Giải pháp tăng cường huy động vốn của công ty cổ phần trên thị trường chứng khoán Việt Nam.doc

Giải pháp tăng cường huy động vốn của công ty cổ phần trên thị trường chứng khoán Việt Nam

MỤC LỤC Nội dung Mục Trang Mục lục Danh mục bảng, biểu đồ Danh mục từ viết tắt Lời mở đầu Chương 1 HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CTCP 11 TRÊN TTCK VIỆT NAM 1.1 1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.2 1.1.1.3 1.1.2 1.1.2.1 1.1.2.2 1.1.2.2.1 1.1.2.2.2 1.1.2.2.3 1.2 1.2.1 1.2.2 1.2.2.1 1.2.2.2 1.2.3 CTCP hoạt động huy động vốn CTCP Thị trường chứng khoán Phương thức phát hành chứng khoán Phát hành chứng khoán riêng lẻ Phát hành chứng khốn rộng rãi cơng chúng Hình thức phát hành chứng khốn CTCP 11 11 11 11 12 13 13 14 14 15 16 18 18 21 21 22 22 1.2.3.1 1.2.3.2 1.2.4 1.2.5 TTCK Phát hành cổ phiếu rộng rãi công chúng Phát hành trái phiếu công chúng Điều kiện phát hành chứng khoán Các yếu tố ảnh hưởng đến tăng cường huy động 22 24 24 25 1.2.5.1 1.2.5.2 1.2.5.3 1.2.5.4 1.2.5.5 1.2.5.6 vốn CTCP TTCK Nhu cầu huy động vốn Chi phí phát hành chứng khốn Thời gian sử dụng vốn huy động Chi phí vốn huy động Sự hình thành cổ đơng kiểm sốt Khả thành công kế hoạch huy động vốn 25 26 26 26 28 28 Công ty cổ phần Khái niệm, đặc điểm CTCP Cơ cấu tổ chức quản lý CTCP Cổ phần, cổ phiếu, cổ tức Phương thức huy động vốn CTCP Huy động vốn CSH CTCP Huy động vốn vay CTCP Vốn tín dụng ngân hàng Vốn từ tín dụng thương mại Phát hành trái phiếu công ty Huy động vốn CTCP TTCK TTCK Trang Nội dung Mục Trang 1.2.5.7 1.2.5.8 Tính chủ động sản xuất kinh doanh Chi phí giao dịch TTCK ảnh hưởng tới QĐ 28 29 1.2.5.9 1.2.5.10 1.2.5.10.1 1.2.5.10.2 nhà đầu tư mua CK CTCP Địn bẩy tài Các yếu tố khác Rủi ro CTCP phát hành CK Chứng khoán CTCP xem xét theo lý thuyết 30 31 31 31 1.2.5.10.3 Lượng cầu tài sản Yếu tố thị trường 34 Chương Thực trạng huy động vốn CTCP 35 TTCK Việt nam 2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.2.1 2.1.2.2 2.1.2.2.1 2.1.2.2.2 2.1.2.2.3 2.2 Thực trạng hoạt động CTCP Việt nam Quá trình hình thành phát triển CTCP Phương thức huy động vốn CTCP Việt nam Nguồn vốn CSH CTCP Nguồn vốn vay CTCP Nguồn vốn tín dụng ngân hàng Nguồn vốn tín dụng thương mại Phát hành trái phiếu công ty Thực trạng huy động vốn CTCP TTCK 35 35 39 39 40 40 43 43 44 Việt nam 2.2.1 2.2.1.1 2.2.1.2 2.2.2 2.2.2.1 2.2.2.2 2.2.3 Thị trường chứng khốn Việt nam Q trình hình thành phát triển Thực trạng hoạt động Điều kiện niêm yết TTCK Việt nam Điều kiện phát hành cổ phiếu Điều kiện phát hành trái phiếu Thực trạng huy động vốn CTCP trên 44 44 44 49 50 51 52 TTCK Việt nam 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến huy động vốn CTCP 55 TTCK Việt nam 2.3.1 2.3.2 2.3.3 2.3.4 Nhu cầu huy động vốn Chi phí phát hành CK Thời gian sử dụng vốn huy động Chi phí vốn huy động 55 56 57 57 Trang Nội dung Mục Trang 2.3.5 2.3.6 Sự hình thành cổ đơng kiểm sốt Khả thực kế hoạch huy động vốn 59 60 2.3.7 TTCK Tính chủ động SX-KD phát hành CK so 61 2.3.8 2.3.9 2.3.9.1 2.3.9.2 2.3.9.3 với vay NHTM Chi phí giao dịch TTCK Các yếu tố khác Rủi ro CTCP phát hành CK áp dụng lí thuyết lượng cầu tài sản Các yếu tố thị trường 63 63 63 64 67 Chương Giải pháp tăng cường huy động vốn CTCP 69 TTCK 3.1 3.1.1 3.1.2 Định hướng phát triển CTCP TTCK Việt nam Định hướng phát triển CTCP Định hướng phát triển TTCK Việt nam giai đoạn 69 69 70 2005 – 2010 3.2 3.2.1 3.2.2 3.2.3 3.2.4 3.2.5 3.2.6 3.2.7 3.2.8 3.3 3.3.1 3.3.2 3.2.3 Các giải pháp CTCP Xây dựng TTCK phi tập trung (OTC) Hình thành quĩ đầu tư chứng khốn Đơn giản điều kiện niêm yết Phát triển thị trường trái phiếu Giảm chi phí phát hành để giảm chi phí vốn cổ 70 70 71 73 73 74 phiếu thưịng Giảm chi phí giao dịch để khuyến khích nhà 74 đầu tư tham gia TTCK Chính sách ưu đãi thuế Giảm bớt rủi ro CTCP phát hành CK Các giải pháp phía CTCP Nâng cao hiệu hoạt động SX-KD Cải thiện chất lượng chứng khốn Thực minh bạch tài – công khai thông 75 77 78 