Luận văn thạc sĩ Mức độ ảnh hưởng của chính sách tiền tệ Mỹ và Việt Nam đến giá chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 - 2012

B GIÁO D O I H C KINH T TP.HCM ooOoo TR NH TH M NG C A CHÍNH SÁCH TI N T M VÀ VI T NAM N GIÁ CH NG KHOÁN VI T NAM N 2008 - 2012 LU TP.H CHÍ MINH - B GIÁO D O I H C KINH T TP.HCM ooOoo TR NH TH M NG C A CHÍNH SÁCH TI N T M VÀ VI T NAM N GIÁ CH NG KHOÁN VI T NAM N 2008 - 2012 Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LU I NG D N KHOA H C PGS.TS Nguy nTh Liên Hoa TP.H CHÍ MINH - L I CAM Tơi danh d cơng trình nghiên c u c a riêng v i s h tr c a PGS - TS Nguy n Th Liên Hoa th y b n bè mà g il ic m S li u th ng kê nghiên c u trung th c ngu n d li u i thân, y, có d n ch ng ngu n g c c l y t nh ng c thích rõ ràng nghiên c u c a Các n i dung k t qu nghiên c u c a tài t ng c cơng b b t k cơng trình nghiên c u Thành ph H Chí Minh, ngày 07 tháng 04 Tác gi lu n Tr nh Th M CL C TRANG PH BÌA L M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C B NG BI U DANH M C HÌNH V I THI U 1.1 Lý ch tài 1.2 Tính c p thi t c tài 1.3 M c tiêu nghiên c u c a 1.4 i 1.5 tài ng ph m vi nghiên c u pháp nghiên c u 1.6 D li u nghiên c u 1.7 B c c c a nghiên c u 1.8 tài T NG QUAN CÁC NGHIÊN C 2.1 M t s nghiên c u th c nghi 2.1.1 Nh ng nghiên c có kh tr m sách ti n t n giá ch ng khoán 2.1.2 Nh ng nghiên c u th c nghi m phân tích s a sách ti n t giá ch ng khoán 24 2.1.3 Nh ng nghiên c m i quan h gi a lãi su t th ng ch ng khoán 29 2.1.4 Nh ng nghiên c m i quan h gi a t giá th ng ch ng khoán 30 2.1.5 Nh ng nghiên c m i quan h gi a cung ti n th ng ch ng khoán 31 U VÀ D LI U 41 3.1 T ng quan v mơ hình Vector t h i quy c u trúc (SVAR) 41 3.2 Mơ hình 42 3.3 Hàm ph n ng IRF (Impulse Response Function) 47 3.4 Decomposition) 47 3.5 Thu th p d li u mô t bi n 48 3.5.1 Thu th p d li u 48 3.5.2 Mô t bi n 49 3.5.2.1 Bi n lãi su t Qu d tr liên bang M (FFR) 49 3.5.2.2 Bi n t giá h a VN M (NEER) 50 3.5.2.3 Bi n ch s s n xu t công nghi p (IPI) 51 3.5.2.4 Bi n ch s c (CPI) 52 3.5.2.5 Bi n lãi su 54 3.5.2.6 Bi n cung ti n M2 55 3.5.2.7 Bi n ch s th PHÂN TÍCH D ng ch ng khốn (Vn-Index) 56 LI U VÀ K T QU KI NH 58 4.1 T ng h p d li u th ng kê 58 4.2 c th c nghi m 59 4.3 K t qu ch y mơ hình 60 K T LU N 77 TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CÁC T VI T T T ADF Ki CPI Ch s CSTT Chính Sách Ti n T FED C c d tr liên bang M FFR Lãi su t Qu d tr liên bang M FII Ngu n c FOMC nh Dickey-Fuller tích h p c c ngồi TTCK y ban th ng m I Lãi su IMF Qu ti n t qu c t IPI Ch s s n xu t công nghi p IRF Hàm ph n M2 Cung ti n NEER T giá h y a Vi t Nam M NHNN c SVAR TTCK h i quy c u trúc Th USD ng Ch ng Khoán VAR h i quy VD VN Vi ng Vn-Index Ch s giá ch ng khoán DANH M C B NG BI U B ng 2.1.Tóm t t n i dung m t s nghiên c 33 B ng 4.1.T