Luận văn thạc sĩ Phân tích ảnh hưởng của tỷ lệ nợ lên quyết định đầu tư bằng chứng từ các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP

B GIÁO GICăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH ____________________ INHăVIT KHUÊ PHÂN TÍCH NHăHNG CA T L N LÊN QUYTăNH UăT:ăBNG CHNG T CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN TP.HCM LUNăVNăTHCăSăKINHăT Tp. H Chí Minh - Nmă2013 B GIÁO GICăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH ____________________ INHăVIT KHUÊ PHÂN TÍCH NHăHNG CA T L N LÊN QUYTăNH UăT:ăBNG CHNG T CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT Tp. H Chí Minh ậ Nmă2013 LIăCAMăOAN Tác gi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tác gi vi s giúp đ ca ngi hng dn khoa hc và nhng ngi mà tác gi đã cm n. S liu đc ly t ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn này cha tng đc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay. Tp.H Chí Minh, tháng 11 nm 2013 inh Vit Khuê MC LC Trang ph bìa Liăcamăđoan Mc lc Danh mc bng Danh mc hình TÓM TT 1 1. GII THIU 2 2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRCăÂY 5 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 9 3.1. Mô hình: 9 3.2. D liu: 11 3.3. Cách tính và ly d liu các bin trong mô hình: 12 4. NI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 13 4.1. Phân tích tng quan: 13 4.2.  th và mô t thng kê các bin trong mô hình: 17 4.3. Phân tích hi quy: 20 5. KT LUN 37 TÀI LIU THAM KHO 38 PH LC 41 DANH MC BNG Bng 3.1: s lng công ty trong tng ngành 11 Bng 4.1: Tng quan gia các binăđc lp (theo t l tng n) 13 Bng 4.2: Tng quan gia các binăđc lp (theo t l tng n vay) 14 Bng 4.3: Tng quan gia các binăđc lp (theo n vay ngn hn) 15 Bng 4.4: Tng quan gia các binăđc lp (theo n vay dài hn) 16 Bng 4.5: Mô t thng kê các bin trong mô hình 18 Bng 4.6: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l tng n lênăđu t c đnh theo mô hình (3.1) 21 Bng 4.7: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l n vayălênăđu t c đnh theo mô hình (3.1) 23 Bng 4.8: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l n vay ngn hnălênăđu t c đnh theo mô hình (3.1) 25 Bng 4.9: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l n vay dài hnălênăđu t c đnh theo mô hình (3.1) 27 Bng 4.10: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l tng n lênăđu t c đnh theo mô hình (3.2) 29 Bng 4.11: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l n vayălênăđu t c đnh theo mô hình (3.2) 31 Bng 4.12: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l n vay ngn hnălênăđu t c đnh theo mô hình (3.2) 33 Bng 4.13: Kt qu phân tích hiăquyătácăđng ca t l n vay dài hnălênăđu t c đnh theo mô hình (3.2) 35 DANH MC HÌNH Hìnhă4.1:ă th các bin trong mô hình 17 1 TÓM TT Trong bài nghiên cu này, tác gi phân tích t l n(bao gm 4 t l n: t l tng n, t l n vay, t l n vay ngn hn và t l n vay dài hn) ca nhng công ty phi tài chính niêm yt trên s giao dch chng khoán HOSE có tác đng lên đu t c đnh hay không, và tác đng này, nu tn ti, thì t l n ca nhng công ty tng trng cao và t l n ca nhng công ty tng trng thp tác đng nh th nào lên đu t c đnh? Bài nghiên cu này cung cp thêm bng chng thc nghim da trên bài nghiên cu trc đây ca Masturah và Abdul (2011). Cng nh bài nghiên cu trc đó, bài nghiên cu này s dng phng pháp d liu bng không cân bng. Các kt qu nghiên cu ch ra rng: - Th nht, t l tng n, t l n vay, t l n vay ngn hn và dài hn đu tác đng tiêu cc lên đu t c đnh ca