hưởng đến l ượng tiền cung ứng b Vềm tặgiá - Tác đ ngộqua lãi su t ấ Hành vi mua bán GTCG c NHTW th ịtr ường m ởcó th ể ả nh hưởng gián tiếp đến m cứlãi su t ấ th trị ường thông qua đường sau: Thứ nh ất, d ự tr ữ củ a ngân hàng b ị ả nh h ưởng s ẽ tác đ ộ ng đ nế cung c ầu v ốn NHTW th trị ường ti ền t ệ liên ngân hàng Đ nế l ượt nó, cung c ầu ti ền trung ương thay đ iổs ẽ d ẫn đ nếlãi su t thấ tr ị ường ti ền NHTW thay đ i ổ M c ứlãi su t ngấn h nắnày,ạthơng qua d ự đốn c th ị trường ho tạđ ngộ arbitrage v ề lãi su ất, s ẽ truy ền tác đ ng ộ t ới mức lãi su tấtrung dài h nạtrên th trị ường tài Tại m tộm cứlãi su t ấ thị tr ường xác đ ịnh, t c ầu AD c n ền kinh t ế, t ốc đ ộ tăng trưởng kinh tế ượ đ c đ nh ị Sơđồ1.2 C ch tácế đ ng cộ OMO qua lãi suất Cung TPKB tăng LS thị tr ường tăng tăng Giá TPKB giảm Đầu t giảm NHTW bán TPKB Dựtr ữ NH giảm Cung quỹ cho vay giảm Lãi suất ng ắn hạn tăng Lãi suất th ị trường tăng Thứ hai, vi ệc mua bán GTCG s ẽ làm ảnh h ưởng đ ế n quan h ệ cung cầu vềlo iạGTCG th trị ường giá c ả củ a Khi giá ch ứ ng khoán thay đ ổ i, t ỷ ệ l sinh l ời c chúng thay đ i.ổN u kh ế i l ố ượng chứng khoán chi ếm t ỷ tr ọng l ớn giao d ịch th ịtr ường tài s ự thay đ ổi t ỷ lệ sinh l ời c s ẽ tác đ ộng tr lạ i lãi su ấ t th ị trường, thếmà tác đ ng ộ đ nết cầu AD sản lượng Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Khi NHTW bán tín phi ếu kho b c s ẽ làm gi ảm d ự tr ữ củ a h ệ th ống ngân hàng Đi ều làm gi ảm cung qu ỹcho vay s ẽ ảnh h ưởng đ ến lãi suất ng nắ h n,ạlàm lãi su t ng ấ n cóạxu h ướng tăng lên tác đ ộng vào làm tăng lãi su ấ t th trị ường Bên c ạnh NHTW th ự c hi ện bán tín phiếu kho b ạc th tr ị ường m ởs ẽ làm tăng cung tín phi ếu kho b ạc thị tr ường, t làm gi ảm giá c tín phi ếu kho b c Đi ều làm ảnh hưởng đ ến t ỷ suất sinh l ời tín phi ếu kho b ạc theo h ướng tăng lên, d ẫn đến s ự chuy ển d ch c Đ cân ị v nốđ u tầ sang tín phi ếu kho b ể b ngằlãi suất h nạch sế ự ịd ch chuy ển v nốđ u ầt ư, lãi su ất th ịtr ường tăng lên Khi lãi su ấ t th tr ị ường tăng lên ho tạđ ng ộ đ u tầ củ a ch ủ th ể đ ối với n nềkinh t ế gi ảm xu ống t ỷ su ất sinh l ời gi ảm T ừđó t c ầu th ị tr ường gi ảm xu ống góp ph nầlàm gi ảm s ản l ượng, ảnh h ưởng đến l ượng tiền cung ứng Vai trò nghiệp vụ thị tr ường mở a Đối v ới ngân hàng trung ương Đểth cựhi ện nhiệm vụ ổn định giá tr ị đ ồng ti ền, NHTW xây d ựng thực thi công c ụ CSTT nh ằm đ aưti ền rút ti ền v ềt ưl u thơng theo tín hi ệu th ị tr ường Trong đó, OMO cơng c ụ CSTT gián ti ếp quan trọng t ại nhiều quốc gia làm thay đ iổcung - c ầu tiền t ệ dẫ n đ nếthay đổi lãi su tấtrên th trị ường ti ền t ệ Thông qua vi ệc mua bán GTCG t ại th ị trường m ở, NHTW có th ể m ởr ộ ng ho ặc thu h pẹkh i lố ượng ti ền d ự tr ữ hệth ng ố ngân hàng tác đ ngộm t cách ộ t ốt nh ất đ nếc số tiền t ệ, lượng tiền cung ứng Nhưvậy, OMO t ạo điều kiện cho NHTW hạn ch ế sử dụ ng công c ụ mang tính trực tiếp điều hành CSTT Bên c ạnh m ục đích ều ti ết v ốn kh ả d ụng c h ệ thống ngân hàng, thông qua mua bán GTCG th ịtr ường m ở, NHTW cịn c ấp tín hi ệu cho thị tr ường v ềđ nh i l ỏng hay ị h ướng ều hành CSTT t ương lai n thắt ch t.