Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu tài chính, chính sách lợi tức Công ty Sacom.pdf

Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu tài chính, chính sách lợi tức Công ty Sacom

Trang 1

Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu

tài chính, chính sách lợi tức Công ty Sacom

SVTH: NGUYỄN THANH HÙNG GVHD: Cô NGUYỄN THỊ THU HÀ

LỜI CÁM ƠN

! ! "

Bưu chính viễn thông là ngành công nghiệp dịch vụ có vị trí quan trọng trong sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước, là cơ sở hạ tầng làm nền tảng cho các ngành công nghiệp khác phát triển Trong bối cảnh tình hình mới, Công ty cổ phần Cáp và vật liệu viễn thông (SACOM) phấn đấu không ngừng để tiếp tục phát triển và là một trong những đơn vị chủ lực trong cung cấp Cáp và vật liệu viễn thông

Vấn đề dự toán nguồn vốn cho Công ty ở năm kế hoạch là hết sức cần thiết Bên cạnh đó là một Công ty cổ phần, vấn đề cơ cấu nguồn vốn và chính sách lợi tức cổ phần cũng chiếm một vai trò quan trọng trong chính sách tài chính của Công ty Nhận thấy những vấn đề trên là quan trọng, Em đã chọn đề tài “ XÁC ĐỊNH NHU CẦU, CƠ CẤU NGUỒN VỐN – CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN CÔNG TY SACOM” cho luận văn tốt nghiệp của mình

Em đã hoàn thành luận văn của mình với sự tận tụy của Cô NGUYỄN THỊ THU HÀ và sự nhiệt tình của các Cô, Anh, Chị trong phòng Kế toán Thống kê – Tài chính của Công ty SACOM

Em chân thành cảm ơn Cô NGUYỄN THỊ THU HÀ đã tận tình hướng dẫn để em hoàn thành luận văn này

Em cũng chân thành cảm ơn Ban Giám Đốc Công ty SACOM, các Cô, Anh, Chị trong phòng Kế toán Thống kê – Tài chính đã hết lòng giúp đỡ cũng như tận tình tạo điều kiện cho em hoàn thành tốt nhiệm vụ trong thời gian thực tập tại Công ty

Sinh viên thực hiện NGUYỄN THANH HÙNG

Trang 2

TỔNG CÔNG TY BƯU CHÍNH VIỄN THÔNG CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM HỌC VIỆN CÔNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THÔNG Độc Lập – Tự Do – Hạnh Phúc

CƠ SỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày………….tháng………năm 2003

PHIẾU NHẬN XÉT LUẬN ÁN TỐT NGHIỆP HỆ ĐẠI HỌC

1 Tên đề tài tốt nghiệp: Xác Định Nhu Cầu Nguồn Vốn, Cơ Cấu Tài Chính, Chính

Sách Lợi Tức Cổ Phần Công Ty Sacom - Mã đề tài: -

2 Họ tên sinh viên thực hiện: Nguyễn Thanh Hùng - Lớp: D99QBA1 -

Ngày sinh: 11/03/1980 - MSSV: 499180025 -

3 Tổng quát về số liệu các kết quả thực hiện: Số trang: -Số chương (phần): -

Số bảng số liệu: -Số hình vẽ: -

Số tài liệu tham khảo -Phần mềm sử dụng: -

Hiện vật (sản phẩm phần mềm, phần cứng): -

4 Ý kiến nhận xét: 4.1 Nội dung thực hiện: -

5 Đề nghị: Được bảo vệ # Bổ sung thêm để bảo vệ # Không được bảo vệ # 6 Đánh giá chung: Xuất sắc #,Giỏi #, Khá #, Trung bình #, Yếu #,Điểm -/10.

Giáo viên hướng dẫn

Trang 3

TỔNG CÔNG TY BƯU CHÍNH VIỄN THÔNG CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM HỌC VIỆN CÔNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THÔNG Độc Lập – Tự Do – Hạnh Phúc

CƠ SỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày………….tháng………năm 2003

PHIẾU NHẬN XÉT LUẬN ÁN TỐT NGHIỆP HỆ ĐẠI HỌC

1 Tên đề tài tốt nghiệp: Xác Định Nhu Cầu Nguồn Vốn, Cơ Cấu Tài Chính, Chính

Sách Lợi Tức Cổ Phần Công Ty Sacom - Mã đề tài: -

2 Họ tên sinh viên thực hiện: Nguyễn Thanh Hùng - Lớp:D99QBA1 -

Ngày sinh: 11/03/1980 - MSSV:499180025 -

3 Tổng quát về số liệu các kết quả thực hiện: Số trang: - Số chương (phần): -

Số bảng số liệu: - Số hình vẽ: -

Số tài liệu tham khảo: - Phần mềm sử dụng: -

4 Ý kiến nhận xét: 4.1 Nội dung thực hiện: -

Trang 4

7 Đánh giá chung: Xuất sắc # Giỏi # Khá # Trung bình # Yếu # Điểm -/10

(Ghi chú: Trong trường hợp thay đổi điểm chấm giáo viên phải ký tên xác nhận)

Giáo viên phản biện

Trang 5

MỤC LỤC

PHẦN MỞ ĐẦU

1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI - 1

2 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU CỦA LUÂN VĂN - 5

3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU - 5

4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU, NGUỒN SỐ LIỆU - 5

5 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN - 5

PHẦN NỘI DUNG CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN, CƠ CẤU TÀI CHÍNH, CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN 1.1 KHÁI QUÁT VỀ XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN - 7

1.1.1 Sự cần thiết của việc xác định nhu cầu nguồn vốn - 7

1.1.2 Phương pháp phần trăm trên doanh thu - 7

1.2 XÁC ĐỊNH CƠ CẤU TÀI CHÍNH - 9

1.2.1 Chi phí sử dụng các nguồn vốn - 9

1.2.1.a Vốn vay -11

1.2.1.b Cổ phần ưu đãi -12

1.2.1.c Điều chỉnh thuế vụ -13

1.2.1.d Lợi nhuận giữ lại -14

1.2.2 Xác định chi phí sử dụng vốn của Công ty bằng hệ thống chỉ trọng -17

1.3 Chính sách lợi tức cổ phần -18

1.3.1 Tầm quan trọng của chính sách lợi tức cổ phần -18

1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách lợi tức cổ phần -19

1.3.3 Lý thuyết thặng dư của chính sách lợi tức cổ phần -21

CHƯƠNG 2: XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN, CƠ CẤU TÀI CHÍNH, CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN CÔNG TY SACOM 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY SACOM - 25

2.1.1 Qúa trình hình thành và phát triển - 25

2.1.2 Chức năng và nhiệm vụ - 26

2.1.3 Cơ cấu tổ chức sản xuất của Công ty - 27

2.1.4 Cơ cấu bộ máy quản lý và điều hành - 28

2.1.4.a Nhóm quản lý và điều hành - 28

Trang 6

2.1.4.b Nhóm tác nghiệp - 29

2.1.5 Tóm tắt các chính sách kế toán quan trọng - 32

2.1.6 Tóm tắt chính sách tài chính quan trọng - 35

2.1.6.a Phân phối lợi nhuận sau thuế - 35

2.1.6.b Huy động vốn - 36

2.2 XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN NĂM KẾ HOẠCH Ở CÔNG TY SACOM - 37

2.2.1 Xác định doanh thu cho các năm 2003, 2004 - 37

2.2.2 Dự toán nguồn vốn cho năm 2003 - 40

2.3 PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU TÀI CHÍNH - 57

2.4 CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN - 69

2.4.1 Ảnh hưởng đối với nguồn vốn bổ sung trong năm kế hoạch khi tăng tỷ lệ chia lợi tức cổ phần - 69

2.4.2 Xác định tỷ lệ chia lợi tức cổ phần để nguồn vốn bổ sung trong năm kế hoạch bằng 0 - 77

CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT VÀ KIẾN NGHỊ 3.1 CƠ CẤU TÀI CHÍNH 80

3.1.1 Suất gia tăng doanh thu 80

3.1.2 Sự ổn định doanh thu 82

3.1.3 Cơ cấu cạnh tranh 82

3.1.4 Cơ cấu tài sản 84

3.1.5 Thái độ của Ban Giám Đốc 85

3.1.6 Thái độ của người cho vay hay chủ nợ 86

3.2 CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN 86

3.2.1 Nhu cầu hoàn trả nợ vay 86

3.2.2 Các hạn chế trong khế ước vay nợ 87

3.2.3 Suất bành trướng tài sản 87

3.2.4 Sự ổn định lợi nhuận 87

3.2.5 Sự quen thuộc ở thị trường vốn 87

Trang 7

BẢNG BIỂU VÀ HÌNH

Bảng 1: Báo cáo thu nhập Cty ABC theo phương pháp phần trăm doanh thu - 8

Bảng 2: Bảng lời lỗ -12

Bảng 3: Minh họa điều chỉnh thuế vụ của nợ vay -13

Bảng 4: Minh hoạ cơ cấu nguồn vốn Công ty -18

Bảng 5: Tính toán các thông số dự đoán doanh thu -38

Bảng 6: Dự đoán doanh thu cho hai năm 2003, 2004 -39

Bảng 7: Thu nhập dự kiến năm 2003 -41

Bảng 8: Thu nhập dự kiến ở vòng lập 1, 2 khi tài trợ 100% nợ vay -43

Bảng 9: Bảng cân đối KT dự kiến ở vòng lập 1, 2 khi tài trợ 100% nợ vay -47

Bảng 10: Cơ cấu tài trợ -51

Bảng 11: Thu nhập dự kiến khi tài trợ 100% nợ vay ở vòng lập 3, 4, 5 -53

Bảng 12: Bảng cân đối KT dự kiến khi tài trợ 100% nợ vay ở vòng lập 3, 4, 5 -57

Bảng 13: Thu nhập dự kiến ở vòng lập 1, 2 khi tài trợ 100% cổ phần -58

Bảng 14: Bảng cân đối KT dự kiến ở vòng lập 1, 2 khi tài trợ 100% cổ phần -61

Bảng 15: Bảng thu nhập dự kiến khi tài trợ 100% cổ phần ở vòng lập 3, 4, 5 -62

Bảng 16: Bảng cân đối KT dự kiến ở vòng lập 3, 4, 5 khi tài trợ 100% cổ phần 66

Bảng 17: Ảnh hưởng của cơ cấu tài chính đến lợi nhuận sau thuế, ROE, EPS, WACC -66

