Quản trị tài chính - Chương 4.
4/15/20111Những nội dung cập nhật và nâng cao về quản trị tài chính3 Quản trị tài chínhPGS TS Lê Hữu ẢnhKhoa Kế toán và QTKDĐại học Nông nghiệp Hà Nội15 April 20113.4-115 April 20113.4-233--4 4 lý thuyÕt ®ßn c©n lý thuyÕt ®ßn c©n trong ph©n tÝch tμi trong ph©n tÝch tμi chÝnh doanh nghiÖpchÝnh doanh nghiÖp33--4 4 lý thuyÕt ®ßn c©n lý thuyÕt ®ßn c©n trong ph©n tÝch tμi trong ph©n tÝch tμi chÝnh doanh nghiÖpchÝnh doanh nghiÖpPGS TS Lê Hữu ẢnhĐại học Nông nghiệp Hà Nội 4/15/2011215 April 2011 3.4-3Nội dung1. Lý thuyết đòn cân sự thống nhất v tổng quát của phân tích ti chính doanh nghiệp 2. Đòn cân định phí v những ứng dụng cơ bản3. Đòn cân ti chính v những ứng dụng cơ bản4. Vận dụng đòn cân trong nghiên cứu15 April 2011 3.4-41. lý thuyết đòn cân sự thống nhất v tổng quát trong phân tích ti chính doanh nghiệp 4/15/2011315 April 2011 3.4-5đòn cânđòn cânđòn cânđòn cânđòn cân l một trong những nội dung quan trọng của quản lý ti chính doanh nghiệp nghiên cứu đòn cân có nhiều ứng dụng quan trọng15 April 2011 3.4-6leveragelEverage: đòn cân, đòn bẩyĐối tợng: Phân tích định lợng quan hệ giữa các mức độ kết quả với cấu trúc của các bộ phận trong ti chính của doanh nghiệpPhạm vi sử dụng:- Phân tích cấu trúc chi phí, cấu trúc ti chính - Dự báo mức tiêu thụ- Dự báo giá cả- Hợp đồng lao động - Các quyết định tăng vốn- . 4/15/2011415 April 2011 3.4-7tính thống nhấtGắn các bộ phận xuyên suốt quá Gắn các bộ phận xuyên suốt quá trtrìình kinh doanhnh kinh doanhGắn chi phí với kết quảGắn chi phí với kết quảGắn các thnh phần nguồn vốnGắn các thnh phần nguồn vốnGắn quan hệ bên trong với bên ngoiGắn quan hệ bên trong với bên ngoiGắn quản lý với công nghệGắn quản lý với công nghệGắn quản lý với sử dụng ti trợGắn quản lý với sử dụng ti trợGắn loGắn loạại hi hìình kd với đặc thù kd nh kd với đặc thù kd GGăăn sản xuất n sản xuất kế hokế hoạạch (các hợp ch (các hợp đồng)đồng) 15 April 2011 3.4-8tính tổng quátShort term Short term long termlong termNội bộ doanh nghiệp Nội bộ doanh nghiệp nền kinh tế nền kinh tế ĐĐặc thù ặc thù tổng quáttổng quátđòn cân đòn cân các quyết định ti chính các quyết định ti chính đòn cân đòn cân kế toán quản trịkế toán quản trị 4/15/2011515 15 April April 20112011 33 44--99Cơ sở phân tíchCơ sở phân tíchinput flow input flow output flowoutput flowcash inflow cash inflow cash outflowcash outflowCấu trúc các thnh phần Cấu trúc các thnh phần trong quá trtrong quá trìình quản lý nh quản lý doanh nghiệpdoanh nghiệp15 15 April April 20112011 33 44--1010Hai cơ sở quan trọngHai cơ sở quan trọngCấu trúc chi phí Cấu trúc chi phí Cấu trúc nguồn vốnCấu trúc nguồn vốn 4/15/2011615 April 2011 3.4-11Phân tích cấu trúc chi phí Liên quan đến đặc thù kinh doanhLiên quan đến đặc thù kinh doanhLiên