ặ Đ c ặbi ệt th ực hi ện OMO th ường xuyên hi ệu quả, lãi su tấ thị tr ường m ởcó ý nghĩa r ất quan tr ọng vi ệc đ ịnh h ướng, ch ỉ đ ạo lãi suất th ịtr ường qua NHTW có th ểh nạch nhếng bi ữ ến đ ộng c lãi suất th ịtr ường OMO m tộcơng c ụ CSTT có tính ch ủ đ ộng cao OMO NHTW chủđộng kh i x ướng, khác với nghi ệp vụcho vay h ỗ tr ợ vố n khác c NHTW thường ngân hàng có nhu cầu vay vốn ch ủđ ng ộ kh i xở ướng Như v ậy, NHTW có th ể ch ủ đ ộng th cựhi ện OMO theo đ ịnh kỳ ho cặvào Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn thời ểm cần thiết OMO có th ểđượ c thực hi ện linh hoạt xét góc độ v ề kh ối l ượng nh th ời gian giao d ch ị NHTW có th ể th ực hi ện OMO quy mô lớn/nhỏ(kh iốl ượng mua bán GTCG l ớn/nhỏ) v iớth i hn dài/ngắn tuỳ theo quy tếđ nh ị mua/bán GTCG OMO có th ể kh ắc ph cụđ ược nh ững h nạch ế củ a công c ụ ki ểm soát tiền t ệ trực ti ếp công c ụ gián ti ếp khác Các giao d ịch OMO có tính hai chi ều, qua NHTW có th ểb ơm thêm ti ền vào l ưu thông ho ặc rút tiền từ lư u thông, công c ụ TCV ch ỉ có th ểb ơm thêm ti ền vào l ưu thông M ặt khác, v i công c ụ OMO, NHTW có th ể ch ủ đ ộng h nơtrong việc ều ti ết l ưu thông, không ph ụthu cộnhi ều vào ý mu ốn ch ủ quan c NHTM nhưtrong công c ụ TCV Qua việc tính tốn dựbáo v nố kh dảng ụ nh ượ l ng ti ền cung ứng, NHTW có th ể bi ết xác đ ược kh ối lượng tiền cần bơm thêm ho cặrút v tề ưl u thông b Đối v ới đối tác c ngân hàng trung ương Hoạt đ ng ộ kinh doanh c ngân hàng c chếth ịtr ường ngày đa d ng d nẫđ n ho ế t đ ng qu ộ n lý ảs d ụng v nốkh ả d ụng c ần phải ch ủ đ ng ộ linh ho t hạn Hi ện c cấ u nguồn v nốc ngân hàng, ti ền gửi không kỳ h nạvà có kỳ h n v i thới gian d ưới 12 tháng thường chi ếm t ỷ tr ọng t 60-70% Vì v ậ y, v nấđ ề cấ p bách hi ện đ ối với ngân hàng làm th ếnào đ sể ụd ng v nốlinh ho t hi ệu quảvà gi ải đ ược khó khăn t ạm th i v ề v ốn kh ả d ụng th i gian ng n, ắ không gây ách t ắc toán nh đáp ứng nhu c ầu tăng tr ưởng tín dụng Thị tr ường m ởlà n iơcác đ i tác ố c NHTW đ ược ch ủ độ ng tham gia mua bán GTCG với NHTW lãi su tấth cựs ự mang tính thị trường Các thành viên tham gia th ịtr ường m ởth ường đ ố i tác có đ tin ộ c ậy cao, nên vi ệc mua bán GTCG th ị tr ường mởcó đ ộ an tồn r ất cao Bên cạnh đó, nh ữ ng ều ki ện v ề ch ủng lo iạvà ch t l ấ ượng GTCG đ ược giao dịch OMO gián tiếp làm thay đổi danh m cụđ uầt GTCG ngân hàng, từ cải thiện theo hướng tích cực cấ u sử dụ ng v nốc ngân hàng, làm gi ảm d ự tr ữ không sinh l ợi c ải thi ện b ảng t k ết tài sản ngân hàng Ngồi ra, OMO góp ph nầ đa d ngạ hoá nghi ệp v ụ kinh doanh c TCTD Các TCTD không ch ỉđ nơthu n ầ th c hiự ện nghi ệp v ụ kinh doanh truyền th ng ố nh cho vay, b o lãnh, ả d ch vị … ụmà s dụ ng m tộ Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn nguồn v nốnh t đấ nh ịđ ể th ực hi ện nghi ệp v ụ kinh doanh m i mua bán GTCG OMO thúc đẩy m iốquan h mang tính kinh doanh gi ữa ệ thành viên tham gia thị trường OMO ngân hàng t ự nguyện tham gia th cựhi ện theo nguyên tắc thị tr ường, không mang tính chất b tắbu cộnh DTBB khơng có tác đ ộng nh m ột hình th cứ"đánh thu " đếi v iốho tớđ ngạc ộ ngân hàng nh DTBB Lãi su t ấtrên th tr ị ường m ởcũng mang tính ch t thấ ị trường ch ứ không b ịáp đ t ặ nh công c ụ chi ết kh ấ u GTCG c NHTW Như v ậy, th tr ị ường m ởt o ều ki ện cho ngân hàng s d ụng nguồn v nố t ạm thời nhàn r ỗi hiệu quảhơn đa d ng hoá thêm nghi ệp vụkinh doanh c ngân hàng c Đối v ới kinh t ế Mặc dù thành viên c OMO chủyếu t ổ chức tín d ng, ụ tài NHTW OMO có vai trò quan tr ọng đối v iớn nềkinh t ế Thông qua vi ệc phát hành, mua bán GTCG th ị tr ường mở, ch ủ thể c th ị tr ường m ởđã làm tăng thêm tính kho n cho ả GTCG Điều góp ph ần thúc đ yẩcác th trị ường tài phát tri ển T ừđó, tạo ều ki ện cho trung gian tài thu hút v nốtrong n n ềkinh t ế thay đ ổi thói quen ti ết ki ệm, tiêu dùng c h ộgia đình n nềkinh tế Thị tr ường m ởcó s ự gắ n k tếch t ch i ặ vẽ th tr ị ường ti ền t ệ, đ ặc biệt thị tr ường nội t ệ liên ngân hàng Sựphát tri ển thị tr ường mởtác động m nh đ nếs ự hoàn thiện phát triển thị trường liên ngân hàng Mặt khác, hi ện Việt Nam trình mởcử a hội nh pậ vào n ền kinh t ế th ế gi ới Vi ệt Nam ph ả i th cựhi ện cam k tếyêu c ầu t ổ ch ức tài chính, ti ền t ệ, th ương