Bài giảng Tài chính phái sinh: Chương 1 ThS. Vũ Hữu Thành

6/30/2015 Derivatives Tài Phái sinh 6/30/2015 info Giảng viên: Ths Vũ Hữu Thành Nơi làm việc: Khoa Tài – Ngân hàng, ĐH Mở Email: thanh.vh@ou.edu.vn Mục tiêu môn học oPhân biệt đặc điểm loại chứng khoán phái sinh hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau, hợp đồng hoán đổi hợp đồng quyền chọn oHiểu cách thức giao dịch thị trường tài phái sinh oHiểu thức định giá loại chứng khoán phái sinh oNắm số chiến lược phòng ngừa rủi ro kinh doanh khác loại chứng khoán phái sinhhứng khoán phái sinh 6/30/2015 D Khái quát thị trường tài phái sinh C.1 Hợp đồng hoán đổi C.5 Hợp đồng giao sau hợp đồng kỳ hạn C.2 Hợp đồng quyền chọn C.6 Các chiến lược kinh doanh với hợp đồng quyền chọn C.7 Sử dụng HĐ kỳ hạn giao sau để phòng ngừa rủi ro đầu C.3 Định giá HĐ kỳ hạn giao sau C.4 NỘI DUNG Vũ Hữu Thành Đánh giá môn học Thi kỳ Thi cuối kỳ Tự luận Trắc nghiệm 20% 80% 6/30/2015 Tài liệu học • Tài liệu chính: Hull, J C., (2011), Fundamentals of Futures and Options Markets, Pearson • Tài liệu đọc thêm: Bùi Kim Yến Nguyễn Minh Kiều, (2011), Thị trường tài chính, NXB Lao động xã hội CHƯƠNG Khái quát thị trường tài phái sinh 6/30/2015 Nội dung chương 1 Khái niệm thị trường phái sinh Khái niệm chứng khoán phái sinh Vai trò thị trường phái sinh Các chủ thể tham gia thị trường phái sinh Các hình thức tổ chức giao dịch thị trường phái sinh Giới thiệu số sở giao dịch chứng khoán phái sinh lớn giới Các hàng hoá giao dịch chủ yếu thị trường tài phái sinh Một số tình có liên quan Warrant Buffett, 2002 Derivetives are financial weapons of mass destruction…(and) time bombs for the economic system V S Alan Greenspan, 1988 What many critics of equity derivatives fail to realize is that the markets for these instruments have become so large not because of slick sales campaigns, but because they are providing economic value to their users 6/30/2015 Thống kê 10 sàn giao dịch lớn giới theo số lượng hợp đồng giao dịch Dalian Commodity Exchange 0.842 Shanghai Futures Exchange 0.842 Nasdaq OMX 1.127 CBOE Exchange 1.325 Moscow Exchange 1.413 BM&Fbovespa 1.417 National Stock Exchange of India 1.88 Eurex 2.097 Intercontinental Exchange 2.276 CME Group 3.442 0.5 1.5 2.5 3.5 Đơn vị: tỷ (hợp đồng) 6/30/2015 Khái niệm thị trường tài phái sinh 1.1 Thị trường tài Tài sản tài Thị trường tài nơi giao dịch tài sản tài Các tài sản chia làm hai loại tài sản sở tài sản phái sinh Tài sản phái sinh • • • • • HĐ giao sau HĐ kỳ hạn HĐ quyền chọn HĐ hoán đổi Khác Tài sản sở • • • • • Cổ phiếu Trái phiếu Tín phiếu Thương phiếu Khác 6/30/2015 Financial Market Capital Market Commodity Market Money Market Derivatives Market Insurance Market Foreign Exchange Market 1.2 Khái niệm TT tài phái sinh Thị trường tài phái sinh thị trường tài giao dịch tài sản phái sinh Các tài sản phái sinh bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi số loại tài sản phái sinh khác 6/30/2015 Vai trò thị trường tài phái sinh Vai trò thị trường tài phái sinh •Quản trị rủi ro (Risk management); •Khám phá giá (Price discovery); •Phân bổ nguồn lực theo thời gian (Intertemporal resource allocation) •Tài trợ tài sản (Asset finance) •Khác 6/30/2015 Tài sản phái sinh 3.1 Định nghĩa tài sản phái sinh •Tài sản phái sinh loại tài sản tài mà giá trị bắt nguồn từ khả hoạt động (performance) thực thể sở (underlying entity) [1][2] •Những thực thể sở tài sản tài (financial asset), hàng hóa (commodity), loại số (index), lãi suất, tỷ giá, thời tiết v.v… [1] Derivatives Report (2014) Office of the Comptroller of the Currency, U.S Department of Treasury [2] Baker., H.K and Greg Filbeck, G (2015) “Investment Risk Management” Oxford University Press 10 6/30/2015 Một barrel dầu tài sản phái sinh Hợp đồng mua barrel (thùng) dầu tài sản phái sinh? Xem xét thỏa thuận/hợp đồng A B: Nếu giá dầu tháng lớn 50USD/barrel, A trả B 10USD Nếu giá dầu tháng nhỏ 50USD/barrel, B trả A 10USD Liệu thỏa thuận có phải tài sản phái sinh không? 