quan đến trLiên quan đến trìình độ công nh độ công nghệnghệLiên quan đến trLiên quan đến trìình độ quản lýnh độ quản lýLiên quan đến rủi roLiên quan đến rủi roBiểu thị TrBiểu thị Trìình độ đầu tnh độ đầu t15 April 2011 3.4-12Phân tích cấu trúc nguồn vốnLiên quan đến quyết định ti trợLiên quan đến quyết định ti trợLiên quan đến quyết định phân Liên quan đến quyết định phân phối kết quảphối kết quảLiên quan đến rủi roLiên quan đến rủi roLiên quan đến ngoLiên quan đến ngoạại sinh i sinh Biểu thị TrBiểu thị Trìình độ sử dụng vốnnh độ sử dụng vốn 4/15/2011715 April 2011 3.4-13C¸c th−íc ®o -S -VC - v -FC- EBDIT - MD-EBIT -MIvμ i-EBT -MT vμ t- EAT - OCF15 April 2011 3.4-14SVCVC VC VCFCFCFCFCMDMDMDMIMIMTE BD I TE B I TE B TEATDOL DFL?????? 4/15/2011815 April 2011 3.4-15leverageleverageoperating operating leverageleveragefinancial financial leverageleverage15 April 2011 3.4-162. Đòn cân định phí v các ứng dụng cơ bản ý nghĩa ý nghĩa Cơ sở phân tích Cơ sở phân tích Bản chấtBản chấtCác nhân tố ảnh hởng Các nhân tố ảnh hởng Các ứng dụng cơ bảnCác ứng dụng cơ bản 4/15/2011915 April 2011 3.4-17Đòn cân định phíOPerating leveraget tởngt tởng ĐĐòn cân l các mức độ định phí của một dự òn cân l các mức độ định phí của một dự án hay của một doanh nghiệp liên quan đến án hay của một doanh nghiệp liên quan đến định phí nên đợc gọi l đòn cân định phí.định phí nên đợc gọi l đòn cân định phí. Khi định phí thấp thKhi định phí thấp thìì đòn cân thấp v ngợc đòn cân thấp v ngợc llạại. Khi ti. Khi tăăng mức hong mức hoạạt động của doanh t động của doanh nghiệp thnghiệp thììttăăng đầu t ng đầu t ttăăng định phí ng định phí ttăăng đòn cânng đòn cân ĐĐòn cân hoòn cân hoạạt động chủ yếu liên quan đến t động chủ yếu liên quan đến mức độ homức độ hoạạt động của dn về đầu t t động của dn về đầu t ĐĐịnh phí liên quan đến cơ cấu chi phí của ịnh phí liên quan đến cơ cấu chi phí của doanh nghiệp doanh nghiệp cấu trúc chi phí thay đổi cấu trúc chi phí thay đổi có quan hệ chặt chẽ đến tỷ trọng định phí có quan hệ chặt chẽ đến tỷ trọng định phí ttạạo ra cán cân các bộ phận chi phío ra cán cân các bộ phận chi phí15 April 2011 3.4-18ý nghĩa của Đòn cân định phí ĐĐòn cân định phí l phản ứng của dòng tiền òn cân định phí l phản ứng của dòng tiền hohoạạt động (OCF) với mức độ hot động (OCF) với mức độ hoạạt động của t động của doanh nghiệp doanh nghiệp ĐĐo lờng: DOL o lờng: DOL DOL = % thay đổi của OCF/% thay đổi của QDOL = % thay đổi của OCF/% thay đổi của Q DOL có ý nghĩa trong đánh giá dự án hoặc DN DOL có ý nghĩa trong đánh giá dự án hoặc DN vvìì định phí nh l mức độ nhđịnh phí nh l mức độ nhạạy cảm m tỷ lệ y cảm m tỷ lệ thay đổi nhỏ của đầu t có thể dẫn đến ảnh thay đổi nhỏ của đầu t có thể dẫn đến ảnh hởng lớn của OCFhởng lớn của OCF DOL cao