Tự do hóa tài khoản vốn trong quan điểm bộ ba bất khả thi ở Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  VÕ CM GIANG T DO HÓA TÀI KHON VN TRONG QUAN IM B BA BT KH THI  VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t Tài chính - Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC TS. BÙI HU PHC Tp. H Chí Minh – Nm 2011 LI CAM OAN Tôi cam đoan lun vn: “T do tài khon vn trong quan đim b ba bt kh thi  Vit Nam” là công trình nghiên cu ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu thc tin trong thi gian qua di s hng dn ca TS. Bùi Hu Phc. Tác gi lun vn Võ Cm Giang LI CM N Chân thành cm n Ban giám hiu Trng i hc Kinh T Thành ph H Chí Minh đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu. Vi tt c tâm tình trân trng xin đc nói lên lòng bit n nhng gì tôi đc hc hi t các Thy, Cô khoa sau đi hc khoa tài chính doanh nghip đã tham gia ging dy chng trình Cao hc trong thi gian qua. Chân thành cm n TS. Bùi Hu Phc, Thy đã tn tình hng dn và nhng ý kin đóng góp quý báu ca Thy đã giúp tôi có nhng ý tng đ hoàn thành lun án nh này. Xin trân trng cm n. Tác gi lun vn Võ Cm Giang MC LC LI M U 1 Tóm lc 2 Dn nhp 3 CHNG 1: C S LÝ LUN 5 1.1 Lý thuyt b ba bt kh thi 5 1.2 nh hng ca tng chính sách trong quan đim b ba bt kh thi đn nn kinh t 7 1.2.1 c lp tin t 7 1.2.2 n đnh t giá 7 1.2.3 T do hóa tài khon vn 8 1.3 Mt tích cc ca t do hóa tài khon vn 10 1.4 Mt tiêu cc ca t do hóa tài khon vn 11 1.5 Các ch s trong mô hình ca b ba bt kh thi 8 1.5.1 Ch s đc lp tin t (MI) 8 1.5.2 Ch s t giá hi đoái c đnh (ERS) 9 1.5.3 Ch s m ca tài chính (OPEN) 9 1.6 Kt qu các ch s b ba bt kh thi  mt s quc gia 17 1.7 Bài hc kinh nghim v t do hóa tài khon vn  Trung Quc 20 CHNG 2: THC TRNG T DO HÓA TÀI KHON VN CA VIT NAM TRONG THI GIAN QUA 27 2.1 Tng quan nn kinh t Vit Nam trong thi gian qua 27 2.1.1 Tng trng GDP 27 2.1.2 Lm phát 29 2.1.3 Chính sách t giá ca Vit Nam 30 2.1.4 D tr ngoi hi 33 2.2 Thc trng dòng vn FDI  Vit Nam trong thi gian qua 35 2.2.1 Giai đon t đu thp niên 90 đn nm 1996 36 2.2.2 Giai đon t nm 1997 - 1999 37 2.2.3 Giai đon t nm 2000 - 2005 38 2.2.4 Giai đon t nm 2006 đn nay 39 2.3 Thc trng dòng vn FPI  Vit Nam trong thi gian qua 44 2.3.1 Giai đon t nhng nm 1990 đn trc khi gia nhp WTO (7/11/2006) 44 2.3.2 Giai đon sau khi Vit Nam gia nhp WTO 49 2.4 Vn đ “B ba bt kh thi”  Vit Nam 55 2.5 Kt qu tính toán các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam 58 2.5.1 Ch s đc lp tin t (MI) 58 2.5.2 Ch s n đnh t giá (ERS) 60 2.5.3 Ch s m ca th trng (OPEN) 63 2.5.4 Quan h tuyn tính ca các ch