78 79 80 tin 3.4 3.4.1 Các giải pháp điều kiện Quản lý chặt chẽ thị trường: bất động sản, kim 81 81 loại quí, ngoại tệ Trang Nội dung Mục 3.4.1.1 3.4.1.2 3.4.1.3 3.4.2 3.4.3 3.4.4 3.5 3.5.1 3.5.2 3.5.3 3.5.4 3.5.5 Bất động sản Kim loại quí Ngoại tệ Nhà nước cần xây dựng sách lãi suất hợp lí Phát triển dịch vụ tư vấn chứng khốn Tăng tính khoản chứng khốn Các giải pháp khác Lạm phát Chính sách tín dụng ưu đãi Chính phủ Tâm lí nhà đầu tư Thói quen tiêu dùng đầu tư dân chúng Tình hình trị xã hội Trang 81 83 83 84 84 85 85 85 85 86 86 86 Kết luận 87 Tài liệu tham khảo 88 DANH SÁCH BẢNG, BIỂU ĐỒ Bảng 1: Đóng góp CTCP so với tồn khối DN Bảng 2: Số lượng CTCP Bảng 3: Đóng góp CTCP cho KTQD Bảng 4: Kết hoạt động CTCP Bảng 5: Cơ cấu nguồn vốn CTCP Bảng 6: Qui mô nguồn vốn CTCP Biểu đồ 1: Tỷ trọng dư nợ hệ thông NH dành cho ND Bảng 7: Vốn vay NH CTCP giai đoạn 1999-2003 Bảng 8: Nợ tín dụng thương mại CTCP 10 Bảng 9: Sự thăng trầm số VN index 11 Biểu đồ 2: Chỉ số VN index thời gian qua 12 Bảng 10: So sánh E/P tài sản tài 13 Bảng 11: Tổn giá trị chứng khoán giao dịch Trang 14 Biểu đồ 3: Khối lượng chứng khoán giao dịch 15 Bảng 12: Tài sản CTCP 16 Bảng 13: Danh sách CTNY TTCK Việt nam đến hết 2003 17 Bảng 14: Một số tiêu tài CTNY 18 Bảng 15: Cơ cấu thu nhập số NHTM năm 2001 19 Bảng 16: Tỷ trọng dư nợ trung dài hạn tổng dư nợ hệ thống NHTM 20 Bảng 17: Cơ cấu vốn huy động hệ thống NHTM 21 Bảng 18: Giá trị trái phiếu giao dịch 22 Bảng 19: Một số tiêu kinh tế Việt nam giai đoạn 1991 - 2003 DANH SÁCH CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCP: Công ty cổ phần CTNY: Cơng ty niêm yết TTCK: Thị trường chứng khốn CK: Chứng khoán DNNN: Doanh nghiệp Nhà nước CSH: Chủ sở hữu QĐTCK: Quĩ đầu tư chứng khoán Trang CTCK: Cơng ty chứng khốn CTQLQ: Cơng ty quản lí quĩ NHTM: Ngân hàng thương mại HĐQT: Hội đồng quản trị SX-KD: Sản xuất – kinh doanh LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Đại hội Đảng Cộng Sản Việt Nam khẳng định kinh tế Việt Nam giai đoạn vận động theo chế thị trường định hướng Xã hội chủ nghĩa Chính phủ khuyến khính phát triển thành phần kinh tế nhằm phát huy tối đa sức mạnh, xây dựng bước sở vật chất-kỹ thuật cho Chủ nghĩa xã hội Trong môi trường kinh tế đó, loại hình doanh nghiệp cạnh tranh bình đẳng với qui định Pháp luật Số lượng doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp ngày mở rộng, doanh nghiệp đơn vị sản xuất-kinh doanh tạo phần lớn cải cho xã hội, đóng góp vào phát triển chung đất nước Trang Cơng ty cổ phần loại hình doanh nghiệp đời Việt Nam, thời gian qua loại hình doanh nghiệp chưa phổ biến Lịch sử phát triển kinh tế giới Công ty cổ phần mơ hình kinh tế phổ biến hiệu Ở Việt Nam, việc phát triển mô hình Cơng ty cổ phần ngồi việc phát huy sức mạnh thành phần kinh tế mang ý nghĩa phát triển mơ hình sở hữu tập thể Thực tế hoạt động Cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước thời gian qua góp phần xác định rõ ý nghĩa định hướng Xã hội chủ nghĩa chế thị trường Việt Nam Tuy nhiên Công ty cổ phần Việt Nam chưa phát huy vai trị thời đại Qui mơ, số lượng cơng ty cổ phần cịn nhỏ, hiệu hoạt động chưa cao Đóng góp Cơng ty cổ phần cho phát triển kinh tế đất nước chưa xứng với tiềm Công ty cổ phần Do đó, vấn đề đặt phát triển mơ hình Cơng ty cổ phần Việt Nam Để tồn phát triển, Công ty cổ phần phải liên tục vận động, xếp máy tổ chức hợp lí, mở rộng qui mơ sản xuất, áp dụng công nghệ mới, công nghệ sạch, khai thác mở rộng thị trường Để làm vậy, vốn chủ sở hữu, Cơng ty cổ phần dùng nguồn tài trợ khác là: Vay ngân hàng, liên doanh, chiếm dụng vốn Trong phương thức huy động vốn đó, phương thức phổ vay Ngân hàng thương mại Với đời vào hoạt động Thị trường chứng khốn Việt Nam, Cơng ty cổ phần sử dụng phương thức huy động phát hành chứng khoán Nhưng nay, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho CTCP Xuất phát từ thực tế đó, tơi mạnh dạn chọn đề tài: Giải pháp tăng cường huy động vốn công ty cổ phần thị trường chứng khốn Việt Nam Mục đích nghiên cứu đề tài: Trang Hệ thống hoá vấn đề CTCP, nguồn vốn CTCP, huy động vốn CTCP TTCK Thực trạng huy động vốn CTCP TTCK Việt nam thời gian qua Đề xuất giải pháp tăng cường huy động vốn CTCP TTCK Việt nam, từ tạo điều kiện cho CTCP phát triển sản xuất kinh doanh, thể rõ vai trò nên kinh tế quốc dân Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đề tài lấy hoạt đông huy động vốn CTCP làm đối tượng nghiên cứu Phạm vi đề tài tập trung nghiên cứu yếu tố tác động đến huy động vốn CTCP TTCK giải pháp tăng cường huy động vốn CTCP TTCK Mốc thời gian từ năm 2000 đến Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng phương pháp: tổng hợp, so sánh, thống kế, phân tích, qui nạp, diễn dịch để làm rõ vấn đề nghiên cứu Dự kiến đóng góp đề tài: Hệ thống hố lí luận hoạt động huy động vốn CTCP TTCK Đánh giá thực trạng huy động vốn CTCP TTCK Việt nam năm qua Đề xuất giải pháp có tính khả thi tăng cường huy động vốn CTCP TTCK Việt nam năm tới Kết cấu đề tài: Ngoài lời mở đầu, danh mục tài liệu tham khảo, kết luận đề tài gồm chương Trang Chương Hoạt động huy động vốn CTCP TTCK Chương Thực trạng huy động vốn CTCP TTCK Việt nam Chương Giải pháp tăng cường huy động vốn CTCP TTCK Việt nam Xin trân trọng cảm ơn thầy, Khoa Ngân hàng Tài Trường Đại học KTQD giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Đặc biệt cảm ơn TS Phan Thị Thu Hà hướng dẫn nhiệt tình, gợi mở quan trọng giúp thực luận văn Xin cảm ơn GS-TS Tô Xuân Dân - Viện trưởng Viện nghiên cứu phát triển Kinh tế - Xã hội Thành phố Hà Nội, cung cấp cho tài liệu để hoàn thành luận văn Xin cảm ơn bạn học khố K10 tơi trao đổi vấn đề luận văn Chương HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 CƠNG TY CỔ PHẦN VÀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN 1.1.1 Cơng ty cổ phần 1.1.1.1 Khái niệm, đặc điểm công ty cổ phần Trang Khái niệm: Công ty cổ phần doanh nghiệp vốn điều lệ chia thành nhiều phần goị cổ phần Cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác (trừ trường hợp cổ phần ưu đãi biểu cổ phần cổ đông sáng lập có qui định riêng) Cổ đơng tổ chức, cá nhân ; Số lượng cổ đông tối thiểu công ty không hạn chế số lượng tối đa 1.1.1.2 Cơ cấu tổ chức quản lý cơng ty cổ phần Cơng ty cổ phần có Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị Giám đốc (Tổng giám đốc) Với Cơng ty cổ phần có 11 cổ đơng có thêm Ban kiểm sốt a Đại hội đồng cổ đông gồm tất cổ đơng có quyền biểu quyết, quan định cao Công ty cổ phần Đại hội đồng cổ đơng có quyền sau: + Quyết định loại số cổ phần quyền chào bán loại Quyết định mức cổ tức hàng năm + Bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị, thành viên Ban kiểm soát + Quyết định tổ chức lại giải thể Công ty cổ phần + Quyết định sửa đổi, bổ sung điều lệ Công ty cổ phần + Thơng qua báo cáo tài hàng năm + Quyết định mua lại 10% tổng số cổ phần bán loại b Hội đồng quản trị quan quản lý Công ty cổ phần, có tồn quyền nhân danh cơng ty để định vấn đề liên quan đến mục đích, quyền lợi công ty (trừ vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông) Hội đồng quản trị có quyền nghĩa vụ sau: + Quyết định chiến lược phát triển công ty Trang 10 quản lý, có phương án sử dụng vốn huy động hợp lý Còn điều kiện khác nên giảm bớt Điều quan trọng giai đoạn cơng khai thơng tin CTCP q trình hoạt động Chỉ có cơng khai thơng tin giảm bớt bất ổn TTCK, nhà đầu tư thấy rõ tiềm CTCP từ đưa định đầu tư đắn Đảm bảo điều kiện này, số chứng khoán VN index thật phản ánh biến động thị trường 3.2.4 Phát triển thị trường trái phiếu Thời gian qua, TTCK Việt nam giao dịch trái phiếu dừng trái phiếu kho bạc trái phiếu NHTM Để thật phát huy hiệu kênh huy động vốn dài hạn cho kinh tế nói chung CTCP nói riêng cần phải phát triển thị trường trái phiếu Bảng 18: Giá trị trái phiếu giao dịch (làm tròn) đơn vị: tỷ đồng Năm Khối lượng giao dịch tốc độ tăng trưởng 2001 70,7 2002 121,5 172% 2003 2.496,3 2.054,5% Tổng 