ng h p th ng kê d li u 58 B ng 4.2.Ki m nh tính d ng theo Phillips Perron 60 B ng 4.3.B ng k t qu ki nh Granger Causality tests .61 B ng 4.4.B ng k t qu xác tr t 62 B ng 4.5.K t qu ng ma tr n h s A B 63 B ng 4.6.K t qu 65 B ng 4.7 K t qu ng ma tr n h s A B mơ hình quy t c CSTT 68 B ng 4.8.K t qu mơ hình quy t c CSTT 70 B ng 4.9 K t qu ng ma tr n h s A B mơ hình Choleski 72 B ng 4.10 K t qu mơ hình Choleski 74 DANH M C HÌNH V Hình 3.1.Bi u th lãi su t Qu d tr liên bang M (FFR) t 2008-2012 49 Hình 3.2.Bi u th t giá h a VN M (NEER) t 2008-2012 50 Hình 3.3.Bi u th ch s s n xu t công nghi p (IPI) t 2008-2012 51 Hình 3.4.Bi u th ch s c (CPI) t 2008-2012 52 Hình 3.5.Bi u th lãi su 2008-2012 54 Hình 3.6.Bi u th cung ti n (M2) t 2008-2012 55 Hình 3.7.Bi u th ch s th Hình 4.1.Bi u Hình 4.2 K t qu Hình 4.3 Bi Hình 4.4 K t qu Hình 4.5 Bi Hình 4.6 K t qu ng ch ng khốn (Vn-Index) t 2008-2012 56 ph n ng IRFs c a Vn- c bi n s 64 66 ph n ng IRFs c a Vn-Index mơ hình quy t c CSTT 69 mơ hình quy t c CSTT 71 ph n ng IRFs c a Vn-Index mơ hình Choleski 73 mơ hình Choleski 75 - GI I THI U 1.1 Lý ch tài T b u th n nay, ch m i tr i qua ng ch ng khoán Vi t Nam ngày có t m ng l nh n n n kinh t c xem m t ng v n quan tr ng Bên c ng ch ng u c a n n kinh t Khi n n kinh t ng, ng vào doanh nghi p ch s ch ng khốn s c l i, có nh ng bi giá ch ng khốn s gi bi n th ng b t c th hi n rõ ràng qua nh ng di n ng ch ng khoán Vi t Nam, nh nt c kh ng ho ng tài b t n th s tranh ng x m th ng t i th M cu ng vàng, tình hình l m phát cao x p x hai n toàn b n n kinh t , góp ph n t o nên m t b c ng ch ng khoán Vi t Nam Có r t nhi u nhân t tác ng ch ng kh ik su t, t n s bi ng c a lãi a ph nói chung Tuy nhiên, m có s khác bi t gi a nhân t n i sinh ngo i sinh? Trên th gi Tuy nhiên, t nhi u nghiên c u tìm hi u hi u v v Vi ng nghiên c u hay cịn m i Chính v y, nghiên c nh nghiên c ng c a sách ti n t M Vi t Nam nt y u t n giá ch ng khoán Vi t n d ng tìm hi u n th ng ch ng khốn Vi t Nam 1.2 Tính c p thi t c tài Vi c nghiên c u tìm hi u xem xét m mơ sách ti n t n a bi c lên giá ch ng khoán u t quy n s bi khoán v i nh ng h n ch ng n h ng c a giá ch ng t vai trò quan tr ng hi n 1.3 M c tiêu nghiên c u c tài Bài nghiên c u t p trung vào vi c ng d m xây d ng m t mơ hình phân tích m i liên h gi a sách ti n t giá ch ng khoán Vi t Nam D a mơ hình xây d c, nghiên c u s a bi n 2008 a nhân t ng khoán nào? Và nhân t c ngồi i n giá ch ng khốn m truy n d n c a nhân t m nh m 1.4 ng ph m vi nghiên c u ng nghiên c u c a M Vi t Nam tài s ng c a sách ti n t n th ng ch ng khoán Vi t Nam Ph m vi nghiên c u ch gi i h n s bi ng c a ch s giá ch ng khoán Thành ph H nt n tháng 12 2012 1.5 u Trong nghiên c d ng nhi li u thu th p so sánh v i m c tiêu nghiên c u cs d nh nh tính b ng hình v c th v tr nên d hi