các công ty, điu này chng minh rng tác đng ca t l n lên đu t c đnh là có tn ti đi vi các công ty phi tài chính niêm yt trên sàn chng khoán HOSE. - Th hai, t l tng n, t l n vay, t l n vay ngn hn ca c công ty tng trng cao và công ty tng trng thp đu tác đng tiêu cc lên đu t c đnh, đi vi t l n vay dài hn thì ch tn ti t l n vay dài hn ca công ty tng trng cao tác đng tiêu cc lên đu t c đnh. 2 1. GII THIU i vi các doanh nghip nói chung ngoài ngun vn sn có đ đm bo cho quá trình kinh doanh ca doanh nghip đc din ra liên tc và ngày càng m rng quy mô, đu t mua sm và đu t vào nhng hot đng khác, doanh nghip cn phi huy đng ngun vn t bên ngoài. Nhng khon này gi là nhng khon n. òn by tài chính xut hin khi công ty quyt đnh tài tr cho phn ln tài sn ca mình, hoc đu t bng n vay, nhm mc đích gia tng li nhun ca doanh nghip. Vì vy, đòn by tài chính là vic s dng n vay hoc các ngun tài tr có chi phí tài chính c đnh nhm gia tng t sut sinh li ca các nhà đu t. Các công ty s dng đòn by tài chính vi hy vng là s gia tng đc li nhun cho c đông thng. Nu s dng phù hp, công ty có th dùng các ngun vn có chi phí c đnh, bng cách phát hành trái phiu hoc đi vay t ngân hàng hoc các t chc tín dng khác đ to ra li nhun cao nht. iu này s đc th hin rõ nét nht khi phân tích mi quan h gia đòn by tài chính và t sut sinh li ca vn ch s hu. Hay nói các khác, đó chính là s tác đng ca đòn by tài chính lên mc sinh li ca vn ch s hu. Các công ty s dng đòn by tài chính khi nhu cu vn cho đu t ca doanh nghip khá cao mà vn ch s hu không đ đ tài tr. Khon n vay ca công ty s tr thành khon n phi tr, lãi vay đc tính da trên s n gc này. Mt doanh nghip ch s dng n khi nó có th tin chc rng t sut sinh li trên tài sn cao hn lãi sut vay n. Trong ngun tài tr bên ngoài thì tài tr bng n vay luôn đc cân nhc vì n vay thng có chi phí thp hn tài tr bng vn c phn. Tuy nhiên đòn by có th làm cho khon l ca công ty tr nên ln hn nhiu so vi khi không s dng đòn by. Vì vy, tìm hiu tác đng ca đòn by tài chính lên quyt đnh đu t đc xem là mt vn đ quan trng trong tài chính công ty. Không có mt s thng nht trong quan đim ca các nhà kinh t v mi quan h gia t l n và quyt đnh đu. Bin t l n xut hin trên khon phi tr ca công ty và b 3 tác đng bi lãi sut. Chính tác đng này đã dn đn bt cân xng thông tin trên th trng tài chính. Bt cân xng thông tin to ra chi phí bt li ca tài chính bên ngoài. Quan đim này đc đa ra đu tiên bi Akerlof (1970), sau đó đc phát trin bi Bernanke và Blinder (1988) vi quan đim tín dng. Mc dù, Bernanke và Blinder nghiên cu trên khung lý thuyt Keyness, nhng quan đim tín dng ca hai ông phù hp vi phng pháp nghiên cu tân c đin, ví d Lucas (1990), Fuerst (1992) ,Christianno và Eichenbaum (1992). Phng pháp tân c đin tin rng ngân hàng có kh nng đc bit trong vic m rng tín dng đn doanh nghip bi vì h không có thông tin hoàn ho nên khó khn trong vic vay mn t các ngun khác. [1] Chính sách tin t không ch nh hng đn lãi sut trái phiu mà còn nh hng đn vic cung cp tín dng ra bên ngoài ca h thng ngân hàng. Chng hn nh vic thc hin chính sách tin t thu hp thông qua tng d tr bt buc trong h thng ngân hàng s dn đn vic các ngân hàng gim cung cp tín dng ra bên ngoài và chi phí vay mn thông qua phát hành trái phiu s tng lên. Nhng công ty ph thuc nhiu vào các khon vay t ngân hàng s gp khó khn trong vic tip cn các khon cung cp tín dng bên ngoài, t đó dn đn ct gim đu t. Các nghiên cu ca Fuerst (1994), Labadie (1995), Bernanke và Gertler (1995) cung cp bng chng cho