3.2 Ví dụ tài sản phái sinh tài sản sở Derivatives Quyền chọn cổ phiếu Underlyings Cổ phiếu Hợp đồng giao sau tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạc Hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ Ngoại tệ Hợp đồng giao sau vàng Vàng vật chất Hợp đồng hoán đổi lãi suất Lãi suất Hợp đồng phái sinh thời tiết Thời tiết 11 6/30/2015 3.3 Phân loại chứng khoán phái sinh Căn vào loại hình giao dịch Derivatives Forwards Options Call options Swaps Put Options Interest rate swap Futures Currency swap 3.3 Phân loại chứng khoán phái sinh Căn vào nơi giao dịch Derivatives Traded on OTC Forward Swaps Traded on Exchange Futures Options 12 6/30/2015 3.3 Phân loại chứng khoán phái sinh Căn vào thực thể sở Derivatives financial instruments Commodities Risk factors Exotic underlyings 3.4 Vai trò tài sản phái sinh •Quản trị rủi ro (risk management): •Đầu (speculation); •Kinh doanh chênh lệch (Arbitration) 13 6/30/2015 Ví dụ Chứng khoán phái sinh phòng ngừa rủi ro Nhà sản xuất pin lượng mặt trời ATZ Châu Âu ký kết hợp đồng giá trị 15 triệu USD cho công ty BMJ Mỹ vào tháng 01 năm 2014 Hợp đồng thỏa thuận giao hàng toán USD vào tháng 06/2014 Tại tháng 01/2014, EUR = 1,50 USD, nên thời điểm hợp đồng có giá trị 10 triệu EUR Vì ATZ chi trả chi phí công ty (nhân công, nguyên vật liệu, quản trị, bán hàng…) EUR nên ATZ gặp rủi ro đồng EUR tăng giá so với đồng USD, ATZ ký kết với ngân hàng hợp đồng kỳ hạn bán 15 triệu USD để đổi lấy EUR với tỷ giá EUR = 1.5 USD thời điểm 06/2014 • Tại 06/2014, USD giảm giá 2USD = EUR, giá trị hợp đồng mua bán pin lượng tính theo EUR lại 7.5 triệu EUR ATZ bị lỗ Tuy nhiên, khoản lỗ bù lại khoản lãi hợp đồng kỳ hạn • Tại 06/2014, USD tăng giá 1USD = 1EUR, giá trị hợp đồng Pin lúc tăng lên 15 triệu EUR ATZ có lãi Tuy nhiên khoản lãi lại phải bù cho khoản lỗ tương ứng hợp đồng kỳ hạn Như dù USD có tăng giá hay xuống giá ATZ phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho Type of Risk Preferred Derivative Foreign exchange risk Forward contracts Interest rate risk Swaps Commodity price risk Futures contracts Stock market risk Options 14 6/30/2015 Các chủ thể tham gia thị trường Các chủ thể tham gia thị trường Phòng ngừa rủi ro Hedger Đầu (Speculators) Chênh lệch giá (Arbitrageurs) - Rủi ro tỷ giá, lãi suất, lợi nhuận, giá cả, … - Sử dụng Forwards, options, futures, swaps - Chấp nhận rủi ro để kỳ vọng mức lợi nhuận cao tương lai - Sử dụng futures options - Tìm kiếm hội chênh lệch giá địa điểm khác thời điểm mà không chịu rủi ro - Sử dụng: Options 15 6/30/2015 Risk Transfer Hedgers Speculators Các hình thức tổ chức giao dịch 16 6/30/2015 Hình thức giao dịch OTC – Over the counter Organized Exchange Không chuẩn hóa theo quy định Được chuẩn hóa quy định Giao dịch song phương Giao dịch đa phương sở giao dịch Các bên tham gia tự định điều khoản hợp đồng Hợp đồng chuẩn hóa theo quy định sở giao dịch Hầu hết hợp đồng nắm giữ tới ngày đáo hạn Hợp đồng đóng trạng thái giao dịch thay Hàng hóa chủ yếu credit-default swaps (CDS), Forward Hàng hóa chủ yếu Future, Option