làm rõ 71 Hình 4.4: K t qu sai mơ hình quy t c CSTT B ng 4.8 hình 4.4 trình bày k t qu i v i bi n ch s giá ch ng khoán Vn- n h n nh ch s giá ch ng khốn Vn-Index ch (85,47%) k th bi bang M FFR (14,06%), nhân t i ng ch y u t cú s c c a ng c a bi n lãi su t qu d tr liên c có ng r t nh ng t bi n ch s s n xu t công nghi p IPI (0,34%) bi n lãi su t liên ngân 12%) Xét trung h n, t m quan tr ng c a nhân t i v i bi n ch s giá ch ng khoán Vnchi v FFR (26,83%) i nhi u, ng t bi n lãi su t qu d tr liên bang M k th 20 c a cú s c (70,89%) Kh i bi n c, vai trò c a bi n ch s s n xu t công nghi i (chi m kho ng 2,03 gia ng c a bi n lãi su t 20 k (0,23%) 72 Mô hình khai tri m t s gi i th t bi n) c n i l ng nh Hàm ph n ng xung IRF So v bi u mơ hình khai tri i th t ng h s b31, b32 Ma tr n A ma tr n B mơ hình quy t c sách ti n t B ng 4.9: K t qu c ng ma tr n h s A B mơ hình Choleski Sample: - 60 Overidentified model Coef No of obs Log likelihood Std Err z P>|z| = 57 = -290.8306 [95% Conf Interval] /a_1_1 /a_2_1 /a_3_1 /a_4_1 /a_1_2 /a_2_2 /a_3_2 /a_4_2 /a_1_3 /a_2_3 /a_3_3 /a_4_3 /a_1_4 /a_2_4 /a_3_4 /a_4_4 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) /b_1_1 /b_2_1 /b_3_1 /b_4_1 /b_1_2 /b_2_2 /b_3_2 /b_4_2 /b_1_3 /b_2_3 /b_3_3 /b_4_3 /b_1_4 /b_2_4 /b_3_4 /b_4_4 -.0280436 4.6493 3117169 (omitted) 98008 1019352 (omitted) (omitted) 0016047 (omitted) (omitted) (omitted) 1324532 1854609 1331398 -0.21 25.07 2.34 0.832 0.000 0.019 -.2876471 4.285803 0507677 23156 5.012796 5726661 1324532 1324534 7.40 0.77 0.000 0.442 7204764 -.1576687 1.239684 3615391 1324532 0.01 0.990 -.2579989 2612083 LR test of identifying restrictions: chi2( 4)= 745.7 Prob > chi2 = 0.000 74 B ng 4.10: K t qu 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 mơ hình Choleski FFR 14,0636 19,0509 22,8329 25,1467 26,1679 26,4591 26,4561 26,4214 26,4482 26,5275 26,6236 26,7088 26,7711 26,8104 26,8317 26,8412 26,8437 26,8426 26,8400 26,8370 26,8342 26,8317 26,8296 26,8279 IPI 0,3402 3,2552 2,3658 2,1091 2,0985 2,0645 2,0560 2,0561 2,0540 2,0510 2,0477 2,0447 2,0422 2,0404 2,0391 2,0382 2,0375 2,0370 2,0367 2,0365 2,0363 2,0362 2,0361 2,0360 I 0,1212 0,0177 0,1578 0,1359 0,1345 0,1424 0,1553 0,1677 0,1772 0,1848 0,1913 0,1970 0,2024 0,2075 0,2124 0,2171 0,2214 0,2253 0,2287 0,2317 0,2342 0,2363 0,2380 0,2394 Vn-Index 85,4750 77,5168 74,6436 72,6083 71,5991 71,3339 71,3326 71,3548 71,3206 71,2366 71,1373 71,0495 70,9843 70,9417 70,9167 70,9035 70,8974 70,8950 70,8945 70,8948 70,8953 70,8959 70,8963 70,8967 75 Hình 4.6: K t qu mơ hình Choleski B ng 4.10 hình 4.6 trình bày k t qu i v i bi n ch s giá ch ng khoán Vn- n h n nh ch s giá ch ng khốn Vn-Index ch (85,47%) k th bi bang M FFR (14,06%), nhân t i ng ch y u t cú s c c a ng c a bi n lãi su t qu d tr liên c có ng r t nh ng t