m ại qu cốt ế hay qu cố gia phát triển, có yêu c ầu vềcả i cách h ệth ng ố ngân hàng nâng cao tính minh bạch ho tạđ ng ộ c NHTW T ại qu cốgia phát tri ển hay qu ốc gia khu v cựĐông Nam đ u sề dụ ng OMO ều hành CSTT đ ểđạt đ ược m ục tiêu kinh t ế vĩ mơ Chính v ậ y, vi ệc s dụng OMO m t ộ ều ki ện c ần thi ết đ ể h ội nh pận n ề kinh t ế vào khu vực th ếgi ới Thành viên nghiệp vụ thị tr ường mở 4.1 Ngân hàng trung ương Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn NHTW ng ười t ổ ch ức, xây d ng ự v n hành ậ ho t đ ngạ c ộ th ị trường m ởtheo m cụtiêu CSTT NHTW ng ười quy ết đ nh ị l ựa ch ọn sử d ụng lo i OMO t t s d ụng OMO NHTW tham gia th ị ần su ấ trường thông qua vi ệc mua bán GTCG nh m ằ tác đ ngộ đ n dế ự tr ữ củ a hệth ng ố ngân hàng đ đểmảb o khả năngả toán gián ti ếp tác đ ộng đến lãi su tấth trị ường theo m ục tiêu CSTT NHTW ng ười can thiệp thị tr ường cần thiết thông qua thực hi ện chức ng ười cho vay cuối nh m ằ ki ểm soát tiền tệ, đảm b oảđ ph ủ ương tiện toán cho TCTD nhưnhu c ầu tín dụng c kinh t ế Như vậ y, NHTW tham gia th tr tiêu kinh ị ường m ởkhơng ph iảvì m c ụ doanh mà đ ể qu ản lý, chi ph i,ốđi ều ti ết th ị tr ường làm cho CSTT đ ược thực hi ện theo mục tiêu xác đ nh ị c 4.2 Các đối tác c ngân hàng trung ương a Các ngân hàng thương mại Các NHTM thành viên ch ủy ếu tham gia OMO c NHTW đ ối tác quan tr ọng c NHTW xét ph ương di ện đ ộ tin c ậy tính hi ệu Các NHTM tham gia th ịtr ường nhằm ều hoà vốn kh ảd ng ụ đ đ ểmả bảo kh ả toán đ uầt ngu n v nốt ạm th ời nhàn r ỗi đ ể hưởng lãi Sựtham gia c NHTM giao d ch ị OMO có ý nghĩa quan trọng xét góc đ ộhi ệu qu ảCSTT do: (i) NHTM trung gian tài lớn nh ất, có m ngạ l ưới ho ạt đ ng ộ r ộng NHTM đóng vai trị quan tr ọng vi ệc cung ứng v ốn cho n nềkinh t ế, nh ấ t n ước phát triển; (ii) H n n aữNHTM v a a ng ười cho vay ng ười vay, v thị trường tiền tệ b Các tổ chức tài phi ngân hàng Tại m tộs ố qu ốc gia, t ổ ch ức tài phi ngân hàng đ ược tham gia OMO Các công ty b oảhi ểm, cơng ty tài chính, qu ỹ đ uầ t ư, h ội tiết kiệm … coi th ị tr ường mởnh n i ki ếm thu nhập thông qua vi ệc sử dụng v nốnhàn r ỗi đểmua bán GTCG c Các nhà giao dịch s cấ p Các nhà giao dịch sơ cấ p tham gia vào OMO với t cách người trung gian vi ệc mua bán GTCG gi ữa NHTW đ iốtác khác Các nhà giao d ịch s cấ p có th ểlà NHTM, cơng ty ch ng ứ khốn, cơng ty tài Th ực t ế nhiều n ước, 70% giao d ịch can thi ệp c NHTW th ị Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn trường m ởđ ược th ự c hi ện thông qua nhà giao d chị s c ấp Khi đó, NHTW ch ỉ th ự c hi ện mua bán GTCG v iớcác nhà giao d chị s cấ p Và đ ể thực hi ện vai trò này, nhà giao d ịch s cấ p phải có ngu nồv n ốđ ủ mạnh đáp ứng yêu cầu quy định c NHTW ph ải s ẵn sàng thực hi ện vai trò ng ười t ạo l ập th ị tr ường t ất c ả phiên đ ấu th uầtín phi ếu kho bạc Hàng hoá nghiệp vụ thị tr ường mở 5.1 Tín phiếu kho bạc Tín phi ếu kho b cạlà lo i ch Chính ph ng khốn ứ ủ đ ược phát hành nhằm m cụđích bù đ p thi t t ạm th i c ngân sách năm tài ắ ếu h ụ Thời h nạ c tín phiếu kho bạc th ường 12 tháng Việc s dụ ng tín phi ếu kho b ạc OMO có m t ộ s ố ưu ểm nh ất định Khi NHTW bán tín phi ếu kho b c thay cho vi ệc phát hành tín phi ếu NHTW đ ểth cựhi ện CSTT th ch tặthì gánh n ngặv th ềc hiự ện CSTT s ẽ chuyển sang ngân sách đ ược thểhi ện rõ ràng số liệu ngân sách Mặt khác thị tr ường tiền tệ chưa phát tri ển, s ố dư tín phiếu kho b ạc l ại lớn vi ệc s dụ ng tín phi ếu kho b ạc đ ể th c ự hi ện CSTT s ẽ giảm r ủi ro việc phân tách thị trường 5.2 Tín phiếu ngân hàng trung ương Tín phiếu NHTW lo ại GTCG ng nắh n ạdo NHTW phát hành đ làm ể công c ụ cho OMO Vi ệc s d ụng tín phi ếu NHTW làm hàng hố th ị trường m ởcó m t