Đề xuất phương pháp đo lường độ thanh khoản cổ phiếu niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH          PHẠM ðÌNH HOÀNG ðỀ XUẤT PHƯƠNG PHÁP ðO LƯỜNG ðỘ THANH KHOẢN CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH          PHẠM ðÌNH HOÀNG ðỀ XUẤT PHƯƠNG PHÁP ðO LƯỜNG ðỘ THANH KHOẢN CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP. HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Kinh tế tài chính – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. THÂN THỊ THU THỦY TP. Hồ Chí Minh - Năm 2010 i LỜI CAM ðOAN Tôi xin cam ñoan rằng luận văn thạc sĩ này là do chính tôi nghiên cứu và thực hiện, chưa từng ñược ai công bố trong bất kỳ công trình nào. Tác giả Phạm ðình Hoàng ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT TỪ VIẾT TẮT DIỄN GIẢI 1 SGDCK Sở giao dịch chứng khoán 2 VN-Index Vietnam Index 3 TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU Ký hiệu Diễn giải Tiếng Anh Diễn giải Tiếng Việt CL Composite liquidity Thước ño thanh khoản tổng hợp $ United States dollar ðô la Mỹ b Component of the eigenvector Yếu tố của giá trị riêng Cumulative Lũy kế D Depth ðộ sâu D$ Dollar depth ðộ sâu giá trị DI A Depth for price impact on the ask-side ðộ sâu ảnh hưởng giá ñối với phía cung DI B Depth for price impact on the bid-side ðộ sâu ảnh hưởng giá ñối với phía cầu Dlog Log depth Log của ñộ sâu Eigenvalue Giá trị riêng F Factor scores ðiểm yếu tố FR Flow ratio Chỉ số dòng tiền i Counter Số ñếm K Kurtosis ðộ nhọn phân phối xác suất Ln Natural logarithm Logarit tự nhiên LogQS Log quote slope Log của ñộ dốc giá niêm yết LogQSadj Adjusted log quote slope Log của ñộ dốc giá niêm yết ñược ñiều chỉnh LogSabs Log absolute spread Log chênh lệch giá tuyệt ñối LogSrellog Log relative spread calculated with log prices Log chênh lệch tương ñối của log giá LR1 Liquidity ratio 1 Thước ño chỉ số thanh khoản 1 LR2 Liquidity ratio 2 Thước ño chỉ số thanh khoản 2 LR3 Liquidity ratio 3 Thước ño chỉ số thanh khoản 3 Maximum Giá trị lớn nhất Mean Giá trị trung bình Median Giá trị ñiểm giữa MI AV* Market impact on the ask-side Ảnh hưởng thị trường ñối với phía cung MI BV* Market impact on the bid-side Ảnh hưởng thị trường ñối với phía cầu Minimum Giá trị nhỏ nhất MI V* Market impact Ảnh hưởng thị trường N Number of trades in a given time period Số lượng giao dịch trong một ñơn vị thời gian No Number of orders in a given time space Số lượng lệnh trong một ñơn vị thời gian OR Order ratio Chỉ số lệnh p Price Giá cổ phiếu p A Ask price Giá chào bán tốt nhất p B Bid price Giá ñặt mua tốt nhất pi Giá của giao dịch i PI A Price impact on the ask-side Ảnh hưởng giá ñối với phía cung PI B Price impact on the bid-side Ảnh hưởng giá ñối với phía cầu p M Mid price Giá giữa Q Trading volume in a given time period Khối lượng giao dịch trong một ñơn vị thời gian q A Ask volume Khối lượng chào bán ứng với giá bán tốt nhất q B Bid volume Khối lượng ñặt mua ứng với giá mua tốt nhất qi Khối lượng của giao dịch i QS Quote slope ðộ dốc của giá niêm yết r Return Thu nhập cổ phiếu iv Ký hiệu Diễn giải Tiếng Anh Diễn giải Tiếng Việt S Skewness ðộ lệch phân phối xác suất Sabs Absolute spread Chênh lệch tuyệt ñối Seff Effective spread Chênh lệch hiệu quả Seffrelp Relative effective spread calculated with last trade Chênh lệch hiệu quả tương ñối ñối với giao dịch cuối cùng SeffrelpM Relative effective spread calculated with mid price Chênh lệch hiệu quả tương ñối ñối với giá giữa Srellog Relative spread calculated with log prices Chênh lệch tương ñối log của giá SrelM Relative spread calculated with mid prices Chênh lệch tương ñối ñược tính với giá giữa Srelp Relative spread calculated with last trade Chênh lệch tương ñối ñối với giao dịch cuối cùng Std.Dev. Standard Deviation ðộ lệch tiêu chuẩn t Time Thời gian V Turnover in a given time period Giá trị giao dịch Variability Phương sai VNLQ- Index Vietnam Liquidity Index Chỉ số thanh khoản Việt Nam WT Waiting time Thời gian chờ giữa các giao dịch v DANH MỤC CÁC HÌNH STT KÝ HIỆU TÊN HÌNH 1 Hình 1.1 Các ñặc tính của ñộ thanh khoản trên một hình ảnh tĩnh của sổ lệnh. 2 Hình 1.2 Cung và cầu trong một sổ lệnh. 3 Hình 1.3 Sự phát triển của một sổ lệnh theo thời gian. 4 Hình 1.4 Mức ñộ của ñộ thanh khoản. 