Bài giảng quản trị dự án chương 3 quyền chọn thực và các vấn đề khác trong lựa chọn dự án đầu tư

CHƯƠNG CHƯƠNG 3 3 tt tt QUYỀN CHỌN THỰC VÀ CÁC VẤN ĐỀ KHÁC TRONG VẤN ĐỀ KHÁC TRONG LỰA LỰA CHỌN DỰ ÁN CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ... Khái niệmchứng khoán được phổ biến từ những năm 1950

CHƯƠNG

CHƯƠNG 3 3 ((tt tt))

QUYỀN CHỌN THỰC VÀ CÁC VẤN ĐỀ KHÁC TRONG

VẤN ĐỀ KHÁC TRONG LỰA LỰA

CHỌN DỰ ÁN

CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ

Khái niệm

chứng khoán được phổ biến từ những

năm 1950, đó là các dự án hay chứng

khoán thụ động (tức là khi đã mua thì hầu hết các nhà đầu tư không có ảnh hưởng nào lên dòng tiền mà nó mang lại

những nhà đầu tư lớn)

Khái niệm

động

hành động để làm thay đổi chuổi tiền tệ

bắt buộc thực hiện các hành động trong tương lai

rộng, linh động

(1) Quyền chọn từ bỏ/đóng cửa

sẽ hoạt động đến hết đời sống kỷ thuật của nó

đây không phải luôn là cách thực hiện tốt nhất

dự án thì rủi ro có thể giảm và tăng lợi nhuận dự kiến của dự án

nếu dòng tiền hoạt động trở nên thấp hơn dự

kiến (tình hình xấu đi)

kiến (tình hình xấu đi) làm tăng lợi nhuận và làm tăng lợi nhuận và giảm rủi ro

(1) Quyền chọn từ bỏ/đóng cửa

TRƯỜNG HỢP 1: KHÔNG TỪ BỎ WACC 12%

Dòng tiền dự kiến

Tình hình Xác suất 0 1 2 3 4 NPV Tốt nhất 25% -26,000.00 33,810.00 34,257.00 33,841.00 50,224.00 87,502.59

Bình thường 50% -26,000.00 6,702.40 7,148.80 6,732.80 23,115.80 5,166.05 Xấu nhất 25% -26,000.00 -9,390.00 -8,943.00 -9,359.00 7,024.00 -43,710.91

Độ lệch chuẩn (SD) 47,139.00

Hệ số biến thiên (CV)=SD/NPV 3.48

(1) Quyền chọn từ bỏ/đóng cửa

Dòng tiền dự kiến

Tốt nhất 25% -26,000.00 33,810.00 34,257.00 33,841.00 50,224.00 87,502.59 Bình thường 50% -26,000.00 6,702.40 7,148.80 6,732.80 23,115.80 5,166.05 Xấu nhất #1 0% -26,000.00 -9,390.00 -8,943.00 -9,359.00 7,024.00 -43,710.91

Xấu nhất #2 25% -26,000.00 -9,390.00 18,244.00 0.00 0.00 -19,839.92

NPV dự kiến 19,498.69

Độ lệch chuẩn (SD) 40,567.00

Hệ số biến thiên (CV)=SD/NPV 2.08

TÍNH GIÁ TRỊ CỦA QUYỀN CHỌN THỰC DO TỪ BỎ:

NPV quyền chọn từ bỏ 19,498.69 NPV không từ bỏ 13,530.94

Giá trị quyền chọn 5,967.75

Giả sử vào vào năm 2 tình hình trở nên xấu, bạn quyết định từ bỏ

Dự án và tiến hành thanh lý hết máy móc thiết bị thu về

Giá trị sau thuế là 18.244$

(1) Quyền chọn từ bỏ/đóng cửa

đưa ra các dàn xếp sao cho cty có thể từ

bỏ dự án không tốn nhiều chi phí

hàng, chủ nợ,

phải được tính trước để so sánh với giá trị quyền chọn.