ộ s ố u ểm nh tăng c ường tính đ ộ c l ập c NHTW việc thực thi CSTT công c ụ linh hoạt cho vi ệc quản lý v nốkh ả dụng Tuy nhiên, vi ệc phát hành tín phi ếu NHTW đ ể thực thi CSTT s ẽ làm cho chi phí ho tạđ ngộc NHTW tăng lên, m c ặdù NHTW ho t đ ng ộ khơng m ục tiêu l ợi nhu ận Vi ệc s dụ ng tín phi ếu NHTW địi h ỏ i ph i ả có s ự ph ối h pợnh t đấnh ịv i B ớTài ộ Khi NHTW B Tài ộ đồng th iờphát hành tín phi ếu NHTW tín phi ếu kho b c, n uếlãi su t ấ chênh lệch đối tác th ịtr ường mởs ẽ ật p trung mua loại tín phi ếu có lãi suất cao h n Khi s ẽ có phân khúc thị trường tín phiếu kho bạc th ịtr ường tín phi ếu NHTW, làm cho m ụ c đích phát hành GTCG Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn không đạt đ ược có th ểlàm gi ảm hiệu quảtác đ ng ộ c lo ại hàng hoá 5.3 Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu ph ủ gi nhận n ợ dài h n ạdo Chính ph phát ủ hành nhằm m cụđích huy đ ngộv n cho ố ngân sách M c dùặlà GTCG dài h n có thời h nạlên đ n ế10-30 năm nh ngưtrái phi ếu Chính ph ủđượ c s dụ ng rộng rãi giao d ịch OMO s ố nước b ởi tính an toàn, ổn đ ịnh phát hành kh ối l ượng phát hành th ường l ớn, có kh ảnăng tác đ ng ộ trực tiếp giá thị trường tài 5.4 Trái phiếu Chính quyền địa ph ương Tương t ự nhưtrái phi ếu Chính ph ủ, nh ng trái phi ếu quy ền đ aị phương khác v ềth iờh n ạvà ều ki ệnư u đãi v ềthu ế thu nh p ậ t trái phiếu th ường quy nềđ a ph ị ương l ớn phát hành S ự can thiệp NHTW thông qua vi ệc mua bán loại trái phi ếu tương tự nhưtrái phi ếu Chính phủ 5.5 Chứng ch ỉti ền gửi Chứng ch ỉti ền g ửi (CD) gi nh ận n ợ c ủ a ngân hàng hay t ổ chức tài phi ngân hàng phát hành, xác nh nậ m t ộmón ti ền đ ược g ửi vào ngân hàng với m tộkỳ h nạvà lãi su t nh nh Th ấ t đấ ị i h nờc CD có thểt ngày đ ến năm nh ng th ường ng ắn h n.ạ CD đ ược s d ụng ph ổ biến th ị tr ường ti ền t ệ nhà đ ầ u t có th ểd ễ dàng chuy ển đ iổ thành tiền cần thiết mà rút ti ền gửi tr ước hạn Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn CHƯƠNG II THỰ C TR NG Đ NGỘ NGHI Ạ HO T Ạ ỆP VỤTH TR Ị ƯỜNG MỞC AỦ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG THỜ I GIAN QUA I THỰ C TR NG Đ NGỘ NGHI Ạ HO T Ạ ỆP VỤTH TR Ị ƯỜNG MỞ CỦ A NGÂN HÀNG NHÀ N ƯỚC VIỆT NAM Bắt đ uầt ngày 12/7/2000, NHNN ti ến hành đ a công c ụ OMO vào hoạt đ ng ộ Đây m t ước ti ến m ới ều hành CSTT c NHNN theo hướng từ sử ụd ng công c ụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp, để phù h ợp v iớthông l ệ quốc t ế s ự phát tri ển c đ ất n ước Nó m ởra kênh cung ứng điều tiết vốn kh ảd ng ụ c TCTD cho NHNN tạo ều ki ện cho TCTD s d ụng linh ho tạcác lo i GTCG c Cơng c ụ OMO liên t ục đ ược NHNN c ải ti ến nh ững năm qua d nầ trở thành công c ụ CSTT chủyếu c NHNN Doanh số trúng thầu nghi ệp vụ thị tr ường mở Ngay t tri ển khai, NHNN xác đ nh t công c ụ ị OMO s ẽ m ộ chủ y ếu ều hành CSTT c NHNN Đ ểđ t đạ ược m ụ c đích đó, NHNN t ập trung th ự c hi ện vi ệc ều hồ l ưu thơng ti ền t ệ thông qua công cụ Đi ều th ểhi ệnở doanh s ố mua bán GTCG th ị tr ường mởtăng nhanh qua năm Nh ng ữ năm g nầđây, t ốc độnày đ tạtrên 200% Bảng T ng ổ doanh s ố trúng thầu OMO qua năm Đơn v :ị t ỷ đồ ng Năm thực Số phiên Khối lượ ng trúng thầu theo phương thức giao d ch ị Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Vềph ương th ứ c giao d chị th tr ị ường m , NHNN ch ủ y ếu s dụng ph ương th ứ c đ uấth u lãi ph c xét th u ầriêng l ầ su t ấ ương th ứ ẻ Phương th ứ c đ uấth u lãi ầ su t đãấđ ược NHNN s d ụng 86,2% s ố phiên giao d ịch năm qua t ới 100% s ố phiên năm g ần Điều xu ất phát t lý NHNN ều hành CSTT theo kh ố i l ượng tiền tăng thêm nên nhu c ầu giao d ịch GCTG c NHNN th ường đ ược xác định tr ước Ngoài ra, NHNN s d ụng ph ương th ức