2.688,5 Nguồn: Tạp chí chứng khoán, thời báo Kinh tế tổng hợp tác giả Qua bảng ta thấy, năm 2001 khối lượng trái phiếu giao dịch có 70,7 tỷ, đến năm 2002 tăng lên 121,5 tỷ gấp 1,7 lần năm 2001 Đột biến năm 2003, khối lượng giao dịch đạt 2.496,3 tỷ, gấp 20,5 lần năm 2002 3.2.5 Giảm chi phí phát hành để giảm chi phí vốn cổ phiếu thường Trang 73 Chí phí phát hành có vai trò quan trọng việc xác định chi phí vốn cổ phiếu thường CTCP Với mức chi phí vốn cổ phiếu hợp lý so với chi phí nợ vay, CTCP hồn tồn lập kế hoạch huy động vốn TTCK Như trình bày chương 1, chi phí vốn cổ phiếu thường tính cơng thức sau: Ke = Dt / Po(1 - F) + g Giả sử yếu tố khác khơng đổi, chi phí phát hành giảm, ta thấy chi phí vốn cổ phiếu thường giảm Thơng thường nước có TTCK, chi phí phát hành vào khoảng 8% Việt nam chưa có số thống kê xác dựa yếu tố như: sở vật chất, công nghệ thơng tin, trình độ chun mơn hóa TTCK, người yếu tố khác sách tài chính, người ta ước tính chi phí phát hành vào khoảng 10% Chi phí thật cao TTCK non trẻ Vấn đề bắt buộc thời gian tới giảm dần chi phí phát hành để giảm chi phí vốn chứng khoán, tạo điều kiện cho CTCP tham gia TTCK 3.2.6 Giảm chi phí giao địch để khuyến khích nhà đầu tư tham gia TTCK Cần xem xét bỏ qua điều chỉnh lại qui định phí, lệ phí để tạo điều kiện thuận lợi cho CTCP tham gia TTCK Đối với loại phí nên qui định mức trần loại dịch vụ để chủ thể cung cấp dịch vụ CTCK, Công ty tư vấn CK cạnh tranh với chất lượng dịch vụ, phí dịch vụ 3.2.7 Chính sách ưu đãi thuế Theo Quyết định số 39/2000/QĐ-TTg ngày 27/3/2000 Thủ tướng Chính phủ qui định tạm thời ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khốn Thơng tư số 74/2000/TT-BTC ngày 19/7/2000 Bộ Tài hướng dẫn thi hành Quyết định 39 nêu thì: Trang 74 + Miễn thuế giá trị gia tăng (VAT) hoạt động kinh doanh chứng khoán thời gian năm đầu (từ 1/1/2000 đến 31/12/2003) hoạt động môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư tư vấn đầu tư + Công ty chứng khốn Cơng ty quản lí quĩ (CTQLQ) ngồi việc hưởng ưu đãi thuế phù hợp với qui định Luật thuế thu nhập doanh nghiệp hành miễn thuế thu nhập doanh nghiệp thêm năm giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp năm + Tổ chức phát hành có chứng khốn niêm yết, ngồi việc hưởng ưu đãi thuế phù hợp với Luật thuế thu nhập doanh nghiệp giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp năm kể từ niêm yết CK lần đầu TTGDCK + Nhà đầu tư cá nhân (trong nước nước) miễn thuế thu nhập người có thu nhập cao khoản thu nhập từ cổ tức, lãi trái phiếu chênh lệnh mua bán chứng khoán Thuế suất chuyển lợi nhuận nước khoản thu nhập từ đầu tư chứng khốn nhà đầu tư nước ngồi 5% Thực tiễn thi hành sách ưu đãi tạm thời thuế TTCK cịn mang tính hình thức, không phát huy hiệu cao Theo Thông tư 74 nêu trên, CTCK miễn thuế năm 2000 – 2001 – 2002 thực tế đến cuối tháng 7/2000 TTGDCK Tp.HCM vào hoạt động Các CTCK phần lớn thành lập hoạt động năm 2001 Mặt khác, theo theo Thông tư 74, CTCK miễn thuế giá trị gia tăng (chứ chịu thuế suất 0%) nên thực tế ưu đãi thuế GTGT cho CTCK dành cho nhà đầu tư hưởng dịch vụ CTCK Đối với CTCP niêm yết, mức ưu đãi giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp năm kể từ niêm yết chứng khốn chưa thực khuyến khích CTCP tham gia niêm yết Bởi lẽ để niêm yết, Trang 75 CTCP phải tốn chi phí cho quảng cáo cơng khai thơng tin, ngồi cịn nhiều chi phí khác phát sinh thêm thực niêm yết Ngoài ra, theo qui định Thông tư số 98/2002/TT-BTC ngày 24/10/2002 Bộ Tài hướng dẫn chế độ miễn, giảm thuế cho đối tượng hưởng ưu đãi thuế theo Nghị định 51/1999/NĐ-CP thi hành Luật khuyến khích đầu tư nước đối tượng tham gia TTCK ngồi hưởng ưu đãi khác theo qui định Pháp luật cịn hưởng ưu đãi theo qui định Thơng tư Như vậy, Bộ tài có văn Thông tư 74 Thông tư 98 hướng dẫn ưu đãi thuế hoạt động TTCK, điều gây “lúng túng” cho đơn vị tham gia TTCK Đến nay, chưa có thống quan chức thuế thu nhập doanh nghiệp cho loại hình cơng ty liên doanh