Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam

Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam LỜI CAM ĐOAN BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  Tôi xin cam đoan luận văn tự nghiên cứu thực Tài liệu tham khảo số liệu luận văn trích dẫn đầy đủ hoàn toàn trung thực NGUYỄN ĐỨC THỌ XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG HỢP ĐỒNG GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS – TS NGUYỄN NGỌC HÙNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế i Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam  TSE (Tokyo Stock Exchange): Sở giao dịch cổ phiếu Tokyo DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ TIẾNG NƯỚC NGOÀI  CME (Chicago Mercantile Exchange): Sở giao dịch thương mại Chicago  CBOE (Chicago Board Options Exchange): Sở giao dịch quyền chọn Chicago  UBCKNN: Ủy Ban Chứng Khoán Nhà nước  TTCK: Thị trường chứng khoán  SSF (Single Stock Future): Hợp đồng giao sau cổ phiếu  Tp HCM: Thành phố Hồ Chí Minh  CFTC (Commodity Futures Trading Commission): Ủy Ban hàng hóa giao sau  HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh  NFA (National Futures Association): Hiệp hội quốc gia giao sau  HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội  CTCK: Công ty chứng khoán  OCC (Options Clearing Corporation): Công ty toán bù trừ  TTCP: Thị trường cổ phiếu  MDEX (The Malaysian Derivaties Exchange): Sở giao dịch phái sinh Malaysia  CTNY: Công ty niêm yết  KLCE (The Kuala Lumpur Commodity Exchange): Sở giao dịch hàng  TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán hóa Kuala Lumpur  CBOT (The Chicago Board of Trade): Hội đồng thương mại Chicago  CME (The Chicago Mercantile Exchange): Sở giao dịch hàng hóa  MFCC (The Malaysian Futures Clearing Corp): Công ty toán bù trừ hàng hóa giao sau Malaysia Chicago  KLOFFE (The Kuala Lumpur Options and Financial Futures Exchange):  IMM (The International Monetary Market): Thị trường tiền tệ quốc tế  LIFFE (The London International Financial Futures and Options Sở giao dịch sản phẩm quyền chọn giao sau tài Kuala Lumpur Exchange): Sở giao dịch hợp đồng giao sau quyền chọn Luân Đôn  MDCH (The Malaysian Derivaties Clearing house): Công ty toán  EURONEXT: Sở giao dịch cổ phiếu Châu Âu bù trừ sản phẩm phái sinh Malaysia  LSE (The London Stock Exchange): Sở giao dịch cổ phiếu Luân Đôn  MME (The Malaysian Monetary Exchange): Sở giao dịch tiền tệ  LME (The London Metal Exchange): Sở giao dịch kim loại Luân Đôn Malaysia  IPE (International Petroleum Exchange): Sở giao dịch dầu mỏ quốc tế  LTOM (The London Traded Options Market): Thị trường giao dịch  COMMEX Malaysia (The Commodity and Monetary Exchange of Malaysia): Sở giao dịch hàng hóa tiền tệ Malaysia quyền chọn Luân Đôn  LCE (The London Commodity Exchange): Sở giao dịch hàng hóa Luân  SC (Securities Commission): Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước Đôn Luận văn Thạc sĩ Kinh tế ii Luận văn Thạc sĩ Kinh tế iii Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam MỤC LỤC  ATS (The exchange’s automated and computerised trading system): Hệ thống máy tính giao dịch tự động LỜI MỞ ĐẦU  WTO (World Trade Organization): Tổ chức Thương mại giới  APEC (Asian Pacific Economic Cooperation): Diễn đàn Hợp tác Kinh tế Châu Á-Thái Bình Dương  FDI (Foreign Direct Investment): Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước  FII (Foreign Indirect Investment): Nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước  FED (Federal Reserve System): Cục dự trữ liên bang Mỹ  BCEC (Buon Ma Thuot Coffee Exchange Center): Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột  Vicofa (VietNam Coffee and Cocoa Association): Hiệp hội cà phê ca cao Việt Nam  Sacom-STE: Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương Tín  Techcombank: Ngân hàng thương mại cổ phần Kỹ Thương Luận văn Thạc sĩ Kinh tế iv CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỔ PHIẾU 1.1 Khái quát trình hình thành phát triển thị trường giao sau 1.2 Khái niệm đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.2.1 Khái niệm công cụ phái sinh 1.2.2 Khái niệm hợp đồng giao sau 1.2.3 Khái niệm hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.2.4 Định giá giao sau cổ phiếu 1.2.5 Đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.3 Những lợi ích hạn chế hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.3.1 Những lợi ích 1.3.1.1 Đối với kinh tế 1.3.1.2 Đối với nhà đầu tư 1.3.2 Những hạn chế 1.3.2.1 Gia tăng vi phạm đạo đức 1.3.2.2 Gia tăng tính bất ổn cho thị trường 1.4 Thị trường giao sau cổ phiếu 1.4.1 Khái niệm 1.4.2 Các vị thị trường giao sau cổ phiếu 1.4.3 Các chủ thể tham gia LIFFE 1.4.3.1 Các nhà giao dịch bảo hộ (Hedgers) 1.4.3.2 Các nhà đầu (Speculators) 1.4.3.3 Những người tìm chênh lệnh giá (Spreaders) 10 1.4.3.4 Các nhà kinh doanh chênh lệch giá (arbitrageurs) 10 1.4.3.5 Những đối tượng sàn giao dịch 11 1.4.3.6 Những đối tượng khác tham gia thị trường 11 1.4.4 Quy trình giao dịch thị trường giao sau cổ phiếu 12 1.4.4.1 Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 12 1.4.4.2 Đặc điểm lệnh giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu 13 1.4.4.3 Vai trò công ty toán bù trừ 13 1.4.4.4 Thanh toán hàng ngày hợp đồng giao sau cổ phiếu 13 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế v Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam 1.4.4.5 Quy trình giao dịch Sở giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM VỀ TỔ CHỨC VÀ VẬN HÀNH CỦA MỘT SỐ SỞ GIAO DỊCH GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TRÊN THẾ GIỚI 18 2.1 Đặc điểm số sở giao dịch phái sinh phát triển 18 2.2 Sở giao dịch hợp đồng giao sau quyền chọn Luân Đôn (The London International Financial Futures Exchange - LIFFE) 19 2.2.1 Lịch sử hình thành phát triển 19 2.2.2 Cấu trúc hoạt động 20 2.2.3 Tổ chức quản lý 21 2.2.4 Nguyên tắc giao dịch 21 2.2.4.1 Thời gian giao dịch 21 2.2.4.2 Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 21 2.2.4.3 Các loại lệnh giao dịch 25 2.2.4.4 Quy trình giao dịch 25 2.3 Sở giao dịch OneChicago (OC) 26 2.3.1 Lịch sử hình thành phát triển 26 2.3.2 Cấu trúc hoạt động 28 2.3.3 Tổ chức quản lý 28 2.3.4 Nguyên tắc giao dịch 28 2.3.4.1 Thời gian giao dịch 28 2.3.4.2 Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 28 2.3.4.3 Các loại lệnh giao dịch 29 2.3.4.4 Quy trình giao dịch 30 2.4 Sở giao dịch phái sinh Malaysia (Malaysia Derivaties Exchange -MDEX) 30 2.4.1 Lịch sử hình thành phát triển 30 2.4.2 Cấu trúc hoạt động 32 2.4.3 Tổ chức quản lý 32 2.4.4 Nguyên tắc giao dịch 32 2.4.4.1 Thời gian giao dịch 32 2.4.4.2 Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 33 2.4.4.3 Các loại lệnh giao dịch 34 2.4.4.4 Quy trình giao dịch 35 2.5 Bài học kinh nghiệm Việt Nam 37 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG TTCP VÀ THỊ TRƯỜNG GIAO SAU TẠI VIỆT NAM 40 3.1 Thực trạng TTCP Việt Nam 40 3.1.1 Các giai đoạn phát triển TTCP Việt Nam 40 3.1.1.1 Từ năm 2000 đến tháng 9/2005 40 3.1.1.2 Từ tháng 9/2005 đến tháng 4/2006 43 3.1.1.3 Từ tháng 4/2006 đến tháng 8/2006 44 3.1.1.4 Từ tháng 8/2006 đến tháng 3/2007 45 3.1.1.5 Từ tháng 3/2007 đến tháng 10/2007 46 3.1.1.6 Từ tháng 10/2007 đến tháng 2/2009 48 3.1.1.7 Từ tháng 2/2009 đến tháng 6/2009 52 3.1.2 Những rủi ro TTCP Việt Nam 54 3.1.2.1 Thị trường bất ổn 54 3.1.2.2 Thị trường thiếu thông tin 57 3.1.2.3 Hệ thống quản lý, giám sát thị trường chưa hiệu 57 3.1.2.4 Lạm phát giá cổ phiếu 57 3.1.2.5 Công chúng đầu tư theo phong trào 58 3.1.2.6 Có tượng trục lợi, đầu 58 3.1.2.7 Chưa triển khai hợp đồng giau sau cổ phiếu 58 3.2 Thực trạng thị trường giao sau Việt Nam 59 3.2.1 Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột 59 3.2.2 Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương Tín 61 3.2.2.1 Sơ đồ tổ chức 61 3.2.2.2 Cơ cấu tổ chức sàn giao dịch 62 3.2.2.3 Quy định sản phẩm thép giao sau 62 3.2.3 Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ Thương (Techcombank) với vai trò nhà môi giới giao dịch hợp đồng giao sau 64 3.2.4 Công ty Cổ phần Đại Hữu Phát với vai trò nhà môi giới giao dịch hợp đồng giao sau 65 3.2.5 Đánh giá hoạt động thị trường giao sau Việt Nam thời gian qua 66 3.2.5.1 Những kết đạt 66 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 15 vi vii Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam 3.2.5.2 Những mặt hạn chế 67 3.3.3 Một số khó khăn tồn xây dựng thị trường giao sau cổ phiếu Việt Nam 68 3.3.3.1 Nhà nước chưa có biện pháp khuyến khích nhà đầu tư sử dụng hợp đồng giao sau 68 3.3.3.2 TTCK Việt Nam nhỏ bé, chưa thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia 68 3.3.3.3 Pháp luật chứng khoán nhiều sơ hở, thực thiếu đồng 69 3.3.3.4 Hàng hóa cho TTCP thị trường