xét th uầriêng l ẻ 65,3% s ố phiên giao d ịch Trong n a cu i ốnăm 2005, NHNN h u nh ầ áp dụng ph ương thức xét th uầ th ng ố nh t ấ phiên OMO 2.3 Lãi suất nghi ệp vụ thị tr ường mở Nhìn chung, lãi su tấOMO bám sát lãi su t khác ấ c NHNN công b ốnh lãi su ất c bản, lãi su tấTCV lãi su t chi ấ ết kh ấu Lãi su tấ trúng th ầu th ường n ằm gi ữa m ức lãi su tấTCV lãi su t chi ấ ết kh ấu Lãi suất trúng th u, ầ phiên đ uấth u lãi ầ su t, thấ hi ể ện xác phù hợp v iớdi ễn biến thị trường a Lãi suất công b ố ph ương thấu đ uấth u ầkh i l ố ượ ng Trước th ự c hi ện phiên đ uấ th u ầkh i l ố ượng, Ban ều hành OMO công b ốlãi su tấđ ể thành viên đ t thặu mua ầ bán GTCG Lãi su t ấ công b ố lãi su tấtrúng th u phiên Vì v y, lãiậsu t trúngấ ầ thầu phiên đ uấth u ầ kh i l ố ượng th ường ch ỉ có m ộ t lãi su t ấnh t ấ định Tuy nhiên, lãi su t ấ trúng th u ầđ ược NHNN xác đ nh ị nên thành viên khơng có s ự lự a ch ọn v ề lãi su t lãi ấ giao d ch ịv i NHNN suất ch aưph n ánh ả đ ược nhu c ầu v ề v ốn c thành viên th ị trường Đây m tộnh ược ểm c ph ương th ứ c đ uấth u kh ầ i l ố ượng giao d ịch th ịtr ường m Vì th , ế năm tr lạ i đây, NHNN không áp d ng c đ uấth u kh ụ ph ương th ứ ầ i l ố ượng phiên OMO b Lãi suất trúng th uầtrong ph ương thức đ uấth u ầ lãi su t ấ Trước m ỗi phiên đ uấth u,ầBan ều hành OMO d ự ki ến kh ối l ượng GTCG c ần giao d ịch Kh ố i l ượng giao d ịch có th ể NHNN thông báo không thông báo tr ước Đ ồng th i,ờcăn c ứ vào d ự báo tình hình v nố khả d ụng, NHNN xác đ nhị m t lãi ộ su t chấ đ o ỉlàmạđi ểm d ừng giao d ịch Lãi su ất không thông báo cho thành viên th trị ường khác 13 Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Trường h ợp NHNN mua GTCG, lãi su t ch ấ đ oỉ s ẽ lãi su tấmua th p ấ c NHNN ng ược l ại M ục đích c NHNN đ ưa lãi su t ấch ỉ đạo đ ểđ nh ị h ướng lãi suất th ịtr ường tiền tệ Trường h ợp áp d ng ụ ph ương th ức xét th uầth ngốnh t, lãi ấ su t trúng ấ thầu ch ỉcó m tộm c ứnh t đấnh ịTr ường hợp áp d ng ụ ph ương thức xét th uầ riêng l ẻ, nhìn chung s ẽ có nhi ều m ức lãi su tấtrúng th u.ầDo lãi su t trúng ấ thầu phiên OMO theo ph ương th ức đ uấth u lãi ầ su t phấn ánhả xác h ơn di ễn bi ến c th ị tr ường nên t ại Vi ệt Nam, NHNN ch ủ yế u thực hi ện OMO theo ph ương thức đ uấth u ầlãi su t, chi ấ ếm t ới 86,2% t số phiên 100% số phiên năm gần Kết qu ả đ tạđ ược hoạt động nghi ệp vụ thị tr ường mở Thứ nh ất, c ch ế quy trình OMO đ ược không ng ừng cải tiến hoàn thiện Dưới đ ạo c Ban điều hành OMO, V ụC cụch c ứ c NHNN k ịp th i s ửa đ ổi, b ổ sung c chế, quy ch ,ếquy trình k thu ỹ t cóậ liên quan V ềc b ản, v ướng m ắc v ề c chế, quy trình h tạ ầ ng k ỹ thuật đ ược t ừng b ước x lý, kh ắ c ph c.ụCông tác t ổ ch ức, ều hành hoạt đ ng c hi ện b n, ộ OMO c NHNN đ ược th ự ả b o ảđ m an ả toàn tuyệt đ iốtrong phiên giao d ch ị Các GTCG đ ược sử dụ ng OMO đ ược m ởr ộ ng theo tinh th ần Luật s ửa đổi b ổsung m t ộ s ố điều Luật NHNN năm 2003 Đ nếnay GTCG đ ược giao d ịch không ch ỉg m c, tín phi ếu NHNN tín phi ếu kho b mà loại trái phi ếu dài hạn ngân sách trung ương tốn Quy trình tốn t ừng b ước đ ược rút ng n toán sau ắ T ngày kểt ngày đ ấu th uầ(T+2) năm 2000, toán sau ngày đ u th ấ u 1ầ ngày (T+1) năm 2001 t năm 2002 đ ế n vi ệc toán đ ược th ực ngày đ uấth u (T+0) H th ng ầ ệ ố toán ện t liên ngân hàng c NHNN đ a vào v nậhành t tháng 5/2003 t ạo ều ki ện cho giao d ịch th ị tr ường liên ngân hàng OMO đ ược thanh, quy ết toán tức thời, đáp ứng kịp thời nhu c ầu vốn c TCTD Tần su tấgiao d chị đ ược t ừng bước tăng c ường từ 10 ngày/phiên thời gian b tắđ uầho t đạng ộ lên tu n/phiên ầ năm 2001, phiên/ tuần năm 2002 T tháng 11/2004 ho t đạng ộ OMO th c hi ự ện đ ịnh kỳ 14 Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn phiên/tuần, góp ph nầđi ều ti ết k ịp th iờv nốkh ả d ụng c TCTD Trong d pị giáp T t,ếNHNN th c hiự ện giao d ịch hàng ngày t ổ ch ức thêm phiên giao dịch đột xu tấ(cá bi ệt phiên/ngày), giúp TCTD đáp đ m bảo kh ả ứng k ịp th iờv n ố ả toán, đ mảb o ả ổn đ ịnh th ị trường tiền tệ an toàn hệth ng ố Thủ tục đấu th ầ u ngày đ ược cải tiến Nhất t ngày 15/12/2004, NHNN b tắđ u ầ áp d ng công ngh ụ ệ trang Web giao dịch OMO, cho phép thành viên k tến i ố tr ực ến v iớNHNN, không ph i ả đầu t máy chủ, ti ết kiệm chi phí đ ầu t tham gia nghiệp vụnày Đi ều t ạo ều ki ện thu hút thêm thành viên tham gia th trị ường, qua nâng cao vai trị điều tiết cơng cụ Thứ hai, OMO đ ược k ế t h pợch t ch ng b ộ vớ i công ặ ẽ đ cụ khác nh ằ m phát tín hi ệu ều hành CSTT th cựhi ện m ụ c tiêu CSTT Từtháng 7/2000 đ nếnăm 2002, vi ệc NHNN mua bán GTCG thông qua OMO góp ph nầ ều ti ết linh ho t v nốkh ả d ụng c TCTD theo mục tiêu CSTT t ừng th ời kỳ Nh tấlà th i p ểm TCTD g ặ khó khăn v ề v ốn kh ả d ụng, OMO đ ược k ết h pợs d ụng đ ng b ộ v ới công c ụ CSTT khác nh nghiệp v ụ hoán đ ổi ngo iạt ệ, nghi ệp v ụ cho vay cầm cố để hỗ tr ợ kị p thời cho TCTD đ m ả b oảkh ả tốn, góp phần trì ổn định tiền tệ thực hi ện mục tiêu CSTT Tỷtr ọng doanh s ố mua qua OMO t doanh s ố hỗtr ợ vố n c NHNN qua kênh (TCV, OMO Swap) ngày tăng qua năm, t khoảng 45% năm 2001 lên 75% năm 2003 kho ng ả 82% t năm 2004 đến Điều cho th vai trò ều tiết vốn kh ảd ng ụ c OMO ngày đóng vị trí quan trọng Trong năm 2003, NHNN tăng cường mua ngoại t ệ từ TCTD nên vốn kh ả d ụng c TCTD tăng lên Đ n kh ả d ụng VND ể ều hoà v ố h ệ th ống ngân hàng, NHNN th c hi ự ện chào bán tín phi ếu NHNN thơng qua OMO T tháng 4-7/2003, tr ước xu h ướng TCTD liên t ục tăng lãi su ất huy đ ng ộ VND v n kh ố d ng ả vụn d ẫ thừa l ớn, bên c ạnh vi ệc ều ch ỉnh gi ảm lãi su ấ t tái c ấp v ốn, lãi su t ấ chi ết kh ấu, giảm t ỷ lệ DTBB, NHNN liên t ục chào mua GTCG phiên giao dịch OMO v ới lãi su tấth p ấnh m ằ phát tín hi ệu sẵn sàng cung ứng vốn kh ả dụng v iớchi phí th p,ấcác TCTD c ần theo dõi chủđộng cân đ i ố v n hố p ợ 15 Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn lý Trong năm 2004 2005, ch ỉ s ố giá tiêu dùng CPI liên t ục tăng đó, m ục tiêu tăng tr ưởng kinh t ế v ẫn đ ược Chính ph ủ NHNN h tếs ức quan tâm th ự c hi ện NHNN liên t ục chào mua GTCG đ ể cung ứng v ốn kinh t ế nhằm góp ph nầh nhi y mà ệt lãi su ất th tr ị ường Chính v ậ doanh số giao dịch OMO tăng đột bi ết năm 2004-2005 Nhìn chung, việc điều hành OMO kết h pợt ương đối đ ng b ộ với công c ụ CSTT khác nhằm th cựhi ện mục tiêu CSTT Lãi su tấOMO k ế t h pợkhá ch t chặ TCV, lãi su t chiấ u đ ể đ ịnh ẽ v ới lãi su t ấ ết kh ấ hướng lãi suất th ịtr ường Thứ ba, OMO kênh đ ểNHNN có đ ược ngu ồn thơng tin v ề tình hình ngu n v ốn c TCTD v ề tình hình th ịtr ường ti ền t ệ nói chung, làm sở cho việc điều hành CSTT Trong ều ki ện thông tin v ề th ị tr ường ti ền t ệ ch a thu th p ậ đầy đ ủ k ịp th ời, k tếqu ho có th coi ả t đạng OMO ộ ể kênh thông tin h ữu hi ệu ph ản ánh m t ộph n tình ầ hình th tr ị ường ti ền t ệ phục v ụ cho điều hành CSTT Thông qua vi ệc t h ợp, phân tích thơng tin v kh ề i ố lượng, lãi su ất đ tặth u ầvà trúng th u ầ phiên giao d ch OMO ị có th ểđưa nh n ậ đ nh ịv v nềkh ố d ngảc ụ TCTD, nh xu hướng lãi suất th ịtr ường Trong điều kiện NHNN chuy ển sang ều hành b ằng công c ụ tiền tệ gián ti ếp nh nay, vi ệc d ự báo tr ước di ễn bi ến c th ị tr ường đểcó quy tếđ nh ị phù h pợvà k p th ị i vờvi ề ệc điều chỉnh công c ụ CSTT ngày đóng vai trị quan tr ọng B ằ ng vi ệc theo dõi, d ự báo th ường xuyên v ốn kh ả d ụng c TCTD, NHNN n mắb t đắ ược di ễn biến v ề v