Quản trị tài chính

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ ********** BÀI GIẢNG MÔN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TS ĐOÀN GIA DŨNG Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài Chương VAI TRÒ VÀ MÔI TRƯỜNG HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH *** Môn học thiết kế sở môn học, Tài công ty (Corporate Finance), Quản trị tài ( Financial Management), Thị trường tài (Financial Markets), Tài quốc tế ( Internationnal Finance) giảng dạy trường đại học Trọng tâm môn học hướng vào việc định tài chính, kiến thức từ môn học giúp ích cho nhà hoạch định sách điều hành doanh nghiệp có kiến thức kỹ năng, công cụ để định cách hữu hiệu hiệu Công ty muốn hoạt động cần nhiều tài sản khác bao gồm: tài sản thuộc tài sản lưu động tiền mặt, khoản liên quan đến hàng hoá, dịch vụ cung cấp cho khách hàng chưa thu tiền (khoản phải thu), hàng tồn kho nhiều tài sản cố định Các tài sản hình thành nên cấu vận động chuyển hoá cho suốt trình phát triển doanh nghiệp Để có tài sản này, công ty phải huy động nguồn vốn từ nhiều nguồn khác Một phần chúng khoản nợ phải trả từ bên Quá trình huy động sử nguồn vốn xác lập hoạt động tài Hoạt động tài công ty hệ thống quan hệ kinh tế hình thức tiền tệ nảy sinh trình tạo lập sử dụng quỹ tiền tệ doanh nghiệp, nhằm đáp ứng nhu cầu kinh doanh doanh nghiệp Quản trị tài quan tâm đến trình đầu tư, mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt đựơc mục tiêu định Qua định nghĩa quản trị tài có liên quan đến định chủ yếu sau: Quyết định đầu tư; định tìm nguồn tài trợ; kể định phân phối lợi nhuận định quản lý tài sản doanh nghiệp Quản trị tài có vị trí quan trọng hoạt động công ty có phạm vi rộng lớn Hầu hết định diễn công ty có liên quan đến hoạt động tài Tài vừa điều kiện, vừa sở để thực hiện, đánh giá hiệu suất giải pháp kinh doanh Chúng ta liên tưởng đến hoạt động đầu tư công ty thông qua dự án, đến trình tiến hành hoạt động bán hàng có liên qua chặt chẽ với TS Đoàn Gia Dũng C1_1 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài hoạt động tài Hoạt động tài diễn nhiều mức độ khác như: doanh nghiệp, quốc gia đến phạm vị toàn cầu Mục tiêu chương I cung cấp phần sau:  Đối tượng chức mục tiêu quản trị tài  Vai trò nhiệm vụ nhà quản trị tài  Môi trường ảnh hưởng đến định tài Khái niệm quản trị tài Quản trị tài bao gồm hoạt động làm cho luồng tiền tệ công ty phù hợp trực tiếp với kế hoạch hoạt động Quản trị tài phải giúp công ty trả lời câu hỏi sau: Công ty cần phải huy động tiền vốn cho đầu tư nào, huy động từ đâu vào thời điểm nào? (Quyết định tài trợ) Đầu tư vào lĩnh vực nào, dài hạn hay ngắn hạn, lợi nhuận làm có tương xứng hay không? ( định đầu tư ) Trả lời câu hỏi đòi hỏi trình phân tích tình hình bên doanh nghiệp lượng hoá tác động môi trường Các định tài cân nhắc hợp lý sinh lời rủi ro nhằm tăng giá trị công ty Các chức quản trị tài Trong phần trước ta kết luận người quản trị tài thực hoạt động liên quan đến việc phân bổ hiệu nguồn vốn phạm vi công ty, khai thác nguồn