Bảng 18: Ảnh hưởng của đòn cân nợ -69

Bảng 19: Bảng thu nhập dự kiến ở vòng lập 1, 2 khi tăng tỷ lệ chia lợi tức CP -70

Bảng 20: Bảng cân đối KT dự kiến ở vòng lập 1, 2 khi tăng tỷ lệ chia lợi tức cổ phần -73

Bảng 21: Thu nhập dự kiến ở vòng lập 3, 4, 5 khi tăng tỷ lệ chia lợi tức CP -73

Bảng 22: Bảng cân đối KT dự kiến ở vòng lập 3, 4, 5 khi tăng tỷ lệ chia lợi tức cổ phần -76

Bảng 23: Thu nhập dự kiến với nguồn vốn bổ sung bằng 0 trong năm kế hoạch -77

Bảng 24: Bảng cân đối KT dự kiến với nguồn vốn bổ sung bằng 0 trong năm kế hoạch -79

Bảng 25: Lợi nhuận cổ đông theo nhiều doanh thu khác nhau -81

Bảng 26: Các loại tài sản cố định của Công ty -84

Bảng 27: Cơ cấu sở hữu tại thời điểm ngày 16/09/2002 -89

Hình 1: Phí tổn vốn -22

Trang 8

Hình 2: Các cơ hội đầu tư -22

Hình 3: Tương quan giữa phí tổn vốn đầu tư và vốn đầu tư mới -24

Hình 4: Cơ cấu tổ chức Công ty -27

Hình 5: Bộ máy quản lý và điều hành Công ty -29

Hình 6: Sơ đồ tổ chức Công ty -30

Hình 7: Biểu đồ doanh thu của Công ty qua các năm -38

Hình 8: Cơ cấu các nguồn cung của thị trường năm 2001 -83

Hình 9: Cơ cấu nhu cầu của thị trường năm 2001 -85

Trang 9

SVTH: NGUYỄN THANH HÙNG Trang 1 GHVH: Cô NGUYỄN THỊ THU HÀ

PHẦN MỞ ĐẦU

! ! "

1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI

Bưu chính – Viễn thông không phải là ngành kinh tế dịch vụ đơn thuần mà là ngành kinh tế dịch vụ phải có kết cấu hạ tầng kỹ thuật hiện đại, qui mô mạng lưới rộng Đặc biệt đối với Việt Nam, do yêu cầu tăng tốc đầu tư hiện đại, phổ cập dịch vụ Bưu chính – Viễn thông nên đòi hỏi vốn đầu tư cho lĩnh vực này rất lớn Do tính chất đầu tư trên qui mô lớn, kỹ thuật công nghệ hiện đại nên các dự án đầu tư thuộc lĩnh vực Bưu chính – Viễn thông thường là các dự án lớn, phần lớn được xếp vào dự án nhóm A, có tổng mức vốn đầu tư hàng nghìn tỷ đồng Chẳng hạn, để thực hiện dự án phóng vệ tinh VINASAT dự kiến cần 3.500 tỷ đồng; dự án mở rộng 2 mạng điện thoại di động dự kiến cần 5.000 tỷ đồng

Do sự phát triển nhanh về công nghệ, dịch vụ trên thế giới và trong khu vực khiến doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông Việt Nam gặp nhiều khó khăn trong vấn đề thay đổi công nghệ và áp dụng công nghệ mới Các nhà cung cấp trên thế giới luôn thay đổi công nghệ của thiết bị nên chu kỳ sử dụng công nghệ càng rút ngắn Điều này chỉ phù hợp với các doanh nghiệp có lợi nhuận lớn, được thực hiện cơ chế khấu hao nhanh về khấu hao tài sản cố định

Bài toán đặt ra trong chiến lược phát triển của các doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông nước ta là phải cân đối đủ nguồn vốn cho đầu tư Biện pháp cơ bản giải quyết yêu cầu vốn đầu tư đổi mới công nghệ, dịch vụ của doanh nghiệp Bưu chính– Viễn thông là tăng cường huy động vốn đầu tư mọi kênh có thể huy động:

− Nguồn ngân sách nhà nước cấp: Đây là nguồn vốn đầu tư quan trọng, cần thiết để doanh nghiệp triển khai các dự án đầu tư có khả năng tạo lợi nhuận thấp, thời gian hoàn vốn chậm Thuộc loại các dự án đầu tư này bao gồm: Dự án hạ tầng thông tin phục vụ Đảng, Nhà nước, Chính phủ và an ninh – quốc phòng; dự án đầu tư hạ tầng thông tin vùng sâu, vùng cao; các dự án đầu tư xây dựng Điểm Bưu điện – Văn hóa xã Dù vậy qui mô nguồn vốn này cũng chỉ có giới hạn và tập trung vào các doanh nghiệp Nhà nước Hơn nữa, khi chuyển sang nền kinh tế thị trường, Nhà nước đã xóa bỏ cơ chế bao cấp vốn cho các doanh nghiệp Nhà nước; chuyển từ hình thức cấp phát vốn đầu tư cho doanh nghiệp sang cơ chế cấp vốn tín dụng đầu tư Trong đó, vốn tín dụng đầu tư có tính ưu đãi (lãi suất, thời hạn vay, điều kiện vay) Nhà nước chỉ tập trung cho các dự án đầu tư trọng điểm

Trang 10

và các dự án thuộc diện khuyến khích đầu tư trong nước Mặt khác, nhằm khuyến khích tính tự chủ cho các doanh nghiệp, thay bởi cơ chế tài trợ vốn trực tiếp, Nhà nước thực hiện chính sách hỗ trợ cho doanh nghiệp thông qua cơ chế tạo điều kiện để doanh nghiệp tăng tích lũy tái đầu tư mà chủ yếu thông qua con đường làm tăng tỷ lệ trích lợi nhuận hình thành quỹ đầu tư phát triển của doanh nghiệp Còn nữa, để tranh thủ và sử dụng có hiệu quả nguồn vốn đầu tư nước ngoài thông qua kênh viện trợ phát triển chính thức (ODA) Chính phủ tích cực hỗ trợ các doanh nghiệp Nhà nước tiếp cận nguồn vốn này và coi nguồn vốn ODA đối với doanh nghiệp Nhà nước là hình thức thay thế vốn tài trợ từ ngân sách Nhà nước

− Nguồn vốn tái đầu tư của doanh nghiệp: Đây là nguồn vốn đầu tư mà doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông có lợi thế huy động do lợi nhuận hàng năm của doanh nghiệp lớn cả số tuyệt đối và tương đối so với doanh thu, nên quỹ đầu tư phát triển hình thành từ lợi nhuận lớn Tuy vậy, dù có lợi thế mấy đi chăng nữa thì nguồn vốn đầu tư này của doanh nghiệp cũng chỉ có giới hạn

− Nguồn vốn vay: Đây là nguồn vốn đầu tư mà doanh nghiệp có thể huy động ở qui mô lớn nếu đáp ứng các điều kiện vay vốn Về điều kiện vay vốn (tài sản đảm bảo tiền vay, dự án có hiệu quả, năng lực trả nợ) doanh nghiệp Bưu chính– Viễn thông có nhiều lợi thế đáp ứng Nhưng khó khăn gây cho doanh nghiệp lại chủ yếu từ phía ngân hàng thương mại Thứ nhất, khả năng cho vay của ngân hàng đối với doanh nghiệp bị giới hạn, bởi theo qui định tại luật các tổ chức tín dụng thì mỗi ngân hàng thương mại không được cho vay đối với một khách hàng vượt quá 15% vốn tự có của mình Trong khi vốn tự có của ngân hàng thương mại rất thấp, Tổng Công ty Bưu chính – Viễn thông Việt Nam cũng được coi là một khách hàng Thứ hai, ngay cả khi doanh nghiệp đáp ứng điều kiện vay vốn thì các ngân hàng thương mại có lúc cũng không đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư dài hạn cho doanh nghiệp bởi vốn huy động của ngân hàng thương mại chủ yếu là nguồn vốn ngắn hạn Thứ ba, việc cho vay bằng vốn ngoại tệ của ngân hàng thương mại trong nước đối với các dự án có nhu cầu ngoại tệ lớn vẫn có lúc gặp khó khăn dẫn đến doanh nghiệp phải vay vốn các ngân hàng thương mại nước ngoài

− Nguồn ODA: Đây là nguồn vốn đầu tư nước ngoài có nhiều ưu đãi, chủ trương của Chính phủ tạo điều kiện cho Tổng Công ty Bưu chính – Viễn thông Việt

Trang 11

Nam tiếp cận các nhà tài trợ, đàm phán, ký kết Các doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông có lợi thế đáp ứng điều kiện tiếp nhận tài trợ (nhiều dự án phù hợp mục tiêu tài trợ, có khả năng đáp ứng nguồn vốn đối ứng cho từng dự án ODA) Dù vậy, trong thời qua, nguồn vốn đầu tư này chưa được doanh nghiệp tranh thủ tối đa Trong 5 năm của giai đoạn 1996 – 2000, Tổng Công ty Bưu chính – Viễn thông Việt Nam chỉ huy động được 490 tỷ đồng nguồn vốn ODA, chiếm 2,64 % tổng nguồn vốn đầu tư thực hiện Doanh nghiệp không những khó khăn về đáp ứng điều kiện nhận tài trợ mà ngay cả việc chưa đủ kinh nghiệm trong việc tiếp cận đàm phán

− Nguồn vốn huy động qua hợp đồng hợp tác kinh doanh: Thuộc nguồn vốn này chủ yếu là nguồn vốn đầu tư dưới hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) Thời gian qua riêng Tổng Công ty Bưu chính – Viễn thông Việt Nam có 5 dự án BCC trên các lĩnh vực khai thác viễn thông quốc tế, di động, điện thoại nội hạt với trị giá tổng vốn đầu tư trên 01 tỷ USD Nếu tính riêng giai đoạn 1996–2000 thì Tổng Công ty thu hút được 3.000 tỷ đồng vốn đầu tư theo hình thức BCC, chiếm 16,2% tổng vốn đầu tư thực hiện Tuy vậy, thực tiễn 10 năm huy động vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài thông qua hình thức BCC, bên cạnh thành công và hiệu quả, nhất là của dự án BCC viễn thông quốc tế thì một số dự án BCC khác chưa khai thác có hiệu quả Nguyên nhân chính có thể rút ra là do dự án chưa có sự lựa chọn công nghệ hiện đại thích hợp, cơ chế quản trị dự án chưa phù hợp − Nguồn vốn đầu tư vay từ ngân hàng thương mại nước ngoài: So với nhiều doanh

nghiệp khác, doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông có lợi thế hơn trong việc huy động vốn thông qua các hợp đồng vay vốn ngân hàng thương mại nước ngoài Do năng lực tài chính của doanh nghiệp tương đối tốt, các dự án đầu tư có tính khả thi và đảm bảo khả năng hoàn vốn nên việc vay vốn ngân hàng nước ngoài của doanh nghiệp tương đối thuận lợi Các khoản tín dụng được cung cấp bởi các ngân hàng nước ngoài có khả năng đáp ứng thời hạn hoàn vốn tốt hơn so với khoản tín dụng vay ngân hàng trong nước Tuy vậy, do sự biến động thường xuyên của thị trường vốn quốc tế, đặc biệt tính nhạy cảm của tỷ giá ngoại tệ nên doanh nghiệp luôn bị đe dọa việc bảo đảm nguồn vốn ngoại tệ trả nợ gốc và lãi

