Tiểu luận nghiệp vụ phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ của ngân hàng trung ương

6 M2V = PY Trong đó: -M2 là tổng phương tiện thanh toán -V là vòng quay tiền tệ -P là mức giá chung -Y là tổng sản lượng quốc gia *Bước 2: Xác định mức tiền bổ sung cho lưu thông hàng nă

NGHIỆP VỤ PHÁT HÀNH TIỀN VÀ ĐIỀU TIẾT LƯU THÔNG

TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG

GVHD :PGS.TS Trương Thị Hồng

3 Nguyễn Thụy Thùy Giang 100%

4 Nguyễn Thị Anh Gái 100%

5 Nguyễn Phạm Anh Thi 100%

HCM, ngày 24 tháng 01 năm 2016

1

Mục lục

Lời mở đầu:

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ PHÁT HÀNH TIỀN VÀ LƯU THÔNG TIỀN

TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG (NHTW)

1.1 Những vấn đề chung: ……….2

1.1.1: Cơ quan phát hành tiền……… ……….4

1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến lượng tiền phát hành trong lưu thông……… ………4

1.2 Nguyên tắc phát hành tiền: ……… ……….6

1.2.1 Nguyên tắc cân đối ……… ……….7

1.2.2 Nguyên tắc đảm bảo ……….……….8

1.2.3 Nguyên tắc quản lý tập trung thống nhất ……… ………9

1.3 Các kênh phát hành tiền: 1.3.1 Thông qua nghiệp vụ tín dụng giữa NHTW và các NHTM ……… ……….9

1.3.2 Thông qua Ngân sách nhà nước ……… ……….9

1.3.3 Kênh thị trường mở ……… 10

1.3.4 Kênh thị trường ngoại hố ………11

CHƯƠNG 2: HOẠT ĐỘNG PHÁT HÀNH TIỀN VÀ ĐIỀU TIẾT LƯU THÔNG TIỀN TỆ Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Mỹ 2.1.1Khái quát các phương thức phát hành tiền ở Mỹ……… 12

2.1.2 Chính sách lưu thông tiền tệ:……….14

2.1.3 Sơ lược lịch sử chính sách điều tiết lưu thông tiền tệ của Mỹ……… ……… 17

2.1.4 Vai trò của FED trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008…… ……… 18

2.2 Nghiệp vụ phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa 2.2.1 Giai đoạn nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung từ 1949- 1978………… ……… 26

2.2.2 Giai đoạn cải cách mở cửa từ 1978 đến nay:……… … ………27

CHƯƠNG 3: HOẠT ĐỘNG PHÁT HÀNH TIỀN VÀ ĐIỀU TIẾT LƯU THÔNG TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 3.1: Ngân hàng Trung ương và Tiền tệ thời kỳ bao cấp 3.1.1 Sơ lược về tình hình kinh tế thời bao cấp……… ………34

3.1.2 Đặc điểm kênh phát hành tiền ……… ……….35

3.1.3 Nhận xét & Đánh giá……….……… ………37

3.2 Giai đoạn 1987- 1999:……… ……….37

3.3 Giai đoạn sau năm 2000 đến nay ……… ……….38

3.3.1 Bối cảnh ……… ………38

3.3.2 Thực trạng phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ của Việt Nam: 41

Kết luận

1

LỜI MỞ ĐẦU

Trong nền kinh tế , tiền trở thành một phương tiện đảm bảo cho mọi hoạt động kinh tế diễn ra bình thường, hoạt động của tiền luôn gắn liền với các hiện tượng kinh tế: lạm phát, chu kỳ kinh doanh, thâm hụt ngân sách…ảnh hưởng đến nền kinh tế quốc gia NHTW là cơ quan duy nhất được phép phát hành tiền, không chỉ độc quyền phát hành tiền mà còn điều tiết lượng tiền cung ứng Trong việc thực hiện các mục tiêu của việc phát hành và lưu thông tiền tệ nhằm tăng trưởng ổn định kinh tế, cân bằng cán cân đối ngoại và giải quyết công ăn việc làm, nghiệp vụ phát hành tiền và chính sách lưu thông tiền tệ có vai trò rất quan trọng Việc cung ứng tiền ra lưu thông đòi hỏi sự linh hoạt chủ động của Ngân hàng Trung Ương trong quyền hạn và trách nhiệm của mình, bởi việc thừa thiếu tiền trong lưu thông có thể gây ra lạm phát hay thiểu phát cho nền kinh tế, ảnh hưởng đến sức khỏe của nền kinh tế Lưu thông tiền tệ kết nối các mối quan hệ xã hội và nhạy cảm trước những biến động kinh tế Vì lý do trên nhóm em chọn đề tài: Nghiệp vụ phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ của NHTW Tìm hiểu về nguyên tắc phát hành tiền , thực trạng phát hành tiền và điều hành của NHTW ở Việt Nam và một số nước Đề tài bao gồm 3 phần:

Chương I: Lý luận chung về nghiệp vụ phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ của NHTW

Chương II: Hoạt động phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ ở một số nước trên Thế giới

Chương III: Hoạt động phát hành tiền và điều tiết lưu thông tiền tệ ở Việt Nam

Dù đã rất cố gắng trong việc xây dựng đề tài nhưng không tránh khỏi những thiếu sót vì vậy kính mong nhận được sự góp ý của quý thầy cô và các bạn để nhóm có thể hoàn thành bài tốt nhất Xin cảm ơn!

2

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ PHÁT HÀNH TIỀN VÀ ĐIỀU TIẾT LƯU THÔNG TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG (NHTW)

1.1 Những vấn đề chung:

1.1.1: Cơ quan phát hành tiền:

Khi nghiên cứu về sự hình thành hệ thống ngân hàng và hoạt động của hệ thống ngân hàng ngày nay, chúng ta đã thấy việc phát hành tiền tệ khi xưa không có tính chất tập trung Trong bối cảnh ấy các ngân hàng phát hành nhiều loại giấy bạc ngân hàng khác nhau và đã làm cản trở quá trình phát triển của nền kinh tế Chính vì thế, đòi hỏi sự can thiệp của Nhà nước vào hoạt động của ngân hàng.Các Nhà nước đã ban hành các đạo luật để hạn chế số lượng ngân hàng được phép phát hành giấy bạc Lúc này, hệ thống ngân hàng được chia ra thành hai nhóm ngân hàng với các nghiệp vụ khác nhau:

+ Thứ nhất: nhóm các ngân hàng được phép phát hành tiền gọi là ngân hàng phát hành + Thứ hai: nhóm các ngân hàng không được phép phát hành tiền và chỉ thực hiện các nghiệpvụ khác gọi là ngân hàng trung gian

Sang đầu thế kỷ XX hầu hết các nước phát triển đều thực hiện cơ chế một ngân hàng độc quyền phát hành Song, ngân hàng phát hành vẫn còn thuộc sở hữu tư nhân rồi

về sau bị quốc hữu hóa, đó làtrường hợp của Ngân Hàng Anh Quốc, Ngân Hàng Pháp Quốc; có khi là một ngân hàng tư được Chính phủ trao cho nhiệm vụ phát hành tiền tệ dưới sự kiểm soát của Chính phủ, đó là trường hợp của Ngân Hàng Đông Dương (Banque de l’Indochine) ở nước ta hồi thời Pháp thuộc; có khi là một cơ quan công như Viện Phát Hành

Sau cuộc khủng hoảng kinh tế 1929-1933 đã bắt buộc Nhà nước tăng cường hơn nữa việc can thiệp của mình vào lĩnh vực kinh tế Xuất phát từ yêu cầu

đó, Nhà nước đã nhanh chóng nắm lấy Ngân hàng phát hành để qua đó điều tiết các hoạt động kinh tế vĩ mô bằng cách quốc hữu hóa Ngân hàng phát hành hoặc thiết lập Ngân hàng phát hành thuộc quyền sở hữu Nhà nước, điển hình như NgânHàng Anh Quốc và Ngân Hàng Pháp Quốc đã nói ở trên Tuy nhiên, trong giai đoạn này vẫn có một số nước Ngân hàng phát hành không hoàn toàn thuộc quyền

sở hữu của Nhà nước nhưng hoạt động của nó vẫn mang tính chất sở hữu Nhà

3

nước, bởi lẽ bộ phận điều hành cao nhất của Ngân hàng phát hành do Nhà nước bổ nhiệm Đến gần giữa thế kỷ XX thì bắt đầu xuất hiện tiến trình cải tiến ngân hàng phát hành thành ngân hàng Trung ương Bằng việc các Nhà nước tiến hành quốc hữu hóa ngân hàng phát hành để biến ngân hàng phát hành thuộc sở hữu tư nhân thành ngân hàng Trung ương (NHTW) thuộc sở hữu Nhà nước NHTW ra đời sau khi vai trò độc quyền phát hành đã được ấn định vào ngân hàng phát hành và là

cơ sở để ngân hàng Trung ương có thể thực hiện các chức năng khác Độc quyền phát hành tiền có nghĩa là NHTW là người duy nhất được phép phát hành tiền theo các quy định trong luật hoặc được Chính phủ phê duyệt (mệnh giá tiền, lọai tiền, mức phát hành…) nhằm đảm bảo thống nhất và an tòan cho hệ thống lưu thông tiền tệ của quốc gia Giấy bạc và tiền kim loại là phương tiện thanh toán hợp pháp duy nhất trong cả nước và được thanh toán không hạn chế Vì đây là đồng tiền có quyền lực mạnh và là cơ sở tạo tiền gửi của ngân hàng trung gian do đó mà mọi họat động cung ứng tiền của NHTW sẽ ảnh hưởng đến tổng phương tiện thanh toán trong xã hội và do đó ảnh hưởng đến tòan bộ nền kinh tế Cho nên vai trò độc quyền không chỉ đề cập đến quyền lực mà còn ngụ ý trách nhiệm của NHTW trong việc xác định số lượng tiền cần phát hành và thời điểm phát hành cũng như phương thức phát hành để đảm bảo sự ổn định tiền tệ và phát triển kinh tế

Vậy tại sao quyền lực phát hành giấy bạc lại tập trung vào ngân hàng trung ương, việc đó có tác động như thế nào đối với nền kinh tế?

