Những vấn đề chung về nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng trung ương

Nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá (GTCG) giữa một bên là Ngân hàng Nhà nước với bên kia là các tổ chức tín dụng (TCTD) trong đó NHNN đóng vai trò là người điều hành ho

2 C ch tác đ ng c a nghi p v th trơếộủệụ ị ường mở

Thông qua ho t đ ng mua, bán các GTCG trên th trạ ộ ị ường m , NHTWởđã tác đ ng tr c ti p đ n d tr c a các ngân hàng và nh hộ ự ế ế ự ữ ủ ả ưởng gián ti pế đ n các m c lãi su t trên th trế ứ ấ ị ường, t đó tác đ ng tr c ti p đ n các m cừ ộ ự ế ế ụ tiêu c a chính sách ti n t c v m t giá và m t lủ ề ệ ả ề ặ ặ ượng.

a V m t lề ặ ượng - Tác đ ng vào d tr c a h th ng ngân hàngộự ữ ủệ ố

Hành vi mua bán các GTCG trên th trị ường m c a NHTW có khở ủ ả năng tác đ ng ngay l p t c đ n tình tr ng d tr c a các NHTM thông quaộ ậ ứ ế ạ ự ữ ủ

NHTW bán GTCG

D tr ự ữNH gi mả

D tr ự ữm r ng ở ộ

cho vay gi mả

Kh i ốlượng TD gi mả

MS gi mả

kh i lố ượng GTCG mà NHTW bán ra S gi m sút d tr c a h th ngự ả ự ữ ủ ệ ố ngân hàng s làm gi m kh năng cho vay c a ngân hàng và vì th kh iẽ ả ả ủ ế ố lượng tín d ng gi m d n đ n cung ti n s gi m Ngụ ả ẫ ế ề ẽ ả ượ ạc l i, khi NHTWth c hi n mua GTCG trên th trự ệ ị ường m , k t qu làm d tr c a các ngânở ế ả ự ữ ủhàng tăng lên Nh v y, khi NHTW th c hi n nghi p v th trư ậ ự ệ ệ ụ ị ường nó sẽ tác đ ng đ n d tr c a các ngân hàng, làm nh hộ ế ự ữ ủ ả ưởng đ n kh i lế ố ượng tínd ng, t đó nh hụ ừ ả ưởng đ n lế ượng ti n cung ng.ề ứ

b V m t giá - Tác đ ng qua lãi su t ề ặộấ

Hành vi mua bán GTCG c a NHTW trên th trủ ị ường m có th nhở ể ả hưởng gián ti p đ n m c lãi su t th trế ế ứ ấ ị ường thông qua 2 con đường sau:

Th nh t,ứấ khi d tr c a ngân hàng b nh hự ữ ủ ị ả ưởng s tác đ ng đ nẽ ộ ế cung c u v n NHTW trên th trầ ố ị ường ti n t liên ngân hàng Đ n lề ệ ế ượt nó,cung c u ti n trung ầ ề ương thay đ i s d n đ n lãi su t th trổ ẽ ẫ ế ấ ị ường ti nề NHTW thay đ i M c lãi su t ng n h n này, thông qua d đoán c a thổ ứ ấ ắ ạ ự ủ ị trường và các ho t đ ng arbitrage v lãi su t, s truy n tác đ ng t i cácạ ộ ề ấ ẽ ề ộ ớm c lãi su t trung và dài h n trên th trứ ấ ạ ị ường tài chính T i m t m c lãi su tạ ộ ứ ấ th trị ường xác đ nh, t ng c u AD c a n n kinh t , và do đó t c đ tăngị ổ ầ ủ ề ế ố ộtrưởng kinh t s đế ẽ ược quy t đ nh.ế ị

S đ 1.2 C ch tác đ ng c a OMO qua lãi su tơ ồơếộủấ

Th hai,ứ vi c mua bán GTCG s làm nh hệ ẽ ả ưởng ngay đ n quan hế ệ cung c u v lo i GTCG đó trên th trầ ề ạ ị ường và giá c c a nó Khi giá ch ngả ủ ứ khoán thay đ i, t l sinh l i c a chúng cũng thay đ i N u kh i lổ ỷ ệ ờ ủ ổ ế ố ượ ngch ng khoán này chi m t tr ng l n trong các giao d ch trên th trứ ế ỷ ọ ớ ị ị ường tàichính thì s thay đ i t l sinh l i c a nó s tác đ ng tr l i lãi su t thự ổ ỷ ệ ờ ủ ẽ ộ ở ạ ấ ị trường, và vì th mà tác đ ng đ n t ng c u AD và s n lế ộ ế ổ ầ ả ượng.