giao sau 69 3.3.3.5 Hạn chế sở hạ tầng kỹ thuật 69 3.3.3.6 Khung pháp lý cho giao dịch hợp đồng giao sau chưa hoàn thiện 69 3.3.3.7 Thiếu đào tạo thực tế sản phẩm giao sau 70 3.3.3.8 Thông tin sản phẩm giao sau khó tiếp cận 70 3.3.3.9 Thiếu kiến thức, hiểu biết TTCK thị trường giao sau 70 CHƯƠNG 4: CÁC GIẢI PHÁP XÂY DỰNG SỞ GIAO DỊCH GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM 73 4.1 Sự cần thiết việc xây dựng thị trường giao sau cổ phiếu Việt Nam 73 4.1.1 Là công cụ để Nhà nước quản lý kinh tế vĩ mô 73 4.1.2 Là công cụ quản lý rủi ro bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư 73 4.1.3 Tác động đến công ty niêm yết 73 4.1.4 Thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia 74 4.1.5 Bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực giới 74 4.2 Các điều kiện cần thiết nhằm xây dựng thị trường cổ phiếu giao sau Việt Nam 74 4.2.1 TTCK phát triển 74 4.2.2 Cơ sở vật chất, kỹ thuật 75 4.2.3 Nhân lực cho thị trường 76 4.2.4 Pháp luật cho thị trường 76 4.3 Xây dựng điều kiện tiền đề TTCP nhằm tạo điều kiện cho hình thành thị trường giao sau cổ phiếu 77 4.3.1 Giải pháp vĩ mô 77 4.3.2 Giải pháp thị trường 78 4.4 Lộ trình xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam 80 4.5 Các giải pháp xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam 80 4.5.1 Giai đoạn 80 4.5.1.1 Xây dựng khung pháp lý cho thị trường 80 4.5.1.2 Cơ sở vật chất cho thị trường giao sau cổ phiếu 81 4.5.1.3 Khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường 82 4.5.1.4 Nguồn nhân lực phục vụ thị trường giao sau cổ phiếu 82 4.5.1.5 Xây dựng thí điểm giao dịch giao sau cổ phiếu 83 4.5.2 Giai đoạn xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu 86 4.5.2.1 Các yêu cầu cho việc hình thành sở giao dịch giao sau cổ phiếu 86 4.5.2.2 Quy trình giao dịch giao sau cổ phiếu sở giao dịch phái sinh.88 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế viii KẾT LUẬN 94 TÀI LIỆU THAM KHẢO NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN VĂN PHỤ LỤC Luận văn Thạc sĩ Kinh tế ix Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam phủ nhận thành thị trường chứng khoán (TTCK) LỜI MỞ ĐẦU mang lại việc đóng vai trò kênh dẫn vốn cho kinh tế Nhưng từ Sự cần thiết đề tài Thị trường tài giới chứng kiến biến động cuối năm 2007 đến nay, TTCK mang lại cho nhà đầu tư lường trước với lịch sử hàng trăm năm tồn Những bất ổn học đắt giá đầu tư chứng khoán nơi để dạo chơi, không không gây thiệt hại cho nhà đầu tư mà lan tỏa đến toàn giới phải thị trường mà người tham gia thắng, kiếm lời Đợt Điều tất yếu phải dẫn đến đời công cụ phân tán rủi ro, bảo “Điều chỉnh” lấy hết giá trị đầu tư nhà đầu tư vệ, chống biến động giá trị, công cụ phái sinh Việc phát minh kiến thức, tự bảo vệ mình, hành động theo kiểu tâm lý, công cụ phái sinh lĩnh vực tài đánh giá phát minh vĩ đại bầy đàn Trước bất ổn nêu trên, việc nghiên cứu áp dụng công cụ loài người Theo định nghĩa Ingersoll, tác giả sách quan trọng lý phái sinh nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư, hình thành thuyết định tài Theory of Financial Decision Making (1987), phát triển đồng TTCK, tạo ổn định phát triển lâu dài, bền vững Rosman and Littlefield: “Một hợp đồng tài gọi chứng Việt Nam ngày cần thiết Đề tài lần “Xây dựng thị trường hợp khoán phái sinh (derivative security) tài sản tài có giá trị phụ đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam” lựa chọn sở hệ thống thuộc (contingent claim), giá trị hợp đồng tài thời điểm hóa lý luận công cụ phái sinh, hợp đồng giao sau, hợp đồng giao sau cổ đáo hạn T xác định hoàn toàn giá trị thị trường (thị giá) phiếu, kết hợp với tổng kết kinh nghiệm quốc tế việc vận hành giao dịch công cụ tiền mặt (hay tài sản bản)” giao sau cổ phiếu, đồng thời vào điều kiện thị trường Việt Nam để đề Một công cụ tài phái sinh giúp nhà đầu tư quản lý xuất xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu hạn chế rủi ro đầu tư chứng khoán mà ưa chuộng Trên thị trường tài Mỹ Anh, hợp đồng giao sau đối phổ biến giới hợp đồng giao sau Đây thực công cụ hữu với số cổ phiếu trở nên quen thuộc với nhà đầu tư Tuy nhiên, hiệu thiếu nhà đầu tư thị trường Việt Nam chưa có tiêu chuẩn xếp loại cổ phiếu, chưa công bố Tại Việt Nam, công cụ phái sinh xuất cách 07 năm thức số danh mục đại diện cho ngành, đại diện cho thị trường mang tính thí điểm, nhỏ bé, đơn lẻ Mức độ phát triển thị Số lượng công ty niêm yết hạn chế, số cổ phiếu phụ thuộc vào trường thấp, thiếu vắng nhà đầu tư am hiểu lợi ích tính số cổ phiếu có giá trị vốn hóa cao, kiến thức nhà đầu tư hạn chế toán lợi nhuận từ nghiệp vụ Các nhà môi giới, nhà đầu phân tích phân tích kỹ thuật nên hợp đồng giao sau thị trường số cổ phiếu gặp khó khăn việc áp dụng Trong đó, hợp đồng Thực tế cho thấy kể từ Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành giao sau cổ phiếu riêng lẻ lại gần gũi có nhiều điểm tương đồng đối phố Hồ Chí Minh thành lập tháng 07 năm 2000 từ đến với việc giao dịch cổ phiếu, điều giúp nhà đầu tư làm quen sử Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế x xi Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu để bảo vệ lợi nhuận, chống biến động tích cần thiết, tiền đề để từ đề xuất số biện pháp nhằm xây dựng thị rủi ro thị trường trường cổ phiếu giao sau Việt Nam Đề tài khảo sát phân tích hết tất khía cạnh Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá sở lý luận công cụ phái sinh; hợp đồng giao sau; hợp đồng cổ phiếu giao sau Hơn nữa, hạn chế thời gian, kiến thức hợp đồng giao sau cổ phiếu; sở lý luận hình thành phát triển thị tài liệu nghiên cứu chủ yếu tiếng nước nên tác giả trình bày trường giao sau tiếng việt chắn không tránh khỏi sai sót Quá trình hình thành phát triển sàn giao dịch giao sau số quốc gia giới Phương pháp nghiên cứu Đây 01 đề tài mang tính khoa học ứng dụng thực tiễn nên Tổng hợp, phân tích, đánh giá thực trạng TTCK thị trường giao sau Việt Nam thời gian qua trình nghiên cứu, tác giả dựa vào quan điểm vật biện chứng, đồng thời kết hợp với phương pháp hệ thống, phân tích tổng hợp để giải Đánh giá cần thiết khả áp dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu vào TTCK Việt Nam vấn đề nêu Sử dụng phần mềm Metastock để phân tích tính biến động giá cổ phiếu Đề xuất giải pháp xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam thời gian qua Nghiên cứu, thống kê, thu thập thông tin từ website TTCK nói chung HOSE nói riêng Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phần sở lý luận, đề tài vào tìm hiểu đặc tính hợp đồng giao sau hợp đồng giao sau cổ phiếu vấn đề cần quan tâm thực giao dịch giao sau cổ phiếu Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Các công cụ chứng khoán phái sinh sản phẩm tất yếu phát triển ngày sâu rộng đa dạng thị trường tài Những biến Phần kinh nghiệm tổ chức vận hành hợp đồng giao sau cổ phiếu động khó lường thị trường nói chung, giá chứng khoán nói riêng số nước giới, đề tài phân tích kinh nghiệm sở giao dịch rủi ro phổ biến cho nhà đầu tư thị trường tài Vì vậy, sản hợp đồng giao sau quyền chọn Luân Đôn (The London International phẩm phái sinh hình thành hệ công cụ quản lý giảm thiểu Financial Futures and Options Exchange – LIFFE), sở giao dịch OneChicago rủi ro với tư cách hợp đồng tài (phụ/phái sinh) có giá trị phụ (OC) sở giao dịch phái sinh Malaysia (The Malaysian Derivaties Exchange thuộc, vào hợp đồng mua bán sở (chính phẩm) - MDEX) Trên thị trường tài quốc tế, thị trường giao sau phát triển Phần áp dụng cổ phiếu giao sau vào Việt Nam, đề tài đánh giá thực trạng TTCP thông qua số VN-Index, thực trạng hợp đồng giao sau, phân mạnh đóng vai trò quan trọng hệ thống tài toàn cầu Tại Việt Nam, việc áp dụng hợp đồng giao sau – sản phẩm đặc trưng công cụ phái sinh thành công điều mang đến cho Luận văn Thạc sĩ Kinh tế xii Luận văn Thạc sĩ Kinh tế xiii Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam nhà đầu tư công cụ hiệu việc bảo vệ lợi nhuận, phòng CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỔ PHIẾU chống rủi ro thời gian dài sụt giảm thị trường chứng khoán Do đó, - việc nghiên cứu hợp đồng cổ phiếu giao sau cần thiết lúc 1.1 Khái quát trình hình thành phát triển thị trường giao sau Trong thời gian qua, giao dịch sàn vàng nước trở nên Các nguồn gốc giao dịch giao sau bắt nguồn từ thời Hy quen thuộc với nhà đầu tư Việt Nam Cách vận hành giao Lạp cổ xưa Trong tác phẩm Aristole – nhà triết học cổ Hy Lạp, dịch vàng giao dịch giao sau cổ phiếu có nhiều điểm tương đồng Đây ông cho biết câu chuyện kể Thales, nhà triết học nghèo sử sở để tác giả xây dựng đề tài dụng công cụ tài nhằm kiếm lời từ việc thu hoạch Olive Nghiên cứu đề tài nhằm tìm giải pháp thích hợp khả thi nhằm tương lai Ông thỏa thuận với ông chủ doanh nghiệp