Sỡ dĩ việc phát hành tiền tập trung vào NHTW là vì các lí do sau:

+ Các Chính phủ các nước muốn kiểm soát sự biến động của lượng tiền trong lưu thông trong phạm vi toàn quốc Điều này cũng có thể thực hiện được nếu như Nhà nước là người phát hành tiền,nhưng kinh nghiệm thực tế đã cho thấy rằng, khi Chính phủ phát hành tiền thì việc kiểm soát và hạn chế khối lượng phát hành rất khó

+ Lượng tiền trong lưu thông giờ đây bao gồm cả tiền mặt và tiền gửi ở ngân hàng Sự

mở rộngcác hoạt động tín dụng sẽ làm tăng nhu cầu tiêu tiền mặt Vì thế, khi nắm vai trò

4

độc quyền phát hành, NHTW có cơ hội để kiểm soát khả năng mở rộng tín dụng

và do đó điều chỉnh lượng tiền cần phát hànhhành

+ Giấy bạc do NHTW phát hành: một ngân hàng nhận được sư ưu đãi tối ưu từ Chính phủ sẽ có uy tín cao trong lưu thông

+ Việc phát hành tiền mang lại lợi nhuận, vì thế tốt nhất nên được tập trung vào một ngân hàng để tiện cho việc phân phối và sử dụng nguồn lợi đó một cách thích hợp

1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến lượng tiền phát hành trong lưu thông:

Lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thông hàng năm là khối lượng tiền do NHTW phát hành cho lưu thông hàng năm Lượng tiền này thường được gọi là tiền mạnh (MB) vì một đồng tiền dự trữ của NHTW đưa vào lưu thông có thể tạo ra 2 hoặc 3 đồng tiền trong tổng phương tiện thanh toán.Việc xác định lượng tiền bổ sung cung ứng cho lưu thông hàng năm là rất cần thiết trong khuôn khổ chính sách tiền tệ điều tiết khối lượng tiền

- Mối quan hệ giữa các chỉ tiêu trong bảng cân đối tiền tệ NHTW với MB:

MB= Tài sản có trong nước ròng + Tài sản có ngoại tệ ròng

MB= Tiền trong lưu thông(C) + Tiền dự trữ ( R)

Do đó sự thay đổi những chỉ tiêu đó sẽ tác động trực tiếp đến lượng tiền đưa ra lưu thông hàng năm

a) Sự thay đổi tài sản có ngoại tệ ròng trên bảng cân đối tiền tệ của NHTW:

- NHTW mua hay bán ngoại tệ, vàng đều làm tăng hay giảm tài sản có ngoại tệ

- Các chính sách thu hút đầu tư nước ngoài, chính sách xuất nhập khẩu, chính sách ngoại hối,tỷ giá lãi suất…sẽ tác động đến các luồng chu chuyển ngoại tệ quốc gia

- Sự thay đổi về dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ cũng sẽ làm thay đổi tài sản có ngoại tệ ròng.Khi NHTW tăng dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ thì một lượng ngoại tệ của các NHTM sẽ do NHTWnắm giữ, do đó sẽ làm tăng tài sản có ngoại tệ của NHTW và giảm tài sản có ngoại tệ của NHTM

- Sự biến động tỷ giá và giá vàng cũng làm thay đổi tài sản có ngoại tệ r òng,

do dự trữ vàng cũng được hạch toán vào Tài sản có ngoài tệ

b) Sự thay đổi tài sản có trong nước ròng trên bảng cân đối tiền tệ của NHTW:

5

- Thu chi ngân sách có tác động rất lớn đến lượng tiền cung ứng cho lưu thông hàng năm, và lànhân tố ngoài tầm kiểm soát của NHTW Bởi lẽ việc thu chi của NSNN có ảnh hưởng trực tiếp đếnkhoản tiền NHTW cho chính phủ vay và tiền gửi của chính phủ ở NHTW

- Việc NHTW cho vay các NHTM Sự tăng giảm khoản mục này phụ thuộc nhiều vào mục tiêucủa chính sách tiền tệ Nếu thực hiện chính sách mở rộng tiền tệ thì nhu cầu vay vốn của các NHTMvới NHTW tăng lên Tuy nhiên nó còn phụ thuộc vào mức độ phát triển của thị trường tiền tệ, nếu thịtrường tiền tệ thông suốt, NHTW là người cho vay cuối cùng trên thị trường lên ngân hàng, thì mức độtă ng g iả m c ủa khoả n mục nà y gắ n c hặ t với mục ti ê u c ủa c hín h sá c h tiề n tệ T rong trư ờng hợp thị trường tiền tệ chưa phát triển, mức độ thông suốt của thị trường còn hạn chế thì khoản mục này gắnkết chưa chặt chẽ với mục tiêu của chính sách tiền tệ, mà còn phụ thuộc vào mức độ huy động vốn của các NHTM và điều tiết nguồn vốn giữa các NHTM với nhau

- Các khoản ròng khác có mức độ tác động nhỏ, phụ thuộc vào mức độ chi tiêu của NHTW

Xác định lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thông hàng năm:

Quy trình xác định lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thông:Trên lý thuyết, lượng tiền phát hành bổ sung hàng năm cho lưu thông phải phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát Tuy nhiên, trên thực tế, lượng tiền này có mối quan hệ trực tiếp đến lạm phát và tổng sản lượng quốc gia, mà muốn tác động đến lạm phát

và tổng sản lượng thì phải thông qua tiêu chí tổng phương tiện thanh toán hay còn gọi là M 2 hay mục tiêu trung gian

*Bước 1: Tính mức tăng M2 hàng năm:

Tổng phương tiện thanh toán là toàn bộ khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế được chấp nhận chung trong thanh toán để nhận hàng hóa, dịch vụ hoặc trong việc trả nợ Theo đó, tổng phương tiện thanh toán bao gồm:

- Tiền theo nghĩa hẹp: tiền mặt trong lưu thông và tiền gửi không kỳ hạn

- Tiền theo nghĩa rộng: tiền theo nghĩa hẹp, tiền gửi có kỳ hạn tại các NHTM, tiền gửi ngoại tệ, số dư tài khoản các chứng từ có giá do Ngân hàng phát hành

6

M2V = PY Trong đó:

-M2 là tổng phương tiện thanh toán

-V là vòng quay tiền tệ

-P là mức giá chung

-Y là tổng sản lượng quốc gia

*Bước 2: Xác định mức tiền bổ sung cho lưu thông hàng năm, kí hiệu MB:

-M2c là tổng phương tiện thanh toán đến cuối kỳ

- m là hệ số tạo tiền dự kiến

Các công thức trên biểu hiện mối quan hệ tất yếu giữa các biến số tiền tệ với tăng trưởng và lạm phát, mối quan hệ tỷ lệ này tương đối chính xác trong nền kinh tế thị trường phát triển, những nước có hệ thống thống kê hoàn chỉnh, chính xác Tuy nhiên, đối với các nước đang phát triển, đặc biệt là nước có nền kinh tế thị trường đang phát triển như nước ta hiện nay thì mối quan hệ tỷ

lệ này chưa thật phù hợp, do nền kinh tế đang quátrình tiền tệ hóa, hệ thống các

số liệu chưa thật sự đồng nhất, mức độ tác động giữa các biến số tiền tệ, biến số kinh tế chưa thực sự mang tính thị trường.Vì vậy, trong thực tế xác định khối lượng tiền cung ứng hàng năm của NHNN Việt Nam về cơ bản dựa vào mối quan hệ của các biến số tiền tệ, kinh tế nêu trên, nhưng có sự điều chỉnh nhất định và phải căn cứ vào nhiều biến số kinh tế khác như: cán cân thanh toán, khả năng mở rộng tín dụng, tình hình thu chi ngân sách nhà nước…

1.2 Nguyên tắc phát hành tiền:

1.2.1 Nguyên tắc cân đối:

- Khối lượng tiền mặt phát hành cân đối với nhu cầu của nền kinh tế Nếu phát hành nhiều hơn nhu cầu sẽ gây mất giá đồng tiền, làm cho lạm phát sẽ có cơ hội gia tăng,

7

ngược lại sẽ có nguy cơ thiếu tiền, thiếu phương tiện sẽ làm cho sản xuất và lưu thông hàng hóa bị ngưng trệ, đình đốn Đây là điều rất nguy hại cho nền kinh tế

Cân đối theo phát hành tiền được hiểu theo nhiều nghĩa khác nhau:

Đó là sự cân đối hợp lý giữa tốc độ phát triển kinh tế với tốc độ tăng trưởng tiền tệ Cân đối giữa tiền và hàng là một cân đối lớn trong nền kinh tế, giữ vững quan hệ cân đối tiền hàng là giữ vững giữa quan hệ cân đối giữa sản xuất và tiêu dùng, sản xuất và lưu thông

Cân đối cơ cấu loại tiền trong lưu thông để tạo thuận tiện trong việc giao dịch và thanh toán

1.2.2 Nguyên tắc đảm bảo:

Tiền giấy phát hành vào lưu thông phải được đảm bảo bằng giá trị vật chất, nhờ đó sức mua tiền giấy mới được ổn định, việc đảm bảo cho tiền giấy phát hành có thể được thực hiện bằng nhiều cách có thể Việc phát hành tiền tùy theo từng giai đoạn phát triển của hình thái kinh tế xã hội mà được đảm bảo bằng các hình thức sau:

+ Bảo đảm bằng vàng:

Là cơ chế bảo đảm cho tiền giấy đã được nhiều nước áp dụng cho thời kỳ bản vị vàng(1792-1913) và trong thời kỳ bản vị hối đoái vàng từ sau thế chiến thứ nhất Bảo đảm bằng vàng là cơ chế bảo đảm truyền thống áp dụng từ thế kỷ XVIII Đến nay trong thời đại của tiền giấy pháp định, bảo đảm bằng vàng hầu như không còn áp dụng nữa Tiền giấy phát hành trong thời kỳ này( từ tháng 12/1971 trở về trước) đều quy định phải

có vàng đảm bảo

+ Đảm bảo bằng tín dụng hàng hóa:

Đây là cơ chế đảm bảo phù hợp với hệ thống tiền tệ hiện đại và tỏ ra thích hợp với nền kinh tế thị trường phát triển.Tiền giấy được phát hành để cho vay với hệ thống NHTM trong nước và các NHTM sử dụng nguồn vốn này để cho vay đối với nền kinh