Thu hút số lượng lớn bên customized products Thu hút số lượng lớn bên trading parties Tính minh bạch thấp, thank khoản thấp, rủi ro cao Tính minh bạch cao, khoản cao, rủi ro thấp Các hàng hóa phái sinh chủ yếu 17 6/30/2015 6.1 Hợp đồng kỳ hạn – Forward contracts • Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận mua bán loại tài sản sở với thời hạn xác định mức giá xác định tương lai • Hợp đồng giao dịch thị trường OTC • Hợp đồng không chuẩn hóa • Hợp đồng dùng để phòng ngừa rủi ro 6.2 Hợp đồng giao sau – Future contracts • Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận mua bán loại thực thể sở với thời hạn xác định mức giá xác định tương lai • Hợp đồng giao dịch thị trường tập trung • Hợp đồng chuẩn hóa • Hợp đồng dùng chủ yếu để đầu 18 6/30/2015 6.3 Hợp đồng quyền chọn – Option contracts • Hợp đồng quyền chọn cho phép người nắm giữ quyền mua bán loại tài sản sở với thời hạn xác định mức giá xác định tương lai Bao gồm hai loại hợp đồng quyền chọn mua (call option) quyền chọn bán (put option) • Hợp đồng giao dịch thị trường tập trung OTC • Hợp đồng để đầu phòng ngừa rủi ro • Người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn mức phí gọi mức phí thực quyền (option price or premium) 6.4 Hợp đồng hoán đổi – Swap contracts • Hợp đồng hoán đổi thỏa thuận cho phép bên tham gia vào giao dịch hoán đổi dòng tiền • Hợp đồng giao dịch thị trường OTC • Hợp đồng dùng để phòng ngừa rủi ro 19 6/30/2015 Một số tình 7.1 Vàng: Có xuất kinh doanh chênh lệch giá? • Giả sử: Giá giao vàng 1,700 USD/ounce; Giá niêm yết tương lai vàng năm sau 1800 USD/ounce; Lãi suất cho vay đồng USD năm 5%; Không có chi phí lưu kho • Liệu có xuất hội kinh doanh chênh lệch giá hay không? 20 6/30/2015 7.2 Vàng: Có xuất kinh doanh chênh lệch giá? • Giả sử: Giá giao vàng 1,700 USD/ounce; Giá niêm yết tương lai vàng1 năm sau 1680 USD/ounce; Lãi suất cho vay đồng USD năm 5%; Không có chi phí lưu kho; • Liệu có xuất hội kinh doanh chênh lệch giá hay không? 7.3 Dầu: Có xuất kinh doanh chênh lệch giá? • Giả sử: Giá giao dầu 80 USD/barrel; Giá niêm yết tương lai dầu năm sau 90 USD/barrel; Lãi suất cho vay đồng USD năm 5%; Chi phí lưu kho 2%/năm; • Liệu có xuất hội kinh doanh chênh lệch giá hay không? 21 6/30/2015 Q A Câu hỏi mở rộng Làm để giải tình trạng mùa giá nông dân trồng dưa hấu? 22 [...]...6/30/2 015 1 Một barrel dầu là tài sản phái sinh 2 Hợp đồng mua 1 barrel (thùng) dầu là tài sản phái sinh? 3 Xem xét một thỏa thuận/hợp đồng giữa A và B: Nếu giá dầu trong tháng 4 lớn hơn 50USD/barrel, A sẽ trả B 10 USD Nếu giá dầu trong tháng 4 nhỏ hơn 50USD/barrel, B sẽ trả A 10 USD Liệu thỏa thuận này có phải là tài sản phái sinh không? 3.2 Ví dụ tài sản phái sinh và tài sản cơ sở Derivatives... của tài sản phái sinh •Quản trị rủi ro (risk management): •Đầu cơ (speculation); •Kinh doanh chênh lệch (Arbitration) 13 6/30/2 015 Ví dụ Chứng khoán phái sinh phòng ngừa rủi ro Nhà sản xuất pin năng lượng mặt trời ATZ tại Châu Âu ký kết một hợp đồng giá trị 15 triệu USD cho công ty BMJ tại Mỹ vào tháng 01 năm 2 014 Hợp đồng thỏa thuận giao hàng và thanh toán bằng USD vào tháng 06/2 014 Tại tháng 01/ 2 014 ,... Hợp đồng phái sinh thời tiết Thời tiết 11 6/30/2 015 3.3 Phân loại chứng khoán phái sinh Căn cứ vào loại hình giao dịch Derivatives Forwards Options Call options Swaps Put Options Interest rate swap Futures Currency swap 3.3 Phân loại chứng khoán phái sinh Căn cứ vào nơi giao dịch Derivatives Traded on OTC Forward Swaps Traded on Exchange Futures Options 12 6/30/2 015 3.3 Phân loại chứng khoán phái sinh... tháng 01/ 2 014 , 1 EUR = 1, 50 USD, nên tại thời điểm này hợp đồng có giá trị 10 triệu EUR Vì ATZ chi trả các chi phí của công ty (nhân công, nguyên vật liệu, quản trị, bán hàng…) bằng EUR nên ATZ sẽ gặp rủi ro nếu đồng EUR tăng giá so với đồng USD, vì vậy ATZ ký kết với ngân hàng một hợp đồng kỳ hạn bán 15 triệu USD để đổi lấy EUR với tỷ giá 1 EUR = 1. 