vốn cách hợp lý Các chức thực với mục tiêu cực đại giá trị cổ đông Trong phần xác định chi tiết nhiệm vụ chức người quản trị tài Chức phân phối vốn Phân phối vốn xác định phân bổ nguồn lực tài cho hoạt động khác công ty Phân phối vốn giải vấn đề đầu tư vào tài sản nào, Phân phối vốn phải tiến hành phù hợp với mục tiêu cực đại hoá giá trị tài sản cho cổ đông Trong chức này, nhà quản trị tài phải tiến hành hoạt động sau: + Xác định mức độ thích hợp tài sản toán Xác định mức tài sản lưu động tối ưu sở cân nhắc khả sinh lợi khả chuyển hoá thành tiền chúng TS Đoàn Gia Dũng C1_2 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài + Đầu tư vốn vào tài sản cố định tài sản dài hạn khác (như tài sản tài chính) Ngân sách đầu tư bao gồm phân phối vốn vào dự án đầu tư mà hy vọng có khả sinh lợi tốt tương lai Ngay việc dự án bao gồm tài sản lưu động định ngân sách đầu tư không giống định vốn luân chuyển Bởi lẽ, định đầu tư dài hạn thường mang lại kết cục - lợi nhuận tương lai không chắn, rủi ro lớn Những thay đổi tổ hợp rủi ro kinh doanh công ty ảnh hưởng tới giá trị tài sản cổ đông thị trường Vì ảnh hưởng quan trọng này, nên cần phải quan tâm đến vấn đề đo lường rủi ro cho dự án đầu tư Có thể đến kết luận là, vốn cần phải phân phối phù hợp với tiêu chuẩn định Thu nhập cần thiết đầu tư phải phù hợp với mục tiêu cực đại giá trị cho cổ đông Ngoài hoạt động kể chức phân phối ngày cần phải quan tâm tới hoạt động khác hợp phát triển công ty Do đó, hoạch định ngân sách cần phải đưa vào yêu cầu tăng trưởng nước Với công ty đa quốc gia vấn đề cộm lên nghiên cứu quản trị tài vấn đề quốc tế Cuối cùng, phải nghiên cứu chức phân phối vốn gắn liền với vấn đề phá sản, tái tổ chức công ty, mà bao gồm định để toán công ty phục hồi nó, thường thay đổi cấu vốn Chức khai thác vốn (huy động vốn) Khai thác vốn mặt thứ hai quản trị tài nhằm mục đích tìm kiếm vốn Mỗi nguồn vốn có đặc tính khác như: chi phí, thời giam đáo hạn, trách nhiệm hoàn trả, yêu cầu khác đặt người cung cấp vốn Trên sở đặc tính người quản trị tài phải tìm cách tốt để tài trợ Các định chức khai thác vốn ảnh hưởng tới giá trị cho cổ đông Các định tài trợ tạo cấu trúc nguồn vốn với tác động đòn bẩy liên quan chặt chẽ tới rủi ro tài chính, khuyếch đại thu nhập tài sản cổ đông Một nguồn tài trợ phổ biến nhiều công ty giữ lại phần lợi nhuận để tái đầu tư điều có liên quan đến sách phân chia lợi nhuận Tuy vậy, việc giữ lại thu nhập nguồn vốn tác động tới lợi tức trả cho cổ đông Trong số trường hợp định sách lợi tức ảnh hưởng xấu tới lợi ích cổ đông TS Đoàn Gia Dũng C1_3 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài Tóm lại, chức quản trị tài công ty bao gồm việc khai thác phân phối vốn doanh nghiệp Hai chức phải giải hai vấn đề lớn : + Đầu tư ? Đầu tư vào tài sản nào? + Khai thác vốn đầu tư nào? Từ nguồn nào? Hai chức có quan hệ mật thiết với định đầu tư vào tài sản Và đầu tư yêu cầu nguồn tài trợ định Ngược lại, chi phí cho biện pháp tài trợ đến lượt lại ảnh hưởng tới việc xem xét định đầu tư Vai