Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho các nhà đầu tư

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM Nguyn Hu Ngha XỂY DNG TH TRNG QUYN CHN CHNG KHOÁN TI VIT NAM  PHọNG NGA RI RO CHO CÁC NHÀ U T LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm 2011 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM Nguyn Hu Ngha XỂY DNG TH TRNG QUYN CHN CHNG KHOÁN TI VIT NAM  PHọNG NGA RI RO CHO CÁC NHÀ U T Chuyên ngƠnh: Kinh t tƠi chính – Ngân hàng Mư s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN NGC NH TP.H Chí Minh – Nm 2011 i Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com DANH MC CÁC T VIT TT V DANH MC CÁC HÌNH V - BNG BIU VI LI M U 1 1. S cn thit và tính thc tin ca đ tài: 1 2. Mc tiêu nghiên cu: 1 3. i tng và phm vi nghiên cu: 2 4. Phng pháp nghiên cu: 2 5. ụ ngha khoa hc và thc tin ca đ tài nghiên cu: 2 6. Kt cu ca lun vn: 2 CHNG 1: KHÁI QUÁT V QUYN CHN CHNG KHOÁN VÀ C IM SÀN GIAO DCH QUYN CHN  MT S NC 3 1.1 Quyn chn: 3 1.1.1 Khái nim: 3 1.1.2 Các loi quyn chn: 3 1.1.3 Các ch th tham gia th trng quyn chn: 4 1.2 Quyn chn chng khoán: 5 1.2.1 Các kiu thc hin quyn chn chng khoán c bn: 5 1.2.2 Các trng thái ca quyn chn chng khoán: 6 1.2.3 Chin lc phòng nga ri ro bng quyn chn cho nhà đu t: 6 1.2.4 Giá tr ni ti và giá tr thi gian ca hp đng quyn chn chng khoán: 8 1.2.5 Giao dch m và giao dch đóng ca quyn chn chng khoán: 9 1.2.6 Ngang giá quyn chn mua – quyn chn bán kiu Châu Âu: 9 1.3 Nhng ri ro khi giao dch quyn chn đn l kiu M và các yu t nh hng đn phí quyn chn chng khoán: 10 1.3.1 Nhng ri ro khi giao dch quyn chn chng khoán đn l Kiu M: 10 ii Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com 1.3.2 Các yu t nh hng đn phí quyn chn chng khoán: 11 1.4 u vƠ nhc đim ca quyn chn 13 1.5 Vai trò ca quyn chn trong phòng nga ri ro cho các nhƠ đu t: 15 1.6 c đim sàn giao dch quyn chn chng khoán  mt s nc: 16 1.6.1 Sàn giao dch quyn chn chng khoán CBOE: 16 1.6.1.1 Mt s quy đnh ti CBOE: 16 1.6.1.2 Nhng ngi tham gia giao dch quyn chn: 18 1.6.1.3 C ch giao dch: 19 1.6.1.4 S lng hp đng và doanh thu hot đng ca quyn chn trên CBOE: 19 1.6.2 Sàn giao dch chng khoán quc gia n  (NSE): 20 1.6.2.1 Các ch s và chng khoán đc phép giao dch quyn chn: 20 1.6.2.2 Công ty thanh toán bù tr (NSCCL): 21 1.6.2.3 Mt s quy đnh v giao dch quyn chn chng khoán ti NSE: 21 1.6.2.4 S lng hp đng giao dch quyn chn trên NSE: 24 1.6 Bài hc kinh nghim cho Vit Nam: 25 KT LUN CHNG 1 27 CHNG 2: S BIN NG CA TH TRNG CHNG KHOÁN VÀ S CN THIT XÂY DNG TH TRNG QUYN CHN CHNG KHOÁN TI VIT NAM 28 2.1 S bin đng ca th trng chng khoán Vit Nam: 28 2.2 Nhng ri ro đi vi nhƠ đu t khi đu t trên th trng chng khoán Vit Nam: 33 2.2.1 Ri ro t c ch chính sách qun lý th trng: 34 2.2.2 Ri ro t phía t chc phát hành: 37 iii Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com 2.2.3 Ri ro t phía bn thân nhà đu t: 39 2.2.4 Ri ro do tính thanh khon thp ca chng khoán: 41 2.3 S cn thit ca vic xây dng th trng quyn chn chng khoán ti Vit Nam