Cung TPKB tăngNHTW bán

D tr NH ự ữgi mả

Đ u t ầ ưgi mả

Khi NHTW bán tín phi u kho b c s làm gi m d tr c a h th ngế ạ ẽ ả ự ữ ủ ệ ố ngân hàng Đi u này làm gi m cung qu cho vay và s nh hề ả ỹ ẽ ả ưởng đ n lãiếsu t ng n h n, làm lãi su t ng n h n có xu hấ ắ ạ ấ ắ ạ ướng tăng lên và tác đ ng vàoộlàm tăng các lãi su t th trấ ị ường Bên c nh đó khi NHTW th c hi n bán tínạ ự ệphi u kho b c trên th trế ạ ị ường m s làm tăng cung tín phi u kho b c trênở ẽ ế ạth trị ường, t đó làm gi m giá c a tín phi u kho b c Đi u này làm nhừ ả ủ ế ạ ề ả hưởng đ n t su t sinh l i c a tín phi u kho b c theo hế ỷ ấ ờ ủ ế ạ ướng tăng lên, d nẫ đ n s chuy n d ch v n đ u t sang tín phi u kho b c Đ cân b ng lãiế ự ể ị ố ầ ư ế ạ ể ằsu t và h n ch s d ch chuy n v n đ u t , lãi su t th trấ ạ ế ự ị ể ố ầ ư ấ ị ường s tăng lên.ẽKhi lãi su t th trấ ị ường tăng lên thì ho t đ ng đ u t c a các ch th đ iạ ộ ầ ư ủ ủ ể ố v i n n kinh t s gi m xu ng do t su t sinh l i gi m T đó t ng c uớ ề ế ẽ ả ố ỷ ấ ờ ả ừ ổ ầ trên th trị ường gi m xu ng và góp ph n làm gi m s n lả ố ầ ả ả ượng, nh hả ưở ngđ n lế ượng ti n cung ng.ề ứ

3 Vai trò c a nghi p v th trủệụ ị ường mởa Đ i v i ngân hàng trung ố ớương

Đ th c hi n nhi m v n đ nh giá tr đ ng ti n, NHTW đã xây d ngể ự ệ ệ ụ ổ ị ị ồ ề ự và th c thi các công c CSTT nh m đ a ti n ra và rút ti n v t l u thôngự ụ ằ ư ề ề ề ừ ưtheo tín hi u th trệ ị ường Trong đó, OMO là công c CSTT gián ti p quanụ ếtr ng nh t t i nhi u qu c gia làm thay đ i cung - c u ti n t d n đ n thayọ ấ ạ ề ố ổ ầ ề ệ ẫ ếđ i lãi su t trên th trổ ấ ị ường ti n t Thông qua vi c mua bán GTCG t i thề ệ ệ ạ ị trường m , NHTW có th m r ng ho c thu h p kh i lở ể ở ộ ặ ẹ ố ượng ti n d trề ự ữ trong h th ng ngân hàng và tác đ ng m t cách t t nh t đ n c s ti n t ,ệ ố ộ ộ ố ấ ế ơ ố ề ệ lượng ti n cung ng Nh v y, OMO đã t o đi u ki n cho NHTW h n chề ứ ư ậ ạ ề ệ ạ ế s d ng các công c mang tính tr c ti p trong đi u hành CSTT.ử ụ ụ ự ế ề

Bên c nh m c đích đi u ti t v n kh d ng c a h th ng ngân hàng,ạ ụ ề ế ố ả ụ ủ ệ ốthông qua mua bán GTCG trên th trị ường m , NHTW còn c p tín hi u choở ấ ệth trị ường v đ nh hề ị ướng đi u hành CSTT trong tề ương lai là n i l ng hayớ ỏth t ch t Đ c bi t khi th c hi n OMO thắ ặ ặ ệ ự ệ ường xuyên và hi u qu , lãi su tệ ả ấ th trị ường m có ý nghĩa r t quan tr ng trong vi c đ nh hở ấ ọ ệ ị ướng, ch đ o lãiỉ ạsu t th trấ ị ường và qua đó NHTW có th h n ch nh ng bi n đ ng c a lãiể ạ ế ữ ế ộ ủsu t th trấ ị ường.

OMO là m t công c CSTT có tính ch đ ng cao OMO do NHTWộ ụ ủ ộch đ ng kh i xủ ộ ở ướng, khác v i các nghi p v cho vay h tr v n khác c aớ ệ ụ ỗ ợ ố ủ NHTW thường do các ngân hàng có nhu c u vay v n ch đ ng kh i xầ ố ủ ộ ở ướng.Nh v y, NHTW có th ch đ ng th c hi n OMO theo đ nh kỳ ho c vàoư ậ ể ủ ộ ự ệ ị ặ

các th i đi m c n thi t OMO có th đờ ể ầ ế ể ược th c hi n linh ho t xét trên gócự ệ ạđ v kh i lộ ề ố ượng cũng nh th i gian giao d ch NHTW có th th c hi nư ờ ị ể ự ệ OMO quy mô l n/nh (kh i lở ớ ỏ ố ượng mua bán GTCG l n/nh ) v i th i h nớ ỏ ớ ờ ạ dài/ng n tuỳ theo quy t đ nh mua/bán GTCG.ắ ế ị