địa phương để đặt góp phần tích cực việc xây dựng sàn giao dịch chứng khoán phái sinh cọc tiền với họ nhằm đảm bảo ông ta độc quyền sử dụng Olive Việt Nam Mong đề tài tiếp tục nghiên cứu, khảo sát, mùa thu hoạch sẵn sàng Thales thành công thương lượng kiểm chứng sở củng cố, bổ sung để việc triển khai mức giá thấp mùa thu hoạch nằm tương lai thực hiệu liệu vụ thu hoạch có thành công hay thất bại ông chủ Kết cấu luận văn sẵn lòng để phòng ngừa khả vụ mùa thu hoạch thất bại Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn kết cấu thành 04 Khi thời gian thu hoạch đến, nhiều ông chủ muốn có Olive, Thales bán cho họ với giá mà ông cảm thấy hài lòng ông chương: kiếm nhiều tiền Chương 1: Tổng quan hợp đồng giao sau cổ phiếu Chương 2: Kinh nghiệm tổ chức vận hành số sở giao Thị trường giao sau có tổ chức bắt đầu vào năm 1710 thị trường gạo Osaka, Nhật Bản dịch giao sau cổ phiếu giới Chương 3: Thực trạng TTCP thị trường giao sau Việt Nam Chương 4: Các giải pháp xây dựng sở giao dịch giao sau cổ Tại Mỹ, Sở giao dịch thương mại Chicago (The Chicago Board of Trade - CBOT), thị trường phái sinh lớn giới thành lập vào năm 1848 với hợp đồng (hợp đồng ngũ cốc) ký kết vào ngày phiếu Việt Nam 13/3/1851 Hợp đồng giao sau nhiều hàng hóa tiêu chuẩn hóa vào năm 1865 từ chúng hoạt động theo cách thức ngày Sở giao dịch hàng hóa Chicago (The Chicago Mercantile Exchange – CME) thành lập vào năm 1898 tổ chức lại vào năm 1919 Hiện Luận văn Thạc sĩ Kinh tế xiv Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam nay, sở giao dịch hợp đồng giao sau lớn thứ hai giới Nhiều năm gọi thân chúng giá trị, chúng có giá trị xuất phát trôi qua, nhiều sở giao dịch thành lập bao gồm sở giao dịch hợp đồng giao từ giá trị tài sản khác, tài sản gọi tài sản sở sau New York (1979), chi nhánh sở giao dịch chứng khoán New York Công cụ phái sinh công cụ phát hành sở công cụ có cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác Năm 1972, CME thành lập thêm thị trường tiền tệ quốc tế (The International Monetary Market - IMM) để thực loại giao dịch hợp phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận 1.2.2 Khái niệm hợp đồng giao sau đồng giao sau ngoại tệ Sau đó, xuất thêm loại hợp đồng giao sau Hợp đồng giao sau hợp đồng 02 bên, người mua người bán tài khác hợp đồng giao sau tỉ lệ lãi suất, hợp đồng giao sau để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thỏa thuận số chứng khoán… ngày hôm Các hợp đồng giao sau giao dịch thị trường có tổ Trong đó, Châu Âu vào năm 1982, Sở giao dịch hợp đồng giao chức, gọi sở giao dịch giao sau, toán bù trừ thông qua trung sau quyền chọn Luân Đôn (The London International Financial Futures tâm bù trừ ủy quyền Sở giao dịch thiết kế chế bù trừ tinh and Options Exchange - LIFFE) thành lập nơi mua bán giao dịch tế, phức tạp để tối thiểu hóa mức độ rủi ro khả toán hợp đồng giao sau quyền chọn tài Việc mua lại LIFFE sở Người mua hợp đồng giao sau người có nghĩa vụ mua hàng hóa vào giao dịch cổ phiếu Châu Âu (EURONEXT) hoàn thành vào năm 2002 ngày tương lai, bán hợp đồng thị trường giao sau EURONEXT-LIFFE công ty quốc tế bao gồm thị trường Ngược lại, người bán hợp đồng giao sau người có nghĩa vụ bán hàng hóa phái sinh Amsterdam, Brussels, Lisbon Paris vào ngày tương lai, mua lại hợp đồng thị trường giao Ngày nay, thị trường giao sau vượt xa khỏi giới hạn hợp đồng nông sản ban đầu, trở thành công cụ tài để bảo vệ loại hàng hóa sau Tài sản sở hợp đồng giao sau thương phẩm, cổ phiếu, truyền thống công cụ đầu tư hữu hiệu trái phiếu, số cổ phiếu, tiền tệ, lãi suất ngành tài Thị trường giao sau hoạt động liên tục thông qua hệ 1.2.3 Khái niệm hợp đồng giao sau cổ phiếu thống Globex nối liền 12 trung tâm tài lớn giới Sự thay đổi giá Một hợp đồng giao sau phổ biến giới loại hàng hóa chuyển biến giây gây ảnh hưởng không lĩnh vực tài có nhiều điểm tương đồng với giao dịch cổ đến kinh tế quốc gia mà khu vực toàn giới phiếu hợp đồng giao sau cổ phiếu Hợp đồng giao sau cổ phiếu hợp đồng giao sau với tài sản sở 1.2 Khái niệm đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu dựa cổ phiếu cụ thể, thường 100 cổ phiếu Khi thực hợp đồng giao 1.2.1 Khái niệm công cụ phái sinh Từ “Phái sinh” có nguồn gốc xuất phát từ toán học liên quan đến sau cổ phiếu chuyển giao quyền cổ đông biến số mà có nguồn gốc từ biến số khác Công cụ phái sinh quyền nhận cổ tức Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Là hợp đồng giao sau, chúng giao dịch dựa Quản lý rủi ro biến động giá: khả bù trừ hợp đồng giao sau khoản ký quỹ sở giao dịch giao sau không tuân theo hạn chế cho phép người tham gia phòng trừ rủi ro biến động việc “Bán khống” mà giao dịch cổ phiếu phải thực Với chi phí cho hợp giá đồng giao sau thấp cho giao dịch cổ phiếu, hợp đồng giao sau cổ phiếu Giá thị trường hình thành công khai minh bạch: giá hình thành cung cấp đòn bẩy tài cao, đồng thời đa số giao dịch hợp đồng giao thông qua hệ thống đấu giá công khai, cung cầu thị trường sau cổ phiếu không dẫn đến việc giao nhận cổ phiếu, tránh chi định phí giao nhận, hạn chế mức thiệt hại giao dịch, làm tăng thu Tính khoản: chìa khóa cho thành công hợp đồng nhập cho nhà đầu tư giao sau Số lượng giao dịch lớn không gây biến động đến thị trường 1.2.4 Định giá giao sau cổ phiếu Nhà đầu tư vị dễ dàng tìm kiếm nhà đầu tư khác vị Giá giao sau cổ phiếu xác định sở thiết lập mối quan đối nghịch hệ giá giao sau (future price) giá hành (spot price) theo nguyên Tính hiệu quả: thị trường giao sau mang lại hiệu giao dịch cho tất tắc mức giá xác định thu lợi nhuận cách kinh nhà đầu tư với khối lượng nhỏ hay lớn Việc giao dịch dễ dàng doanh dựa vào chênh lệch giá với chi phí thấp tạo điều kiện cho kinh tế hưởng lợi giá tài sản Công thức định giá hợp đồng cổ phiếu giao sau: sở phản ánh xác giá trị kinh tế thật hàng hóa Tổng lợi nhuận zero: lợi nhuận người khoản lỗ fo(T) = So(1+r)T - DT người khác ngược lại Đối với người phòng ngừa rủi ro, lợi nhuận (1) hay thua lỗ họ bù trừ lỗ, lợi nhuận thị trường giao Đây điều mà nhà kinh tế học gọi zero-sum game Trong đó: Với đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu nêu có nhiều điểm fo(T): giá hợp đồng giao sau thời điểm (T) So: giá hợp đồng giao tương đồng với việc giao dịch cổ phiếu, như: thứ nhất, việc giao dịch mua bán r: lãi suất phi rủi ro thông qua hệ thống đấu giá, thứ hai, quy mô hợp đồng giao sau thường giao DT: Tổng cổ tức đến hạn dịch theo lô, thông thường 100 cổ phiếu/01 lô, tương tự việc giao dịch Ở đây, thấy giá giao sau mức giá giao cổ phiếu theo lô TTCK Việt Nam, thứ ba, nhà đầu tư theo dõi xu tính mức lãi suất phi rủi ro trừ cho cổ tức Cổ tức đủ lớn để làm hướng giá, khối lượng giao dịch thông tin liên quan ngày cổ phiếu giá giao sau giảm thấp giá giao sở giống nhà đầu tư cổ phiếu 1.2.5 Đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.3 Những lợi ích hạn chế hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.3.1 Những lợi ích Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Mặc dù luật chứng khoán ban hành vào năm 2006 có quy định nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhà tạo lập thị trường với kiến thức hình thức giao dịch giao sau, nhiên chưa có văn pháp luật chuyên sâu, có kinh nghiệm am hiểu luật pháp lĩnh vực chứng quy định cụ thể quan hệ hợp đồng giao sau quy định khoán hướng dẫn xử lý kế toán, trình bày tiêu tài có liên quan báo cáo Các sản phẩm giao sau nói riêng sản phẩm phái sinh nói chung tài giao dịch giao sau Do thiếu tính pháp lý quy định hợp công cụ phòng chống rủi ro phức tạp sản phẩm mẻ thị đồng giao sau nên quyền lợi trách nhiệm chủ thể tham gia chưa trường Việt Nam Tuy nhiên hỏi công cụ phái sinh nhà đầu đảm bảo, chưa tạo quan tâm định chế tài tư biết đến hợp đồng kỳ hạn, công cụ phái sinh đơn giản chứa nhà đầu tham gia TTCK, vận dụng biện pháp để hạn chế đựng rủi ro nhiều số công cụ phái sinh Hơn nữa, nhà đầu tư rủi ro đầu tư kiếm lợi nhập nhằng việc sử dụng công cụ phái sinh đề đầu thu lợi nhuận 3.3.3.7 Thiếu đào tạo thực tế sản phẩm giao sau phòng chống rủi ro, họ không nghĩ việc sử dụng sản phẩm phái sinh Các chuyên gia am hiểu sản phẩm giao sau ít, phòng ngừa rủi ro, thay vào họ muốn kiếm lợi nhuận không bị lỗ nữa, họ chưa có hội tiếp cận thực tiễn công cụ giao sau nói riêng sản Nhân viên CTCK, đặc biệt công ty ngân hàng phẩm phái sinh nói chung Số đơn vị cung cấp tham gia giao dịch phái sinh thương mại, thông thường chuyển từ ngân hàng sang lĩnh vực chứng không Do nguồn nhân lực am hiểu công cụ phái sinh khoán, kiến thức chuyên môn kinh doanh chứng khoán Việt Nam hạn chế mơ hồ 3.3.3.8 Thông tin sản phẩm giao sau khó tiếp cận Do tính chất phức tạp công cụ phái sinh nên việc trang bị kiến thức Nguồn cung cấp thông tin công cụ giao sau chủ yếu từ sách sở vật chất kỹ thuật nhằm dự báo biến động giá tương lai phải báo, internet…nhưng tính xác tính thực tiễn thông tin cần kịp thời, liên tục, xác Điều đòi hỏi tổ chức nhà đầu tư cần phải xem xét Ngoài ra, có số tổ chức chuyên cung cấp, tư vấn phải chuyên nghiệp suy nghĩ hành động điều Việt Nam hợp đồng giao sau nhiên thông tin lại mức độ “Khó hiểu” hạn chế không đầy đủ Sở dĩ sản phẩm giao sau nói riêng sản phẩm KẾT LUẬN CHƯƠNG phái sinh nói chung chủ đề khó, cần phải đào sâu, nghiên cứu Sau nghiên cứu chương – Cơ sở lý luận hợp đồng cổ phiếu giao cách khoa học mà Việt Nam thiếu hẳn chuyên gia am hiểu sau chương – Kinh nghiệm tổ chức vận hành sàn giao dịch cổ phiếu giao lĩnh vực để tư vấn cho nhà đầu tư sau số quốc gia giới chương 3, tác giả đánh giá khái 3.3.3.9 Thiếu kiến thức, hiểu biết TTCK thị trường giao sau quát thực trạng TTCP thị trường giao sau Việt Nam số khó TTCP biến động mạnh khoảng thời gian từ 2006 đến tháng 6/2009 khăn tồn xây dựng thị trường giao sau cổ phiếu Việt Nam Bức thể tâm lý bầy đàn nhà đầu tư Đa số nhà đầu tư thị tranh đầy biến động TTCP Việt Nam bộc lộ rõ nét giai đoạn trường mang sắc thái đơn lẻ, nhỏ bé, thiếu kiến thức, hạn chế kỹ từ năm 2000 đến tháng 6/2009 Thông qua đó, tác giả muốn nhấn mạnh cần phân tích, phán đoán, nhận định tình hình Thị trường thiếu lực lượng Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 70 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 71 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam thiết phải áp dụng hợp đồng giao sau vào TTCP Việt Nam giai đoạn CHƯƠNG 4: CÁC GIẢI PHÁP XÂY DỰNG SỞ GIAO DỊCH GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM - 4.1 Sự cần thiết việc xây dựng thị trường giao sau cổ phiếu Việt Nam Thị trường giao sau cổ phiếu phận tách rời thị trường tài Đối với Việt Nam, việc xây dựng thị trường giao sau cổ phiếu giai đoạn cần thiết lý sau: 4.1.1 Là công cụ để Nhà nước quản lý kinh tế vĩ mô Việc xây dựng TTCP giao sau giúp hoạt động mua bán tập trung, số liệu cập nhật đầy đủ, phản ảnh xác quan hệ cung cầu, giá tương lai gần Trong đó, giá giao lại chứa đựng nhiều rủi ro không phản ánh giá trị cổ phiếu Thị trường giao sau hiệu thị trường giao Nhà nước với vai trò người quản lý vĩ mô kinh tế dựa vào thị trường giao sau nhằm định hướng sản xuất, thực việc điều tiết kinh tế 4.1.2 Là công cụ quản lý rủi ro bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư Các nhà đầu tư TTCK Việt Nam đa số yếu khả phân tích, dự đoán biến động thị trường tương lai, họ dễ chịu tác động từ thông tin nhiễu, từ tâm lý bầy đàn không nhạy bén trước biến động thị trường Hơn nữa, nguồn vốn đầu tư nhỏ bé, nên dẫn đến hành động mua thấp, bán cao, không đạt lợi nhuận kỳ vọng Cũng lý nên đời hợp đồng giao sau cổ phiếu, công cụ phòng ngừa rủi ro, bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư Việt Nam giai đoạn cần thiết Ngoài ra, chức đòn bẩy tài hợp đồng cổ phiếu giao sau tạo điều kiện cho nhà đầu tư bị hạn chế nguồn vốn tham gia rộng rãi 4.1.3 Tác động đến công ty niêm yết Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 72 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 73 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Giá cổ phiếu công ty niêm yết phản ánh mức độ phân tích, nhận nữa, quy mô rộng lớn không bị khống chế biên độ giao động giá nên định, đánh giá nhà đầu tư công ty giá hợp đồng giao sau giá mua, bán chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu, nhà tạo lập thị đo lường mức độ kỳ vọng tương lai gần nhà đầu tư công ty trường sẵn sàng cung cấp hàng hóa nhiều thêm cho thị trường, từ xuất niêm yết Các nhà sản xuất thực việc điều tiết sản xuất kinh doanh nhu cầu sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro đầu tư thu lợi theo quan hệ cung cầu, chủ động điều chỉnh hoạt động tại, kế nhuận hoạch triển khai Trở lại với Việt Nam, việc khống chế biên độ giao dịch 5% HOSE 7% HNX thị trường non trẻ Việt Nam phù hợp 4.1.4 Thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia Như trình bày phần trước, tham gia giao dịch hợp đồng Tuy nhiên, điều không khuyến khích nhà đầu tư tham gia TTCP cổ phiếu giao sau, nhà đầu tư phải thực ký quỹ ban đầu (thường 20%) giao sau Ngoài ra, thời kỳ suy giảm, giá trị vốn hóa hai Hơn nữa, tham gia vào TTCP giao sau, nhà đầu tư dễ dàng việc thực sàn vào khoảng 22.000 tỷ đồng, cộng thêm vai trò nhà tạo lập “Bán khống”, nghiệp vụ không dễ dàng thực thị trường giao thị trường mờ nhạt, thị trường thiếu hẳn tính khoản nên việc xây dựng ảnh hưởng nghiêm trọng nhà đầu tư kinh tế Chức TTCP giao sau gặp nhiều khó khăn đòn bẩy hợp đồng cổ phiếu giao sau việc thực “Bán khống” 4.2.2 Cơ sở vật chất, kỹ thuật làm thị trường hoạt động sôi động hơn, giúp nhà đầu tư tham gia thị trường Ở số sở giao dịch hoàn toàn điện tử LIFFE, OC yếu tố sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho kinh tế, nguồn vốn kỹ thuật đặt lên hàng đầu Với phương thức giao dịch trực tuyến, nhà đầu nước, đặc biệt giai đoạn Việt Nam cần tập trung nguồn vốn tư không cần phải đến CTCK đặt lệnh điện thoại, mà đặt để phát triển kinh tế lệnh qua mạng Lệnh chuyển đến sàn giao dịch, đảm bảo công cho 4.1.5 Bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực giới nhà đầu tư Muốn sàn giao dịch phải có hệ thống giao dịch gồm máy Quá trình hội nhập kinh tế toàn cầu mặt tạo điều kiện cho Việt Nam tiếp cận sản phẩm cao cấp thị trường tài chính, mà điển hình hợp chủ máy mạng đủ mạnh, đồng ổn định, đảm bảo việc giao dịch cho nhà đầu tư thông suốt đồng cổ phiếu giao sau Mặt khác, hội nhập kinh tế làm tự hoá dịch Điều kiện vật chất, kỹ thuật tốt giúp cho thị trường vận hành chuyển nguồn vốn nước vào TTCK Việt Nam điều kiện TTCK thuận lợi, nhà đầu tư dễ dàng tham gia thị trường, đồng thời quan quản Việt Nam phát triển, làm gia tăng rủi ro tính bất ổn cho thị lý kiểm soát tính tuân thủ nhà đầu tư thực giao dịch trường Sự đời TTCP giao sau xem chắn quan trọng để hạn Hệ thống thông tin đại hội nắm bắt thông tin thị trường chế rủi ro thị trường nhà đầu tư cao, góp phần tăng tính minh bạch cho thị trường 4.2 Các điều kiện cần thiết nhằm xây dựng TTCP giao sau Việt Nam Hiện nay, TTCK Việt Nam áp dụng mô hình giao dịch không sàn, điều mang lại nhiều tiện lợi Lợi ích trước mắt thấy rõ 4.2.1 TTCK phát triển Các TTCK lớn giới có trình phát triển lâu đời, hàng hóa giao dịch trực tuyến giao dịch thực nhanh chóng, xác, chứng khoán đa dạng, phong phú, giao dịch chứng khoán diễn sôi động Hơn bảo mật, không phụ thuộc vào nhân viên môi giới, tiết kiệm thời gian, nhà đầu Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 74 75 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam tư đến sàn, giao dịch lúc nơi đặc biệt hưởng phái sinh theo lộ trình, kết hợp với việc thành lập tổ chức có trình độ chuyên mức phí thấp môn, cung cấp ấn phẩm chuyên ngành sản phẩm phái sinh 4.2.3 Nhân lực cho thị trường 4.3 Xây dựng điều kiện tiền đề TTCP nhằm tạo điều kiện cho Hợp đồng giao sau cổ phiếu nói riêng sản phẩm phái sinh nói chung hình thành thị trường giao sau cổ phiếu sản phẩm cao cấp TTCK nên muốn áp dụng cần thiết phải xây dựng đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp, có chuyên môn, có trình độ, có đạo đức nghề Chứng khoán có nguồn gốc từ TTCK phi thức, mua bán, nghiệp, am hiểu chứng khoán sản phẩm phái sinh để tư vấn cho khách giao dịch thỏa thuận bên tham gia giao dịch cần hàng chuẩn hóa, tạo điều kiện cho phát triển bền vững sàn giao dịch chứng Đối với nhà đầu tư, việc tự trang bị kiến thức cho thân hết khoán hình thành với vai trò đảm bảo cho việc thực giao dịch bên sức cần thiết, rủi ro lợi nhuận hai yếu tố song hành thị trường Đây Còn hợp đồng cổ phiếu giao sau nói riêng sản phẩm chứng khoán phái sinh không sân chơi cho người kỹ phân tích, phán đoán, nói riêng có nguồn gốc từ chứng khoán, TTCK phát triển mạnh mẽ, quy mô dựa vào yếu tố may mắn tăng, giao dịch diễn ngày nhiều xuất nhu cầu sử dụng sản Việc thành lập thị trường giao sau cổ phiếu đòi hỏi đội ngũ phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro đầu thu lợi nhuận quan quản lý phải chuyên nghiệp từ cách tổ chức điều hành Phải trang Tại Việt Nam điều kiện nay, muốn xây dựng thành công bị kiến thức cần thiết để kiểm soát hành vi gây phương hại đến thị TTCP giao sau điều kiện tiên phải ổn định phát triển TTCP Theo trường dự tính Chính phủ, kinh tế giới bước đầu phục hồi vào đầu năm 4.2.4 Pháp luật cho thị trường 2010, kéo theo phục hồi kinh tế Việt Nam TTCK phục hồi sớm Ở London, Mỹ Malaysia, giao dịch phái sinh chuẩn hóa hơn, trở nên trưởng thành chuyên nghiệp sau trình suy thoái kéo điều luật dịch vụ thị trường Theo đó, UBCKNN quan độc lập dài Nhu cầu áp dụng công cụ phòng ngừa rủi ro cổ phiếu xem xét