Thảo luận nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng trung ương nhật bản

Thông tin tài liệu

bài học cho NHNN Việt Nam hiện nay. II. ĐẶC ĐIỂM VÈ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA BOJ: 6. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 4 Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) là NHTW của Nhật Bản, có một quá trình lịch sử thực hiện mua bán GTCG khá lâu năm từ thời kỳ trước chiến tranh. Tuy nhiên lúc đầu các hoạt động OMO được thực hiện rất hạn chế trong những trường hợp ngoại lệ để hỗ trợ cho hoạt động tái cấp vốn của BOJ. Đến tháng 111962, BOJ bắt đầu thực hiện mua bán GTCG một cách linh hoạt hơn cùng với việc áp dụng hạn mức tín dụng nhằm đa dạng hoá các công cụ điều hành CSTT, đồng thời ổn định thị trường tiền tệ. Thông qua các hoạt động mua bán GTCG trên thị trường mở, BOJ cung ứng khối lượng tiền cần thiết cho phát triển kinh tế thay cho việc cung ứng tiền qua kênh TCV như trước đây. Dần dần OMO đã trở thành một trong các công cụ CSTT được BOJ sử dụng thường xuyên và ngày càng quan tọng trong thực thi CSTT. Hàng hoá được sử dụng đầu tiên trong OMO là các GTCG có tính thanh khoản cao như trái phiếu và tín phiếu Chính phủ. Hiện nay ngoài các chứng khoán Chính phủ, BOJ còn sử dụng các trái phiếu công ty làm hàng hoá cho các giao dịch này. Tuy nhiên, đến nay thị trường tín phiếu, trái phiếu Chính phủ vẫn là cơ sở quan trọng cho các hoạt động của thị trường mở của Nhật Bản. Đặc biệt là trên thị trường đấu thầu tín phiếu, trái phiếu Chính phủ, BOJ được phép thực hiện vai trò là người mua cuối cùng. Điều này giúp cho BOJ luôn có công cụ chủ động điều hoà thị trường tiền tệ mà không nhất thiết phải phát hành tín phiếu NHTW. Ban đầu phương thức giao dịch được áp dụng trong OMO của BOJ là giao dịch mua bán có kỳ hạn thông qua các hợp đồng mua lại theo lãi suất cố định. Sau đó phương thức giao dịch được chuyển sang thực hiện trên cơ sở mua bán GTCG theo giá thị trường, thông qua hình thức đấu thầu nhằm nâng cao khả năng điều chỉnh lãi suất trên thị trường. Việc tổ chức đấu thầu không chỉ được thực hiện theo định kỳ mà BOJ còn tổ chức đấu thầu nhanh, trong đó khối lượng GTCG mà NHTW cần mua được xác định và thực hiện ngay trong một ngày. Điều này góp phần nâng cao tính linh hoạt của thị trường. 7. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 5 Thời gian giao dịch của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiến hành các hoạt động ngoại hối trong giờ thị trường Tokyo (giữa 19:00 và 03:00 giờ New York), tuy nhiên nếu can thiệp ban đầu không sản xuất được các mục tiêu dự định, hoặc nếu can thiệp tiếp tục được coi là cần thiết, Ngân hàng sẽ tiến hành can thiệp thông qua các trung gian của Ngân hàng Trung ương châu Âu trong những giờ đầu của buổi sáng, trong một cơ chế gọi là uỷ thác can thiệp.Trong những trường hợp hiếm hoi mà các ngân hàng trung ương nước ngoài mong muốn tiến hành can thiệp ở Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiến hành can thiệp thay mặt họ trong một quá trình được gọi là can thiệp ngược uỷ thác”. Mức lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản là khá thấp, Ngân hàng Nhật Bản vẫn duy trì chúng cho mục đích ngăn chặn giảm phát sâu hơn và suy giảm kinh tế có thể ở Nhật Bản. Đối tác của BOJ chủ yếu là các ngân hàng. Ban đầu BOJ thực hiện mua bán GGCG trực tiếp với các ngân hàng. Hiện nay, BOJ đã thực hiện các giao dịch OMO chủ yếu thông qua các nhà giao dịch sơ cấp và chỉ giới hạn trong phạm vi các ngân hàng mà không bao gồm các trung gian tài chính phi ngân hàng và các doanh nghiệp. Vì vậy, tác động của OMO tại Nhật Bản không mạnh như tại các NHTW của các nước phát triển khác trên thế giới. Nghiệp vụ thị trường mở đã theo suốt quá trình điều tiết nền kinh tế nhằm điều chỉnh cơ cấu công nghiệp, cơ cấu lãi suất, cơ cấu thị trường chứng khoán của BOJ. III. HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHTW NHẬT BẢN TRONG BA NĂM 2008, 2009, 2010: 1. Năm 2008 : 1.1. Khái quát kinh tế Nhật Bản năm 2008: Năm 2008 chứng kiến dấu hiệu đi xuống rõ rệt của kinh tế thế giới dưới tác động của các yếu tố như giá dầu và lương thực tăng, đặc biệt là của cuộc khủng hoảng tài chính trầm trọng nhất trong gần một thế kỷ qua. Tăng trưởng kinh tế giảm trên 8. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 6 quy mô toàn cầu cũng như ở nhóm các nước phát triển và đang phát triển. Nền kinh tế Nhật Bản đang đứng trước những nguy cơ yếu kém hơn nữa do tình trạng phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ, các thị trường tiền tệ và chứng khoán toàn cầu, cũng nhưgiá dầu. Chính phủ Nhật Bản nhận định đây là gia đoạn phục hồi kinh tế lâu nhất của nước này kể từ Chiến tranh thế giới thứ 2 chấm dứt. Sự suy giảm của nền kinh tế Nhật Bản có nguyên nhân cơ bản là do những tác động của cuộc khủng hoảng tín dụng và tăng trưởng kinh tế chậm lại ở Mỹ từ năm 2007. Thứ nhất, khủng hoảng tài chính ở Mỹ tác động trực tiếp tới các nhà đầu tư Nhật vào các tổ chức tài chính của Mỹ. Các nhà đầu tư này chia làm 2 loại. Loại thứ nhất là những người đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu của các tổ chức tài chính Mỹ niêm yết tại thị trường chứng khoán của Nhật Bản..Loại thứ hai là những người đầu tư vào các quỹ tín thác của Mỹ. Thứ hai, không ít tổ chức tài chính của Nhật Bản sở hữu cổ phiếu và trái phiếu của các tổ chức tài chính Mỹ. Nhiều chi nhánh của các tổ chức tài chính Nhật Bản tại Mỹ tham gia cho vay mua nhà ở có thế chấp. Khi khủng hoảng tín dụng nhà ở thứ cấp của Mỹ nổ ra từ năm 2006 và phát triển thành khủng hoảng tài chính từ giữa năm 2008, đương nhiên các tổ chức tài chính của Nhật Bản bị ảnh hưởng tiêu cực, như trường hợp phá sản của Công ty cổ phần bảo hiểm nhân thọ Yamato. Thứ ba, sự phát triển từ khủng hoảng tín dụng nhà ở thứ cấp thành khủng hoảng tài chính ở Mỹ tạo sự sụt giảm các chỉ số chứng khoán quan trọng của thế giới tới giá chứng khoán của Nhật Bản. Bên cạnh đó là hiệu ứng tâm lý tiêu cực của việc yên lên giá tới giá chứng khoán. Trên thị trường chứng khoán, cả chỉ số Nikkei 225 lẫn chỉ số TOPIX có xu hướng giảm bắt đầu từ giữa tháng 72008 đến nay, và giảm đột biến từ đầu tháng 102008. Đợt sụt giá chứng khoán từ 4 đến ngày 8102008 được giới báo chí Nhật gọi bằng cái tên “Tuần lễ đen tối”. Tuy nhiên, đợt sụt giá chứng khoán lớn nhất là vào ngày 2710 khi giá chứng khoán bình quân Nikkei tụt xuống mức 486,18 yên, thấp nhất trong vòng 26 năm qua. 9. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 7 Tóm lại, cả tiêu dùng nội địa (thông qua hiệu ứng tài sản), đầu tư trong nước (thông qua tiếp cận tín dụng), lẫn nhu cầu nước ngoài của Nhật Bản đều bị tác động tiêu cực của khủng hoảng tài chính ở Mỹ. Để đối phó với những thách thức của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu,Chính phủ Nhật Bản đã 4 lần tung ra các gói kích thích kinh tế với tổng giá trịlên tới hơn 300 tỷ USD. Ngân hàng Trung ương Nhật đã hạ lãi suất cơ bản đồng yên xuống tới mức thấp kỷ lục 0,1%, đồng thời tiến hành mua thương phiếu vàtrái phiếu doanh nghiệp, cung cấp nguồn tiền với lãi suất thấp cho các ngân hàng thương mại... Nhờ những nỗ lực đó, nền kinh tế Nhật Bản kể từ nửa sau của năm 2009 đã có những tín hiệu lạc quan. 1.2. Công cụ nghiệp vụ thị trường mở của NHTW Nhật Bản : 1.2.1. Hoạt động cung ứng vốn thông thường : Mua hẳn Trái phiếu chính phủ: Mua hản Trái phiếu chính phủ là các hoạt đọng mua dài hạn Trái phiếu chính phủ. Só lượ ng mua hàng nam đượ c thiét lạp là 14,4 nghìn tỷ yen (1,2 nghìn tỷ mõi tháng) kẻ từ khi cuộc họp chính sách tiền tệ đượ c tỏ chứ c vào 30102002. Sau đó, các quyét định đã đượ c thưc hiẹn khi cuộc họp chính sách tiền tệ đượ c tỏ chứ c vào 18 và 19 tháng 12. Thứ nhát, só lượ ng mua hàng nam đã đượ c tang len 16.8 nghìn tỷ yên (1.4 nghìn tỷ yen mọt tháng) đẻ giảm bớ t gánh nạng cho các hoạt đọng cung quỹ ngán hạn bàng viẹc tang mua hản Trái phiếu chính phủ dài hạn đẻ cung cáp tài chính dài hạn. Thứ 2, Trái phiếu chính phủ với kỳ hạn 30 năm, lãi suát Trái phiếu chính phủ thả nỏi và chỉ só lạm phát Trái phiếu chính phủ đã đượ c them vào danh sách Trái phiếu chính phủ đủ đièu kiẹn cho giao dịch. Thứ 3, đẻ ngan chạn thờ i hạn còn lại của Trái phiếu chính phủ đượ c mua quá ngán hoạc quá dài, mọt ké hoạch đẻ mua Trái phiếu chính phủtừ các phan đoạn cụ thẻ đã đượ c đưa ra (phan đoạn kỳ hạn đượ c định nghĩa là đén mọt nam, nhièu hơn 1 nam và len tớ i 10 nam, và nhièu hơn 10 nam). Dự a tren nhữ ng quyét định này, lien quan đén làn mua thứ 4 trong tháng 12 và tháng và viẹc mua vào tháng gieng, Ngan hàng đã mua 0,35 nghìn tỷ yên Trái phiếu chính phủ trong mõi hoạt đọng đượ c cung cáp 4 làn trong 1 tháng.Khi sự chuản bị càn thiét đã hoàn 10. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 8 thành, việc mua bán đã đượ c mở rọng đẻ bao gòm cả Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm, Trái phiếu chính phủ lãi suát thả nỏi và Trái phiếu chính phủ có lãi suất điều chỉnh theo chỉ số lạm phát và mua từ phan đoạn đáo hạn đã đượ c đưa ra vào tháng 2. Theo ké hoạch này, 5 loại trái phiếu được chọn và mỗi lần mua đượ c thự c hiẹn cho 2 loại trong số 5loại: “1 năm”, “lớn hơn 1 nam và len tớ i10 năm”, “lớn hơn 10 nam và len tớ i 30 nam”, “trái phièu có lãi suát thả nỏi” và “trái phiéu có lãi suất thay đổi theo chỉ số lạm phát”.Trong mỗi lần, NHTW sẽ chọn mua trái phiếu chính phủ từ 2 trong số 5 loại: đến hạn trong 1 năm, lớn hơn 1 năm và lên tới 10 năm, lớn hơn 10 năm và lên tới 30 năm, trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo tỉ lệ lạm phát. Khi cuộc họp chính sách tiền tệ tỏ chứ c vào 17183, NHTW nhạn định ràng phải tiép tục lạp dự phòng cho thanh khoản sau khi bát đàu nam tài chính mớ i đẻ đảm bảo ỏn định tren thị trườ ng tài chính. Do đó, NHTW đã quyét định sử dụng them các biẹn pháp cung tièn dài hạn và tạo đièu kiẹn cho hoạt đong thị trườ ng tièn tẹ bàng cách tang lượng mua trái phiếu chính phủ dài hạn hàng nam len 21.6 nghìn tỷ yên (1.8 nghìn tỷ yen mọt tháng). Đièu này đã đượ c thự c hiẹn bát đàu bàng viẹc đợ t mua thứ 3 trong tháng 3. Các phương pháp đáu giá sau đay đượ c sử dụng theothong lẹ thị trườ ng hiẹn hành. Đói vớ i trái phiéu coupon có kỳ hạn, thự c hiẹn thong qua đáu giá truyèn thóng dự a tren nguyen tắc chênh lệch lợi tức, đượ c tính bàng cách lấy lợi tức chuẩn trừ đi lợ i tứ c mà tại đó các tổ chức muón bán lại trái phiéu cho ngan hàng. Đói vớ i trái phiéu lãi suát thả nỏi và trái phiéu có lãi suất điều chỉnh theo chỉ số lạm phát, các hoạt đọng đượ c thự c hiẹn thong qua đáu giá truyèn thóng dự a tren “chênh lệch giá”, đượ c tính bàng cách trừ đi mức giá chuẩn mà các tổ chức muón bán lại cho ngan hàng. Mua tín phiếu chiết khấu ngân quỹ Mua hẳn tín phiéu chiéu kháu kho bạc là hoạt đọng mua tín phiếu vớ i thờ i hạn còn lại khoảng 2 tuàn đén 1 nam. Các hoạt đọng đượ c thự c hiẹn qua đáu giá thong thườ ng dự a tren cơ chế chênh lệch lợi tức. Mua hản tín phiếulà hoạt động cấp vốn dài 11. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 9 hạn trong hoạt đọng cung quỹ ngán hạn. Tàn só và só lượ ng mua đượ c giữ tương đói ỏn định trong suót nam tài khóa 2008. Mua bán Trái phiếu chính phủ với hợp đồng mua lại: Mua bán Trái phiếu chính phủ vớ i hợ p đòng mua lại là hoạt đọng mua bán Trái phiếu chính phủ cho mọt khoảng thờ i gian xác định vớ i mọt thỏa thuạn bán lại chúng khi két thúc kỳ hạn đó.Trong nử a đàu nam tài khóa 2008, mua bán Trái phiếu chính phủ vớ i hợ p đòng mua lại chủ yéu đượ c cung cáp vớ i kỳ hạn ngắn hơn đẻ bát đàu vào ngày phát hành. Them vào đó, viẹc cung cáp đã đượ c thự c hiẹn tích cự c vào cuói mõi quý tài khóa. Sau thát bại của Lehman Brothers vào tháng 9, vớ i mục đích bình ỏn thị trườ ng repo, só lượ ng cung cáp cho mõi hoạt đọng tang và viẹc cung cáp đượ c thự c hiẹn hàu như mõi ngày. Đẻ cung cáp them nhièu nguòn vón phong phú vớ i khả nang dự đoán cao hơn của kỳ hạn của hoạt đọng, NHTW đã đưa nó vào thự c té từ 13 tháng 11 đẻ cung cáp kinh phí tỏng cọng 3 đén 5 triẹu yen mõi ngày vớ i kỳ hạn qua đem và 1 tuàn theo chu kỳ thanh toán T+2. Đạc biẹt vay qua đem chu kỳ T+2 đạt đén mọt só lượ ng tói đa là 4 nghìn tỷ yen. Tại mọt cuộc họp chính sách tiền tệ đọt xuát tỏ chứ c vào ngày 14 tháng 11, vớ i mục đích cải thiẹn thanh khoản tren thị trườ ng repo, NHTW đã quyét định them trái phiếu chính phủ với kỳ hạn 30 năm, Trái phiếu chính phủ lãi suát thả nỏi và trái phiếu chính phủ có lãi suất điều chỉnh theo tỉ lệ lạm phát vào danh sách chứ ng khoán đủ đièu kiẹn cho mua bán Trái phiếu chính phủ vớ i hợ p đòng mua lại. Mua trái phiếu chính phủ vớ i hợ p đòng mua bán lại là mọt nguyen tác đẻ tói giớ i hạn bàng mọt phàn tư só lượ ng đáu thàu. Tuy nhien, khi só lượ ng đàu thàu tang, tỷ lẹ só tièn đàu thàu tói đa giả m đẻ tranh sự tạp trung cung cáp kinh phí cho bát kỳ mọt đói tác cụ thẻ nào. Tính đến cuói tháng 12 nam 2008, só tièn nợ mua CP vớ i thỏa thuạn mua lại đạt 4,3 nghìn tỷ yen. Lớ n hơn khoảng 14 làn so vớ i nam trướ c. Tuy nhien, nhu càu mua CP vớ i hợ p đòng mua bán lại giảm mọt phàn giữ a tháng mọt và cuói nam tài chính. Cái này phản ánh qua viẹc đưa ra các giải pháp khác đẻ tạo đièu kiẹn tài chính 12. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 10 cho các doanh nghiẹp, chảng hạn như hoạt đọng cung quỹ đạc biẹt đẻ tạo đièu kiẹn tài chính và mua bán hản CP, két quả là só dư nợ trong mua bán CP vớ i hợ p đòng mua bán lại đạt 3.0 nghìn tỷ yen vào cuói tháng 3 nam 2009. Mua bán thương phiếu vớ i hợ p đòng mua bán lại Mua bán thương phiếu vớ i hợ p đòng mua lại là các hoạt đọng mua CP và trái phiéu cong ty ngán hạn trong thờ i gian xác định vớ i hợ p đòng bán lại chúng vào cuói kỳ hạn đó. Trong tháng 9 nam 2008, sau khi xem xét đièu kiẹn thị trườ ng phát hành thương phiếu và lãi suất hợp đồng mua lại, só tièn mua lại tại mõi hoạt đọng đã đượ c thiét lạp khoảng 300 tỷ yen vớ i tàn só khoảng mọt làn mõi quý. Khi cuộc họp chính sách tiền tệđượ c tỏ chứ c vào ngày 14102010, ngan hàng đã quyét đinh tăng tàn só và khói lượ ng mua nhằm hỗ trợ doanh nghiẹp. Do đó tàn suát và só lượ ng của hoạt đọng đượ c tang len khi gàn vè cuói nam. Cuói tháng 11, các hoạt đọng đã đượ c thự c hiẹn khoảng 2 làn mọt tuàn vớ i khối lượng từ 300 đến 600 tỷ yên. Hơn nữ a, tại cuộc họp chính sách tiền tệ tỏ chứ c vào hai ngày 181912, NHTW đã quyét định thêm Ngân hàng Phát triển Nhạt Bản vào danh sách đối tác của hoạt động mua lại này. Tính đến cuói tháng 122008, só dư nợ thương phiếu với hợp đồng mua lại đạt 4,3 nghìn tỷ yen, gấp 14 làn so vớ i nam 2007. Tuy nhien, nhu càu mua giảm vào giữ a tháng mọt và cuói nam tài chính 2008 (32009). Lý do của việc này là do NHTW dùng các giải pháp khác đẻ tạo đièu kiẹn tài chính cho các doanh nghiẹp, chảng hạn như hoạt đọng cung quỹ đạc biẹt và mua bán hản CP, két quả là só dư nợ thương phiếu vớ i hợ p đòng mua lại đạt 3.0 nghìn tỷ yen vào cuói tháng 32009. 1.2.2.Các biện pháp tạm thời cho cung quỹ: Mua hẳn thương phiếu Mua hản thương phiếu là hoạt đọng mua thương phiếu và thương phiếu có tài sản đảm bảo từ đói tác và đượ c thong qua như là mọt biẹn pháp tạm thờ i tại cuộc họp chính sách tiền tệ tỏ chứ c ngày 2122012009. NHTW có các biện pháp ngăn chặn các vụ mua từ hoạt động như một phương tiện để quỹ tùy ý phân bổ giữa các công ty, cá nhân; tiến hành việc mua bán chỉ dành cho các yêu cầu và quy mô thích hợp và 13. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 11 đảm bảo sứ c khỏe tài chính của Ngân hàng.Thương phiếu đủ điều kiện để mua hẳn phải có đủ điều kiện thế chấp tại NHTW, xép hạng A1 hoặc cao hơn, và ban hành trước hoặc vào ngày bán đấu giá với thời hạn còn lại tối đa 3 tháng. Hơn nữa, NHTW sẽ không mua nhiều hơn 3 nghìn tỷ yen thương phiếu (bao gồm cả thương phiếu có tài sản đảm bảo), hoặc hơn 100 tỷ yên thương phiếu đượ c phát hành bở i bất kỳ đơn vị cá nhân nào. Cho rằng mua hẳn của CP nhằm mục đích bổ sung cho chứ c nang thị trườ ng tót hơn, mức lợ i tứ c tối thiểu được thiết lập ở mức đó sẽ là tương đối cao dưới điều kiện bình thường, nhưng sẽ là tương đối thấp khi điều kiện thị trường đang khó khăn. Hoạt động này ban đầu được dùng như một biện pháp tạm thời đến cuối tháng 32009. Tuy nhiên, tại cuộc họp chính sách tiền tệ tổ chức vào ngày 181992008, thời hạn các hoạt động đã được gia hạn đến hết tháng 92009. Trong tài khóa 2008, các đơn hàng đầu tiên đã được thực hiện vào ngày 30 tháng 1. Tổng cộng, 11 hoạt động được thực hiện trướ c khi nam tài chính kết thúc với 300 tỷ yen cung cấp cho mỗi hoạt động. Lúc đầu, các đối tác tích cực tham gia đấu giá, nhưng trong tháng 3, só tièn đóng góp được quan sát thường xuyên. Điều này có thể là do các yếu tố sau. Đầu tiên, phát hành CP trong tháng 3 ở mức thấp vì các công ty đã hoàn thành việc phát hành CP trướ c khi nam tài chính két thúc. Kết quả là, CP nắm giữ của các đối tác tháng ba đã ở mức tương đối thấp. Thứ hai, khi các điều kiện thị trường được cải thiện, tỷ lệ trong viẹc phát hành nhièu CP đã giảm xuống dưới mức sản lượng tối thiểu đượ c quy định bở i Ngân hàng cho giao dịch. Cuối cùng, đối với một số tổ chức phát hành, số tiền mua của Ngân hàng đã đạt đến giới hạn trên. Kết quả, số tiền nợ của CP đượ c giao dịch đạt đén 1.6 nghìn tỷ yên vào cuối Tháng 3 năm 2009. Mua hẳn trái phiếu doanh nghiệp: Trong năm tài khóa 2008, một lần mua trái phiếu doanh nghiệp đã được thực hiện vào ngày 432009. Khối lượng đăng ký bán thấp hơn nhiều so với lượng vốn đặt mua. Kết quả là số dư nợ trái phiếu doanh nghiệp được mua ở mức 43,5 tỉ yên vào cuối tháng 320009. Vào ngày 2122008, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản đã quyết 14. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 12 định cho phép các tổ chức tài chính của Nhật Bản được nhận trái phiếu doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn BBB trở lên làm thế chấp để cho các doanh nghiẹp vay. Trướ c đay quy định bán trái phiéu doanh nghiẹp phải có đủ đièu kiẹn như tài sản thé cháp của ngan hàng, xép hạng A hoạc cao hơn, và có ngày đáo hạn trong vòng 1 năm. Sự thay đổi quyết định này sẽ có hiệu lực ngay từ ngày 9122008.Đồng thời, Ngân hàng Nhật Bản sẽ cho các tổ chức tài chính nước này vay 3 nghìn tỷ yên để họ cho các xí nghiệp vay lại.Đây là đợt hỗ trợ tín dụng quy mô lớn cho các xí nghiệp đầu tiên kể từ năm 1998 đến nay. 1.2.3. Hoạt động hấp thụ vốn : Hoạt động hấp thụ vốn chủ yếu bao gồm việc bán không hoàn lại các tín phiếu được phát hành bởi NHTW và bán trái phiếu chính phủ với hợp đồng mua lại.Bắt đầu vào tháng 92008, nhằm đảm bảo sự ổn định trong thị trường tài chính,một lượng vốn lớn đã được cung cấp bằng các nghiệp vụ tương lại. Kết quả là đã có sức ép khiến giảm mạng lãi suất vay qua đêm không có tài sản đảm bảo. NHTW đã phản ứng lại bằng cách thường xuyên thực hiện việc hấp thụ vốn qua đêm và rất nhiều nghiệp vụ ngắn hạn khác. Sau khi lãi suất sàn được ấn định cho các quỹ cho vay bổ sung vào ngày 19122008, lãi suất cho vay qua đêm không có tài sản đảm bảo đã không còn biến động dưới mức lãi suất này. Do đó tần suất của việc hấp thụ vốn đã giảm mạnh. Shortterm fundssupplying operations Shortterm funds absorbing operations T+ 0 Futuredated T+ 0 Futuredate d T+ 1 T+ 2 ≥T+ 3 T+1 T+ 2 Apr 08 49 5 44 23 21 0 4 4 0 0 0 May 08 42 3 39 21 18 0 5 5 0 0 0 15. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 13 Jun 08 44 6 38 21 17 0 1 1 0 0 0 Jul 08 44 0 44 26 18 0 2 2 0 0 0 Aug 08 37 0 37 23 14 0 3 3 0 0 0 Sep 08 49 17 32 15 17 0 6 2 4 3 1 Oct 08 57 22 35 10 25 0 17 16 1 1 0 Nov 08 62 1 61 15 46 0 26 26 0 0 0 Dec 08 68 1 67 10 55 2 44 41 3 3 0 Jan 09 72 0 72 11 59 2 4 1 3 2 1 Feb 09 76 0 76 19 54 3 0 0 0 0 0 Mar 09 84 0 84 19 57 8 0 0 0 0 0 Total FY 08 68 4 55 62 9 21 3 40 1 15 11 2 10 1 11 9 2 Average per busines s day 2.8 0.2 2.6 0.9 1.6 0.1 0.5 0.4 0.0 0.0 0.0 2. Năm 2009 : Trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu, GDP quý I2009 của Nhật Bản đã giảm tới 11,9% so với cùng kỳ 2008, là mức giảm quý tồi tệ nhất kể từ sau chiến tranh thế giới thứ 2. ngày 163, Văn phòng Nội các Nhật Bản (CAO) đã công bố báo cáo mới nhất về tình hình kinh tế nước này, trong đó đánh giá nền kinh tế lớn thứ 2 thế giới “đang xấu đi một cách nhanh chóng” và đang “trong tình trạng nghiêm trọng. 16. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 14 Vì vậy các nhà hoạch định chính sách tiền tệ Nhật Bản quan tâm hơn đến sự ổn định của thị trường tài chính và quản lý linh hoạt có tính đến tình hình thị trường. Tiếp tục sử dụng các công cụ nghiệp vụ thị trường mở nhằm thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng. 2.1. Công cụ cung cấp quỹ thông thường: Hoạt động mua bán ngay của NHTW Nhật Bản Hoạt động mua bán ngay của NHTW Nhật Bản là thực hiện mua bán dài hạn. Họ điều hành để thông suốt và liên tục quỹ cung cấp vốn dài hạn. Ngân hàng nắm giữ trái phiếu chính phủ Ngân hàng đã mua TP với nhịp độ 21.6 nghìn tỷ yên mỗi năm, kết thúc năm tài chính 2009, các khoản nợ của ngân hàng về trái phiếu ở mức 50.2 nghìn tỷ yên và thời hạn còn lại trung bình của TP là 5.2 năm Ngân hàng giới hạn khoản nợ về mua toàn bộ trái phiếu trong khoản dư nợ của lượng tiền trong lưu thông, kết thúc năm tài chính 2009, khoản dư nợ của NHTW Nhật Bản nắm giữ là 27,1 nghìn tỷ yên dưới khoản dư nợ lượng tiền trong lưu thông, điều khác biệt là ít hơn 7.1 nghìn tỷ yên so với cuối năm tài chính 2008. Nhìn vào diễn biến gần đây, khoản dư nợ của NHTW Nhật Bản nắm giữ tăng hơn cuối năm 2008, trong năm 2009, NHTW mua 21.6 nghìn tỷ yên trái phiếu, theo như kết quả này thì khoản dư nợ trái phiếu NHTW nắm giữ cuối năm tăng 7.5 nghìn tỷ yên từ cuối 2008(42.7 nghìn tỷ yên) Khoản dư nợ tiền trong lưu thông vào cuối năm tài chính 2009 tăng 0.6% so với năm trước, kể từ khi tiền giấy trong lưu thông so với GDP danh nghĩa là vượt trên GDP danh nghĩa, sự phát triển trong tương lai của các khoản dư nợ của tiền giấy trong lưu thông là không chắc chắn. Vì vậy, mối quan hệ giữa khoản dư nợ TP NHTW nắm giữ và tiền giấy trong lưu thông là có khả năng thay đổi. Xem xét và giả định rằng NHTW sẽ mua cùng một lượng TP với thời hạn hiện tại và thành phần nắm giữ TP như năm tài chính 2009, thì kế hoạch trong tương lai có thể thực hiện được, nếu khoản dư nợ của tiền giấy trong 17. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 15 lưu thông là ít nhiều không thay đổi, và sự khác biệt giữa khoản dư nợ của TP NHTW nắm giữ với khoản dư nợ tiền giấy trong lưu thông sẽ tiếp tục thu hẹp, trong trường hợp đó, khoản dư nợ TP NHTW nắm giữ có thể tiếp cận khoản dư nợ tiền giấy trong lưu thông trong vòng vài năm. Mua hẳn tín phiếu Mua hẳn tín phiếu là hoạt động mua Tín phiếu với kỳ hạn từ 2 đến 1 năm, những hoạt động này được thực hiện thông qua đấu giá thông thường dựa trên tốc độ tiến hành, mua hẳn tín phiếu thường có thời hạn dài hơn các quỹ cung cấp hoạt động ngắn hạn khác. Cũng như năm 2008, tần số và số tiền mua trong năm tài chính 2009 vẫn tương đối ổn định, tần số mua vẫn giữ 1 tuần 1 lần trong suốt năm, số tiền mua trên mỗi hoạt động là 500 tỷ yên đến tháng 5 và 400 tỷ từ tháng 6 trở đi. Quỹ cung cấp các hoạt động bảo hiểm tài sản thế chấp Quỹ cung cấp các hoạt động bảo hiểm tài sản thế chấp mà NHTW mở rộng các khoản vay cho đối tác, các khoản vay đảm bảo bằng tài sản thế chấp được trình NHTW. Quỹ cung cấp các hoạt động bảo hiểm tài sản thế chấp bao gồm 2 loại: Hoạt động tại các trụ sở của NHTW (cho vay đối với một loạt các đối tác có thực hiện giao dịch với trụ sở chính và các chi nhánh của NHTW) và các hoạt động tại trụ sở chính( cho vay với đối tác chỉ có giao dịch với trụ sở chính NHTW) Trước đây, các hoạt động cung cấp quỹ của NHTW tại trụ sở chính phủ đa dạng từ qua đêm đến tương đối dài hạn, nói cách khác, qua năm tài chính 2007 các hoạt động tại tất cả văn phòng đại diện được cung cấp nguồn vốn ổn định với thời hạn tương đối dài hơn. Tuy nhiên, Trong năm tài chính 2008 và 2009, với cách nhìn thị trường tài chính tương đối ổn định, NHTW chỉ đạo hoạt động tại các văn phòng cũng cung cấp các quỹ ngắn hạn. Trước đây, Quỹ cung cấp các hoạt động bảo hiểm tài sản thế chấp có lãi suất khả biến. NHTW cung cấp quỹ tương đối dài hạn trên cơ sở T+2, trong khi các quỹ 18. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 16 ngắn hạn cung cấp trên cơ sở trong ngày hoặc T+1, hơn nữa, các hoạt động cung cấp quỹ qua đêm cuối quý và sự thiếu hụt đáng kể quỹ khác ( ví dụ: do sự thay đổi của Kho bạc và quỹ khác, gây ra sự sụt giảm đáng kể trong số dư tài khoản hiện tại) được cung cấp sớm hơn thông thường ( giải quyết trên cơ sở T+4 đến T+18). Quỹ cung cấp các hoạt động bảo hiểm tài sản thế chấp có lãi suất cố định được thực hiện tại tất cả văn phòng của NHTW với một loạt các đối tác, nhìn chung NHTW hoạt động 1 tuần 1 lần và cung cấp 800 tỷ yên cho mỗi hoạt động. Giới hạn đấu thầu tối đa được đặt ở 200 tỷ yên để phân phối vốn cho nhiều tổ chức tài chính. Mua chứng khoán chính phủ(JGS) với hợp đồng mua lại Từ giữa tháng 11 năm 2008 cho đến cuối tháng 1 năm 2010. NHTW tiến hành hoạt động mua với hợp đồng mua lại trên cơ sở T+2. Đặc biệt có tính đến sự phát triển của thị trường tài chính, NHTW linh hoạt tăng hoặc giảm cung cấp vốn qua đêm trong khoảng từ 400 tỷ yên đến 4 nghìn tỷ yên. Khi một lượng cung cấp tăng lên, tỷ lệ của đấu thầu số lượng tối đa được đặt ở một phần tư số tiền được cung cấp, giảm xuống nhằm tránh sự tập trung của các quỹ dự phòng của bất cứ đối tác nào. Số tiền được cung cấp trong một tuần hoạt động mua lại JGS được giữ trong khoảng 600tỷ đến 800 tỷ yên. Mua TP công ty(CP) với hợp đồng mua lại Từ tháng 12009 đến đầu tháng 22010. NHTW thường thực hiện hoạt động mua lại CP 2 lần 1 tuần và được cung cấp 400 tỷ yên cho mỗi hoạt động, kỳ hạn được cung cấp trong các hoạt động theo một mô hình thường xuyên. Số dư nợ mua CP bằng hợp đồng mua lại đứng ở mức 3.0 nghìn tỷ yên vào đầu năm tài chính 2009. Hoạt động QuỹCung cấp tài chính đặc biệt để thuận lợi cho doanh nghiệp Hoạt động quỹcung cấp đặc biệt để tạo điều kiện tài chính của công ty được thông qua như một biện pháp tạm thời tại MPM tổ chức trong tháng 12 năm 2008. Đây là những hoạt động, trong đó số lượng vô hạn của quỹ được cung cấp với giá trị của khoản nợ của công ty đã cam kết như gộp tài sản thế chấp đủ điều kiện với lãi suất tương đương với mục tiêu tỷ lệ cuộc gọi loại thuế gián tiếp. Tại MPM tổ chức vào 19. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 17 ngày 14 và 15 năm 2009, Ngân hàng đã quyết định gia hạn thời gian hiệu quả của các hoạt động từ cuối tháng chín đến cuối tháng Mười Hai năm 2009. Tại MPM tổ chức vào ngày 30 tháng 10 năm 2009, họ đã tiếp tục mở rộng đến hết tháng 3 năm 2010. Trong năm tài chính 2009, lịch trình bán đấu giá phù hợp với thông báo trước, Ngân hàng tiến hành các hoạt động quỹ, cung cấp đặc biệt để tạo điều kiện tài chính của công ty. Các hoạt động này đã được cung cấp mỗi tuần một lần cho đến khi hết hạn vào cuối tháng Ba 2010. Như trong tài khóa 2008, các đối tác tiếp tục tích cực tham gia vào các cuộc đấu giá vì điều này cho phép họ tăng số lượng cần thiết của quỹ với lãi suất thấp sử dụng tài sản đảm bảo nợ của công ty nộp cho Ngân hàng. Số còn thiếu của hoạt động các quỹ, cung cấp đặc biệt để tạo điều kiện tài chính của công ty vẫn ở mức cao trong suốt năm tài chính 2009. Cụ thể, số dư còn lại gần cao khoảng 7 tỷ yên cho đến đầu tháng giêng năm 2010 và khoảng 5.5 tỷ yên tại thời điểm kết thúc thời hạn. Mua ngay CP Mua hẳn CP là hoạt động mà Ngân hàng cung cấp để mua CP và ABCP từ các đối tác. Họ đã được thông qua như một biện pháp tạm thời tại MPM tổ chức vào tháng 1 năm 2009. CP đủ điều kiện để mua hoàn toàn có đủ điều kiện thế chấp gộp tại Ngân hàng, đánh giá cao ở1 hoặc cao hơn, và ban hành trước hoặc vào ngày bán đấu giá với thời hạn còn lại tối đa ba tháng. Hơn nữa, Ngân hàng hạn chế mua của CP (bao gồm cả ABCP) với tổng số là 3 nghìn tỷ yên, mua hàng từ một tổ chức phát hành giới hạn đến 100 tỷ yên. Mua bán đã được thực hiện như đấu giá cạnh tranh nhiều giá mà giá các đối tác tại không âm lây lan năng suất, mà được tính toán bằng cách trừ đi sản lượng tối thiểu do Ngân hàng từ sản lượng mà tại đó các đối tác mong muốn bán CP cho Ngân hàng. Sản lượng tối thiểu được áp dụng như nhau cho CP và ABCP theo thời hạn còn lại của họ. Tại MPM tổ chức vào ngày 14 và 15 năm 2009, Ngân hàng đã quyết định gia hạn thời gian hiệu quả của việc mua bán ngay CP từ cuối tháng chín đến cuối tháng Mười Hai năm 2009. Trong năm tài chính 2009, phù hợp với lịch trình bán đấu giá thông báo trước, Ngân hàng cung cấp các hoạt động mua CP với số 20. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 18 lượng là 300 tỷ yên mỗi hoạt động vào cuối tháng 12 năm 2009.Cho rằng sản lượng tối thiểu đã được thiết lập ở mức đó sẽ là tương đối thấp khi điều kiện thị trường chặt chẽ nhưng sẽ là tương đối cao trong điều kiện bình thường, nhu cầu chu các hoạt động giảm hư các chức năng của thị trường CP cải thiện. Cụ thể, các hoạt động này đã được đăng ký từ đầu năm tài chính 2009. Trong nửa thứ hai của năm tài chính, không có hồ sơ dự thầu đã được gửi cho mười một hoạt động liên tục cho đến khi hoạt động cuối cùng được tiến hành trên 18 tháng 12 năm 2009. . Kết quả là, số lượng mua hẳn CP của Ngân hàng vượt trội, mà đứng ở mức khoảng 1.5 tỷ Yên vào đầu năm tài chính 2009, đã từ chối không tại thời điểm kết thúc thời hạn hoạt động. Tổng số lượng CP Ngân hàng mua từ việc giới thiệu kết thúc thời hạn hoạt động là khoảng 2,7 tỷ Yên. Trái phiếu mua ngay của doanh nghiệp Mua hẳn trái phiếu doanh nghiệp đang hoạt động, trong đó Ngân hàng cung cấp để mua trái phiếu doanh nghiệp (không bao gồm CP phổ thông ) từ các đối tác. Họ đã được thông qua như một biện pháp tạm thời tại MPM tổ chức vào tháng Hai năm 2009. Trái phiếu doanh nghiệp đủ điều kiện để mua hàng phải có đủ điều kiện như tài sản thế chấp của ngân hàng, có một đánh giá của một hoặc cao hơn, và có một thời gian đáo hạn là giảm trong vòng một năm vào cuối tháng mà mua được tiến hành. Hơn nữa, Ngân hàng hạn chế tổng số mua tới 1 ngàn tỷ Yên, với mua hàng từ một tổ chức phát hành giới hạn đến 50 tỷ yên. Một cuộc đấu giá cạnh tranh nhiều giá được tiến hành cho từng mua mà đối tác đấu thầu không âm lây lan năng suất, mà được tính toán bằng cách trừ đi sản lượng tối thiểu do Ngân hàng từ sản lượng mà tại đó các đối tác mong muốn bán trái phiếu doanh nghiệp với ngân hàng.Sản lượng tối thiểu được xác định theo thời hạn còn lại. Tại MPM tổ chức vào ngày 14 và 15 năm 2009, Ngân hàng đã quyết định gia hạn thời gian hiệu quả của việc mua bán hoàn toàn của trái phiếu doanh nghiệp từ tháng 9 cuối năm đến hết tháng 12 năm 2009.Trong năm tài chính 2009, phù hợp với lịch trình bán đấu giá thông báo trước, Ngân hàng cung cấp chín hoạt động mua trái phiếu, 150 tỷ yên trên mỗi hoạt động vào cuối tháng 12 năm 2009. Như trong mua hẳn của CP, nhu cầu cho các hoạt động 21. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 19 giảm như các chức năng của thị trường trái phiếu doanh nghiệp được cải thiện. Cụ thể, các hoạt động này đã được đăng ký từ đầu năm tài chính 2009, và số tiền đấu thầu tiếp tục giảm trong nửa thứ hai của năm tài chính. Kết quả là, số lượng vượt trội của mua hẳn của Ngân hàng trái phiếu doanh nghiệp là khoảng 170 tỷ tại thời điểm kết thúc thời hạn. Tổng khối lượng trái phiếu doanh nghiệp của Ngân hàng mua từ việc giới thiệu kết thúc thời hạn hoạt động là khoảng 300 tỷ yên. Hoạt động cung cấp quỹ Đô la Mỹ Trong các hoạt động tiềncung cấp Đô la, Ngân hàng cho vay đô la Mỹ mà nó đã mượn theo hợp đồng hoán đổi đô laYên với dự trữ liên bang để đối tác của mình đối với tài sản thế chấp gộp nộp cho Ngân hàng. Các hoạt động này đã được thông qua như là một biện pháp tạm thời tại MPM tổ chức vào tháng 2008, Tại MPM tổ chức vào ngày 14 và 15 năm 2009, Ngân hàng đã quyết định gia hạn thời gian hiệu quả của đồng đô la Mỹ tiềncung cấp các hoạt động từ cuối tháng 10 năm 2009 đến đầu năm Tháng 2 năm 2010. . Với những cải tiến trong hoạt động thị trường tài chính, Ngân hàng, phối hợp với các ngân hàng trung ương khác bao gồm cả dự trữ liên bang, xác nhận hết hạn mức hoán đổi thanh khoản tạm thời của nó với Cục Dự trữ Liên bang. Trong năm tài chính 2009 cho đến đầu tháng hai năm 2010, phù hợp với lịch trình bán đấu giá thông báo trước, Ngân hàng cung cấp 20 hoạt động quỹ Đô la Mỹ. Trong các hoạt động này, một số lượng không giới hạn của các quỹ đã được cung cấp đối với các tài sản thế chấp gộp ở cố định tỷ lệ thiết lập cho mỗi hoạt động. Như điều kiện trên thị trường tài trợ đồng đô la Mỹ tiếp tục cải thiện, tỷ giá trong hoạt động của Ngân hàng vượt quá những trên thị trường, dẫn các đối tác của Ngân hàng để huy động vốn trên thị trường chứ không phải thông qua các hoạt động của Ngân hàng. Số tiền đấu thầu nhìn chung đã được giảm kể từ đầu năm tài chính 2009, và không có hồ sơ dự thầu đã được đệ trình trong một số các hoạt động được tiến hành trong nửa thứ hai của năm tài chính. Số lượng xuất sắc của đồng đô la Mỹ tiềncung cấp hoạt động là khoảng 54 tỷ đô la Mỹ vào đầu năm tài chính 2009 nhưng xu hướng thấp hơn sau đó. Nó đứng ở mức 0,1 tỷ đô la Mỹ vào cuối tháng Giêng năm 2010. 22. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 20 2.2. Hoạt động hút tiền ròng trên thị trường mở: Hoạt động này thường bao gồm bán hẳn các tín phiếu do các ngân hàng phát hành, hoặc bán các tài sản tài chính cùng với hợp đồng mua lại. Bằng việc áp dụng không những tỉ lệ lãi suất cho khoản tiền gửi cao hơn tỉ lệ dự trữ bắt buộc mà còn cho cả các khoản vay phi thế chấp qua đêm, NHTW đã không hướng tới việc hút ròng tiền trên thị trường mở trong năm tài khoá 2009, ví dụ qua việc bán tín phiếu 2.3. Nới lỏng điều kiện cho vay chứng khoán. Để cải thiện trạng thái lỏng trong thị trường chứng khoán của chính phủ và để góp phần ổn định chức năng của thị trường, Ngân hàng cung cấp các laoij chứng khoán chính phủ để tham gia thị trường bằng những chứng khoán mà chính họ đang nắm giữ. Điều này được thực hiện theo hình thức bán các chứng khoán chính phủ với hợp đồng mua lại. Vào ngày 28 Tháng Tư 2009, ngày 20 tháng 10 năm 2009, và 18 tháng 1 năm 2010, nhằm nâng cao tính thanh khoản trong thị trường JGSs, Ngân hàng đã quyết định gia hạn thời gian hiệu quả và các điều kiện nới lỏng trong việc bán chứng khoán chính phủ với hợp đồng mua lại. Từ 30 tháng 4 năm 2009 đến ngày 30 Tháng Mười 2009, sau đó đến ngày 29 tháng 1 năm 2010, và sau đó là ngày 30 tháng 4 năm 2010). Các điều kiện gia hạn bao gồm: (1) tăng số lượng yêu cầu thực hiện các đề nghị thành ba hoặc nhiều hơn các đối tác từ một hoặc nhiều đối tác cho một vấn đề. (2) kéo dài thời hạn chấp nhận yêu cầu cho vay từ 11:30 cho đến 13:00; (3) giảm mức phí tối thiểu áp dụng cho mức cơ bản từ 1% xuống 0,5 %.) Tổng kết: Vậy trong năm 2009, cùng với 1 số nước trên thế giới, ngân hàng trung ương Nhật Bản thực hiện nới lỏng chính sách tiền tệ nhằm chống lại tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới, tuy nhiên BOJ đã gặp khá nhiều khó khăn trong quá trình thực hiện chính sách do nền kinh tế Nhật Bản đã lâm vào tình trạng suy thoái suốt gần 20 năm do ảnh hưởng của sự sụp đổ bong bong bắt động sản từ năm 1990. 23. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 21 3. Năm 2010: Trong năm 2010, NHTW Nhật Bản tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ với 3 mục tiêu mũi nhọn: nới lỏng tiền tệ, đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính và đưa ra hỗ trợ để làm vững chắc nền tảng kinh tế. Để đạt được các mục tiêu này, đầu tiên NHTW thực hiện cung cấp một lượng vốn lớn nhằm nới lỏng tiền tệ, nhờ đó ổn định thị trường tài chính. Trong năm tài chính 2010, lãi suất mua qua đêm không có bảo đảm đã nằm trong mức định hướng của chính sách tiền tệ. Với chính sách nới lỏng tiền tệ được đưa ra ngày 5102010, NHTW đã thay đổi mục tiêu lãi suất mua qua đêm không có đảm bảo từ dao động quanh 0,1% sang dao động từ 0 đến 0,1%. Sau trận động đất lớn ở phía Đông xảy ra vào 1132011, NHTW đã cung ứng 1 lượng vốn chưa từng có nhằm ngăn chặn sự bất ổn của thị trường tiền tệ. Thứ hai, khi có nguy cơ thị trường tài chính sẽ trở nên xấu đi, NHTW đã khắc phục tình hình bằng cách thực hiện rất nhiều các công cụ khác nhau. Trong tháng 5 năm 2010, khi có những căng thẳng trong thị trường tiền tệ châu Âu, NHTW đã hành động để ngăn chặn sự bất ổn trong thị trường tiền tệ Nhật Bản bằng cách thực hiện 3 lần hoạt động cấp vốn với lượng tiền được cấp ngay trong cùng ngày giao dịch. Khi có nguy cơ bất ổn trong thị trường tài chính thế giới và những ảnh hưởng lên tính thanh khoản của thị trường yên Nhật, NHTW đã lập lại nghiệp vụ cấp vốn USD. Sau trận động đất phía Đông, để ngăn chặn sự bất ổn trên thị trường, NHTW đã cung ứng lượng vốn lớn vượt quá nhu cầu trên thị trường bằng cách thực hiện 12 lần cấp vốn với lượng tiền được cấp ngay trong cùng ngày giao dịchtrong 6 ngày làm việc liên tục, trong khi đó vẫn tích cực triển khai các hoạt động có độ trễ của lượng tiền sau vài ngày khi giao dịch. Ngoài ra, để đối phó với tình hình kinh doanh chênh lệch giá giữa 24. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 22 các thị trường đơn lẻ chưa được tốt, NHTW đã lại tiếp tục mua trái phiếu chính phủ và thương phiếu với hợp đồng mua lại. Thứ ba, Ngân hàng đã thực hiện những nỗ lực để thực hiện thông suốt các hoạt động để theo đuổi chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ. Các hoạt động này bao gồm cho vay với lãi suất cố định có tài sản đảm bảo và mua các tài sản tài chính khác nhau như JGBs, tín phiếu chiết khấu (TBills), thương phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, lợi ích thụ hưởng trong các quỹ chỉ số liên kết giao dịch trao đổi (ETFs ) và cổ phiếu phát hành bởi công ty đầu tư bất động sản (JREITs). Sau cuộc đại động đất ở phía đông Nhật Bản, nhằm ngăn chặn bất kỳ suy giảm niềm tin kinh doanh và gia tăng rủi ro trong thị trường tài chính, NHTW tăng lượng mua tài sản, chủ yếu là các tài sản rủi ro như CP và công ty trái phiếu. 3.1.Các nghiệp vụ thông thường: 3.1.1.Cấp vốn dài hạn thông qua mua không hoàn lại trái phiếu chính phủ: Trong năm tài khóa 2010, NHTW tiếp tục mua trái phiếu chính phủ với các khoảng được chỉ định theo loại chứng khoán và kỳ hạn với khối lượng trung bình là 21,6 ngàn tỷ yên trong 1 năm (tương đương với 1,8 ngàn tỉ một tháng). NHTW thực hiện nghiệp vụ mua này 4 lần 1 tháng. Trong mỗi lần, NHTW sẽ mua trái phiếu chính phủ từ 2 trong số 5 loại: đến hạn trong 1 năm, hơn 1 năm, trong 10 năm, hơn 10 năm, trong 30 năm, trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo tỉ lệ lạm phát. Ngoài việc mua trái phiếu chính phủ thông qua các nghiệp vụ quy định, NHTW còn thực hiện mua không hoàn lại trái phiếu chính phủ thông qua chương trình mua 25. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 23 tài sản. Việc mua này được thực hiện một cách tạm thời, phục vụ các mục đích khác nhau. Do đó, những trái phiếu chính phủ được mua qua chương trình mua tài sản được xem xét khác với những trái phiếu được mua qua nghiệp vụ thông thường. 3.1.2.Cấp vốn ngắn hạn thông qua mua không hoàn lại : Trong năm tài khóa 2010, việc mua đứt tín phiếu được thực hiện 1 tuần 1 lần cho đến tháng 122010. Khối lượng mỗi lần vào khoản 400 tỉ yên cho đến tháng 5 và 300 tỉ yên từ tháng 62010. Với điều kiện của thị trường tín phiếu, NHTW đã giảm tần suất của nghiệp vụ mua tín phiếu từ tháng 12011 nhưng vẫn giữ nguyên khối lượng mua mỗi lần ở mức 300 tỉ yên. Đến cuối tháng 32011, khối lượng tín phiếu chưa đến hạn là 5,4 ngàn tỉ yên với kỳ hạn trung bình là 4,3 tháng. 3.1.3. Cấp vốn ngắn hạn thông qua mua có kỳ hạn: Mua trái phiếu chính phủ với hợp đồng mua lại: Trong năm tài khóa 2010, với mục tiêu bình ổn thị trường mua lại, NHTW đã thực hiện việc mua trái phiếu chính phủ với hợp đồng mua lại với thời hạn T+2 cho đến giữa tháng 7. Khối lượng thực hiện mỗi lần vào khoảng 600 tỉ yên cho đến giữa tháng 62010 và vào khoảng 400 tỉ yên cho đến giữa tháng 72010. Thêm vào đó, để đáp lại sự tăng lên tạm thời ở lãi suất hợp đồng mua lại GC, NHTW đã thực hiện nghiệp vụ mua qua đêm với thời hạn T+1 và T+2 tổng cộng 4 lần. Khối lượng mỗi lần là từ 800 đến 1000 tỉ yên. Từ giữa tháng 72010, sau khi đã bình ổn được thị trường hợp đồng mua lại, NHTW đã ngừng việc mua lại trái phiếu chính phủ. Sau trận động đất lớn, các ngân hàng đã không còn khả năng cung ứng vốn trên thị trường mua lại. Để khắc phục, NHTW đã tiếp tục lại thực hiện việc mua lại trái phiếu chính phủ với thời hạn T+2 từ 1432011 đến 3032011. Khối lượng mỗi lần từ 2 đến 3 nghìn tỉ yên. Tổng lượng trái phiếu chưa đến hạn được mua là 60 tỉ yên vào cuối tháng 32011. Mua thương phiếu với hợp đồng mua lại: 26. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 24 Trong năm tài chính 2010, thị trường thương phiếu tương đối ổn định nên NHTW không thực hiện việc mua thương phiếu với hợp đồng mua lại cho đến tháng 22011. Sau trận động đất lớn của Nhật Bản, tính thanh khoản của thị trường thương phiếu giảm mạnh, lãi suất phát hành và mua lại chịu sức ép đẩy lên cao. Để khắc phục, NHTW đã thực hiện mua lại thương phiếu từ 223 đến 2832011. Khối lượng được mua là 300 tỉ yên mỗi lần, kỳ hạn là 2 tuần. Tổng cộng khối lượng thương phiếu chưa đến hạn là 600 tỉ yên vào cuối tháng 32011. Tổng kết lại ở nghiệp vụ cấp vốn ngắn hạn, trong năm tài chính 2010, NHTWđã thực hiện 394 lần cung cấp các khoản tiền ngắn hạn thấp hơn 931 lần trong năm tài chính 2009. Trong số các nghiệp vụ này,các khoản cho vay với lãi suất cố địnhcó tài sản thế chấp là 510 (ở năm 2009 là 950).Sự giảm đi này có nguyên nhân từ: NHTW đã dừng việc mua lại qua đêm và mua với thời hạn 7 ngày trái phiếu chính phủ, sau cuối tháng 1 và giữa tháng 72010: khối lượng trái phiếu chính phủ còn thời hạn và các tài sản được mua khác qua chương trình mua lại tài sản đã tăng lên, NHTW đã tăng cơ cấu cấp vốn dài hạn, do đó đã để thị trường ngắn hạn hàng ngày tự điều chỉnh. 27. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 25 Thời hạn trung bình của các hoạt động các nghiệp vụ cấp vốn ngắn hạn, bao gồm các khoản vay có tài sản đảm bảo với lãi suất cố định đã tăng lên so với năm 2009. Từ ngày 28 tháng 12 năm 2010, đã có sự tăng lên mạnh mẽ trong tính thanh khoản. Tình trạng dư cung thường xuyên xảy ra, trong đó số hồ sơ dự thầu đã giảm.Cụ thể, trong tổng số 132 lần cấp vốn từ tháng 1 đến 1132011, 68 lần còn thừa vốn chưa cấp hết (52%). Đây là lần thứ 2 xảy ra tình trạng dư cung nguồn vốn, sau đỉnh cao ghi nhận trong quý 1 năm 2002 cũng trong thời gian của chính sách nới lỏng (66%). 28. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 26 3.2. Chương trình mua tài sản: Một chương trình được thiết lập trên bảng cân đối của Ngân hàng thông qua đó Ngân hàng mua tài sản tài chính khác nhau và tiến hành nghiệp vụ cung tiền lãi suất cố định với các tài sản thế chấp, với mục đích khuyến khích sự suy giảm lãi suất thị trường dài hạn và giảm rủi ro khác nhau để nâng cao hơn nữa nới lỏng tiền tệ. 3.2.1. Nghiệp vụ cung tiền lãi suất cố định với các tài sản thế chấp Ngân hàng thực hiện các nghiệp vụ ba tháng, hai lần một tuần với 800.000.000.000 ¥ cung cấp cho mỗi nghiệp vụ. Sau khi số tiền lưu hành của nghiệp vụ đạt khoảng 20 nghìn tỷ yên trong tháng sáu năm 2010, Ngân hàng duy trì mức độ đó bằng cách áp dụng trên tất cả các khoản cho vay đến hạn3082010: Ngân hàng quyết định giới thiệu các hoạt động sáu tháng tại MPM, và 192010 cuộc đấu giá đầu tiên đã được áp dụng.Sau đó, Ngân hàng tiến hành các nghiệp vụ sáu tháng một lần hoặc hai lần một tháng với 800.000.000.000 ¥ cung cấp cho mỗi nghiệp vụ.Vào cuối 32011 lượng bơm tiền của hoạt động 3 tháng và 6 tháng đạt 28,8 nghìn tỉ yên, tổng số tiền bơm tối đa khoảng 30 nghìn tỉ yên. 3.2.2. Mua hẳn trái phiếu chính phủ 29. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 27 Trong các trái phiếu chính phủ 2 năm , 5 năm, 10 năm với thời hạn còn lại của một năm trở lên và đến hai năm, Ngân hàng mua hai loại được xác định trước với thời gian đáo hạn còn lại dài của mỗi kỳ hạn phát hành. Đấu giá đầu tiên đã được cung cấp vào 08 Tháng 11 2010.Sau đó, Ngân hàng thực hiện mua hẳn của JGBs mỗi tháng một lần nói chung (sáu lần trong năm tài chính 2010) với 150 tỉ yên cung cấp cho mỗi hoạt động.Cuối 32011, lượng tiền lưu hành đạt 900 tỉ yên trên tổng lượng tiền tối đa khoảng 2000 tỉ yên và thời hạn còn lại trung bình là 1,8 năm. 3.2.3. Mua hẳn tín phiếu kho bạc: Ngân hàng mua lại tín phiếu kho bạc 6 tháng phát hành mới nhất và tín phiếu lưu hành một năm với thời hạn còn lại sáu tháng trở lên.9112010: Đấu giá đầu tiên được thực hiện. Sau đó, ngân hàng thực hiện mua hẳn TBills một lần một tháng, nhìn chung với 150 tỉ yên cung cấp cho mỗi hoạt động.Hướng tới cuối năm, Ngân hàng tiến hành hoạt động mua hai lần trong tháng mười một và ba lần trong tháng 12 năm 2010.Sau khi Ngân hàng đã quyết định tăng lượng mua tín phiếu kho bạc khoảng1,0 nghìn tỷ yên tại MPM tổ chức vào ngày 14 tháng 3 năm 2011, Ngân hàng đã thực hiện ngay mua hẳn tín phiếu kho bạc hai lần một tháng (chín lần trong năm tài chính 2010) với việc bơm 150.000.000.000 ¥ cho mỗi hoạt động. Vào cuối tháng Ba năm 2011, lượng tiền lưu hành đứng ở mức 1300 tỉ yên trên số tiền tối đa dư nợ khoảng 3,0 nghìn tỷ yên, và kỳ hạn còn lại trung bình là 8,6 tháng. 3.2.4. Mua kì hạn thương phiếu Phù hợp với lịch trình bán đấu giá thông báo trước, cuộc đấu giá đầu tiên được tiến hành vào 10122010.Lúc đầu, Ngân hàng thực hiện mua hẳn thương phiếu mỗi tháng một lần với 100 tỷ yên được cung cấp cho mỗi hoạt động. Sau khi Ngân hàng đã quyết định tăng số lượng mua thương phiếu bằng khoảng 1,5 nghìn tỷ yên tại MPM tổ chức vào ngày 14 tháng 3 năm 2011, Ngân hàng công bố để thực hiện việc mua hẳn một tháng hai lần (năm lần trong năm tài chính 2010) với 300 tỷ yên cung cấp cho mỗi hoạt động. Vào cuối tháng Ba năm 2011, lượng tiền lưu hành đứng ở mức 300 tỷ yên trên số tiền tối đa dư nợ khoảng 2,0 nghìn tỷ yên. 30. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 28 3.2.5. Mua hẳn trái phiếu công ty Phù hợp với lịch trình bán đấu giá thông báo trước, cuộc đấu giá đầu tiên được thực hiện vào 3122010. Lúc đầu, Ngân hàng tiến hành mua ngay trái phiếu doanh nghiệp hai tháng một lần với 100 tỷ yên cung cấp cho mỗi hoạt động. Sau khi Ngân hàng quyết định tăng tiền mua trái phiếu doanh nghiệp bằng khoảng 1,5 nghìn tỷ yên tại MPM tổ chức vào ngày 1432011, Ngân hàng đã công bố để thực hiện việc mua hẳn một tháng một lần (hai lầnnăm tài chính 2010) với 150 tỷ yên cung cấp cho mỗi hoạt động. Vào cuối tháng Ba năm 2011, các số dư ở mức 200 tỷ yên trên số tiền tối đa dư nợkhoảng 2,0 nghìn tỷ yên. 3.2.6. Mua hẳn ETFs (Lượng tiền lưu hành tối đa 900 tỷ yên): 15122010: Việc bơm tiền đầu tiên mua ETFs được tiến hành.Cuối 32011: số dư tiền ở mức 200 tỷ yên trên số tiền tối đa dư nợ khoảng 900 tỷ yên. 3.2.7. Mua hẳn JREITs (Lượng tiền lưu hành tối đa 100 tỷ yên): 16122010: Việc bơm tiền đầu tiên mua JREITs được tiến hành.Cuối 32011: số dư tiền ở mức 20 tỷ yên trên số tiền tối đa dư nợ khoảng 100 tỷ yên. IV. LIÊN HỆ VỚI VIỆT NAM: Thị trường mở của Nhật Bản chỉ bao gồm các chứng khoán nợ ngắn hạn và những người tham gia chỉ gồm các tổ chức tín dụng. Như vậy, ở Nhật Bản thị trường mở là một bộ phận của thị trường tiền tệ. Ở Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở là việc Ngân hàng Nhà nước thực hiện mua, bán ngắn hạn các loại giấy tờ có giá của các tổ chức tín dụng thông qua hình thức đấu thầu. Từ việc nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở ở Nhật Bản, có thể đưa ra một số kiến nghị đối với Việt Nam như sau: Thứ nhất, tuỳ theo điều kiện cụ thể của nền kinh tế và mức độ phát triển của thị trường tài chính của từng quốc gia để vận dụng và xử lý linh hoạt công cụ OMO trong điều tiết và kiểm soát lượng tiền cung ứng nhằm thực thi CSTT. Công cụ OMO ngày càng được sử dụng phổ biến tại các quốc gia có trình độ phát triển khác nhau và vai trò đang ngày càng quan trọng. Tại hầu hết các quốc gia hiện nay, công cụ OMO đều được sử dụng với các hình thức và mức độ khác nhau. Điều này chứng tỏ sự ưu việt của công cụ này 31. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 29 trong điều hành CSTT. Tại các quốc gia phát triển như Mỹ, Nhật Bản, công cụ này được sử dụng phổ biến và chủ yếu. Chính vì vậy, việc áp dụng công cụ OMO tại Việt Nam vào năm 2000 là một bước đột phá trong xây dựng và điều hành CSTT của Việt Nam, trong điều kiện các thị trường tài chính tiền tệ chưa thực sự phát triển. Thứ hai, cần phối kết hợp sử dụng hài hoà công cụ OMO với các công cụ khác trong quá trình thực thi CSTT để thực hiện các mục tiêu CSTT cụ thể trong từng thời kỳ. Tuy công cụ OMO là loại công cụ được sử dụng phổ biến trong thực thi CSTT nhưng không thể giải quyết được tất cả các tình huống của thị trường. Chính vì vậy, NHTW các nước đã lựa chọn các công cụ khác như swap, tỷ giá, lãi suất của BOT, chiết khấu của Fed … để phối hợp sử dụng. Tại Ba Lan, bên cạnh OMO, NBP cũng sử dụng các công cụ khác như DTBB, tín dụng Lombard, công cụ tiền gửi cuối ngày, chính sách lãi suất. Cùng với OMO, các công cụ này đã hình thành nền hệ thống công cụ CSTT và đảm bảo thực hiện có hiệu quả CSTT trong các tình huống. Thứ ba, về các loại hàng hoá giao dịch trên thị trường mở. Nhìn chung Nhật Bản xem các loại chứng khoán của Chính phủ như tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu chính quyền địa phương và tín phiếu NHTW là các loại hàng hoá chủ yếu trong các giao dịch OMO. Đây cũng là điều dễ hiểu bởi vì các loại GTCG này nhìn chung có thời hạn ngắn, có khối lượng đủ lớn để NHTW có thể can thiệp và có tính thanh khoản cao. Bên cạnh đó, một số loại GTCG của các doanh nghiệp lớn, có uy tín, đã được niêm yết trên thị trường chứng khoán hoặc được Bộ Tài chính bảo lãnh cũng được phép giao dịch. Như vậy, việc lựa chọn và quyết định chủng loại hàng hoá cho giao dịch thị trường mở tuỳ thuộc vào tình hình và điều kiện cụ thể của từng quốc gia. Tuy nhiên, các loại chứng khoán của Chính phủ vẫn là hàng hoá chủ yếu và không thể thiếu tại bất kỳ một quốc gia nào. Các loại GTCG do các doanh nghiệp phát hành cũng có thể được giao dịch nếu như đủ uy tín và có tính thanh khoản cao. Thứ tư, đối tác giao dịch của NHTW trong các hoạt động OMO. Trong giai đoạn đầu thì BOJ chỉ giao dịch với các TCTD, sau đó chuyển sang giao dịch với các nhà giao dịch sơ cấp. BOT còn thành lập các nhà giao dịch sơ cấp gồm các ngân hàng, công ty tài chính, công ty chứng khoán như là một kênh giao dịch bổ sung. NBP chỉ giao dịch với các nhà giao dịch thị trường và Quỹ Bảo hiểm ngân hàng trên thị trường sơ cấp. Đối tác giao dịch chủ yếu của 32. Nghiệp vụ thị trường mở của Nhật Bản 30 Fed là các ngân hà

