Luận văn thạc sĩ Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và chi phí đại diện - nghiên cứu cho các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B O I H C KINH T TP.HCM o0o PH M I QUAN H GI I DI N NG CH LU T C U CHO T NAM T Tp H B O I H C KINH T TP.HCM o0o PH M I QUAN H GI I DI N NG CH T C U CHO T NAM : 60340201 LU NG D N KHOA H C P.GS TS PHAN TH Tp H T L I QUAN H GI A CHÍNH SÁCH C I DI N TRÊN TH T C VÀ NGHIÊN C U CHO CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T NG CH NG KHOÁN VI c a tác gi N u t t trình h c t p k t qu nghiên c u th c ti n S li u s d ng trung th c có ngu n g c rõ ràng Lu th c hi is c ng d n khoa h c c a PGS., TS Phan Th Bích Nguy t Tác gi lu PH M THANH TÙNG M CL C Trang ph bìa L n M cl c Danh m c ch vi t t t Danh m c b L IM th U NG QUAN CÁC K T QU NGHIÊN C 1.1 ng c a c t c i di n c a dòng ti n t 1.1.1 D li u n 1.1.2 K t qu ki nh c a nghiên c u 1.1.3 K t qu nghiên c u v m i quan h gi a c t i di n c a dòng ti n t 12 1.2 M i di n c u trúc v n 12 1.2.1 D li nghiên c u 17 1.2.2 K t qu nghiên c u v m i quan h gi a i di n c u trúc v n 24 1.2.2.1 Ki n 24 1.2.2.2 Ki n 25 1.3 K t qu t nghiên c u 31 TRÊN TH 2.1 NGHIÊN C U CHO CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T NG CH NG KHOÁN VI T NAM 32 u 32 2.2 D li u nghiên c u 33 2.3 K t qu nghiên c u 35 2.4 Th o lu n k t qu nghiên c u 36 T LU N VÀ KI N NGH 40 L I K T 43 TÀI LI U THAM KH O 44 PH L C 49 Danh m c ch vi t t t DIV (Dividend): T su t c t c DTAR (Debt to asset ratio): T l n t ng tài s n FCF (Free Cash Flow): Dòng ti n t ng y LOS (Log of sale): Logarit t nhiên c a doanh thu OETS (Operating expenses to sales): T l chi phí ho ng doanh thu PRO (Profit): L i nhu n RE/TE (Retain Earning/Total Equity): Thu nh p gi l i v n ch s h u RIS (Risk): R i ro ROA (Return on assets): T su t sinh l i t ng tài s n SIZ (Size): Quy mô Danh m c b ng th B ng 1.1: K t qu h i quy t mơ hình h i quy 1.1 1.2 B ng 1.2: K t qu h i quy t mơ hình h i quy 1.3 B n B ng 1.4: Phân lo i ngành B ng 1.5: Th ng kê mô t bi phân B ng 1.6: T l c a Nhóm M u t i di n n 2005 B ng 1.7: Ma tr n h s B ng 1.8: i di n gi a HLS LLS B ng 1.9: i di n phân theo chênh l ch DTAR gi a HLS LLS B ng 2.1: Các bi n mơ hình h i quy B ng 2.2: Danh sách m u công ty B ng 2.3: K t qu h i quy t mơ hình h i quy 2.1 2.2 B ng 2.4: K t qu h i quy t mơ hình h i quy 2.3 B ng 2.5: So sánh k t qu nghiên c u th 1: So sánh ngành L IM V U i di n m t nh ng v quan tr ng t i doanh nghi p, c bi t doanh nghi p niêm y t th ng ch ng khoán V i th c tr ng thua l c a doanh nghi p mà ph n l n xu t phát t nguyên nhân sai l m c a nhà qu t yêu c u c p thi t n t i gi a c có nh ng nghiên c u v v n lý nhi u nghiên c u xoay quanh v n th mâu thu n m hi n nay, th gi i m i quan h gi a sách c t c chi phí i di n, xem sách c t c m c nh m làm gi m thi u chi phí i di n cho doanh nghi p Thơng qua vi c tìm hi u tài li u nghiên c u c a , nhà kinh t h c, ng d ng cho doanh nghi p niêm y t th ng ch ng khoán Vi t Nam K t c u lu n án g m ba ph n v i n : ng quan tài li u nghiên c u M i quan h gi a sách c t nghi p niêm y t th i di n c a doanh ng ch ng khoán Vi t Nam t lu n ki n ngh Qua nh ng ph n trình bày, mong mu n tr l i cho nh ng câu h iv i i di n t i doanh nghi p: m i quan h gi a sách c t i di n t i Vi t Nam gì? Các doanh nghi p Vi t Nam s ng d ng k t qu v m i quan h gi a sách c t nh m làm gi m chi i di n? i di n T ng quan k t qu nghiên c u t n th m hi n nay, th gi gi u nghiên c u v m i quan h n sách c t c Trong lu trình