đ phòng nga ri ro cho các nhƠ đu t: 45 2.4 ánh giá kh nng áp dng quyn chn chng khoán vào th trng chng khoán Vit Nam: 46 KT LUN CHNG 2: 50 CHNG 3: XỂY DNG TH TRNG QUYN CHN CHNG KHOÁN  PHÒNG NGA RI RO CHO CÁC NHÀ U T 51 3.1 Thun li vƠ khó khn khi áp dng giao dch quyn chn vào th trng chng khoán Vit Nam: 51 3.1.1 Thun li khi áp dng giao dch quyn chn chng khoán: 51 3.1.2 Khó khn khi áp dng giao dch quyn chn chng khoán: 52 3.2 Gii pháp xây dng th trng quyn chn chng khoán ti Vit Nam: 53 3.2.1 Xây dng c s pháp lý cho th trng quyn chn chng khoán: 53 3.2.2 Xây dng c s vt cht k thut cho th trng quyn chn chng khoán: 55 3.2.3 La chn chng khoán và đ xut các yu t k thut trong giao dch quyn chn chng khoán ti th trng chng khoán Vit Nam: 57 3.2.3.1 La chn chng khoán niêm yt giao dch quyn chn: 57 3.2.3.2  xut các yu t k thut trong giao dch quyn chn chng khoán: 58 3.2.4 Xây dng mô hình sàn giao dch hp đng quyn chn cho th trng chng khoán Vit Nam: 60 3.2.4.1 T chc sàn giao dch quyn chn chng khoán: 60 3.2.4.2  xut mô hình giao dch quyn chn chng khoán cho th trng chng khoán Vit Nam: 62 iv Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com 3.2.5 ào to ngun nhân lc cho th trng quyn chn chng khoán: 64 3.2.6 Tuyên truyn và ph bin kin thc v giao dch hp đng quyn chn: 65 3.2.7 y mnh vic minh bch hóa thông tin trên th trng chng khoán: 66 3.2.8 Thành lp t chc đnh mc tín nhim cho th trng chng khoán: 69 3.2.9 Nâng cao vai trò ca ca các công ty chng khoán Vit Nam: 70 3.2.10 ng dng mô hình Black-Scholes đ đnh giá, làm c s tính phí quyn chn cho các giao dch trên th trng chng khoán Vit Nam trong tng lai: 71 KT LUN CHNG 3 74 KT LUN  TÀI 75 v Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com DANH MC CÁC T VIT TT  ATM Ngang giá quyn chn  CBOE Sàn giao dch quyn chn Chicago  MTN nh mc tín nhim  HASTC Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni  Hastc-Index Ch s giá c phiu ti Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni  HNX S giao dch chng khoán Hà Ni  HNX-Index Ch s giá c phiu ti S giao dch chng khoán Hà Ni  HOSE S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh  IISL Công ty dch v và sn phm ch s n   ITM Cao giá quyn chn  NSCCL Công ty thanh toán bù tr chng khoán quc gia n   NSE Sàn giao dch chng khoán quc gia ca n   OCC Công ty thanh toán bù tr quyn chn trên sàn giao dch Chicago  OTM Kit giá quyn chn  SEBI Securities and Exchange Board of India  SGDCK S giao dch chng khoán  TP.HCM Thành ph H Chí Minh  TTCK Th trng chng khoán  TTCKVN Th trng chng khoán Vit Nam  TTGDCK Trung tâm giao dch chng khoán.  TTLKCK Trung tâm lu kỦ chng khoán  TTQCCK Th trng quyn chn chng khoán.  UBCKNN y Ban Chng Khoán Nhà Nc  VN-Index Ch s giá c phiu ti S giao dch chng khoán Tp.HCM vi Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com DANH MC CÁC HỊNH V - BNG BIU A. Danh mc các hình v: Hình 1.1: Mua c phiu và mua quyn chn bán…………………………………. 