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Đề tài: NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG NHẬT BẢN Giáo viên hướng dẫn : Nguyễn Tường Vân Nhóm thực : MB Năm : 2013 DANH SÁCH NHÓM MB Phạm Thị Thùy Linh - K13_NHTMD ( Nhóm trưởng ) - 01645860996 Trương Thị Hà Trang - K13_KDCKB00000000000000000000000000000000000000000000000 0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 00000000000000000000 Lê Quốc Hưng - K13_NHTMD Nguyễn Việt Hưng - K13_NHTMD Thái Cẩm Tú - K13_TCDND Lê Thị Bé - K13_NHTMB Phạm Ngọc Anh - K13_NHTMB Trần Thu Hiền - K13_NHTMI Bùi Thị Trà - K13_KDCKB Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản Mục Lục I Khái quát NHTW Nhật Bản II Đặc điểm nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản III Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 2008, 2009 2010 Năm 2008 1.1 Khái quát kinh tế 1.2 Công cụ nghiệp vụ thị trưởng mở NHTW Năm 2009 13 2.1 Công cụ cung cấp quỹ thông thường 13 2.2 Hoạt động rút tiền ròng thị trường mở 18 2.3 Nới lỏng điều kiện cho vay chứng khoán 19 Năm 2010 19 Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 3.1 Các nghiệp vụ thông thường 21 3.2 Chương trình mua tài sản 24 IV Liên hệ Việt Nam 26 Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản I KHÁI QUÁT VỀ NGÂN HÀNG NHẬT BẢN ( BOJ): Ngân hàng trung ương Nhật Bản gọi Bank of Japan (BOJ) thành lập năm 1882 theo mơ hình Ngân hàng quốc gia Bỉ công ty cổ phần mà vốn nhà nước ban đầu 55 triệu Yên Tuy nhiên phục vụ cho nhà nước thực tế cổ đông tư nhân khơng có quyền đưa ý kiến sách BOJ Năm 1949, sách tiền tệ định Uỷ ban sách tiền tệ Uỷ ban bao gồm thành viên: Thống đốc BOJ, đại diện Bộ tài chính, đại diện Uỷ bna kế hoạch nhà nước, thành viên khác Quốc hội định BOJ có quan hệ chặt chẽ với phủ Nhật Có thể nói BOJ khơng có quyền hạn độc lập sách điều tiết tiền tệ Fed, BDF Ngồi văn phịng Tokyo, BOJ cịn có 31 chi nhánh khắp địa phương trụ sở đại diện New Ỷork, Paris, London, FrankFurt, HongKong Mặc dù khơng có quyền hạn độc lập hồn tồn việc định sách tiền tệ DBB, BOJ ngân hàng trung ương mức độ độc lập hoạt động hoạt động quyền đứng thứ giới Với kết hợp chặt chẽ với phủ Nhật việc hướng tới mục tiêu chung kinh tế, ngân hàng trung ương Nhật Bản thực sách điều tiết cách có hiệu Bài làm nhóm xin phân tích việc sử dụng cơng cụ sách BOJ việc điều tiết kinh tế phân tích kỹ giai đoạn 2008 - 2010, khoảng thời gian mà kinh tế Nhật Kinh tế Nhật Bản rơi vào tình trạng khủng hoảng nặng nề Qua việc phân tích nhìn nhận việc điều tiết vĩ mô BOJ qua công cụ tiền tệ rút học cho NHNN Việt Nam II ĐẶC ĐIỂM VÈ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA BOJ: Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) NHTW Nhật Bản, có q trình lịch sử thực mua bán GTCG lâu năm từ thời kỳ trước chiến tranh Tuy nhiên lúc đầu Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản hoạt động OMO thực hạn chế trường hợp ngoại lệ để hỗ trợ cho hoạt động tái cấp vốn BOJ Đến tháng 11/1962, BOJ bắt đầu thực mua bán GTCG cách linh hoạt với việc áp dụng hạn mức tín dụng nhằm đa dạng hố cơng cụ điều hành CSTT, đồng thời ổn định thị trường tiền tệ Thông qua hoạt động mua bán GTCG thị trường mở, BOJ cung ứng khối lượng tiền cần thiết cho phát triển kinh tế thay cho việc cung ứng tiền qua kênh TCV trước Dần dần OMO trở thành công cụ CSTT BOJ sử dụng thường xuyên ngày quan tọng thực thi CSTT Hàng hoá sử dụng OMO GTCG có tính khoản cao trái phiếu tín phiếu Chính phủ Hiện ngồi chứng khốn Chính phủ, BOJ cịn sử dụng trái phiếu cơng ty làm hàng hố cho giao dịch Tuy nhiên, đến thị trường tín phiếu, trái phiếu Chính phủ sở quan trọng cho hoạt động thị trường mở Nhật Bản Đặc biệt thị trường đấu thầu tín phiếu, trái phiếu Chính phủ, BOJ phép thực vai trị người mua cuối Điều giúp cho BOJ ln có cơng cụ chủ động điều hồ thị trường tiền tệ mà khơng thiết phải phát hành tín phiếu NHTW Ban đầu phương thức giao dịch áp dụng OMO BOJ giao dịch mua bán có kỳ hạn thơng qua hợp đồng mua lại theo lãi suất cố định Sau phương thức giao dịch chuyển sang thực sở mua bán GTCG theo giá thị trường, thơng qua hình thức đấu thầu nhằm nâng cao khả điều chỉnh lãi suất thị trường Việc tổ chức đấu thầu không thực theo định kỳ mà BOJ tổ chức đấu thầu nhanh, khối lượng GTCG mà NHTW cần mua xác định thực ngày Điều góp phần nâng cao tính linh hoạt thị trường Thời gian giao dịch Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiến hành hoạt động ngoại hối thị trường Tokyo (giữa 19:00 03:00 New York), nhiên can thiệp ban đầu không sản xuất mục tiêu dự định, can thiệp tiếp tục coi cần thiết, Ngân hàng tiến hành can thiệp thông qua Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản trung gian Ngân hàng Trung ương châu Âu đầu buổi sáng, chế gọi "uỷ thác can thiệp".Trong trường hợp hoi mà ngân hàng trung ương nước mong muốn tiến hành can thiệp Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiến hành can thiệp thay mặt họ trình gọi "can thiệp ngược uỷ thác” Mức lãi suất Ngân hàng Nhật Bản thấp, Ngân hàng Nhật Bản trì chúng cho mục đích ngăn chặn giảm phát sâu suy giảm kinh tế Nhật Bản Đối tác BOJ chủ yếu ngân hàng Ban đầu BOJ thực mua bán GGCG trực tiếp với ngân hàng Hiện nay, BOJ thực giao dịch OMO chủ yếu thông qua nhà giao dịch sơ cấp giới hạn phạm vi ngân hàng mà không bao gồm trung gian tài phi ngân hàng doanh nghiệp Vì vậy, tác động OMO Nhật Bản không mạnh NHTW nước phát triển khác giới Nghiệp vụ thị trường mở theo suốt trình điều tiết kinh tế nhằm điều chỉnh cấu công nghiệp, cấu lãi suất, cấu thị trường chứng khoán BOJ III HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHTW NHẬT BẢN TRONG BA NĂM 2008, 2009, 2010: Năm 2008 : 1.1 Khái quát kinh tế Nhật Bản năm 2008: Năm 2008 chứng kiến dấu hiệu xuống rõ rệt kinh tế giới tác động yếu tố giá dầu lương thực tăng, đặc biệt khủng hoảng tài trầm trọng gần kỷ qua Tăng trưởng kinh tế giảm quy mơ tồn cầu nhóm nước phát triển phát triển Nền kinh tế Nhật Bản đứng trước nguy yếu tình trạng phụ thuộc Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản vào tốc độ tăng trưởng kinh tế Mỹ, thị trường tiền tệ chứng khốn tồn cầu, nhưgiá dầu Chính phủ Nhật Bản nhận định gia đoạn phục hồi kinh tế lâu nước kể từ Chiến tranh giới thứ chấm dứt Sự suy giảm kinh tế Nhật Bản có nguyên nhân tác động khủng hoảng tín dụng tăng trưởng kinh tế chậm lại Mỹ từ năm 2007 Thứ nhất, khủng hoảng tài Mỹ tác động trực tiếp tới nhà đầu tư Nhật vào tổ chức tài Mỹ Các nhà đầu tư chia làm loại Loại thứ người đầu tư vào cổ phiếu trái phiếu tổ chức tài Mỹ niêm yết thị trường chứng khoán Nhật Bản Loại thứ hai người đầu tư vào quỹ tín thác Mỹ Thứ hai, khơng tổ chức tài Nhật Bản sở hữu cổ phiếu trái phiếu tổ chức tài Mỹ Nhiều chi nhánh tổ chức tài Nhật Bản Mỹ tham gia cho vay mua nhà chấp Khi khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp Mỹ nổ từ năm 2006 phát triển thành khủng hoảng tài từ năm 2008, đương nhiên tổ chức tài Nhật Bản bị ảnh hưởng tiêu cực, trường hợp phá sản Công ty cổ phần bảo hiểm nhân thọ Yamato Thứ ba, phát triển từ khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp thành khủng hoảng tài Mỹ tạo sụt giảm số chứng khoán quan trọng giới tới giá chứng khoán Nhật Bản Bên cạnh hiệu ứng tâm lý tiêu cực việc yên lên giá tới giá chứng khoán Trên thị trường chứng khoán, số Nikkei 225 lẫn số TOPIX có xu hướng giảm tháng 7/2008 đến nay, giảm đột biến từ đầu tháng 10/2008 Đợt sụt giá chứng khoán từ đến ngày 8/10/2008 giới báo chí Nhật gọi tên “Tuần lễ đen tối” Tuy nhiên, đợt sụt giá chứng khoán lớn vào ngày 27/10 giá chứng khốn bình qn Nikkei tụt xuống mức 486,18 n, thấp vòng 26 năm qua Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản Tóm lại, tiêu dùng nội địa (thông qua hiệu ứng tài sản), đầu tư nước (thơng qua tiếp cận tín dụng), lẫn nhu cầu nước Nhật Bản bị tác động tiêu cực khủng hoảng tài Mỹ Để đối phó với thách thức khủng hoảng tài tồn cầu,Chính phủ Nhật Bản lần tung gói kích thích kinh tế với tổng giá trịlên tới 300 tỷ USD Ngân hàng Trung ương Nhật hạ lãi suất đồng yên xuống tới mức thấp kỷ lục 0,1%, đồng thời tiến hành mua thương phiếu vàtrái phiếu doanh nghiệp, cung cấp nguồn tiền với lãi suất thấp cho ngân hàng thương mại Nhờ nỗ lực đó, kinh tế Nhật Bản kể từ nửa sau năm 2009 có tín hiệu lạc quan 1.2 Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở NHTW Nhật Bản : 1.2.1 Hoạt động cung ứng vốn thông thường : * Mua hẳn Trái phiếu phủ: Mua hẳn Trái phiếu phủ hoạt động mua dài hạn Trái phiếu phủ Số lượng mua hàng năm thiết lập 14,4 nghìn tỷ yên (1,2 nghìn tỷ tháng) kể từ họp sách tiền tệ tổ chức vào 30-10-2002 Sau đó, định thưc họp sách tiền tệ tổ chức vào 18 19 tháng 12 Thứ nhất, số lượng mua hàng năm tăng lên 16.8 nghìn tỷ yên (1.4 nghìn tỷ yên tháng) để giảm bớt gánh nặng cho hoạt động cung quỹ ngắn hạn việc tăng mua hẳn Trái phiếu phủ dài hạn để cung cấp tài dài hạn Thứ 2, Trái phiếu phủ với kỳ hạn 30 năm, lãi suất Trái phiếu phủ thả số lạm phát Trái phiếu phủ thêm vào danh sách Trái phiếu phủ đủ điều kiện cho giao dịch Thứ 3, để ngăn chặn thời hạn cịn lại Trái phiếu phủ mua ngắn dài, kế hoạch để mua Trái phiếu phủtừ phân đoạn cụ thể đưa (phân đoạn kỳ hạn định nghĩa đến năm, nhiều năm lên tới 10 năm, nhiều 10 năm) Dựa định này, liên quan đến lần mua thứ tháng 12 tháng việc mua vào tháng giêng, Ngân hàng mua 0,35 nghìn tỷ n Trái phiếu phủ hoạt động cung cấp lần tháng.Khi chuẩn bị cần thiết hoàn Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản thành, việc mua bán mở rộng để bao gồm Trái phiếu phủ kỳ hạn 30 năm, Trái phiếu phủ lãi suất thả Trái phiếu phủ có lãi suất điều chỉnh theo số lạm phát mua từ phân đoạn đáo hạn đưa vào tháng Theo kế hoạch này, loại trái phiếu chọn lần mua thực cho loại số 5loại: “1 năm”, “lớn năm lên tới10 năm”, “lớn 10 năm lên tới 30 năm”, “trái phiều có lãi suất thả nổi” “trái phiếu có lãi suất thay đổi theo số lạm phát”.Trong lần, NHTW chọn mua trái phiếu phủ từ số loại: đến hạn năm, lớn năm lên tới 10 năm, lớn 10 năm lên tới 30 năm, trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo tỉ lệ lạm phát Khi họp sách tiền tệ tổ chức vào 17-18/3, NHTW nhận định phải tiếp tục lập dự phòng cho khoản sau bắt đầu năm tài để đảm bảo ổn định thị trường tài Do đó, NHTW định sử dụng thêm biện pháp cung tiền dài hạn tạo điều kiện cho hoạt đông thị trường tiền tệ cách tăng lượng mua trái phiếu phủ dài hạn hàng năm lên 21.6 nghìn tỷ yên (1.8 nghìn tỷ yên tháng) Điều thực bắt đầu việc đợt mua thứ tháng Các phương pháp đấu giá sau sử dụng theothông lệ thị trường hành Đối với trái phiếu coupon có kỳ hạn, thực thơng qua đấu giá truyền thống dựa nguyên tắc chênh lệch lợi tức, tính cách lấy lợi tức chuẩn trừ lợi tức mà tổ chức muốn bán lại trái phiếu cho ngân hàng Đối với trái phiếu lãi suất thả trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo số lạm phát, hoạt động thực thông qua đấu giá truyền thống dựa “chênh lệch giá”, tính cách trừ mức giá chuẩn mà tổ chức muốn bán lại cho ngân hàng *Mua tín phiếu chiết khấu ngân quỹ Mua hẳn tín phiếu chiếu khấu kho bạc hoạt động mua tín phiếu với thời hạn cịn lại khoảng tuần đến năm Các hoạt động thực qua đấu giá thông thường