bi n ch s s n xu t công nghi p IPI (0,34%) bi n lãi su t liên ngân n, t m quan tr ng c a nhân t i v i bi n ch s giá ch ng khoán Vnchi v FFR (26,83%) i nhi u, ng t bi n lãi su t qu d tr liên bang M k th 20 c a cú s c (70,89%) Kh i bi n c, vai trò c a bi n ch s s n xu t công nghi i (chi m kho gia ng c a bi n lãi su t (0,23%) 76 Nhìn chung m ng c a bi n lên ch s giá ch ng khoán Vn-Index mơ hình m i (mơ hình quy t c sách ti n t mơ hình khai tri n Choleski) so v u khơng có q nhi u khác bi t xét ng n h n trung h n Hai nhân t c (ch s s n xu t công nghi p IPI lãi su nh Ch y u v n ch ng r t ng t cú s c c a b n thân ch s giá ch ng khoán Vn-Index lãi su t qu d tr liên bang M FFR T nh ng phân tích cho th y tính ch c ch u 77 K T LU N Thơng qua vi c mơ hình hóa ch s giá ch ng khoán t i Vi t Nam theo cách ti p c n SVAR, nghiên c th c nghi m v ng c a nh ti n t M c nh ng k t qu kh o sát i m i bi n c a sách i v i ch s giá ch ng khốn (Vn-Index) Nhìn chung có th th y Vi t Nam m t n n kinh t nh i, l m i nh p v i kinh t toàn c u nên ch s giá ch ng khoán (Vn-Index) nh y c m r t d b nhân t c lãi su t qu d tr liên bang M (FFR) u ch nh lãi su t qu d tr liên bang M (FFR) vai trị l n có th t o nên nh u có t i bi ng ch s giá ch ng ki m soát ch t ch c a B t khoán (Vn-Index) Bên c nhân t h n ch s phát huy tính c nh tranh c a th Nam T nh ng k t lu ti n t n ki n ngh ng ch ng khốn Vi t u hành sách Vi t Nam s p t i ti n hành n i l ng ki m soát nh m tránh nh ng c a nh tri n c a th sách ti n t ng ch khoán phát tri c c v m c quy n làm ch ng th i m t th ng phát ng ch ng góp ph n nâng cao hi u qu d n truy n c a lãi su t l n th ng TÀI LI U THAM KH O Tài li u tham kh o Ti ng Anh: A.V.Vygodina (2006) , Global Finance Journal, pp.214-223 Alessio Anzuini Aviram Levy (2007) , Applied Economics 39, pp.1147-1161 Ben S.Bernanke Kenneth N.Kuttner (2005) , Journal of Finance, June 2005, pp.1221-1257 Biniv Maskay (2007) , The Park Place Economist, March 2007 Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) New Zealand , Investment management and Financial innovations, pp.89-101 Christos Ioannidis Alexandros Kontonikas (2008) , Journal of Policy Modeling 30, pp.33-53 Christos S.Sawa Nektarios Aslanidis (2010) integration between new EU member states and the Euro- , Empirical Economics 39, pp.337-351 Chung S.Kwon, Tai S.Shin Frank W.Bacon (1997) Macroeconomic Variables on Stock Market Returns in Developing Marke , Multinational Business Review, Fall), pp.63-70 David E.Rapach (2001) of Economics and Business 53, pp.5-26 , Journal 10 Douglas K.Pearce V.Vance Roley (1985) , Journal of business, April 1985, pp.49-67 11 Fabio C.Bagliano Carlo A.Favero (1998) , European Economic Review 42, pp.1069-1112 12 Gulnur Muradoglu, Fatma Taskin, Ilke Bigan (2000) between stock returns