Tiểu luận lý thuyết thông tin bất cân xứng vận dụng trên thị trường tài chính

ĐỀ TÀI 2: PHẢN BIỆN LÝ THUYẾT THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG, VẬN DỤNG TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Giáo viên hướng dẫn: Th.S TRƯƠNG MINH TUẤN Nhóm thực hiện: Stt 25 53 79 93 42 94 70 Họ tên HỒ VĂN BẢO NGUYỄN HỮU DUYỆT PHAN QUỐC HƯNG LÊ NHẬT QUANG TRẦN NGỌC TRÁC ( Nhóm Trưởng) VƯƠNG VŨ LÝ BỮU NGHĨA ĐỖ HOÀNG YẾN TRẦN VĂN THUẬN CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG Giới thiệu chung lý thuyết thông tin bất cân xứng Trong suốt thập kỉ trở lại đây, lý thuyết thị trường với thông tin bất cân xứng trở thành lĩnh vực nghiên cứu kinh tế quan trọng thú vị Các mô hình kinh tế với tình trạng thông tin không hoàn hảo trở thành công cụ thiếu nhà nghiên cứu kinh tế Từ lý thuyết có ứng dụng thực tế, từ thị trường nông nghiệp truyền thống quốc gia phát triển thị trường tài đại kinh tế phát triển Cơ sở cho lý thuyết thông tin bất cân xứng đưa lần vào năm 1970 nhóm ba nhà khoa học gồm George Akerlof, Michael Spence Joseph Stiglitz Đến năm 2001 lý thuyết khẳng định vị trí kinh tế học đại nhà nghiên cứu nói vinh dự trao giải thưởng Nobel Kinh tế cho công trình nghiên cứu “phân tích thị trường với tình trạng thông tin bất cân xứng” Lý thuyết thông tin bất cân xứng đời lý thuyết kinh tế học tân cổ điển thất bại việc giải thích cách hiệu thể chế thị trường xuất Lý thuyết kinh tế tân cổ điển thị trường giả định người bán người mua có thông tin hoàn hảo về: (i) đối tác bên giao dịch, (ii) chất lượng, đặc điểm hàng hóa hay dịch vụ trao đổi, (iii) cấu trúc thị trường Giả định hoàn toàn hợp lý ta dễ dàng có thông tin Tuy nhiên, thực tế phải tốn chi phí có thông tin, chí nhiều trường hợp đối tượng tham gia giao dịch biết thông tin đối tác bên cho dù có bỏ tiền để thu thập thông tin Trong nhiều thị trường hàng hóa, người mua thường khó phân biệt sản phẩm chất lượng tốt với sản phẩm chất lượng tồi Trong thị trường lao động, công ty người sử dụng lao động thường gặp nhiều khó khăn việc xác định kỹ lực nhân viên công ty bắt đầu tuyển dụng Trong thị trường tài chính, người cho vay thường phí cao để xác định mức độ uy tín hay thành tích tín dụng người vay tiềm Lý thuyết Thông tin bất cân xứng vào nghiên cứu tình trạng bên tham gia vào giao dịch lượng thông tin cân xứng Một bên giao dịch có lợi thông tin (informed party) bên bị bất lợi thông tin (uninformed party) Thông tin hành động (action) hay đặc điểm (characteristic) bên có lợi thông tin Ví dụ bất cân xứng thông tin đặc điểm bên thấy thị trường hàng hóa cũ, xe cũ chẳng hạn: người bán hàng thường có thông tin đầy đủ xác thực trạng chất lượng xe sử dụng, người mua thường rơi vào trạng thái bất lợi thông tin Còn ví dụ cho bất cân xứng thông tin hành động mối quan hệ người chủ doanh nghiệp với nhân viên nhân viên bán hàng Người chủ doanh nghiệp biết cách xác liệu nhân viên có thực tận tâm với công việc hay không, có tìm cách để tăng doanh số bán hàng hay không, nỗ lực lúc quan sát trực tiếp đo lường cách xác Lý thuyết đưa ba lớp toán quan trọng lựa chọn ngược (hay gọi lựa chọn bất lợi - adverse selection), rủi ro đạo đức (hay dịch tâm lý ỷ lại - moral harzard) phát tín hiệu (signalling) Lựa chọn ngược tâm lý ỷ lại hai hệ trực tiếp tượng thông tin bất cân xứng, phát tín hiệu biện pháp để hạn chế tình trạng 1.1 Lựa chọn ngược Lựa chọn ngược tình thông tin bất cân xứng xảy trước tiến hành giao dịch: bên giao dịch có lợi thông tin đặc điểm (chẳng hạn chất lượng sản phẩm, tình trạng sức khỏe, lành mạnh tài chính, …) mà bên quan sát với độ xác tuyệt đối khiến bên đưa định xác tối ưu Bên có lợi thông tin lợi dụng đặc điểm để che dấu, bóp méo thông tin theo hướng có lợi cho Còn bên thiếu thông tin cần hiểu bất lợi để tìm biện pháp buộc bên có nhiều thông tin phải bộc lộ đặc điểm hay thông tin cần biết Hãy xem xét ví dụ hoạt động bảo hiểm Một công ty bảo hiểm phát hành hợp đồng bảo hiểm rủi ro xe Kết có nhiều khả xảy đa số người phải để xe nơi không an toàn mua bảo hiểm Thông tin nơi mà người sử dụng xe hay gửi xe thông tin riêng anh hay chị ta biết Nói cách khác, thông tin mà người cụ thể công ty bảo hiểm quan sát Do vậy, công ty phân biệt để tính mức phí bảo hiểm khác với độ rủi ro khác Ai nói gửi xe nơi an toàn để hy vọng hưởng phí bảo hiểm thấp Trường hợp này, công ty bảo hiểm áp dụng mức phí bảo hiểm bình quân Với mức phí bảo hiểm bình quân vậy, người thực gửi xe nơi an toàn – khách hàng mà công ty bảo hiểm muốn hướng tới - thấy không đáng để mua bảo hiểm, người có độ rủi ro cao - đối tượng khách hàng công ty bảo hiểm muốn tránh - sẵn sàng mua Như vậy, có người có độ rủi ro xe cao mua bảo hiểm Như vậy, công ty bảo hiểm bị đặt tình trạng lựa chọn ngược thực chất, công ty bảo hiểm muốn bán bảo hiểm cho khách hàng gửi xe nơi an toàn Hãy xem xét ví dụ khác thị trường xe cũ Những người muốn mua xe thường biết cách xác chất lượng xe qua sử dụng Vấn đề miêu tả kinh tế học với hình ảnh “những trái chanh” (The Lemons problem *)5 Họ phân biệt đâu xe tốt (một đào), đâu xe cũ, chất lượng tồi (một chanh) Vì thế, họ sẵn sàng trả để mua xe cũ phản ánh chất lượng trung bình xe cũ thị trường, mức giá nằm giá xe tồi giá xe tốt Về phía người bán xe cũ, biết rõ hết chất lượng thực xe Nếu xe “trái chanh”, người chủ xe sẵn lòng bán cho bạn với mức giá trung bình mà bạn chấp nhận, mức giá cao giá trị thực xe Trong đó, xe “trái đào”, tức xe chất lượng tốt, không muốn bán cho bạn theo mức giá trung bình Bởi nói trên, mức giá trung bình cao mức giá xe tồi lại thấp mức giá xe tốt thực Anh ta biết xe tốt bị trả giá thấp giá trị, không muốn bán thị trường Chính tượng này, thị trường có xe tốt người mua xe mua xe chất lượng kém, với mức giá cao giá trị thực Đây tượng lựa chọn ngược Hiện tượng thấy rõ thị trường xe máy Trung Quốc Việt Nam Thị trường có loại xe: xe chất lượng tốt xe dỏm Giả sử xe chất lượng tốt chiếm phần tư số xe bán Và giả sử người có xe tốt sẵn lòng bán với giá 700$, người có xe dỏm sẵn lòng bán với giá 300$ Người mua xe sẵn