bày nh ng nghiên c u c th c ti n cho th 1.1 c h c, t ng d ng ng Vi t Nam ng c a c t i di n c a dòng ti n t do: Chính sách c t c m t nh ng ch M t nh quan tr ng nghiên c u v tài u n cho ch sách c t c s góp ph n gi i quy t v tr nên quan tr ng v i di n gi a nhà qu n lý c i di n xu t phát t vi c nhà qu n lý dùng ti n công ty cho nh ng m i cho b n thân h , ch ng h c hi u ti n t vào nh ng d án có NPV âm Vì v y, sách c t c gi i quy t v b ng cách làm gi m dòng ti n t s n có cho nhà qu n 60 doanh nghi p niêm y t Amman Stock Exchange t n2 ki nh gi thi t v dòng ti n t Nhi u nghiên c t v m t ph n thu nh p c r ng t i m t doanh nghi p l i ph i chi tr i d ng c t c, theo Miller Modigliani (1961) cho r ng sách c t c bi i giá tr c a doanh nghi p n v i tên g r ng c t c giúp gi i quy t v heo phân tích c c t v t gi i thích ch i di n gi a nhà qu n lý c t c có vai trị quan tr ng vi c làm gi m mâu thu n gi a nhà qu n lý c i di n V m chi i di n phân tích c a Jensen (1986) phát sinh t kho n chi cho l i ích cá nhân c a nhà qu n lý, ch ng h c quy u n t vào d án có NPV âm Chính th , c t c làm gi m b t v n b ng cách làm gi m dòng ti n t c a nhà qu n lý C t c ph ng cho c ph i gánh ch ti n mà h ng, s ti n ch ch y u nhân t i ro mà h ng b i nhi u nhân t khác nhau, n l i nhu u p, áp l c c a c i di n c a n nh v pháp lu t c nghiên c u nhi i ích c a n vi c y nhà qu n lý doanh nghi p c a h tr nên hi u qu t ki t vi c vay n Nhi u nhà qu n lý v i dịng ti n t cao có th th l t c ho c mua l i c phi u, hay có án có t su t sinh l i th p, th m chí NPV âm Khi nhà qu n lý s d ng dòng ti n t này, h h a h n v vi c s chi tr m t t l chi tr c t ng l i h v n có th gi ng khơng có giá tr c t c Có m t s th t th ng ch ng khoán s tr ng ph t vi c gi m c t c thông qua s gi m sút giá c phi u Vi c vay n n cho nhà qu n lý c n ph i s d ng hi u qu nt c a doanh nghi p Vì th , n có th m t thay th hi u qu cho c t c, m ng c nh n lý thuy t tài doanh nghi p B ng vi c vay n ch không th c hi n phát hành c phi u, nhà qu n lý c n ph i hi n th c hóa l i h a c ng i ch thông qua vi c chi tr c t c th c hi n l i h a, h c n ph tài s n c a doanh nghi ng h p b phá s n n u h vi c tr lãi v n vay Vì th , n làm gi thơng qua vi c làm gi m ngu n ti n m nhà qu n lý Nh n quy n l y c i di n c a dòng ti n t a khơng b tiêu xài hoang phí b i ng ki m soát c a n m t nhân t quan tr ng c u trúc v n (Michael C Jensen, 1986) K t qu nghiên c u c a Adaoglu (2000) ch r ng nhân t quy chi tr c t c s th nh c a s ti n ng ch ng khoán Istanbul thu nh p k B t c i thu nh p c a doanh nghi p nm chi tr 46 45 Stulz, R., 1988 Managerial control of voting rights: Financing policies and the market for corporate control Journal of Financial Economics, 20, pp 25-54 46 Terje, L, E., Aasmun,; McKee, E., 2006 Bankruptcy theory development and classification via genetic programming European Journal of Operational Research 169, 2, pp 677-697 47 Travlos, N., V Murinde, and K Naser, 2002 Dividend Policy of Companies Listed on Young Stock Exchanges: Evidence from the Muscat Stock Exchange Working Paper 48 Titman, S., S Tsyplakov, 2002 A dynamic model of optimal capital structure Working Paper, University of Texas 49 Vernimmen, P., P Quiry; Dallocchio, M., Le Fur, Y., Salvi, A., 2005 Corporate Finance: Theory and Practice, John Wiley & Sons, pp 37-38 50 Website: C ng thông tin, d www.cafef.vn li u tài ch ng khốn Vi t Nam: 47 PH L C B ng 2.3: K t qu h i quy Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 544a Square 296 the Estimate 272 