5 Hình 1.5 ðộ dốc giá niêm yết. 6 Hình 2.1 ðộ lệch phân phối thống kê. 7 Hình 2.2 ðộ nhọn phân phối thống kê. vi DANH MỤC CÁC BẢNG STT KÝ HIỆU TÊN BẢNG 1 Bảng 2.1 Xếp hạng 30 cổ phiếu dựa vào 24 thước ño thanh khoản khác nhau. 2 Bảng 2.2 Hệ số tương quan giữa các thứ hạng của các thước ño thanh khoản. 3 Bảng 2.3 Hệ số tương quan giữa các thước ño thanh khoản. 4 Bảng 3.1 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu AGF. 5 Bảng 3.2 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu BBC. 6 Bảng 3.3 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu BMP. 7 Bảng 3.4 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu BT6. 8 Bảng 3.5 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu CII. 9 Bảng 3.6 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu COM. 10 Bảng 3.7 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu DHG. 11 Bảng 3.8 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu DMC. 12 Bảng 3.9 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu DRC. 13 Bảng 3.10 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu FPT. 14 Bảng 3.11 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu GMD. 15 Bảng 3.12 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu GIL. 16 Bảng 3.13 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu HAP. 17 Bảng 3.14 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu ITA. 18 Bảng 3.15 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu KDC. 19 Bảng 3.16 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu KHA. 20 Bảng 3.17 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu PAC. 21 Bảng 3.18 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu PVD. 22 Bảng 3.19 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu REE. 23 Bảng 3.20 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SAM. 24 Bảng 3.21 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SJD. 25 Bảng 3.22 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SJS. 26 Bảng 3.23 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SSC. 27 Bảng 3.24 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu STB. 28 Bảng 3.25 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu TDH. 29 Bảng 3.26 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu TRI. 30 Bảng 3.27 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu ST4. 31 Bảng 3.28 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu VIS. 32 Bảng 3.29 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu VNM. 33 Bảng 3.30 Phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu VSH. 34 Bảng 3.31 Chỉ số thanh khoản cổ phiếu ñang niêm yết tại SGDCK TP.HCM. vii DANH MỤC CÁC BIỂU ðỒ STT KÝ HIỆU TÊN BIỂU ðỒ 1 Biểu ñồ 3.1 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu AGF. 2 Biểu ñồ 3.2 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu BBC 3 Biểu ñồ 3.3 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu BMP. 4 Biểu ñồ 3.4 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu BT6 5 Biểu ñồ 3.5 4 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu CII. 6 Biểu ñồ 3.6 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu COM. 7 Biểu ñồ 3.7 6 