Luận văn thạc sĩ Nghiên cứu sự tương quan giữa chính sách tài trợ và chi phí đại diện của các công ty cổ phần niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP

B GIỄO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH VIN ÀO TO SAU I HC   NGUYN THÀNH CHUNG NGHIÊN CU S TNG QUAN GIA CHÍNH SỄCH TÀI TR VÀ CHI PHÍ I DIN CA CỄC CỌNG TY C PHN NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOỄN TP.HCM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH, NM 2013 B GIỄO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH VIN ÀO TO SAU I HC oOo NGUYN THÀNH CHUNG NGHIÊN CU S TNG QUAN GIA CHÍNH SỄCH TÀI TR VÀ CHI PHÍ I DIN CA CỄC CỌNG TY C PHN NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOỄN TP.HCM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mư s: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa TP. H CHÍ MINH, NM 2013 TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH CNG HọA Xĩ HI CH NGHA VIT NAM VIN ĨO TO SAU I HC c lp ậ T do ậ Hnh phúc TP. H Chí Minh, ngày …… tháng…… nm 2013 NHNăXÉTăCAăNGIăHNGăDNăKHOAăHC 1. H và tên hc viên: Nguyn Thành Chung Khóa: K19 2. Mã ngành: 60340201 3.  tài nghiên cu: Nghiên cu s tng quan gia chính sách tài tr và chi phí đi din ca các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán Tp.H Chí Minh 4. H tên Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa 5. Nhn xét: (Kt cu lun vn, phng pháp nghiên cu, nhng ni dung (đóng góp) ca bài lun vn, thái đ làm vic ca hc viên). 6. Kt lun: 7. ánh giá: (đim / 10). LIăCMăN   u tiên, tác gi xin gi li cm n chân thành đn Vin đào to sau đi hc Trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh, đc bit Quý Thy Cô Khoa Tài chính Doanh nghip, đư hng dn và truyn đt nhng kin thc và kinh nghim quý báu trong sut thi gian theo hc ti trng. Tác gi xin gi li cm n sâu sc đn Ngi hng dn khoa hc, PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa, v nhng ý kin đóng góp và nhng ch dn có giá tr giúp tác gi hoàn thành bài lun vn. Tác gi xin gi li cm n đn gia đình và bn bè đư ht lòng ng h và đng viên tác gi trong sut thi gian thc hin lun vn này. Tp. H Chí Minh, tháng 09 nm 2013 Hc viên Nguyn Thành Chung LIăCAMăOAN Tác gi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tác gi vi s giúp đ ca Cô hng dn và nhng ngi mà tác gi đư cm n. S liu thng kê đc ly t ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn này cha tng đc công b trong bt c công trình nào có ti thi đim hin nay. Tp.H Chí Minh, ngày tháng nm 2013 Tác gi Nguyn Thành Chung Danhămcăbng: Danhămcăbng: Trang Bng 2.1: Tng hp các nghiên cu thc nghim trc đây 15 Bng 3.1: Bin ph thuc 20 Bng 3.2: Bin đc lp 21 Bng 3.3: Bin kim soát 22 Bng 3.4: Chính sách tài tr các doanh nghip 23 - 24 Bng 3.5: Kt qu tính toán các bin đc lp 25 Bng 4.1: Ma trn h s tng quan 28 Bng 4.2: Kt qu hi quy theo REM và FEM vi mô hình 01 30 Bng 4.3: Kt qu hi quy theo REM và FEM vi mô hình 02 31 Bng 4.4: Kim đnh Hausman cho mô hình 01 32 Bng 4.5: Kt qu Hausman cho mô hình 02 32 Bng 4.6: Kim đnh đa cng tuyn 33 Bng 4.7: Khc phc mô hình 01 36 Bng 4.8: Khc phc mô hình 02 39 Danhămcăphălc: Ph lc 1: Hi quy đa bin mô hình 01 ậ REM Ph lc 2: Hi quy đa bin mô hình 01 ậ FEM Ph lc 3: Hi quy đa bin mô hình 02 ậ REM Ph lc 4: Hi quy đa bin mô hình 02 ậ FEM Ph lc 5: Danh sách các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán Tp.HCM Danhămcăvitătt Asset Turnover T l doanh thu trên Tng tài sn BOARD S lng thành viên Hi đng qun