thy tm quan trng ca tín dng, nó đc xem nh là bin then cht truyn dn chính sách tin t đn nn kinh t. i vi th trng tài chính Vit Nam, vn đ v n cng đang là mi quan tâm sâu sc không ch đi vi các doanh nghip mà còn đi vi các t chc tín dng. N có th là đòn by thúc đy doanh nghip phát trin đu t nhng nó cng có th là gánh nng tài chính kim hãm s phát trin đu t ca doanh nghip. Trong các nghiên cu trc đó, c hai t l n vay và t l tng n có tác đng đn đu t ca công ty. Bài nghiên cu này nhm mc đích đ kim tra tác đng ca t l n (bao gm 4 t l n: t l tng n, t l n vay, t l n vay ngn hn và t l n vay dài hn) lên đu t c đnh ca doanh nghip. Bài nghiên cu này nhm góp phn làm c s tham chiu cho các doanh nghip Vit Nam trong [1] Masturah và Abdul (2011), trang 134 4 vic đa ra quyt đnh tài tr bng cách phân tích mi quan h t l n và đu t c đnh vi vic s dng các d liu tài chính mi nht ca các công ty phi tài chính niêm yt trên sàn HOSE. Các kt qu thu đc t bài nghiên cu này cho thy rng t l n tác đng ngc chiu lên đu t c đnh ca các công ty. Hu ht các bài nghiên cu trc đây cho thy rng hoc là t l n ca công ty tng trng thp tác đng tiêu cc lên đu t, hoc là t l n ca công ty tng trng cao tác đng tiêu cc lên đu t, rt ít bài nghiên cu cho rng t l n ca hai loi công ty trên tác đng tiêu cc lên đu t. Tuy nhiên, bài nghiên cu này cho thy t l tng n, t l n vay, t l n vay ngn hn ca công ty tng trng cao và công ty tng trng thp đu tác đng tiêu cc lên đu t c đnh, đi vi t l n vay dài hn thì ch tn ti t l n vay dài hn ca công ty tng trng cao tác đng ngc chiu lên đu t c đnh. iu này có ngha rng t l n có tác đng lên đu t c đnh ca các công ty phi tài chính niêm yt trên sàn HOSE. Bài nghiên cu này h tr thêm cho các kt qu ca các bài nghiên cu trc đó ca Lang et al. (1996), Arikawa et al. (2003), Aivazian et al. (2005), Yuan and Motohashi (2008), Masturah (2011). im khác bit ca bài nghiên cu này so vi các bài nghiên cu trc đó chính là ngoài t l tng n và n vay, bài nghiên cu này còn có thêm t l n vay ngn hn và t l n vay dài hn. Phn còn li ca bài nghiên cu này đc trình bày nh sau: phn 2 trình bày tng quan các nghiên cu trc đây, phn 3 trình bày phng pháp nghiên cu và d liu nghiên cu, phn 4 trình bày ni dung và các kt qu nghiên cu, phn 5 là kt lun. [...]... a các công ty Các k t qu nghiên c u cho th y i các công ty có Tobin Q th p so v i các công ty có 10 Tobin Q cao u này ng ý r ng n không làm gi m t t t Các nghiên c u này công ty, ng cho các công ty có p h tr cho lý thuy t c bi t là lý thuy t cho r ng n có vai trò chi ph i h v n c a i v i các doanh nghi p có ng th p Trong bài nghiên c u này, c a doanh nghi p có nh tài phân tích i là nh ng c a t l n trên. .. a t l n trên c Nh ng công ty có giá tr i nh n ng cao (Q cao), còn nh ng công ty có giá tr là nh ng th p (Q th p) (3.2) HQ, LQ là các bi n gi HQ= 1 khi Tobin Q cho công ty i t i th m t-1 là l 1, c l i b ng 0 LQ=1 khi Tobin Q cho công ty i t i th m t-1 là nh 1, c l i b ng 0 11 3.2 D li u: c l a ch n trong nghiên c u này là các công ty phi tài chính niêm y t trên sàn ch ng khoán Tp. HCM (HOSE) và D li... vietstock.vn Các bi Vì m t s d li u cho t t c n c thu th bài nghiên c d ng phân tích h i quy d li u b ng không cân b ng Sau khi l c các d li u b l i và thi u bi n, d li u b ng còn l i 627 quan sát cho m i bi n B ng 3 công ty trong t ng ngành c th trình bày s ng công ngh truy n thông có 4 công ty chi m t l 1.5%, d ch v có 6 công ty chi m 2.2%, khai khoáng có 12 công ty chi m 4.4%, s