Có thể nói nhu cầu vốn đầu tư của doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông đòi hỏi rất lớn, qui mô vốn đầu tư tăng nhanh qua các giai đoạn

Trang 12

Theo báo cáo đánh giá công tác năm 2000, nhiệm vụ chủ yếu kế hoạch năm 2001, nội dung kế hoạch 05 năm 2001 – 2005 tại Văn bản số 08/BC-VPTH ngày 14/01/2001 của Tổng Công ty Bưu chính – Viễn thông Việt Nam thì tổng số vốn dự kiến đầu tư vào Bưu chính, Viễn thông của cả giai đoạn là 31.720 tỷ đồng, bình quân 5.744 tỷ đồng/năm

Vần đề đặt ra là, để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư thì doanh nghiệp cần có chiến lược với các chính sách và biện pháp huy động vốn đầu tư thích hợp Việc huy động vốn đầu tư phải phát huy ở mức cao nhất năng lực nội sinh, khai thác tối đa điều kiện cho phép trên thị trường trong và ngoài nước

Ngoài việc khai thác tối đa nguồn vốn đầu tư từ các kênh hiện có như tranh thủ nguồn vốn ngân sách Nhà nước cấp, tăng cường tích lũy tái đầu tư, nâng cao khả năng và hiệu quả huy động vốn đầu tư từ các ngân hàng thương mại, doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông cần có chính sách, biện pháp mới để huy động vốn đầu tư như:

" Bằng những cơ chế thích hợp để các ngành, địa phương, các thành phần kinh tế và các khách hàng góp vốn đầu tư phát triển hạ tầng cơ sở Bưu chính – Viễn thông Trong đó việc xác định mô hình, phương thức, công cụ huy động nguồn vốn đầu tư này có ý nghĩa quyết định

" Thông qua cơ chế vay trả theo lãi suất thị trường hoặc cơ chế liên kết liên doanh đầu tư cùng phân chia lợi ích để thu hút các doanh nghiệp trong nền kinh tế, các khách hàng sử dụng dịch vụ cùng bỏ vốn tham gia đầu tư vào Bưu chính – Viễn thông

" Nghiên cứu triển khai phát hành trái phiếu Công ty thông qua thị trường chứng khoán trong nước và quốc tế

" Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp thành viên để huy động vốn đầu tư của người lao động, các đối tượng khác trong xã hội thông qua phát hành cổ phiếu phù hợp với yêu cầu đổi mới tổ chức và quản lý khai thác kinh doanh Bưu chính – Viễn thông trong giai đoạn tới

Sacom là một trong những Công ty thuộc lĩnh vực Bưu chính – Viễn thông đã cổ phần hóa Vấn đề dự trữ nguồn vốn cho năm kế hoạch là hết sức cần thiết cho Công ty Công ty phải huy hoạch được trong năm kế hoạch cần bao nhiêu nguồn vốn để đảm bảo doanh thu kế hoạch Khi các doanh nghiệp Bưu chính – Viễn thông

Trang 13

tiến hành cổ phần hóa thì vấn đề cơ cấu tài chính và chính sách lợi tức cổ phần là hết sức quan trọng Do đó em đã chọn đề tài “ XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN, CƠ CẤU TÀI CHÍNH, CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN CÔNG TY CÁP VÀ VẬT LIỆU VIỄN THÔNG – SACOM” cho luận văn tốt nghiệp của mình

Do kiến thức còn hạn chế cũng như qúa trình tìm hiểu từ thực tế khó khăn nên trong quá trình thực hiện đề tài còn phạm sai sót và chủ quan trong nhận thức Em rất mong được sự chỉ dẫn và góp ý của Qúy thầy cô, cùng các anh chị phòng Kế toán Thống kê – Tài chính Công ty Sacom để hoàn thiện đề tài tốt hơn

2 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU CỦA LUẬN VĂN

" Đánh giá tình hình thực trạng của Công ty Sacom

" Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu tài chính, chính sách lợi tức cổ phần Công ty Sacom

" Đưa ra các kiến nghị về cơ cấu tài chính, chính sách lợi tức cổ phần

3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU

Do kiến thức cũng như những thông tin số liệu còn hạn chế nên đề tài chỉ nghiên cứu trong phạm vi sau:

" Chỉ dự trù nguồn vốn ngắn hạn bằng phương pháp phần trăm trên doanh thu " Do vấn đề cơ cấu tài chính hết sức phức tạp cho nên chỉ dừng lại ở phạm vi

xem xét ảnh hưởng của cơ cấu tài chính đến các chỉ số: Lợi nhuận sau thuế, ROE, EPS, WACC

4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU, NGUỒN SỐ LIỆU

" Tham khảo và lấy số liệu từ sổ sách kế toán qua các bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, bảng cân đối kế toán, từ bảng cáo bạch của Công ty

" Nghiên cứu các tài liệu, sách vở có liên quan đến dự trù nguồn vốn, cơ cấu tài

chính, chính sách lợi tức cổ phần

5 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN

Chương 1: Lý luận chung về xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu tài chính, chính sách lợi tức cổ phần

Chương 2: Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu tài chính, chính sách lợi tức cổ phần tại Công ty sacom

Chương 3: Đề xuất và kết luận

Trang 14

Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG … tài chính, chính sách lợi tức Công ty Sacom

SVTH: NGUYỄN THANH HÙNG Trang 6 GVHD: Cô NGUYỄN THỊ THU HÀ

PHẦN NỘI DUNG

! ! "

Chương 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN, CƠ CẤU TÀI CHÍNH, CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN

1.1 KHÁI QUÁT VỀ XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN 1.1.1 Sự cần thiết xác định nhu cầu nguồn vốn

Doanh thu tiêu thụ đòi hỏi phải có sự cân bằng nhất định với nhu cầu vốn của doanh nghiệp Do đó khi gia tăng doanh thu đòi hỏi phải có sự gia tăng nhu cầu vốn Tuy nhiên sự gia tăng của doanh thu tiêu thụ không nhất thiết đòi hỏi sự gia tăng cùng tỷ lệ của nhu cầu vốn mà còn phụ thuộc hiệu năng quản trị của doanh nghiệp

Vì vậy phải nhìn nhận rằng doanh nghiệp cần có vốn để tạo ra doanh thu, và nếu doanh thu tăng thì vốn cũng phải được tăng cường Doanh nghiệp đang phát triển cần đầu tư mới và có thể đầu tư ngắn hạn vào tài sản lưu động, và khi khả năng sản xuất đã được vận dụng, thì đầu tư vào tài sản cố định Đầu tư mới cần nguồn tài trợ Nguồn tài trợ sẽ đem đến thêm nhiều ràng buộc đối với số vốn thu nhận như tiền lãi nợ vay, khả năng thanh toán, lợi nhuận ròng … Một doanh nghiệp đang phát triển và sinh lợi nhiều cần thêm vốn để đầu tư vào các khoản phải thu, hàng tồn kho và tài sản cố định Như thế, doanh nghiệp đó có thể gặp khó khăn về dung lượng tiền mặt

Tóm lại, với nhiều lý do khác nhau, doanh nghiệp cần phải có bảng ước tính tổng số nhu cầu vốn trong nhiều năm và các nguồn tài trợ cho nhu cầu đó

1.1.2 Phương pháp phần trăm trên doanh thu

Phương pháp tỷ lệ phần trăm trên doanh thu là một phương pháp khá đơn giản Về cơ bản nó dựa trên giả thuyết cho rằng tất cả các chi phí thành phần sẽ chiếm một tỷ lệ ổn định trong doanh thu bán trong tương lai, không thay đổi so với tỷ lệ của chúng trong quá khứ Các số liệu quá khứ được sử dụng là tỷ lệ của năm gần nhất

Bảng 1 minh họa cách dùng phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh thu để chuẩn bị báo cáo thu nhập năm 1997 của Công ty ABC Trước tiên chúng ta tính tỷ lệ phần trăm trên doanh số của từng khoản mục trên doanh số như trên cột 3 Khi đã tìm tỷ lệ phần trăm trên doanh số, thì việc xây dựng báo cáo thu nhập dự kiến cho năm 1997 theo phương pháp phần trăm doanh số sẽ trở thành khá đơn giản, như cột 4

Trang 15

trong bảng 1 Chúng ta dùng phương pháp dự báo để tìm ra doanh thu cho năm kế hoạch, sau đó nhân tỷ lệ phần trăm của từng khoản mục với doanh thu để tìm giá trị tuyệt đối của khoản mục đó Điều cần lưu ý cuối cùng là lợi tức cổ phần được chia theo quyết định của Hội Đồng Quản Trị nên không dựa trên những số liệu của quá khứ Do đó, nhà quản trị tài chính phải xác định mức chia lợi tức cổ phần dự kiến để hoàn chỉnh bảng báo cáo

Đơn vị tính: Đồng

Khoản mục (1) Năm 1996 (2) Tỷ lệ phân trăm (3) Năm 1997 (4)

Bảng 1: Báo cáo thu nhập của Công ty ABC, năm 1997 theo phương pháp phần trăm doanh thu

Đối với bảng cân đối tài sản dự kiến, thì bên phần tài sản có thể được lập bằng cách áp dụng phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh thu

Bên phần nguồn vốn thường được thiếp lập theo một phương pháp tiếp cận có sự khác biệt không đáng kể Trong phần này, có một số khoản mục có khuynh hướng thay đổi theo doanh thu như các khoản phải trả, nợ tích lũy ( nợ lương, thuế … ) Những khoản mục này tạo ra nguồn “tài trợ tự động” bởi chúng có khuynh hướng phình ra hay co lại theo mức hoạt động của doanh nghiệp, không cần đến những quyết định quản trị có chú ý Giá trị của khoản lợi nhuận giữ lại trong bảng cân đối tài sản dự kiến bằng lợi nhuận giữ lại dự tính trong báo cáo thu nhập dự kiến của năm đó cộng với khoản lợi nhuận giữ lại trong bảng cân đối tài sản của các kỳ trước Khi so sánh giá trị tài sản dự kiến với nguồn tài trợ hiện có, bao gồm những khoản