R Square Sig F Change 01486 F Change 296 df1 12.197 Change df2 DurbinWatson 29 002 2.303 a Predictors: (Constant), FCF11 b Dependent Variable: DIV11 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF11 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 012 003 4.479 000 007 171 049 544 3.492 002 071 272 Toleran Partial Part ce VIF 1.000 1.000 018 a Dependent Variable: DIV11 Error Collinearity 544 544 544 48 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 431a Square 186 the Estimate 158 R Square Sig F Change 02647 F Change 186 df1 6.618 Change df2 DurbinWatson 29 015 2.476 a Predictors: (Constant), FCF19 b Dependent Variable: DIV19 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF19 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 013 005 2.783 009 004 234 091 431 2.573 015 048 420 Toleran Partial Part ce VIF 1.000 1.000 023 a Dependent Variable: DIV19 Error Collinearity 431 431 431 49 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 469a Square 220 the Estimate 193 R Square Sig F Change 1.00876 F Change 220 df1 8.174 Change df2 DurbinWatson 29 008 2.130 a Predictors: (Constant), FCF1 b Dependent Variable: LEV1 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF1 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 1.187 185 6.425 000 809 -4.971 1.739 -.469 -2.859 008 -8.528 -1.415 Toleran Partial Part ce VIF -.469 1.000 1.000 1.565 a Dependent Variable: LEV1 Error Collinearity -.469 -.469 50 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 514a Square 264 the Estimate 239 R Square Sig F Change 1.05643 F Change 264 df1 10.423 Change df2 DurbinWatson 29 003 1.634 a Predictors: (Constant), FCF3 b Dependent Variable: LEV3 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF3 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 1.016 192 5.286 000 623 -9.133 2.829 -.514 -3.229 003 -14.918 -3.347 Toleran Partial Part ce VIF -.514 1.000 1.000 1.409 a Dependent Variable: LEV3 Error Collinearity -.514 -.514 51 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 414a Square 171 the Estimate 143 R Square Sig F Change 1.27109 F Change 171 df1 5.994 Change df2 DurbinWatson 29 021 2.142 a Predictors: (Constant), FCF5 b Dependent Variable: LEV5 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF5 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 1.080 228 4.731 000 613 -6.997 2.858 -.414 -2.448 021 -12.841 -1.152 Toleran Partial Part ce VIF -.414 1.000 1.000 1.547 a Dependent Variable: LEV5 Error Collinearity -.414 -.414 52 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 402a Square 162 the Estimate 133 R Square Sig F Change 1.51361 F Change 162 df1 5.586 Change df2 DurbinWatson 29 025 1.898 a Predictors: (Constant), FCF9 b Dependent Variable: LEV9 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF9 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 1.409 272 5.178 000 852 -15.217 6.438 -.402 -2.364 025 -28.384 -2.049 Toleran Partial Part ce VIF -.402 1.000 1.000 1.965 a Dependent Variable: LEV9 Error Collinearity -.402 -.402 53 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 553a Square 306 the Estimate 282 R Square Sig F Change 1.43011 F Change 306 df1 12.763 Change df2 DurbinWatson 29 001 1.583 a Predictors: (Constant), FCF15 b Dependent Variable: LEV15 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta nt) FCF15 B Correlations Lower Beta t Sig Upper Bound Bound order Statistics Zero- 1.414 257 5.496 000 888 -15.570 4.358 -.553 -3.573 001 -24.484 -6.656 Toleran Partial Part ce VIF -.553 1.000 1.000 1.940 a Dependent Variable: LEV15 Error Collinearity -.553 -.553 54 B ng 2.4: K t qu h i quy Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 607a Square 368 the Estimate 176 R Square Sig F Change 01815 F Change 368 df1 1.916 Change df2 DurbinWatson 23 113 1.936 a Predictors: (Constant), RIS1, RETE1, SIZ1, LEV1, FCF1, GRO1, PRO1 b Dependent Variable: DIV1 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF -.008 022 -.384 704 -.053 037 FCF1 088 057 469 1.555 134 -.029 206 -.153 308 258 302 3.308 LEV1 017 005 970 3.329 003 007 028 419 570 552 324 3.089 GRO1 2.641E-5 003 003 010 992 -.006 006 -.149 002 002 220 4.552 PRO1 -.482 222 -.970 -2.164 041 -.942 -.021 004 -.411 -.359 137 7.316 SIZ1 074 090 148 823 419 -.113 262 042 169 136 848 1.179 RETE1 101 077 477 1.304 205 -.059 261 -.034 262 216 205 4.878 -.085 108 438 -.308 138 -.213 -.162 -.131 331 3.020 nt) RIS1 a Dependent Variable: DIV1 -.227 -.789 55 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 523a Square 274 the Estimate 052 R Square Sig F Change 03264 F Change 274 df1 1.237 Change df2 DurbinWatson 23 323 1.699 a Predictors: (Constant), RIS2, FCF2, SIZ2, LEV2, RETE2, GRO2, PRO2 b Dependent Variable: DIV2 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF 011 045 250 805 -.081 104 FCF2 136 065 373 2.081 049 001 271 387 398 370 985 1.016 LEV2 -.012 007 -.382 -1.757 092 -.026 002 -.300 -.344 -.312 667 1.500 GRO2 -.003 007 -.221 -.437 666 -.019 012 -.010 -.091 -.078 123 8.147 PRO2 413 448 475 921 367 -.514 1.340 -.134 189 164 119 8.434 SIZ2 098 180 106 545 591 -.274 470 -.005 113 097 841 1.190 RETE2 -.185 169 -.493 -1.091 287 -.535 166 -.154 -.222 -.194 155 6.459 RIS2 -.016 182 -.041 931 -.392 360 -.013 -.018 -.016 144 6.928 nt) a Dependent Variable: DIV2 -.087 56 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 671a Square 450 the Estimate 283 R Square Sig F Change 03339 F Change 450 df1 2.689 Change df2 DurbinWatson 23 034 2.581 a Predictors: (Constant), RIS4, RETE4, SIZ4, LEV4, FCF4, PRO4, GRO4 b Dependent Variable: DIV4 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta 141 055 LEV4 000 005 FCF4 180 116 GRO4 -.004 014 -.165 PRO4 543 SIZ4 t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF 2.586 017 028 254 -.198 845 -.011 009 -.131 -.041 -.031 792 1.262 510 1.551 135 -.060 419 201 308 240 221 4.519 -.276 785 -.033 025 -.003 -.057 -.043 067 14.955 219 1.151 2.478 021 090 996 294 459 383 111 9.024 -.391 212 -.304 -1.844 078 -.830 048 -.417 -.359 -.285 881 1.135 RETE4 -.201 093 -.961 -2.159 042 -.394 -.008 132 -.410 -.334 121 8.283 RIS4 -.079 351 -.161 825 -.804 647 -.025 -.047 -.035 046 21.514 nt) a Dependent Variable: DIV4 -.034 -.224 57 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 702a Square 492 the Estimate 338 R Square Sig F Change 02222 F Change 492 df1 3.185 Change df2 DurbinWatson 23 017 2.485 a Predictors: (Constant), RIS8, FCF8, SIZ8, RETE8, LEV8, PRO8, GRO8 b Dependent Variable: DIV8 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF 148 035 4.286 000 077 220 LEV8 -.006 004 -.289 -1.441 163 -.014 002 -.310 -.288 -.214 548 1.826 FCF8 032 047 682 502 -.065 129 -.098 141 101 161 6.216 GRO8 -.009 008 -.460 -1.151 261 -.025 007 -.233 -.233 -.171 138 7.239 PRO8 063 119 527 603 -.183 309 -.261 109 078 168 5.956 SIZ8 -.380 148 -.442 -2.564 017 -.686 -.073 -.606 -.471 -.381 742 1.348 RETE8 -.052 036 -.343 -1.441 163 -.128 023 -.320 -.288 -.214 390 2.564 011 089 905 -.173 194 -.222 025 018 286 3.491 nt) RIS8 a Dependent Variable: DIV8 253 191 033 121 58 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 598a Square 357 the Estimate 162 R Square Sig F Change 01594 F Change 357 df1 1.826 Change df2 DurbinWatson 23 130 2.401 a Predictors: (Constant), RIS11, SIZ11, LEV11, FCF11, RETE11, GRO11, PRO11 b Dependent Variable: DIV11 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficie 95% Confidence Coefficients nts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF -.002 020 -.110 913 -.044 039 FCF11 174 061 554 2.871 009 049 300 544 514 480 751 1.332 LEV11 002 002 143 721 478 -.003 006 128 149 121 706 1.417 GRO11 000 004 -.024 -.109 914 -.008 007 240 -.023 -.018 587 1.705 PRO11 096 181 225 529 602 -.280 471 210 110 088 154 6.482 SIZ11 040 080 089 493 626 -.127 206 141 102 082 869 1.151 -.022 075 -.117 -.294 772 -.176 132 104 -.061 -.049 176 5.687 -.005 054 -.022 -.098 923 -.118 107 194 -.020 -.016 551 1.816 nt) RETE1 RIS11 a Dependent Variable: DIV11 59 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 513a Square 263 the Estimate 039 R Square Sig F Change 02164 F Change 263 df1 1.173 Change df2 DurbinWatson 23 356 2.453 a Predictors: (Constant), RIS15, FCF15, PRO15, SIZ15, LEV15, RETE15, GRO15 b Dependent Variable: DIV15 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF 007 030 240 812 -.054 069 FCF15 187 082 507 2.266 033 016 357 357 427 406 640 1.563 LEV15 002 003 161 687 499 -.004 008 -.153 142 123 585 1.709 GRO15 -.008 012 -.293 -.616 544 -.034 018 -.020 -.127 -.110 141 7.071 PRO15 -.266 143 -.748 -1.866 075 -.561 029 -.166 -.363 -.334 200 5.010 SIZ15 053 108 096 491 628 -.170 275 050 102 088 839 1.192 084 056 619 1.494 149 -.032 199 -.045 297 267 187 5.361 047 087 257 595 -.132 226 000 112 097 141 7.112 nt) RETE1 RIS15 a Dependent Variable: DIV15 539 60 Model Summaryb Change Statistics Mode Adjusted R Std Error of l R R Square 723a Square 523 the Estimate 378 R Square Sig F Change 02274 F Change 523 df1 3.607 Change df2 DurbinWatson 23 009 2.069 a Predictors: (Constant), RIS19, SIZ19, LEV19, FCF19, PRO19, RETE19, GRO19 b Dependent Variable: DIV19 Coefficientsa Standardi zed Unstandardized Coefficien 95% Confidence Coefficients ts Interval for B Std Model (Consta B Error Collinearity Correlations Lower Beta t Sig Upper Zero- Bound Bound order Statistics Toleran Partial Part ce VIF 024 023 1.048 306 -.024 072 FCF19 457 125 842 3.665 001 199 714 431 607 528 393 2.546 LEV19 -.002 002 -.164 -1.001 327 -.007 003 -.262 -.204 -.144 771 1.298 GRO19 -.025 009 -.805 -2.993 007 -.043 -.008 214 -.529 -.431 287 3.487 PRO19 -.120 105 -.275 -1.146 263 -.337 097 151 -.232 -.165 361 2.767 SIZ19 062 089 106 692 496 -.123 246 148 143 100 882 1.133 090 062 388 1.450 161 -.039 220 327 289 209 290 3.451 184 072 474 2.562 017 036 333 398 471 369 605 1.652 nt) RETE1 RIS19 a Dependent Variable: DIV19 ... n cho doanh nghi p Chính th , tơi th c hi n nghiên c u cho doanh nghi p niêm y t th c hi u qu ng ch ng khoán Vi t Nam nh doanh Vi t Nam làm gi nh th c s i di n Nghiên c u cho doanh nghi p niêm. .. PH M I QUAN H GI I DI N NG CH T C U CHO T NAM : 60340201 LU NG D N KHOA H C P.GS TS PHAN TH Tp H T L I QUAN H GI A CHÍNH SÁCH C I DI N TRÊN TH T C VÀ NGHIÊN C U CHO CÁC DOANH NGHI P NIÊM Y T... n Bi n T l chi phí ho ng doanh thu T l b ng chi phí ho (OETS) ng chia cho doanh thu h ng ho t i tr n thuê, chi phí mua hàng, kh u hao xóa s n T l n t ng tài s n T l b ng t ng n chia cho t ng tài