7 Hình 1.2: Mua c phiu và bán quyn chn mua……………………………………7 Hình 1.3: Giá tr ni ti và giá tr thi gian quyn chn chng khoán …………… 8 Hình 1.4: S lng hp đng và doanh thu hot đng ca quyn chn trên BOE 20 Hình 1.5: S lng hp đng giao dch quyn chn trên NSE …………………….24 Hình 2.1: Ch S VN-Index t tháng 06 nm 2006 đn ht tháng 05 nm 2011 … 33 Hình 2.2: Ch S HNX-Index t tháng 06 nm 2006 đn ht tháng 05 nm 2011 …33 Hình 3.1: Mô hình giao dch quyn chn chng khoán cho TTCKVN ……………62 Hình 3.2: Phí quyn chn mua, phí quyn chn bán trong thi gian ba tháng ca c phiu KLS khi thay đi đ bt n ………………………………………………….74 B. Danh mc các bng biu: Bng 1.1: Tóm tt trng thái quyn chn ……………………………………………6 Bng 1.2: Tóm tt các yu t nh hng đn phí quyn chn chng khoán khi tng mt yu t và c đnh nhng yu t khác …………………………………………13 Bng 2.1: Thng kê mc đ thanh khon tuyt đi theo s lng mã c phiu … 42 Bng 2.2: Thng kê mc đ thanh khon tng đi theo s lng mã c phiu ….43 Trang 1 LI M U 1. S cn thit vƠ tính thc tin ca đ tƠi: Sau 11 nm hình thành và phát trin, TTCKVN đư có nhng bc tin vt bc c v quy mô cng nh cht lng và ngày càng tr thành mt kênh huy đng vn có hiu qu cho nn kinh t. Tuy nhiên, gn lin vi quá trình phát trin đó là s thng trm ca TTCK, ch s th trng có lúc tng lên nhanh nhng cng gim nhanh, có khi li xoay quanh mt đim và nhiu khi li gn nh đi ngang. Chính điu này đư làm cho các nhà đu t gp rt nhiu ri ro vì h ch thu đc li nhun khi giá chng khoán tng lên cao hn mc giá mua vào, nu giá gim h ch có cách là tip tc nm gi đi giá lên tr li hoc bán đi đ ct gim l khi trin vng tng giá ca chng khoán là thp. TTCKVN là kênh huy đng vn cho nn kinh t, vi vic ngày càng có nhiu công ty đng kỦ niêm yt và đư thu hút mt s lng ln nhà đu t tham gia, khi đu t trên TTCK không phi lúc nào nhà đu t cng đt đc li nhun nh mong đi mà kh nng thua l là không th tránh khi do s bin đng khó d đoán ca TTCK. Tuy nhiên cho đn hin nay, nhà đu t vn cha có công c nào đ t bo v mình trc nhng bin đng đó, mc dù hu ht các TTCK trên th gii đư có TTCK phái sinh vi nhiu công c mà nhà đu t có th la chn đ t bo v mình cng nh tìm kim thêm li nhun. Do đó vic nghiên cu ng dng, hình thành và phát trin th trng phái sinh là mt nhu cu tt yu phù hp vi quá trình hi nhp và phát trin ca nn kinh t. Trong giai đon hin nay, chúng ta cn xây dng và phát trin công c quyn chn đ các nhà đu t có th t bo v cng nh có thêm la chn khi đu t trên TTCK. Vi lỦ do đó tác gi la chn đ tài “Xây dng th trng quyn chn chng khoán ti Vit Nam đ phòng nga ri ro cho các nhà đu t”. 2. Mc tiêu nghiên cu: Nghiên cu đc đim, vai trò ca công c quyn chn, các thành phn cu thành cng nh các chin lc áp dng trên th trng quyn chn trc nhng xu hng bin đi khác nhau ca th trng. Nhn din nhng ri ro cho nhà đu t 2 Nguyn Hu Ngha – HKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com khi tham gia trên TTCK, đa ra s cn thit cng nh kh nng cho vic ng dng và phát trin các giao dch quyn chn chng khoán. T đây, tác gi đ xut các gii pháp khác nhau đ xây dng TTQCCK ti Vit Nam. 3. i tng vƠ phm vi nghiên cu: Tìm hiu v sàn giao dch quyn chn chng khoán CBOE và NSE, tng