Trang 16

“tài trợ tự động” và lợi nhuận giữ lại, cho phép ban lãnh đạo Công ty xác định được tổng nhu cầu tài chính cần được tài trợ trong kỳ dự kiến Chỉ sau khi tìm được đầy đủ các nguồn tài trợ cho những tài sản dự tính, thì bảng cân đối tài sản dự kiến mới được coi là hoàn thiện

Sự tác động qua lại giữa bảng cân đối tài sản và báo cáo thu nhập dự kiến:

Do mối quan hệ tương hỗ giữa báo cáo thu nhập và bảng cân đối tài sản, sự lệ thuộc vào nhau này xuất hiện khi chuẩn bị các báo cáo dự toán tài chính Có thể nói hoàn toàn chính xác rằng, bảng cân đối tài sản dự kiến không thể hoàn thành trước báo cáo thu nhập dự kiến, bởi sẽ không không có số liệu về lợi nhuận nhập vốn dự kiến cho nó Ngược lại, khi chưa có bảng cân đối tài sản dự kiến, thì cũng không thể hoàn thành được báo cáo thu nhập dự kiến bởi không có số liệu về nguồn tài trợ bên trong của doanh nghiệp và do đó không tính được các chi phí trả lãi vay

Tuy nhiên, cách phá vở “cái vòng luẩn quẩn” này khá đơn giản, được bắt đầu từ báo cáo thu nhập dự kiến Chi phí trả lãi vay sẽ được giữ nguyên ở mức cũ hoặc tăng với một tỷ lệ nào đó so với kỳ báo cáo cuối cùng Sau khi hoàn thành dự toán báo cáo tài chính, phần lợi nhuận giữ lại dự tính sẽ được sử dụng để hoàn thành bảng cân đối tài sản Nếu dự kiến có những thay đổi lớn về doanh thu và tài sản, đồng thời xuất hiện sự thay đổi lớn trong chi phí trả lãi vay, chúng ta có thể sử dụng phương pháp trên để lập được bảng cân đối tài sản dự kiến đầu tiên trong vòng lập Trên cơ sở bảng cân đối tài sản này có thể dự kiến được các nguồn tài trợ và sau đó sử dụng kết quả đó để tính toán chi phí trả lãi để hoàn thành báo cáo thu nhập Quá trình này có thể được tiếp tục với nhiều vòng lập (xử lý bằng một phần mềm vi tính)

để đạt đến mức độ chính xác có thể chấp nhận được

1.2 LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN 1.2.1 Chi phí sử dụng các nguồn vốn

Muốn đầu tư cần phải có vốn Có thể tạo nguồn vốn từ bên trong, bao gồm dự trữ khấu hao và tiền lãi giữ lại, và từ bên ngoài, bằng cách vay vốn và phát hành cổ phiếu (với Công ty cổ phần theo luật Công ty của Việt Nam) Cần phải trả một chi phí cho “quyền” sử dụng vốn; chi phí đó gọi là “giá sử dụng vốn” (cost of capital) Mỗi nguồn vốn có giá sử dụng vốn khác nhau Do đó, cấu trúc các thành phần vốn khác nhau làm cho giá sử dụng vốn của Công ty cũng khác nhau

Mặt khác, việc chấp nhận hay gạt bỏ một dự án đầu tư nào đó lại phụ thuộc vào suất chiết tính (discount rate) hoặc “suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được”

Trang 17

MARR (Minimum Attractive Rate of Return) Chúng lại là một hàm của giá sử dụng vốn Do đó chúng cũng phụ thuộc vào cấu trúc nguồn vốn

Chính vì vậy, thông thường cả hai loại quyết định quan trọng trong một Công ty: Quyết định về tài chính (liên quan đến cấu trúc nguồn vốn và giá sử dụng vốn) và quyết định về đầu tư (liên quan đến việc lựa chọn phương án, tập dự án) phải được thực hiện đồng thời Khi nguồn vốn có hạn, vấn đề đặt ra là phải huy hoạch phân phối nguồn vốn sao cho có lợi và chỉ có thể lựa chọn một tập dự án đầu tư nào đó trong rất nhiều cơ hội đầu tư có thể Nguồn vốn để sử dụng và đầu tư của một Công ty có thể được chia thành hai nhóm chính: vốn vay nợ, lợi nhuận giữ lại

Vốn vay nợ

Vốn vay nợ là nguồn vốn từ bên ngoài Công ty Nó chủ yếu bao gồm trái khoán, vay thế chấp, tín dụng ngân hàng và những khoản nợ ngắn hạn khác Với vốn vay nợ, Công ty phải trả lãi tức định kỳ (thường là nửa năm hoặc một năm) và hoàn lại vốn gốc vào một ngày nào đó trong tương lai Người sở hữu nguồn vốn này (người cho vay) không trực tiếp chịu rủi ro khi kinh doanh bị thua lỗ và cũng không trực tiếp chia lãi đầu tư do nguồn vốn đó mang lại

Trong các loại vốn vay, trái khoán thường được sử dụng khi khó vay dài hạn một số vốn lớn từ một vài tổ chức cho vay Trái phiếu cũng là một loại chứng khoán có thể mua bán tự do trên thị trường Nói chung, trái khoán Công ty thuộc loại đầu tư có độ rủi ro thấp, nhưng mức lãi cũng rất thấp

Vốn vay có ưu điểm là không ảnh hưởng đến quyền sở hữu của các cổ đông và tiền trả lãi được trừ vào lợi tức như là một loại chi phí để tính lợi tức chịu thuế của Công ty Nhưng vốn vay cũng là những khoản tiền phải trả ở những mốc thời gian ấn định nên luôn luôn là một gánh nặng về mặt tài chính đối với Công ty, nhất là khi hoạt động kinh doanh gặp khó khăn

Lợi nhuận giữ lại

Lợi nhuận giữ lại là loại lợi tức sau thuế không đem phân phối cho các cổ đông

Giá sử dụng các nguồn vốn

Mỗi nguồn vốn, muốn huy động để sử dụng đều phải tốn một chi phí Chi phí đó được gọi là “giá sử dụng vốn” Với từng nguồn vốn cụ thể, giá đó là giá tường minh Ví dụ, giá tường minh của vốn vay là lãi suất, giá tường minh của vốn cổ phần là tiền lãi cổ phần Giá tường minh của một nguồn vốn nói chung là suất chiết tính

Trang 18

Có thể gọi giá sử dụng vốn của một nguồn vốn cụ thể là suất thu lợi tối thiểu do người cấp vốn yêu cầu

Về mặt tính toán, đó chính là mức lãi suất làm cân bằng giá trị của các nguồn vốn nhận được và giá trị hiện tại của của các khoản phải chi trả trong tương lai Các khoản đó có thể là tiền trả lãi, trả vốn gốc, tiền trả lãi cổ phần v.v… Như vậy với một nguồn vốn bất kỳ, giá sử dụng vốn tường minh R có thể xác định qua biểu thức:

P0 = Vốn Công ty nhận được ở thời đoạn t=0; C0 = Chi phí bảo hiểm, khai trương v.v… tại t=0;

Ct = Chi phí ở thời đoạn t có liên quan đến nguồn vốn huy động P0;

i = R: Giá sử dụng vốn tường minh của nguồn vốn

1.2.1.a Vốn vay

Nếu một doanh nghiệp vay 100.000 đ 1 năm với lãi suất 6%, phí tổn tiền lãi trước thuế là 6.000 đ và tỷ lệ phí tổn trước thuế là 6%

Nói một cách gần đúng, phí tổn nợ vay được định nghĩa như là tỷ suất lợi nhuận phải thu được trên các đầu tư tài trợ bằng nợ vay để giữ không thay đổi số lợi nhuận sẵn dành cho cổ đông

Như thế, phí tổn nợ vay trở thành giống như lãi suất nợ vay vì doanh nghiệp vay nợ, sau đó đầu tư tiền vay để có một lợi nhuận trước thuế bằng lãi suất và lợi nhuận dành cho cổ đông không thay đổi Điểm này được chứng minh qua ví dụ sau:

Ví dụ: Công ty ABC không có vay nợ, thuế suất thuế lợi tức là 50% Bảng lời lỗ có chi tiết trình bày ở cột “trước”

Trang 19

Đơn vị tính: đồng

Tổng chi phí (trừ lãi vay) 900.000 901.000 Lợi nhuận trước thuế và tiền lãi (EBIT) 100.000 106.000

Lợi nhuận trước thuế (EBIT) 100.000 100.000

Bảng 2: Bảng lời lỗ

Sau đó Công ty vay 100.000 đ với lãi suất 6% và đầu tư vốn vay trên vào tài sản làm tăng số doanh thu thêm 7.000 đ và tổng chi phí tăng thêm 1.000đ Do đó lợi nhuận trước thuế và tiền lãi tăng 6.000 đ Tình trạng mới này được ghi ở cột “sau”

Lợi nhuận sau thuế không thay đổi vì đầu tư mới chỉ thu được một số lợi nhuận bằng phí tổn nợ vay

Điều quan trọng nhất của phí tổn vốn là việc sử dụng nó trong diễn trình quyết định – quyết định có nên tìm vốn để đầu tư thêm; sự kiện mà doanh nghiệp vay mượn với lãi suất cao hay thấp trong quá khứ không liên hệ đến quyết định này

1.2.1.b Cổ phần ưu đãi

Cổ phần ưu đãi là một loại chứng khoán trung tính giữa nợ vay và cổ phần thường Giống như nợ vay, cổ phần ưu đãi được hưởng một số lời định kỳ đối với doanh nghiệp; ở trường hợp khánh tận, trái quyền của cổ đông ưu đãi đi trước trái quyền của cổ đông thường Tuy nhiên, không giống nợ vay, không thực hiện lợi nhuận trong việc trả lợi tức cổ phần ưu đãi không gây nên khánh tận cho doanh nghiệp

Đối với doanh nghiệp, cổ phần ưu đãi tạo nhiều rủi ro hơn cổ phần thường nhưng ít tạo rủi ro hơn trái khoán Đối với nhà đầu tư thì ngược lại, cổ phần ưu đãi ít rủi ro hơn cổ phần thường và nhiều rủi ro hơn trái khoán

