Giải pháp xây dựng thị trường hợp đồng quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ***** DIP QUC KHANG GII PHÁP XÂY DNG TH TRNG HP NG QUYN CHN CHNG KHOÁN TI VIT NAM Chuyên ngành: Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. PHM VN NNG TP.H CHÍ MINH-2010 2 LI CAM OAN - Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cu đc lp ca tôi - Nhng s liu, kt qu trong lun vn là trung thc, đc trích dn và có tính k tha, phát trin t các tài liu, tp chí, các công trình nghiên cu đã đc công b, các website,…. - Các gii pháp nêu trong lun vn đc rút ra t nhng c s lý lun và quá trình nghiên cu thc tin. 3 DANH MC CÁC CH VIT TT - HOEx : Ho Chi minh Exchange ( Sàn giao dch hp đng quyn chn TP. HCM) - SEOCH (The Stock Exchange of Vietnam Options Clearing House Ltd) - OCC (Option Clearing Corporation) : Trung tâm thanh toán bù tr - IPOs: Initial Public Offers : Ln đu phát hành c phiu ra công chúng - UBCK: y ban Chng khoán - ACH: Australia Clearing House : trung tâm thanh toán bù tr ca sàn giao dch Úc. - TTCK: Th trng chng khoán - In the money : trng thái giá thc hin có li hn so vi giá giao ngay - Out of the money : trng thái giá thc hin bt li so vi giá giao ngay - At the money : trng thái giá thc hin và giá giao ngay bng nhau 4 MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các ch vit tt M đu Chng 1: Mt s vn đ chung v hp đng quyn chn chng khoán … 10 1. Lý lun chung v hp đng quyn chn chng khoán ……………… 10 1.1 S lc v hp đng quyn chn chng khoán …………………………….10 1.1.1. nh ngha hp đng quyn chn……………………………10 1.1.2. Kiu hp đng quyn chn ………………………………….11 1.2 Li ích ca hp đng quyn chn chng khoán ………………………………11 2. Nhng điu kin cn thit đ thc hin hp đng quyn chn chng khoán………………………………………………………………………………14 3. Nhng ri ro liên quan đn hp đng quyn chn chng khoán……… 17 4. Kinh nghim thc hin giao dch hp đng quyn chn  Úc ………… 22 5. Bài hc kinh nghim v hot đng ca hp đng quyn chn cho th trng chng khoán Vit Nam ……………………………………………… 33 Kt lun chng 1 ……………………………………………………………… 34 5 Chng 2 : Thc trng thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam…………………………………………………………………………… 35 2.1. Quá trình hình thành và phát trin ca TTCK Vit Nam ………… 35 2.1.1 Lch s phát trin ca th trng chng khoán Vit Nam ………. 35 2.1.2. Các giai đon phát trin ca TTCK VN ……………………… 38 2.2. Thc trng áp dng hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam………………………………………………………………………………. 43 2.2.1. Thc trng ca TTCK VN ………………………………………43 2.2.2. Thc trng thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam …………………………………………………………………………… 44 Kt lun chng 2 ……………………………………………………………… 52 Chng 3: Gii pháp đ thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam ……………………………………………………………………………. 52 3.1. nh hng và gii pháp phát trin TTCK VN …………………………. 52 3.2.  xut mô hình xây dng th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam ………………………………………………………………………. 55 3.3. Các gii pháp đ thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam ………………………………………………………………………………… 62 3.3.1 Gii pháp v mô ………………………………………………… 62 3.3.1.1 Xây dng và kin toàn khung pháp lý cho hot đng giao dch hp đng quyn chn chng khoán Vit Nam ………………………………… 62 6 3.3.1.2 Trin khai hot đng bán khng chng khoán …………… 63 3.3.1.3 Phát trin th trng vn vng mnh …………………….