quản lý quĩ đầu tư chứng khốn (ví dụ VMF – liên danh SacomBank Dragon Capital) Bộ Tài đề nghị Chính phủ áp dụng thuế suất 20% cáo so với nước Trung quốc – 5%, Singapore – 10% Đối với nhà đầu tư, ưu đãi cho nhà đầu tư cá nhân nhiều, đãi cho nhà đầu tư cố tổ chức Cơng ty quản lí quĩ, Quĩ đầu tư chứng khốn cịn q Do TTCK lĩnh vực mới, vào thời điểm ban hành Nghị định 51/1999/NĐ-CP hướng dẫn thi hành Luật khuyến khích đầu tư nước, nên danh mục A ngành nghề hưởng ưu đãi không qui định ngành chứng khoán đối tượng hửng ưu đãi, cần có văn bổ sung Từ đó, cần thực hiện: + Đưa đối tượng kinh doanh chứng khoán thuộc diện hưởng ưu đãi đầu tư theo Luật thuế TNDN, mức ưu đãi cần tối đa (miễn năm, giảm 50% vòng năm – khoản 2, điều 17, Luật thuế TNDN) + Xếp CTCK, Công ty quản lí quĩ vào diện khơng phải nộp thuế bổ sung theo qui định Thông tư 18/2002/TT-BTC ngày 22/2/2002 hướng dẫn Trang 76 thi hành Nghị định 26/2001/NĐ-CP Nghị định 30/1998/NĐ-CP qui định chi tiết thi hành Luật thuế TNDN + CTCP thực niêm yết miễn năm giảm 50% thuế TNDN vòng 10 năm kể từ CTCP niêm yết cổ phiếu TTCK tập trung Xây dựng mức ưu đãi thuế TNDN CTCP phát hành trái phiếu TTCK, mức ưu đãi theo tỷ lệ vốn huy động so với vốn CSH Sau hết hạn ưu đãi thuế, Nhà nước cần xem xét giảm thuế TNDN (hiện phổ biến 32%) để khuyến khích CTCP niêm yết TTCK, điều tạo điều kiện làm tăng chi phí nợ vay sau thuế, giảm bớt sức ép vốn cho hệ thống NHTM Như ta nói chương 1, chi phí nợ vay sau thuế xác định công thức sau: Kd (1-T) = e (1 - T) Khi thuế suất thuế TNDN (ký hiệu T) giảm, (1 – T) tăng, giả sử với lãi suất (e) giữ ngun (=const) chi phí nợ vay sau thuế tăng lên Đây yếu tố làm tăng tương đối chi phí vốn nợ vay sau thuế so với chi phí vốn cổ phần 3.2.8 Giảm bớt rủi ro CTCP phát hành chứng khốn Như ta phân tích chương 1, tình trạng thơng tin khơng cân xứng có ảnh hưởng quan trọng đến việc huy động vốn CTCP TTCK, kể công ty niêm yết công ty niêm yết Hiện tượng thông tin không cân xứng ln tồn tại, trình bày báo tiếng George Ackerloff gọi “vấn đề chanh” – the lemons problem Theo quan điểm Frederic S.Mishkin trình bày “The Economics of Money, banking, and financial Markets”, có hai giải pháp cho vấn đề lựa chịn đối nghịch “tự sản xuất bán thông tin” “điều hành Chính phủ để làm tăng thơng tin” Theo cách giải ông, cần đưa thông tin có tác dụng loại bỏ thơng tin khơng cân xứng cho phép Trang 77 nhà đầu tư có thơng tin đầy đủ cơng ty niêm yết Một cách hiệu thành lập công ty thu thập đưa thơng tin Ngồi ra, trung gian tài mà quan trọng ngân hàng thương mại hồn tồn chun gia việc tạo thơng tin xác công ty (thông qua quan hệ tín dụng), từ làm giảm bớt lựa chọn đối nghịch Vì vậy, việc thành lập tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm cơng ty niêm yết cần thiết để giảm tác động tượng thơng tin khơng cân xứng Chính phủ cần nhanh chóng ban hành qui chế cơng bố thông tin công ty niêm yết 3.3 CÁC GIẢI PHÁP VỀ PHÍA CƠNG TY CỔ PHẦN 3.3.1 Nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Hiện nay, số công ty niêm yết ngày bộc lộ yếu sản xuất kinh doanh, hình ảnh cơng ty xấu mắt nhà đầu tư Ngun nhân là: cơng ty chưa niêm yết tồn sẵn yếu kém, “khoác chiếu áo niêm yết vào”, CTCP trở thành tâm điểm xoi xét nhà đầu tư, quan kiểm toán, quan quản lý TTCK Trong hoàn cảnh vậy, việc phát tồn CTNY điều dễ hiểu Việc huy động vốn TTCK phụ thuộc lớn vào hoạt động sản xuất kinh doanh CTCP, thực tế, thời gian quan chứng minh thông tin xấu sản xuất kinh doanh công ty ảnh hưởng nghiêm trọng tới thị giá chứng khoán công ty Các CTCP phải thấy gốc hoạt động tài hoạt động sản xuất kinh doanh Để nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, thời gian tới CTCP cần phải thực số điểm sau Một là, nâng cao hiệu sản xuất – kinh doanh Mục đích nhà đầu tư chứng khốn lợi nhuận, bao gồm cổ tức chênh Trang 78 lệnh thị giá Khi CTCP sản xuất kinh doanh có hiệu quả, lợi nhuận đạt tăng cao, tạo sở để có mức cổ tức cao Hai là, cải