lòng trả 800$ cho xe tốt trả 400$ cho xe dỏm Nếu có cách biết rõ loại xe mà mua, người mua xe trả khoảng 700 - 800$ cho xe tốt, khoảng 300 - 400$ cho xe dỏm Tuy nhiên thực tế người bán xe biết chất lượng xe bán, người mua cách quan sát chất lượng xe trước mua Động người bán xe dỏm che dấu thông tin nói xe xe tốt Do có khả mua phải xe dỏm (với xác suất 3/4) nên người mua không trả 700 - 800$ cho xe Anh ta trả mức giá kỳ vọng 3/4*400 + 1/4*800 = 500$ Như người có xe tốt không bán đòi 700$ Vấn đề lựa chọn ngược nảy sinh người có động bán xe toàn người có xe dỏm 1.2 Rủi ro đạo đức Hiện tượng rủi ro đạo đức tình trạng thông tin bất cân xứng xảy sau giao dịch, bên giao dịch có thông tin bên hành động bên sau giao kết hợp đồng Do bên có nhiều thông tin dễ dàng che đậy hành động mình, nên họ có xu hướng hành động ngược lại lợi ích bên theo hướng có lợi cho Hiện tượng nghiên cứu hình thức vấn đề người ủy thác- đại lý (principal - agent problem) Vấn đề nảy sinh có phân ly quyền lợi Một công ty muốn nhân viên bán hàng chủ động tìm kiếm khách hàng, nhân viên thích ngồi không uống trà Khác biệt quyền lợi kèm với thực tế chủ công ty quan sát hành động nhân viên bán hàng Nói cách khác, ta gặp phải vấn đề hành động bị che đậy Nếu người chủ sở hữu quan sát nhân viên làm việc có trách nhiệm nào, vấn đề động khuyến khích nhân viên bỏ bê công việc để làm việc riêng Bởi lúc đó, người chủ sở hữu đơn giản cần trả lương nỗ lực người nhân viên bỏ Nhưng thường việc đo lường hoạt động nhân viên, việc kiểm chứng thông tin báo cáo người chủ sở hữu vô tốn chí thực Để hiểu rõ khái niệm rủi ro đạo đức, ta dùng ví dụ bảo hiểm, nơi thuật ngữ bắt nguồn Trong phần nói lựa chọn ngược trên, sử dụng ví dụ rủi ro xe máy để minh họa cho khái niệm “lựa chọn ngược” Ta thấy trước ký hợp đồng bảo hiểm, công ty bảo hiểm đặc điểm khách hàng (thông tin bị che đậy dẫn tới lựa chọn ngược) Thậm chí sau ký hợp đồng, công ty bảo hiểm không không quan sát hành vi khách hàng Những người sau mua bảo hiểm thường trở nên bất cẩn Họ không giữ xe cẩn thận trước ỷ lại công ty bảo hiểm đền bù Đây tâm lý ỷ lại hay rủi ro đạo đức Kết xác suất xe người bảo hiểm tăng lên đáng kể, từ kéo theo chi phí đền bù công ty bảo hiểm tăng lên Nếu quan sát hành vi khách hàng, công ty bảo hiểm đưa vào hợp đồng điều khoản để xác định rõ hành vi (bất cẩn) dẫn tới xe không bồi thường thực thi điều khoản Tuy nhiên, việc quan sát hành vi tốn kém, không muốn nói không khả thi Do vậy, khách hàng đến đòi đền bù công ty bảo hiểm thường cách để xác định khách có thực điều khoản hợp đồng hay không 1.3 Phát tín hiệu Trong thị trường xảy tình trạng thông tin bất cân xứng, lúc bên có nhiều thông tin bên có lợi Chẳng hạn thị trường xe máy Trung Quốc, người sản xuất xe máy tốt thực bên có nhiều thông tin chất lượng sản phẩm họ bán hàng phía người mua thông tin đầy đủ chất lượng sản phẩm Trong trường hợp này, người nắm giữ thông tin riêng biệt cần chủ động thực hoạt động làm cho đối tác giao dịch biết thông tin Người bán xe chất lượng tốt có động khuyến khích để phát tín hiệu nhằm mục đích làm cho người mua biết bán xe tốt sẵn lòng trả giá cao cho xe tốt Một tín hiệu mà người bán xe phát để người mua xe nhận biết được, điều khoản bảo hành Nếu người bán muốn thực hành vi để phát tín hiệu phải tốn chi phí Điểm then chốt chi phí phát tín hiệu người bán sản phẩm chất lượng xấu luôn cao chi phí phát tín hiệu người bán sản phẩm chất lượng cao Do vậy, người bán sản phẩm tồi động tìm cách phát tín hiệu nói dối Ví dụ, việc cung cấp chế độ bảo hành người bán xe chất lượng đòi hỏi nhiều chi phí người bán xe tốt Khi đó, bảo hành xe trở thành tín hiệu hiệu Trong thị trường tín dụng, cá nhân trước tốn nhiều công sức để thiết lập thành tích tín dụng tốt, lời tuyên bố có ý định hoàn trả nợ đáng tin Thành tích tín dụng đóng vai trò tín hiệu Thông tin bất cân xứng thị trường tài Như trình bày phần lý luận chung thị trường tài chính, vấn đề cố hữu thị trường tài chi phí giao dịch Sự tồn chi phí giao dịch thị trường tài phần lý giải trung gian tài tài gián tiếp lại đóng vai trò quan trọng thị trường tài Một lý khác thị trường tài chính, bên thường đủ thông tin bên để đưa định đắn Ví dụ người vay thường có nhiều thông tin nguồn thu nhập tiềm tương lai rủi ro liên quan với dự án đầu tư họ người cho vay Tình trạng thông tin bất cân xứng thị trường tài dẫn tới vấn đề hệ thống tài vào thời điểm: trước sau giao dịch 2.1 Lựa chọn ngược Lựa chọn ngược vấn đề gây tình trạng thông tin bất cân xứng trước giao dịch tiến hành Lựa chọn ngược thị trường tài xảy hầu hết người vay có nhiều khả tạo kết đầu tư tồi - rủi ro tín dụng cao lại người có khả vay nợ Để hiểu lại xảy tình lựa chọn ngược, giả thiết bạn có người bạn mà bạn cho vay tiền A B A kiểu người cẩn thận, truyền thống, vay có kế hoạch đầu tư chắn mang lại lợi nhuận Còn B ngược lại, kẻ ưa liều lĩnh B vừa nghĩ tới kế hoạch làm giàu nhanh chóng mà biến thành triệu phú đêm kiếm số đầu tư ban đầu 1000$ Tuy nhiên, không may dự án làm giàu nhanh kiểu lại thường liền với độ rủi ro cao: có nhiều khả khoản đầu tư B không mang lại kết trắng 1000$ Vậy có nhiều khả tìm đến bạn để hỏi vay hơn? A hay B? Tất nhiên người B, kiếm bộn tiền khoản đầu tư thành công Tuy nhiên bạn không thích cho B vay có nhiều khả B thất bại trả lại cho bạn tiền 1000$ Nếu bạn biết A B rõ, có nghĩa thông tin hoàn toàn cân xứng, bạn không gặp vấn đề việc cho vay, bạn biết rõ B rủi ro tín dụng lớn bạn không cho B vay Giả thiết bạn rõ có khả bạn cho B vay B tìm cách để vay 1000$ Khi bạn tự đặt vào tình rủi ro cao Nhưng giả thiết bạn hiểu rõ tình trạng thông tin bất cân xứng định không cho vay để đảm bảo an toàn vốn, lại gây tình trạng lãng phí nguồn lực người A - có thành tích tín dụng tốt có tiềm trả nợ cao - lại tìm nguồn vốn đầu tư cho dự án khả thi Tương tự ví dụ thị trường bảo hiểm xem xét trước, tăng phí bảo hiểm làm cho người có rủi ro cao mua đẩy người rủi ro thấp ra, từ lại làm tăng chi phí bồi thường bảo hiểm Trong thị trường tín dụng, lãi suất mà ngân hàng quy định đối