trò người quản trị tài Vai trò nhà quản trị tài thể ba vai trò mà nhà quản trị có lĩnh vực hoạt động tài :  Vai trò giao tế: Nhà quản trị tài thực hoạt động giao tế với giới hữu quan thị trường tài giao dịch với người chủ công ty  Vai trò thông tin: Thu nhập, xử lý phổ biến thông tin hoạt động tài tổ chức, thông tin bên có liên quan thông tin từ lãi suất tiền vay ngân hàng tỷ giá hối đoái Nhiều trường hợp nhà quản trị tài phải cân nhắc việc phổ biến thông tin bên công ty  Vai trò định tài tìm kiếm nguồn vốn đâu, hình thức nào? Quyết định đầu tư vào lĩnh vực nào? dài hạn hay ngắn hạn? Các định đầu tư liên quan đến khả sinh lời rủi ro doanh nghiệp Tất hoạt động nhà quản trị tài có liên quan đến dòng vận động luồng tiền vốn doanh nghiệp Nhìn chung vai trò quản trị tài có liên quan đến việc tìm cách bảo đảm đầy đủ vốn cho nhu cầu hoạt động công ty, phân tích chi tiết luồng tiền tệ ngắn hạn tìm biến động ngân quỹ định theo thời gian đảm bảo xuất nhập quỹ diễn cách bình thường Hiện nay, vai trò người quản trị tài mở rộng có vị trí quan trọng phát triển tổ chức Điều xuất phát từ thách thức to lớn môi trường, nhận thấy thách sau: + Áp lực cạnh tranh ngày gia tăng việc tìm kiếm lợi cạnh tranh tài việc làm cần thiết cho công ty Nhiều tổ chức TS Đoàn Gia Dũng C1_4 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài tìm cách di chuyển vốn lựa chọn cấu đầu tư tối ưu để dành lợi thể cạnh tranh dài hạn + Tiến kỹ thuật phát triển nhanh dẫn đến yêu cầu vốn lớn việc đầu tư dài hạn luôn đứng liên tục bị thách thức hao mòn vô hình Các cân nhắc đầu tư vốn cho công nghệ thu hồi vốn là câu hỏi lớn cho nhà đầu tư, cho nhiều công ty doanh nhỏ +Sự quan tâm nhiều đến môi trường đến nguồn lượng vấn đề xã hội Ngày tiêu chuẫn môi trường xem người tiêu dùng, nhà nhập trở thành để lựa chọn đầu tư tài trợ + Tăng cường hoạt động quốc tế Các yếu tố đòi hỏi hoạt động công ty phải mềm dẻo, thường xuyên đổi để đáp ứng thách thức to lớn môi trường toàn cầu Các định nhà quản trị tài Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư định quan trọng nhất, định tạo giá trị cho công ty Quyết định đầu tư liên quan đến việc công ty đầu tư tài sản nào? đầu tư mặt giá trị ? (như đầu tư TSCĐ hay đầu tư vào tài sản lưu động; đầu tư vào tài chính…) Trong môn học kế toán làm quen với bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Quyết định đầu tư gắn liền với phía bên trái bảng cân đối kế toán Quyết định tài trợ ( định nguồn vốn) Quyết định tài trợ liên quan đến khoản tài sản bên phải bảng cân đối kế toán Nó gắn liền với việc lựa chọn nguồn vốn cho việc mua sắm tài sản Ví dụ, công ty nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay Hoặc công ty nên sử dụng khoản vốn vay ngắn hạn hay dài hạn, sử dụng lợi nhuận để lại hay phân chia lợi nhuận cho cổ đông Nhà quản trị tài phải tìm cách làm để có nguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp Công ty nên sử dụng lợi nhuận tích luỹ hay nên kêu gọi thêm vốn từ cổ đông, nên vay ngân hàng hay nên phát hành trái phiếu hay