tiến áp dụng cơng nghệ tạo điều kiện để giảm chi phí, tăng suất, giảm giá thành tăng doanh thu, tăng lưọi nhuận Ba là, nâng cao hiệu sử dụng vốn Sử dụng vốn hợp lí giảm bớt lượng vốn nhàn rỗi không sinh lời, đồng thời tăng vòn quay vốn, tăng mức sinh lời đồng vốn Bốn là, mở rộng ngành nghề, mặt hàng kinh doanh để tránh rủi ro, tăng lưọi nhuận Trong kinh tế thị trường, việc hạn chế rủi ro mang ý nghĩa quan trọng Đa dạng hoá mặt hàng, ngành nghề giúp CTCP tránh suy thoái ngành nghề hay loại hàng hố định, từ ổn định thu nhập doanh nghiệp 3.3.2 Cải thiện chất lượng chứng khốn Để tăng tính hấp dẫn nhà đầu tư CK, cần cổ phần hoá số doanh nghiệp qui mô vốn lớn, kinh doanh hiệu quả, tiềm phát triển lớn ngân hàng, hàng không, đường sắt, điện lực, viễn thông Khi có diện chứng khốn doanh nghiệp mạnh thuộc ngành kinh tế mũi nhọn Việt nam quan hệ cung cầu chứng khốn sơi động số chứng khốn VN index phong vũ biểu kinh tế Thơng báo số 5870/VPCP-KTTH ngày 26/11/2003 Văn phịng phủ giải pháp phát triển TTCK, có nêu việc tăng chất lượng hàng hố TTCK cách đưa doanh nghiệp lớn cổ phần hoá vào nêm yết TTCK Với CTCP, hiệu kinh doanh, tiềm phát triển sở để hình thành niềm tin nhà đầu tư Để huy động vốn, CTCP phải chứng minh hiệu quả, hiệu kinh doanh phải ổn định Hiện nay, Ngân hàng nhà nước “ bật đèn xanh” để số NHTMCP tham gia TTCK năm 2004 Quyền Vụ trưởng vụ ngân hàng (NHNN) phát biểu với báo chí quan điểm NHNN giúp Trang 79 ngân hàng tham gia sớm tốt Hai đơn vị sẵn sàng niêm yết Ngân hàng TMCP châu (ACB) ngân hàng TMCP Sài gòn thương tín (SacomBank) Động thái góp phần cải thiện chất lượng chứng khoán niêm yết TTCK 3.3.3 Thực minh bạch tài - cơng khai thơng tin Việc thực tài lành mạnh, công bố trung thực kịp thời thông tin cần thiết tình hình sản xuất kinh doanh CTCP có vai trị quan trọng thời gian Để tạo niềm tin cho nhà đầu tư thâm CTCP niêm yết phải thấy nghĩa vụ cung cấp thơng tin cho TTCK Khi đáp ứng cung cấp thơng tin xác, kịp thời, TTCK có phản hồi lại với công ty niêm yết thông thị giá cổ phiếu, từ cơng ty điều chỉnh kịp thời hoạt động Hiện Việt nam chế quản lí kế hoạch hố - tập trung cũ tồn thời gian dài nên gây sức ì tư quản lí doanh nghiệp Các CTCP cịn sợ phải cơng bố thơng tin, đặc biệt thơng tin tài Ngun nhân chủ yếu lo sợ lộ bí mật kinh doanh, ngồi cịn tâm lí "khơng quen phơi bày" trình sản xuất kinh doanh cho người Để giải vấn đề trên, Nhà nước cần phải thực chặt chẽ sách thuế, lẽ qua thống kê, lí ngại cơng bố thơng tin "lấp ló" hình bóng việc gian lận thuế 3.4 CÁC GIẢI PHÁP ĐIỀU KIỆN Trang 80 3.4.1 Quản lý chặt chẽ thị trường: bất động sản, kim loại quí, ngoại tệ Bảng 19: Một số tiêu kinh tế Việt nam gia đoạn 1991 - 2003 Tốc độ tăng TT Năm giá vàng (%) 10 11 12 13 14 Tốc độ tăng giá Tăng trưởng Chỉ số tăng USD (%) kinh tế giá 1991 88,7 1992 -2,3 1993 7,4 1994 8.0 1995 -3.0 1996 2.5 1997 -6.6 1998 0.7 1999 -0.02 2000 -1.7 2001 5.0 2002 19.4 2003 26.6 tháng 2004 0.5 Nguồn: Nguyễn Đức - Chỉ số giá hàng 3,1 5,8 -0,8 8,7 0,3 8,1 1.7 8.8 -0.6 9.5 1.0 9.3 14.2 8.8 9.6 5.8 1.1 4.8 3.4 6.8 3.8 6.8 2.1 7.0 12.2 7.2 0.2 tiêu dùng tăng, Thời báo kinh tế 4/6/2004 3.4.1.1 Bất động sản Hiện nay, Việt nam khơng có quản lý chặt chẽ thị trường bất động sản, đặc biệt bất động sản đất đai Nguyên nhân chủ yếu là: i) Người đầu đất đai hi vọng giá đất tăng cao khoảng thời gian định đem lại cho họ khoản siêu lợi nhuận chênh lệch giá ii) giá đất phụ thuộc lớn vào mục đích sử dụng đất; vậy, đượ phép chuyển mục đích sử dụng đất từ loại đất có giá trị thấp sang loại đất có giá trị cao, giá đất để tính tiền sử dụng đất 10 – 30% giá thị trường, người sử dụng đất thu khoản chênh lệch lớn iii) Mặc dù tính khoản Trang 81 67,4 17,5 5.3 14.4 12.7 4.5 3.6 9.0 6.8 -0.6 -0.2 4.0 3.0 6.3 hàng hoá đất đai thấp, giao dịch chủ yếu mua bán trao tay, không thông qua quan đăng ký Dù vậy, việc mua bán ngầm diễn dài, khơng bị ngăn chặn, xử lí dứt điểm, khiến nhiều người dân lầm tưởng tính rủi