8

Đây là cơ chế bảo đảm làn đầu tiên xuất hiện ở Mỹ, bằng việc cho phép các Ngân hàng phát hành tiền để mua công trái nhà nước, cơ chế bảo đảm bằng trái phiếu của chính phủ sinh lời được coi là cơ chế thoáng và hiệu quả

Đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ thực chất là cho phép NHTW phát hành tiền cho chính phủ vay vốn dưới hình thức NHTW mua trái phiếu Chính phủ theo từng đợt phát hành Để làm đảm bảo cho một bộ phân tiền giấy phát hành vào lưu thông, có thể chấp nhận hoặc không được chấp nhận, tùy theo tửng trường phái, điêu kiện cụ thể Nếu tiền giấy được bảo đảm bằng trái phiếu Chính phủ với một mức độ hợp lý thì cũng sẽphát huy được tác dụng tích cực, kế hoạch hành động về kinh tế - xã hội, nếu Chính phủ cho vay tiền của NHTW thông qua việc phát hành trái phiếu, thì cuối cùng cũng sẽ được sử dụng để tạo ra của cải vật chât cho nền kinh tế

+ Bảo đảm bằng ngoại tệ:

Dự trữ ngoại tệ có ỷ nghĩa không những đối với NHTW mà còn đối với hoạt động tài chính đối ngoại của quốc gia, với chính sách ngoại hối tích cực đã dùng nhiều biện pháp để tăng cường dự trữ ngoại tệ như đồng: USD EUR HKD JPI vì vậy việc sử dụng vốn phát hành vì mục tiêu tăng dự trữ ngoại tệ là điều có thể thực hiện được, đặc biệt là những nước có nguồn kiều hối lớn như: Trung Quốc Việt Nam

1.2.3 Nguyên tắc quản lý tập trung thống nhất

Phát hành tiền là chức năng quan trọng hàng đầu của NHTW Thực hiện chức, năng này có ảnh hưởng rất lớn đến nền kinh tế - xã hội, do đó phải thực hiện nguyên tắc quản

lý tập trung thống nhất trong công tác phát hành Thực hiện nguyên tắc này bắt đầu đòi hỏi tử khâu tính toán xác định khối lượng, tỷ lệ tiền phát hành trong tửng thời kỳ phải được cân nhắc cẩn thận và phải thông qua bởi cơ quan có thẩm quyền, sau đó đến việc

tổ chức thực hiện phải tuân thủ sự quyết định có tính tập trung, nhằm đảm bảo khối lượng cơ cấu tiền trong thời kỳ diễn ra dự báo Tuy nhiên, trong điều kiện của nền kinh

tế thị trường, chi tiêu dự báo chỉ mang tính chất tương đối, NHTW cần phải căn cứ vào diễn biến trên thị trường để nhằm phát hành tiền cho phù hợp Để vừa đảm bảo cung ứng đủ phương tiện lưu thông, vừa không gây lạm phát để giữ vững và ổn định sức mua của đồng tiền

9

1.3 Các kênh phát hành tiền:

1.3.1 Thông qua nghiệp vụ tín dụng giữa NHTW và các NHTM

Căn cứ vào nhu cầu tín dụng của nền kinh tế, căn cứ vào lượng tiền cung ứng tăng thêm trong năm kế hoạch, dựa vào mục tiêu của chính sách tiền tệ, nhu cầu vay vốn của các tổ chức tín dụng Ngân hàng trung ương cho các tổ chức tín dụng vay ngắn hạn dưới hình thức tái cấp vốn: Chiết khấu, tái chiết khấu các chứng từ có giá, cho vay có đảm bảo bằng các chứng từ có giá và các loại cho vay khác

Khi Ngân hàng trung ương cho các tổ chức tín dụng vay làm tăng bộ phận tiền mặt trong lưu thông hoặc làm tăng số dư tiền gửi của các tổ chức tín dụng tại Ngân hàng trung ương Kết quả làm tăng tiền trung ương (MB) Như vậy, qua việc Ngân hàng trung ương cho các Ngân hàng thương mại vay, Ngân hàng trung ương đã phát hành một lượng tiền vào lưu thông còn ngân hàng thương mại nhận được một khoản tín dụng từ ngân hàng trung ương là một nguồn vốn giúp ngân hàng thương mại mở rộng hoạt động kinh doanh

 Ưu điểm: Tác động thông qua lãi suất để thực hiện chính sách tiền tệ

 Khuyết điểm: Khi thực hiện tái chiết khấu giấy tờ có giá nghĩa là NHTW đã tham gia gánh chịu một phần rủi ro của nền kinh tế

1.3.2 Thông qua Ngân sách nhà nước:

Trong quá trình hoạt động thu chi của ngân sách, thông thường thu có tính chất thời vụ mà chi thì diễn ra thường xuyên, do đó tại một thời điểm ngân sách có thể bị thiếu vốn ngắn hạn Để đáp ứng nhu cầu chi, được sự đồng ý của chính phủ, Quốc hội, Ngân hàng trung ương tạm ứng cho ngân sách theo quy định của chính phủ bằng nhiều hình thức để xử lý thiếu hụt Như vậy Ngân hàng trung ương đã cung ứng một khối lượng tiền cho ngân sách chi tiêu Điều đó có nghĩa là Ngân hàng trung ương đã phát hành tiền thông qua kênh ngân sách

Ngân sách nhà nước phải cân đối giữa tổng thu tài chính và tổng chi tài chính nhưng trong thực tế ngân sách nhà nước thường rơi vào một trong 2 trạng thái: ngân sách bội thu nếu tổng thu lớn hơn t ổ n g c h i K h i n g â n s á c h b ộ i t h u

t h ì h o ạ t đ ộ n g c ủ a n g â n s á c h k h ô n g ả n h h ư ở n g đ ế n h o ạ t đ ộ n g

c ủ a NHTW Nhưng khi ngân sách bội chi sẽ ảnh hưởng đến hoạt động của chính sách

cụ đó tức là đã cho Chính phủ vay Khi đến kì hạn, chính phủ thu được thuế, có tiền để trả lại cho công chúng, chính phủ lại thu các công cụ nợ về Như vậy NHTW không phải phát hành thêm tiền.Ưu điểm là dễ thực hiện để có nguồn vốn vay trong dài hạn nhưng có thể không đáp ứng đủ nhu cầu của Chính Phủ

 Vay của nước ngoài: lượng tiền vay được thông thường dưới hình thức hàng hóa, vàng hoặc ngoại tệ các loại Những loại tài sản này khi đem về nước thường phải kí quĩ ở NHTW để chuyển đổi thành tiền mặt, có nghĩa là NHTW sẽ phải phát hành thêm tiền.Ưu điểm: làm tăng lượng dự trữ quốc gia Nhược điểm: bị động từ đối tác nước ngoài và kèm theo các điều kiện về kinh tế và chính trị

 Vay của NHTW: khi Chính phủ vay của NHTW, lượng tiền mặt trong lưu thông sẽ tăng lên thông qua chi tiêu của Chính phủ Ưu điểm: nhanh chóng, tiện lợi.Khuyết điểm:dễ gây lạm phát

1.3.3 Kênh thị trường mở:

Thông qua nghiệp vụ thị trường mở, ngân hàng thương mại mua các giấy tờ có giá trên thị trường, nghĩa là đã đưa một khối lượng tiền vào lưu thông, hàng hoá mà Ngân hàng trung ương mua là các tín phiếu, trái phiếu và các chứng từ có giá ngắn hạn Khi Ngân hàng trung ương mua các chứng từ có giá trên thị trường thì tiền từ Ngân hàng trung ương ra lưu thông, kết quả là tiền cung ứng sẽ tăng lên bằng đúng giá trị của chứng từ có giá đó Các chứng từ có giá được Ngân hàng trung ương nắm giữ trở thành tài sản có của Ngân hàng trung ương tương ứng với nó là một sự tăng lên của bên tài sản

nợ hoặc tiền mặt hoặc tiền dự trữ Kênh này đang được sử dụng phổ biến, đặc biệt là các nước có nền kinh tế phát triển vì đây là kênh rất linh hoạt

 Ưu điểm:

- Khả năng phát huy tối đa của thị trường mở nhiều khi không phụ thuộc vào ngân hàng

mà nó còn bị chi phối bởi môi trường kinh tế vĩ mô, hành vi của công chúng và các quyết định của NHTM

1.3.4 Kênh thị trường ngoại hối:

Mỗi quốc gia trên thế giới đều có dự trữ vàng và ngoại tệ nhất định Dự trữ chính thức nằmtrong kho bạc của Chính phủ dưới dạng dự trữ quốc gia

Dự trữ này không phải để đáp ứng nhu cầuchuyển đổi của công chúng cũng không phải để bảo đảm giá trị tiền tệ phát hành, mà chúng nhằm thực hiện công dụng chính, đó

là một công cụ để NHTW can thiệp vào thị trường vàng và ngoại tê.Bên cạnh dư trữ chính thức là dự trữ không chính thức, dự trữ không chính thức hình thànhmột thị trường mua bán diễn biến rất sôi động, giá cả trên thị trường này hết sức nhạy bén và có ảnhh ư ở n g sâ u s ắ c đ ế n g i á c ả t h ị tr ư ờ n g hà n g

h ó a c ũ n g như h ọ a t đ ộ n g c hu n g c ủ a t ò a n b ộ nề n ki nh t ế Chính vì thế, NHTW với tư cách là định chế tài chính quản lý kinh tế vĩ mô của NN phải can thiệp vào thị trường này khi cần thiết, thực hiện các nghiệp vụ mua hoặc bán trên thị trường này bằng việc tung ra một lượng tiền mặt nhất định vào thị trường để mua ngọai

tệ và vàng, hoạt động này một mặt làmtăng dự trữ quốc gia, mặt khác làm gia tăng lưu lượng tiền mặt trong nền kinh tế, và đây chính là phương thức phát hành tiền qua kênh thị trường ngọai hối Phát hành tiền thông qua kênh thị trường ngoại hối không chỉ không chỉ có ý nghĩa tăng tiền mà còn giúp NHTW thực hiện chính sách tỷ giá và sử dụng quỹ dự trữ ngoại hối có hiệu quả hơn