thương phiếu…Đây định liên quan đến định nguồn vốn cho hoạt động công ty Quyết định quản lý tài sản Loại định thứ ba quản trị tài liên quan đến việc quản lý tài sản mua sắm nguồn vốn dành cho việc mua sắm TS Đoàn Gia Dũng C1_5 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài thực Việc quản lý cho tài sản sử dụng cách hiệu hữu hiệu theo mục tiêu vạch công ty Giám đốc tài thông qua việc kiểm soát tiền biết mức độ sử dụng tài sản công ty nào., tài sản thuộc tài sản lưu động, chúng chuyển hoá nhanh dể thất thoát Nhiệm vụ nhà quản trị tài chính: Nhà quản trị tài tác động mạnh đếún thành công doanh nghiệp Sự tác động thể khả đáp ứng với thay đổi, lập kế hoạch để sử dụng vốn cách hiệu quả, kiểm soát trình sử dụng vốn, làm tăng vốn Nhiệm vụ nhà quản trị tài thể sau:  Kiểm soát ngân quỹ, ước lượng chiều hướng thay đổi nhằm bảo đảm hoạt động tiến hành theo dự kiến  Ra định đầu tư huy động vốn  Quản lý rủi ro, dự báo dạng rủi ro mà công ty gặp phải Hình thành giải pháp để ngăn ngừa phòng chống rủi ro  Thiết lập quan hệ lâu dài với trung gian tài nhằm tìm kiếm nguồn vốn từ bên cho doanh nghiệp với chí phí phù hợp Trên phạm vi toàn kinh tế quốc dân, hoạt động nhà tài tác động đến tăng trưởng kinh tế thông qua việc sử dụng nguồn lực tiền vốn kinh tế đáp ứng nhu cầu xã hội Trong phạm doanh nghiệp khai thác sử dụng hiệu vốn, nhà tài làm tăng cải công ty đóng góp vào sức sống tăng trưởng kinh tế Mục tiêu quản trị tài Để đánh giá quản trị tài có hiệu hay không cần có chuẩn mực định Chuẩn mực để đánh giá hiệu quản trị tài mục tiêu mà công ty đề Dĩ nhiên, công ty có nhiều mục tiêu đề giác độ quản trị tài mục tiêu công ty nhằm tối đa hoá giá trị tài sản chủ sở hữu Tuy nhiên mục tiêu diễn chân không mà môi trường kinh doanh, đó, phải xem xét mối quan hệ với vấn đề khác quan hệ lợi ích chủ sở hữu người điều hành công ty, lợi ích công ty lợi ích xã hội nói chung Suy cho cùng, nhà quản trị tài phải nhằm vào mục tiêu gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu (hay giá trị tài sản cổ đông) Muốn tăng giá trị tài sản cổ đông định tài cần ý đến khả tạo giá trị Một định không tạo giá TS Đoàn Gia Dũng C1_6 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài trị không làm tăng mà làm giảm giá trị tài sản chủ sở hữu Có nhiều lý giải thích cho việc định tài theo đuổi mục tiêu bảo toàn làm gia tăng giá trị tài sản chủ doanh nghiệp ( mục tiêu tối đa hoá giá trị doanh nghiệp) Thứ công ty thuộc người sở hữu ( cổ đông, người góp vốn doanh nghiệp) Những người sở hữu công ty quan tâm đến phần đầu tư vào công ty thay đổi Khi giá trị công ty gia tăng có nghĩa mang lại thu nhập cho người đầu tư Kế đến mục tiêu giá trị công ty có liên quan chặt chẽ đến rủi ro sinh lời Những cân nhắc sinh lời rủi ro định liên quan đến giá trị thị trường doanh nghiệp Các nhà quản trị công ty phải có định tài cho tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông Việc đo lường giá trị công ty việc làm cần thiết, điều thực việc kiểm chứng mức độ đạt mục tiêu đách giá hiệu định