thuộc Bộ Tài có đầy đủ quyền hành việc quản lý thị trường để kịp nghiêm túc Ngoài ra, thời gian qua, hàng loạt biện pháp Chính thời đưa quy định phù hợp phủ việc triển khai gói kích cầu, ổn định sách vĩ mô, giãn thời Ngoài ra, ấn phẩm tổ chức tư vấn phát hành đóng vai trò kênh thông tin hữu hiệu giúp cho nhà đầu tư thực giao dịch gian IPO…đã phát huy tác dụng Lòng tin nhà đầu tư thăng hoa TTCP khôi phục Do đó, việc ổn định phát triển TTCP nhằm tạo tiền đề Tại Việt Nam, vấn đề hoạt động giao dịch cổ phiếu giao sau để hình thành TTCP giao sau gặp nhiều thuận lợi mặt thời gian thực chưa ban hành, hướng dẫn cụ thể cho nhà đầu tư Tuy nhiên Luật Trên sở đó, người viết đề xuất thời gian hoàn tất giai đoạn vòng Chứng khoán đời có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 sở pháp luật 01 năm, từ 2010-2011, bao gồm bước sau: tiền đề khách quan cho việc xây dựng phát triển chứng khoán phái sinh 4.3.1 Giải pháp vĩ mô Việt Nam Trong thời gian tới, có lẽ hoàn thiện luật chứng khoán Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 76 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 77 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Thứ nhất, thực sách tiền tệ linh hoạt nhằm kiểm soát lạm phát, nới lỏng biên độ tỷ giá theo thời điểm, tránh tác động mạnh đến yếu tố tâm lý, giá dụng theo phương thức thỏa thuận cho đối tác chiến lược, đồng thời giảm bớt tỷ lệ bán bên Thứ ba, Chính phủ cần đạo Tổng công ty Đầu tư kinh doanh vốn Thứ hai, phối hợp điều hành hiệu bộ, ngành liên quan nhằm hướng tới phát triển lành mạnh kinh tế hiệu thị trường tài chính, cụ thể: Chính phủ đẩy mạnh phát hành công cụ nợ (tín phiếu, trái phiếu…) để thu hút tiền, qua ngân hàng Nhà nước sử dụng nghiệp vụ thị trường mở chiết khấu công cụ để giảm lượng tiền cung ứng Ngoài ra, ngân hàng Nhà nước cần tiếp tục thực cho vay đầu tư kinh doanh chứng khoán sở xây dựng tiêu chí giám sát rủi ro thích hợp, điều kiện tại, giá chứng khoán tiếp tục giảm mạnh, ngân hàng Nhà nước cần đạo ngân hàng thương mại giãn nợ, khoanh nợ, ngưng giải tỏa Nhà nước (SCIC) mua vào cổ phiếu số ngành then chốt ngân hàng, bảo hiểm…nhằm kích cầu TTCK Thứ tư, cần phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường cách thúc đẩy tăng chất lượng, số lượng hoạt động lực tài CTCK, công ty quản lý quỹ Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm… tham gia vào thị trường Thứ năm, nâng cao chất lượng kiểm toán báo cáo tài tổ chức phát hành niêm yết, kinh doanh chứng khoán Đẩy mạnh tra, giám sát cưỡng chế thực thi vi phạm TTCK, tăng cường công bố thông tin TTCK, nâng cao tính minh bạch thị trường, đặc biệt công bố thông tin cầm cố số hợp đồng cổ phiếu đến hạn số cổ phiếu có giá xuống thấp tổ chức niêm yết CTCK Thứ ba, bước giảm dần mặt lãi suất nhằm hỗ trợ khó khăn cho doanh nghiệp, tạo công ăn việc làm, tăng khả cho xuất Khuyến khích xuất thông qua hỗ trợ vốn, cắt giảm thuế, giãn thuế Thứ sáu, thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm độc lập tổ chức phát hành chứng khoán giao dịch thị trường, nhằm đảm bảo tính minh bạch cho thị trường Các thông tin công bố cho nhà đầu tư chủ thể tham Thứ tư, tiếp tục triển khai gói kích cầu nhằm giải công ăn việc làm, hỗ trợ tiêu dùng công trình đầu tư thực hiệu Thanh kiểm tra đánh giá hiệu dự án để có điều chỉnh cho phù hợp gia có liên quan đến thị trường Thứ bảy, sửa đổi ban hành sách ưu đãi thuế Trong điều kiện TTCK ảm đạm Nhà nước nên sớm xem xét miễn thuế thu nhập Thứ năm, cải cách thể chế, hành để thu hút vốn đầu tư, tập trung nguồn lực thúc đẩy kinh tế phát triển khoản thu nhập phát sinh từ trái phiếu, cổ phiếu nhằm tạo động lực kinh tế khuyến khích nhà đầu tư quan tâm, góp phần làm tăng lượng hàng hóa cho thị trường tài 4.3.2 Giải pháp thị trường Thứ nhất, đẩy mạnh tái cấu trúc TTCK, chuyên môn hóa thị trường Thứ tám, xây dựng chế hoạt động quỹ bình ổn thị trường Quỹ bình ổn chuyên biệt Điều nhằm giúp thị trường có điều kiện để phát triển theo thị trường với nguồn vốn phần đóng góp từ công ty thành viên quỹ hướng đại hóa, tránh dàn trải đầu tư chứng khoán thị trường, lập chuyên để bảo vệ lợi ích cho cà Thứ hai, đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước tạo hàng cho nhà đầu tư trường hợp xấu TTCK Tuy nhiên, bối cảnh giá cổ phiếu sụt giảm nên áp Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 78 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 79 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Thứ chín, nâng cao vai trò hiệp hội chứng khoán việc quản lý luật quy định hợp đồng cổ phiếu giao sau chưa ban hành Do Nhà nước TTCK, việc góp ý, soạn thảo sách, hợp tác với hiệp đó, dựa tảng Luật Chứng khoán, Nhà nước cần khẩn trương xây dựng hội chứng khoán nước để đào tạo nhân viên, nhà môi giới chứng Luật hợp đồng giao sau cổ phiếu nhằm điều chỉnh hoạt động chào bán, khoán vấn đề quản lý thị trường, quy định niêm yết, quy định thành viên tham gia, Thứ mười, tăng lượng cầu đầu tư từ phía nhà đầu tư quốc tế, đảm bảo phù hợp với lộ trình cam kết hội nhập quy định đầu tư nước theo tinh thần luật đầu tư Chính phủ cần sớm ban hành quy định pháp lý cho phép tổ chức kinh doanh nước phép mở chi nhánh công ty quản lý quỹ Việt Nam thành lập công ty quản lý quỹ đầu tư nước 100% vốn Việt tài sản sở, chế tài xử lý vi phạm….đồng thời cho phép CTCK mở rộng chức kinh doanh hợp đồng cổ phiếu giao sau thị trường Là định chế tài kinh doanh chuyên nghiệp TTCK, lợi quy mô vốn nắm rõ thông tin thị trường, vậy, việc mở rộng nghiệp vụ phát sinh công ty kinh doanh chứng khoán làm tăng quy mô giá trị giao dịch vừa tạo an toàn ổn định cho thị trường Nam sớm lộ trình cam kết WTO Song song đó, cần có văn hướng dẫn cụ thể giao dịch hợp đồng 4.4 Lộ trình xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam giao sau cổ phiếu, quy định cách hạch toán, tính thuế bên Bao gồm giai đoạn sau: tham gia giao dịch hợp đồng cổ phiếu giao sau nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho Giai đoạn 1: xây dựng thí điểm TTCP giao sau Theo kinh nghiệm bên tham gia giao dịch nâng cao tính khoản hợp đồng giao giới, khoảng 30 năm trước, thị trường giao sau cần khoảng thời gian sau cổ phiếu 18 tháng để đạt tính khoản nhằm thu hút nhà đầu tư Nhưng nay, 4.5.1.2 Cơ sở vật chất cho thị trường giao sau cổ phiếu phần lớn trường hợp nhà đầu tư đợi tính khoản Nâng cấp sở hạ tầng kỹ thuật thị trường, đảm bảo khả liên thị trường giao sau đủ mạnh lúc họ gia nhập thị trường Thời gian kết với thị trường giới Hợp tác quốc tế với sàn giao dịch phái từ 18 đến 24 tháng Trên sở đó, tác giả đề xuất khoảng thời gian xây sinh giới nhằm cung cấp sở vật chất, kỹ thuật công nghệ cho thị dựng thí điểm TTCP giao sau từ năm 2011 đến 2013, nhằm tạo tảng để trường Giao dịch trực tuyến triển khai rộng rãi tiến hành đồng thời xây dựng Sở giao dịch giao sau cổ phiếu Giai đoạn 2: xây dựng Sở giao dịch giao sau cổ phiếu Theo ý kiến thay giao dịch theo kiểu truyền thống nhằm đảm bảo tính xác tác giả, giai đoạn năm 2013 công cho nhà đầu tư Vì mức giá cổ phiếu giao sau phụ thuộc vào 4.5 Các giải pháp xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam giá cổ phiếu sở nên hệ thống giao dịch phải tạo điều kiện cho nhà đầu tư 4.5.1 Giai đoạn 1, bao gồm bước sau: vừa quan sát giá giao dịch cổ phiếu giá giao dịch cổ phiếu giao 4.5.1.1 Xây dựng khung pháp lý cho thị trường sau nhằm giúp cho nhà đầu tư thực định nhanh chóng Như trình bày trên, luật chứng khoán có đề cập đến hợp xác đồng giao sau dừng lại mức độ khái niệm, văn Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 80 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 81 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Hệ thống giao dịch khớp lệnh có dự phòng nhằm thay cho hệ Nhân tố người đóng vai trò then chốt hoạt động Do đó, thống có sai sót mặt kỹ thuật giao dịch, giúp hệ thống việc đào tạo phải đặt lên hàng đầu thực thường xuyên Thị trường vận hành đồng bộ, đảm bảo quyền lợi cho khách hàng phái sinh nói chung thị trường giau sau cổ phiếu nói riêng lĩnh vực kinh Các CTCK phải nâng cấp xây dựng sở vật chất, kỹ thuật cho tương doanh đòi hỏi phải có kiến thức, trình độ chuyên môn cao, thích với sở giao dịch Đảm bảo cho nhà đầu tư cập nhật giá cổ phiếu mẻ Việt Nam Cho nên, việc đào tạo phải gắn kết với hoạt động mở liên tục sở chứng khoán sàn giao dịch giao sau cổ phiếu nhằm rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực, tư vấn, xây dựng giúp họ kịp thời đưa chiến lược kinh doanh nhanh chóng xác sách phát triển quản lý thị trường Ngoài cần phải nâng cao hiệu cung cấp thông tin cho khách hàng, Thường xuyên tổ chức khoá học chứng trung tâm đào tạo tăng cường phát triển hệ thống công bố thông tin, giám sát việc công bố UBCKNN trường đại học nhằm