DOL cao chứa đựng các hiểm hochứa đựng các hiểm hoạ ạ trong trong các dự án, Nhcác dự án, Nhữững sai lầm nhỏ trong dự án có ng sai lầm nhỏ trong dự án có thể biến thnh nhthể biến thnh nhữững rủi ro lớn trong các ng rủi ro lớn trong các dòng tiềndòng tiền Các dự án có mức rủi ro cao thờng đợc Các dự án có mức rủi ro cao thờng đợc gigiữữDOL thấpDOL thấp 4/15/20111015 April 2011 3.4-19cơ sở phân tích đòn cân định phí - ocf Quan hệ giữa các loại chi phí với mức độ hoạt động của doanh nghiệp ocf: Operating cash flow Đối tợng: Phân tích định lợng kết quả liên quan đến cấu trúc chi phí doanh nghiệp, lợng tiêu thụ v lợi nhuận Phạm vi sử dụng:- Phân tích cấu trúc chi phí - Dự báo mức tiêu thụ- Dự báo giá cả- Hợp đồng lao động - Các quyết định ngắn hạn khác ocf l phân tích ngắn hạn15 April 2011 3.4-20bản chất của đòn cân định phíảnh hởng của định phí trong tổng chi phíĐịnh phí phản ánh trình độ đầu t v quản lý của dự án hay doanh nghiệp Đòn cân định phí ảnh hởng đến khả năng tăng kết quả tạo ra trong kinh doanh [...]... Vc FC MD OCF = EBIT + MD - Mt = S - (VC + FC + MD) + MD Mt; = S - VC - FC - Mt = PQ - vQ - FC - Mt = Q(P-v) - FC - Mt 15 April 2011 3. 4- 2 6 13 4/ 15/2011 xác định ocf Có ba phơng pháp phơng pháp 1: bottom-up EAT = EBIT - Mt OCf = eat + Md phơng pháp 2 : top-down ocf = s - Vc - FC - mt phơng pháp 3 : tax shield (lá chắn thuế) ocf = (S-Vc-FC)(1-t) + MDìt 15 April 2011 3. 4- 2 7 ví dụ xác định ocf S =... thức tính hệ số đòn cân ti chính DFL= (EAT/EAT0)/ (EBIT/EBIT0) Q(P - v) - FC DFL = -Q(P - v) - FC - MI 15 April 2011 3. 4- 6 3 Hệ số đòn cân tổng hợp: DTL Q(P - v) DTL = -Q(P - v) - FC - MI 15 April 2011 3. 4- 6 4 32 4/ 15/2011 4 Vận dụng đòn cân trong nghiên cứu ti chính Cấu trúc chi phí doanh nghiệp DOL Cấu trúc ti chính doanh nghiệp - DFL 15 April 2011 3. 4- 6 5 33 ... 2011 3. 4- 3 9 quan hệ dol v Q thông tin tính toán FC = 100000; p = 10 v=6 Q* = FC/(P v) = 25000 15 April 2011 3. 4- 4 0 20 4/ 15/2011 Q P.Q DOL 0 0 0 1000 10000 -0 , 042 5000 50000 -0 ,25 10000 100000 -0 ,667 20000 200000 -4 240 00 240 000 -2 4 25000 250000 không xác định 30000 300000 6 35000 350000 3,5 40 000 40 0000 2,67 45 000 45 0000 2,25 50000 500000 2 75000 750000 1,5 100000 1000000 1,33 15 April 2011 3. 4- 4 1 đồ... cơ bản S - TC1 = EBT - Mt = EAT S - TC2 = EBIT - MI = EBT - Mt = EAT S - TC3 = EBDIT - MD = EBIT - MI = EBT - Mt = EAT 15 April 2011 3. 4- 2 4 12 4/ 15/2011 Các quan hệ cơ bản trong phân tích tC Các mối quan hệ cơ bản : ý nghĩa S - TC1 = phân tích kế toán S - TC2 = Phân tích ảnh hởng của nợ S - TC3 = Phân tích ảnh hởng của khấu hao v nợ 15 April 2011 3. 4- 2 5 đo lờng đòn cân định phí EBIT = S - (VC + FC... 3. 4- 4 9 cơ sở phân tích đòn cân ti chính Kết cấu các bộ phận nguồn vốn trong quan hệ với tỷ suất lợi nhuận chung 15 April 2011 3. 