…66 3.3.2 Gii pháp các công ty chng khoán ………………………………68 3.3.2.1 T chc các cuc hi tho và cung cp dch v đnh giá cho khách hàng …………………………………………………………………………… 69 3.3.2.2 T chc các khóa đào to giúp nhân viên am hiu nghip v hp đng quyn chn chng khoán ………………………………………………… 70 3.3.2.3 ng dng công ngh tin hc hin đi trong các giao dch mua bán …………………………………………………………………………………… 70 3.3.2.4 a ra th trng các sn phm phái sinh mi ………………… 71 3.3.3 Gii pháp cho các nhà đu t tham gia th trng ………………… 73 Kt lun chng 3 …………………………………………………………… 74 Tài liu tham kho …………………………………………………………… 75 Ph lc 7 M U 1. Tính cp thit ca đ tài Trong nn kinh t th trng, hiu qu hot đng kinh doanh luôn là mc tiêu quan trng nht, quyt đnh s tn ti và phát trin bn vng ca bt k mt doanh nghip, t chc nào. Bên cnh vic nâng cao hiu qu hot đng các doanh nghip cn phi chú trng đn nhng ri ro có th xy ra và tìm kim nhng công c đ hn ch ri ro đn mc ti thiu. Cn phát trin các sn phm phòng nga ri ro trong hot đng kinh doanh chng khoán đ giúp th trng chng khoán có nhiu tính thanh khon và phát trin bn vng, bên cnh đó có th bo v các nhà đu t tránh khi ri ro trong hot đng đu t  Vit Nam, th trng chng khoán ch trong giai đon mi hình thành, cha tht s phát trin hoàn toàn, vì vy, đa s các hot đng đu t chng khoán ca nhà đu t đu hàm cha nhiu ri ro. Vì vy, vic bo v li ích cho nhà đu t tránh đc nhng ri ro trong vic bin đng giá c trên th trng là vn đ ht sc cp bách.  làm đc điu này, cn giúp cho nhà đu t làm quen vi nhng công c giao dch phái sinh mi nh hp đng k hn, hp đng quyn chn, hp đng tng lai,…. nhm giúp bo him ri ro v giá cho h và k tip là tin hành xây dng mt th trng phái sinh chng khoán ti Vit Nam đ có th giúp th trng chng khoán phát trin mt cách toàn din mà còn có th thu hút các nhà đu t nc ngoài tham gia đ làm đa dng hn các hàng hóa giao dch làm tng tính thanh khon ca th trng chng khoán. Xut phát t đó, tác gi đã la chn nghiên cu đ tài :” Gii pháp xây dng th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam” làm đ tài lun vn Thc S Kinh t. 8 2. Mc tiêu nghiên cu - Làm rõ nhng vn đ v lý lun c bn liên quan đn hp đng quyn chn chng khoán - Phân tích thc trng và hiu qu hot đng ca mt s th trng hp đng quyn chn trong khu vc, và s cn thit đ xây dng th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam. -  xut các gii pháp và kin ngh nhm đ xây dng và phát trin th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam 3. i tng Phm vi Nghiên cu - i tng nghiên cu: Nhng vn đ v lý lun và thc tin liên quan đn vic xây dng và phát trin th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam - Phm vi nghiên cu: Lun vn đ cp đn nhng gii pháp và kin ngh đ thành lp mt th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam 4. Phng pháp nghiên cu  hoàn thành mc tiêu nghiên cu đt ra, lun vn s dng các phng pháp nghiên cu: duy vt bin chng, duy vt lch s, phân tích, so sánh , logic, tng hp,…. 5. C s khoa hc và c s thc tin Kt qu nghiên cu ca lun vn s góp phn tích cc vào vic xây dng và nâng cao hiu qu hot đng ca th trng hp đng quyn chn chng khoán ti Vit Nam 6. Kt cu ca Lun vn Ngoài phn m đu, kt lun, danh mc các bng, biu, tài liu tham kho lun vn đc chia thành 3 chng : Chng 1: Mt s vn đ chung v hp đng quyn chn chng khoán Chng 2: Thc trng thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam 9 Chng 3: Gii pháp đ thc hin hp đng quyn chn  th trng chng khoán Vit Nam Chng 1: Mt s vn đ chung v hp đng quyn chn chng khoán 1. Lý lun chung v hp đng quyn chn chng khoán 1.1 S lc v hp đng quyn chn chng khoán 1.1.1 nh ngha hp đng quyn chn - Hp đng quyn chn chng khoán : là mt hp đng quyn chn cho phép ngi mua có quyn đ mua chng khoán (call option) hay quyn đ bán chng khoán (put option)  mt mc giá đc xác đnh trc và trong mt khong thi gian đã đc xác đnh trc trong tng lai. - c đim chính trong hp đng này là ngi s hu hp đng có quyn ch không phi ngha v đ thc hin hp đng. Nu ngi nm gi hp đng quyn chn không thc hin quyn ca h trc ngày đã đc xác đnh trong hp đng, thì