Bài giảng Tài chính phái sinh: Chương 7 ThS. Vũ Hữu Thành

Nắm giữ đồng thời các vị thế quyền chọn mua và quyền chọn bán trên cùng một cổ phiếu Chiến lược Combination... Cách thực hiện: Mua cổ phiếu để giữ trong dài hạn, và bán Call Options ngắn

Derivatives

Giảng viên: Ths Vũ Hữu Thành.

Nơi làm việc: Khoa Tài chính – Ngân hàng, ĐH Mở Email: thanh.vh@ou.edu.vn

O ptions – Chiến lược kinh doanh

N ội dung c hương 7

1 Chiến lược kết hợp một quyền chọn và một chứng khoán

2 Chiến lược spread.

3 Chiến lược combination.

1 Nắm giữ đồng thời một quyền chọn trên cổ phiếu và chính bản thân

cổ phiếu đó (Chiến lược a single option and a stock).

2 Nắm giữ đồng thời hai hoặc nhiều quyền chọn, trongđó các quyền

chọn là cùng loại (Chiến lược Spread).

3 Nắm giữ đồng thời các vị thế quyền chọn mua và quyền chọn bán

trên cùng một cổ phiếu (Chiến lược Combination)

A single option

and a stock

Covered

call

Protective

put

Spreads

Bull spreads

Bear spreads

Butterfly spreads

Combinations

Straddles Strips Straps Strangles

1

S T K

(a)

Profit

S T K

(b) Profit

S T K

(c)

Profit

S T K

(d)

W riting a covered call

Profit

S T K

(a)

Nhà đầu tư vừa kiếm được lợi nhuận từ việc bán quyền trong khi vẫn giữ được

cổ phiếu mình ưa thích Ngoài ra chiến lược này còn bảo vệ nhà đầu tư khi giá

cổ phiếu tăng nhanh chóng

Cách thực hiện: Mua cổ phiếu để giữ trong dài hạn, và bán Call Options ngắn hạn để đều đặn để định kỳ thu về tiền Premium (phí bán quyền chọn)

C overed call đảo ngược

Profit

S T K

(b)

P rotective put – Marry put

Nhà đầu tư đã sở hữu cổ phiếu

sẽ mua thêm Put Options để bảo vệ số cổ phiếu của mình tránh trường hợp giá cổ phiếu rớt mạnh Chiến lược này giống như chính sách bảo hiểm cho tài sản của nhà đầu tư

Profit

S T K

(c)

P rotective put đảo ngược

Profit

S T K

(d)

2

B ull Spread Using Calls

15

Chiến lược Bull Call Spread dùng khi nhà đầu tư nhận định thị trường sẽ đi lên

Cách thực hiện: mua Call Options với giá thực hiện thấp và bán Call Options ở mức giá thực hiện cao hơn

Cặp lệnh Call này cùng số lượng, cùng ngày đáo hạn và cùng mã cổ phiếu

Khi giá đi lên vượt quá 2 điểm Buy Call và Sell Call thì sẽ lời tối đa, nếu đi ngược lại thì chỉ lỗ tối đa là số tiền đã bỏ ra cho cặp lệnh

K1 K2

Profit

ST

Long call, Strike K1

Short call, Strike K2

L ợi ích và lợi nhuận từ Bull Spread

Giá cổ phiếu Lợi ích từ Long

call

Lợi ích từ Short call Tổng lợi ích Lợi nhuận

St ≤ K1 0 0 0 P - C

K1 < St < K2 St – K1 0 St – K1 (S t – K 1 ) + (P – C)

St ≥ K2 St – K1 K2- St K2 – K1 (K 2 – K 1 ) + (P – C)

V í dụ

Một nhà đầu tư mua quyền chọn mua với giá C = $3 và giá thực hiện là

K1= $30 và bán quyền chọn mua với giá P = $1 và K2= $35.