hp và phân tích s liu cho thy xu hng giao dch sn phm quyn chn hin nay. Nghiên cu quá trình hot đng ca TTCKVN t lúc hình thành đn giai đon gn đây, xác đnh nhu cu phòng nga ri ro ca các nhà đu t trong TTCK đy bin đng. Ngoài ra, tác gi còn ng dng mô hình Black-Scholes đ đnh giá quyn chn cho c phiu ca Công ty C phn Chng khoán Kim Long, làm c s xác đnh mc phí quyn chn cho các giao dch trên th trng. 4. Phng pháp nghiên cu: Lun vn đc nghiên cu trên c s lý thuyt tài chính hin đi, lý thuyt qun tr ri ro tài chính, cùng vi phng pháp thng kê, mô t, phân tích và tng hp s liu đ khái quát hóa bn cht các vn đ cn nghiên cu. 5. ụ ngha khoa hc vƠ thc tin ca đ tƠi nghiên cu: H thng hóa các lý lun c bn v quyn chn chng khoán và các nhân t nh hng đn giá ca mt quyn chn, xây dng các chin lc c bn trong giao dch qyuyn chn. Trên c s đim qua nhng bin đng ca TTCKVN trong thi gian qua, xác đnh nhu cu cn thit ng dng giao dch quyn chn cng nh đ xut các gii pháp đy nhanh quá trình hình thành và phát trin TTQCCK ti Vit Nam. 6. Kt cu ca lun vn: Ni dung ca lun vn bao gm 03 chng. Chng 1: Khái quát v quyn chn chng khoán và đc đim sàn giao dch quyn chn chng khoán  mt s nc. Chng 2: S bin đng ca th trng chng khoán và s cn thit xây dng th trng quyn chn chng khoán ti Vit Nam. Chng 3: Xây dng th trng quyn chn chng khoán ti Vit Nam đ phòng nga ri ro cho các nhà đu t. [...]... n ng c a ch ng khoán ng giá cho các giao d ch quy n ch n ch ng khoán, các lo i l nh giao d ch tr c tuy n sao cho phù h p v i th c t nh v gi i h n v th toàn th mm n th ng cho thành viên giao d ch và nhà ng quy n ch phòng các hi n t u m b o l i ích c a các bên tham gia giao d ch - Xây d ng h th ng công ngh thông tin phù h p v i ho ng c a Sàn giao d ch quy n ch n: ch n ch ng khoán có cách th c giao d... v i vi làm cho giá ch ng khoán bi t qua kh u d ki n, t t ni m tin c 1.5 nhà TTCK v i nh ng bi ng trong th i gian v u t thua l n ng, khi trên th tr t b o v ngu n v ng không có công c nào mà h có th s d ng ut ra Vì v y, ch ng khoán gi m, bên c t giá lên, ã làm cho r t nhi u nhà u t s b l n u giá ch có các cách duy nh thu l i nhu TTCKVN r t c n có công c phòng ng a ho ch ng khoán gi m, m t trong nh ng... Các thành viên c a OCC s t ng gi ng th c hi n các giao d ch có cung - c u g p nhau và thông tin giao d ch thành công cho khách hàng, d ch ho c g i thông tin cho các thành viên trong h th ng giao d cho giao d ch ti p theo, th c hi n thanh toán chuy khách hàng theo th i ti n và ch ng khoán cho nh, thông báo cho khách hàng s i trong tài kho n giao d ch n, các h ng có giá tr n i t i t 25 cents tr lên s... nh giá bán ho c mua ch ng ng quy n ch n, trong quá trình v n d ng các k thu t mua bán ch ng khoán k t h p v i quy n ch n, các nhà u t s ngày càng nâng cao kh Nguy n H u ng giá c a t ng c phi u Email: huunghial6@gmail.com 16 trong danh m , d báo ng b t k ng th i c a th ng Khi TTCK bi n ng nào, n hoàn toàn có th c l i nhu n c a r i ro cho chính b n thân m t cách h u hi u c phi u m t