Trang 20

Định nghĩa phí tổn cổ phần ưu đãi giống như định nghĩa phí tổn nợ vay: Đó là tỷ suất lợi nhuận phải thu được do các đầu tư tài trợ bởi cổ phần ưu đãi để giữ không thay đổi lợi nhuận dành cho cổ đông thường

Tỷ suất lợi nhuận này trở thành giống như lợi tức cổ phần ưu đãi (Dn) chia cho trị giá ròng mà doanh nghiệp có thể thu được khi bán một cổ phần ưu đãi mới phát hành (Pn) (trừ phí tổn phát hành)

Phí tổn cổ phần ưu đãi =

Dn (2)

Ví dụ, nếu doanh nghiệp phát hành cổ phần ưu đãi với mệnh giá là 100.000 đ và lợi tức cổ phần là 6.000 đ, trị giá ròng 95.000 đ sau khi trừ các phí tổn phát hành, phí tổn của cổ phần ưu đãi là 6,3% (6000/95.000)

1.2.1.c Điều chỉnh thuế vụ

Nếu theo các định nghĩa trước về phí tổn nợ vay và phí tổn cổ phần ưu đãi, thì có sự bất đồng giữa một định nghĩa vì trên phương diện thuế vụ, tiền lãi được xem như là chi phí để trừ thuế trong khi lợi tức cổ phần ưu đãi không được như thế Ví dụ sau đây diễn tả điểm này

Ví dụ: Công ty ABC có thể vay nợ 100 triệu đồng lãi suất 6% hoặc bán ra 1.000 cổ phần ưu đãi, lợi tức cổ phần 6.000 đ, trị giá ròng 100.000 đ Tình trạng của Công ty trước khi đầu tư được ghi ở cột “trước” Công ty ABC phải đầu tư nguồn vốn mới vận dụng được với tỷ suất lợi nhuận như thế nào để lợi nhuận dành cho cổ đông thường không thay đổi

Trang 21

Như ta có thể thấy ở bảng trên, khi vốn được đầu tư với tỷ suất lợi nhuận 6% trước thuế, lợi nhuận dành cho cổ đông không thay đổi nếu dùng nợ vay nhưng lợi nhuận trên sẽ giảm nếu dùng cổ phần ưu đãi Để giữ như cũ số lợi nhuận ròng 50.000 đ, vốn do cổ phần ưu đãi tài trợ phải được đầu tư với tỷ suất lợi nhuận 12% trước thuế hay 6% sau thuế

Phí tổn sử dụng vốn có thể được tính trên căn bản trước thuế hay sau thuế Nhưng người lấy quyết định kinh doanh phải xem các hậu quả sau thuế

Do đó, khi thảo luận về tỷ suất lợi nhuận đầu tư, chỉ có phí tổn vốn sau thuế lợi tức mới được dùng đến Phí tổn cổ phần ưu đãi trên căn bản đã được tính sau thuế theo định nghĩa, nhưng đối với nợ vay cần phải điều chỉnh để có kết quả phí tổn nợ vay sau thuế

Ta biết rằng tiền lãi nợ vay được xem như chi phí điều hành để giảm thuế – tiền lãi nợ vay càng cao, thuế lợi tức càng thấp Như thế chẳng khác nào chính phủ đã trả một phần tiền lãi giùm cho doanh nghiệp Do đó, phí tổn nợ vay được tính như sau:

Phí tổn nợ vay sau thuế = (Phí tổn nợ vay trước thuế) x (1 – thuế suất) (3) Ví dụ:

Phí tổn nợ vay trước thuế 6% Thuế suất thuế lợi tức 48%

Phí tổn nợ vay sau thuế (0.06) (1-0.48) = 3.12%

Nếu thuế suất là 50%, phí tổn nợ vay sau thuế sẽ bằng phân nửa lãi suất Ta cũng cần lưu ý rằng nếu doanh nghiệp bị lỗ, thuế suất là 0% Do đó, đối với một doanh nghiệp bị lỗ, phí tổn nợ vay không giảm bớt; trong công thức trên, với thuế suất 0%, phí tổn nợ vay sau thuế và trước thuế bằng nhau, tức bằng lãi suất nợ vay

1.2.1.d Lợi nhuận giữ lại

Phí tổn vốn tự có được định nghĩa như là tỷ suất lợi nhuận tối thiểu phải thu được trên các đầu tư được tài trợ bởi vốn của cổ đông thường (gồm cổ phần thường và lợi nhuận lưu trữ) để giữ không thay đổi trị giá của vốn hiện hữu thuộc cổ đông thường Nói cách khác, nếu phí tổn vốn tự có là 10% thì giá trị vốn tự có dùng tài trợ một vụ đầu tư của doanh nghiệp sẽ vượt quá phí tổn vốn của nó nếu tỷ suất lợi nhuận nội bộ của đầu tư vượt quá 10% - điều này có

Trang 22

nghĩa là phí tổn cơ hội của vốn đầu tư là 10% - họ sẽ không chấp nhận doanh nghiệp đầu tư bằng vốn tự có với lợi nhuận dưới 10% Thông thường, phí tổn vốn của lợi nhuận lưu trữ khác với phí tổn của cổ phần mới Điểm này được trình bày chi tiết sau đây:

− Lợi nhuận lưu trữ

Phí tổn lợi nhuận lưu trữ, hay lợi nhuận thu được trên các đầu tư tài trợ với lợi nhuận lưu trữ bằng tỷ suất lợi nhuận mà nhà đầu tư kỳ vọng nhận được trên cổ phần Để diễn tả điểm này, ta hãy khảo sát, một doanh nghiệp hiện có lợi nhuận 2.000 đ cho mỗi cổ phần, trả 1.000 đ lợi tức cổ phần và bán ra mỗi cổ phần là 20.000 đ

Lợi nhuận, lợi tức cổ phần và giá cổ phần của doanh nghiệp này đều có suất tăng trưởng 5% Suất này sẽ tiếp tục vô hạn định Dùng các dữ kiện này và các công thức đã khai triển, ta có thể tính ra tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng như sau:

− Cổ phần thường

Phí tổn của cổ phần thường mới phát hành (Ke) cao hơn phí tổn lợi nhuận lưu trữ (K) Để chứng minh, ta hãy tiếp tục ví dụ phần trên Doanh nghiệp có 10.000 đ cổ phần đang lưu hành, không vay nợ và kỳ vọng thu được 20 triệu đ lợi nhuận hay 2.000 đ mỗi cổ phần trong năm tới

Các nhà đầu tư dự đoán rằng Công ty sẽ tiếp tục chính sách lấy 50% lợi nhuận để chia lợi tức cổ phần, tức chia 1.000 đ cho mỗi cổ phần trong năm tới

Bây giờ, giả sử doanh nghiệp bán ra 5.000 cổ phần mới cho dân chúng với giá 20.000 đ, chịu phí tổn bán cổ phần là 2.000 đ, do đó trị giá ròng là 18.000 đ và tổng số vốn thu được là 90 triệu đồng Nếu khoản vốn này đem đầu tư sinh lợi 10%, các kỳ vọng về lợi nhuận, lợi tức cổ phần và giá cổ phần có thể đạt được không? Trước tiên, ta hãy tính lợi nhuận mới trên mức cổ phần

Lợi nhuận tăng thêm = 90.000.000 đ x 0,1 = 9.000.000 đ

Lợi nhuận tổng cộng = 20.000.000 đ + 9.000.000 đ = 29.000.000 đ Số cổ phần tăng thêm = 5.000

Số cổ phần tổng cộng = 10.000 + 5.000 = 15.000

Lợi tức cổ phần Giá cổ phần

Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng = + Suất tăng trưởng kỳ vọng (4)

Trang 23

1.930 đ thấp hơn lợi nhuận kỳ vọng 2.000 đ Việc bán cổ phần mới đã làm loãng mức lợi nhuận và giá một cổ phần sẽ xuống thấp hơn 20.000 đ Vậy, việc đầu tư mới đã không đáp ứng được điều kiện là lợi nhuận của đầu tư tài trợ bởi các cổ phần mới phải bằng phí tổn vốn, vì mức gia tăng lợi nhuận không đủ để tránh sự mất giá cổ phần

Như thế, tỷ suất lợi nhuận trên khoản vốn tài trợ bởi cổ phần mới phải như thế nào để chứng minh việc đầu tư này đáng làm, hay nói cách khác phí tổn của cổ phần mới là bao nhiêu? Đáp số có thể tìm ra bằng công thức sau

Trong ví dụ của chúng ta, phí tổn phát hành cổ phần mới (F) là 10% (2.000/20.000) và tỷ suất lợi nhuận (K) là 10% Áp dụng công thức trên, ta tìm được phí tổn cổ phần mới là 11,1%

Nếu doanh nghiệp thu được 11,1% lợi nhuận trên các đầu tư tài trợ bởi cổ phần thường mới phát hành, lợi nhuận của mỗi cổ phần sẽ không xuống thấp hơn con số kỳ vọng, cổ phần sẽ không mất giá và đầu tư đủ đáp ứng phí tổn vốn

− Tìm tỷ suất lợi nhuận căn bản cho cổ phần thường

Bây giờ ta thấy rõ rằng tỷ suất lợi nhuận căn bản (K) mà các nhà đầu tư đòi hỏi ở cổ phần thường, là yếu tố quan trọng nhất Tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi chính là phí tổn lợi nhuận lưu trữ và sử dụng với phí tổn phát hành cổ phần thường, nó lập thành căn bản cho phí tổn vốn của các cổ phần mới phát hành

Làm thế nào để ước lượng yếu tố K? Mặc dù có rất nhiều phương pháp thật phức tạp để ước lượng, ta có thể sử dụng phương pháp sau đây cũng tạm

Trang 24

Công thức này cho ta biết lợi nhuận của cổ đông bao gồm lợi tức cổ phần và lời trên vốn đầu tư Tổng số tỷ lệ lợi tức cổ phần và suất tăng trưởng trung bình trong vòng 5 đến 10 năm qua có thể cho một ý niệm về tỷ suất lợi nhuận mà cổ đông kỳ vọng trong tương lai