OMO có th kh c ph c để ắ ụ ược nh ng h n ch c a các công c ki mữ ạ ế ủ ụ ể soát ti n t tr c ti p và các công c gián ti p khác Các giao d ch OMO cóề ệ ự ế ụ ế ịtính hai chi u, qua đó NHTW có th b m thêm ti n vào l u thông ho c rútề ể ơ ề ư ặti n t l u thông, trong khi công c TCV ch có th b m thêm ti n vào l uề ừ ư ụ ỉ ể ơ ề ư thông M t khác, v i công c OMO, NHTW có th ch đ ng h n trongặ ớ ụ ể ủ ộ ơvi c đi u ti t l u thông, không ph thu c nhi u vào ý mu n ch quan c aệ ề ế ư ụ ộ ề ố ủ ủ NHTM nh trong công c TCV Qua vi c tính toán và d báo v n kh d ngư ụ ệ ự ố ả ụ cũng nh lư ượng ti n cung ng, NHTW có th bi t chính xác đề ứ ể ế ược kh iố lượng ti n c n b m thêm ho c rút v t l u thông ề ầ ơ ặ ề ừ ư

b Đ i v i các đ i tác c a ngân hàng trung ố ớốủương

Ho t đ ng kinh doanh c a các ngân hàng trong c ch th trạ ộ ủ ơ ế ị ường ngàycàng đa d ng d n đ n ho t đ ng qu n lý và s d ng v n kh d ng c nạ ẫ ế ạ ộ ả ử ụ ố ả ụ ầ ph i ch đ ng và linh ho t h n Hi n nay trong c c u ngu n v n c a cácả ủ ộ ạ ơ ệ ơ ấ ồ ố ủngân hàng, ti n g i không kỳ h n và có kỳ h n v i th i gian dề ử ạ ạ ớ ờ ưới 12 thángthường chi m t tr ng t 60-70% Vì v y, v n đ c p bách hi n nay đ iế ỷ ọ ừ ậ ấ ề ấ ệ ố v i các ngân hàng là làm th nào đ s d ng v n linh ho t hi u qu và gi iớ ế ể ử ụ ố ạ ệ ả ả quy t đế ược khó khăn t m th i v v n kh d ng trong th i gian ng n,ạ ờ ề ố ả ụ ờ ắ không gây ách t c trong thanh toán cũng nh đáp ng nhu c u tăng trắ ư ứ ầ ưở ngtín d ng ụ

Th trị ường m là n i các đ i tác c a NHTW đở ơ ố ủ ược ch đ ng tham giaủ ộmua bán GTCG v i NHTW và lãi su t th c s là mang tính th trớ ấ ự ự ị ường Các thành viên tham gia th trị ường m thở ường là các đ i tác có đ tin c yố ộ ậ cao, nên vi c mua bán GTCG trên th trệ ị ường m có đ an toàn r t cao Bênở ộ ấc nh đó, nh ng đi u ki n v ch ng lo i và ch t lạ ữ ề ệ ề ủ ạ ấ ượng các GTCG đượ cgiao d ch trong OMO s gián ti p làm thay đ i danh m c đ u t GTCG c aị ẽ ế ổ ụ ầ ư ủ các ngân hàng, t đó c i thi n theo hừ ả ệ ướng tích c c c c u s d ng v n c aự ơ ấ ử ụ ố ủ ngân hàng, làm gi m d tr không sinh l i và c i thi n b ng t ng k t tàiả ự ữ ợ ả ệ ả ổ ếs n c a ngân hàng.ả ủ

Ngoài ra, OMO góp ph n đa d ng hoá các nghi p v kinh doanh c aầ ạ ệ ụ ủ các TCTD Các TCTD không ch đ n thu n th c hi n các nghi p v kinhỉ ơ ầ ự ệ ệ ụdoanh truy n th ng nh cho vay, b o lãnh, d ch v … mà còn s d ng m tề ố ư ả ị ụ ử ụ ộ

ngu n v n nh t đ nh đ th c hi n nghi p v kinh doanh m i là mua bánồ ố ấ ị ể ự ệ ệ ụ ớcác GTCG OMO cũng thúc đ y các m i quan h mang tính kinh doanh gi aẩ ố ệ ữ các thành viên tham gia th trị ường.

OMO do các ngân hàng t nguy n tham gia th c hi n theo các nguyênự ệ ự ệt c th trắ ị ường, không mang tính ch t b t bu c nh DTBB và cũng không cóấ ắ ộ ưtác đ ng nh m t hình th c "đánh thu " đ i v i ho t đ ng c a các ngânộ ư ộ ứ ế ố ớ ạ ộ ủhàng nh DTBB Lãi su t trên th trư ấ ị ường m cũng mang tính ch t thở ấ ị trường ch không b áp đ t nh trong công c chi t kh u GTCG c aứ ị ặ ư ụ ế ấ ủ NHTW.