quyn chn và c hi đ thc hin hp đng s chm dt - Tuy nhiên, ngi bán hp đng quyn chn phi có ngha v thc hin quyn ca ngi mua khi hp đng quyn chn đc thc hin .Trong trng hp hp đng quyn chn mua chng khoán (call option), thì ngi bán đã bán quyn đ mua chng khoán đó .Vì vy, ngi bán hp đng quyn chn mua phi có ngha v bán chng khoán cho ngi mua hp đng quyn chn nu hp đng quyn chn đc thc hin.Trong trng hp hp đng quyn chn bán chng khoán, ngi bán hp đng quyn chn đã bán quyn đ bán chng khoán đó. Ngi bán hp đng quyn chn bán vì vy có ngha v phi mua chng khoán t ngi s hu quyn chn bán nu hp đng quyn chn đc thc hin 1.1.2 Kiu hp đng quyn chn - Hp đng quyn chn chng khoán kiu M (American - Style options): là hp đng quyn chn cho phép ngi s hu hp đng có quyn (ch không phi ngha 10 v) đ thc hin hp đng  mt mc giá đã đc xác đnh trc  bt k thi gian nào trc ngày đáo hn -Hp đng quyn chn chng khoán kiu Châu âu ( European - Style options): là hp đng quyn chn cho phép ngi s hu có quyn đc hin hp đng ti mc giá đã đc xác đnh trc ch khi đn ngày đáo hn - S khác bit gia hai hp đng kiu Châu âu và kiu M không phi là s khác nhau v mt đa lý, mà s khác bit  đây là  quyn đc thc hin hp đng trc hay đn ngày đáo hn. n khi Sàn Chicago Board of Exchange (CBOE) đa ra quyn chn kiu Châu âu trên ch s S&P 500 vào ngày 1/7/1983 thì s phân bit gia hai lai hp đng này đã không còn quan trng đi vi các nhà đu t trên th trng quyn chn, bi vì lúc này ch có nhng hp đng quyn chn kiu M là đc niêm yt trên sàn; k t sau đó tr đi thì nhiu hp đng quyn chn kiu châu âu mi đc niêm yt mt cách ph bin. Do đc đim linh hat ca quyn chn kiu M trong vic thc hin hp đng sm hn thi gian đáo hn cho nên thnh thong phí dành cho hp đng quyn chn kiu M cao hn hp đng quyn chn kiu Châu âu 1.2 Li ích ca hp đng quyn chn chng khoán c đim quan trng ca hp đng quyn chn chính là bn cht ri ro ca hp đng quyn chn và các nhà đu t phi tht s nhn thc rõ đc nhng ri ro tim tàng ca hp đng quyn chn trc khi quyt đnh tham gia vào th trng quyn chn chng khoán .Tuy nhiên,bên cnh nhng ri ro đó, hp đng quyn chn còn đem li cho nhà đu t mt s ích li nh sau: 1.2.1 C hi thu lãi i vi hp đng quyn chn, nhà đu t có th tìm đc c hi đ thu lãi bt k th trng chng khoán tng hay gim .Hn na, có nhiu cách thc đ nhà đu t có c hi thu lãi khi s dng hp đng quyn chn nh mua hoc bán hp đng quyn chn. Chng hn, mt ngi nm gi hp đng quyn chn mua và ngi bán hp đng quyn chn bán s k vng th trng tng giá đ có c hi thu lãi, [...]... quy n ch n ch ng khoán Vi t Nam 2.1 Quá trình hình thành và phát tri n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 2.1.1 L ch s phát tri n c a th tr Sau nhi u n m chu n b và ch ng Ch ng khoán Vi t Nam i , ngày 11-7-1998 Chính ph ã ký Ngh nh s 48/CP ban hành v ch ng khoán và TTCK chính th c khai sinh cho Th tr ch ng khoán Vi t Nam ra i Cùng ngày, Chính ph c ng ký quy t Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán ng nh thành... ng Vi t Nam trong vi c ng quy n ch n nh sau: C n ph i xây d ng c s h t ng v ng ch c (h th ng lu t, công ngh thông tin, ki n th c ch ng khoán, …) cho th tr nhà ng ch ng khoán giúp cho các u t có th làm quen d n v i nh ng s n ph m phái sinh nh h p quy n ch n ch ng khoán Ngay lúc n gi n nh h p ng u ch nên tri n khai nh ng nghi p v ng quy n ch n mua, h p ng quy n ch n bán (plain vanilla options) - Xây d ng... ng quy n ch n ch s ch ng khoán (index options) ng quy n ch n ch ng khoán khác v i h p ng quy n ch n ch s ch ng khoán nh th nào? Ngòai nh ng h p ng quy n ch n ch ng khoán phái sinh Australia (ASX), các nhà c giao d ch trên th tr u t còn có th giao d ch nh ng h p ng ng 27 quy n ch n ch s ch ng khoán (m t