trang bị kiến thức cho tầng lớp tri thức thông tin mang tính minh bạch hiệu Cần có chế tài xử lý vi phạm Đưa môn phân tích kỹ thuật vào chương trình giảng dạy đại học, nghiêm khắc hành vi cung cấp thông tin sai lệch, chậm trễ, gây thiệt môn học dùng đồ thị để dự đoán giá tương lai hàng hóa, thực hỗ trợ hại đến nhà đầu tư tổng hợp, biên dịch, cung cấp tài liệu liên quan để phổ cập thông tin cho 4.5.1.3 Khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường người hành nghề nhà đầu tư tham gia đầu tư TTCK UBCKNN tổ chức biên dịch soạn thảo ấn phẩm liên quan đến hợp Các CTCK cần đẩy mạnh công tác đào tạo kỹ làm việc cho nhân đồng giao sau cổ phiếu, đồng thời lấy ý kiến đóng góp chuyên gia nhằm viên, tổ chức buổi tập huấn sản phẩm phái sinh, chọn lọc cá nhân tiêu đảm bảo tính xác, khoa học trước phát hành rộng rãi công chúng biểu, xuất sắc đào tạo nước có chế độ đãi ngộ hợp lý với nhân viên Các định chế tài chuyên nghiệp như: ngân hàng thương mại, CTCK, triển khai quảng bá giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu, nhằm tạo Ngoài ra, cần quan tâm việc đào tạo người phải gắn liền với nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định yêu cầu từ thực tế, phải đa dạng hình thức nội dung hội sách công dụng cách thức sử dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu Để thảo, khóa, đào tạo từ xa nhằm đáp ứng nhu cầu từ thị trường thực điều này, ngân hàng cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị 4.5.1.5 Xây dựng thí điểm giao dịch giao sau cổ phiếu chào bán sản phẩm phái sinh theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến Khi điều kiện chuẩn bị chu đáo, giao dịch cổ phiếu trở thức tiếp thị cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới nên sôi động, số cổ phiếu phản ảnh sức khỏe kinh tế, Nhà nước thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài cần lập phận tiến hành bãi bỏ khống chế biến động biên độ giá cổ phiếu nhằm tạo nhu cầu chuyên tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thông tin, cách thức sử dụng bảo hiểm rủi ro hoạt động kinh doanh kiếm lời cách sử dụng hợp đồng công cụ tài phái sinh cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi giao sau cổ phiếu nhà đầu tư ro Nhà nước thành lập công ty cổ phần thực thí điểm giao dịch giao sau cổ phiếu, Nhà nước nắm cổ phần chi phối đối tượng lại 4.5.1.4 Nguồn nhân lực phục vụ thị trường giao sau cổ phiếu CTCK lớn 01 ngân hàng có uy tín Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 82 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 83 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam UBCKNN quan chủ quản chịu trách nhiệm quản lý, điều hành, giám Ngoài ra, Nhà nước cần đưa mức khống chế biến động biên độ giá cổ sát chặt chẽ hoạt động công ty, đảm bảo sở hạ tầng cho hoạt động phiếu giao sau, 5% nhằm giúp thị trường kiểm soát giá giao công ty Đồng thời định hướng cho công ty việc ban hành quy chế dịch hoạt động giao dịch a Quy định hợp đồng cổ phiếu giao sau Công ty thực giao dịch thí điểm chịu trách nhiệm định giá cổ Cổ phiếu sở Cổ phiểu khoảng 20 công ty chiếm giá trị phiếu giao sau, cung cấp giá, đảm bảo quy trình giao dịch toán cho nhà vốn hóa cao có giá biến động nhiều thị đầu tư, đồng thời vừa đóng vai trò nhà môi giới vừa đóng vai trò nhà tạo lập trường thị trường nhằm tạo tính khoản cho thị trường Quy mô hợp đồng 100 cổ phiếu sở Biến động giá tối thiểu 100 VNĐ cổ phiếu x 100 = 10.000 VNĐ Giới hạn giá hàng ngày +/-5% so với mức giá đóng cửa ngày giao ỦY BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC dịch trước cổ phiếu Thời hạn toán Theo thông lệ quốc tế Được giao nhận hàng tháng Ngày đáo hạn ngày thứ sáu tuần thứ ba CÔNG TY THỰC HIỆN THÍ ĐIỂM GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỎ PHIẾU tháng đáo hạn Các giao dịch Theo giao dịch cổ phiếu sở Thanh toán/giao hàng Thanh toán tiền mặt cổ phiếu sở Các mức yêu cầu ký quỹ Mức ký quỹ ban đầu khoảng 20% giá trị cổ ĐỊNH GIÁ SẢN PHẨM HỢP ĐỒNG GIAO DỊCH phiếu Đây tỷ lệ ký quỹ thông thường GIÁ THỰC HIỆN sở giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu giới Hình 4.1 : Mô hình công ty cổ phần thực thí điểm giao dịch giao sau cổ phiếu Trên giới, giao dịch giao sau tập trung vào số loại cổ phiếu, chìa khóa để xây dựng thành công thị trường giao sau cổ phiếu phải đảm bảo tính khoản, có số lượng định cổ phiếu thị trường đảm bảo tiêu chí Lúc công ty chọn cổ phiếu có giá trị vốn hóa cao có biến động giá nhiều thị trường để thực giao dịch thí điểm, 20 cổ phiếu, kể đến số mã cổ phiếu là: DPM, STB, KDC, SSI, GMD… Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 84 b Các lệnh giao dịch Trước mắt, cần áp dụng số lệnh giao dịch bản, phù hợp với đặc tính sản phẩm phái sinh lệnh thị trường, lệnh giới hạn, lệnh dừng lỗ, lệnh bổ sung cho phù hợp với thông lệ quốc tế c Quy trình giao dịch Quy trình giao dịch thí điểm giao sau cổ phiếu mô tả theo sơ đồ sau: Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 85 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam NHÀ ĐẦU TƯ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Luật văn hướng dẫn thực giao dịch hợp đồng giao sau cổ CÔNG TY THỰC HIỆN THÍ ĐIỂM GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỔ PHIẾU phiếu điều chỉnh vấn đề quản lý thị trường, hoạt động chào bán, niêm yết, quy chế công bố thông tin, quy định thành viên tham gia, hành vi bị cấm, chế tài xử lý vi phạm…nhằm đảm bảo công hiệu cho thị trường Sở giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu vào văn pháp lý để xây dựng quy chế giao dịch, theo sở giao dịch nắm quyền NGÂN HÀNG THANH TOÁN định vấn đề việc thay đổi áp dụng phương thức giao dịch, giao dịch, cổ phiếu giao sau niêm yết, trường hợp cấm giao dịch, đình hủy giao dịch giao sau cổ phiếu, quy định chức giám sát thị Hình 4.2: Mô hình giao dịch thí điểm hợp đồng giao sau cổ phiếu trường CTCK đóng vai trò trung gian nhà đầu tư công ty thực thí b Yêu cầu cho đời trung tâm toán bù trừ điểm giao sau cổ phiếu Nhà đầu tư muốn thực giao dịch phải thực Sự khác biệt chủ yếu thị trường OTC sở giao dịch giao sau cổ ký quỹ tiền mặt CTCK, công ty thực thí điểm cung cấp mức phiếu có diện trung tâm toán bù trừ Với vai trò đối tác giá mua (ask) bán (bid) cho nhà đầu tư, phần chênh lệch giá mua giá trung gian tất hoạt động giao dịch, việc đời trung tâm bán hoa hồng mà công ty hưởng Công ty giám sát chặt chẽ khoản ký toán bù trừ giúp cho giao dịch diễn công hiệu Trung tâm toán bù trừ thường cấu trúc chi nhánh quỹ tiến hành điều chỉnh hàng ngày tài khoản nhà đầu tư Trong giai đoạn này, nhà quản lý cần đúc kết kinh nghiệm từ thực sở giao dịch nhằm bảo vệ sở giao dịch tránh khỏi hoạt động thua lỗ tiễn, đánh giá mặt làm chưa nhằm hoàn thiện thị trường Trong vài trường hợp, thành lập tổ chức hoạt động giao sau cổ phiếu, hoàn thiện chế tài nhằm đảm bảo việc thực quyền độc lập sở hữu thành viên sở giao dịch nghĩa vụ thành viên có liên quan, việc phổ cập kiến thức, tạo hàng Tại Việt Nam, xây dựng trung tâm toán bù trừ 01 hóa cho thị trường, đào tạo nguồn nhân lực…v v cần thực thể chế, tức đơn vị nghiệp có thu đặt quản lý UBCKNN, ngày sâu rộng trung tâm toán bù trừ có dấu tài khoản riêng Trong tương lai, trung 4.5.2 Giai đoạn xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu tâm toán bù trừ tổ chức lại theo hình thức công ty cổ phần có 4.5.2.1 Các yêu cầu cho việc hình thành sở giao dịch giao sau cổ phiếu chi phối Chính phủ Ngoài ra, xem xét phương án cho phép trung tâm a Pháp luật cho thị trường lưu ký chứng khoán toán bù trừ thực thêm chức Các vấn đề liên quan đến hợp đồng giao sau cổ phiếu phải chuẩn hoá luật, văn có giá trị pháp lý cao Đi kèm với điều văn hướng dẫn thi hành luật phải kịp thời, đầy đủ, chi tiết để đối tượng c Mở cửa tự cho tất định chế triển khai hợp đồng giao sau cổ phiếu Yêu cầu đưa nhằm để tránh giá hợp đồng giao sau cổ phiếu độc quyền đơn vị làm thí điểm hẳn cao giá trị chúng, nhà tiếp cận thực Luận văn Thạc sĩ Kinh tế toán bù trừ hợp đồng giao sau cổ phiếu 86 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 87 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam đầu tư phải gánh chịu bóp méo đến từ thị trường họ lệnh liên tục định kỳ nên việc áp dụng phương thức khớp lệnh liên tục không tham gia họ mạo hiểm tham gia thị trường, sản định kỳ cho giao dịch giao sau cổ phiếu hợp lý phẩm phòng ngừa rủi ro rủi ro, lợi ích cho b Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu kinh tế Sau thời gian xây dựng thí điểm thị trường giao sau cổ phiếu, d Tiếp tục áp dụng khống chế biến động giá giao sau cổ phiếu quan chức đánh giá mức độ quan tâm nhà đầu tư đến thị trường Hầu hết thị trường giao sau cổ phiếu giới không áp dụng khống chế biến động giá cổ phiếu giao