Như vậy, tùy theo từng điều kiện nhất định mà NHTW sử dụng các kênh phát hành tiền cho phù hợp Mặc dù tiền được phát hành theo kênh nào thì cũng nhằm thực hiện các mục tiêu chính sách tiền tệ

là 20 năm.Ngân hàng mới sẽ có quyền phát hành tiền và đầu tư vào các khoản nợ công

và tài trợ tín dụng giá rẻ cho các nhà công.Ngân hàng Hoa Kỳ đã phát hành nhiều triệu đô-la tiền giấy và khoảng 2 triệu đôla tiền đúc Tới năm 1796,Ngân hàng đã cho chính phủ vay một lượng lớn tiền, 8,2 triệu đô-la Kết quả là chỉ số giá cả chung tăng gần 72%, từ 85 (1791) lên 146 (1796).Ngân hàng này chấm dứt hoạt động vào năm 1811 Kênh phát hành tiền trong giai đoạn này thông qua cửa ngõ chính phủ là kênh ngân sách

- Ưu điểm : nhanh chóng , tiện lợi

-Khuyết điểm : dễ gây ra lạm phát

+ Ngân hàng Hoa Kỳ Thứ hai ra đời vào năm 1816 và hoạt động đến năm 1832 Ngân hàng nàythực hiện các chức năng tạo ra một đồng tiền giấy thống nhất trên toàn lãnh thổ Hoa Kỳ, mua phần lớn nợ của chính phủ, và nhận tiền gửi của Bộ Tài chính

Trong thời gian này, các ngân hàng phát hành tiền qua kênh tín dụng.Nhằm đảm bảo đủ tiền mặt sẵn có đáp ứng nhu cầu bất ngờ từ người gửi, các ngân hàng thường thực hiện các khoản vay ngắn hạn, chuẩn là từ 30 – 60 ngày Thông thường, các nhà sản xuất, nhà buôn sẽ sử dụng nguồn vốn này để trả cho nhà cung cấp và công nhân cho đến khi có thể bán được hàng Sau khi hàng hóa được bán, họ sẽ trả tiền vay ngân hàng

Tại những khu vực ít ổn định hơn, các tiêu chuẩn cho vay có xu hướng tự do hơn Nhiều trường hợp nông dân thường xuyên có được các khoản vay ngân hàng để mua đất, thiết

bị và trang trải phí vận chuyển sản phẩm nông nghiệp ra thị trường Vì không thể tiên đoán trước thời tiết và điều kiện thị trường, rủi ro cho vay cũng có xu hướng cao hơn

b Năm 1832 – 1864:

13

Khi Ngân hàng Hoa Kỳ Thứ hai chấm dứt hoạt động vào năm 1832, chính quyền bang

đã tiếp quản công việc của ngân hàng giám sát Trong những ngày đó, các ngân hàng cho vay bằng cách phát hành tiền tệ của riêng mình

Đến năm 1860, hơn 10.000 tiền giấy khác nhau được đưa vào lưu hành khắp nước Mỹ Kết quả là, ngành thương mại bị ảnh hưởng Tiền giả tràn lan Hàng trăm ngân hàng sụp

đổ Lúc này, trên cả nước xuất hiện nhu cầu cho loại tiền tệ quốc gia thống nhất được chấp nhận ở bất cứ nơi nào và không có rủi ro

Quốc hội Mỹ thông qua Đạo luật Tiền tệ Quốc gia vào năm 1863 Năm 1864, Tổng thống Lincoln ký một bản sửa đổi - Luật Ngân hàng Quốc gia Những luật này thiết lập một hệ thống các ngân hàng quốc gia và cơ quan chính phủ mới do Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ đứng đầu (OCC) Công việc của OCC là tổ chức và giám sát hệ thống ngân hàng mới thông qua các quy định và thực hiện kiểm tra định kỳ

c.23/12/1913: Tổng thống Mỹ Wilson đã ký thông qua Hiệp ước Dự trữ liên bang,chính thức thành lập Cục dự trữ Liên bang Mỹ.(FED)

Cách tạo tiền của FED:

Do chính phủ Mỹ không có quyền phát hành tiền tệ mà chỉ có quyền phát hành công trái, sau đó đem công trái nộp cho Cục dự trữ liên bang làm vật thế chấp để có thể phát hành tiền tệ thông qua Cục dự trữ liên bang Mỹ và hệ thống NHTM

Bước thứ nhất, Quốc hội phê chuẩn quy mô phát hành công trái, Bộ tài chính sẽ thiết kế

công trái thành nhiều loại khác nhau, trong đó loại có kỳ hạn một năm thì gọi là T-Bills (Treasury Bills), loại có kỳ hạn 2 – 10 năm thì gọi là T-Notes, còn loại có kỳ hạn 30 năm gọi là T-Bonds Những công trái này có mức lãi suất khác nhau và thời hạn khác nhau, được tiến hành phát mãi công khai trên thị trường Cuối cùng, Bộ tài chính sẽ đem toàn bộ số công trái không phát mãi được chuyển qua FED và FED sẽ thu vào toàn bộ Trên sổ sách của FED, những công trái này sẽ được ghi vào mục “Tài sản chứng khoán”

Do chính phủ Mỹ dùng tiền thu thuế trong tương lai làm thế chấp công trái nên công trái của nước này được coi là “tài sản đáng tin cậy nhất” trên thế giới Ngay sau khi thu được khoản tài sản này, FED có thể sử dụng nó để tạo ra một dạng tiền nợ (Liability) được gọi là ”chi phiếu Cục dự trữ liên bang Mỹ”, Đây là bước đi quan trọng trong quá

14

trình “biến không thành có” Tuy nhiên, loại chi phiếu này của FED chẳng có bất cứ loại tiền nào có thể đảm bảo

Bước thứ hai, ngay sau khi CP liên bang nhận được “chi phiếu của FED” cùng với chữ

ký và con dấu đóng phía sau, tấm chi phiếu này lại được gửi vào ngân hàng của FED

và biến thành khoản “tiết kiệm chính phủ” và hiện diện trên tài khoản của chính phủ ở FED

Bước thứ ba, ngay khi CP bắt đầu tiêu tiền,các công ty và cá nhân nhận được những chi

phiếu này sẽ đua nhau đem gửi chúng vào TK của họ tại NHTM và số phiếu đó sẽ trở thành khoản tiết kiệm NHTM.Lúc này, chúng thể hiện vai trò kép của mình Một mặt chúng là tiền ký gửi vào NH, và bởi vì những khoản tiền này thuộc quyền sở hữu của người gửi nên sớm muộn cũng phải trả lại cho họ Nhưng mặt khác, những chi phiếu này lại cấu thành “vốn” của NH nên NH có thể sử dụng để cho vay Tất cả mọi thứ trên

sổ sách kế toán đều vẫn cân bằng Thế nhưng, NHTM lại dựa vào công cụ hữu hiệu là nguồn dự trữ cục bộ để bắt đầu công việc “sáng tạo” ra tiền tệ

Bước thứ tư, trên sổ sách của NH, tiền tiết kiệm tại NHTM được tái phân loại thành “dự

trữ ngân hàng”.Lúc này, từ tài sản thông thường của NH, loại tiết kiệm này đã trở thành nguồn tiền dự trữ có khả năng tạo ra đồng tiền mới Theo hệ thống dự trữ cục bộ, FED cho phép NHTM được trích 10% tiền ký gửi làm Quỹ dự trữ (thông thường, ngân hàng

Mỹ chỉ giữ lại một khoản hiện kim tương đương 1 – 2% tổng số tiền ký gửi, một khoản ngân phiếu tương đương 8 – 9% tổng kim ngạch tiết kiệm trong kho tiền tệ của mình để làm Quỹ dự trữ và cho vay 90% khoản tiết kiệm còn lại).Như vậy, 90% khoản tiết kiệm này sẽ được các NH sử dụng để phát hành tín dụng

2.1.2 Chính sách lưu thông tiền tệ và các công cụ kiểm soát điều tiết lưu thông tiền tệ

ở Mỹ:

Chính sách lưu thông tiền tệ là quá trình quản lý cung tiền của ngân hàng trung ương thường là hướng tới một lãi suất mong muốn để đạt được những mục đích ổn định và tăng trưởng kinh tế - như kiềm chế lạm phát, duy trì ổn định tỷ giá hối đoái, đạt được toàn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế Chính sách lưu thông tiền tệ bao gồm việc thay đổi các loại lãi suất nhất định, có thể trực tiếp hay gián tiếp thông qua

15

các nghiệp vụ thị trường mở; quy định mức dự trữ bắt buộc; hoặc trao đổi trên thị trường ngoại hối

 Cung tiền:

Lưu lượng tiền được phân loại thành các thành phần bao gồm:

-M0: lượng tiền mặt, gồm tiền giấy và tiền keng đang lưu hành trên thị trường và cất giữ trong các ngân hàng thương mãi cũng như trong Dự Trữ Liên Bang Hoa Kỳ (US FederalReserve)

-M1: M0 + các tài khoản thanh toán ngân hàng (checkable deposits)

-M2: M1 + các tài khoản tiết kiệm, tiền ký quỹ có thời hạn (time deposits) dưới

$100,000 và tài khoản money-market Nói chung, M2 tượng trưng cho lượng tiền thật

sự sẵn có và đang được sử dụng M2 được các nhà kinh tế học sử dụng nhiều nhất để đánh giá tình hình chung về thị trường tài chánh và là một chỉ độ quan trọng dể đánh giá lạm phát

- M3: M2 + những tài khoản ký quỹ có thời hạn lớn hơn $100,000, những quỹ money- market của các cơ sở tài chánh lớn và những tài sản tài chánh lớn khác Vì các tài khoản lớn này thường không thay đổi nhiều nên hiện nay Dự Trữ Liên Bang Hoa Kỳ không công bố M3 nữa vì chi phí thu thập dữ liệu không đáng với lợi ích sử dụng Trong những dữ liệu về Ms, M1 có tầm quan trọng nhiều nhất trong hệ thống ngân hàng tại Hoa Kỳ vì có liên quan trực tiếp đến các hoạt động thanh khoản, ký gởi của khách hàng, tồn trữ và cho vay mượn tiền M2 trong tổng cung tiền tăng trưởng khoảng 3% được xem là tối ưu và nó đảm bảo sự ổn định giá cả cũng như tăng trưởng GDP

Nếu cung tiền tăng quá nhanh (trên 5% một năm) Cục dự trữ Liên bang sẽ buộc phải

áp dụng các biện pháp nhằm kiềm chế tăng trưởng kinh tế quá nhanh

 Các công cụ kiểm soát điều tiết lưu thông tiền tệ:

a Tỷ lệ dự trữ bắt buộc:

Dự trữ bắt buộc là một phần số dư tiền gửi các loại mà các ngân hàng thương mại phải

dự trữ dưới dạng tiền mặt hoặc tiền gửi tại Cục dự trữ liên bang Được áp dụng lần đầu tiên ở Mỹ vào năm 1913

Dự trữ bắt buộc là công cụ ít được sử dụng trong điều tiết nhưng có tác động mạnh

mẽ đến lượng cung tiền

16

Trong thời hạn giới hạn quy định của pháp luật, Hội đồng thống đốc có quyền duy nhất đối với các thay đổi trong dự trữ bắt buộc Tổ chức lưu ký phải có dự trữ dưới các hình thức tiền mặt, tiền gửi kho quỹ tại Cục dự trữ Liên bang Số tiền dự trữ bắt buộc của một tổ chức lưu ký được xác định bằng cách áp dụng tỷ lệ dự trữ quy định tại Quy chế của Hội đồng Dự trữ Liên bang

VD: tháng 12/2011 FED đề xuất các quy định mới về tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các ngân hàng “đại gia” để đảm bảo khả năng trụ vững của các ngân hàng trước khủng hoảng có thể xáy ra trong tương lai

b Lãi suất:

+ Lãi suất chiết khấu:

Lãi suất chiết khấu là lãi suất do FED cho NHTM vay, đây là lãi suất do FED điều chỉnh chứ không phải lãi suất thị trường nên lãi suất chiết khấu thị trường ngắn hạn có

xu hướng biến động theo lãi suất này Khi FED muốn cho NHTM vay nhiều thì sẽ giảm lãi suất và ngược lại

Ngoài ra quyết định của FED đến lãi suất còn tác động đến tình hình kinh tế Nếu

nền kinh tế suy yếu, FED sẽ giảm lãi suất nhằm hỗ trợ cho nền kinh tế bằng cách lôi kéo các doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn để tạo nguồn vốn mới cho sản xuất và kinh doanh hàng hoá, đồng thời khuyến khích các hộ gia đình chi tiêu nhiều hơn cho việc mua nhà, ô tô, các hàng hóa và dịch vụ khác Tương tự như vậy, nếu nền kinh tế đang tăng trưởng nóng, FED có thể tăng lãi suất để làm giảm tổng cầu và hạn chế áp lực lạm phát

Ví dụ: Cuối năm 2001, khi nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái, FED đã liên tục cắt giảm lãi suất Chính sách tiền tệ mở rộng đã khuyếch trương các hoạt động kinh tế Đến giữa năm 2002, nền kinh tế đã thực sự phục hồi nhưng mối lo ngại về việc suy thoái có thể quay trở lại đã khiến Chủ tịch FED, AlanGreenspan và đồng nghiệp quyết định giữ nguyên lãi suất chỉ ở mức 1% trong suốt 2 năm 2003 và 2004 Chính mức lãi suất này đã khuyến khích người dân Mỹ vay nhiều hơn

+ Lãi suất quỹ liên bang:

Các tổ chức tín dụng ở Mỹ buộc phải giữ một lượng tiền mặt nhất định tại FED, gọi là quỹ liên bang (FED Fund), ít nhất phải bằng tỷ lệ dự trữ bắt buộc mà FED đặt

17

ra Khi một ngân hàng có nguy cơ không đảm bảo tỷ lệ dự trữ bắt buộc thì họ buộc phải đi vay từ nguồn quỹ liên bang thừa của các ngân hàng khác FED khuyến khích các ngân hàng vay từ quỹ liên bang trước để tránh tiền của FED đưa ra thị trường quá nhiều

Lãi suất quỹ liên bang: FED dùng các công cụ trên thị trường mở để tác động tới việc cung tiền để hướng FFR theo lãi suất mục tiêu đảm bảo sự phù hợp với tỷ lệ tăng trưởng GDP ổn định ở một mức lạm phát kì vọng

Hai loại lãi suất trên sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới các loại lãi suất khác

Mỗi khi ta nghe nói FED thay đổi lãi suất chính là thay đổi lãi suất quỹ liên bang Hiện nay lãi suất quỹ là 0.00-0.25%, lãi suất chiết khấu 0.75-1.25%

VD:Cuối năm 2008, FED đã tung ra một chính sách đề cứu nền kinh tế Mỹ, trong

đó có ba giai đoạn mua trái phiếu có giá trị gấp 3 lần tổng tài sản củ FED Chính sách

đó đã cứu nền kinh tế ra khỏi khủng hoảng

2.1.3.Sơ lược lịch sử chính sách điều tiết lưu thông tiền tệ của Mỹ:

-Trong giai đoạn đầu thành lập FED 1913-1920: FED sử dụng công cụ chủ yếu là cho vay chiết khấu.Trong giai đoạn này bất cứ ngân hàng nào cũng có thể vay tiền của FED nếu họ chứng minh được rằng có thể cho giới sản xuất vay với mục đích sản xuất

mà không gây lạm phát.Chính sách cho vay khá thoải mái này khiến cho tỷ lệ lạm phát của Mỹ tăng lên 14%.Để khắc phục tình trạng lạm phát,năm 1920 FED quyết định tăng tỷ lệ chiết khấu từ 4% lên đến 7% dẫn đến thời kỳ suy thoái nghiêm trọng của nền kinh tế Mỹ năm 1920 đến 1921.Lạm phát giảm xuống gần 0%

-Giai đoạn 1930-1933: nền kinh tế Mỹ rơi vào cuộc đại khủng hoảng khi kinh tế tăng trưởng quá nhanh và FED tăng lãi suất chiết khấu.Suy thoái kinh tế đã kéo theo sự

-Giai đoạn 1979-1982: chính sách tiền tệ của Mỹ hướng vào mục tiêu chống lạm phát -Giai đoạn 1982-1987: FED nới lỏng cung tiền để thúc đẩy nền kinh tế,lượng tiền tăng hơn 10%/năm,tỷ lệ lạm phát vẫn không giảm

-Từ năm 1987,lãi suất quỹ liên bang trở thành một công cụ quan trọng của chính sách tiền tệ Mỹ

2.1.4 Vai trò của FED trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008:

a.Sơ lược về cuộc khủng hoảng 2007:

Tháng 8/2007, cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp dưới chuẩn đã nổ ra ở Mỹ mà không có bất kỳ dấu hiệu cảnh báo nào Khủng hoảng đã lan đến các trung tâm tài chính lớn khác như: London, Tokyo, Paris, Frankfurt Lần đầu tiên nhiều ngân hàng lớn rơi vào khủng hoảng cho vay thế chấp kiểu này

Tỷ lệ thanh toán chậm đã tăng 36%, đạt kỷ lục cao nhất trong 16 năm qua Năm

2007, vị thế tài sản của những người sở hữu nhà đã thay đổi từ “thanh toán chậm” đến

“tịch thu tài sản” để thế nợ và tỷ lệ này đã tăng gấp đôi so với năm 2006 Các khoản vay thế chấp dưới chuẩn chỉ chiếm 16% tổng số vốn vay thế chấp, nhưng lại chiếm tới 50% các khoản vỡ nợ

b Các diễn biến chính:

Các diễn biến đầu tiên:

1 Ngày 2/4/2007: New Century nộp đơn xin phá sản Đây là nhà cho vay thế chấp

dưới chuẩn lớn nhất ở Mỹ

2.6/2008 Bear Stearns, ngân hàng đầu tư lớn thứ 5 của Mỹ, đã thông báo hai trong nhiều quỹ bảo hiểm của họ đã mất hơn 1/2 tài sản do sự sụt giảm mạnh giá trị danh mục đầu tư cho vay thế chấp Khách hàng không thể rút tiền và điều duy nhất họ có thể làm là theo dõi một cách vô vọng sự mất giá của các khoản đầu tư

5 Ở Anh, lần đầu tiên kể từ sau cuộc Đại suy thoái, dân chúng đã xếp hàng trước cửa ngân hàng Northern Rock để rút tiền

6 Ngày 11/12/2007: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm lãi suất cơ bản đồng USD xuống còn 4,25%

7 Tin tức về các sự kiện này đã lan toả và tạo ra cú sốc tài chính toàn cầu

8 Ngày 17/9/2008: FED giải cứu tập đoàn bảo hiểm AIG khỏi bờ vực phá sản bằng

“phao cứu sinh” 85 tỷ USD

Về nguyên nhân thì gồm 4 yếu tố chính: bội chi ngân sách, khủng hoảng niềm tin của nhà đầu tư, chính sách tiền tệ và cho vay dưới chuẩn

FED góp phần tạo khủng hoảng:

Cuối năm 2001, khi nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái, FED đã liên tục cắt giảm lãi suất Chính sách tiền tệ mở rộng đã khuyếch trương các hoạt động kinh tế Đến giữa năm 2002, nền kinh tế đã thực sự phục hồi nhưng mối lo ngại về việc suy thoái có thể quay trở lại đã khiến Chủ tịch FED, Alan Greenspan, và đồng nghiệp quyết định giữ nguyên lãi suất chỉ đạo ở mức 1% trong suốt 2 năm 2003 và 2004

Đáp lại chính sách tiền tệ nới lỏng của FED, lượng cung tiền trong nền kinh tế Mỹ

đã tăng mạnh Khối lượng cho vay của tất cả các loại hình tín dụng ngân hàng đã tăng liên tục, thúc đẩy quá trình mở rộng tiền tệ đang diễn ra

Tuy nhiên, vào đầu năm 2006, thị trường nhà đất bắt đầu có dấu hiệu suy giảm Những ngôi nhà mới xây đã không bán được và hậu quả là sự tăng giá bắt đầu giảm mạnh Nguyên nhân của tình trạng này là sự đảo ngược chính sách tiền tệ của FED Nền kinh tế Mỹ đã bước vào năm thứ 4 tăng trưởng liên tục và những dấu hiệu lạm phát gia tăng mạnh đã xuất hiện Một loạt các chỉ số giá khác cũng gia tăng FED đã phản ứng lại bằng cách liên tục tăng lãi suất Chính sách tăng lãi suất để chống lạm phát của FED làm cho thị trường bất động sản liên tiếp giảm giá, người đi vay không