ốn c TCTD đ ể đ ưa quy t ế đ nhị ều hành OMO điều hành CSTT nói chung Thứ tư , ho ạt đ ộ ng OMO góp ph nầphát tri ển th ị tr ường ti ền tệ, hỗtr ợ TCTD sử dụng v ốn có hiệu Thông qua ho t đ ng ộ OMO, tính kho n GTCG TCTD n ắm gi ữ đượ c tăng c ường Đi ều góp ph ầ n thúc đ yẩho t đạng ộ th ị tr ường s cấ p, giúp cho TCTD yên tâm h nơ đ uầt vào trái phiếu dài h ạn c Chính ph ủ, khuy nếkhích ho t đạ ngộmua bán l ại trái phiếu phủ Nhiều TCTD không ch ỉcoi vi ệc đ ầu t vào trái phi ếu ph ủ hình th ức đ uầt an tồn mà cịn hình th cứd ự tr ữ kho ản có hi ệu 16 Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn quảcao Khi c ần thi ết đ ểđảm b o ảkh ả tốn, TCTD có th ể sử d ụng GTCG giao d chị OMO nh nghi ệp v ụ th ị trường ti ền t ệ nói chung, t ạo ều ki ện cho TCTD ều ch ỉnh c cấ u đầu t theo h ướng tăng t ỷ suất đ uầt ư, gi ảm thi ểu r ủi ro ho ạt đ ng ộ kinh doanh Qua theo dõi, phân tích k t ế qu ả ho ạt đ ng ộ OMO đ ược công b ố rộng rãi ph ương ti ện thơng tin, TCTD có th ể tham kh ả ov ề diễn bi ến th ị tr ường đ ểquy tếđ nhị vi ệc tham gia ho ạt đ ng ộ th trị ường tiền tệ, nắm b tắtín hi ệu vềđị nh h ướng điều hành CSTT NHNN đ ểcó hướng cân đối ngu nồ v nốthích h p.ợ Thứ năm, cơng tác phân tích, d ự báo vốn khảdụng c TCTD làm c sở cho vi ệc quy ết đ ịnh giao d ch ị OMO ngày đ ược tăng cường Bộph nậqu n ảlý v n kh ố d ng ả đãục ố gắng c ải ti ến ph ương pháp d ự báo, nâng cao ch ất l ượng d ựbáo v nốkh dảng, ụ kh c phắc khóụkhăn thu thập thông tin, khai thác t ối đa ngu ồn thông tin khác, th ường xuyên trao đ ổi v i ớcác TCTD nh t làấcác NHTMNN đ ể n ắm b t ắdi ễn bi ến th ị trường, qua gi ảm sai s ố d ự báo, đáp ứng yêu c ầu ngày phát triển công cụ Bằng vi ệc đưa h ệ th ngố thông tin báo cáo m i cớ NHNN theo Quy ết định s ố 477/2004/QĐ-NHNN vào áp d ng, u có ều ụ NHNN b ước đ ầ kiện khai thác m ộ t s ố thông tin v ềv nốkh ả dụng qua m ng Thông tin v ề vốn kh ả d ngụ c TCTD đ ược ph ản ánh toàn di ện k ịp th i h n.ơ Các thành viên OMO có s ự quan tâm, tr ọng h ơn đ iốv i vi ệce theo dõi, phân tích d ự báo lu ồng v n, hi ện qu ản lý v nốngày hi ệu ố th c ự h ơn đ ể có th ểtăng c ường tham gia nghi ệp v ụ th ị tr ường ti ền t ệ, nghi ệp vụOMO Những h nạch ế nguyên nhân a Những h nạch ế Qua năm tri ển khai th ực hi ện, bên c ạnh nh ững k tếqu kh ả quan ả hoạt đ ng ộ OMO v nẫcịn b c lộ ộ h nạch nh ế t đấnh:ị Thứ nh ấ t, tác đ ngộ c OMO đ nế th trị ường ti ền t ệ h n chế - Công c ụ OMO ch ủ y ếu phát huy vai trò ều ti ết kh ối l ượng v ốn khả d ụng c TCTD h nơ ều ti ết lãi su ấ t c th ị tr ường Nguyên 17 Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn nhân NHNN th ực hi ện khối l ượng tiền chứkhông ph iảđi ều tiết lãi suất - M ặc dù lãi su t th ấ tr ị ường m ởmang tính th trị ường nh ưng NHNN ph iảáp d ngụ lãi su t ch ấ đ oỉ mang tính hành m t s ộ ố phiên giao d ịch OMO, đ ể qua có th ể can thi ệp t ới lãi su tấc th ị tr ường Ngoài m ố i quan h ệ gi ữa lãi su ấ t OMO nh lãi su ấ t khác c NHNN lãi suất th ịtr ường chưa th tậch t ặ ch ẽ - Doanh s ố giao d ịch OMO th p,ấ bình quân 373 t ỷ đ ồng/phiên, nên mức đ ộ tác đ ng n ộ c OMO đ nếcác ều ki ện th ị tr ường v ẫ khiêm tốn - Ch ưa có m i ốliên h rõệràng gi ữa ho ạt đ ng ộ c th ị tr ường m ởv iớ tổng phương tiện toán kinh t ế Như bi ết, OMO tác đ ộng tr ực tiếp đến s ố dư ti ền gửi c ngân hàng t ại NHNN, m tộb ộ ph ận c ti ền c sở MB M ặ t khác, MB l ại nhân t ố cấ u thành M2 Vì v y, ậv m ề t lýặ thuy t thìếgi ữa s ố d ròng OMO M2 phải có m iốquan h hàm ệ s ố vớ i Qua theo dõi s ự biến đ ộng theo t ừng quý c s ố dư ròng OMO M2 Vi ệt Nam năm qua (22 quan sát), có th ểnh nậxét nh sau: Nhìn chung số dư rịng c OMO M2 có s ự biến động khơng chi ều với khơng có m i