5 USD tại thời điểm 06/2 014 • Tại 06/2 014 , nếu USD giảm... được dùng để phòng ngừa rủi ro 19 6/30/2 015 7 Một số tình huống 7 .1 Vàng: Có xuất hiện kinh doanh chênh lệch giá? • Giả sử: Giá giao ngay của vàng là 1, 700 USD/ounce; Giá niêm yết tương lai của vàng 1 năm sau là 18 00 USD/ounce; Lãi suất cho vay đồng USD một năm là 5%; Không có chi phí lưu kho • Liệu có xuất hiện cơ hội kinh doanh chênh lệch giá hay không? 20 6/30/2 015 7.2 Vàng: Có xuất hiện kinh... các bên trading parties Tính minh bạch thấp, thank khoản thấp, rủi ro cao Tính minh bạch cao, thanh khoản cao, rủi ro thấp 6 Các hàng hóa phái sinh chủ yếu 17 6/30/2 015 6 .1 Hợp đồng kỳ hạn – Forward contracts • Hợp đồng kỳ hạn là một thỏa thuận mua bán một loại tài sản cơ sở với thời hạn xác định và mức giá xác định trong tương lai • Hợp đồng được giao dịch trên thị trường OTC • Hợp đồng không được... = 1. 5 USD tại thời điểm 06/2 014 • Tại 06/2 014 , nếu USD giảm giá và 2USD = 1 EUR, giá trị hợp đồng mua bán pin năng lượng tính theo EUR chỉ còn lại 7.5 triệu EUR và ATZ bị lỗ Tuy nhiên, khoản lỗ này được bù lại ở khoản lãi ở hợp đồng kỳ hạn • Tại 06/2 014 , nếu USD tăng giá và 1USD = 1EUR, giá trị hợp đồng Pin lúc này tăng lên 15 triệu EUR và ATZ có lãi Tuy nhiên khoản lãi này lại phải bù cho khoản lỗ... Sử dụng futures và options - Tìm kiếm cơ hội chênh lệch giá ở các địa điểm khác nhau trong một thời điểm mà không chịu bất cứ rủi ro nào - Sử dụng: Options 15 6/30/2 015 Risk Transfer Hedgers 5 Speculators Các hình thức tổ chức giao dịch 16 6/30/2 015 Hình thức giao dịch OTC – Over the counter Organized Exchange Không chuẩn hóa theo bất cứ quy định nào Được chuẩn hóa bằng những quy định Giao dịch song... sử: Giá giao ngay của vàng là 1, 700 USD/ounce; Giá niêm yết tương lai của vàng1 năm sau là 16 80 USD/ounce; Lãi suất cho vay đồng USD một năm là 5%; Không có chi phí lưu kho; • Liệu có xuất hiện cơ hội kinh doanh chênh lệch giá hay không? 7.3 Dầu: Có xuất hiện kinh doanh chênh lệch giá? • Giả sử: Giá giao ngay của dầu là 80 USD/barrel; Giá niêm yết tương lai của dầu 1 năm sau là 90 USD/barrel; Lãi... trong tương lai • Hợp đồng được giao dịch trên thị trường tập trung • Hợp đồng được chuẩn hóa • Hợp đồng được dùng chủ yếu để đầu cơ 18 6/30/2 015 6.3 Hợp đồng quyền chọn – Option contracts • Hợp đồng quyền chọn cho phép người nắm giữ nó được quyền mua hoặc bán một loại tài sản cơ sở với thời hạn xác định và mức giá xác định trong tương lai Bao gồm hai loại hợp đồng là quyền chọn mua (call option) và ... Khái niệm thị trường tài phái sinh 1. 1 Thị trường tài Tài sản tài Thị trường tài nơi giao dịch tài sản tài Các tài sản chia làm hai loại tài sản sở tài sản phái sinh Tài sản phái sinh • • • • • HĐ... Tài liệu đọc thêm: Bùi Kim Yến Nguyễn Minh Kiều, (2 011 ), Thị trường tài chính, NXB Lao động xã hội CHƯƠNG Khái quát thị trường tài phái sinh 6/30/2 015 Nội dung chương 1 Khái niệm thị trường phái. .. (Intertemporal resource allocation) Tài trợ tài sản (Asset finance) •Khác 6/30/2 015 Tài sản phái sinh 3 .1 Định nghĩa tài sản phái sinh Tài sản phái sinh loại tài sản tài mà giá trị bắt nguồn từ khả