Giá cổ phiếu Lợi nhuận

K1 < St < K2 $30 < St < $35 (St – K1) + (P – C) (St – $30) + ($1 – $3) = St- $32

St ≥ K2 St ≥ 35 (K2 – K1) + (P – C) (35 – 30) + ($1 – $3) = $3

K1 K2

Profit

ST

Chiến lược Bull Call Spread dùng khi nhà đầu tư nhận định thị trường sẽ đi lên

Cách thực hiện: mua Put Options với giá thực hiện thấp và bán Call Options ở mức giá thực hiện cao hơn

Cặp lệnh Call này cùng số lượng, cùng ngày đáo hạn và cùng mã

Buy put, Strike K1 Short put, Strike K2

B ear Spread Using Puts

K1 K2

Profit

ST

Nhà đầu tư nhận định thị trường sẽ

đi xuống, mua Put Options và Sell Put Options ở mức giá thấp hơn

Cặp lệnh Put này cùng số lượng, cùng ngày đáo hạn và cùng mã cổ phiếu

Khi giá đi xuống vượt quá 2 điểm Buy Put và Sell Put thì sẽ lời tối đa, nếu đi ngược lại thì chỉ lỗ tối đa là

số tiền đã bỏ ra cho cặp lệnh

Short put, Strike K1

Long put, Strike K2

L ợi ích từ Bear Spread

Giá cổ phiếu Lợi ích từ Long

put

Lợi ích từ Short put Tổng lợi ích

St ≤ K1 K2 – S1 St – K1 K2 – K1

K1 < St < K2 K2- St 0 K2- St

St ≥ K2 0 0 0

B ear Spread Using Call

K1 K2

Profit

ST

Long call, Strike K1 Short call, Strike K2

K1 K3

Profit

ST

K2

Butterfly Spread dùng khi nhà đầu tư dự đoán thị trường sẽ đi ngang, ít biến động

Butterfly Spread sẽ được thực hiện như sau: Mua call oftion với giá K1 thấp, tiếp tục mua call option với giá K3 cao Sau đó bán cùng lúc hai option với giá thực hiện K2

Long call, Strike K1

Long call, Strike K3

Short call, Strike K2

L ợi ích từ B utterfly Spread Using Calls

Giá cổ phiếu Lợi ích từ Long

call thứ nhất

Lợi ích từ Long call thứ hai

Lợi ích từ Short call Tổng lợi ích

St ≤ K1 0 0 0 0

K1 < St < K2 St – K1 0 0 St – K1

K2 < St < K3 St – K1 0 -2(St – K2) K3 – St

St ≥ K2 St – K1 St – K3 -2(St – K2) 0

B utterfly Spread Using Puts

K1 K3

Profit

ST

K2

Long put, Strike K1 Long put, Strike K3

Short put, Strike K2

Butterfly Spread sẽ được thực hiện như sau: Mua put oftion với giá K1 thấp, tiếp tục mua put option với giá K3 cao Sau

đó bán cùng lúc hai option với giá thực hiện K2

C alendar Spread Using Calls

Profit

ST K

C alendar Spread Using Puts

Profit

ST K

C ombination

3

Profit

ST K

Chiến lược Long Straddle, nhà đầu tư mua Call

và Put Options ngay cùng 1 giá thực hiện (strike price), cùng mã (underlying asset) và cùng ngày đáo hạn (expiration date)

Long Straddle thích hợp khi nhà đầu tư dự đoán giá cổ phiếu (underlying asset) sẽ biến động mạnh nhưng không biết là tăng hay giảm

Lợi nhuận là không giới hạn, biến động càng mạnh lời càng nhiều, và tiền lỗ sẽ giới hạn trong

S trip & Strap

Profit

K ST

Profit

K ST

Strip Strap One call + Two puts Two calls + One put

K1 K2

Profit

ST

Nhà đầu tư mua Call và Put Options ở hai mức giá thực hiện khác nhau, cùng mã (underlying asset) và cùng ngày đáo hạn (expiration date)

Long Strangle thích hợp khi nhà đầu tư dự đoán giá cổ phiếu (underlying asset) sẽ biến động mạnh nhưng không biết là tăng hay giảm

Với Long Strangle thì lợi nhuận là không giới hạn, biến động càng mạnh lời càng nhiều, và tiền lỗ sẽ giới hạn trong số tiền phí mua ban đầu