s trong b ba bt kh thi  Vit Nam 64 2.6 Hiu qu s kt hp các ch s ca b ba bt kh thi Vit Nam trong thi gian qua 66 2.6.1 Tác đng ca lý thuyt b ba bt kh thi  Vit Nam 68 2.6.2 S la chn hiu qu các ch s b ba bt kh thi ti Vit Nam 70 KT LUN CHNG 2 72 CHNG 3: MT S GI Ý CHO VN  T DO HÓA TÀI KHON VN CA VIT NAM 73 3.1 D báo tình hình kinh t gn lin vi Vit Nam trong giai đon 2011 – 2015 73 3.1.1 Tng trng GDP giai đon 2011 - 2015 73 3.1.2 Lm phát 74 3.1.3 Tng trng tín dng 75 3.1.4 Gim giá ca đng ni t 75 3.2 Tin trình t do hóa tài khon vn 75 3.3 Mt s gi ý cho vic thc hin t do hóa tài khon vn vi vic n đnh kinh t v mô 78 3.3.1 Mt s gi ý gii pháp hành chính 78 3.3.2 Mt s gi ý gii pháp th trng 81 3.3.3 Mt s gii pháp khác 82 KT LUN CHNG 3 86 TÀI LIU THAM KHO 89 PH LC 1 : Thng kê lãi sut t các nm 2000 – 2010 90 PH LC 2 : Thng kê t giá t các nm 2000 – 2010 91 PH LC 3 : Bng thng kê các ch s đ m nm 1992 – 2010 92 DANH MC CÁC BNG Bng Ni dung Trang Bng 1. 1: Nguyên lí b ba bt kh thi 7 Bng 1. 2:  dài và mc đ nh hng sâu rng ca các cuc khng hong 15 Bng 1. 3: Kt qu mc đ t do hóa tài khon vn và mc đ n đnh t giá 20 Bng 2. 1: Nm lnh vc thu hút FDI nhiu nht nm 2010 42 Bng 2. 2: T l vn FDI gii ngân so vi mc vn đng ký 42 Bng 2. 3: Các qu đu t hot đng ti Vit Nam giai đon 1991 – 1997 45 Bng 2. 4: Mt s d liu v quá trình phát trin ca th trng chng khoán Vit Nam 51 Bng 2. 5: Danh mc các qu đu t nc ngoài mi thành lp sau khi Vit Nam gia nhp WTO 53 Bng 2. 6: Danh mc các nhà đu t chin lc nc ngoài đu t vào các ngân hàng Vit Nam 54 Bng 2. 7: Các ch s tin t đc lp ca Vit Nam t nm 2000 – 2010. 58 Bng 2. 8: Biu s liu ch s ERS t nm 2000 – 2010 61 Bng 2. 9: Kt qu phân tích ch s m ca th trng giai đon t nm 2000 - 2010 63 Bng 2. 10: Kt qu mô hình hi quy a j MI i,t + b j ERS i,t + c j OPEN i,t + e t =1  Vit Nam 64 Bng 2. 11: Ch s b ba bt kh thi  Vit Nam qua các thi k t nm 1970 – 2008 66 Bng 2. 12: Gia tng lm phát, cung tin, GDP (%)  Vit Nam 69 DANH MC CÁC HÌNH Hình Ni dung Trang Hình 1. 1: Tóm tt mô hình b ba bt kh thi 6 Hình 1. 2: T do hóa tài khon vn đi vi các h thng tài chính yu 15 Hình 1. 3: “Lu đ kim cng”, s bin đi ca b ba bt kh thi và cu trúc d tr ngoi hi  các quc gia khác nhau 18 Hình 2. 1: Tng trng GDP theo quý 27 Hình 2. 2: ICOR Vit Nam qua mt s giai đon 28 Hình 2. 3: Lm phát ca Vit Nam qua các nm 29 Hình 2. 4: T giá thc t và t giá danh ngha VND/USD 2000 – 2010 (nm 2000 là nm gc) 31 Hình 2. 5: T giá thc và Cán cân thng mi Vit Nam t QI/1999 – QI/2010 32 Hình 2. 6: D tr ngoi hi Vit Nam tr vàng (triu USD) 34 Hình 2. 