ro mua bán thấp, việc nắm giữ đất đai trở lên hấp dẫn iv) Tồn nhiều diện tích đất quan, đơn vị nắm giữ cho thuê kiếm lời v) Các biện pháp hành Nhà nước việc xử lí sai phạm đất đai chưa thực thường xuyên, nghiêm túc dẫn đến hiệu lực quản lí Nhà nước hiệu Hậu quả: Giá đất tăng cao, lợi nhuận thu từ việc đầu tư bất động sản, chủ yếu quyền sử dụng đất tăng, dẫn đến phận lớn vốn Xã hội tập trung vào bất động sản, vốn đầu tư cho hoạt động tài sản khác (trong có chứng khốn) bị thu hẹp Để quản lí thị trường bất động sản, cần thực giải pháp sau: Thứ nhất, sửa đổi tính thuế đất hành từ xác định diện tích , hạng đất, mức thuế sang diện tích, giá đất tính thuế, thuế suất Để đảm bảo cơng bằng, thuế suất phân biệt đối tượng sử dụng diện tích đất khác Thứ hai, thuế suất chuyển quyền sử dụng đất 4% đất ở, đất xây dựng cơng trình, tính thuế giá đất UBND cấp tỉnh ban hành, thấp giá thị trường, nên chưa có tác dụng điều tiết thu nhập cách công Do cần thay đổi việc sử dụng giá đất UBND cấp tỉnh ban hành giá thị trường để làm tính thuế Thứ ba, hồn thiện qui hoạch chi tiết thành phố, vùng đô thị để ngăn chặn tình trạng mua bán chờ qui hoạch Thứ tư, thành lập tổ chức định giá độc lập để theo dõi xác định giá đất thị trường 3.4.1.2 Kim loại quí Trang 82 Giá vàng nước thời gian qua liên tục có nhiều biến động, phần nguyên nhân giá vàng giới tăng, phủ nhận lỏng lẻo quản lý giá vàng quan có trách nhiệm thói quen tiêu dùng dân cư Giá vàng từ khoảng 600 nghìn đồng/chỉ có lúc tăng đến 784 nghìn đồng/chỉ, điều làm nhà đầu tư rút khỏi thị trường vốn để đầu vàng TTCK cảnh “ảm đạm” 3.4.1.3 Ngoại tệ Hiện Việt nam, Đôla Mỹ đông đảo quần chúng dùng làm phương tiện cất trữ, giao dịch kinh tế cịn dùng đồng Đơla làm thước đo giá trị Hiện tượng Đơla hố xuất hiện, mà nguyên nhân chia thành bốn nhóm chủ yếu sau: Một là, nguyên nhân xuất phát từ yếu thiếu ổn định kinh tế vĩ mô như: lạm phát, tăng trưởng chậm, thiếu bền vững, hệ thống tài ngân hàng khơng mạnh làm giá trị VNĐ giảm sút, người dân lòng tin vào đồng nội tệ Hai là, nguyên nhân xuất phát từ yếu kém, hạn chế VNĐ: giá trị thấp, giảm sút, mệnh giá thấp Ba là, nguyên nhân tâm lí Bốn là, nguyên nhân gắn liền với tác động tiêu cực thị trường chợ đen, hoạt độngbn lậu Trong bốn nhóm ngun nhân nhóm ngun nhân thứ có vai trị định Chính tượng Đơla hố thời gian qua làm chức tiền tệ VNĐ bị thu hẹp USD lấn át mặt: Thước đo giá trị, phương tiện lưu thông, phương tiện cất trữ, phương tiện toán Với biến động tỷ giá VNĐ/USD từ 14.500VNĐ tháng 5/2001 tăng lên 15.800 năm 2003 góp phần chuyển bớt vốn từ đầu tư chứng khốn sang tích trữ ngoại tệ Trang 83 Để thu hút vốn từ dân cư vào TTCK, Nhà nước phải có sách quản lý tỷ giá hợp lí, giảm khối lượng vốn “chết” dân cư hình thức ngoại tệ, từ thực “huy động nguồn lực cho phát triển kinh tế” 3.4.2 Nhà nước cần xây dựng sách lãi suất hợp lí Tại nước phát triển, lãi suất trung bình giai đoạn 2000-2003 là: lãi suất tiền gửi 2,25%/năm, lãi suất cho vay 4,25%/năm Việt nam, lãi suất cao so với mặt chung khu vực giới Lãi suất tiền gửi năm cuối năm 2003 trung bình 7,8%/năm, lãi suất cho vay trung bình 11,4%/năm Với mức lãi suất vậy, nguồn vốn chảy vào NHTM có lợi đầu tư vào chứng khoán Đấy chưa kể đến độ rủi ro chứng khoán cao nhiều so với tiền gửi tiết kiệm Có thể đưa vòng tròn luẩn quẩn thị trường tài sau: doanh nghiệp khơng huy động vốn TTCK nên phải vay ngân hàng, ngân hàng để đáp ứng nhu cầu vay vốn doanh nghiệp phải tăng lãi suất huy động, lãi suất tiền gửi tăng lại làm vốn thị trường tài chảy vào hệ thống NHTM, TTCK thiếu vốn nhà đầu tư nên doanh nghiệp không huy động vốn 3.4.3 Phát triển dịch vụ tư vấn chứng khoán Dịch vụ tư vấn chứng khoán thực nhiều hình thức tư vấn phát hành; tư vấn niêm yết; tư vấn tài chính; tư vấn đầu tư chứng khoán Để thực dịch vụ tư vấn cần địi hỏi người tư vấn phải có trình độ chun mơn sâu, có khả đưa luận điểm thuyết phục, có phong cách giao tiếp Phần đơng dân chúng khơng