nhóm nh ng c phi u H p t c niêm y t trên sàn) ng quy n ch n ch s ch ng khoán cung c p nh ng l i ích... l p tiêu chu n giao d ch cho nh ng thành ph n c a h p ng quy n ch n 4.1 Ch ng khoán, ch s ch ng khoán c s H p ng quy n ch n c giao d ch trên th tr ng h p ng quy n ch n Australia (AXS) ch giao d ch d a trên nh ng ch ng khoán hay ch s c s nh t nh, nh ng ch ng khoán c s này Australia và h c niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán c l a ch n b i trung tâm thanh toán bù tr (ACH) theo nh ng ng d n c th ... ng giúp th tr ng ch ng khoán phát tri n và h i nh p kinh t qu c t Vì v y, thành l p và phát tri n th tr ng h p ng quy n ch n là m t vi c làm h t s c c n thi t Tuy nhiên, xây d ng th tr ng h p ng quy n ch n m t cách hi u qu , Vi t Nam c n tìm hi u quá trình hình thành th tr c a th tr ng t i m t s n có th ng h p ng quy n ch n và cách th c ho t c trên Th Gi i, t cho Vi t Nam khi xây d ng th tr ng ó ta... quy n ch n ch ng khoán c giao d ch trên sàn Tuy ng quy n ch n ch s ch ng khoán cho nhà u t ti p c n r ng h n n nhi u c phi u ch không ph i t ng c phi u riêng l , nhà u t có th phân tích trên m t nhóm c phi u hay trên m t khu v c ngành nào ó Có m t s s khác bi t quan tr ng gi a h p và h p ng quy n ch n ch s ch ng khoán ng quy n ch n ch ng khoán nh sau: +H p ng quy n ch n ch s ch ng khoán ti n m t h... ng khoán Vi t Nam ra i b ng ngh nh 75/CP ngày 28-11-1996 Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM (TTGDCK TP.HCM) theo Quy t c thành l p nh s 127/1998/Q -TTg ngày 11-7-1998 và chính th c i vào ho t ng th c hi n phiên giao d ch u tiên vào ngày 28-7-2000 Trung tâm Giao d ch ch ng khoán (TTGDCK) Hà N i ã chính th c chào i vào ngày 8/3/2005 Khác v i TTGDCK TP.HCM (v n là n i niêm y t và giao d ch ch ng khoán. .. l t 5 n 30 t ng) S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) tháng 7 n m 2000, là m t n v tr c thu c c thành l p y ban Ch ng khoán Nhà n c và qu n lý h th ng giao d ch ch ng khoán niêm y t c a Vi t Nam Ch s giá c phi u trong m t th i gian nh t nh (phiên giao d ch, ngày giao d ch) c a các công ty niêm y t t i trung tâm này c g i là VN-Index S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh ho t viên... Thông tin Tín d ng thu c Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam, n th i i m u tháng 12 n m 2007, có 55 doanh nghi p niêm y t t i S Giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh x p h ng AAA, chi m 49,55%, con s t ng t t i Trung tâm Giao d ch ch ng khoán Hà N i là 19 doanh nghi p, chi m 21,84% Ch c n ng c a S Giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh: S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh c ng là m t th ch chính... trên th gi i tri n khai xây i v i s phát tri n c a n n kinh t Th ng ti n làm cho th tr ng ch ng c phát tri n h n và có nhi u lo i hàng hóa giao d ch trên th tr khoán ng quy n ch n ch ng khoán là ph ng, dùng giúp các nhà u t gi m thi u r i ro trong ho t ng u t , và c ng là ph ng ti n tìm ki m l i nhu n cho các t ch c tài chính Th tr t trong t th tr ng h p ng quy n ch n ch ng khoán là phong v bi u cho . chng khoán ti Vit Nam ………………………………………………………………………. 55 3.3. Các gii pháp đ thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam ………………………………………………………………………………… 62 3.3.1 Gii pháp v. chn chng khoán Chng 2: Thc trng thc hin hp đng quyn chn chng khoán  Vit Nam 9 Chng 3: Gii pháp đ thc hin hp đng quyn chn  th trng chng khoán Vit Nam Chng. chng khoán  Vit Nam ………………………………………………………………………… 35 2.1. Quá trình hình thành và phát trin ca TTCK Vit Nam ………… 35 2.1.1 Lch s phát trin ca th trng chng khoán Vit Nam ……….