tượng vay phải trả ảnh hưởng tới chọn lựa nộp hồ sơ xin vay vốn Lãi suất cao có có dự án đầu tư rủi ro cao sẵn sàng vay Như vậy, tăng lãi suất dẫn tới gia tăng dự án đầu tư rủi ro gia tăng nợ khó đòi cho ngân hàng Vấn đề cốt lõi dẫn tới tình trạng ngân hàng phân biệt người vay vốn xem người đầu tư an tòan người đầu tư rủi ro 2.2 Rủi ro đạo đức Rủi ro đạo đức vấn đề gây nên tình trạng thông tin bất cân xứng sau giao dịch xảy Rủi ro đạo đức nguy (rủi ro) người vay tham gia vào hoạt động không mong muốn (phi đạo đức) - xét quan điểm người cho vay tin hoạt động làm giảm khả toán nợ người vay Và vấn đề rủi ro đạo đức khiến cho khả thu hồi nợ giảm nên người cho vay không tiếp tục cho vay nợ Hãy xem xét ví dụ rủi ro đạo đức Giả sử bạn cho người C vay 1000$ C cần khoản tiền để mua máy soạn thảo văn để mở cửa hàng đánh máy thuê cho đối tượng sinh viên viết khóa luận Tuy nhiên, sau bạn cho C vay nợ, C không muốn đầu tư vào cửa hàng đánh máy mà thay vào đó, bắt đầu cá cược trường đua ngựa Nếu cá cược ăn 20 thắng số tiền cho vay bạn, có khả hoàn trả số nợ cho bạn bỏ túi số tiền lớn 19000$ Nhưng thua - mà điều dễ xảy - bạn trắng 1000$, uy tín người đáng tin gia đình mà Vì có động tới cá cược trường đua ngựa phần thu cá cược (19000$) lớn nhiều so với (uy tín) Nếu bạn biết rõ C định làm gì, hiển nhiên bạn ngăn cản đến trường đua ngựa, làm tăng rủi ro đạo đức Tuy nhiên, để nắm rõ thông tin hoạt động người vay khó, chí không thể, có nghĩa thông tin bất cân xứng, nên có nhiều khả C tham gia cá cược bạn không thu hồi số tiền cho vay Rủi ro đạo đức khiến bạn không muốn cho vay dù bạn biết rõ C dùng tiền để đầu tư bạn thu hồi nợ Trong hợp đồng tài chính, tâm lý ỷ lại hay rủi ro đạo đức vấn đề cố hữu Các công ty hoạt động nhờ vào vốn vay mượn, trường hợp phá sản có trách nhiệm hữu hạn (đối với công ty TNHH) Vì vậy, công ty tham gia vào dự án rủi ro mức mong muốn ngân hàng Điều đặc biệt với doanh nghiệp bờ vực phá sản Lý dự án thành công (cho dù với hội thấp), doanh nghiệp thoát khỏi tình trạng khó khăn, không thành công không đằng công ty phá sản Ví dụ sau minh họa cho tình ABC Co công ty vay nợ ngân hàng Giá trị tài sản (theo thị trường) công ty 100 triệu $ giá trị cổ phần (cũng theo thị trường) 50 triệu$ Hiện ABC Co có hội đầu tư với chi phí đầu tư 10 triệu $ Sau năm dự án kết thúc, có khả xảy ra: dự án tạo nguồn thu ròng (sau trừ chi phí) 96 triệu$ (với xác suất 10%) tạo nguồn thu ròng (với xác suất 90%) Giả sử tỷ lệ chiết khấu hợp lý (sau hiệu chỉnh rủi ro) áp dụng cho dự án 20% Giá trị ròng dự án đầu tư là: NPV= -10 + (10%*96 + 90%*0)/(1 + 20%) = -2 (triệu $) Việc thực dự án làm giảm giá trị doanh nghiệp ABC Co không thực dự án Một năm sau, tình hình kinh doanh tài ABC Co trở nên xấu Vào lúc này, giá trị tài sản 40 triệu $ (trong có 10 triệu $ tiền mặt) Nghiêm trọng hơn, năm ABC phải hoàn trả ngân hàng khoản nợ 50 triệu $ Giả sử hội đầu tư vào dự án với chi tiết kỹ thuật tài không thay đổi Lúc này, không thực dự án, ABC Co phải tuyên bố phá sản và/hay phát toàn tài sản để toán cho khoản nợ ngân hàng Còn thực dự án tình tốt xảy ra, công ty 96 triệu $, thừa đủ để trang trải khoản nợ 50 triệu $ Mặt khác, thực dự án tình xấu xảy công ty phá sản, trường hợp không thực dự án Vậy ABC Co thực dự án cho dù NPV có âm Lý dự án có độ rủi ro cao lợi nhuận trường hợp tốt đủ lớn để đưa công ty thoát khỏi khó khăn tài Ngân hàng chủ nợ doanh nghiệp rõ ràng chịu thiệt công ty thực dự án rủi ro cao giá trị kỳ vọng khoản nợ mà công ty trả cho ngân hàng giảm (Nhớ việc thực dự án hút 10 triệu $ từ giá trị tài sản doanh nghiệp giá trị kỳ vọng dự án triệu) Chính mà ta thường thấy hoạt động thiếu ngân hàng thẩm định tín dụng, đánh giá tài sản chấp, theo dõi hoạt động đối tượng cho vay nợ thiết kế hợp đồng tín dụng cho rút vốn thấy không yên tâm khả chi trả người cho vay Những chế để đề phòng tâm lý ỷ lại người vay vốn Những vấn đề gây nên tình trạng Lựa chọn ngược Rủi ro đạo đức trở lực lớn khiến thị trường tài hoạt động hiệu quả.Trong nhiều trường hợp, tình trạng thông tin bất cân xứng khiến thị trường hoàn toàn sụp đổ Tác động tình trạng thông tin bất cân xứng tới tính hiệu thị trường vào lãi suất cho vay khách hàng 1.2 Biện pháp hạn chế rủi ro đạo đức sử dụng vốn vay 1.2.1 Vật chấp số dư bù Trong điều kiện nay, có vài hạn chế vật chấp ngân hàng sử dụng nhiều để làm cho vay vốn Một dạng riêng vật chấp bắt buộc ngân hàng cho vay thương mại gọi số dư bù Một hãng nhận tiền vay phải giữ lại số vốn tối thiểu bắt buộc tài khoản séc ngân hàng mà cho vay Ví dụ, doanh nghiệp nhận vay 10 triệu đô la bị bắt buộc phải giữ số dư bù triệu $ tài khoản ngân hàng cho vay Một triệu đô la số dư bù bị ngân hàng lấy doanh nghiệp vỡ nợ để bù đắp lại phần tổn thất vay Ngoài việc có tác dụng vật chấp, số dư bù tăng khả tiền cho vay hoàn trả Số dư bù đóng vai trò giúp ngân hàng giám sát người vay, ngăn ngừa rủi ro đạo đức Việc trì tài khoản séc giúp ngân hàng dễ dàng kiểm soát giao dịch thông qua séc người vay - việc mang lại nhiều thông tin điều kiện tài người vay nói Ví dụ, sụt giảm kéo dài số dư tài khoản séc người vay cho biết người có khó khăn tài chính, hoạt động kế toán cho biết người vay thực hoạt động rủi ro, thay đổi người cung cấp có nghĩa người vay theo đuổi lĩnh vực kinh doanh mới,…Bất kỳ thay đổi quan trọng hoạt động toán người vay tín hiệu báo cho ngân hàng phải tiến hành điều tra Những số dư bù giúp cho ngân hàng giám sát người vay tiền hiệu 1.2.2 Các điều kiện hạn chế: Những điều kiện hạn chế đưa vào hợp đồng vay vốn nhằm giảm rủi ro đạo đức cách loại bỏ hành vi không mong muốn khuyến khích hành vi mong muốn Có kiểu quy định hạn chế để đạt mục tiêu này: (1) Những quy định ngăn ngừa hành vi không mong muốn: Để ngăn ngừa người vay tham gia vào dự án rủi ro, quy định đòi hỏi tiền vay dùng để tài trợ hoạt động định sẵn, chẳng hạn mua thiết bị định hay đầu tư vào dự án nói trước Có thể ghi rõ loại trừ hoạt động rủi ro cụ thể mua lại doanh nghiệp khác,… (2) Những quy định khuyến khích hành vi mong muốn: Đối với cho vay cá