sau, thị trường có quy mô cực Qua đó, có biện pháp điều chỉnh đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu cho hiệu quả, cụ thể: kỳ rộng lớn, bó hẹp TTCK Việt Nam mà có lưu thông - Đưa thêm số lượng cổ phiếu vào giao dịch thị trường giao sau toàn cầu, vấn đề làm giá, đầu nhằm mục đích khuynh đảo thị nhằm tạo tính khoản cho thị trường Các cổ phiếu phải đảm bảo có trường khó tính khoản cao có biến động mạnh mẽ giá thời gian qua Kiến nghị tiếp tục khống chế biên độ giá nhằm đảm bảo an toàn cho thị trường, tránh hành vi gây phương hại đến thị trường Việc bãi bỏ khống chế biên độ giá TTCP giao sau Việt Nam phát triển có liên thông khu vực giới - Xem xét mức ký quỹ 20% có thu hút tham gia nhà đầu tư hay không, để hạ mức ký quỹ thấp cho phù hợp - Về đặc tính khác, mô tả theo bảng đây: Cổ phiếu sở 4.5.2.2 Quy trình giao dịch giao sau cổ phiếu sở giao dịch phái sinh Những cổ phiếu có giá trị giao dịch lớn biến động mạnh thị trường a Phương thức giao dịch Trong giai đoạn đầu sở giao dịch giao sau cổ phiếu, vai trò nhà tạo lập thị trường chưa thật bật, lòng tin công chúng cần Quy mô hợp đồng 100 cổ phiếu sở Biến động giá tối thiểu 100 VNĐ cổ phiếu x 100 = 10.000 VNĐ Các phiên giao dịch Tương tự phiên giao dịch cổ phiếu tăng cường cần phải đảm bảo tính minh bạch, công khai thị trường sở nên áp dụng hình thức đấu lệnh giao dịch giao sau cổ phiếu Các mô hình Các giao dịch Theo giao dịch cổ phiếu sở giao dịch LIFFE OC giai đoạn tỏ không tỏ phù hợp, Giới hạn giá hàng ngày +/-5% so với mức giá đóng cửa ngày giao phương thức giao dịch MDEX Malaysia lại có nhiều điểm thích hợp giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam dịch trước cổ phiếu Thời hạn toán Theo liệu thống kê giới, 36% sở giao dịch áp dụng Theo thông lệ quốc tế Được giao nhận hàng tháng Ngày đáo hạn ngày thứ sáu tuần thứ ba phương thức khớp lệnh liên tục, 2% áp dụng khớp lệnh định kỳ, lại 62% áp tháng đáo hạn dụng phương thức kết hợp khớp lệnh liên tục định kỳ Tại Việt Nam, cổ Thanh toán/giao hàng Tiền mặt cổ phiếu sở phiếu có tính khoản không đồng đều, việc công bố thông tin chưa Các mức yêu cầu ký quỹ Mức ký quỹ ban đầu 20% thấp thường xuyên, nhà đầu tư Việt Nam quen với hình thức khớp Thanh toán bù trừ Được toán qua trung tâm toán bù trừ Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 88 89 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam c Quy trình giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu - Lệnh giới hạn dạng lệnh quy định cụ thể mức giá cao trả để mua mức giá thấp chấp nhận bán Các lệnh giới hạn có giá NHÀ ĐẦU TƯ (BÊN BÁN) THÔNG TIN THỊ TRƯỜNG trị bị hủy có giá trị ngày NHÀ ĐẦU TƯ (BÊN MUA) - Lệnh có hiệu lực bị hủy (good-till canceled) dạng lệnh có hiệu lực bị hủy bỏ - Lệnh có giá trị ngày (day order) dạng lệnh có hiệu lực hết thời gian lại ngày - Lệnh dừng (stop order) dạng lệnh cho phép nhà đầu tư nắm giữ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN SÀN GIAO DỊCH GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU hợp đồng giao sau cổ phiếu mức giá thấp mức giá Nếu giá thị CÔNG TY CHỨNG KHOÁN trường giảm xuống đến mức giá quy định, người môi giới thị bán hợp đồng cổ phiếu giao sau mức giá tốt có Các lệnh mua bán phải xác định nhà môi giới, mã chứng khoán sở, loại hợp đồng, thời gian đáo hạn, giá thực hiện, giá chuyển nhượng, khối lượng giao dịch, tên ngân hàng toán cung cấp đến CTCK Đồng thời, TRUNG TÂM LƯU KÝ – THANH TOÁN BÙ TRỪ CTCK tính phí hợp đồng giao sau dựa giá trị giao dịch nhà đầu tư Việc thực giao dịch giống việc thực giao dịch chứng khoán, nghĩa CTCK sau nhận lệnh từ nhà đầu tư nhập lệnh Hình 4.3: Mô hình giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu sở giao dịch trực tiếp gọi điện thoại cho nhân viên sở giao dịch để chuyển lệnh Một nhà đầu tư muốn thực giao dịch giao sau cổ phiếu, phải Khi lệnh khớp, thông tin giao dịch báo cáo đến trung tâm mở tài khoản CTCK Để thực giao dịch, người phải tiến toán bù trừ Nguyên tắc khớp lệnh ưu tiên cho giá tốt nhất, lệnh hành ký quỹ hay nộp tiền mặt vào tài khoản để đảm bảo cho việc giao giá ưu tiên cho lệnh đặt trước dịch Mỗi hợp đồng có hai loại ký quỹ; ký quỹ ban đầu số tiền phải đặt Việc giao dịch khớp lệnh giám sát xác nhận cọc vào ngày bắt đầu giao dịch ký quỹ trì số tiền mà bên phải góp nhân viên điều hành quyền giao dịch Thời gian giao dịch phải đảm bảo thêm vào để trì cho số tiền ký quỹ mức tối thiểu song song với TTCK sở Sau đó, nhà đầu tư thị cho CTCK thực giao dịch hợp Sau giao dịch thành công, công ty môi giới tiến hành đồng giao sau cổ phiếu cụ thể cách đặt số loại lệnh lệnh thông báo đến người mua hay bán hợp đồng giao sau cổ phiếu tương ứng tiếp thị trường, lệnh giới hạn, lệnh có hiệu lực đến bị hủy, lệnh ngày tục tiến hành ký gởi tiền ký quỹ cho trung tâm toán bù trừ lệnh dừng Vào cuối ngày, trung tâm toán bù trừ xác định giá toán - Lệnh thị trường dạng lệnh thị nhà môi giới sở giao dịch nhận mức giá tốt Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Giá tính giá đóng cửa cổ phiếu ngày Mỗi tài khoản điều chỉnh theo thị trường vào biến động giá toán hàng ngày 90 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 91 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Chênh lệch giá toán giá toán ngày trước KẾT LUẬN CHƯƠNG tính toán phản ánh vào tài khoản nhà đầu tư Nếu số tiền tài khoản Từ tiếp nối việc đánh giá thực trạng TTCK thị trường giao sau nhà đầu tư thấp mức ký quỹ trì yêu cầu bổ sung cho đủ mức Việt Nam thời gian qua chương tác giả nêu lên cần tối thiểu để trì vị giao dịch thiết điều kiện cần thiết để xây dựng thị trường giao sau cổ Nhà đầu tư đóng vị mua (bán) vào thời điểm phiếu thời gian tới Trên sở đó, tác giả đưa lộ trình giải thời hạn hợp đồng cách thực vị thể đảo ngược sàn pháp triển khai xây dựng sở giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam giao dịch thời gian tới Đến hạn, người mua hay người bán thực hợp đồng họ thông báo đến cho CTCK thành viên, đồng thời nộp tiền hay chứng khoán tương ứng với hợp đồng Ngay sau đó, CTCK tiến hành thông báo đến trung tâm toán bù trừ để thực giao dịch thông qua tài khoản CTCK mở nghiệp vụ toán trung tâm d Giao nhận toán tiền mặt Quá trình giao nhận lộ trình gồm 03 ngày Các CTCK báo cáo với trung tâm toán bù trừ ngày giao nhận khách hàng nắm giữ vị mua, bán Ngày kinh doanh trước ngày giao nhận dự kiến, người nắm giữ vị mua (bán) có ý định thực giao nhận thông báo cho trung tâm toán bù trừ biết ý muốn Vào ngày kinh doanh tiếp theo, sở giao dịch chọn người nắm giữ vị đối nghịch lâu để thực toán tiền mặt Tiền chuyển vào tài khoản người mua người bán ngân hàng định toán e Công bố thông tin giao dịch Các thông tin giao dịch giao sau cổ phiếu công bố phương tiện thông tin đại chúng, sách, báo, tạp chí chuyên ngành… hàng ngày nhằm đảm bảo tính minh bạch, công khai tạo điều kiện cho đối tượng liên quan tiếp cận thông tin rộng rãi Thông tin có liên quan bao gồm yếu tố liên quan đến giá giao dịch khối lượng giao dịch, khối lượng hợp đồng chưa thực hiện… Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 92 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 93 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam với nỗ lực Chính phủ Việt Nam hy vọng trở thành thực KẾT LUẬN Chúng ta sống giới đầy bất ổn, nơi mà rủi ro, tương lai biến động lường trước tồn tất yếu Nó khiến cho nhà đầu tư thị trường tài phải gánh chịu tổn thất nặng nề, không dễ dàng bù đắp Với vai trò công cụ phòng ngừa rủi ro lĩnh vực chứng khoán, hợp đồng giao sau cổ phiếu đời ngày chứng tỏ vai trò thiết yếu lịch sử tồn thị trường tài Bởi nhà đầu tư có “Khẩu vị rủi ro” khác nên họ sử dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu với mục đích khác Các nhà đầu tư bảo thủ sử dụng công cụ giao sau cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro, chống biến động giá cổ phiếu họ nắm giữ, nhà đầu tư mạo hiểm sử dụng công cụ giao sau cổ phiếu công cụ đầu sinh lợi Hợp đồng giao sau cổ phiếu công cụ tài cao cấp nên để áp dụng thành công cần có TTCK phát triển, công nghệ kỹ thuật đại, chế pháp lý cho thị trường nguồn nhân lực đảm bảo Mặc dù công cụ phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau cổ phiếu rủi ro điều kiện tiền đề không chuẩn bị chu đáo TTCK Việt Nam qua thời thị trường người tham gia chiến thắng, nhà đầu tư Việt Nam giai đoạn bắt buộc phải đối diện với sụt giảm nghiêm trọng giá chứng khoán bất ổn, rủi ro thị trường Họ phải quen dần với việc sử dụng công cụ phái sinh nói chung hợp đồng giao sau cổ phiếu nói riêng để bảo vệ thân họ công cụ cho họ để đầu tư thu lợi nhuận Đề tài phác thảo nét hợp đồng giao sau cổ phiếu, đồng thời thực trạng TTCK Việt Nam để đưa số giải pháp nhằm bước áp dụng công cụ điều kiện nay, công việc