Nh v y, th trư ậ ị ường m t o đi u ki n cho các ngân hàng s d ngở ạ ề ệ ử ụ ngu n v n t m th i nhàn r i hi u qu h n và đa d ng hoá thêm các nghi pồ ố ạ ờ ỗ ệ ả ơ ạ ệ v kinh doanh c a các ngân hàng.ụ ủ

Th trị ường m có s g n k t ch t ch v i các th trở ự ắ ế ặ ẽ ớ ị ường ti n t , đ cề ệ ặ bi t là th trệ ị ường n i t liên ngân hàng S phát tri n c a th trộ ệ ự ể ủ ị ường m tácởđ ng m nh đ n s hoàn thi n và phát tri n c a th trộ ạ ế ự ệ ể ủ ị ường liên ngân hàng

M t khác, hi n nay Vi t Nam đang trong quá trình m c a và h i nh pặ ệ ệ ở ử ộ ậ vào n n kinh t th gi i Vi t Nam ph i th c hi n các cam k t yêu c uề ế ế ớ ệ ả ự ệ ế ầ c a các t ch c tài chính, ti n t , thủ ổ ứ ề ệ ương m i qu c t hay các qu c giaạ ố ế ốphát tri n, trong đó có yêu c u v c i cách h th ng ngân hàng và nâng caoể ầ ề ả ệ ốtính minh b ch trong các ho t đ ng c a NHTW T i các qu c gia phát tri nạ ạ ộ ủ ạ ố ể hay các qu c gia trong khu v c Đông Nam á đ u s d ng OMO trong đi uố ự ề ử ụ ề hành CSTT đ đ t để ạ ược các m c tiêu kinh t vĩ mô Chính vì v y, vi c sụ ế ậ ệ ử d ng OMO là m t đi u ki n c n thi t đ h i nh p n n kinh t vào khuụ ộ ề ệ ầ ế ể ộ ậ ề ếv c và th gi i ự ế ớ

4 Thành viên nghi p v th trệụ ị ường mở4.1 Ngân hàng trung ương

NHTW là ngườ ổi t ch c, xây d ng và v n hành ho t đ ng c a thứ ự ậ ạ ộ ủ ị trường m theo các m c tiêu CSTT NHTW là ngở ụ ười quy t đ nh l a ch nế ị ự ọ s d ng các lo i OMO và t n su t s d ng OMO NHTW tham gia thử ụ ạ ầ ấ ử ụ ị trường thông qua vi c mua bán các GTCG nh m tác đ ng đ n d tr c aệ ằ ộ ế ự ữ ủ h th ng ngân hàng đ đ m b o kh năng thanh toán và gián ti p tác đ ngệ ố ể ả ả ả ế ộ đ n các lãi su t th trế ấ ị ường theo m c tiêu CSTT NHTW cũng là ngụ ười canthi p th trệ ị ường khi c n thi t thông qua th c hi n ch c năng ngầ ế ự ệ ứ ười cho vaycu i cùng nh m ki m soát ti n t , đ m b o đ phố ằ ể ề ệ ả ả ủ ương ti n thanh toán choệcác TCTD cũng nh nhu c u tín d ng c a n n kinh t ư ầ ụ ủ ề ế

Nh v y, NHTW tham gia th trư ậ ị ường m không ph i vì m c tiêu kinhở ả ụdoanh mà đ qu n lý, chi ph i, đi u ti t th trể ả ố ề ế ị ường làm cho CSTT đượ cth c hi n theo các m c tiêu xác đ nh c a nó.ự ệ ụ ị ủ

4.2 Các đ i tác c a ngân hàng trung ốủươnga Các ngân hàng thương m iạ

Các NHTM là thành viên ch y u tham gia OMO c a NHTW và là đ iủ ế ủ ố tác quan tr ng c a NHTW xét trên 2 phọ ủ ương di n đ tin c y và tính hi uệ ộ ậ ệ qu Các NHTM tham gia th trả ị ường nh m đi u hoà v n kh d ng đ đ mằ ề ố ả ụ ể ả b o kh năng thanh toán và đ u t các ngu n v n t m th i nhàn r i đả ả ầ ư ồ ố ạ ờ ỗ ể hưởng lãi.

S tham gia c a các NHTM trong các giao d ch OMO có ý nghĩa quanự ủ ịtr ng xét trên góc đ hi u qu CSTT do: (i) NHTM là trung gian tài chínhọ ộ ệ ảl n nh t, có m ng lớ ấ ạ ưới ho t đ ng r ng NHTM đóng vai trò quan tr ngạ ộ ộ ọ trong vi c cung ng v n cho n n kinh t , nh t là các nệ ứ ố ề ế ấ ở ước đang pháttri n; (ii) H n n a NHTM v a là ngể ơ ữ ừ ười đi vay, v a là ngừ ười cho vay trênth trị ường ti n t ề ệ

b Các t ch c tài chính phi ngân hàngổứ

T i m t s qu c gia, các t ch c tài chính phi ngân hàng cũng đạ ộ ố ố ổ ứ ượ ctham gia OMO Các công ty b o hi m, công ty tài chính, qu đ u t , h iả ể ỹ ầ ư ộ ti t ki m … coi th trế ệ ị ường m nh là n i ki m thu nh p thông qua vi c sở ư ơ ế ậ ệ ử d ng v n nhàn r i đ mua bán các GTCG.ụ ố ỗ ể