nhân, quy định yêu cầu người trụ cột nuôi sống gia đình phải mua bảo hiểm sinh mạng loại toán hết số tiền vay chấp người chết Đối với doanh nghiệp, quy định khuyến khích công ty giữ cho giá trị tài sản ròng công ty cao, giá trị ròng cao công ty phải nhiều tham gia vào dự án rủi ro, hạn chế tình trạng rủi ro đạo đức (3) Những quy định yêu cầu giữ vật chấp điều kiện tốt: Ví dụ hợp đồng vay mua ô tô đòi hỏi người mua ô tô có bảo hiểm chô số tối thiểu loại va đụng bảo hiểm trộm ngăn ngừa việc bán xe trừ vay toán xong Tương tự, người nhận vay chấp nhà phải có đủ bảo hiểm cho nhà phải toán hết khoản nợ vật chấp đem bán (4) Những quy định yêu cầu cung cấp thông tin: Những quy định yêu cầu công ty vay cung cấp thông tin hoạt động công ty cách định kỳ dạng báo cáo kết toán quý báo cáo thu nhập, quy định bên cho vay có quyền kiểm tra tra sổ sách kế toán công ty này, nhờ mà người cho vay dễ dàng giám sát công ty ngăn ngừa rủi ro đạo đức 1.3 Biện pháp hạn chế rủi ro đạo đức hoạt động tín dụng 1.3.1 Điều chỉnh hợp lý sách hỗ trợ Nhà nước hoạt động tín dụng a Dừng tái cấp vốn cho ngân hàng quốc doanh Việc quản lý ngân hàng thương mại quốc doanh chuyên gia đánh giá nhược điểm lớn Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Việc ngân hàng trì mối quan hệ kinh doanh khăng khít với DNNN cho thấy ngân hàng chưa đa dạng hóa đối tượng khách hàng cho phù hợp với cấu sở hữu thay đổi kinh tế Theo chuyên gia, Chính phủ cần tạm ngừng hoạt động tái cấp vốn bổ sung cho ngân hàng quốc doanh Thay vào đó, việc cần làm để ngân hàng tái định hướng hoạt động sở lợi nhuận Chúng cần điều hành ban giám đốc chuyên nghiệp thay phận Chính phủ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, lẽ trì tức tiếp tục trì xung đột lợi ích người lãnh đạo ngân hàng vừa đại diện chủ sở hữu vừa quan điều tiết tài b Xây dựng sách bảo hiểm tiền gửi phù hợp Như phân tích chương II, sách bảo hiểm tiền gửi mạng lưới an toàn phủ góp phần ổn định hệ thống tài chính, tạo tâm lý yên tâm cho người gửi tiền phòng tránh khả đổ vỡ ngân hàng Tuy nhiên, sách bảo hiểm rộng rãi tạo tâm lý ỷ lại cho ngân hàng việc sử dụng nguồn vốn huy động, kéo theo tâm lý ỷ lại người gửi tiền, khiến họ lơ việc giám sát hoạt động ngân hàng để đảm bảo an toàn vốn cho Như vậy, vấn đề cần quan tâm hàng đầu thiết lập sách bảo hiểm tiền gửi xác định mức trả bảo hiểm tốc độ toán bảo hiểm phù hợp, phải đặc biệt ý đến cân bảo đảm ổn định tài cách triệt để thông qua phương pháp trả bảo hiểm toàn phần với bảo đảm trì kỷ cương thị trường Cần xác định mức trả bảo hiểm tối ưu để tạo lòng tin cho người dân gửi tiền vào ngân hàng mà không tạo rủi ro đạo đức ỷ lại ngân hàng; không làm xao nhãng trách nhiệm giám sát ngân hàng người có số gửi tiền lớn; cẩn trọng người có số tiền gửi nhỏ vô thức tạo hoảng loạn ảnh hưởng đến mục tiêu an toàn hệ thống tài Bất kỳ hệ thống bảo hiểm công khai triển khai sách phải trả lời câu hỏi: thực bảo hiểm toàn phần hay hạn chế; mức trả bảo hiểm hạn chế tính theo nguyên tắc nào; mức trả bảo hiểm giới hạn theo loại tiền gửi hay theo người gửi tiền; điều chỉnh mức bảo hiểm; điều chỉnh để vừa phản ánh tăng trưởng GDP tăng tỉ lệ lạm phát, vừa đảm bảo để công chúng theo kịp với mức điều chỉnh Cơ quan Bảo hiểm tiền gửi cần có quyền định cấp phép, chấm dứt xóa khỏi danh sách thành viên ngân hàng không đáp ứng tiêu chuẩn Xu hướng lâu dài, mở rộng phương pháp trả bảo hiểm có giới hạn góp phần ổn đinh hệ thống tài chính, đồng thời không bóp méo kỷ cương thị trường.25 1.3.2 Tăng cường giám sát Nhà nước hoạt động Ngân hàng Để ngăn chặn rủi ro đạo đức ngân hàng, cần phải nâng cao quản lý nhà nước hoạt động ngân hàng, tăng cường chế giám sát để hạn chế ngân hàng tham gia nhiều vào hoạt động có độ rủi ro cao Năm 2006, Ngân hàng Nhà nước thị số 02/2006/CT-NHNN Về việc tăng cường biện pháp phòng ngừa, hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng Sự cam kết mạnh mẽ phủ nhằm thắt chặt kỷ luật tài ngân hàng quốc doanh DNNN điều thiết yếu để ngăn chặn lặp lại vòng luẩn quẩn phát sinh tích tụ nợ khó đòi a Hạn chế việc nắm giữ tài sản yêu cầu vốn Để hạn chế việc ngân hàng sử dụng vốn huy động đầu tư vào hoạt động rủi ro, Chính phủ cần có yêu cầu cụ thể chất lượng tài sản nắm giữ, đồng thời quy định mức dự trữ tối thiểu dành cho ngân hàng Theo Khảo sát ngân hàng Nhà nước cho thấy dư nợ tín dụng hoạt động cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoán tất ngân hàng mức thấp, khoảng 2,5% tổng dư nợ Trong đó, 12 ngân hàng cổ phần cho vay vượt mức 3% tổng dư nợ (bình quân 7%), ngân hàng quốc doanh - chiếm khoảng 70% thị trường tín dụng - tỉ lệ 2% Tuy nhiên gặp với ngân hàng sáng ngày 28/6/2007, số lần lãnh đạo Vụ Chính sách tiền tệ ngân hàng Nhà nước đưa khiến đại diện ngân hàng giật mình: tỉ lệ cho vay loại chứng khoán số ngân hàng, chủ yếu ngân hàng nhỏ, lên tới 40-50% tổng dư nợ, tỉ lệ chưa có nghiệp vụ khó lặp lại tương lai Vừa qua, Ngân hàng Nhà nước ban hành Chỉ thị 03/2007/CTNHNN để kiểm soát qui mô, chất lượng tín dụng cho vay đầu tư, kinh doanh Tuy nhiên, thị chưa phát huy tác dụng (1) thân nội dung thị chưa rõ ràng chặt chẽ, gây nhiều tranh cãi nhiều cách hiểu khác nhau, có nhiều kẽ hỡ để lách Chẳng hạn, nhiều nhà đầu tư cho thị cần rõ khái niệm chứng khoán bao gồm loại cụ thể nào, có bao gồm loại trái phiếu trái phiếu phủ, đô thị, địa phương, kho bạc loại chứng khoán nhận cầm cố tài sản giá trị có hệ số an toàn cao hay không Riêng việc hạn chế tỉ lệ cho vay đầu tư chứng khoán không 3% nhà đầu tư hiểu theo cách: tỉ lệ cho vay để đầu tư chứng khoán tổng tín dụng không vượt 3%, hai tỉ lệ cho vay cầm cố loại chứng khoán không 3% tổng cho vay để đầu tư chứng khoán (2) Chỉ thị đời phần gây khó khăn cho ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn từ trước mà đợi đến ngân hàng thương mại cho vay “chạy theo thổi còi” Ngoài ra, nên quy định tỷ lệ cho vay đầu tư chứng khoán tổng tài sản có ngân hàng, tổng dư nợ nên khuyến khích ngân hàng trích lập dự phòng rủi ro cho hoạt động tỷ lệ cao so với loại cho vay khác Đây phương pháp