1.2.2 Xác định chi phí sử dụng vốn của Công ty bằng hệ thống chỉ trọng

Giả sử phí tổn nợ vay sau thuế của một doanh nghiệp ước lượng là 2,5% (lãi suất nợ mới vay là 5%) phí tổn vốn tự có ước lượng 10% Doanh nghiệp quyết định tài trợ các dự án năm tới bằng nợ vay Nhiều lập luận cho rằng phí tổn các dự án là 2,5% vì dùng nợ vay để tài trợ Lập luận này thiếu căn bản vững chắc Tài trợ một số dự án bằng nợ vay có nghĩa là doanh nghiệp đang làm hao mòn dần một số tiềm năng vay nợ mới với lãi suất thấp Khi bành trướng trong những năm kế tiếp, vào một lúc nào đó, doanh nghiệp sẽ thấy cần phải được tài trợ thêm bằng vốn tự có, nếu không tỷ số nợ sẽ quá lớn

Để diễn tả điểm này, ta giả sử doanh nghiệp sẽ có 2,5% phí tổn nợ vay và 10% phí tổn vốn tự có Ở năm đầu, doanh nghiệp vay thật nhiều, tận dụng hết cả tiềm năng vay nợ để tài trợ các dự án sinh lời 3%

Vào năm thứ hai, doanh nghiệp có nhiều dự án sinh lợi 9%, gấp 3 lợi nhuận của các dự án năm đầu, nhưng không thể chấp nhận được vì các dự án đó sẽ phải được tài trợ bằng vốn tự có lợi nhuận 10% Để tránh khó khăn này, doanh nghiệp phải nhìn dưới khía cạnh đang hoạt động và phí tổn vốn phải được tính như là trung bình trọng của các loại vốn sử dụng: Nợ vay, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường

Cách tính:

Trước khi thảo luận các chỉ trọng được dùng để tính trung bình trọng, ta nên bàn một cách tóm tắt về phương pháp tính qua ví dụ sau

Ví dụ:

Nguồn vốn trên bảng tổng kết tài sản của Công ty XYZ được trình bày ở cột 2 bảng 4 và trị giá bằng tiền được chuyển thành tỷ lệ ở cột 3 Doanh nghiệp muốn tăng cường tài sản lên 10% hay 10 triệu đồng trong năm tới và muốn giữ cơ cấu

Lợi tức cổ phần Giá cổ phần

Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng = + Suất tăng trưởng kỳ vọng (6)

Trang 25

nguồn vốn như cũ với 30% nợ vay, 5% cổ phần ưu đãi và 65% vốn tự có Điều này có nghĩa là 10 triệu đồng vốn mới phải được vận dụng bằng phương thức nêu rõ ở cột 4: 3 triệu đồng nợ vay, 500.000 đ cổ phần ưu đãi và 6,5 triệu đồng vốn tự có Chỉ tài trợ như vậy mới giữ được cơ cấu nguồn vốn như cũ Cột 5 cho các yếu tố phí tổn sau thuế của các loại nguồn vốn: nợ vay, cổ phần ưu đãi và vốn tự có Cột 6 cho tích số của cột 3 và cột 5 Cộng cột 6 sẽ cho ra phí tổn trung bình trọng các nguồn vốn doanh nghiệp là 0,0775 hay 7,75%

Một phương pháp khác cho ra kết quả tương tự là nhân các trị số của cột 4 cho các yếu tố phí tổn của cột 5 để cho ra kết quả ở cột 7, sau đó cộng cột 7 và chia tổng số của nó cho tổng số vốn vận dụng được Vậy tổng phí tổn 775.000 đ chia cho 10 triệu đồng vốn mới cho ra 7,75%

Đơn vị tính: Đồng

Nguồn vốn

Kết quả bảng tổng kết tài

Bảng 4: Minh họa cơ cấu nguồn vốn của Công ty

1.3 CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN

1.3.1 Tầm quan trọng của chính sách lợi tức cổ phần

Chính sách phân chia lợi tức cổ phần ấn định mức chia lợi tức cổ phần cho cổ đông và phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư mở rộng sản xuất Cơ cấu phân chia lợi nhuận có những mối liên hệ rất chặt chẽ, trong trường hợp phần lợi nhuận giữ lại cao sẽ làm giảm nhu cầu huy động vốn từ bên ngoài của doanh nghiệp và làm giảm tỷ lệ rủi ro cho doanh nghiệp, đồng thời tiết kiệm thuế thu nhập cho các cổ đông

Trang 26

1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách lợi tức cổ phần

Có một số yếu tố phải được quan tâm khi Công ty đưa ra quyết định chia lợi tức cổ phần Những yếu tố đó chính là những ranh giới pháp lý, các cơ hội đầu tư, tính ổn định thu nhập, thuế và tính hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tiềm tàng của Công ty

− Những quy định pháp lý

Khi tiến hành ra quyết định chia lợi tức cổ phần cần phải quan tâm đến một số quy định mang tính pháp lý hình thành nên những giới hạn mà doanh nghiệp phải tuân thủ

" Để bảo vệ các chủ nợ, luật pháp thường cấm các doanh nghiệp làm cạn kiệt nguồn vốn của nó bằng việc phân chia lợi tức cổ phần ở mức cao Thường thì luật các nước quy định tỷ lệ lợi nhuận giữ lại và mức chia lợi tức cổ phần không được vượt quá một tỷ lệ nào đó so với vốn của doanh nghiệp

Những quy định này có thể không phù hợp với những Công ty danh tiếng, có đủ nguồn lợi nhuận giữ lại để giải quyết sự yếu kém về tài chính tạm thời Nhưng Công ty có thể lâm vào tình trạng kiệt quệ tài chính nếu thua lỗ liên tiếp

" Doanh nghiệp không được chi trả lợi tức cổ phần nếu nó không trả được nợ Quy định này bảo vệ các chủ nợ, tránh khỏi tình trạng một doanh nghiệp chia lợi tức cổ phần và sau đó lâm vào tình trạng không trả được nợ Tình trạng nợ nần này được xác định tùy theo từng quốc gia thể hiện ở mức nợ không vượt quá một tỷ lệ nào đó so với tài sản doanh nghiệp

" Một giới hạn mang tính pháp lý nữa là các chủ nợ, thường yêu cầu doanh nghiệp cam kết không chia lợi tức cổ phần vượt quá những giới hạn có thể làm mất khả năng trả nợ của Công ty Thậm chí, chỉ được lợi tức cổ phần sau khi thực hiện đầy đủ các điều khoản của hợp đồng

" Các qui định trên nhằm ngăn cản Công ty chia lợi tức cổ phần vượt quá những giới hạn cho phép nào đó Nhưng còn có một qui định ngược lại là cấm doanh nghiệp chia lợi nhuận ở mức quá thấp Bởi đối với những doanh nghiệp do một nhóm cổ đông chính kiểm soát thì họ không muốn phải nộp thuế thu nhập, nên họ thường sử dụng thu nhập dưới hình thức khác như: giữ lợi nhuận lại để làm tăng giá trị cổ phần

Trang 27

− Những cơ hội đầu tư

Trong những giới hạn cho phép của pháp luật, doanh nghiệp thường có một phạm vi rất rộng lớn các mức chia lợi tức cổ phần để chọn lựa Do đó sự chọn lựa được đặt trên nhiều căn cứ không mang tính pháp lý, một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định chia lợi tức cổ phần là những cơ hội đầu tư Nếu có những cơ hội đầu tư xuất hiện hứa hẹn đem lại lợi nhuận ở thời điểm hiện tại hay trong tương lai gần Nó có thể làm cho ban lãnh đạo quyết định chia lợi tức cổ phần ở mức thấp và giữ lợi nhuận ở mức cao để tài trợ cho các dự án đầu tư bằng các nguồn vốn bên trong của doanh nghiệp Trái lại, nếu không có những cơ hội đầu tư hứa hẹn đem lại lợi nhuận, doanh nghiệp có thể chia lợi tức cổ phần ở mức rộng rãi hơn và nhiều cổ đông sẽ đem lợi nhuận này đầu tư vào nơi khác

Mặc dầu nhiều người có thể lập luận rằng các dự án đầu tư có thể được tài trợ bằng các nguồn ngân quỹ bên ngoài và do đó các dự án đầu tư có thể được tài trợ sẽ không ảnh hưởng đối với chính sách lợi tức cổ phần Tuy nhiên, việc huy động các nguồn ngân quỹ mới thông qua bán các loại chứng khoán mới sẽ làm doanh nghiệp phải chịu chi phí phát hành và cũng có thể phải phân chia quyền kiểm soát Công ty cho cổ đông mới Bởi vậy, các Công ty thường giữ lại lợi nhuận để đầu tư khi có cơ hội

− Ổn định thu nhập cổ đông

Lợi tức cổ phần thường được chia ở mức mà Công ty có thể đáp ứng được một cách lâu dài Nếu được chia ở mức cao thì trong những năm kinh doanh khó khăn, cổ đông có thể không được chia lợi tức và điều này có thể dẫn tới sự xói mòn lòng tin của cổ đông và chủ nợ của Công ty Do đó mức chia lợi tức cổ phần thường được lưu giữ ở mức ổn định và có thể thấp hơn hay cao hơn thu nhập của Công ty tại thời điểm đó

− Thuế

Cá nhân các cổ đông phải nộp thuế thu nhập trên phần lợi tức cổ phần mà họ được hưởng Thuế suất của lợi tức cổ phần cũng bằng với thuế suất của các khoản thu nhập thông thường Nhưng nếu bằng cách tái đầu tư lợi nhuận, các cổ đông có thể hoãn nộp thuế thu nhập, bởi họ chỉ phải nộp thuế khi nhận được những khoản thu nhập thực tế Hơn nữa, các nhà đầu tư có thể điều chỉnh thu nhập của họ thông qua tái đầu tư Do đó thuế suất thực của những khoản đầu tư thường thấp hơn là chia cho cổ đông, bởi các chính phủ thường có chính sách khuyến khích đầu tư

Trang 28

− Những vấn đề khác

Một số vấn đề quan trọng khác cần được xem xét khi ra quyết định chia lợi tức cổ phần là sự không đầy đủ về thông tin Giữa công chúng đầu tư và các nhà quản trị của Công ty không có những thông tin giống nhau về thu nhập hiện tại và những cơ hội tương lai, bởi vậy lợi tức cổ phần trở thành một tín hiệu về sức mạnh, tính thanh khoản và sức mạnh tài chính tổng hợp của Công ty Các báo cáo tài chính, báo cáo thu nhập có liên quan đến triển vọng tương lai có thể được đánh giá qua lợi tức cổ phần thực tế Bởi vậy trước khi ra quyết định, các nhà quản trị cần quan tâm đến tính liên tục của chính sách lợi tức cổ phần