(2) Quyền chọn thời điểm đầu tư

nhận hoặc từ bỏ

nhận hoặc từ bỏ các dự án sẽ được thực hiện các dự án sẽ được thực hiện ngay bây giờ hoặc không bao giờ

hoãn chờ có nhiều thông tin hơn

khi nào nên bắt đầu dự án, cty có thể trì hoãn

một quyết định đầu tư có thể làm tăng NPV của

dự án

(2) Quyền chọn thời điểm đầu tư

TRƯỜNG HỢP 1: ĐẦU TƯ NGAY BÂY GiỜ WACC 10%

Dòng tiền dự kiến

Hệ số biến thiên (CV)=SD/NPV 2.38

(2) Quyền chọn thời điểm đầu tư

TRƯỜNG HỢP 2: TRÌ HOẢN-CHỈ ĐT NẾU

CÁC

Dòng tiền dự kiến

Tình hình

Xác

Hoã

Xấu không liên

Hoã

Hệ số biến thiên (CV)=SD/NPV 1.00 Chiết khấu NPV trở về trước 1 năm để so sánh với NPV đầu tư

(2) Quyền chọn thời điểm đầu tư

Giá trị của quyền chọn thời điểm

(2) Quyền chọn thời điểm đầu tư

lợi thế chiến lược

đầu tiên so với giá trị quyền chọn

(3) Quyền chọn tăng trưởng

Quyền chọn tăng trưởng : nếu một khoản đầu

tư tạo ra cơ hội để thực hiện các khoản đầu tư sinh lợi khác khi đó việc đầu tư được gọi là chứa đựng một quyền chọn tăng trưởng

(3) Quyền chọn tăng trưởng

TRƯỜNG HỢP 1: Không xem xét quyền chọn tăng trưởng WACC12%

Dòng tiền dự kiến

Tình hình Xác suất 0 1 2 3 NPV(12%)

(3) Quyền chọn tăng trưởng

TRƯỜNG HỢP 2: Xem xét tăng trưởng

Dòng tiền dự kiến

Tình hình Xác suất 0 1 2 3 NPV(12%) TốT nhất

50%

6.87

GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN TĂNG TRƯỞNG

(4) Quyền chọn linh hoạt

cho phép cty thay đổi các hoạt động phụ thuộc vào các điều kiện thay đổi, theo sự thay đổi các yếu tố đầu vào, đầu ra

các hoạt động được thay đổi phụ thuộc vào các điều kiện thay đổi như thế nào trong suốt đời

sống dự án

sánh giá trị quyền chọn

(5) So sánh các dự án loại trừ nhau

có đời sống không bằng nhau

tính NPV để lựa chọn, có hợp lý?

năm tương đương (EAA)

(5) So sánh các dự án loại trừ nhau

có đời sống không bằng nhau

A/PHÂN TÍCH TRUYỀN THỐNG WACC 12%

DỰ ÁN A Năm 0 1 2 3 4 5 6

CF -40,000.00 8,000.00

14,000.0

0

13,000.0

0

12,000.0

0

11,000.0

0 10,000.00

NPV 6,490.94

DƯ ÁN B Năm 0 1 2 3

CF -20,000.00 7,000.00

13,000.0

0

12,000.0

0

NPV 5,154.88

(5) So sánh các dự án loại trừ nhau

có đời sống không bằng nhau

B/PHƯƠNG PHÁP THAY THẾ ĐỂ ĐIỀU CHỈNH ĐỜI SỐNG KHÔNG BẰNG NHAU:

CF -40,000.00 8,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00

NPV 6,490.94

DỰ ÁN B: ĐIỀU CHỈNH LOẠT THAY THẾ

Năm 0 1 2 3 4 5 6

CF CŨ -20,000.00 7,000.00 13,000.00 12,000.00

Đ/CHỈNH -20,000.00 7,000.00 13,000.00 12,000.00

CF -20,000.00 7,000.00 13,000.00 -8,000.00 7,000.00 13,000.00 12,000.00

NPV 8,824.03

(5) So sánh các dự án loại trừ nhau

có đời sống không bằng nhau

C/PHƯƠNG PHÁP KHOẢN TIỀN HÀNG NĂM TƯƠNG ĐƯỢNG

(EAA) ĐỂ ĐC ĐỜI SỐNG KHÔNG BẰNG NHAU

EAA(A) = 1,578.78 EAA(B) = 2,146.28 chọn B Dùng hàm PMT(rate,N,-PV,0)