n su t có 103 công ty chi... 103 công ty chi i có 33 công ty chi m 12.2%, ti n ích công c ng có 16 công ty chi m 5.9%, v n t i kho bãi có 23 công ty chi m 8.5%, xây d ng và b t ng s n có 73 công ty chi m 28.2% B ng 3.1 cho th y ngành s n su t là ngành chi m t l cao nh t trong m u B ng 3.1: s Ngành ng công ty trong t ng ngành S ng công ty T l trong m u (%) Công ngh - truy n thông 4 1.5 D ch v 6 2.2 Khai khoáng 12 4.4 S n xu t 103... bài nghiên c u v i t rage, investment, ng công ty) s d ng d li u 142 công ty trong c s n su t công nghi p l y t Compustat t n 1989 Các k t qu thu c t bài nghiên c u cho th y r ng m i quan h tiêu c c gi a các doanh nghi p có Q th các tác gi còn cho r nt ng th p (Q th p) iv cho các c i v i các công ty có Q cao Ngoài ra, iv ho iv i it yn l i là l i ích a công ty Fukuda et al (2005) trong bài nghiên c... c a công ty có Q th p) LQ*Debt(t l n vay dài h n c a công ty có Q th p) 20 4.3 Phân tích h i quy: Cu i cùng, phân tích h i quy c c th c hi n ng c a t l n nh theo 2 mô hình trên Trong h u h t các bài nghiên c u s d ng 3 h i quy là Pooled, Random Effect và Fixed Effect, Fixed Effect cho k t qu t t nh t u này, phân tích h i quy theo 3 c s d ng Mô hình h i quy g p (Pooled OLS) là mô hình h i quy t c các. .. t the two faces of debt Equity ownership and t c a n ) Bài nghiên c u này s d ng d li u c a nh ng m u l n các công ty phi tài chính t i M niêm y t trên sàn ch ng khoán NYSE và AMEX Các tác gi tìm th y r ng giá tr doanh nghi p và i v i các doanh nghi ng cao Bên c Ahn và Denis (2006) trong bài nghiên c u v i t i nh ng cho th y r ng v i các ng c a n ng này th hi nh ng công ty có Q cao Vì v y, phát hi... t ng n c a công ty có Q cao) HQ*Debt(t l n vay c a công ty có Q cao) HQ*Debt(t l n vay ng n h n c a công ty có Q cao) HQ*Debt(t l n vay 19 dài h n c a công ty có Q cao) LQ*Debt(t l t ng n 0.420811 0.495546 1.227233 0 0.282685 0.249719 0.240685 0.785631 0 0.220683 0.163308 0.104823 0.785631 0 0.179651 0.086411 0.01326 0.654757 0 0.140955 c a công ty có Q th p) LQ*Debt(t l n vay c a công ty có Q th p)... nh Các tác gi tìm th y y cao(n cao) làm gi m kh c bi t là nh ng ng th p( Q th p) Masturah và Abdul (2011) trong bài nghiên c u mang t Impact of the Debt ng c a t l n ng ch ng t các công ty niêm y t t i Malaysia) s d ng d li u 300 công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Malaysia trong kho n th i gian t 2000-2007 Bài nghiên c u này m r ng các bài nghiên c c b ng vi c s d d li u b ng không cân b ng Các. .. này là t mô hình s d ng trong bài nghiên c u c a Masturah và Abdul (2011): (3.1) u c a công ty i t i th : tài s n c mt nh công ty i t i th công ty i t i th m t-1 mt-1 : là dòng ti n c a công ty i t i th m t -1 : là t l n c a công ty i t i th mt-1 : là m t h ng s : là hi u ng cá nhân c a doanh nghi p i : là sai s Trong các bài nghiên c a Lang et al (1996), Arikawa et al (2003), Aivazian et al (2005), Yuan . T TP. H CHÍ MINH ____________________ INHăVIT KHUÊ PHÂN TÍCH NHăHNG CA T L N LÊN QUYTăNH UăT:ăBNG CHNG T CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN TP. HCM. listed firms”(nh hng ca t l n lên đu t công ty: bng chng t các công ty niêm yt ti Malaysia) s dng d liu 300 công ty niêm yt trên sàn chng khoán Malaysia trong khon thi gian. 103 công ty chim 38.1%, thng mi có 33 công ty chim 12.2%, tin ích công cng có 16 công ty chim 5.9%, vn ti kho bãi có 23 công ty chim 8.5%, xây dng và bt đng sn có 73 công ty chim