an , Russian & East European Finance and Trade, pp.33-53 13 Husni Ali Khrawish, Walid Zakaria Siam Mohamad Jaradat (2010) Evidence fro , Business and Economic Horizon, July 2010, pp.60- 66 14 Ian Babetskii, Lubos Komarex Zlatuse Komarkova (2007) integration of stock markets among new EU member states and the Euro , Czech Journal of Economics and Finance 57, pp.341-362 15 Ioanniso Chatziantoniou, Nikolaos Antonakakis George Filis (2012) -movement between stock market returns and policy , Munich Personal RePEc Archive, November 2012 16 James E.Pesando (1974) ck , Journal of finance, June 1974, pp.90-921 17 Kenneth E.Homa Dwight M.Jaffee (1971) , Journal of finance, December 1971, pp.1045-1066 18 Laura Resmini (2000) , Economics of Transition 8, pp.665-689 19 Libor Krkoska (2001) , EBRD Working Paper 67, London 20 Lorenzo Cappiello, Bruno Gerard, Arjan Kadareja Simone Manganeli (2006) , ECB Working Paper 683, Frankfurt/Main 21 Manak C.Gupta (1974) istic , Journal of finance and quantitative analysis, January 1974, pp.5768 22 Mara Pirovano (2012) , Economic Systerm, pp.372-390 23 Md Mahmudul Alam Md Gazi Salah Uddin (2009) between Interest rate and Stock price: Empirical evidence from developed and , International Journal of Business and Management, January 2009 24 Md Mohiuddin, Md Didarul Alam Abdullah Ibneyy Shahid (2008) , Business and Economics working paper series, June 2008 25 Michael J.Hamburger Levis A.Kochin (1972) pr , Journal of finance, May 1972, pp.231-249 26 Nikiforos T.Laopodis (2012) 27 Nuno Cassola Claudio Morana (2002) , ECB Working Paper 119, Frankfurt/Main 28 Oguzhan Aydemir Erdal Demirhan (2009) , International Research Journal of Finance and Economics, pp.207-215 29 Patricia L.Chelley-Steeley (2005) using smooth transition analysis: a study of Eastern European stock , Journal of International Money and Finance 24, pp.818-831 30 Peter Sellin (2001) Empiri , Journal of Economic Surveys, September 2001, pp.491-541 31 Praphan Wongbangpo Subhash C.Sharma (2002) macroeconomic fundamental dynamic interations: ASEAN- , Journal of Asian Economics, January 2002, pp.27-51 32 Roberto Cardarelli, Selim Elekdag M.Ayhan Kose (2010) , Economic Systems 34, pp.333-356 33 Roberto Rigobon Brian Sack (2004) , Journal of Monetary Economiscs 51, November 2004, pp.1553-1575 34 Monetary policy and stock prices: theory and 35 Tigran Poghosyan (2009) more financially , Journal of International Economics and Economic Policy 6, pp.259-281 36 Tim Leelahaphan (2009) 37 Tuuli Koivu (2012) Monetary policy, asset prices and consumption in , Economic Systems 36, pp.307-325 38 Willem Thorbecke (1997) , Journal of Finance, American Finance Association, June 2007, pp.635-654 39 Willem Thorbecke (1997) netary , Journal of Finance 52, pp.635-654 