20

có khả năng trả nợ lại cũng không thể bán bất động sản để trả nợ, nếu bán được thì mức giá cũng thấp nên cũng không đủ thanh toán hết

c.Các biện pháp giải quyết khủng hoảng của FED:

FED đã can thiệp vào cuộc khủng hoảng bằng 3 biện pháp đó là Chính sách nới lỏng tiền tệ, Nghiệp vụ thị trường mở và Chương trình đấu giá cho vay kì hạn

+ Chính sách nới lỏng tiền tệ:

Ngay khi cuộc khủng hoảng tín dụng nhà ở thứ cấp nổ ra, FED bắt đầu can thiệp bắng cách hạ lãi suất và tăng mua MBS

MBS là chứng khoán đảm bảo bằng tài sản thế chấp

Đến khi tình hình phát triển thành khủng hoảng tài chính từ tháng 8 năm 2007, Cục

Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã tiếp tục tiến hành các biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng thanh khoản cho các tổ chức tài chính

Cụ thể là lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng đã được giảam từ 5,25% qua 6 đợt xuống còn 2% chỉ trong vòng chưa đầy 8 tháng (18/9/2007-30/4/2008) Lãi suất này sau đó còn tiếp tục giảm và đến ngày 16/12/2008 chỉ còn 0,25%, mức lãi suất gần

0 hiếm thấy

Nhìn vào biểu đồ lãi suất từ tháng 6 năm 2007 đến tháng 12 năm 2008, ở Mỹ, có

thể thấy chỉ trong 18 tháng, Fed đã có 10 lần hạ lãi suất cơ bản và mức lãi suất thấp

nhất là gần 0%

21

Cùng với việc hạ lãi suất cơ bản, Fed cũng hạ lãi suất chiết khấu áp dụng trực tiếp với các khoản vay từ Fed cho các ngân hàng và công ty chứng khoán từ mức 1,25% xuống còn 0,5% Mức dự trữ bắt buộc của ngân hàng thương mại cũng giảm từ mức 1% xuống còn 0,5%

Fed thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thông qua mua lại các trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà các tổ chức tài chính nước này đang nắm giữ

Đặc biệt, Fed đưa ra chính sách tăng mua MBS Nhìn vào biểu đồ dưới đây, có thể thấy khối lượng mua repo MBS của Fed tăng vọt vào cuối năm 2007

Từ năm 2000 đến đầu năm 2006, khối lượng mua lại MBS của Fed chỉ giao động dưới 10 tỷ USD Tuy nhiên, đến cuối năm 2007, con số đó đã lên đến mức gần 40 tỷ USD Tính đến cuối năm 2007, cơ quan này đã hoàn thành việc mua 1,25 nghìn tỷ USD “MBS agency” nhưng vẫn tiếp tục tiến hành các giao dịch trong những tháng tiếp theo Chương trình mua lại MBS của chi nhánh được điều phối bởi Federal Reserve Bank of New York dưới sự chỉ đạo của Federal Open Market Committee (FOMC) Mục tiêu của chương trình này nhằm hỗ trợ cho thị trường thế chấp và nhà ở đồng thời giúp phục hồi thị trường tài chính

Tác động của chính sách lãi suất trong đối phó khủng hoảng:

Đối với Mỹ FED mong muốn rằng việc cắt giảm các loại lãi suất có thể giúp khôi phục lòng tin của các nhà đầu tư, giảm bớt chi phí vay bao gồm các khoản cho vay

22

doanh nghiệp và cho vay tiêu dùng Từ đó giúp các doanh nghiệp khôi phục và mở rộng kinh doanh, kích thích tiêu dùng nội địa làm đòn bẩy thúc đẩy nền kinh tế Tuy nhiên, mong muốn và thực tế không phải lúc nào cũng song hành Giới đầu tư Mỹ thực sự nắm được thực trạng nền kinh tế Mỹ Họ đã tin rằng động thái của FED cũng không thể cứu vãn gì được nếu như suy thoái đã thực sự diễn ra Với thực trạng là khủng hoảng tín dụng cho vay bất động sản (BĐS) , hàng loạt các ông lớn trên thị trường tài chính Mỹ đồng loạt thông báo các khoản thua lỗ liên quan đến cho vay BĐS, với tỉ lệ thất nghiệp cao nhất trong vòng 3 năm qua (5%), giá BĐS tiếp tục giảm mạnh (thấp nhất kể từ năm 1991), khủng hoảng trong cho vay thế chấp ngày càng lún sâu, cộng với sự căng thẳng chính trị quốc tế đang làm cho các nhà đầu tư Mỹ tin rằng một cuộc suy thoái kinh tế đã và đang xảy ra, giải pháp của FED là muộn và cần thời gian để phát huy tác dụng Hơn thế nữa, chính động thái gấp gáp của FED càng làm cho nhận định trên là có thật và thị trường chứng khoán Mỹ có chiều hướng xấu đi là khó tránh khỏi

Đối với các nước khác động thái của FED đã tạo ra niềm tin cho các nhà đầu tư từ hai châu lục Á và Âu rằng chính phủ Mỹ sẽ bằng mọi cách cứu vãn thị trường tài chinh Tuy nhiên, tình hình chung là thị trường chứng khoán của hầu hết các nước đều

có xu hướng chững lại theo Mỹ

+ Bơm vốn cho thị trường:

Để ổn định thị trường và ngăn chặn cuộc khủng hoảng có nguy cơ lan rộng hơn nữa, Cục Dự trữ Liên bang Mĩ (FED) đã ngay lập tức bơm vốn cho thị trường, tổ chức tín dụng để vực dậy các tổ chức này thông qua chính sách nới lỏng định lượng (QE), hay còn gọi là các gói kích cầu

Cụ thể :

- Citigroup 2.200 tỷ USD,

- Merrill Lynch 2.100 tỷ USD

- Morgan Stanley 2.000 tỷ USD,

- Bear Stearns 960 tỷ USD,

- Bank of America 887 tỷ USD,

- Goldman Sachs 615 tỷ USD,

23

- JPMorgan Chase 178 tỷ USD

- Wells Fargo 154 tỷ USD

Các ngân hàng trung ương thường sử dụng hai công cụ cơ bản để kiểm soát nguồn cung tiền

Thứ nhất, các ngân hàng trung ương có thể thiết lập lãi suất để khuyến khích hoặc hạn chế chi tiêu Lãi suất càng thấp thì chi phí đi vay càng thấp, từ đó kích thích chi tiêu và vay mượn Tuy nhiên, lãi suất không thể xuống dưới 0% Khi tiến gần đến giới hạn này, lãi suất trở nên ít hiệu quả hơn Và do đó, các ngân hàng trung ương buộc phải sử dụng chương trình nới lỏng định lượng (QE) Cụ thể, các ngân hàng trung ương tiến hành in tiền và ghi nợ vào tài khoản của mình

Tiếp đó, ngân hàng trung ương sử dụng số tiền này để mua tài sản từ các ngân hàng nên các ngân hàng này sẽ có thêm nhiều tiền

Để “giải cứu” và tiếp tục kích thích nền kinh tế Mỹ, FED đã triển khai chương trình

“Operation Twist” hay còn gọi là QE 2,5, bao gồm hai gói có trị giá 400 tỷ USD và 267

tỷ USD Nội dung chính của chương trình này là hoán đổi trái phiếu mà cụ thể là bán trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn (đáo hạn dưới 3 năm) và mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài (đáo hạn từ 6-30 năm)

Như vậy, khác với QE thông thường, với chương trình này FED không làm tăng cung tiền và mở rộng bảng cân đối tài sản của mình mà chỉ thay đổi các thành phần trong bảng cân đối sử dụng nguồn vốn có sẵn

Tuy nhiên, sau 2 gói QE1 và QE2, nền kinh tế Mỹ vẫn không có nhiều dấu hiệu khởi sắc Chính phủ Mỹ quyết định tung ra gói QE3 vào tháng 9/2012, đồng thời cam kết tiếp tục giữ lãi suất ngắn hạn ở mức gần 0% ít nhất đến giữa năm 2015

Tuy nhiên, QE3 không giải quyết được bế tắc nội tại của nền kinh tế Mỹ, do đó, người dân sẽ tiếp tục thắt chặt chi tiêu Hiện nay, FED đang cân nhắc cắt giảm quy mô QE3 xuống mức 65 tỷ USD/tháng vào cuối năm 2013

Với những bất đồng sâu sắc về hiệu quả của QE và rủi ro quá lớn kèm theo, kết quả

mà chương trình này mang lại vẫn còn là một ẩn số

+ Chương trình đấu giá cho vay kỳ hạn (TAF):

24

Để ổn định thị trường và ngăn chặn cuộc khủng hoảng có nguy cơ lan rộng hơn nữa, Cục Dự trữ Liên bang Mĩ (FED) đã ngay lập tức bơm vốn cho thị trường bằng chương trình đấu giá cho vay kì hạn

Ngày 17/12/2007, trước ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn, Fed đưa ra chương trình TAF nhằm tăng cường tính thanh khoản của thị trường tín dụng

Mỹ TAF cho phép các tổ chức nhận kí gửi đấu giá để được vay những khoản vay ngắn hạn đổi bằng tài sản kí quỹ Những tổ chức này phải được thẩm định là có tình trạng tài chính lành mạnh

Các tổ chức tham gia đấu giá qua các ngân hàng của Fed

Các khoản đấu giá bắt đầu từ ngày 17/12/2007, với mức lãi suất khởi điểm 4,17% và kết thúc ở 4,65%, Fed đã nhận được các khoản kí quỹ trị giá 63 tỷ USD và cho vay 20

tỷ USD với 93 tổ chức khác nhau

Tính đến tháng 11 năm 2008, đã có 300 tỷ USD được Fed cho vay theo tổ chức tài chính với tổng số tiền tính đến tháng 11/2008 là 1,6 nghìn tỷ USD Sau khi nổ lực của Fed đối phó khủng hoảng bằng cách hạ lãi suất chiết khấu không đạt kết quả mong đợi, Fed hợp tác với các ngân hàng Trung Ương khác ngân hàng TW Canada, Ngân hàng

TW Anh, Ngân hàng ECB, Ngân hàng quốc gia Thụy Sỹ tạo ra công cụ chính sách tiền

tệ TAF nhằm ngăn chặn tình hình trở nên tồi tệ hơn

+ Chính sách của FED sau khủng hoảng:

Về phía Fed, hành động đầu tiên mạnh tay nhất là mua lại các khoản nợ xấu.Hành động này giúp cho các ngân hàng này tăng tính thanh khoản và tiếp tục đi vào hoạt động Nhìn vào quy mô của khoản mua lại phần nào đó làm cho giới đầu tư tin tưởng vào quá trình khôi phục của thị trường tài chính

Ngoài ra, Fed cũng cùng phối hợp cùng với 14 ngân hàng trung ương các nước khác,

để trong một khoảng thời gian ngắn cơ cấu tiền tệ các nước cùng có thể liên minh với nhau, đồng thời tăng thêm vị thế của đồng đô-la ra thị trường các nước FED còn để mức lãi suất cho vay thấp, giúp giảm bớt chi phí vay, bao gồm các khoản cho vay doanh nghiệp và tiêu dùng Những chính sách của Fed và chính phủ Mỹ đã mang lại những tác động tích cực đối với kinh tế Hoa Kỳ Trong quý III năm 2009, GDP của Hoa Kỳ đã tăng 4,3% sau 3 quý sụt giảm Thị trường chứng khoán đã có những khôi

25

phục mạnh mẽ kể từ cuộc khủng hoảng xảy ra từ tháng 9 năm 2008 Chỉ số Dow Jones

đã lấy lại được mức trên 10000 điểm Lòng tin của nhà đầu tư đã dần được khôi phục Tuy nhiên, thị trường chứng khoán luôn lên xuống cùng với những quyết định của Fed và Chính phủ Hoa Kỳ Có thể nói rằng nền kinh tế lúc này chưa thực sự hồi phục Tình trạng thất nghiệp hiện nay đang ở mức cao Hầu như Fed đã hết cách bởi lẽ lãi suất cho vay không thể xuống dưới 0% Fed chỉ có thể củng cố lòng tin của nền kinh tế bằng cách công bố mức lãi suất tiếp tục thấp như hiện tại qua các cuộc họp của mình khi trước đó có áp lực về việc tăng lãi suất Đối với Fed, vấn đề tăng lãi suất vào thời điểm hiện tại hầu như là không thể bởi nền kinh tế vẫn chưa thực sự hồi phục

Trong lịch sử, nhìn chung FED thường bắt đầu chiến dịch tăng lãi suất khi tiền lương

và số lượng việc làm tăng lên, đồng thời hạ lãi suất khi lương giảm Với mức lương đang giảm thấp như hiện nay, nếu tăng lãi suất có thể sẽ khiến mức lương còn giảm sâu hơn nữa Do đó, các chuyên gia cho rằng, FED khó bề đưa ra quyết định tăng lãi suất trong năm 2015

Lạm phát cũng là một trong những chỉ số quan trọng để FED điều chỉnh lãi suất

cơ bản Nhìn chung, về lý thuyết, lãi suất là công cụ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên nó cũng tạo áp lực gây ra lạm phát Nếu lãi suất cho các cá nhân và doanh nghiệp vay được dựa trên nhu cầu tín dụng, dòng vốn có tác dụng thúc đẩy sản xuất phát triển

và tăng trưởng kinh tế cao hơn thì đó là tín hiệu tốt Tuy nhiên, giới chuyên gia tài chính cũng chỉ ra một số vấn đề cần xem xét, đó là: (i) Nền kinh tế Mỹ hiện nay không có sự tương quan cao giữa những lần tăng lãi suất của FED và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm do Kho bạc Mỹ phát hành; (ii) Với mức lạm phát, lãi suất và tăng trưởng kinh tế hiện tại đều rất thấp, cho thấy FED sẽ không nâng lãi suất khi “sức khỏe” của nền kinh

tế vẫn chưa được cải thiện nhiều

Tóm lại: khi nền kinh tế suy thoái,lạm phát chính sách tiền tệ tạm thời chỉ có thể

khôi phục nền kinh tế và khống chế lạm phát trong ngắn hạn,song không thể hàn gắn rạn nứt bên trong nền kinh tế trong dài hạn.Nước Mỹ phải mất nhiều năm để giải quyết những vấn đề đã dẫn tới cuộc khủng hoảng

Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa (People's Bank of China - PBC hoặc PBOC)- là ngân hàng trung ương của Cộng hòa nhân dân Trung Hoa Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa thành lập ngày 11 tháng 12 năm 1948 trên cơ sở hợp nhất các ngân hàng Hoa Bắc, ngân hàng Bắc Hải và ngân hàng nông dân Tây Bắc Trụ sở ban đầu đặt tại Thạch Gia Trang, tỉnh Hồ Bắc, sau đó chuyển về Bắc Kinh năm 1949

2.2.1 Giai đoạn nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung từ năm 1949-1978

Về thể chế kinh tế: Kinh tế Trung Quốc thời kỳ này hoàn toàn theo chế độ công hữu đơn nhất tức là hoàn toàn thuộc sở hữu công cộng Chỉ hình thành một khu vực kinh tế là khu vực kinh tế quốc doanh, khu vực kinh tế cá thể và tư nhân không được khuyến khích phát triển, khu vực này vốn chỉ được coi là nguồn bổ sung cho kinh tế công hữu công hữu Chế độ cổ phần và hợp tác cổ phần bị coi là sản phẩm của CNTB Chính vì vậy, các mặt hàng sản xuất theo kế hoạch và do Nhà Nước định giá, kế hoạch mang tính pháp lệnh, với sự hạn chế trong kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như quyền tự mua bán sản phẩm Thể chế kinh doanh ngoại thương theo kiểu tập trung cao độ, Nhà nước luôn đứng ra bù lỗ

Trong giai đoạn này, Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa là ngân hàng duy nhất của toàn Trung Quốc và đảm đương vai trò ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại.Mục tiêu là kiểm soát tiền mặt trong lưu thông nhằm mục tiêu phát triển kinh tế và đảm bảo nguồn cung trong nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung nhưng bằng các công cụ trực tiếp

27

2.2.2 Giai đoạn cải cách, mở cửa từ năm 1978 đến nay

Từ tháng 12/1978, nền kinh tế Trung Quốc chuyển sang thời kỳ mới, quá trình cải cách

và mở cửa, chuyển sang nền kinh tế định hướng thị trường Tuy nhiên, vẫn còn sự can thiệp của Chính phủ và sự lãnh đạo của Đảng Cộng sản Trung Quốc, là một nền kinh tế hỗn hợp Nền kinh tế Trung Quốc mở cửa, từng bước hội nhập với nền kinh tế thế giới

Sự thay đổi quan niệm phát triển kinh tế xã hội chủ nghĩa (XHCN) và công cuộc cải cách đã được thực hiện trên 1 quan niệm mới với sự tồn tại và phát triển của nhiều thành phần kinh tế khác nhau, ngoài chế độ công hữu hoàn toàn Ngày nay, Trung quốc có 8 loại hình kinh tế: kinh tế quốc hữu (có doanh nghiệp cạnh tranh va phi cạnh tranh), kinh

tế tập thể, kinh tế cá thể, kinh tế cổ phần, kinh tế góp vốn hợp tư (liên doanh), đầu tư nước ngoài, kinh tế Ma Cao và Hồng Kông, kinh tế tư nhân

Nền kinh tế Trung Quốc mở cửa, từng bước hội nhập với nền kinh tế thế giới.Gần bốn mươi năm đổi mới và hội nhập, nhờ thực hiện “giải phóng tư tưởng, thực sự cầu thị và tiến cùng thời đại”, công cuộc cải cách mở cửa ở Trung Quốc đã giành được những thành tựu to lớn và quan trọng cả về lý luận và thực tiễn Những thành tựu mà nhân dân các dân tộc Trung Quốc giành được là rất đáng khâm phục: kinh tế tăng trưởng tăng liên tục, giai đoạn 1978 – 2007, GDP bình quân tăng hơn 9%, thực lực kinh tế từ vị trí thứ

10 tăng lên thứ 4, ngoại thương từ thứ 32 vươn lên thứ 3, thu hút đầu tư nước ngoài đứng thứ 2 và dự trữ ngoại tệ đứng đầu thế giới Đến nay, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc rất đáng kinh ngạc và trở thành nền kinh tế đứng thứ hai thế giới Đời sống nhân dân đã từ chỗ chưa giải quyết được vấn đề no ấm, nay về tổng thể đã bước vào giai đoạn khá giả, thu nhập bình quân đầu người tăng trưởng nhanh Vị thế của Trung Quốc trên trường quốc tế cũng được nâng cao

Trong lĩnh vực ngân hàng, từ khi cải cách, chiến lược mở cửa ngành Ngân hàng với mục đích là để thu hút các nguồn vốn từ bên ngoài và cải thiện môi trường đầu tư trực tiếp nước ngoài bằng cách cung cấp các dịch vụ tài chính tốt hơn cho các tập đoàn kinh tế nước ngoài hoạt động tại Trung Quốc Các ngân hàng nước ngoài gia tăng sự hiện diện, các chính sách điều tiết lưu thông tiền tệ của Trung Quốc có nhiều thay đổi Từ những công cụ điều tiết trực tiếp, sang nhiều công cụ điều tiết gián tiếp Có thể chia quá trình

28

phát triển kinh tế của Trung Quốc từ khi đổi mới thành các thời kỳ, tương ứng với những chính sách phát hành và điều tiết lưu thông tiền tệ để thực hiện chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa như sau:

a Giai đoạn từ năm 1979-2001

Trong giai đoạn này, giai đoạn nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa nên mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ chỉ có một mục tiêu duy nhất là duy trì sự ổn định giá trị đồng tiền và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Từ đầu thập niên năm 1980 đến

1996, kinh tế Trung Quốc lúc nào cũng tăng trưởng trên dưới 10% (có năm lên đến 15%), trừ hai năm 1989 và 1990 là thời kỳ kinh tế bị ảnh hưởng bởi sự kiện Thiên An Môn (1989) Sau cuộc khủng hoảng tài chính ở châu Á (1997-98), tốc độ tăng trưởng của hầu hết các nước trong khu vực giảm nhanh nhưng Trung Quốc vẫn duy trì trong khoảng 7-9% cho đến bây giờ Để điều tiết lượng tiền lương thông trong nền kinh tăng trưởng giai đoạn này, Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa thực hiện những công cụ điều tiết sau:

- Thứ nhất, công cụ dự trữ bắt buộc (DTBB):