7: Dòng vn FDI vào Vit Nam t 1997 đn 2010 36 Hình 2. 8: Dòng vn FDI vào Vit Nam t 1990 – 1999 38 Hình 2. 9: Dòng vn FDI vào Vit Nam giai đon nm 2000 – 2005 38 Hình 2. 10: Dòng vn FDI vào Vit Nam giai đon 2006 – 2011. 40 Hình 2. 11: Qui mô khi lng giao dch ca nhà TNN t nm 2000 – 2006 (Bao gm c s liu ca SGDCK Tp.HCM và TTGDCK Hà Ni) 47 Hình 2. 12: T trng giá tr giao dch ca nhà TNN so vi toàn th trng t nm 2000 – 2006 (Bao gm c s liu ca SGDCK Tp.HCM và TTGDCK Hà Ni) 47 Hình 2. 13: T trng vn FPI/FDI t nm 1999 – 2005 48 Hình 2. 14: Qui mô giá tr giao dch theo tháng ca nhà TNN t tháng 01/2007 đn tháng 02/2011 50 Hình 2. 15: Bin đng ch s tin t đc lp ca Vit Nam t nm 2000 - 2010 58 Hình 2. 16: Bin đng ch s n đnh t giá ca Vit Nam t nm 2000 - 2010 61 Hình 2. 17: Bin đng ch s m ca th trng ca Vit Nam giai đon t nm 1992 - 2010 64 Hình 2. 18: Bin đng các ch s b ba bt kh thi giai đon nm 2000 - 2010 65 Hình 2. 19: Hiu qu chn 2 trong 3 yu t trong b ba bt kh thi ti Vit Nam 70 Hình 3. 1: L trình t do hóa tài khon vn ca Vit Nam 77 1 LI M U Trong điu kin hi nhp quc t và nht là t khi Vit Nam tham gia vào WTO, đòi hi các chính sách qun lý v mô ca Vit Nam mt mt phi thc hin đc nhng chin lc phát trin kinh t, mt khác phi linh hot trong ngn hn đ ng phó kp thi vi nhng tác đng không lng ca môi trng kinh t trong nc và th gii. Cùng vi xu th toàn cu hóa, Vit Nam ngày càng m ca hn tài khon vn ca mình đc bit là sau s kin nc ta tr thành thành viên th 150 ca T chc Thng mi Th gii WTO vào ngày 7/11/2006. Dòng vn đu t nc ngoài đã đóng góp đáng k vào s tng trng cao ca nn kinh t, góp phn nâng cao đi sng nhân dân trong nhng nm gn đây. Tuy nhiên nhng thách thc mà Vit Nam phi đi mt trong quá trình m ca tài khon vn cng không phi đn gin. Hàng lot các vn đ: lm phát tng cao, thâm ht cán cân thng mi, cht lng đu t kém,…ngày càng tr nên nghiêm trng hn. Do vy, đ đi mt vi vic nên ni lng hay kim soát mt cách cht ch nn kinh t là nhim v khó khn cho Chính Ph trong thi k kinh t nh hin nay. Th tng Nguyn Tn Dng có bài phát biu gi đn thông đip trong nm 2011: “n đnh v mô, kim ch lm phát, đm bo an sinh xã hi”. nh hng nm 2011, tc đ tng trng kinh t khong 7,5%; tng kim ngch xut khu tng trên 10%; nhp siêu di 20% so vi tng kim ngch xut khu; ch s giá tiêu dùng tng khong 7%. Vì vy, tùy vào điu kin ca mi quc gia mà la chn cho mình mt l trình t do hóa tài khon vn cho phù hp nhm ti đa hóa li ích và gim thiu ri ro  mc thp nht. Chính vì l đó, tác gi vn dng lý thuyt và thc tin phân tích, bình lun mt s vn đ v t do hóa tài khon vn ti Vit Nam đ đa ra mt s gi ý c th qua đó đa ra