quản lý gián tiếp, NHNN quy định mức độ rủi ro lĩnh vực kinh doanh chứng khoán 150% để tính tỷ lệ đủ vốn, chưa phải để trích lập dự phòng rủi ro Như vậy, việc hạn chế nắm giữ tài sản rủi ro cao, yêu cầu trích lập dự phòng mức dự trữ tối thiểu quan trọng để ràng buộc ngân hàng định đầu tư, phân phối tín dụng có tính mạo hiểm cao Tuy nhiên, việc tính toán thông số, chẳng hạn mức dự trữ tối thiểu bao nhiêu, không cho vay đầu tư chứng khoán phần trăm, cần dựa sở khoa học, nhằm vừa đảm bảo ràng buộc vừa cho phép ngân hàng tự chủ mức hợp lý Cần có văn hướng dẫn từ trước để tránh gây khó khăn cho ngân hàng hoạt động b Giám sát kiểm tra ngân hàng Kiểm soát người điều hành ngân hàng cách thức ngân hàng hoạt động - giám sát ngân hàng (bank supervision) biện pháp quan trọng để hạn chế lựa chọn ngược rủi ro đạo đức ngành ngân hàng Việc kiểm tra chỗ (on-site bank examination) thường xuyên ngân hàng để kiểm tra xem liệu ngân hàng có tuân thủ quy định vốn giới hạn nắm giữ tài sản hay không giúp giảm rủi ro đạo đức Việc đánh giá ngân hàng dựa tiêu chí đánh giá CAMELS (CAMELS rating26) bao gồm: Mức dự trữ vốn đầy đủ (Capital Adequacy), Chất lượng tài sản (Asset quality), Quản trị (Management), Doanh thu (Earnings), Tính khoản (Liquidity) Mức độ nhạy cảm với Rủi ro thị trường (Sensitivity to market risk) Với thông tin thu nhận qua hệ thống đánh giá CAMELS đây, cấp có thẩm quyền định áp dụng biện pháp quản lý ngân hàng: tạm ngừng hoạt động để chấn chỉnh lại hành vi ngân hàng, chí đóng cửa ngân hàng tỉ lệ CAMELS thấp Những biện pháp hạn chế ngân hàng tham gia vào hoạt động rủi ro tác dụng ngăn chặn rủi ro đạo đức mà từ giúp ngăn chặn tượng lựa chọn ngược ngành ngân hàng ngân hàng có hội để mạo hiểm người ham thích mạo hiểm, muốn lợi dụng ngân hàng vào hoạt động rủi ro cao ý định nhảy vào ngành ngân hàng Việc chuẩn hóa ngân hàng, sàng lọc dự án mở ngân hàng cách kỹ lưỡng biện pháp nhằm ngăn cản người kẻ có tư tưởng phạm tội, hay người ưa liều lĩnh tham gia vào điều hành ngân hàng nhằm mục đích lợi dụng ngân hàng vào hoạt động đầu Để cấp phép thành lập ngân hàng, cá nhân tổ chức phải trình kế hoạch điều hành ngân hàng Các quan có thẩm quyền xem xét kế hoạch quản trị ngân hàng để đánh giá khả lành mạnh tài tương lai ngân hàng, doanh thu tiềm năng, số vốn đầu tư ban đầu… Các ngân hàng phép thành lập bị yêu cầu phải tiến hành báo cáo định kỳ thể tài sản nguồn vốn ngân hàng, thu nhập cổ tức, quyền sở hữu, hoạt động quản lý ngoại hối, chi tiết khác Hàng năm, quan giám sát ngân hàng tiến hành kiểm tra ngân hàng để xem xét tình trạng tài đơn vị Các quan quản lý tiến hành kiểm tra sổ sách bất ngờ để xem ngân hàng có tuân thủ quy định tỉ lệ vốn hạn chế nắm giữ tài sản hay không Nếu nhận thấy ngân hàng nắm giữ nhiều tài sản rủi ro, quan giám sát yêu cầu ngân hàng từ bỏ tài sản hay yêu cầu đánh giá lại khoản nợ xóa đồng thời ghi nhận chi phí khoản nợ đánh giá khó đòi c Đánh giá hoạt động quản trị rủi ro Thông thường, việc giám sát chỗ ngân hàng tập trung chủ yếu vào việc đánh giá chất lượng bảng cân đối kế toán ngân hàng vào thời điểm định xem xét xem liệu ngân hàng có tuân thủ quy định vốn hay không Tuy nhiên, tài phát triển đại ngày nay, biện pháp không đủ Việc kiểm tra lành mạnh tài ngân hàng thời điểm chưa thể khẳng định liệu ngân hàng tham gia vào hoạt động rủi ro cao tương lai hay không Chính có khả tham gia vào dự án rủi ro tương lai nên ngân hàng có tình hình tài lành mạnh thời điểm tuyên bố phá sản lúc thua lỗ thương mại Vì thế, cần phải xem xét tiêu phản ánh khả tham gia vào hoạt động rủi ro ngân hàng Các nhà giám sát ngày thường quan tâm nhiều tới công tác đánh giá lành mạnh công tác quản lý ngân hàng thông qua tiêu chí kiểm soát rủi ro Ngày nay, quan giám sát thường đánh giá hoạt động quản trị rủi ro ngân hàng theo bốn tiêu chí bản: (1) chất lượng hoạt động giám sát ban điều hành quản trị cấp cao; (2) tính đầy đủ sách giới hạn liên quan đến hoạt động chứa đựng rủi ro trọng yếu; (3) chất lượng hệ thống đánh giá kiểm soát rủi ro; (4) có hệ thống kiểm soát nội đầy đủ để ngăn ngừa hành vi phạm pháp hay không cho phép nhân viên Ngân hàng nhà nước Bộ tài cần có hướng dẫn cụ thể cho ngân hàng việc quản trị rủi ro lãi suất, yêu cầu ban điều hành ngân hàng phải xác định mức rủi ro cho phép tối đa, định nhân quản trị, kiểm soát rủi ro Đồng thời, dựa vào mức độ tham gia rủi ro ngân hàng, quan quản lý tính toán mức dự trữ bắt buộc phù hợp để yêu cầu ngân hàng thực d Yêu cầu công bố thông tin Do tình trạng người sử dụng thông tin ăn theo cách miễn phí (free-rider problem) nên cá nhân hay tổ chức gửi tiền động để tự sản xuất thông tin riêng biệt chất lượng tài sản ngân hàng Để đảm bảo người gửi tiền nói riêng thị trường nói chung nắm nhiều thông tin hơn, nhà quản lý yêu cầu ngân hàng tuân thủ nguyên tắc kế toán chuẩn mực, công bố nhiều thông tin giúp cho thị trường đánh giá chất lượng tài sản danh mục đầu tư ngân hàng, công bố mức độ rủi ro mà ngân hàng tham gia Càng nhiều thông tin cung cấp cho công chúng cổ đông, người vay, người gửi tiền dễ dàng đánh giá giám sát ngân hàng, ngăn chặn hành vi rủi ro ngân hàng Những ước tính rủi ro tài hệ thống quản trị rủi ro nội thân hãng sử dụng vào mục đích công bố cho công chúng28 Như vậy, bên cạnh việc công bố Bảng cân đối kế toán Báo cáo doanh thu thu nhập mà ngân hàng phải cung cấp thêm thông tin mức độ rủi ro tham gia tình hình quản lý rủi ro Trên thị trường chứng khoán 2.1 Tăng cường hoạt động giám sát Nhà nước thị trường chứng khoán TTCK phát triển bùng nổ thời gian qua khiến chế giám sát quan Nhà nước có thẩm quyền, cụ thể ủy ban chứng khoán Nhà nước chưa theo kịp Sự phát triển bùng phát TTCK từ cuối nă m 2006 đến dường vượt lực quản lý UBCKNN Thực tế quan (bao gồm Thanh tra UBCKNN) non trẻ, chưa thể có đủ điều kiện cần thiết để quản lý giám sát có hiệu trước hết TTCK có tổ chức Ngoài ra, thị trường OTC hoạt động tự phát, chưa quản lý bảo vệ, chế hoạt động hiệu quả, công trật tự, minh bạch Sở/ Trung tâm Giao dịch chứng khoán Các quy định TTCK không áp dụng