am hiểu cơng cụ tài chính, thiếu niềm tin vào ổn định thị trường mẻ, chưa hiểu biết rõ tính khoản, khả sinh lời chứng khốn Vì vậy, gây cản trở kế hoạch phát hành chứng khoán cơng ty niêm yết làm nản lịng Trang 84 CTCP có kế hoạch niêm yết Suy đến cùng, quần chúng đầu tư la người góp định thành cơng việc huy động vốn CTCP TTCK, họ người đầu tư cá nhân TTCK, người đầu tư vào Quĩ ĐTCK, người gửi tiền vào hệ thống ngân hàng thương mại 3.4.4 Tăng tính khoản chứng khốn Để tăng tính khoản (một số sách gọi hoán tệ) cho chứng khoán, cần giảm thời gian toán T+3 xuống T+2 xuống dần đến mức T+1 Khi tính khoản chứng khốn tăng, thị trường thứ cấp hoạt động nhộn nhịp hơn, tạo điều kiện cho CTCP niêm yết phát hành bổ sung chứng khoán Mặt khác, cần xây dựng sở vật chất thông tin liên lạc đồng cho TTGDCK, Sở GDCK 3.5 CÁC GIẢI PHÁP KHÁC: 3.5.1 Lạm phát Với việc lạm phát tăng cao, cổ tức giá trị chênh lệch mua bán chứng khoán bị giảm Khi đó, nhà đầu tư chuyển nguồn lực tài sang đầu tư vào bất động sản, kim loại quí 3.5.2 Chính sách tín dụng ưu đãi Chính phủ Nếu Chính phủ ban hành sách tín dụng ưu đãi có lợi cho CTCP, dó CTCP có hội lớn để tiếp cận nguồn tín dụng ưu đãi thơng qua quĩ hỗ trợ phát triển trung ương, địa phương, xúc vốn để huy động TTCK giảm Ngồi ra, tín dụng ưu đãi làm giảm sức ép lên hệ thống NHTM Chính phủ có điều kiện định hướng cho phát triển ngành nghề ưu tiên Tuy nhiên, cần phải xây dựng sách tín dụng hợp lí quĩ hỗ trợ phát triển Cần tạo bình đẳng loại hình doanh nghiệp vay vốn tín dụng ưu đãi Trang 85 3.5.3 Tâm lí nhà đầu tư Với hình thành phát triển TTCK Việt nam - kênh huy động vốn mẻ - kinh tế, nhà đầu tư chưa có nhiều kinh nghiệm TTCK, qui luật tâm lí cịn có tác động tất quan trọng đến TTCK 3.5.4 Thói quen tiêu dùng đầu tư dân chúng Do biến động trị - xã hội thập kỷ trước đây, người dân Việt nam thói quen tích trữ cải dạng kim loại q, ngoại tệ mạnh 3.5.5 Tình hình trị xã hội Với tình hình trị ổn định, kinh tế phát triển chắn, CTCP kỳ vọng nhiều vào phát triển có xu hướng mở rộng qui mơ, phát sinh nhu cầu tăng vốn Trang 86 KẾT LUẬN Nghiên cứu “Giải pháp tăng cường huy động vốn CTCP TTCK Việt nam” điều kiện vấn đề khó khăn phức tạp Tuy nhiên sở vận dụng phương pháp nghiên cứu khoa học, luận văn làm rõ luận khoa học, phân tích thực trạng đưa giải pháp có tính khả thi nhằm tăng cường huy động vốn CTCP TTCK Việt nam Cụ thể, luận văn hoàn thành nhiệm vụ: Một là, tổng hợp hệ thống hố có chọn lọc lí luận hoạt động huy động vốn CTCP TTCK Từ thấy việc huy động vốn TTCK vấn đề then chốt để CTCP phát triển vững mạnh kinh tế thị trường định hướng XHCN Hai là, sở lí luận hoạt động huy động vốn CTCP TTCK tình hình kinh tế Việt nam, luận văn phân tích, đánh giá thực trạng huy động vốn CTCP TTCK Việt nam thời gian qua Qua rút mặt tốt cần phát huy mặt chưa tốt tồn tại, vấn đề cần giải thời gian tới Ba là, luận văn đưa giải pháp CTCP chế sách nhằm tăng cường huy đơng vốn CTCP TTCK Việt nam thời gian tới Từ góp phần thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh CTCP, đóng góp vào phát triển kinh tế chung đất nước Để đạt hiệu tăng cường huy động vốn CTCP TTCK, góp phần phát triển loại hình doanh nghiệp phát triển chung kinh tế quốc gia, địi hỏi phải có phối hợp đồng giải pháp tham gia nhiều cấp nhiều ngành Làm đượcc vậy, Việt nam dần hoà nhập với nước khu vực giới thị trường tài chính, nâng cao dần vị quốc gia Trang 87 ... HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 CƠNG TY CỔ PHẦN VÀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1.1 Công ty cổ phần 1.1.1.1 Khái niệm, đặc điểm công ty cổ. .. THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Ở VIỆT NAM 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển Cơng ty cổ phần Cho... phần: Cơng ty cổ phần có cổ phần phổ thơng có cổ phần ưu đãi Người sở hữu cổ phần gọi cổ đông Công ty cổ phần có loại cổ phần ưu đãi sau: + Cổ phần ưu đãi biểu + Cổ phần ưu đãi cổ tức + Cổ phần ưu