c Các nhà giao d ch s c p ịơ ấ

Các nhà giao d ch s c p tham gia vào OMO v i t cách là ngị ơ ấ ớ ư ười trunggian trong vi c mua bán các GTCG gi a NHTW và các đ i tác khác Cácệ ữ ốnhà giao d ch s c p có th là các NHTM, công ty ch ng khoán, công ty tàiị ơ ấ ể ứchính Th c t nhi u nự ế ở ề ước, 70% giao d ch can thi p c a NHTW trên thị ệ ủ ị

trường m đở ược th c hi n thông qua các nhà giao d ch s c p Khi đó,ự ệ ị ơ ấNHTW ch th c hi n mua bán GTCG v i các nhà giao d ch s c p Và đỉ ự ệ ớ ị ơ ấ ể th c hi n đự ệ ược vai trò này, các nhà giao d ch s c p ph i có ngu n v n đị ơ ấ ả ồ ố ủ m nh đáp ng yêu c u quy đ nh c a NHTW và ph i s n sàng th c hi n vaiạ ứ ầ ị ủ ả ẵ ự ệtrò ngườ ạ ậi t o l p th trị ường trong t t c các phiên đ u th u tín phi u khoấ ả ấ ầ ếb c ạ

5 Hàng hoá c a nghi p v th trủệụ ị ường mở5.1 Tín phi u kho b c ếạ

Tín phi u kho b c là lo i ch ng khoán Chính ph đế ạ ạ ứ ủ ược phát hànhnh m m c đích bù đ p thi u h t t m th i c a ngân sách trong năm tàiằ ụ ắ ế ụ ạ ờ ủchính Th i h n c a tín phi u kho b c thờ ạ ủ ế ạ ường dưới 12 tháng

Vi c s d ng tín phi u kho b c trong OMO có m t s u đi m nh tệ ử ụ ế ạ ộ ố ư ể ấ đ nh Khi NHTW bán tín phi u kho b c thay cho vi c phát hành tín phi uị ế ạ ệ ế NHTW đ th c hi n CSTT th t ch t thì gánh n ng v th c hi n CSTT sể ự ệ ắ ặ ặ ề ự ệ ẽ chuy n sang ngân sách và để ược th hi n rõ ràng trên s li u ngân sách M tể ệ ố ệ ặ khác khi th trị ường ti n t ch a phát tri n, s d tín phi u kho b c l i kháề ệ ư ể ố ư ế ạ ạl n thì vi c s d ng tín phi u kho b c đ th c hi n CSTT s gi m r i roớ ệ ử ụ ế ạ ể ự ệ ẽ ả ủc a vi c phân tách th trủ ệ ị ường.

5.2 Tín phi u ngân hàng trung ếương

Tín phi u NHTW là lo i GTCG ng n h n do NHTW phát hành đ làmế ạ ắ ạ ểcông c cho OMO Vi c s d ng tín phi u NHTW làm hàng hoá trên thụ ệ ử ụ ế ị trường m có m t s u đi m nh tăng cở ộ ố ư ể ư ường tính đ c l p c a NHTWộ ậ ủtrong vi c th c thi CSTT và là công c linh ho t cho vi c qu n lý v n khệ ự ụ ạ ệ ả ố ả d ngụ

Tuy nhiên, vi c phát hành tín phi u NHTW đ th c thi CSTT s làmệ ế ể ự ẽcho chi phí ho t đ ng c a NHTW tăng lên, m c dù NHTW ho t đ ngạ ộ ủ ặ ạ ộ không vì m c tiêu l i nhu n Vi c s d ng tín phi u NHTW đòi h i ph iụ ợ ậ ệ ử ụ ế ỏ ả có s ph i h p nh t đ nh v i B Tài chính Khi NHTW và B Tài chínhự ố ợ ấ ị ớ ộ ộđ ng th i phát hành tín phi u NHTW và tín phi u kho b c, n u lãi su tồ ờ ế ế ạ ế ấ chênh l ch thì các đ i tác trên th trệ ố ị ường m s t p trung mua lo i tín phi uở ẽ ậ ạ ế có lãi su t cao h n Khi đó s có s phân khúc gi a th trấ ơ ẽ ự ữ ị ường tín phi u khoếb c và th trạ ị ường tín phi u NHTW, làm cho m c đích phát hành các GTCGế ụ

này không đ t đạ ược và có th làm gi m hi u qu tác đ ng c a 2 lo i hàngể ả ệ ả ộ ủ ạhoá này.

5.3 Trái phi u Chính phếủ

Trái phi u chính ph là gi y nh n n dài h n do Chính ph phát hànhế ủ ấ ậ ợ ạ ủnh m m c đích huy đ ng v n cho ngân sách M c dù là GTCG dài h n cóằ ụ ộ ố ặ ạth i h n lên đ n 10-30 năm nh ng trái phi u Chính ph đờ ạ ế ư ế ủ ượ ử ục s d ng khár ng rãi trong các giao d ch OMO m t s nộ ị ở ộ ố ước b i tính an toàn, n đ nhở ổ ị trong phát hành và kh i lố ượng phát hành thường l n, có kh năng tác đ ngớ ả ộ tr c ti p giá c trên th trự ế ả ị ường tài chính.