40 William D.Lastrapes (1998) , Journal of International Money and Finance 17, pp.372-406 41 Yun Daisy Li, Talan B.Iscan Kuan Xu (2010) impact of monetary policy shocks on stock prices: evidence from Canada and the , Journal of International Money and Finance 29, pp 876-896 Tài li u tham kh o Ti ng Vi t: 42 B Tài Vi t Nam (MOF) www.mof.gov.vn 43 Di p Gia Lu t, 2011, u ch nh sách tài khố - ti n t th i kì h u suy thối, T p chí phát tri n h i nh p s 10, tháng 3/2011 44 H ng Th c C c d tr liên Bang (FRB) www.federalreserve.gov 45 c Vi t Nam (SBV) www.sbv.gov.vn 46 Ngân Hàng Th gi i (WB) www.worldbank.org 47 Nguy n Th Kim Thanh, 2013, Tính hi u qu ph i h p sách ti n t sách tài khóa, T p chí tài s 48 Nguy n Th M Dung, 2013, Nhân t c a Vi t Nam - M t s mc , Nghiên c tri n h i nh p s (18) tháng 1-2/2013 n giá ch ng khốn i, T p chí phát 49 Phan Th Bích Nguy t Ph ng c a nhân t kinh t Nghiên c o, 2013, Phân tích n th ng ch ng khốn VN, i, T p chí phát tri n h i nh p s (18) tháng 1- 2/2013 50 Qu ti n t th gi i (IMF) www.imf.org 51 Sàn giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh (HOSE) www.hsx.vn 52 T ng c c th ng kê Vi t Nam (GSO) www.gso.gov.vn PH L C Ph l c: B ng t ng h p d li 01-2008 02-2008 03-2008 04-2008 05-2008 06-2008 07-2008 08-2008 09-2008 10-2008 11-2008 12-2008 01-2009 02-2009 03-2009 04-2009 05-2009 06-2009 07-2009 08-2009 09-2009 10-2009 11-2009 12-2009 01-2010 02-2010 03-2010 04-2010 05-2010 06-2010 07-2010 08-2010 09-2010 10-2010 11-2010 12-2010 FFR 3,94 2,98 2,61 2,28 1,98 2,00 2,01 2,00 1,81 0,97 0,39 0,16 0,15 0,22 0,18 0,15 0,18 0,21 0,16 0,16 0,15 0,12 0,12 0,12 0,11 0,13 0,16 0,20 0,20 0,18 0,18 0,19 0,19 0,19 0,19 0,18 NEER 16.091 16.052 15.960 15.967 16.094 16.514 16.495 16.495 16.517 16.511 16.481 16.977 16.978 16.972 16.954 16.937 16.938 16.953 16.967 16.974 16.991 17.010 17.956 17.941 17.941 18.544 18.544 18.544 18.544 18.544 18.544 18.932 18.932 18.932 18.932 18.932 IPI 131,5000 109,3000 129,7000 131,8000 135,5000 133,4000 134,8000 132,7000 130,5000 130,0000 139,4000 141,8000 119,0000 123,3000 137,5000 137,1000 139,3000 141,6000 145,7000 146,1000 147,2000 148,1000 151,0000 155,9000 152,2000 122,1000 152,5000 150,5000 157,0000 156,6000 161,7000 160,8000 156,4000 167,1000 170,0000 166,8000 CPI 126,5990 131,1675 135,0254 138,0711 143,4518 146,4975 148,1218 150,4569 150,7614 150,4569 149,3401 148,3249 151,1372 151,4694 151,2408 150,7817 151,4452 152,2741 153,0660 153,4315 154,3858 154,9543 155,8071 157,9594 160,1117 163,2487 164,4670 164,7005 165,1472 165,5127 165,6041 165,9850 168,1594 169,9250 173,0863 176,5279 y logarit t nhiên I 14,87 7,10 4,22 13,42 11,42 16,07 13,44 14,03 10,91 10,63 8,72 5,18 6,27 6,27 6,15 5,81 5,61 5,50 5,42 6,53 5,86 6,22 7,50 9,97 9,82 6,41 6,92 6,92 6,13 6,22 6,66 6,86 