4- 5 0 25 4/ 15/2011 bản chất của đòn cân ti chính - - Đánh giá khả năng sử dụng các nguồn ti trợ trong kinh doanh Đánh giá mức độ chịu đựng rủi ro của các mức ti trợ 15 April 2011 3. 4- 5 1 đòn cân chính v nhân tố hởng đòn cân chính 15 April 2011 ti các ảnh đến ti 3. 4- 5 2 26 4/ 15/2011... ??? ??? Các biểu hiện của biến phí v định phí trong thực tế l gì? ? 15 April 2011 3. 4- 2 2 11 4/ 15/2011 đo lờng đòn cân định phí Câu hỏi đặt ra: Nếu tăng Q lên x% thì điều gì sẽ xảy ra trong OCF ? Các kí hiệu liên quan đến phân tích -S - VC -v - FC - EAT, EBT - MD - EBDIT - MT v t - EBIT - MI v i - OCF 15 April 2011 3. 4- 2 3 Các quan hệ cơ bản trong phân tích tC Các mức độ của chí phí trong phân tích TC1... bottom-up ocf = eat + Md = ebit mt + Md = 200 50 + 600 = 750 top-down ocf = s (VC+FC) Mt = 1500 700 50 = 750 tax shield: ocf = [S - (VC+Fc)]*(1 - t) + MD*t OCF 15 April 2011 = (1500 - 700) ( 1- 25%) + 600 25% = 750 3. 4- 2 8 14 4/15/2011 đo lờng dol dol = % thay đổi của ocf/% thay đổi của Q [ocf/ocf0]/ q/q0 vì OCF = (p - v)Q Fc MT Khi sự thay đổi của Q l nhỏ thì OCF = OCF1-OCF0= [(P- v)Q1-FC-MT ]-[ (P-v)Q0-FC-MT]... giá trị m tại đó npv = 0 q = (fc + ocf*)/(P V) Q = (500 + 1170)/ (40 20) = 83,5 84 15 April 2011 3. 4- 3 5 đồ thị ho vốn 1 OCF 1170 700 25 -5 00 15 April 2011 Ho vốn TM 60 Ho vốn HT 84 Ho vốn TC Q 3. 4- 3 6 18 4/ 15/2011 đồ thị ho vốn 2 TC, P S +EBIT TC VC S* FC -EBIT Q Q 15 April 2011 3. 4- 3 7 quan hệ dol v Q dol = Q(P v)/ [Q(p v) FC] Khi Q(P v) > FC DOL > 1 Khi FC = 0 DOL = 1 15 April 2011 3. 4- 3 8 19 4/ 15/2011... (cash break-even) - ho vốn hạch toán (acounting break-even) - ho vốn ti chính (financial break-even) 15 April 2011 3. 4- 3 1 dol v phân tích ho vốn - ho vốn tiền mặt (cash break-even) : OCF = 0 tính đến tiền thu về kể cả chi phí trong đó (nh khấu khao) - ho vốn hạch toán (acounting break-even): EAT = 0 tính tiền thu về nhng tính đến tất cả chi phí trong kì - ho vốn ti chính (financial break-even): NPV... đợc tăng trởng về giá trị 15 April 2011 3. 4- 5 8 29 4/ 15/2011 Mô hình tăng trởng vốn CSH của doanh nghiệp G/E =[L(r-i)+r](1-t)(1-c) 15 April 2011 3. 4- 5 9 Các nhân tố ảnh hởng đến mô hình tăng trởng Mức độ của đòn cân ti chính Tỷ suất lợi nhuận / tổng vốn Chi phí sử dụng vốn vay (tiền lãi) Thuế suất thuế lợi tức Chính sách phân phối lợi nhuận DN Quan hệ (r - i) 15 April 2011 3. 4- 6 0 30 4/ 15/2011 Sự lệ thuộc . độ sử dụng vốn 4/ 15/2011715 April 2011 3. 4- 1 3C¸c th−íc ®o -S -VC - v -FC- EBDIT - MD-EBIT -MIvμ i-EBT -MT vμ t- EAT - OCF15 April 2011 3. 4- 1 4SVCVC VC VCFCFCFCFCMDMDMDMIMIMTE. thìOCF = OCF1-OCF0= [(P- v)Q1-FC-MT ]-[ (P-v)Q0-FC-MT] = Q(P-v)DOL = (p v)q0/ocf0Do OCF0=Q0(P-v)-FC-MT, giả sử bỏ qua MT, khi đó OCF0=Q0(P-v )- FC Qo(P-v)=OCF0+FCVậydol