5.4 Trái phi u Chính quy n đ a phếềịương

Tương t nh trái phi u Chính ph , nh ng trái phi u chính quy n đ aự ư ế ủ ư ế ề ị phương khác v th i h n và các đi u ki n u đãi v thu thu nh p t tráiề ờ ạ ề ệ ư ề ế ậ ừphi u và thế ường do các chính quy n đ a phề ị ương l n phát hành S canớ ựthi p c a NHTW thông qua vi c mua bán lo i trái phi u này cũng tệ ủ ệ ạ ế ương tự nh trái phi u Chính ph ư ế ủ

5.5 Ch ng ch ti n g i ứỉ ềử

Ch ng ch ti n g i (CD) là gi y nh n n c a ngân hàng hay t ch cứ ỉ ề ử ấ ậ ợ ủ ổ ứ tài chính phi ngân hàng phát hành, xác nh n m t món ti n đã đậ ộ ề ược g i vàoửngân hàng v i m t kỳ h n và lãi su t nh t đ nh Th i h n c a CD có th tớ ộ ạ ấ ấ ị ờ ạ ủ ể ừ 7 ngày đ n 7 năm nh ng thế ư ường là ng n h n CD đắ ạ ượ ử ục s d ng khá phổ bi n trên th trế ị ường ti n t do các nhà đ u t có th d dàng chuy n đ iề ệ ầ ư ể ễ ể ổ thành ti n khi c n thi t mà không ph i rút ti n g i trề ầ ế ả ề ử ước h n ạ

CHƯƠNG II.

TH C TR NG HO T Đ NG NGHI P V TH TRỰẠẠỘỆỤỊƯỜNG M C AỞỦ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VI T NAM TRONG TH I GIAN QUAỆỜ

I TH C TR NG HO T Đ NG NGHI P V TH TRỰẠẠỘỆỤỊƯỜNG MỞ C A NGÂN HÀNG NHÀ NỦƯỚC VI T NAMỆ

B t đ u t ngày 12/7/2000, NHNN ti n hành đ a công c OMO vàoắ ầ ừ ế ư ụho t đ ng Đây là m t bạ ộ ộ ước ti n m i trong đi u hành CSTT c a NHNNế ớ ề ủtheo hướng t s d ng các công c tr c ti p sang các công c gián ti p, đừ ử ụ ụ ự ế ụ ế ể phù h p v i thông l qu c t và s phát tri n c a đ t nợ ớ ệ ố ế ự ể ủ ấ ước Nó đã m raở m t kênh cung ng và đi u ti t v n kh d ng c a các TCTD cho NHNN vàộ ứ ề ế ố ả ụ ủt o đi u ki n cho các TCTD s d ng linh ho t các lo i GTCG c a mình.ạ ề ệ ử ụ ạ ạ ủCông c OMO liên t c đụ ụ ược NHNN c i ti n trong nh ng năm qua và d nả ế ữ ầ tr thành m t công c CSTT ch y u c a NHNN ở ộ ụ ủ ế ủ

1 Doanh s trúng th u nghi p v th trốầệụ ị ường mở

Ngay t khi tri n khai, NHNN đã xác đ nh OMO s là m t công cừ ể ị ẽ ộ ụ ch y u trong đi u hành CSTT c a NHNN Đ đ t đủ ế ề ủ ể ạ ược m c đích đó,ụNHNN đã t p trung th c hi n vi c đi u hoà l u thông ti n t thông quaậ ự ệ ệ ề ư ề ệcông c này Đi u này th hi n doanh s mua bán GTCG trên th trụ ề ể ệ ở ố ị ườ ngm tăng nhanh qua các năm Nh ng năm g n đây, t c đ này đ t trên 200%.ở ữ ầ ố ộ ạ

B ng 1 T ng doanh s trúng th u OMO qua các nămảổốầ

Đ n v : t đ ngơ ị ỷ ồ

Năm th cự

hi nệphiên Số

Kh i lố ượng trúng th u theo cácầphương th c giao d ch ứị

T ngổ

c ngộ672209.214,82 540,00 950,00 93.512,00304.216,82

Ngu n: Ngõn hàng Nhà nồước Vi t Namệ

Thụng qua ho t đ ng OMO, NHNN khụng ch mua GTCG đ b mạ ộ ỉ ể ơ thờm v n kh d ng khi th trố ả ụ ị ường thi u h t v n kh d ng và mà cũn bỏnế ụ ố ả ụGTCG đ hỳt ti n nhàn r i khi th trể ề ỗ ị ường d th a v n nh m th c hi nư ừ ố ằ ự ệ m c tiờu CSTT Doanh s trỳng th u OMO tăng m nh qua cỏc năm, trungụ ố ầ ạbỡnh tăng 1,9573 l n/năm, qua đú tăng kh năng đi u ti t c a cụng c nàyầ ả ề ế ủ ụđ n v n kh d ng c a TCTD cũng nh cỏc đi u ki n ti n t ế ố ả ụ ủ ư ề ệ ề ệ