1.3.3 Lý thuyết thặng dư của chính sách lợi tức cổ phần

Điểm khởi đầu của lý thuyết thặng dư là các nhà đầu tư sẽ thích doanh nghiệp lưu trữ lợi nhuận và tái đầu tư, hơn là chia lợi tức cổ phần nếu lợi nhuận cho việc tái đầu tư vượt quá tỷ suất lợi nhuận mà nhà đầu tư có thể hưởng trong những vụ đầu tư ở nơi khác có cùng độ rủi ro Nếu doanh nghiệp có thể tái đầu tư lợi nhuận lưu trữ với tỷ suất lợi nhuận 20%, trong lúc tỷ suất lợi nhuận tối đa mà nhà đầu tư có thể hưởng được nếu đem đầu tư lợi tức cổ phần của họ ở nơi khác là 10%, lúc ấy cổ đông sẽ thích doanh nghiệp lưu trữ lợi nhuận hơn

Đa số doanh nghiệp đã có một cơ cấu tài chính tối ưu làm mục tiêu Do đó mỗi lần cần tài trợ thêm thì một phần tài trợ sẽ do nợ vay và một phần do vốn tự có, do đó 2 hình thức trên phải được phối hợp để tìm phí tổn trung bình Khi mà doanh nghiệp vẫn muốn duy trì cơ cấu tài chính tối ưu tức là một tỷ lệ tối ưu giữa nợ và vốn tự có

Vốn nội sinh chỉ đáp ứng được một phần nhu cầu đầu tư; phần còn lại muốn tài trợ, doanh nghiệp phải xoay qua cổ phần đắt hơn Ở điểm giới hạn bắt buộc phải bán cổ phần mới, phí tổn vốn bắt đầu tăng

Trang 29

IRR2

Hình 1: Phí tổn vốn

Doanh nghiệp có phí tổn vốn 10% khi còn sử dụng lợi nhuận lưu trữ, nhưng tăng lên 13% khi bắt đầu bán cổ phần mới

Doanh nghiệp giả tưởng của chúng ta có 50 triệu lợi nhuận lưu trữ và tỷ số nợ tối ưu là 50% Do đó họ có thể đầu tư thuần (không tính đầu tư bằng khấu hao) lên đến 100 triệu, 50 triệu do lợi nhuận lưu trữ cộng 50 triệu nợ mới vay liên kết với lợi nhuận lưu trữ theo tỷ số 50/50 Như thế phí tổn vốn cố định ở mức 10% đối với các vốn dưới 100 triệu Qúa mức này phí tổn vốn tăng lên 13% vì doanh nghiệp bắt đầu tài trợ bằng cổ phần thường có phí tổn cao hơn

Bây giờ giả sử doanh nghiệp lập một danh sách các dự án đầu tư, xếp hạng ưu tiên theo tỷ suất doanh lợi nội bộ IRR và ghi kết quả trên biểu đồ

Hình 2: Các cơ hội đầu tư

Lợi nhuận 50 Nợ mới 100 Vốn vận dụng (106đ)

Trang 30

IRR3 cho thấy doanh nghiệp có thể đầu tư nhiều hơn nữa và với tỷ suất lợi nhuận cao hơn nếu cơ hội đầu tư thuộc về các tuyến IRR2 và IRR1

Bây giờ ta phối hợp chương trình đầu tư và phí tổn vốn như trên hình 3 Giao điểm của tuyến đầu tư và tuyến phí tổn vốn ấn định mức đầu tư thỏa đáng

Khi cơ hội đầu tư tương đối nghèo nàn, mức đầu tư tối ưu là 25 triệu; khi cơ hội bình thường ta cần đầu tư 75 triệu, khi cơ hội đầu tư dồi dào, doanh nghiệp phải đầu tư 125 triệu

Ta hãy xem trường hợp mà tuyến IRR 1 áp dụng thích ứng nhất

Doanh nghiệp có 50 triệu lợi nhuận và tỷ số nợ tối ưu là 50% Như thế, họ có thể tìm tài trợ 100 triệu, 50 triệu do lợi nhuận và 50 triệu do nợ vay, nếu tất cả lợi nhuận đều lưu trữ

Nếu doanh nghiệp xuất một phần lợi nhuận để trả lợi tức cổ phần, doanh nghiệp sẽ bắt đầu sử dụng cổ phần thường và phí tổn vốn sẽ tăng lên Vậy dưới điều kiện của IRR 1, doanh nghiệp nên lưu trữ tất cả các lợi nhuận và phát hành thêm một số cổ phần để lợi dụng các cơ hội đầu tư tốt Như thế suất chia lợi tức cổ phần là 0%

Tuy nhiên, dưới điều kiện IRR 2, doanh nghiệp chỉ nên đầu tư 75 triệu Đầu tư này được tài trợ như thế nào? Trước hết, nếu doanh nghiệp lưu trữ tất cả lợi nhuận thì họ chỉ cần vay thêm 25 triệu Nhưng nếu làm thế, doanh nghiệp sẽ không còn giữ được cơ cấu tài chính tối ưu

Để duy trì mục tiêu tối ưu, khoản vốn 75 triệu phải được tài trợ phân nửa bằng lợi nhuận lưu trữ, phân nửa bằng nợ vay, tức mỗi phần 37,5 triệu

Nếu doanh nghiệp có lợi nhuận 50 triệu và quyết định tái đầu tư 37,5 triệu, thì họ sẽ trả 12,5 triệu lợi tức cổ phần Trường hợp này suất chia lợi tức cổ phần là 25% (12,5 chia 50)

Sau hết, dưới điều kiện nghèo nàn của tuyến IRR3, doanh nghiệp chỉ nên đầu tư 25 triệu Vì có 50 triệu lợi nhuận, doanh nghiệp có thể tài trợ tất cả 25 triệu bằng lợi nhuận lưu trữ mà vẫn còn 25 triệu cho lợi tức cổ phần Họ có nên làm thế không? Dưới giả thuyết này đó không phải là quyết định hay vì sẽ làm thay đổi cơ cấu vốn mục tiêu Để giữ tỷ số nợ trên vốn tự có ở vị trí 50/50, doanh nghiệp phải lưu trữ 12,5 triệu và vay 12,5 triệu Khi 12,5 triệu lưu trữ được trừ vào 50 triệu lợi nhuận, ta còn lãi 37,5 triệu để trả lợi tức cổ phần Vậy suất chia lợi tức cổ phần là 75%

Trang 31

Hình 3: Tương quan giữa phí tổn vốn đầu tư và vốn đầu tư mới

Phí tổn vốn trung bình

Trang 32

Xác định nhu cầu nguồn vốn, cơ cấu CHƯƠNG II: XÁC ĐỊNH NHU CẦU … tài chính, chính sách lợi tức Công ty Sacom

Chương 2: XÁC ĐỊNH NHU CẦU NGUỒN VỐN, CƠ CẤU TÀI CHÍNH,

CHÍNH SÁCH LỢI TỨC CỔ PHẦN CÔNG TY SACOM

! ! "

2.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY SACOM 2.1.1 Qúa trình hình thành và phát triển

Công ty có tiền thân là Nhà máy Cáp và vật liệu viễn thông (SACOM), một doanh nghiệp nhà nước thành lập vào năm 1986 theo quyết định số 28/QĐ/TCCB của Tổng cục Bưu điện (nay là Bộ Bưu Chính Viễn Thông) Việc cổ phần hóa Nhà máy Cáp và Vật liệu Viễn thông (SACOM) theo quyết định số 955/1997/QĐ – TTg ngày 11/11/1997 của Thủ tướng chính phủ và quyết định số 75/1998/QĐ – TCCB ngày 07/02/1998 của Tổng cục Trưởng Tổng cục Bưu điện đã thành lập nên Công ty hiện nay

Theo các quyết định thành lập, Công ty có các tên gọi như sau: Tên giao dịch đầy đủ bằng tiếng Việt là:

CÔNG TY CỔ PHẦN CÁP VÀ VẬT LIỆU VIỄN THÔNG Tên gọi tắt bằng tiếng Việt là:

CÔNG TY CỔ PHẦN SACOM Tên giao dịch đối ngoại là:

CABLES AND TELECOMMUNICATIONS MATERIAL JOINT STOCK COMPANY

Tên giao dịch tắt là: SACOM

Giới thiệu về tổ chức phát hành

Công ty cổ phần cáp và vật liệu viễn thông (Công ty) là nhà máy sản xuất cáp viễn thông hàng đầu tại Việt Nam Trong năm 2001, tổng doanh thu của Công ty đạt trên 168 tỷ (tương ứng với sản lượng bán khoảng 597.000 km đôi dây): Chiếm khoảng 28% thị phần cáp đồng dùng trong viễn thông của cả nước Công ty có 4 xí nghiệp thành viên với tổng giá trị tài sản trị giá hiện nay trên 221 tỷ đồng Hiệu quả sản xuất của Công ty qua các năm vừa qua luôn được duy trì ổn định Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu của Công ty khi thành lập đến nay luôn ở mức trên 20% Trong năm 2001, lợi nhuận của Công ty đạt trên 34,8 tỷ, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu là 20,76%

Trang 33

2.1.2 Chức năng và nhiệm vụ

Công ty cổ phần Cáp và Vật liệu viễn thông được thành lập để sản xuất, kinh doanh các loại cáp, Vật liệu Viễn thông và các loại cáp vật liệu điện dân dụng, xuất nhập khẩu nguyên vật liệu, sản phẩm cáp chuyên ngành viễn thông và vật liệu điện dân dụng phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của đơn vị.