bên Sở/Trung tâm Giao dịch chứng khoán có tổ chức Do vậy, UBCKNN chưa có khả quản lý TTCK không thức Thiếu hệ thống báo cáo công bố thông tin giao dịch minh bạch, vấn đề giá trở nên không rõ ràng Năng lực tài chính, chuyên môn lực hoạt động nhà môi giới không kiểm chứng không giám sát, thông tin tổ chức phát hành không xác minh Trước tình vậy, Chính phủ yêu cầu BTC UBCKNN phải tăng cường quản lý, theo dõi, tra, kiểm tra để bảo đảm cho thị trường phát triển theo định hướng đặt ra, phát huy mặt tích cực, sử dụng biện pháp phù hợp, hữu hiệu, hạn chế tối đa mặt tiêu cực thị trường, tuyệt đối không để xảy biến động đột biến vượt tầm kiểm soát Trong trình quản lý TTCK, cần đặc biệt lưu ý: (i) Phải kiểm soát luồng vốn đầu tư vào TTCK (thông qua biện pháp: Đăng ký, lưu ký tập trung, đầu tư ủy thác qua công ty quản lý quỹ, kiểm soát ngoại hối, thuế thu nhập ); (ii) Tăng cường tính công khai, minh bạch TTCK, ngăn chặn có hiệu tượng lừa đảo, đầu biểu tiêu cực việc phát hành cổ phiếu doanh nghiệp; (iii) Tăng cường công tác tra, kiểm tra, kiểm soát, giám sát hoạt động Công ty chứng khoán, Công ty quản lý quỹ, Công ty niêm yết quỹ đầu tư chứng khoán để đảm bảo hoạt động pháp luật, công khai, minh bạch 2.2 Tăng cường quy định pháp lý công bố thông tin TTCK thị trường nhạy cảm với thông tin Một thông tin công bố không xác, không trung thực không kịp thời dẫn đến định đầu tư sai lầm nhà đầu tư Vấn đề thông tin bất cân xứng không ảnh hưởng tới cá nhân riêng lẻ mà ảnh hưởng đến TTCK kinh tế Theo Ayumi Konishi, Trưởng đại diện thường trú Ngân hàng Phát triển châu (ADB) Hà Nội, phát biểu hội nghị nhà đầu tư nước VinaCapital tổ chức vào tháng 10/2007 Tp.HCM: “TTCK Việt Nam cần nhạc trưởng giữ nhịp điệu luật chơi Chính nhạc trưởng đẩy nhanh trình minh bạch hóa, đặc biệt minh bạch hóa thông tin vốn thiếu” Nhạc trưởng thị trường nay, không khác, Nhà nước Chính vậy, giải pháp quan trọng hàng đầu để hạn chế tình trạng thông tin bất cân xứng tăng cường minh bạch hóa thông tin toàn thị trường thông qua can thiệp Nhà nước hình thức pháp lý Vừa qua, ngày 18/04/2007, Tài ban hành thông tư số 38/2007/TT-BTC việc hướng dẫn công bố thông tin TTCK Theo đó, Thông tư quy định đối tượng phép công bố thông tin công ty đại chúng, tổ chức phát hành thực chào bán trái phiếu công chúng, tổ chức niêm yết, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, cá nhân liên quan Bộ Tài quy định việc công bố thông tin phải đầy đủ, xác, kịp thời theo qui định pháp luật Thông tin phải Giám đốc Tổng Giám đốc người uỷ quyền công bố thông tin thực phải chịu trách nhiệm nội dung thông tin công bố phải báo cáo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, Sàn giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán nội dung thông tin công bố thời điểm công bố thông tin Bất kỳ người công bố thông tin làm ảnh hưởng đến giá chứng khoán người uỷ quyền công bố thông tin phải xác nhận đính thông tin thời hạn 24 kể từ thông tin công bố Việc thực công bố thông tin thực qua báo cáo thường niên, trang thông tin điện tử ấn phẩm khác tổ chức thuộc đối tượng công bố thông tin Trong thời hạn mười 10 ngày, kể từ ngày có báo cáo tài năm kiểm toán, công ty đại chúng phải công bố thông tin định kỳ báo cáo tài năm Ngày hoàn thành báo cáo tài năm tính từ ngày tổ chức kiểm toán chấp thuận ký báo cáo kiểm toán với thời hạn hoàn thành báo cáo tài năm chậm chín mươi (90) ngày, kể từ ngày kết thúc năm tài Báo cáo tài năm, Báo cáo Thường niên công ty đại chúng phải lưu trữ 10 năm trụ sở tổ chức để nhà đầu tư tham khảo Trong trường hợp Tài khoản công ty ngân hàng bị phong toả tài khoản phép hoạt động trở lại sau bị phong toả; Bị thu hồi Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Giấy phép thành lập, giấy phép hoạt động… công ty đại chúng phải công bố thông tin bất thường thời hạn hai mươi bốn 24 giờ, kể từ xảy kiện phải công bố thời hạn 72 công ty vay phát hành trái phiếu có giá trị từ 30% vốn thực có trở lên Công ty nhận thông báo Toà án thụ lý đơn yêu cầu mở thủ tục phá sản doanh nghiệp… Thông tư đời vào thời điểm TTCK cần can thiệp từ phía Nhà nước để chấm dứt tình trạng thông tin bất cân xứng Thông tư quy định rõ nghĩa vụ công bố thông tin TTCK, hạn chế đáng kể tình trạng bưng bít thông tin, tăng trách nhiệm thông tin công bố doanh nghiệp người ủy quyền công bố thông tin, trở thành văn hướng dẫn kịp thời, hữu ích doanh nghiệp Tuy nhiên, bên cạnh việc cụ thể hóa văn pháp lý, việc nâng cao kỷ luật thi hành vấn đề cần quan tâm Hiện nay, chế tài cho lỗi vi phạm công bố thông tin nhẹ, mang tính giơ cao đánh khẽ, chưa đủ sức răn đe, khiến tình trạng vi phạm xảy thường xuyên Do Nhà nước, bên cạnh việc ban hành văn hướng dẫn cần có chế tài, biện pháp cưỡng chế thi hành cứng rắn nhằm nâng cao hiệu lực hiệu hoạt động quản lý Nhà nước, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch lành mạnh thị trường 2.3 Nâng cao hiệu công ty định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency) Credit rating – tức định mức tín nhiệm hay hệ số tín nhiệm - hệ số đánh giá khả tài khả toán tổ chức khoản tiền nghĩa vụ - gốc lãi - các công cụ nợ mà phát hành Công cụ nợ bao gồm công cụ ngắn hạn như hối phiếu, tín phiếu, chứng tiền gửi, dài hạn trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi Tổ chức phát hành phủ cấp quốc gia, cấp tỉnh, thành phố, hay công ty Định mức tín nhiệm xuất từ trước kỷ trước Mỹ nhu cầu đánh giá tín nhiệm doanh nghiệp ngành đường sắt Đến năm 1914 công ty Moody’s - tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm giới ông John Moody thành lập dựa vào công ty ông thành lập trước vào năm 1909 Năm 1941 tổ chức Standard and Poors thành lập sát nhập Poor’s Publishing va Standard Statistics Hiện giới có số tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm quốc tế công nhận, số tổ chức quốc gia họ công nhận Tuy tổ chức Moody’s, Standard and Poor’s Pitch Ratings tổ chức công nhận, có uy tín thị phần cao giới Các hệ thống hạn mức tín nhiệm thường xếp hạng theo thông lệ quốc tế , thông thường bao gồm 10 loại định