tài  Đối với công ty định giá thị trường chứng khoán, thị trường tài lấy giá trị cổ phiếu thường làm sở đo lường mức độ thực mục tiêu - tối đa hoá giá trị tài sản doanh nghiệp  Đối với công ty không định giá thị trường chứng khoán khả sinh lời sở cần thiết để đo lường giá trị công ty Cần phân biệt giá trị sổ sách giá trị thị trường tài sản cổ đông Nếu tính theo sổ sách kế toán tài sản cố đông tổng tài sản trừ tổng nợ phải trả Phần tài sản chủ doanh nghiệp tính phần tài sản lại sau trừ (hoặc hoàn trả) khoản nợ Tóm tại, mục tiêu công ty quan điểm tài làm tăng giá trị doanh nghiệp Mục tiêu thể cách làm tăng giá trị thị trường cổ phần mà cổ đông sở hữu Mục tiêu tạo lợi nhuận Đứng giác độ tạo giá trị có nghĩa định cần phải hướng đến việc gia tăng khả tạo lợi nhuận Điều đồng nghĩa với việc tối đa hóa lợi nhuận Tối đa hoá lợi nhuận mục tiêu công ty Thực hiên mục tiêu nhằm không ngừng gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu doanh nghiệp Mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cụ thể lượng hoá tiêu sau: Tối đa hoá tiêu lợi nhuận sau thuế (Earning after tax – EAT) Tuy nhiên, có mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế chưa hẳn gia tăng giá trị cho cổ đông Chẳng hạn, TS Đoàn Gia Dũng C1_7 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài giám đốc tài gia tăng lợi nhuận cách phát hành cổ phiếu kêu gọi vốn dùng số tiền huy động để đầu tư vào trái phiếu kho bạc thu lợi nhuận Trong trường hợp này, lợi nhuận gia tăng lợi nhuận vốn cổ phần giảm số lượng cổ phần phát hành tăng Do tiêu tối đa hoá lợi nhuận cần bổ sung tiêu tối đa hoá lợi nhuận vốn cố phần Tối đa hoá lợi nhuận cổ phần (Earning per share – EPS) Chỉ tiêu bổ sung cho hạn chế tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế Tuy nhiên, tiêu tính lợi nhuận khoảng thời gian thường năm chưa tính hết thu nhập bao gồm thu nhập hoạt động kinh doanh công ty thu nhập thay đổi giá cổ phiếu hãng Ví dụ hãng có lợi nhuận thu cổ phiếu 10$ tăng giá cổ phiếu kỳ $, thu nhập cổ phiếu phải 16$ Cách tính có vài hạn chế sau: (1) Tối đa hoá EPS không xét đến yếu tố thời giá tiền tệ độ dài lợi nhuận kỳ vọng (chúng ta biết khoản tiền cuối năm khác với lượng tiền thu đầu năm (2) tối đa hoá EPS chưa xem xét đến yếu tố rủi ro nhiều khoản đầu tư mang lại lợi nhuận cao, hàm chứa rủi ro cao đe dọa đến tồn doanh nghiệp, cuối tối đa hoá EPS không cho phép sử dụng sách cổ tức để tác động đến giá trị cổ phiếu thị trường muốn làm tăng thu nhập cổ phần, số công ty không chi trả cổ tức cho cổ đông giữ lại toàn lợi nhuận tạo dùng vào mục đích tái đầu tư điều làm cho giá cổ phiếu tăng lên cách giả tạo công ty không phát hành thêm cổ phiếu Bởi vậy, mục tiêu tối đa hoá EPS có lẽ công ty không trả cổ tức Vì lý lẽ phân tích đây, tối đa hoá thị giá cổ phiếu (market price per share) xem mục tiêu thích hợp công ty ý kết hợp nhiều yếu tố độ dài thời gian, rủi ro, sách cổ tức yếu tố khác có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Giám đốc người điều hành công ty cần biết rõ mục