Biểu đồ 2.1. Tổng doanh số trúng thầu O M O  qua các năm

Doanh số m ua vàoDoanh số bán raTổng doanh số trúng thầuT năm 2002-2004, doanh s trỳng th u tăng trừ ố ầ ưởng hàng năm trờn100% và năm 2004 b ng 2,924 l n năm 2003 và 15,74 l n năm 2001 Doanhằ ầ ầs trỳng th u tăng nhanh b i cỏc phiờn OMO đó đố ầ ở ược t ch c thổ ứ ườ ng

xuyên h n, và doanh s giao d ch t ng phiên tăng lên Năm 2005, doanh sơ ố ị ừ ố trúng th u b ng 165,5% so v i năm 2004 ầ ằ ớ

Doanh s mua vào qua OMO tăng nhanh qua các năm t khi khaiố ừtrương đ n nay và nhìn chung tăng nhanh h n t c đ tăng trế ơ ố ộ ưởng c a t ngủ ổ doanh s giao d ch OMO Đ c bi t doanh s mua vào năm 2004 tăng đ tố ị ặ ệ ố ộ bi n, b ng 6,2 l n so v i năm 2003.ế ằ ầ ớ Doanh s mua vào năm 2005 b ngố ằ 165,1% so v i doanh s mua vào năm 2004 Đi u này ch ng t s thay đ iớ ố ề ứ ỏ ự ổ c a NHNN trong đi u hành CSTT và di n bi n th trủ ề ễ ế ị ường thường xuyênthi u v n kh d ng.ế ố ả ụ Bên c nh đó, t tr ng doanh s mua vào tăng t 71,1%ạ ỷ ọ ố ừnăm 2000 lên đ n 98,2% vào năm 2005 Ch có năm 2003, t tr ng này gi mế ỉ ỷ ọ ả ch còn 46,5%.ỉ

Doanh s trúng th u bình quân c a t ng phiên cũng tăng tăng lên quaố ầ ủ ừcác năm Năm 2000 m i đ t 112 t đ ng thì năm 2005 đã đ t 649 t đ ng,ớ ạ ỷ ồ ạ ỷ ồb ng 5,8 l n năm 2000 Bên c nh đó, doanh s trúng th u cao nh t trongằ ầ ạ ố ầ ấm t phiên cũng tăng lên theo các năm Năm 2000, doanh s trúng th u t i đaộ ố ầ ốtrong m t phiên là 250 t thì đ n năm 2005 là 3.939 t đ ng Đi u nàyộ ỷ ế ỷ ồ ềch ng t kh năng đi u ti t c a công c này đ n v n kh d ng c a cácứ ỏ ả ề ế ủ ụ ế ố ả ụ ủTCTD và các đi u ki n c a th trề ệ ủ ị ường ti n t ngày càng tăng ề ệ

2 T n su t và phầấương th c giao d ch trên th trứịị ường mở2.1 T n su t giao d chầấị

Đ tăng cể ường kh năng tác đ ng c a công c này, NHNN đã tăng t nả ộ ủ ụ ầ su t giao d ch th trấ ị ị ường m Trong th i gian đ u khi m i tri n khai, cácở ờ ầ ớ ểphiên OMO đượ ổc t ch c v i t n su t 10 ngày/phiên Ngày giao d ch OMOứ ớ ầ ấ ịđược tính theo ngày làm vi c T phiên th 14 vào ngày 29/11/2000, OMOệ ừ ứđược th c hi n v i t n su t 1 tu n/phiên vào ngày th T hàng tu n Đi uự ệ ớ ầ ấ ầ ứ ư ầ ề này đã giúp cho các TCTD ch đ ng đi u ch nh k p th i, linh ho t v n khủ ộ ề ỉ ị ờ ạ ố ả d ng c a mình T năm 2001, Ban đi u hành OMO đã tăng đ nh kỳ t ch cụ ủ ừ ề ị ổ ứ các phiên giao d ch OMO 2 phiên/1 tu n vào ngày th 3 và th 5 hàng tu n.ị ầ ứ ứ ầ Ngoài ra đ đáp ng k p th i v n kh d ng cho TCTD, NHNN đã t ch cể ứ ị ờ ố ả ụ ổ ứ các phiên đ u th u đ t xu t theo ngày, cá bi t 2 phiên/ngày trong th i gianấ ầ ộ ấ ệ ờgiáp T t Nguyên đán Vi c t ch c các phiên đ t xu t đã h tr k p th iế ệ ổ ứ ộ ấ ỗ ợ ị ờ cho các TCTD kh c ph c khó khăn v thi u h t v n kh d ng, đ m b oắ ụ ề ế ụ ố ả ụ ả ả kh năng thanh toán, chi tr và đ m b o n đ nh th trả ả ả ả ổ ị ị ường ti n t B tề ệ ắ đ u t tháng 11/2004, giao d ch OMO đã đầ ừ ị ược th c hi n đ nh kỳ 3ự ệ ịphiên/tu n, vào ngày th 2, 4 và 6, góp ph n đi u ti t k p th i v n khầ ứ ầ ề ế ị ờ ố ả