6,19 8,13 8,49 9,97 M2 1.275.626 1.297.255 1.318.884 1.340.513 1.362.142 1.383.771 1.405.400 1.427.028 1.448.657 1.470.286 1.491.915 1.513.544 1.546.631 1.579.718 1.612.805 1.645.892 1.678.978 1.712.065 1.745.152 1.778.239 1.811.326 1.844.413 1.877.500 1.910.587 1.957.897 2.005.207 2.052.518 2.099.828 2.147.138 2.194.449 2.241.759 2.289.069 2.336.379 2.383.690 2.431.000 2.478.310 Vn-Index 844,1100 678,1200 516,8500 522,3600 414,1000 399,4000 451,3600 539,1000 456,7000 347,0500 314,7400 315,6200 303,2100 245,7400 280,6700 321,6300 411,6400 448,2900 466,7600 546,7800 580,9000 587,1200 504,1200 494,7700 481,9600 496,9100 499,2400 542,3700 507,4400 507,1400 493,9100 455,0800 454,5200 452,6300 451,5900 484,6600 01-2011 02-2011 03-2011 04-2011 05-2011 06-2011 07-2011 08-2011 09-2011 10-2011 11-2011 12-2011 01-2012 02-2012 03-2012 04-2012 05-2012 06-2012 07-2012 08-2012 09-2012 10-2012 11-2012 12-2012 FFR 0,17 0,16 0,14 0,10 0,09 0,09 0,07 0,10 0,08 0,07 0,08 0,07 0,08 0,10 0,13 0,14 0,16 0,16 0,16 0,13 0,14 0,16 0,16 0,16 NEER 18.932 20.673 20.703 20.698 20.643 20.618 20.608 20.628 20.628 20.803 20.803 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 20.828 IPI 165,4000 137,1000 161,9000 163,1000 167,2000 165,9000 164,2000 170,9000 167,2000 172,9000 177,6000 187,2000 143,8000 162,0000 175,2000 170,6000 177,4000 170,2000 174,0000 176,1000 171,9000 181,4000 189,7000 194,8000 CPI 179,5867 183,3480 187,3217 193,5399 197,8169 199,9705 202,3062 204,1868 205,8703 206,6135 207,4173 208,5093 210,6023 213,4839 213,8176 213,9389 214,3181 213,7569 213,1351 214,4849 219,2017 221,0672 222,0985 222,7052 I 12,89 12,46 12,07 12,75 11,78 11,75 11,18 11,89 11,31 10,93 12,45 14,12 13,27 11,06 7,65 2,53 4,80 6,04 3,15 2,25 2,48 2,22 1,58 5,16 M2 2.502.974 2.527.639 2.552.303 2.576.967 2.601.631 2.626.296 2.650.960 2.675.624 2.700.288 2.724.953 2.749.617 2.774.281 2.831.026 2.887.771 2.944.516 3.001.261 3.058.006 3.114.751 3.171.496 3.228.241 3.284.986 3.341.731 3.398.476 3.455.221 Vn-Index 510,6000 461,3700 461,1300 480,0800 421,3700 432,5400 405,7000 424,7100 427,6000 420,8100 380,6900 351,5500 387,9700 422,2200 441,0300 473,7700 429,2000 422,3700 414,4800 396,0200 392,5700 388,4200 377,8200 413,7300 ... (FFR) t 200 8- 2012 49 Hình 3.2.Bi u th t giá h a VN M (NEER) t 200 8- 2012 50 Hình 3.3.Bi u th ch s s n xu t công nghi p (IPI) t 200 8- 2012 51 Hình 3.4.Bi u th ch s c (CPI) t 200 8- 2012 52...B GIÁO D O I H C KINH T TP.HCM ooOoo TR NH TH M NG C A CHÍNH SÁCH TI N T M VÀ VI T NAM N GIÁ CH NG KHOÁN VI T NAM N 2008 - 2012 Chuyên ngành: Tài Ngân hàng... qu ki t lu n y u t nh n ch s giá ch ng khoán (Vn-Index) 1.8 tài ng d ng mơ hình SVAR nghiên c n a M cy ut n ch s giá ch ng khoán Vn-Index n ch s giá ch ng khoán Vi t Nam lãi su t Qu d tr liên bang