tiêu chủ sở hữu (cổ đông) gia tăng giá trị tài sản người chủ công ty Và giá trị tài sản công ty thể thông qua giá cổ phiếu công ty thị trường Nếu giá cổ phiếu thị trường sụt giảm, điều tương đương với việc cổ đông bị số tiền, họ không hài lòng với hoạt động công ty, họ bán bớt cổ phiếu rút vốn đầu tư khỏi doanh nghiệp để đầu tư vào nơi khác Điều đòi hỏi nhà quản trị tài phải tập trung vào việc tạo giá trị cho cổ đông nhằm làm cho cổ đông hài lòng thấy mục tiêu họ thực TS Đoàn Gia Dũng C1_8 Vai trò môi trường hoạt động quản trị tài Trách nhiệm xã hội Tối đa hoá giá trị tài sản cho cổ đông nghĩa việc ban điều hành công ty không quan tâm đến khía cạnh trách nhiệm xã hội chẳng hạn bảo vệ người tiêu dùng, trả lương công cho nhân viên, ý đến bảo đảm an toàn lao động, đào tạo nâng cao trình độ người lao động … đặc biệt ý thức bảo vệ môi trường Chính trách nhiệm xã hội đòi hỏi ban quản lý trọng đến lợi ích cổ đông (shareholders) mà trọng đến lợi ích giới hữu quan liên quan khác (stakeholders) nhiều công ty việc thực nghĩa vụ xã hội cách để công ty tồn khẳng định Mối quan hệ mục tiêu cực đại hoá lợi nhuận cực đại hoá giá trị tài sản cổ đông Mục tiêu trách nhiệm xã hội : Bản thân việc cực đại hoá giá trị cho cổ đông không ngụ ý việc người quản trị bỏ qua trách nhiệm xã hội Các trách nhiệm xã hội cụ thể : + Bảo vệ khách hàng + Trả lương hợp lý cho công nhân + Các thủ tục thuê mướn rõ ràng hợp lý + Bảo đảm điều kiện làm việc + Ủng hộ giáo dục đào tạo + Trách nhiệm với hậu môi trường Ngày công ty tồn nghĩa vụ xã hội Giá trị cổ đông, tồn công ty phụ thuộc vào nhiều vào trách nhiệm xã hội mà thực thi Trách nhiệm xã hội đặt yêu cầu định công ty Các hoạt động xã hội xét quan điểm dài hạn làm tăng danh tiềng doanh nghiệp cộng đồng xã hội nhờ mang lại lợi ích tương lai cho cổ đông Song, thực tế hoạt động đề cao nghĩa vụ trách nhiệm xã hội làm bất lợi mặt lợi nhuận, lẫn giá trị cổ đông Bởi vì, mục tiêu mong muốn có tính xã hội tạo khả hạn chế để phân phối nguồn lực vào hoạt động kinh doanh xét khía cạnh sinh lời lại hiệu quả, từ có ảnh hưởng đến giá trị tài sản cổ đông Trong nhu cầu chưa đáp ứng, nguồn lực xã hội khan hiếm, việc phân bổ nguồn lực cần tập trung vào mục tiêu kinh doanh Trách nhiệm xã hội thực thông qua Quốc hội đại diện Chính phủ phán việc giành mục tiêu xã hội hy sinh hiệu kinh doanh phân chia TS Đoàn Gia Dũng C1_9 Ngân sách đầu tư Giá bán sản phẩm Khả thay đổi biến số xác suất ứng với biến cố thể bảng sau: Giả thiết trung Giả thiết thấp bình Giả thiết cao Các biến số Xác Xác Biến Xác ảnh hưởng Biến cố suất Biến cố suất cố suất Qui mô thị 30000 trường 100000 20% 200000 60% 20% Thị phần công ty 20% 30% 30% 40% 40% 30% Giá bán đơn vị 800 20% 1000 60% 1200 20% Nếu ta gọi 1, biến số có ảnh hưởng đến dự án, X, T C giả thiết thấp, trung bình, cao ứng với biến số Như vậy, dự án xảy 27 biến cố sau: NPVi xác suất ứng với biến cố sau: Xác suất STT Biến cố Pi NQR NPVi NPVi*Pi 1x2x3x 1.200% -46.395 -0.5567 1x2x3t 3.600% -31.976 -1.1511 1x2x3c 1.200% -17.557 -0.2107 1x2t3x 1.600% -35.581 -0.5693 1x2t3t 4.800% 10 -13.952 -0.6697 1x2t3c 1.600% 13.6 -0.975 -0.0156 1x2c3x 1.200% -24.767 -0.2972 1x2c3t 3.600% 13 -3.1379 -0.113 1x2c3c 1.200% 17.8 14.165 0.16998 10 1t2x3x 3.600% 17.8 14.165 0.50994 11 1t2x3t 10.800% 13 -3.1379 -0.3389 12 1t2x3c 3.600% 17.8 14.165 0.50994 13 1t2t3x 4.800% 11.8 -7.4636 -0.3583 14 1t2t3t 14.400% 19 18.4907 2.66267 15 1t2t3c 4.800% 26.2 44.4451 2.13337 16 1t2c3x 3.600% 15.4 5.51355 0.19849 17 1t2c3t 10.800% 25 40.1194 4.3329 18 1t2c3c 3.600% 34.6 74.7253 2.69011 TS Đoàn Gia Dũng C9_ 192 Ngân sách đầu tư 19 1t2x3x 20 1t2x3t 21 1t2x3c 22 1t2t3x 23 1t2t3t 24 1t2t3c 25 1t2c3x 26 1t2c3t 27 1t2c3c 1.20% 3.60% 1.20% 1.60% 4.80% 1.60% 1.20% 3.60% 1.20% 100% -24.767 13 -3.1379 17.8 14.165 11.8 -7.4636 19 18.4907 26.2 44.4451 15.4 5.51355 25 40.1194 34.6 74.73 NPVe= -0.2972 -0.113 0.16998 -0.1194 0.88756 0.71112 0.06616 1.4443 0.8967 12.5731 Nhìn vào kết tính toán nhận thấy, NPVe= 12,5731 tổng số 27 biến cố kết cục có đến 13 trường hợp mang lại kết xấu (vì NPVi X ) C9_ 193 Ngân sách đầu tư P (NPVi > X ) phần diện tích đánh dấu bên phải, P(NPVi < X ) phần diện tích bên trái Bằng phép biến đổi tương đương ta chuyển sang  hàm phân phối chuẫn với EX=0 =1 (hàm Laplaxt ) sau: P(X [...]... các trung gian tài chính hay là các tổ chức tài chính Sự thay đổi trong bảng cân đối kế tốn của các trung gian tài chính là như sau: SSU Tài sản Nguồn vốn + Giảm tiền Trung gian tài chính DSU Tài sản Nguồn vốn Tài sản Nguồn vốn Tiền trung +Tăng nợ +Tăng tiền + Tăng nợ gian + Tăng tài sản tài chính + Tăng tài sản tài chính Trong sơ đồ sau dòng tiền vốn đi từ các SSU sang các trung gian tài chính, tức là... tiêu cực đại hố thu nhập và cực đại hố giá trị cho cổ đơng? 2 Tại sao sự quan tâm của quản trị tài chính là các luồng tiền vốn trong doanh nghiệp? 3 Giải thích tại sao việc đánh giá các quyết định của quản trị, tài chính lại cần bám vào mục tiêu? 4 Hai chức năng cơ bản của quản trị tài chính là gì? 5 Người quản trị tài chính có cần phải nắm một phần lớn giá trị của Cơng ty với tư cách là cổ đơng khơng?... là trái phiếu chính phủ Mỹ (U.S Treasury bills) TĨM TẮT CHƯƠNG Quản trị tài chính là một chức năng cơ bản của quản trị cơng ty bao gồm các hoạt động làm cho các luồng tiền tệ phù hợp trực tiếp với các kế hoạch kinh doanh một cách hiệu quả Vai trò của quản trị tài chính trước kia chủ yếu là tìm kiếm vốn và bảo đảm khả năng thanh tốn cho doanh nghiệp, ngày nay vai trò của quản trị tài chính mở rộng và... đưa ra các quyết định tài trợ Ngồi quản trị tài chính đứng vai trò trung gian giữa cơng ty và thị trường tài chính với hai chức năng phân phối và khai thác vốn, hoạt động của họ tác động mạnh tới thành cơng của doanh nghiệp, và góp phần vào làm tăng trưởng kinh tế Mục tiêu của quản trị tài chính là cực đại hố giá trị cho chủ doanh nghiệp Giá trị này được thể hiện trên cơ sở giá trị thị trường với những... (DSUs) và đồng thời là tài TS Đồn Gia Dũng Vai trò và mơi trường hoạt động tài chính (C1_21) sản của người