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu DHG. 8 Biểu ñồ 3.8 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu DMC. 9 Biểu ñồ 3.9 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu DRC. 10 Biểu ñồ 3.10 5vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu FPT. 11 Biểu ñồ 3.11 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu GIL. 12 Biểu ñồ 3.12 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu GMD. 13 Biểu ñồ 3.13 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu HAP. 14 Biểu ñồ 3.14 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu ITA. 15 Biểu ñồ 3.15 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu KDC. 16 Biểu ñồ 3.16 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu KHA. 17 Biểu ñồ 3.17 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu PAC. 18 Biểu ñồ 3.18 4 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu PVD. 19 Biểu ñồ 3.19 4 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu REE. 20 Biểu ñồ 3.20 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SAM. 21 Biểu ñồ 3.21 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SJD. 22 Biểu ñồ 3.22 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SJS. 23 Biểu ñồ 3.23 4 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu SSC. 24 Biểu ñồ 3.24 4 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu STB. 25 Biểu ñồ 3.25 6 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu TDH. 26 Biểu ñồ 3.26 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu TRI. 27 Biểu ñồ 3.27 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu TS4. 28 Biểu ñồ 3.28 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu VIS. 29 Biểu ñồ 3.29 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu VNM. 30 Biểu ñồ 3.30 5 vector riêng ñầu tiên của phân tích yếu tố trọng yếu của cổ phiếu VSH. 31 Biểu ñồ 3.31 6 vector riêng ñầu tiên trung bình của phân tích yếu tố trọng yếu của 30 cổ phiếu. viii MỤC LỤC Lời cam ñoan i Danh mục các từ viết tắt. ii Danh mục các ký hiệu. iii Danh mục các hình v Danh mục các bảng vi Danh mục các biểu ñồ vii Mục lục viii Mở ñầu x Chương 1. TỔNG QUAN VỀ ðỘ THANH KHOẢN CỔ PHIẾU. 1.1. Khái niệm ñộ thanh khoản cổ phiếu 1 1.2. ðặc tính của ñộ thanh khoản cổ phiếu 1 1.2.1. Thời gian giao dịch. 2 1.2.2. ðộ chặt. 2 1.2.3. ðộ sâu 2 1.2.4. ðộ co giản 2 1.3. Công thức ño lường ñộ thanh khoản cổ phiếu 6 1.3.1. Những công thức ño lường ñộ thanh khoản một chiều 6 1.3.2. Những công thức ño lường ñộ thanh khoản ña chiều. 13 1.4. Giới thiệu phương pháp phân tích yếu tố trọng yếu 22 Kết luận chương 1 22 Chương 2. ỨNG DỤNG ðO LƯỜNG ðỘ THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SGDCK TP.HCM. 2.1. Phương pháp chọn mẫu cổ phiếu và chọn mẫu số liệu thống kê 25 2.1.1. Phương pháp chọn mẫu cổ phiếu. 25 [...]... nghiên c u các ñ c tính c a ñ thanh kho n c phi u Phương pháp nghiên c u Phương pháp nghiên c u ñư c áp d ng trong lu n văn này ch y u là phương pháp th ng kê, so sánh, phân tích s li u ñ tìm ra nh ng ñ c tính và nh ng quy lu t x phân ph i c a ñ thanh kho n c phi u, ñ t ñó ñ xu t m t phương pháp phù h p nh t cho vi c ño lư ng ñ thanh kho n c phi u ñang ñư c niêm y t t i SGDCK TP.HCM ñ ph c v các nhà ñ... PHƯƠNG PHÁP ðO LƯ NG ð THANH PHI U NIÊM Y T T I SGDCK TP.HCM tr ng y u c a các c phi u niêm y t t i SGDCK TP.HCM 58 3.2 ð xu t ño lư ng ñ thanh kho n c a các c phi u niêm y t t i SGDCK TP.HCM 96 3.3.1 Ch n công th c ño lư ng ñ thanh kho n c a các c phi u 96 3.3.2 Ch n cơ quan qu n lý v ño lư ng và công b ñ thanh kho n c phi u niêm y t t i SGDCK TP.HCM 98 3.3.3... qu n tr r i ro thanh kho n K t c u c a Lu n văn Ngoài ph n m ñ u và k t lu n, Lu n văn này ñư c k t c u thành 3 chương, bao g