mức tín nhiệm từ AAA, AA, A C D Trong AAA định mức tín nhiệm cao hệ thống định mức tín nhiệm Các doanh nghiệp xếp hạng AAA có khả hoàn trả cao nghĩa vụ tài Cho đến doanh nghiệp hạng C, có nguy không trả nợ cao D sử dụng doanh nghiệp thực phá sản Một hệ thống định mức tín nhiệm doanh nghiệp thiết phải đảm bảo tính khách quan, độc lập, khoa học công khai Về phương pháp xếp hạng nói chung xây dựng sở phân tích định tính, định lượng, với tham gia thẩm định nhà khoa học chuyên gia lĩnh vực Hệ thống xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp dựa sở cho điểm thông tin đánh giá định tính định lượng Việc xếp hạng không giới hạn việc đánh giá tiêu tài mà bao gồm việc đánh giá tiêu phi tài việc xem xét môi trường hoạt động doanh nghiệp, dự báo chủ quan vị cạnh tranh doanh nghiệp, hoạt động ban giám độc, chiến lược doanh nghiệp tác động bên Các phân tính định tính thường bao gồm tiêu rủi ro ngành, môi trường cạnh tranh, vị doanh nghiệp, chất lượng quản lý, đa dạng cấu sở hữu, khả huy động vốn, chất lượng thông tin tài Các phân tích định lượng tập trung vào sách công ty chiến lược kinh doanh, mục tiêu tài Các tiêu định lượng so sánh để phân tích xu hướng và so sánh với đối thủ cạnh tranh mức bình quân ngành Các tiêu tài tổng hợp để đạt tới nhìn tổng quan khả tài lành mạnh Trên giới, công ty đánh giá tín nhiệm có quyền lực mạnh việc định giá cả, điều khoản điều kiện tiếp cận TTCK (các nhà đầu tư định mua cổ phiếu với tỷ lệ lãi suất phụ thuộc vào số đánh giá tín nhiệm cao hay thấp) Cũng giống Trung tâm thông tin tín dụng độc lập thị trường tín dụng ngân hàng, việc thành lập công ty định mức tín nhiệm coi biện pháp hữu hiệu giảm thiểu tình trạng thông tin bất cân xứng nhà đầu tư đủ thông tin dự án đầu tư công ty phát hành chứng khoán Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK đến năm 2010, đưa chủ trương thành lập tổ chức định mức tín nhiệm, chậm vào năm 2005 Các tổ chức quốc tế World Bank, Asian Development Bank đề nghị ngân hàng nhà nước Việt nam nhanh chóng thành lập tổ chức Hiện nay, số công ty xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp hình thành vào hoạt động, bao gồm Credit Information Center (CIC) kiêm thêm hoạt động đánh giá tín nhiệm, Vietnamnet Solution (VASC), Credit Rating Vietnam (CRV) Tổ chức đánh giá tín nhiệm đời cầu nối thông tin doanh nghiệp, nhà đầu tư không TTCK mà việc lựa chọn đối tác Ngoài ra, với kết xếp hạng cách khách quan, doanh nghiệp có thêm thông tin để tự điều chỉnh chiến lược kinh doanh, cải tiến quy trình quản lý Các công ty xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp có nỗ lực làm thị trường minh bạch nhằm giúp thị trường hoạt động hiệu quả, bảo vệ nhà đầu tư nhỏ trước lạm dụng quyền lực đại gia tổ chức lớn Đối với công ty, tổ chức: kết xếp hạng hệ số tín nhiệm có ảnh huởng lớn đến thành công việc phát hành trái phiếu, phát hành trái phiếu nước ngoài, việc xác định lãi suất trái phiếu (hệ số tín nhiệm cao lãi trái phiếu thấp ngược lại) Thiếu xác định hệ số tín nhiệm, thị trường trái phiếu dài hạn công ty chưa thể phát triển Đối với nhà đầu tư, nhà đầu tư tổ chức, chuyên nghiệp, việc vào hệ số tín nhiệm để định mua trái phiếu, họ dùng hệ số tín nhiệm trái phiếu công ty để làm để định có đưa cổ phiếu công ty vào danh mục đầu tư hay không Theo đó, cổ phiếu công ty có trái phiếu xếp hạng hệ số tín nhiệm thấp (từ BB hay Ba trở xuống) thường không lựa chọn Tuy nhiên, ba tổ chức đánh giá tín nhiệm Việt Nam chưa quốc tế công nhận chưa thực chức tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm Việc mời tổ chức đánh giá giới xếp hạng hệ số tín nhiệm trái phiếu chưa phổ biến Cho đến tại, có phủ hai công ty BIDV Techcombank thực Đây lĩnh vực hoạt động mẻ, Nhà nước cần quan tâm tạo hành lang pháp lý thuận lợi cho tổ chức Bộ Tài soạn thảo khung pháp lý để tạo điều kiện cho loại hình dịch vụ phát triển phù hợp với thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, thân tổ chức cần đầu tư nâng cao chất lượng cho nguồn nhân lực, tận dụng lợi người sau để nghiên cứu học hỏi kinh nghiệm từ quốc gia trước có điều kiện kinh tế tương tự Những quốc gia mà tham khảo Thái Lan, Trung Quốc, Singapore Đây quốc gia có nhiều điều kiện kinh tế xã hội tương tự, phải mày mò xây dựng tổ chức đánh giá tín dụng, gặp thất bại cuối thành công Tuy nhiên, việc tham khảo cần ý tới đặc điểm khác biệt, riêng có thị trường tài Việt Nam để tránh tình trạng áp dụng máy móc, không phù hợp thị trường 2.4 Hỗ trợ hoạt động kiểm toán Một yêu cầu thiếu với doanh nghiệp niêm yết TTCK báo cáo tài kiểm toán Một báo cáo tài kiểm toán độc lập sở tin cậy cho nhà đầu tư đưa định đầu tư đắn, giúp nâng cao tính minh bạch thị trường Tuy nhiên, thiếu hụt nguồn lực kiểm toán lĩnh vực chứng khoán Theo ủy ban Chứng khoán Nhà nước, từ 1/1/2007 có 12 tổ chức kiểm toán độc lập ủy ban cho phép kiểm toán lĩnh vực chứng khoán Các tổ chức Công ty Kiểm toán Kế toán AAC; Công ty Kiểm toán DTL; Công ty Kiểm toán Tư vấn tài kế toán (AFC); Công ty Dịch vụ tư vấn Tài kế toán Kiểm toán (AASC); Công ty Price Water House Cooper (Vietnam); Công ty TNHH KPMG; Công ty Kiểm toán BHP; Công ty Kiểm toán Tư vấn (A&C); Công ty Kiểm toán Việt Nam (VACO); Công ty Kiểm toán Định giá Việt Nam (VAE); Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam; Công ty Kiểm toán Dịch vụ tin học(AISC) Các tổ chức kiểm toán tham gia kiểm toán cho tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết tổ chức kinh doanh chứng khoán Để tham gia kiểm toán TTCK, doanh nghiệp kiểm toán độc lập phải ủy ban chứng khoán Nhà nước chấp thuận theo tiêu chuẩn Bộ Tài Tuy nhiên, cuối tháng vừa qua, Công ty TNHH Dịch vụ kiểm toán Tư vấn kế toán BHP bị quyền kiểm toán cho tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết tổ chức kinh doanh chứng khoán, không đủ số lượng kiểm toán viên theo yêu cầu 11 doanh nghiệp kiểm toán lại chấp thuận ủy ban Chứng khoán Nhà nước kiểm toán doanh nghiệp hoạt động TTCK lâm vào tình trạng khó khăn nhân lực Thiếu người dẫn đến thiếu công ty kiểm toán cho ngành chứng