cho vay cho thấy hai phương diện (hai mặt) của khoản nợ Điều đó có nghĩa là tổng nợ tài chính của nền kinh tế phải bằng tổng tài sản tài chính Một khi tài sản tài chính vẫn còn tồn tại, thì người cho vay có thể nắm giữ nó mãi đến khi đáo hạn và các SSUs có thể bán các tài sản tài chính cho người khác... các cam kết tài chính cho phép các SSUs mua những cam kết tài chính có thời hạn đáo hạn khác với thời gian đáo hạn các cam kết tài chính trước đó Nếu một SSUs mua một cam kết tài chính có thời gian đáo hạn dài hơn giai đoạn đầu tư dự kiến thì cam kết tài chính đó có thể được bán lại cho một SSUs khác tại một thời điểm thích hợp Cũng tương tự như thế, một SSUs có thể mua một cam kết tài chính có thời... định của người quản trị tài chính Có những quyết định rất tốt khi khơng tính đến ảnh hưởng của thuế song lại rất tồi khi có sự tác động của thuế Người quản trị tài chính nắm phần quan trọng vận mệnh của Cơng ty , họ có vai trò trung gian giữa Cơng ty và thị trường tài chính, họ phải đương đầu với rất nhiều thử thách trong q trình hoạt động TS Đồn Gia Dũng Vai trò và mơi trường hoạt động tài chính (C1_27)... nếu họ thực sự mong muốn  Tài trợ trực tiếp TS Đồn Gia Dũng Vai trò và mơi trường hoạt động tài chính (C1_22) Với hình thức tài trợ trực tiếp, các DSUs và các SSUs trực tiếp trao đổi tiền và chứng khốn DSUs tự phát hành các cam kết tài chính (hay chứng khốn tài chính) và bán chúng cho các SSUs để nhận tiền SSUs nhận chứng khốn tài chính trong danh mục tài sản như là một loại tài sản sinh lời Các chứng... chính, tức là các trung gian tài chính phát hành các chứng khốn bán cho các SSU và sau đó mua lại các chứng khốn của các DSU Tập hợp các SSU và trung gian tài chính hình thành nên thị trường trung gian tài chính, dòng tiền đi từ các SSU là để đảm bảo với các trung gian tài chính chứ khơng phải là với các DSU như là trong trường hợp của tài trợ trực tiếp Thị trường trung gian tài chính là thị trường bán... CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Tiến trình ra quyết định phụ thuộc rất nhiều vào việc nhận thức những thách thức của mơi trường Trên phương diện hoạt động tài chính, mơi trường có ảnh hưởng đến các quyết định tài chính bao gồm những yếu tố bên trong và bên ngồi cơng ty Chúng ta có thể xem xét các nhân tố sau: điều kiện về các tổ chức doanh nghiệp, thuế và đặc biệt là phương thức giao dịch của thị trường tài chính ... động quản trị tài Chương VAI TRỊ VÀ MƠI TRƯỜNG HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH *** Mơn học thiết kế sở mơn học, Tài cơng ty (Corporate Finance), Quản trị tài ( Financial Management), Thị trường tài. .. nhà quản trị tài  Mơi trường ảnh hưởng đến định tài Khái niệm quản trị tài Quản trị tài bao gồm hoạt động làm cho luồng tiền tệ cơng ty phù hợp trực tiếp với kế hoạch hoạt động Quản trị tài. .. tâm quản trị tài luồng tiền vốn doanh nghiệp? Giải thích việc đánh giá định quản trị, tài lại cần bám vào mục tiêu? Hai chức quản trị tài gì? Người quản trị tài có cần phải nắm phần lớn giá trị