m: Chương 1: T ng quan v ñ thanh kho n c phi u Chương 2: ng d ng ño lư ng ñ thanh kho n c a các c phi u ñư c niêm y t t i SGDCK TP.HCM Chương 3: ð xu t phương pháp ño lư ng ñ thanh kho n c a các c phi u niêm y t t i SGDCK TP.HCM xi Chương 1 T NG QUAN V ð 1.1 THANH KHO N C A... nhiên m i th trư ng ch ng khoán s có nh ng phương pháp ñ c thù Do v y ñ tài này s ñ xu t m t phương pháp hi u qu ñ ño ñ thanh kho n c a các c phi u niêm y t t i SGDCK TP.HCM, qua ñó giúp các nhà ñ u tư xây d ng danh m c ñ u tư v i r i ro thanh kho n th p nh t Ph m vi nghiên c u Lu n văn ñư c nghiên c u trong ph m vi 30 c phi u ñang ñư c niêm y t t i SGDCK TP.HCM trong kho ng th i gian t năm 2007 ñ... hư ng ñ n giá niêm y t N u có kh năng giao d ch, m i quan tâm ti p theo là s nh hư ng c a giá giao d ch Trên th trư ng có ñ thanh kho n, s có kh năng giao d ch m t lư ng c phi u nào ñó v i m t ít nh hư ng v giá 3 Kh năng mua ho c bán m t lư ng c phi u nào ñó mà không có s nh hư ng v giá niêm y t N u th trư ng có ñ thanh kho n càng cao thì giá niêm y t càng ít b nh hư ng Do v y khi ñ thanh kho n tăng... hai là Giao d ch ngay l p t c” Chúng ta có th ch quan tâm ñ n m t ñ c tính c a ñ thanh kho n, có th s d ng nhi u thư c ño khác nhau ñ xác ñ nh nhi u ñ c tính khác nhau c a ñ thanh kho n và cũng có th s d ng thư c ño thanh kho n t ng h p ñ ño ñ thanh kho n 5 Hình 1.4: M c ñ c a ñ thanh kho n 5 4 3 2 Giao d ch ngay l p t c Mua và bán t i m c giá gi ng nhau Giao d ch không có s nh hư ng v giá Giao d ch... ñ thanh kho n Trong phương pháp này, m t gi i pháp vector s ñư c s d ng, nghĩa là n thư c ño ñ thanh kho n s ñư c gi i thích b i n y u t tr ng y u Nh ng y u t này là các vector, y u t tr ng y u ñ u tiên ñư c tính toán như là m t s k t h p tuy n tính c a các thư c ño ñ thanh kho n: F1 = b11.m1 + b12.m2 + … + b 1n.mn (1.33) F1 ph i là y u t có phương sai l n nh t mi là thư c ño ñ thanh kho n th i Vì phương. ..2.1.2 Phương pháp ch n m u s li u th ng kê 26 2.2 ng d ng ño lư ng ñ thanh kho n c a các c phi u niêm y t t i SGDCK TP.HCM 26 2.3 X p h ng ñ thanh kho n c phi u 51 2.4 Xác ñ nh m i tương quan gi a các công th c và lo i b nh ng công th c có quan h tương quan m nh 54 K t lu n chương 2 57 Chương 3 ð KHO N C A CÁC C 3.1 Phân tích y u t XU T PHƯƠNG PHÁP ðO... ng c phi u ñư c giao d ch trên th trư ng càng l n thì c n càng ít th i gian ñ giao d ch m t ñơn v s lư ng c phi u ñư c xác ñ nh trư c Do v y n u nh ng thư c ño ñ thanh kho n liên quan ñ n kh i lư ng giao d ch càng cao thì ñó là m t d u hi u cho th y ñ thanh kho n càng cao 6 Kh i lư ng giao d ch: Kh i lư ng giao d ch trong m t kho ng th i gian (Qt) ñư c s d ng r t ph bi n Kh i lư ng giao d ch trong... ñó: Nt : Ph n ánh s lư ng giao d ch trong kho ng th i gian t-1 ñ n t, qi : Là s lư ng c phi u c a giao d ch i Kích c trung bình m t giao d ch b nh hư ng r t l n b i quy mô niêm y t Giá tr giao d ch: Cũng gi ng như kh i lư ng giao d ch, giá tr giao d ch (Vt) ph i ñư c tính toán trong m t kho ng th i gian xác ñ nh: Nt Vt = ∑ pi qi (1.2) t=1 Trong ñó: Nt : Ph n ánh s lư ng giao d ch trong kho ng th i . KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH          PHẠM ðÌNH HOÀNG ðỀ XUẤT PHƯƠNG PHÁP ðO LƯỜNG ðỘ THANH KHOẢN CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP. HỒ CHÍ MINH . 2: Ứng dụng ño lường ñộ thanh khoản của các cổ phiếu ñược niêm yết tại SGDCK TP. HCM. Chương 3: ðề xuất phương pháp ño lường ñộ thanh khoản của các cổ phiếu niêm yết tại SGDCK TP. HCM. 1 Chương. 3. ðỀ XUẤT PHƯƠNG PHÁP ðO LƯỜNG ðỘ THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI SGDCK TP. HCM. 3.1. Phân tích yếu tố trọng yếu của các cổ phiếu niêm yết tại SGDCK TP. HCM 58 3.2. ðề xuất ño lường