Trang 34

Quan hệ lãnh đạo

Quan hệ giám sát

Hình 4: Cơ cấu tổ chức Công ty

2.1.3 Cơ cấu tổ chức sản xuất của Công ty

( Theo quyết định HĐQT số 04/NQ HĐQT phiên họp ngày 26/02/2003)

Trang 35

Trụ sở của Công ty và Xí nghiệp Cáp viễn thông được đặt tại khu Công nghiệp Biên Hòa I, Thành Phố Biên Hòa, Tỉnh Đồng Nai

Xí nghiệp Nấu đúc và Cán kéo đồng, Xí nghiệp Bao bì và Dịch vụ, Xí nghiệp Vật liệu Viễn thông đặt tại Tân Vạn, Xã Thuận An, Huyện Bình An, Tỉnh Bình Dương Văn phòng giao dịch của Công ty đặt tại số 152/11B, Đường Điện Biên Phủ, Phường 25, Quận Bình Thạnh, Tp.HCM

2.1.4 Cơ cấu bộ máy quản lý và điều hành

Bộ máy quản lý của Công ty được tổ chức theo mô hình Công ty cổ phần và chia làm 2 nhóm chính như sau:

2.1.4.a Nhóm quản lý và điều hành Đại hội cổ đông:

Đại hội cổ đông (ĐHCĐ) là cơ quan quyền lực cao nhất của Công ty, có toàn quyền quyết định mọi hoạt động của Công ty ĐHCĐ có trách nhiệm bầu, bãi nhiễm Hội Đồng Quản Trị, Ban Kiểm Soát và các nhiệm vụ khác theo qui định của điều lệ

Hội Đồng Quản Trị:

Hội Đồng Quản Trị (HĐQT) là tổ chức quản lý cao nhất của Công ty, do ĐHCĐ bầu ra gồm 7 thành viên với nhiệm kỳ là 3 (ba) năm Các thành viên HĐQT nhóm họp và bầu ra một chủ tịch và một phó chủ tịch HĐQT

Trong 7 thành viên của HĐQT hiện nay có 5 thành viên là những người đang nắm giứ các vị trí quản lý cao cấp trong ngành Bưu Chính Viễn Thông, có nhiều năm kinh nghiệm quản lý và hiểu hoạt động của ngành Chủ tịch HĐQT Công ty hiện nay là Ông Phạm Chương

Ban Kiểm Soát:

Ban Kiểm Soát là tổ chức giám sát, kiểm tra tính hợp lý, hợp pháp trong quản lý điều hành hoạt động kinh doanh, trong ghi chép sổ sách Kế toán và Tài chính của Công ty Ban Kiểm Soát gồm từ 3 đến 5 thành viên với nhiệm kỳ là 3 (ba) năm do ĐHCĐ bầu ra Đại diện thường trực Ban Kiểm Soát hiện nay là Ông Tô Ngọc Thu

Bộ máy quản lý và điều hành:

Ban điều hành của Công ty gồm có một Tổng Giám Đốc, một Phó Tổng Giám Đốc và một Kế Toán Trưởng Tổng Giám Đốc do HĐQT bổ nhiệm (hoặc tuyển dụng), là người chịu trách nhiệm chính và duy nhất trước HĐQT về tất cả các

Trang 36

hoạt động kinh doanh của Công ty Phó Tổng Giám Đốc và Kế Toán Trưởng do HĐQT bổ nhiệm (hoặc tuyển dụng) theo đề xuất của Tổng Giám Đốc Ban điều hành hiện nay của Công ty là những người có kinh nghiệm điều hành kinh doanh và đồng thời có quá trình gắn bó với Công ty trên 10 năm Tổng Giám Đốc là Ông Đỗ Văn Trắc, phó Tổng Giám Đốc là Ông Phạm Ngọc Cầu, Kế Toán Trưởng là Bà Phạm Thị Lợi

Hình 5: Bộ máy quản lý và điều hành của Công ty

2.1.4.b Nhóm tác nghiệp

− Nhóm tác nghiệp bao gồm các phòng ban, đơn vị chức năng được tổ chức như trong hình sau:

− Tổng Giám Đốc trực tiếp quản lý điều hành hoạt động các bộ phận: " Phòng Kế Toán Thống Kê – Tài Chính

" Phòng Kế Hoạch Kinh Doanh – Xuất Nhập Khẩu – Tiếp Thị

" Bộ phận Chuyên Viên và

" Bộ phận Bảo Vệ.

− Phó Tổng Giám Đốc quản lý điều hành hoạt động các bộ phận: " Phòng Kỹ Thuật Công Nghệ

" Phòng KCS

" Xí nghiệp Bao bì và Dịch vụ " Xí nghiệp Cáp viễn thông

" Xí nghiệp Nấu đúc và Cán kéo đồng, và Xí nghiệp VL Viễn thông

Ban điều hành

Ban kiểm soát Hội đồng quản trị

ĐH Cổ Đông

Trang 37

Trang 38

− Phòng Kế Toán Thống Kê – Tài Chính: Có trách nhiệm tổ chức bộ máy kế toán, quản lý tài chính của Công ty, lập sổ sách, hạch toán, báo cáo số liệu kế toán, tình hình tài chính cho Ban điều hành và Hội Đồng Quản Trị

− Phòng Kế Hoạch Kinh Doanh – Xuất Nhập Khẩu – Tiếp Thị có các chức năng sau:

" Lập Kế Hoạch Sản Xuất Kinh Doanh

" Tổ chức và tiến hành công tác bán hàng, giao hàng (bao gồm cả xuất khẩu thành phẩm);

" Tổ chức và tiến hành công tác thu mua, nhập khẩu hàng hóa, nguyên vật liệu phục vụ sản xuất

− Bộ phận chuyên viên: Bộ phận chuyên viên bao gồm công việc trong các lĩnh vực:

" Chuyên viên hành chính, nhân sự " Chuyên viên quản trị văn phòng

" Chuyên viên đào tạo, thi đua, an toàn bảo hộ lao động

Các thành viên của bộ phận chuyên viên phụ trách toàn bộ các hoạt động liên quan đến chuyên môn của mình trong Công ty

− Ban bảo vệ chịu trách nhiệm công tác bảo vệ tài sản, kho tàng, của cải vật chất của toàn Công ty

− Phòng Kỹ Thuật Công Nghệ: Chịu trách nhiệm về các khâu Kỹ Thuật Công Nghệ, hoạt động của máy móc trong các dây chuyền sản xuất

− Phòng KCS: Chịu trách nhiệm kiểm tra chất lượng sản phẩm theo từng công đoạn sản xuất

" Kiểm tra nguyên vật liệu mua về trước khi nhập kho

" Kiểm tra bán thành phẩm trên mọi công đoạn của dây chuyền sản xuất

" Kiểm tra trước khi nhập kho thành phẩm xí nghiệp bao bì dịch vụ − Xí nghiệp Bao bì Dịch vụ: Sản xuất các chủng loại bao bì phục vụ cho việc

đóng gói thành phẩm của Xí nghiệp Cáp đồng; vận chuyển đồng, bo–bin, các loại nguyên vật liệu từ kho đến dây chuyền sản xuất; giao thành phẩm đến cho khách hàng; thu gom phế liệu

Trang 39

− Xí nghiệp Cáp đồng: Sản xuất các loại cáp theo yêu cầu của Phòng Kế Hoạch Kinh Doanh – Xuất Nhập Khẩu – Tiếp Thị

− Xí nghiệp Nấu đúc và Cán kéo đồng: Là một xí nghiệp mới thành lập sau khi Công ty đầu tư dây chuyền nấu đúc và cán kéo đồng trong năm 2002 Xí nghiệp nấu đúc và cán kéo đồng sản xuất ra dây đồng có đường kính 2,6mm làm nguyên liệu đầu vào cho xí nghiệp cáp và/hoặc xuất bán cho các đơn vị khác − Xí nghiệp Vật liệu Viễn thông: Sản xuất các sản phẩm phụ trợ cho dây cáp như

cầu chì chống sét, hộp đấu nối cáp, măng sông cáp, tủ hộp composite phục vụ ngành viễn thông và điện lực vv…

2.1.5 Tóm tắt các chính sách kế toán quan trọng

− Chế độ kế toán

Đơn vị tiền tệ sử dụng trong ghi chép kế toán là Đồng Việt Nam Sổ sách kế toán được ghi chép theo chế độ kế toán Việt Nam và được soạn thảo trên cơ sở quy ước theo giá nguyên thuỷ Niên độ kế toán bắt đầu từ ngày 01 tháng 01 và kết thúc ngày 31 tháng 12 hàng năm

− Tài sản cố định

Khấu hao tài sản cố định được tính theo phương pháp đường thẳng Thời gian khấu hao tài sản cố định được thực hiện theo quyết định 166/1999/QĐ-BTC ngày 30/12/1999 của Bộ trưởng Bộ Tài chính

Tài sản cố định chờ thanh lý không tính khấu hao

Nguyên tắc đánh giá tài sản: Theo nguyên giá, giá trị hao mòn và giá trị còn lại

Thời gian tính khấu hao cho một nhóm tài sản năm 2002 như sau:

Nhà xưởng và vật kiến trúc từ 05 năm đến 25 năm

Tài sản cố định vô hình 05 năm (quyền sử dụng đất, lợi thế thương mại)

− Giá trị hàng tồn kho

Phương pháp kế toán hàng tồn kho: Áp dụng theo phương pháp kê khai thường xuyên

Trang 40

Giá thực tế nguyên vật liệu nhập kho gồm giá mua cộng với chi phí vận chuyển, nhận hàng, thuế nhập khẩu

Giá nguyên vật liệu xuất kho được áp dụng theo phương pháp bình quân gia quyền

Giá thành thành phẩm bao gồm nguyên vật liệu trực tiếp, tiền lương nhân công trực tiếp và chi phí quản lý phân xưởng

− Chuyển đổi ngoại tệ

Đồng Việt Nam (VNĐ) được sử dụng làm tiền tệ hạch toán để lập báo cáo tài chính Các nghiệp vụ phát sinh không phải VNĐ được chuyển đổi thành VNĐ theo tỷ giá hối đoái (bình quân liên ngân hàng) tại thời điểm phát sinh Chênh lệch tỷ giá phát sinh do những nghiệp vụ chuyển đổi ngoại tệ sẽ được tính vào kết quả hoạt động kinh doanh

Những tài sản bằng tiền và các khoản phải thu, phải trả không bằng VNĐ chưa được thanh toán được chuyển đổi thành VNĐ theo tỷ giá hối đoái vào ngày lập bảng cân đối kế toán Lãi lỗ do việc chuyển đổi trên được phản ánh vào tài khoản chênh lệch tỷ giá thuộc nguồn vốn chủ sở hữu trên bảng cân đối kế toán

− Thuế

Các khoản mục thuế thể hiện trên bảng báo cáo kết quả kinh doanh là tổng số thuế dự kiến phải nộp cho niên độ báo cáo và các khoản sai biệt giữa thuế phải nộp theo sổ sách kế toán của Công ty và số liệu do quyết toán thuế của niên độ trước

Căn cứ công văn 1377/Công ty-NQD ngày 15 tháng 12 năm 2000, Công ty thuộc diện được hưởng các ưu đãi về thuế cho dự án theo giấy chứng nhận ưu đãi đầu tư số 6831BKH/DN ngày 06 tháng 11 năm 2000 của Bộ kế hoạch và đầu tư, cụ thể:

" Công ty được miễn tiền thuế đất 6 năm kể từ khi ký hợp đồng thuê đất thực hiện dự án

" Được hưởng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25%

" Được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp từ 01/01/1999 đến 31/12/2002 và giảm 50% từ 01/01/2003 đến 31/12/2004 Hàng năm khi quyết toán thuế