dựa chế chênh lệch lợi tức Mua hẳn tín phiếulà hoạt động cấp vốn dài Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 10 * Mua CP Mua hẳn CP hoạt động mà Ngân hàng cung cấp để mua CP ABCP từ đối tác Họ thông qua biện pháp tạm thời MPM tổ chức vào tháng năm 2009 CP đủ điều kiện để mua hồn tồn có đủ điều kiện chấp gộp Ngân hàng, đánh giá cao ở-1 cao hơn, ban hành trước vào ngày bán đấu giá với thời hạn lại tối đa ba tháng Hơn nữa, Ngân hàng hạn chế mua CP (bao gồm ABCP) với tổng số nghìn tỷ yên, mua hàng từ tổ chức phát hành giới hạn đến 100 tỷ yên Mua bán thực đấu giá cạnh tranh nhiều giá đối tác không âm "lây lan suất", mà tính tốn cách trừ "sản lượng tối thiểu" Ngân hàng từ sản lượng mà đối tác mong muốn bán CP cho Ngân hàng Sản lượng tối thiểu áp dụng cho CP ABCP theo thời hạn lại họ Tại MPM tổ chức vào ngày 14 15 năm 2009, Ngân hàng định gia hạn thời gian hiệu việc mua bán CP từ cuối tháng chín đến cuối tháng Mười Hai năm 2009 Trong năm tài 2009, phù hợp với lịch trình bán đấu giá thơng báo trước, Ngân hàng cung cấp hoạt động mua CP với số lượng 300 tỷ yên hoạt động vào cuối tháng 12 năm 2009.Cho sản lượng tối thiểu thiết lập mức tương đối thấp điều kiện thị trường chặt chẽ tương đối cao điều kiện bình thường, nhu cầu chu hoạt động giảm hư chức thị trường CP cải thiện Cụ thể, hoạt động đăng ký từ đầu năm tài 2009 Trong nửa thứ hai năm tài chính, khơng có hồ sơ dự thầu gửi cho mười hoạt động liên tục hoạt động cuối tiến hành 18 tháng 12 năm 2009 Kết là, số lượng mua hẳn CP Ngân hàng vượt trội, mà đứng mức khoảng 1.5 tỷ Yên vào đầu năm tài 2009, từ chối không thời điểm kết thúc thời hạn hoạt động Tổng số lượng CP Ngân hàng mua từ việc giới thiệu kết thúc thời hạn hoạt động khoảng 2,7 tỷ Yên * Trái phiếu mua doanh nghiệp Mua hẳn trái phiếu doanh nghiệp hoạt động, Ngân hàng cung cấp để mua trái phiếu doanh nghiệp (không bao gồm CP phổ thông ) từ đối tác Họ thông qua biện pháp tạm thời MPM tổ chức vào tháng Hai năm Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 19 2009 Trái phiếu doanh nghiệp đủ điều kiện để mua hàng phải có đủ điều kiện tài sản chấp ngân hàng, có đánh giá cao hơn, có thời gian đáo hạn giảm vòng năm vào cuối tháng mà mua tiến hành Hơn nữa, Ngân hàng hạn chế tổng số mua tới ngàn tỷ Yên, với mua hàng từ tổ chức phát hành giới hạn đến 50 tỷ yên Một đấu giá cạnh tranh nhiều giá tiến hành cho mua mà đối tác đấu thầu không âm "lây lan suất", mà tính tốn cách trừ "sản lượng tối thiểu" Ngân hàng từ sản lượng mà đối tác mong muốn bán trái phiếu doanh nghiệp với ngân hàng.Sản lượng tối thiểu xác định theo thời hạn lại Tại MPM tổ chức vào ngày 14 15 năm 2009, Ngân hàng định gia hạn thời gian hiệu việc mua bán hoàn toàn trái phiếu doanh nghiệp từ tháng cuối năm đến hết tháng 12 năm 2009.Trong năm tài 2009, phù hợp với lịch trình bán đấu giá thơng báo trước, Ngân hàng cung cấp chín hoạt động mua trái phiếu, 150 tỷ yên hoạt động vào cuối tháng 12 năm 2009 Như mua hẳn CP, nhu cầu cho hoạt động giảm chức thị trường trái phiếu doanh nghiệp cải thiện Cụ thể, hoạt động đăng ký từ đầu năm tài 2009, số tiền đấu thầu tiếp tục giảm nửa thứ hai năm tài Kết là, số lượng vượt trội mua hẳn Ngân hàng trái phiếu doanh nghiệp khoảng 170 tỷ thời điểm kết thúc thời hạn Tổng khối lượng trái phiếu doanh nghiệp Ngân hàng mua từ việc giới thiệu kết thúc thời hạn hoạt động khoảng 300 tỷ yên *Hoạt động cung cấp quỹ Đô la Mỹ Trong hoạt động tiền-cung cấp Đô la, Ngân hàng cho vay la Mỹ mà mượn theo hợp đồng hốn đổi la-n với dự trữ liên bang để đối tác tài sản chấp gộp nộp cho Ngân hàng Các hoạt động thông qua biện pháp tạm thời MPM tổ chức vào tháng 2008, Tại MPM tổ chức vào ngày 14 15 năm 2009, Ngân hàng định gia hạn thời gian hiệu đồng đô la Mỹ tiền-cung cấp hoạt động từ cuối tháng 10 năm 2009 đến đầu năm Tháng năm 2010 Với cải tiến hoạt động thị trường tài chính, Ngân hàng, phối hợp với ngân hàng trung ương khác bao gồm dự trữ liên bang, xác nhận hết Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 20 hạn mức hoán đổi khoản tạm thời với Cục Dự trữ Liên bang Trong năm tài 2009 đầu tháng hai năm 2010, phù hợp với lịch trình bán đấu giá thông báo trước, Ngân hàng cung cấp 20 hoạt động quỹ Đô la Mỹ Trong hoạt động này, số lượng không giới hạn quỹ cung cấp tài sản chấp gộp cố định tỷ lệ thiết lập cho hoạt động Như điều kiện thị trường tài trợ đồng đô la Mỹ tiếp tục cải thiện, tỷ giá hoạt động Ngân hàng vượt thị trường, dẫn đối tác Ngân hàng để huy động vốn thị trường thông qua hoạt động Ngân hàng Số tiền đấu thầu nhìn chung giảm kể từ đầu năm tài 2009, khơng có hồ sơ dự thầu đệ trình số hoạt động tiến hành nửa thứ hai năm tài Số lượng xuất sắc đồng đô la Mỹ tiền-cung cấp hoạt động khoảng 54 tỷ đô la Mỹ vào đầu năm tài 2009 xu hướng thấp sau Nó đứng mức 0,1 tỷ la Mỹ vào cuối tháng Giêng năm 2010 2.2 Hoạt động hút tiền ròng thị trường mở: Hoạt động thường bao gồm bán hẳn tín phiếu ngân hàng phát hành, bán tài sản tài với hợp đồng mua lại Bằng việc áp dụng tỉ lệ lãi suất cho khoản tiền gửi cao tỉ lệ dự trữ bắt buộc mà cho khoản vay phi chấp qua đêm, NHTW khơng hướng tới việc hút rịng tiền thị trường mở năm tài khoá 2009, ví dụ qua việc bán tín phiếu 2.3 Nới lỏng điều kiện cho vay chứng khoán Để cải thiện trạng thái lỏng thị trường chứng khốn phủ để góp phần ổn định chức thị trường, Ngân hàng cung cấp laoij chứng khốn phủ để tham gia thị trường chứng khoán mà họ nắm giữ Điều thực theo hình thức bán chứng khốn phủ với hợp đồng mua lại Vào ngày 28 Tháng Tư 2009, ngày 20 tháng 10 năm 2009, 18 tháng năm 2010, nhằm nâng cao tính khoản thị trường JGSs, Ngân hàng định gia hạn thời gian hiệu điều kiện nới lỏng việc bán chứng khoán Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 21 phủ với hợp đồng mua lại Từ 30 tháng năm 2009 đến ngày 30 Tháng Mười 2009, sau đến ngày 29 tháng năm 2010, sau ngày 30 tháng năm 2010) Các điều kiện gia hạn bao gồm: (1) tăng số lượng yêu cầu thực đề nghị thành "ba nhiều đối tác" từ "một nhiều đối tác" cho vấn đề (2) kéo dài thời hạn chấp nhận yêu cầu cho vay từ 11:30 13:00; (3) giảm mức phí tối thiểu áp dụng cho mức từ 1% xuống 0,5 %.) Tổng kết: Vậy năm 2009, với số nước giới, ngân hàng trung ương Nhật Bản thực nới lỏng sách tiền tệ nhằm chống lại tác động khủng hoảng kinh tế giới, nhiên BOJ gặp nhiều khó khăn q trình thực sách kinh tế Nhật Bản lâm vào tình trạng suy thoái suốt gần 20 năm ảnh hưởng sụp đổ bong bong bắt động sản từ năm 1990 Năm 2010: Trong năm 2010, NHTW Nhật Bản tiếp tục thực sách tiền tệ với mục tiêu mũi nhọn: nới lỏng tiền tệ, đảm bảo ổn định thị trường tài đưa hỗ trợ để làm vững tảng kinh tế Để đạt mục tiêu này, NHTW thực cung cấp lượng vốn lớn nhằm nới lỏng tiền tệ, nhờ ổn định thị trường tài Trong năm tài 2010, lãi suất mua qua đêm khơng có bảo đảm nằm mức định hướng sách tiền tệ Với sách nới lỏng tiền tệ đưa ngày 5/10/2010, NHTW thay đổi mục tiêu lãi suất mua qua đêm đảm bảo từ dao động quanh 0,1% sang dao động từ đến 0,1% Sau trận động đất lớn phía Đơng xảy vào 11/3/2011, NHTW cung ứng lượng vốn chưa có nhằm ngăn chặn bất ổn thị trường tiền tệ Thứ hai, có nguy thị trường tài trở nên xấu đi, NHTW khắc phục tình hình cách thực nhiều công cụ khác Trong tháng Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 22 năm 2010, có căng thẳng thị trường tiền tệ châu Âu, NHTW hành động để ngăn chặn bất ổn thị trường tiền tệ Nhật Bản cách thực lần hoạt động cấp vốn với lượng tiền cấp ngày giao dịch Khi có nguy bất ổn thị trường tài giới ảnh hưởng lên tính khoản thị trường yên Nhật, NHTW lập lại nghiệp vụ cấp vốn USD Sau trận động đất phía Đơng, để ngăn chặn bất ổn thị trường, NHTW cung ứng lượng vốn lớn vượt nhu cầu thị trường cách thực 12 lần cấp vốn với lượng tiền cấp ngày giao dịchtrong ngày làm việc liên tục, tích cực triển khai hoạt động có độ trễ lượng tiền sau vài ngày giao dịch Ngoài ra, để đối phó với tình hình kinh doanh chênh lệch giá thị trường đơn lẻ chưa tốt, NHTW lại tiếp tục mua trái phiếu phủ thương phiếu với hợp đồng mua lại Thứ ba, Ngân hàng thực nỗ lực để thực thông suốt hoạt động để theo đuổi sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ Các hoạt động bao gồm cho vay với lãi suất cố định có tài sản đảm bảo mua tài sản tài khác JGBs, tín phiếu chiết khấu (T-Bills), thương phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, lợi ích thụ hưởng quỹ số liên kết giao dịch trao đổi (ETFs ) cổ phiếu phát hành công ty đầu tư bất động sản (J-REITs) Sau đại động đất phía đơng Nhật Bản, nhằm ngăn chặn suy giảm niềm tin kinh doanh gia tăng rủi ro thị trường tài chính, NHTW tăng lượng mua tài sản, chủ yếu tài sản rủi ro CP công ty trái phiếu 3.1.Các nghiệp vụ thông thường: 3.1.1.Cấp vốn dài hạn thông qua mua khơng hồn lại trái phiếu phủ: Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 23 Trong năm tài khóa 2010, NHTW tiếp tục mua trái phiếu phủ với khoảng định theo loại chứng khoán kỳ hạn với khối lượng trung bình 21,6 ngàn tỷ yên năm (tương đương với 1,8 ngàn tỉ tháng) NHTW thực nghiệp vụ mua lần tháng Trong lần, NHTW mua trái phiếu phủ từ số loại: đến hạn năm, năm, 10 năm, 10 năm, 30 năm, trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu có lãi suất điều chỉnh theo tỉ lệ lạm phát Ngoài việc mua trái phiếu phủ thơng qua nghiệp vụ quy định, NHTW cịn thực mua khơng hồn lại trái phiếu phủ thơng qua chương trình mua tài sản Việc mua thực cách tạm thời, phục vụ mục đích khác Do đó, trái phiếu phủ mua qua chương trình mua tài sản xem xét khác với trái phiếu mua qua nghiệp vụ thông thường 3.1.2.Cấp vốn ngắn hạn thơng qua mua khơng hồn lại : Trong năm tài khóa 2010, việc mua đứt tín phiếu thực tuần lần tháng 12/2010 Khối lượng lần vào khoản 400 tỉ yên tháng 300 tỉ yên từ tháng 6/2010 Với điều kiện thị trường tín phiếu, NHTW giảm tần suất nghiệp vụ mua tín phiếu từ tháng 1/2011 giữ nguyên khối lượng mua lần mức 300 tỉ yên Đến cuối tháng 3/2011, khối lượng tín phiếu chưa đến hạn 5,4 ngàn tỉ yên với kỳ hạn trung bình 4,3 tháng 3.1.3 Cấp vốn ngắn hạn thơng qua mua có kỳ hạn: * Mua trái phiếu phủ với hợp đồng mua lại: Trong năm tài khóa 2010, với mục tiêu bình ổn thị trường mua lại, NHTW thực việc mua trái phiếu phủ với hợp đồng mua lại với thời hạn T+2 tháng Khối lượng thực lần vào khoảng 600 tỉ yên tháng 6/2010 vào khoảng 400 tỉ yên tháng 7/2010 Thêm vào đó, để đáp