khoán Sự bùng nổ TTCK Việt Nam năm 2006 với sóng lên sàn công ty cổ phần thành lập công ty chứng khoán khiến cho thiếu hụt công ty kiểm toán chấp thuận kiểm toán tổ chức TTCK trở nên trầm trọng 12 công ty kiểm toán 11, chia kiểm toán cho 195 doanh nghiệp niêm yết 55 công ty chứng khoán hoạt động29 Sự lựa chọn vốn Để giải tình trạng thiếu công ty kiểm toán cho lĩnh vực chứng khoán, ủy ban Chứng khoán Nhà nước có thông báo tới công ty kiểm toán đáp ứng đủ điều kiện kiểm toán theo quy định nộp hồ sơ ủy ban xem xét chấp thuận ngay, thay trước quan xem xét chấp thuận hai năm lần (Theo quy định hành, công ty kiểm toán thành lập năm có 10 kiểm toán viên đủ điều kiện xin ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp phép cho kiểm toán công ty niêm yết) Ủy ban chứng khoán phủ cần xem xét để tăng cường nguồn lực kiểm toán cho lĩnh vực chứng khoán đồng thời nâng cao chất lượng nhân lực kiểm toán Nhà nước cần ban hành văn pháp luật Nghị định kiểm toán độc lập tạo hành lang pháp lý thuận lợi cho kiểm toán Bên cạnh đó, nói phần giải pháp cho thị trường tín dụng, việc đưa hoạt động kế toán kiểm toán gần với chuẩn mực giới biện pháp cần thiết để nâng cao tính minh bạch, giảm tình trạng thông tin bất cân xứng TTCK - [...]... B+ II THỰC TRẠNG THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1 Thông tin bất cân xứng trên thị trường tín dụng ngân hàng Lựa chọn ngược trong phân phối tín dụng Vấn đề thông tin bất cân xứng là một trong ba vấn đề cố hữu của thị trường tài chính, bên cạnh vấn đề chi phí giao dịch và sự bất ổn định mang tính hệ thống Đặc biệt trong lĩnh vực tín dụng ngân hàng, thông tin bất cân xứng là một vấn đề... cạnh thông tin bất cân xứng, thì có thể thấy là do các nhà đầu tư có quá ít thông tin đáng tin cậy, đầy đủ về hoạt động, triển vọng của các doanh nghiệp, có quá ít nguồn thông tin độc lập nên chỉ một nguồn thông tin một chiều cũng khiến họ hoang mang, mất phương hướng 1.1.2 Thông tin bất cân xứng giữa các nhà đầu tư với nhau Thực tế, vấn đề thông tin bất cân xứng giữa các nhà đầu tư trên thị trường. .. hành giao dịch thì thị trường lúc đó sẽ sụp đổ Trong thị trường tài chính, vấn đề thông tin bất cân xứng gây ra tình trạng lãng phí các nguồn lực xã hội vào các dự án tồi trong khi nhiều dự án tốt lại không có đủ vốn để thực hiện, gây lãng phí lớn Vấn đề thông tin bất cân xứng nếu không được hạn chế sẽ có thể khiến thị trường hoạt động lệch lạc và sụp đổ Nhìn chung, thông tin bất cân xứng khiến các nguồn... đề thông tin bất cân xứng đều tồn tại, và có các đặc điểm bản chất tương đồng nhau Tuy nhiên, do thị trường trái phiếu Việt Nam còn chưa phát triển, vấn đề thông tin bất cân xứng còn chưa bộc lộ rõ Khóa luận này xin được tập trung vào phân tích thực trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường cổ phiếu Việt Nam Những đặc điểm được phân tích ở đây cũng có thể được áp dụng luôn cho thị trường trái phiếu... hành vi không mong muốn, Điều khoản khuyến khích hành vi mong muốn, Điều khoản đảm bảo giá trị vật thế chấp, Điều khoản cung cấp thông tin CHƯƠNG II:THỰC TRẠNG THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM Thị trường tài chính được hiểu một cách đơn giản là nơi diễn ra các hoạt động mua bán các loại giấy tờ có giá, nơi gặp gỡ của các nguồn cung,... tín dụng đối với dự án thủy điện Sơn La Công văn ghi rõ: “Căn cứ quyết định đầu tư dự án thủy điện Sơn La đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, các ngân hàng thương mại xét duyệt cho vay, không phải thẩm định phương án vay, trả nợ”19!!! 2 Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán bao gồm thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu Ở cả hai thị trường, vấn đề thông tin. .. suất đi vay, lãi suất cho vay, lãi suất ngắn hạn, trung hạn và dài hạn Thị trường tài chính bao gồm thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán (thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu) và thị trường tín dụng ngân hàng, giữ một vai trò đặc biệt trong việc phân bổ hữu hiệu các nguồn vốn trong nền kinh tế Có được thị trường tài chính phát triển lành mạnh là một nhân tố thiết yếu đảm bảo ổn định vĩ... thông tin bất cân xứng trước giao dịch tồn tại ở hai dạng: thông tin bất cân xứng giữa nhà đầu tư và công ty phát hành chứng khoán, và giữa các nhà đầu tư với nhau Thông tin bất cân xứng giữa nhà đầu tư và công ty phát hành chứng khoán tồn tại do doanh nghiệp biết rõ về tình hình tài chính của công ty và giá trị thực của chứng khoán mà công ty phát hành hơn nhà đầu tư, và có xu hướng che giấu các thông. .. để lấy thông tin Biểu hiện rõ nhất của thông tin bất cân xứng giữa các nhà đầu tư đó là hiện tượng giao dịch nội gián và hiện tượng tạo cung cầu ảo trên TTCK 1.1.1 Thông tin bất đối xứng giữa nhà đầu tư và công ty phát hành chứng khoán Hiện tượng thông tin bất cân xứng giữa công ty phát hành và nhà đầu tư là cơ sở cho rất nhiều hành vi giao dịch thao túng TTCK liên tục trong thời gian qua Theo Thông. .. kinh tế đất nước nói chung và thị trường tài chính nói riêng Trong những năm gần đây, khu vực tài chính (KVTC) đã phát triển mạnh mẽ cả về chiều rộng lẫn chiều sâu, đặc biệt là các thị trường: Hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) và các tổ chức tài chính (TCTC); Thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu; Thị trường bảo hiểm Hệ thống ngân hàng thương mại và tổ chức tài chính Hệ thống NHTM và các TCTC ...CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG Giới thiệu chung lý thuyết thông tin bất cân xứng Trong suốt thập kỉ trở lại đây, lý thuyết thị trường với thông tin bất cân xứng trở thành lĩnh... tích thị trường với tình trạng thông tin bất cân xứng Lý thuyết thông tin bất cân xứng đời lý thuyết kinh tế học tân cổ điển thất bại việc giải thích cách hiệu thể chế thị trường xuất Lý thuyết. .. TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Thông tin bất cân xứng thị trường tín dụng ngân hàng Lựa chọn ngược phân phối tín dụng Vấn đề thông tin bất cân xứng ba vấn đề cố hữu thị trường tài chính, bên cạnh