công ty niêm y c... l nh s th c hi n giao d ch thay cho các nhà môi gi i Khi ti p thu các l nh gi i h n, các nhân viên gi s l nh s thông báo giá mua th p nh t và giá bán cao nh n các nhà t o l p th ng L nh s ki n m c có ít nh t m t nhà t o l p th c th c hi u ng s n sàng ch p nh n nh ng m - Trung tâm thanh toán bù tr (OCC): Trung tâm thanh toán công ty thanh toán bù tr trên quy n ch b o cho vi c th c hi n c mua th c hi... i ro n u không hi u rõ v quy n ch n, không bi t cách k t h p các v th trong giao d Nguy n H u n ph i v n d ng k t h p các v th trong giao d ch quy n ch n m t cách linh ho t Ngoài ra, n th mua quy n ch n khi v ng Quy n ch n là công c n m , lãi su t phi r i gi i h n t n th i nhu n cho b n thân Email: huunghial6@gmail.com 15 M t trái n i b t c a giao d ch quy n ch n là hi có th ng c giá xu ng b ng các. .. bán ch ng khoán hay không Ngoài ra, vi Nguy n H u m u Email: huunghial6@gmail.com 14 t kho n ti n khiêm t kho n m có th i gian cân nh c k n trong nhi - ng h p v c xem là x ng t trong vi c phòng ng a r i ro, c a quy n ch t ng cho m t mn ib t dùng quy n ch t b o hi m trong ng h p giá ch ng khoán gi m, t n th t t quy n ch u mà h danh m c ch n phí ra Quy n ch ng m t ng v u th i vi c ph i mua các ch - Quy... hi n các giao d ch cho các thành viên c a công tr thành nhà môi gi i trên sàn, m t cá nhân ph i hoàn t t th t t yêu c u qua k thi sát h c y ban ph trách thành viên xác nh n là nhà môi gi i - Nhân viên gi s l nh: Là m t nhân viên c a sàn giao d ch, có ch và c p nh t các l nh gi i h n (là l nh c th m c giá t mua ho c m c giá t i thi u ch p nh u ki n tr bán) c a t t c khách hàng N u các n m c có ít các. .. giao d ch ch ng khoán qu c gia NSE là sàn ch , c t o l p b i các t ch d ch hi i, hoàn toàn t n t tr c tuy n, nó làm cho th ng tr nên minh b ch, an toàn và hi u qu NSE ch áp d ng duy nh t quy n ch n ki u Châu Âu trên ch ng khoán c s ch ng khoán c phép giao d ch quy n ch n: Hi n NSE có 09 ch s quy n ch n ch ng khoán và 226 ch ng khoán phép giao d ch quy n ch n Riêng ch s quy mô khác nhau cho m i h c giao... ng khoán có th n là 3 tháng áp d khoán nh - 50 Rupees n u ch s ch ng m và 100 Rupees n u ch s l u ki n t m ng th c hi n quy n ch n: quy n ch n ch ng khoán n, các h ng có giá tr n i t i t 5 Rupees tr lên ng v i giá ch ng khoán t 500 Rupees tr xu ng và giá tr n i t i t 10 Rupees tr lên ng v i giá ch ng khoán trên 500 Rupees m c th c hi n ch ng khoán ph i có giá tr n i t i i v i quy n ch n ch s ng t các . thân nhà đu t: 39 2.2.4 Ri ro do tính thanh khon thp ca chng khoán: 41 2.3 S cn thit ca vic xây dng th trng quyn chn chng khoán ti Vit Nam đ phòng nga ri ro cho các. chn chng khoán: 5 1.2.1 Các kiu thc hin quyn chn chng khoán c bn: 5 1.2.2 Các trng thái ca quyn chn chng khoán: 6 1.2.3 Chin lc phòng nga ri ro bng quyn chn cho nhà đu. dng quyn chn chng khoán vào th trng chng khoán Vit Nam: 46 KT LUN CHNG 2: 50 CHNG 3: XỂY DNG TH TRNG QUYN CHN CHNG KHOÁN  PHÒNG NGA RI RO CHO CÁC NHÀ U T 51 3.1