khó khăn, phức tạp chặng đường không phẳng, Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 94 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 95 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam 12 TS Vũ Thị Nhài (2008), “Quản lý Nhà nước với việc bình ổn thị trường TÀI LIỆU THAM KHẢO chứng khoán”, Tạp chí Tài (số 4), trang 41-43 - 13 Ths Huỳnh Thiên Phú (2008), Triển khai quyền chọn cổ phiếu thị Tiếng Việt PGS TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Định (Đồng chủ biên), TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2005), Tài quốc tế, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ trường chứng khoán Việt Nam 14 TS Nguyễn Sơn (2008), “Bình ổn thị trường chứng khoán: cần giải pháp đột phá”, Tạp chí Tài (số 4), tr.44-47 15 Ths Nguyễn Thanh Tâm (2007), Quyền chọn chứng khoán việc áp dụng Chí Minh Phạm Thị Kim Ngân (2008), Xây dựng sàn giao sau nông sản Việt Nam TS Vũ Đình Ánh-Ths Đào Quỳnh Hoa-Ths Nguyễn Hải Bình (2007), “Phát triển thị trường phái sinh Việt Nam: thời điểm chín mùi?”, Tạp chí Tài quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam 16 Nguyễn Minh Kiều-Nguyễn Xuân Thành (2008), Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright, Chứng khoán phái sinh 17 PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2005), Thị trường chứng khoán phái sinh công (số 12), tr 37-40 Ths Nguyễn Thị Phương Chi (2008), Phát triển công cụ Option thị cụ phái sinh 18 TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất trường chứng khoán Việt Nam Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội, Báo cáo kỳ kinh tế thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh 19 Ths Nguyễn Hồng Vân (2008), Các giải pháp thúc đẩy phát triển bền Việt Nam tháng năm 2009 Dự án hỗ trợ thương mại đa biên (2008), Tổ chức quản lý hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam, Nhà xuất Lao động – Xã hội, Hà Nội Ths Giản Ngọc Huy (2009), Vận dụng hợp đồng tương lai chứng khoán vào vững thị trường chứng khoán Việt Nam 20 Website Công ty Cổ phần Chứng khoán Sen Vàng http://www.gls.com.vn 21 Website Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh http://www.hsx.vn thị trường chứng khoán Việt Nam Ths Bùi Thanh Lam (2007), “Hợp đồng tương lai, giao dịch hợp đồng tương 22 Website www.saga.com.vn 23 Website phantichcophieu.com.vn lai”, Tạp chí Tài (số 3), tr.43-47 Võ Thị Xuân Lan (2008), Phân tích biến động cổ phiếu HOSE 24 Website Bách khoa toàn thư mở vi.wikipedia.org 25 Website Viện Nghiên cứu phát triển Thành phố Hồ Chí Minh động thái nhà đầu tư 10 Ths Diệp Gia Luật (2006), “Đẩy mạnh giao dịch phái sinh nhằm thúc http://www.hids.hochiminhcity.gov.vn đẩy thị trường tài phát triển”, Tạp chí phát triển kinh tế (số 187), tr.37- 26 Website Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột http://bcec.vn 39 27 Website Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương Tín http://steel.sacom- 11 Ths Lê Đạt Chí – PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt (2007), Phân tích kỹ thuật ste.com ứng dụng đầu tư chứng khoán, Nhà xuất Lao động – Xã hội, Hà 28 Website http://commodity.techcombank.com.vn/ Nội 29 Website Công ty Cổ phần Đại Hữu Phát http://www.dhpc.com.vn/ Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 96 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 97 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau cổ phiếu Việt Nam 30 Trang web Bộ Ngoại Giao Việt Nam http://www.mofa.gov.vn NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN VĂN Tiếng Anh 31 Erik Banks (2003), Exchange traded derivaties, John Wiley & Son Ltd Hợp đồng giao sau cổ phiếu công cụ tài phái sinh nhằm để phòng 32 Andrew M Chisholm (2004), Derivatives Demystified, John Wiley & Son chống rủi ro, đầu tư thu lợi nhuận hiệu Ltd Trên giới, hợp đồng giao sau cổ phiếu quen thuộc với nhà đầu 33 John C.Hull (2005), Options, Futures & other derivaties, Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey tư Tại Việt Nam, thời gian qua chứng kiến biến động bất thường 34 McDonald, R (2002), Derivatie Markets, Addison-Wesley, NewYork TTCP, điều dẫn đến cần thiết phải đời thị trường giao sau cổ 35 Securities and Exchange Commission of Pakistan (2006), Feasibility of Introducing Exchange Traded Derivaties in Pakistan phiếu nhằm tạo điều kiện cho nhà đầu tư phòng chống biến động giá cổ phiếu đầu tư thu lợi nhuận 36 LIFFE website http://www.liffe.com Tác giả nghiên cứu đề tài nhằm mục đích: 37 OneChicago website http://www.cboe.com - Nghiên cứu khía cạnh hợp đồng giao sau cổ phiếu sở 38 MDEX website http://www.bursamalaysia.com giao dịch LIFFE, OC, MDEX mức ký quỹ, việc toán bù trừ, cách thức giao dịch - Trên sở đó, tác giả đưa số điều kiện cần thiết đề xuất số biện pháp, bao gồm lộ trình, giải pháp cụ thể để xây dựng thị trường giao dịch giao sau cổ phiếu Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 98 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 99 [...]... tồn tại của TTCK phái sinh nói chung và thị trường giao sau về cổ phiếu nói giao sau tại Việt Nam Qua đó nêu lên sự cần thiết nhằm đưa ra các giải pháp để riêng, đặc biệt là đối với Việt Nam trong giai đoạn xây dựng thị trường giao sau việc xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam đạt hiệu về cổ phiếu trên OTC trước khi xây dựng sở giao dịch hợp đồng giao sau về cổ quả hơn phiếu. .. sử dụng để giao dịch giao sau + Cơ quan quản lý hoạt động sở giao dịch giao sau về cổ phiếu 1.4.4 Quy trình giao dịch cơ bản trên thị trường giao sau về cổ phiếu 1.4.4.2 Đặc điểm các lệnh trong giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu 1.4.4.1 Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu Hợp đồng giao sau cổ phiếu là các hợp đồng được chuẩn hóa trên sở Tất cả các lệnh để giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu đều... cổ phiếu Mục tiêu của chương 1 là cung cấp phần lý luận cơ bản để làm nền tảng nghiên cứu một số sở giao dịch hợp đồng giao sau về cổ phiếu trên thế giới, để từ đó rút ra những bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam trong việc xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 17 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp. .. hạn ở mức giá khớp lệnh mở cửa của giao dịch đó Ngày kinh doanh đầu tiên sau ngày giao dịch sau 2.2.4.4 Quy trình giao dịch 24 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 25 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Các hợp đồng giao sau cổ phiếu được giao dịch trên LIFFE CONNECT®, Theo sau sự hủy bỏ của Hiệp định ShadJohnson...Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam 1.3.1.1 Đối với nền kinh tế - Là công cụ để kiếm lợi nhuận: với chi phí giao dịch thấp và dùng đòn - Là công cụ để ổn định nền kinh tế: hợp đồng giao sau cổ phiếu cho bẩy tài chính để khuyếch đại lợi nhuận, hợp đồng giao sau cổ phiếu là một phép những... 9 Thanh toán /giao nhận: bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu 1.4.4.4 Thanh toán hàng ngày trên hợp đồng giao sau cổ phiếu 10 Các thông tin thêm cho hợp đồng: Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 12 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 13 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam 6/3 57.800 100(57.800-50.000) 1.780.000 đồng 7/3 57.600... diễn vị thế mua trên thị trường giao sau về cổ phiếu Luận văn Thạc sĩ Kinh tế và bán lại cho người khác để kiếm lợi nhuận do sự biến động giá cổ phiếu 8 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 9 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam trong tương lai Họ sử dụng công cụ phái sinh để đánh cược về hướng đi của Vì vậy,... giây sau khi hệ thống tiếp nhận 28 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 29 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam - Lệnh giới hạn (limit order): là lệnh mua (bán) ở mức giá xác định hoặc tốt hơn Exchange - KLCE), thị trường phái sinh đầu tiên trong khu vực Đông Nam Á đã được thành lập nhằm giao dịch hợp đồng giao. .. đóng cửa sở giao dịch này trong một thời gian dài Ba là, chỉ có thể áp dụng thành công giao dịch giao sau cổ phiếu khi giao dịch chứng khoán diễn ra sôi động, không còn sự khống chế của biến động biên Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 36 Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 37 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam độ giá,... Commodity tháng 12 năm 2000, các bên đồng ý hợp nhất COMMEX và KLOFFE thành Luận văn Thạc sĩ Kinh tế Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 30 31 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam MDEX và giao dịch trên sàn giao dịch mới bắt đầu vào tháng 6 năm 2001 Vào - Giao dịch trên các hợp đồng sẽ được tổ chức trên 02 phiên