Năm 1984, PBC bắt đầu đưa ra hệ thống DTBB, tỷ lệ DTBB được thiết lập ở mức 20% đối với tiền gửi của các doanh nghiệp, 40% đối với tiền gửi cá nhân và 25% đối với tiền gửi của dân cư khu vực nông thôn

Năm 1985, PBC thống nhất các mức dự trữ này ở mức 10% nhằm khuyến khích các NHTM Nhà nước cân bằng tài sản Có và tài sản Nợ

Đến năm 1987, PBC nâng mức dự trữ lên 12% nhằm sử dụng tiền gửi DTBB để tập trung vốn hỗ trợ cho các ngành công nghiệp và các dự án trọng điểm; năm 1988, PBC

đã cải tổ đáng kể hệ thống DTBB, tỷ lệ này lại tăng lên một lần nữa lên mức 13% Nhìn chung, hai lần điều chỉnh này nhằm hạn chế sự tăng trưởng quá nóng của nền kinh tế, sự tăng giá và tăng cung tiền quá mức Có thể nói, trong giai đoạn đầu này, DTBB tương đối cao nhằm tăng quyền lực của PBC trong việc kiểm soát và điều chỉnh tín dụng Bên cạnh đó, PBC sử dụng tiền gửi trong tài khoản dự trữ cho việc cung cấp tín dụng PBC cho sản xuất nông nghiệp và các dự án đầu tư quan trọng

Tháng 3/1998, PBC đã thay đổi về căn bản hệ thống dự trữ bằng việc sát nhập hai tài khoản dự trữ bắt buộc và dự trữ vượt mức thành một tài khỏan thống nhất là tài khoản

29

dự trữ; đồng thời, các TCTD được toàn quyền sử dụng phần dự trữ vượt mức trong tài khoản này Tỷ lệ DTBB sẽ là khác nhau với các đối tượng khác nhau và tình trạng tài chính, nội bộ khác nhau Cách xác định tỷ lệ DTBB dựa trên: Tỷ lệ vốn thích hợp, tỷ lệ

nợ quá hạn, tình trạng kiểm soát nội bộ, sự vi phạm quy chế lớn, sự cố rủi ro nghiêm trọng…

Việc áp dụng tỷ lệ DTBB được phân chia thành hai khối là: (1) các TCTD lớn chịu tỷ lệ DTBB cao hơn; (2) các TCTD nhỏ chịu tỷ lệ DTBB thấp hơn Việc quy định tỷ lệ DTBB của các TCTD nhỏ và vừa ở mức thấp hơn trong khi áp dụng cùng một mức trần lãi suất huy động và sàn lãi suất cho vay tạo điều kiện cho các TCTD nhỏ có thể cạnh tranh, đảm bảo ổn định so với các TCTD lớn khác

Ngoài ra, PBC còn ban hành chính sách mới về áp dụng tỷ lệ DTBB phạt đối với từng TCTD tăng trưởng tín dụng cao Trước đây, PBC đã từng áp dụng biện pháp DTBB phạt trong trường hợp các TCTD không đảm bảo tỷ lệ vốn tối thiểu hoặc có tỷ lệ nợ xấu cao hơn mức cho phép.Tùy vào từng mục tiêu cụ thể, PBC sẽ áp dụng DTBB phạt như

là một chế tài để đạt được các mục tiêu điều hành của mình Việc áp dụng tỷ lệ DTBB phạt đối với các TCTD có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao hơn được coi là một biện pháp quan trọng để đảm bảo các TCTD sẽ tăng trưởng tín dụng ở mức “vừa phải, hợp lý” theo mục tiêu điều hành của PBC

- Thứ hai, về công cụ Nghiệp vụ Thị trường mở (OMO):

Nghiệp vụ Thị trường mở bắt đầu thực hiện từ tháng 3/1994, đây là nghiệp vụ ngoại hối.Tuy nhiên, thị trường mở bắt đầu khôi phục và được đánh giá là hoạt động thực sự

có hiệu quả bắt đầu từ tháng 5/1998, hệ thống buôn bán sơ cấp được thành lập khi PBC xóa bỏ cơ chế điều hành thông qua việc phân bổ hạn mức tín dụng.Nghiệp vụ OMO dần trở thành một kênh quan trọng trong quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ và trở thành một công cụ định hướng diễn biến lãi suất thị trường Các nghiệp vụ OMO bắt đầu được

sử dụng kể từ ngày 26/5/1998 ; đến ngày 22/4/2003 , tín phiếu NHTW bắt đầu được phát hành trên cơ sở thị trường trái phiếu liên ngân hàng Mục đích chính của tín phiếu NHTW là hút về phương tiện thanh toán tăng lên do mua ngoại hối cho dự trữ ngoại hối

- Thứ ba, công cụ tái chiết khấu:

30

Các công cụ chiết khấu là thương phiếu, hối phiếu được các ngân hàng chấp nhận trên thị trường.Tái chiết khấu là công cụ hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các TCTD, không phải là kênh cung ứng vốn chủ yếu của PBC đối với các TCTD Lãi suất tái chiết khấu do PBC quy định trong từng thời kỳ Lãi suất tái chiết khấu được xây dựng ở mức điều chỉnh phù hợp với mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ (nới lỏng hoặc thắt chặt)

Từ năm 1986, PBC bắt đầu thực hiện chiết khấu đối với các NHTM, thời gian này thị trường tín phiếu ở giai đoạn đầu của quá trình phát triển và khối lượng giao dịch tương đối nhỏ

Việc PBC điều chỉnh thận trọng lãi suất tái chiết khấu là một bước đi quan trọng trong quá trình đổi mới cơ chế lãi suất theo định hướng thị trường Điều này góp phần cải thiện cơ chế hoạt động của chính sách lãi suất, điều tiết mối quan hệ vay mượn giữa PBC với các TCTD, nâng cao khả năng quản lý hiệu quả, minh bạch nguồn vốn vay từ PBC của các TCTD

- Thứ tư, công cụ lãi suất

Đối với Trung Quốc, việc xây dựng hệ thống lãi suất NHTW, cải thiện cơ chế hoạt động của chính sách lãi suất và tăng cường định hướng lãi suất thị trường của lãi suất NHTW

là điều kiện tiên quyết đối với NHTW trong việc thực thi có hiệu quả chính sách điều hành lãi suất trong quá trình cải cách lãi suất Cải cách lãi suất ở Trung Quốc được thực hiện trên cơ sở thị trường, lãi suất được tự do hóa từng bước thông qua việc tự do hóa (i) Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng; (ii) Lãi suất thị trường trái phiếu; (iii) Lãi suất huy động và cho vay của các TCTD đối với nền kinh tế

Tự do hóa lãi suất trên thị trường liên ngân hàng: Từ 1996, lãi suất thị trường liên ngân

hàng được tự do hóa: tất cả các hoạt động cho vay liên ngân hàng được tổ chức thông qua một hệ thống mạng liên ngân hàng thống nhất, lãi suất thị trường liên ngân hàng được tự do hóa, mức lãi suất do các bên tự quyết định theo quan hệ cung cầu vốn trên thị trường

Tự do hóa lãi suất của các trái phiếu: PBC cho rằng thị trường trái phiếu là một bộ phận

quan trọng của thị trường tài chính và việc tự do hóa lãi suất thị trường trái phiếu đã tạo thành một bước tiến quan trọng trong cải cách toàn diện lãi suất theo thị trường

31

Tự do hóa lãi suất cho vay và lãi suất huy động:Trung Quốc đang thực hiện cơ chế trần

lãi suất tiền gửi và sàn lãi suất cho vay để tránh tình trạng cạnh tranh không lành mạnh giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính Các mức lãi suất trần tiền gửi và sàn cho vay

chuẩn được điều chỉnh linh hoạt để đạt được sự cân bằng trong và ngoài nước Việc

quản lý sàn lãi suất cho vay chủ yếu nhằm 2 mục tiêu chính (i) Hạn chế hạ thấp lãi suất kiểm soát tăng trưởng tín dụng khi nền kinh tế phát triển quá nóng; (ii) Hạn chế cạnh tranh không lành mạnh giữa các TCTD lớn với các TCTD nhỏ Việc áp dụng trần lãi suất huy động nhằm hai mục tiêu chính (i) Lãi suất tiền gửi không được tăng cao quá mức làm hạn chế tiêu dùng gây ra tình trạng dư cung (ii) Hạn chế sự dịch chuyển vốn

giữa các NHTM

- Thứ năm, về công cụ tỷ giá:

Trước năm 1979, Trung Quốc thực hiện chính sách tỷ giá cố định và đa tỷ giá Cơ chế này đã làm cho các doanh nghiệp mất đi quyền chủ động trong kinh doanh, không gắn kết lợi ích kinh tế với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, làm cho các doanh nghiệp không chú ý đến hiệu quả của hoạt động sản xuất kinh doanh, tăng tính ỷ lại vào

sự bao cấp của nhà nước, chính điều này đã làm cho Trung Quốc rơi vào suy thoái, khủng hoảng kinh tế sâu sắc

Đầu những năm 80, Trung Quốc đã cho phép thực hiện cơ chế điều chỉnh tỷ giá giảm dần để phản ảnh đúng sức mua của đồng NDT Chính sách này đã giúp Trung Quốc cải thiện được cán cân thương mại, giảm thâm hụt thương mại và cán cân thanh toán, đưa đất nước thoát ra khỏi cuộc khủng hoảng kinh tế Tuy nhiên, lạm phát của Trung quốc tiếp tục gia tăng, hạn chế xuất khẩu và ảnh hưởng đến mục tiêu phát triển kinh tế

Tháng 1/1994, Trung Quốc chính thức công bố điều chỉnh mạnh tỷ giá đồng NDT; đồng thời, để chính sách điều chỉnh tỷ giá giữ được ổn định, không bị giới đầu cơ thao túng, Trung Quốc đã thực hiện chính sách thắt chặt quản lý ngoại hối, nhằm mục đích tập trung ngoại tệ về Nhà nước, đảm bảo cung-cầu ngoại tệ thông suốt Đồng thời, từ năm 1994-1996, Trung Quốc thực hiện chính sách kết hối ngoại tệ bắt buộc theo quy định của Chính phủ và quy định về cải cách cơ chế quản lý ngoại hối PBC Theo đó, các nguồn thu ngoại tệ của các doanh nghiệp, tổ chức xã hội phải kịp thời chuyển về nước