l trình t do tài khon vn cho phù hp. 2 i tng và phm vi nghiên cu i tng nghiên cu ca lun vn là vn đ liên quan đn quá trình t do hóa tài khon vn  Vit Nam gn kt vi quan đim b ba bt kh thi, t đó đa ra các gi ý góp phn thúc đy t do hóa tài khon vn, l trình t do hóa tài khon vn trong thi gian ti. - V không gian, lun vn nghiên cu trên đa bàn trong nc và nc ngoài. - V thi gian, gii hn nghiên cu ca lun vn v vn đ t do hóa tài khon vn t nhng nm 90 đn nay. - V ni dung, lun vn tp trung nghiên cu trên c s lý lun v b ba bt kh thi và tin trình t do hóa tài khon vn ti Vit Nam trong quan đim b ba bt kh thi. Trên c s đó, đ xut mt s gi ý v vn đ t do hóa tài khon vn ca Vit Nam. Phng pháp nghiên cu Phng pháp nghiên cu ch yu là phng pháp thng kê, phân tích và tng hp qua tip cn thc tin, thu thp thông tin, đi chiu và đánh giá, đng thi vn dng nhng kin thc ca môn hc tài chính quc t, qun tr ri ro tài chính, kinh t v mô, vi mô và lý thuyt tài chính tin t đ gii quyt nhng vn đ đt ra trong lun vn. Kt cu ca đ tài B cc ca lun vn đc trình bày nh sau: Chng 1: Nhng nghiên cu lý thuyt và thc nghim v t do hóa tài khon vn và bài hc kinh nghim cho Vit Nam. Chng 2: Thc trng t do hóa tài khon vn ca Vit Nam trong thi gian qua. Chng 3: Mt s gi ý cho vn đ t do hóa tài khon vn ca Vit Nam. Tóm lc [...]...3 quan là th 4 Nam – 2010 5 1: 1.1 - hình Mundell-Fleming Mô h vào mô hình IS- Theo mô hình Mundell- (i) (ii) (iii) 6 Theo phân tích mô hình Mundell- dell- Hình 1 1 7 1 Chính sách n Không Có Có cách 7/2005 Có Không Có Có Có Không EU 1.2 1.2.1 hính 1.2.2 , 2009) 8 1.2.3 tài 1.3 1.3.1 (MI) [14] MI = 1 − corr (ii ,i j ) − (−1) 1 − (−1)... _GDPt i chính (OPEN) 1 2 OPENt 3 GEt + Ut 10 REAL _GDP 1, 2, FDI OPEN GE Ut 1.4 - - 3 11 - - - 1.5 - 12 - a) b) 13 c) 14 các công ty – 15 Khi Hình 1 2 i chính 2: 2.1 5.9 2.6 6.2 3.8 18.6 2.5 8.3 – 97 – Bordo, Eichengreen, Klingebiel, Martinez – Peria (2001) Economic Policy, April 2001) 16 - dòng v 17 – 1.6 1997 – USD 18 chính Hình 1 3 ngh 19 - 20% - - 20 3 0.98 -1.13 1.13 1 2.53 23.91 0.81 -1.13 0.71 0.65 . liên quan đn quá trình t do hóa tài khon vn  Vit Nam gn kt vi quan đim b ba bt kh thi, t đó đa ra các gi ý góp phn thúc đy t do hóa tài khon vn, l trình t do hóa tài khon. v b ba bt kh thi và tin trình t do hóa tài khon vn ti Vit Nam trong quan đim b ba bt kh thi. Trên c s đó, đ xut mt s gi ý v vn đ t do hóa tài khon vn ca Vit Nam. . đc n đnh, vng mnh. Do đó, vic “T do hóa tài khon vn ca Vit Nam trong quan đim b ba bt kh thi là vn đ cp thi t cn quan tâm. T khóa: b ba bt kh thi, d tr ngoi hi,