d ng c a TCTD Trong năm 2005, NHNN đã t ch c đụ ủ ổ ứ ược 158 phiên thị trường m , tăng 28,5%so v i năm 2004 M c dù hi n nay đã giao d ch v iở ớ ặ ệ ị ớ t n su t 3 phiên/tu n nh ng nhìn chung v n ch a đáp ng đầ ấ ầ ư ẫ ư ứ ược nhu c uầ giao d ch v n c a các ngân hàng ị ố ủ

B ng 2 S lảố ượng các phiên giao d ch OMOịNăm

Số phiên

S phiên muaốS phiên bánốT n su tầấ giao d chịMua

h nẳ

Mua có kỳ h nạ

Bán h nẳ

Bán có kỳ h nạ

V phề ương th c giao d ch trên th trứ ị ị ường m , NHNN ch y u sở ủ ế ử d ng phụ ương th c đ u th u lãi su t và phứ ấ ầ ấ ương th c xét th u riêng l ứ ầ ẻ Phương th c đ u th u lãi su t đã đứ ấ ầ ấ ược NHNN s d ng trong 86,2% sử ụ ố phiên giao d ch trong 5 năm qua và t i 100% s phiên trong 2 năm g n đây.ị ớ ố ầĐi u này xu t phát t lý do NHNN đang đi u hành CSTT theo kh i lề ấ ừ ề ố ượ ngti n tăng thêm nên nhu c u giao d ch GCTG c a NHNN thề ầ ị ủ ường được xácđ nh trị ước Ngoài ra, NHNN cũng s d ng phử ụ ương th c xét th u riêng lứ ầ ẻ trong 65,3% s phiên giao d ch Trong n a cu i năm 2005, NHNN h u nhố ị ử ố ầ ư ch áp d ng phỉ ụ ương th c xét th u th ng nh t trong các phiên OMO ứ ầ ố ấ

2.3 Lãi su t nghi p v th trấệụ ị ường mở

Nhìn chung, lãi su t OMO khá bám sát các lãi su t khác c a NHNNấ ấ ủcông b nh lãi su t c b n, lãi su t TCV và lãi su t chi t kh u Lãi su tố ư ấ ơ ả ấ ấ ế ấ ấ trúng th u thầ ường n m gi a m c lãi su t TCV và lãi su t chi t kh u Lãiằ ữ ứ ấ ấ ế ấsu t trúng th u, trong các phiên đ u th u lãi su t, th hi n khá chính xác vàấ ầ ấ ầ ấ ể ệphù h p v i di n bi n th trợ ớ ễ ế ị ường

a Lãi su t công b trong phấốương th u đ u th u kh i lấấầố ượng

Trước khi th c hi n các phiên đ u th u kh i lự ệ ấ ầ ố ượng, Ban đi u hànhềOMO công b lãi su t đ các thành viên đ t th u mua bán GTCG Lãi su tố ấ ể ặ ầ ấ công b này là lãi su t trúng th u trong các phiên Vì v y, lãi su t trúngố ấ ầ ậ ấth u trong các phiên đ u th u kh i lầ ấ ầ ố ượng thường ch có m t lãi su t nh tỉ ộ ấ ấ đ nh Tuy nhiên, do lãi su t trúng th u đã đị ấ ầ ược NHNN xác đ nh nên cácịthành viên không có s l a ch n v lãi su t khi giao d ch v i NHNN và lãiự ự ọ ề ấ ị ớsu t này ch a ph n ánh đấ ư ả ược nhu c u v v n c a các thành viên trên thầ ề ố ủ ị trường Đây là m t nhộ ược đi m c a phể ủ ương th c đ u th u kh i lứ ấ ầ ố ượ ngtrong giao d ch th trị ị ường m Vì th , trong 2 năm tr l i đây, NHNN đãở ế ở ạkhông áp d ng phụ ương th c đ u th u kh i lứ ấ ầ ố ượng trong các phiên OMOn a.ữ

b Lãi su t trúng th u trong phấầương th c đ u th u lãi su tứấầấ

Trước m i phiên đ u th u, Ban đi u hành OMO d ki n kh i lỗ ấ ầ ề ự ế ố ượ ngGTCG c n giao d ch Kh i lầ ị ố ượng giao d ch có th đị ể ược NHNN thông báoho c không thông báo trặ ước Đ ng th i, căn c vào d báo tình hình v nồ ờ ứ ự ố kh d ng, NHNN cũng xác đ nh m t lãi su t ch đ o làm đi m d ng khiả ụ ị ộ ấ ỉ ạ ể ừgiao d ch Lãi su t này không thông báo cho các thành viên th trị ấ ị ường khác.