lại tăng lên tạm thời lãi suất hợp đồng mua lại GC, NHTW thực nghiệp vụ mua qua đêm với thời hạn T+1 T+2 tổng cộng lần Khối lượng lần từ 800 đến 1000 tỉ yên Từ tháng 7/2010, sau bình ổn thị trường hợp đồng mua lại, NHTW ngừng việc mua lại trái phiếu phủ Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 24 Sau trận động đất lớn, ngân hàng khơng cịn khả cung ứng vốn thị trường mua lại Để khắc phục, NHTW tiếp tục lại thực việc mua lại trái phiếu phủ với thời hạn T+2 từ 14/3/2011 đến 30/3/2011 Khối lượng lần từ đến nghìn tỉ yên Tổng lượng trái phiếu chưa đến hạn mua 60 tỉ yên vào cuối tháng 3/2011 * Mua thương phiếu với hợp đồng mua lại: Trong năm tài 2010, thị trường thương phiếu tương đối ổn định nên NHTW không thực việc mua thương phiếu với hợp đồng mua lại tháng 2/2011 Sau trận động đất lớn Nhật Bản, tính khoản thị trường thương phiếu giảm mạnh, lãi suất phát hành mua lại chịu sức ép đẩy lên cao Để khắc phục, NHTW thực mua lại thương phiếu từ 22/3 đến 28/3/2011 Khối lượng mua 300 tỉ yên lần, kỳ hạn tuần Tổng cộng khối lượng thương phiếu chưa đến hạn 600 tỉ yên vào cuối tháng 3/2011 Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 25 Tổng kết lại nghiệp vụ cấp vốn ngắn hạn, năm tài 2010, NHTWđã thực 394 lần cung cấp khoản tiền ngắn hạn thấp 931 lần năm tài 2009 Trong số nghiệp vụ này,các khoản cho vay với lãi suất cố địnhcó tài sản chấp 510 (ở năm 2009 950).Sự giảm có nguyên nhân từ: NHTW dừng việc mua lại qua đêm mua với thời hạn ngày trái phiếu phủ, tháng tháng 7/2010: khối lượng trái phiếu phủ thời hạn tài sản mua khác qua chương trình mua lại tài sản tăng lên, NHTW tăng cấu cấp vốn dài hạn, để thị trường ngắn hạn hàng ngày tự điều chỉnh Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 26 Thời hạn trung bình hoạt động nghiệp vụ cấp vốn ngắn hạn, bao gồm khoản vay có tài sản đảm bảo với lãi suất cố định tăng lên so với năm 2009 Từ ngày 28 tháng 12 năm 2010, có tăng lên mạnh mẽ tính khoản Tình trạng dư cung thường xuyên xảy ra, số hồ sơ dự thầu giảm.Cụ thể, tổng số 132 lần cấp vốn từ tháng đến 11/3/2011, 68 lần thừa vốn chưa cấp hết (52%) Đây lần thứ xảy tình trạng dư cung nguồn vốn, sau đỉnh cao ghi nhận quý năm 2002 thời gian sách nới lỏng (66%) 3.2 Chương trình mua tài sản: Một chương trình thiết lập bảng cân đối Ngân hàng thông qua Ngân hàng mua tài sản tài khác tiến hành nghiệp vụ cung tiền lãi suất cố định với tài sản chấp, với mục đích khuyến khích suy giảm lãi suất thị trường dài hạn giảm rủi ro khác để nâng cao nới lỏng tiền tệ 3.2.1 Nghiệp vụ cung tiền lãi suất cố định với tài sản chấp Ngân hàng thực nghiệp vụ ba tháng, hai lần tuần với 800.000.000.000 ¥ cung cấp cho nghiệp vụ Sau số tiền lưu hành nghiệp vụ đạt khoảng 20 nghìn tỷ yên tháng sáu năm 2010, Ngân hàng trì mức độ cách áp dụng tất khoản cho vay đến hạn30/8/2010: Ngân hàng định giới thiệu hoạt động sáu tháng MPM, 1/9/2010 đấu giá đầu Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 27 tiên áp dụng.Sau đó, Ngân hàng tiến hành nghiệp vụ sáu tháng lần hai lần tháng với 800.000.000.000 ¥ cung cấp cho nghiệp vụ.Vào cuối 3/2011 lượng bơm tiền hoạt động tháng tháng đạt 28,8 nghìn tỉ yên, tổng số tiền bơm tối đa khoảng 30 nghìn tỉ yên 3.2.2 Mua hẳn trái phiếu phủ Trong trái phiếu phủ năm , năm, 10 năm với thời hạn lại năm trở lên đến hai năm, Ngân hàng mua hai loại xác định trước với thời gian đáo hạn lại dài kỳ hạn phát hành Đấu giá cung cấp vào 08 Tháng 11 2010.Sau đó, Ngân hàng thực mua hẳn JGBs tháng lần nói chung (sáu lần năm tài 2010) với 150 tỉ yên cung cấp cho hoạt động.Cuối 3/2011, lượng tiền lưu hành đạt 900 tỉ yên tổng lượng tiền tối đa khoảng 2000 tỉ n thời hạn cịn lại trung bình 1,8 năm 3.2.3 Mua hẳn tín phiếu kho bạc: Ngân hàng mua lại tín phiếu kho bạc tháng phát hành tín phiếu lưu hành năm với thời hạn lại sáu tháng trở lên.9/11/2010: Đấu giá thực Sau đó, ngân hàng thực mua hẳn T-Bills lần tháng, nhìn chung với 150 tỉ yên cung cấp cho hoạt động.Hướng tới cuối năm, Ngân hàng tiến hành hoạt động mua hai lần tháng mười ba lần tháng 12 năm 2010.Sau Ngân hàng định tăng lượng mua tín phiếu kho bạc khoảng1,0 nghìn tỷ yên MPM tổ chức vào ngày 14 tháng năm 2011, Ngân hàng thực mua hẳn tín phiếu kho bạc hai lần tháng (chín lần năm tài 2010) với việc bơm 150.000.000.000 ¥ cho hoạt động Vào cuối tháng Ba năm 2011, lượng tiền lưu hành đứng mức 1300 tỉ yên số tiền tối đa dư nợ khoảng 3,0 nghìn tỷ n, kỳ hạn cịn lại trung bình 8,6 tháng 3.2.4 Mua kì hạn thương phiếu Phù hợp với lịch trình bán đấu giá thơng báo trước, đấu giá tiến hành vào 10/12/2010.Lúc đầu, Ngân hàng thực mua hẳn thương phiếu tháng lần với 100 tỷ yên cung cấp cho hoạt động Sau Ngân hàng định tăng số lượng mua thương phiếu khoảng 1,5 nghìn tỷ yên MPM tổ chức vào ngày 14 tháng năm 2011, Ngân hàng công bố để thực việc mua hẳn tháng hai lần (năm lần năm tài 2010) với 300 tỷ yên cung Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 28 cấp cho hoạt động Vào cuối tháng Ba năm 2011, lượng tiền lưu hành đứng mức 300 tỷ yên số tiền tối đa dư nợ khoảng 2,0 nghìn tỷ yên 3.2.5 Mua hẳn trái phiếu công ty Phù hợp với lịch trình bán đấu giá thơng báo trước, đấu giá thực vào 3/12/2010 Lúc đầu, Ngân hàng tiến hành mua trái phiếu doanh nghiệp hai tháng lần với 100 tỷ yên cung cấp cho hoạt động Sau Ngân hàng định tăng tiền mua trái phiếu doanh nghiệp khoảng 1,5 nghìn tỷ yên MPM tổ chức vào ngày 14/3/2011, Ngân hàng công bố để thực việc mua hẳn tháng lần (hai lầnnăm tài 2010) với 150 tỷ yên cung cấp cho hoạt động Vào cuối tháng Ba năm 2011, số dư mức 200 tỷ yên số tiền tối đa dư nợkhoảng 2,0 nghìn tỷ yên 3.2.6 Mua hẳn ETFs (Lượng tiền lưu hành tối đa 900 tỷ yên): 15/12/2010: Việc bơm tiền mua ETFs tiến hành.Cuối 3/2011: số dư tiền mức 200 tỷ yên số tiền tối đa dư nợ khoảng 900 tỷ yên 3.2.7 Mua hẳn J-REITs (Lượng tiền lưu hành tối đa 100 tỷ yên): 16/12/2010: Việc bơm tiền mua J-REITs tiến hành.Cuối 3/2011: số dư tiền mức 20 tỷ yên số tiền tối đa dư nợ khoảng 100 tỷ yên IV LIÊN HỆ VỚI VIỆT NAM: Thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn người tham gia gồm tổ chức tín dụng Như vậy, Nhật Bản thị trường mở phận thị trường tiền tệ Ở Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở việc Ngân hàng Nhà nước thực mua, bán ngắn hạn loại giấy tờ có giá tổ chức tín dụng thơng qua hình thức đấu thầu Từ việc nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản, đưa số kiến nghị Việt Nam sau: Thứ nhất, tuỳ theo điều kiện cụ thể kinh tế mức độ phát triển thị trường tài quốc gia để vận dụng xử lý linh hoạt công cụ OMO điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng nhằm thực thi CSTT Công cụ OMO ngày sử dụng phổ biến quốc gia có trình độ phát triển khác vai trò ngày quan trọng Tại hầu hết quốc gia nay, công cụ OMO sử dụng với hình thức mức độ khác Điều chứng tỏ ưu việt công cụ điều hành CSTT Tại quốc gia phát triển Mỹ, Nhật Bản, công cụ sử dụng phổ biến chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 29 Chính vậy, việc áp dụng công cụ OMO Việt Nam vào năm 2000 bước đột phá xây dựng điều hành CSTT Việt Nam, điều kiện thị trường tài tiền tệ chưa thực phát triển Thứ hai, cần phối kết hợp sử dụng hài hồ cơng cụ OMO với cơng cụ khác trình thực thi CSTT để thực mục tiêu CSTT cụ thể thời kỳ Tuy công cụ OMO loại công cụ sử dụng phổ biến thực thi CSTT giải tất tình thị trường Chính vậy, NHTW nước lựa chọn công cụ khác swap, tỷ giá, lãi suất BOT, chiết khấu Fed … để phối hợp sử dụng Tại Ba Lan, bên cạnh OMO, NBP sử dụng cơng cụ khác DTBB, tín dụng Lombard, cơng cụ tiền gửi cuối ngày, sách lãi suất Cùng với OMO, cơng cụ hình thành hệ thống công cụ CSTT đảm bảo thực có hiệu CSTT tình Thứ ba, loại hàng hoá giao dịch thị trường mở Nhìn chung Nhật Bản xem loại chứng khốn Chính phủ tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu quyền địa phương tín phiếu NHTW loại hàng hố chủ yếu giao dịch OMO Đây điều dễ hiểu loại GTCG nhìn chung có thời hạn ngắn, có khối lượng đủ lớn để NHTW can thiệp có tính khoản cao Bên cạnh đó, số loại GTCG doanh nghiệp lớn, có uy tín, niêm yết thị trường chứng khốn Bộ Tài bảo lãnh phép giao dịch Như vậy, việc lựa chọn định chủng loại hàng hoá cho giao dịch thị trường mở tuỳ thuộc vào tình hình điều kiện cụ thể quốc gia Tuy nhiên, loại chứng khốn Chính phủ hàng hố chủ yếu khơng thể thiếu quốc gia Các loại GTCG doanh nghiệp phát hành giao dịch đủ uy tín có tính khoản cao Thứ tư, đối tác giao dịch NHTW hoạt động OMO Trong giai đoạn đầu BOJ giao dịch với TCTD, sau chuyển sang giao dịch với nhà giao dịch sơ cấp BOT thành lập nhà giao dịch sơ cấp gồm ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty chứng khoán kênh giao dịch bổ sung NBP giao dịch với nhà giao dịch thị trường Quỹ Bảo hiểm ngân hàng thị trường sơ cấp Đối tác giao dịch chủ yếu Fed ngân hàng Như vậy, hệ thống ngân hàng đủ lớn mạnh tác động tới thị trường tài NHTW ưa thích lựa chọn ngân hàng làm đối tác giao dịch chủ yếu Cịn thị trường tài chưa thực phát triển trường hợp Thái Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 30 Lan NHTW mở rộng đối tác giao dịch nhằm tăng cường khả tác động tới thị trường Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 31 Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 32 ... Thái Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 30 Lan NHTW mở rộng đối tác giao dịch nhằm tăng cường khả tác động tới thị trường Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 31 Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản 32... NAM: Thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn người tham gia gồm tổ chức tín dụng Như vậy, Nhật Bản thị trường mở phận thị trường tiền tệ Ở Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở việc Ngân. .. Ngân hàng tiến hành can thiệp thông qua Nghiệp vụ thị trường mở Nhật Bản trung gian Ngân hàng Trung ương châu Âu đầu buổi sáng, chế gọi "uỷ thác can thiệp".Trong trường hợp hoi mà ngân hàng trung

Ngày đăng: 03/11/2015, 10:13

Xem thêm: Thảo luận nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng trung ương nhật bản, Thảo luận nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng trung ương nhật bản

Thảo luận nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng trung ương nhật bản

Thông tin tài liệu

Từ khóa liên quan

Trích đoạn

Tài liệu cùng người dùng

Tài liệu liên quan