quan h ệ hàm s ố C ụth : ểM2 tăng tr ưởng đ ều ố hàng quý, với t ỷ lệ tăng trưởng hàng quý bình quân khoảng 6,05% số dư rịng OMO bi ến đ ộng khơng đ u, ề lúc tăng lúc gi ảm v ới biên đ ộ lớn Thứhai, ho ạt động th ịtr ường mởcòn m tộs ố bất c ập - T ốc đ ộ ch t lấ ượng đ ường truy ền k tến i qua ố m ng ạgi ữa NHNN thành viên cịn chậm đơi lúc b ịng tắquãng, nh t ấ nhi ều thành viên đồng th iờgiao d ch NHNN; ị v iớ - Các ngân hàng mu ốn l ưu ký GTCG đ ểtham gia giao d ch ị v iớ NHNN đ ều ph iảđ n ếtr ực ti ếp S ởGiao d ch ị NHNN đ hoàn ể thành th ủ tục NHNN ch ưa cho phép đăng ký l ưu ký GTCG thông qua trang Web c NHNN đ ể gi ảm thi ểu th ủ tụ c gi t vi ệc nh ập li ệu th ủ công c S Giao dịch NHNN - NHNN không thông báo đ nh ị h ướng phân b ổt ỷ trọng mua/bán gi ữa lo i GTCG nh trái phi ếu kho b c, tín phi ếu kho b c, công trái … trước t ừng phiên giao d ịch Nhi ều ngân hàng b ị tr ượt th ầu m tộs ố 18 Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn phiên không nắm đ ược định h ướng tỷ lệ phân bổxét th uầcho t ừng loại GTCG c NHNN nên đ ặt th uầgiao d chị v i mà NHNN lo i GTCG mua/bán v ới kh i ốl ượng th ấ p m cặdù đ t thặu ầ m ức lãi su t cấ ạnh tranh - NHNN ch a ch pấnh n ậ hoàn toàn ch ữ ký ện t giao dịch v i NHNN Hi ện m cặ dù b n ả đăng ký mua bán GTCG h p ợ đồng, ph ụ lụ c h ợp đ ng đ u ềđ ược ký ệt ch ữ ký ện t m ạng, S Giao d ịch NHNN yêu c ầu ph ải có ch ữ ký c lãnh đ ạo NHTM b nảin đểchuy nểti ền, không chấp nh nậch ữ ký điện tử ch ữ ký c ấp phòng NHTM uỷquy n ề - Thời gian đ ể rút đ ược GTCG l ưu ký kh ỏi NHNN ph iảch đời ợ lâu (thường đ ến 5-7 ngày), Trung tâm giao d chị ch ngứkhoán TPHCM ph i ả đợi b nảg c ố văn b n NHNN g i đ nếm i hoàn t ất th ủ tụ c cho khách hàng Thứba, ho ạt động c thị tr ường mởch aưth c ự s ự sôi động Tuy th i gian tri ển khai khơng cịn ng nắnh ngưcơng c n ụ OMO v ẫ m tộnghi ệp v ụ m ới đ i ốv i mớ t s ộ ố TCTD, nh tấlà NHTMCP Vi ệc tham gia th ịtr ường m ởv nẫcòn nhi ều b ỡ ng ỡ, h nạch ế Các NHTMCP tham gia không th ường xuyên không nhi ều Đi ều xuất phát t nguyên nhân NHTMCP ch aư nh nậth c đứ ược đ ầy đ ủ n đ ề tâm lý giao d ch ưu ểm c công c ụ Bên c ạnh đó, v ấ ị v iớ NHNN ch aưth kh ể c ph ắ c ụ th i gian ng n ắ Trong m ỗi phiên giao d ch ị OMO th ường ch ỉ có t đ ến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ ươ t ng đối th pấso v i t số thành viên đăng ký tham gia OMO chiếm tỷ lệ nhỏso v iớt số TCTD Các thành viên tích cực tham gia v ẫn NHTMNN m t ộs ố NHTMCP Đi ều làm giảm hi ệu qu ả m ứ c đ ộ tác đ ộ ng c NHNN t ới d ự tr ữ củ a h ệ th ống ngân hàng Thứt , kỳ hạn mua bán GTCG ng ắn chưa đa d ng Hiện nay, NHNN ch ỉ th ự c hi ện th ống nh t lo ộ i kỳ h n giao d ch ị phiên đ uấth u.ầĐi ều hạn ch ế s ự ựl a chọn v ềkỳ h nạc thành viên th ị tr ường, m ặc dù nhu c ầu v ềkh iốl ượng th ời gian c thành viên khác Bên c ạnh đó, NHNN ch ỉth cựhi ện giao d ịch theo m ột chi ều nh ất đ nh bán GTCG) m t phiên ị (mua ho c ặ ộ ch ủ yếu th cựhi ện việc mua GTCG nên TCTD không th ểtham gia n uế 19 .. .Tiểu luận mơn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn CHƯƠNG I NHỮ NG V NẤĐ CHUNG V NGHI Ề Ề ỆP VỤTH TR Ị ƯỜNG MỞ CỦ A NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG I NGHIỆP VỤ THỊ TR ƯỜNG MỞ C AỦ NGÂN HÀNG TRUNG. .. niệm Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua, bán giy ấ tờ có giá (GTCG) bên Ngân hàng Nhà n ước với bên t ổ chức tín dụng (TCTD) NHNN đóng vai trị ng ười ều hành ho t đ ng ộ thị trường Nghiệp vụTTM... Thành viên nghiệp vụ thị tr ường mở 4.1 Ngân hàng trung ương Tiểu luận môn Th ịtr ường tài GVHD: PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn NHTW ng ười t ổ ch ức, xây d ng ự v n hành ậ ho t đ ngạ c ộ th ị trường m