tr Board size Tng s thành viên hi đng qun tr Board remuneration Tng thù lao cho tt c các thành viên hi đng qun tr Capital Bin liên quan đn cu trúc vn CEO-chair duality Là bin đc mư hóa, là 1 nu Giám đc điu hành cng là ch tch hi đng qun tr, ngc li là 0 Compensation Chi phí lng Control Bin kim soát CONC T l s hu ca thành viên Hi đng qun tr DID C tc mi c phiu chia giá c phiu Director ownership Quyn s hu c phn ca các giám đc (không bao gm c phiu thng u đưi) DUM Bin gi ngành External mornitory Bin liên quan đn chi phí giám sát bên ngoài là các ngân hàng Executive option use là 1 nu các giám đc điu hành đa ra nhng k hoch ni bt khi kt thúc nm tài chính, ngc li là 0 External ownership Quyn s hu c phn ca các cá nhân không phi là t chc hay các giám đc vt quá 5% vn ch s hu FEM Mô hình nh hng c đnh (Fixed effects models) Firm size Tng doanh thu hàng nm LEVERAGE òn cân n (Tng n trên tng tài sn) OETS T l chi phí hot đng trên doanh thu OLS Bình phng tuyn tính nh nht (Ordinary Least Squares) Ownership Bin cu trúc s hu Independence S lng các giám đc đc lp chia cho tng s giám đc trong hi đng qun tr Institutional ownership Quyn s hu c phn ca các t chc gii hn trong khong 20 c đông là các t chc REM Mô hình nh hng c đnh (Random effects models) ROE T sut sinh li vn ch s hu SIZE Quy mô công ty (Tng doanh thu) Mcălc Trang TịM TT 1 CHNGă1.ăGIIăTHIUăLUNăVN 1. Gii thiu 2 1.1. Mc tiêu nghiên cu 3 1.2. Phng pháp nghiên cu 4 1.3 Ý ngha nghiên cu 4 1.4 B cc ca bài lun vn 5 CHNGă2.ăTNGăQUANăVăCÁCăNGHIÊNăCUăTRCăÂY 2. Tng quan các nghiên cu trc đây 6 2.1. Mc đ s hu nhà qun tr và chi phí đi din 6 2.2. Mc đ tp trung vn ch s hu và chi phí đi din 8 2.3. S lng thành viên Hi đng qun tr (Board) và chi phí đi din 9 2.4. òn cân n và chi phí đi din 10 2.5. Mô hình nghiên cu ca Hongxia Li và Liming Cui 12 2.6. Tng hp các nghiên cu thc nghim trc đây 14 CHNGă3.ăDăLIUăVÀăPHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 3. D liu và phng pháp nghiên cu 18 3.1. D liu 18 3.2. Các bin trong mô hình 20 3.2.1. Bin ph thuc 20 [...]... khách quan 3.1 D li u D li u s d ng trong bài lu c l y t s li u tài chính nh ng công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM (Hose) 2009 2012 c và trên th gi i n n n kinh t tr i qua nhi u bi ng n trong 19 n cu 308 công ty niêm y t trên Hose Các công ty o hi m, ch ng khoán) s c lo i kh i b m u này vì chúng ch u ng b i các quy lu t riêng và có c u trúc b i k toán khác v i các công ty phi tài chính. .. (Harvey và c ng s , 2004) 1.1 M c tiêu nghiên c u: Tr ng tâm c a bài nghiên c u này là phân tích m chính sách tài tr a i di n c a ngu n v n b ng cách s d ng d li u c a các công ty c ph n niêm y t trên sàn Hose Chính sách tài tr ng thông qua c u trúc v n và c u trúc s h u tài nghiên c u s t p trung tr l i các câu h i sau: c c m c tiêu 4 nh m chính sách tài tr iv ng c a i di n c a các công ty c ph n niêm. .. n t i các công ty c ph n niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM gi i pháp làm gi 1.4 B c c c a bài lu i di n : Lu : Gi i thi u v tài nghiên c u T ng quan các nghiên c D li u t qu nghiên c u t lu n, h n ch xu ng nghiên c u trong 6 NG QUAN CÁC NGHIÊN C C 2 T NG QUAN CÁC NGHIÊN C V i di n gây ra b i vi c tách quy n s h u và quy n ki m soát trong nh ng doanh nghi p l n (Berle, 1933) Jensen và Meckling... 18 LI U 3 D li u H u h t các nghiên c u g i di nghiên c u th c nghi m; và bài lu hình th c nghi m Bài lu tr u d a trên các c th c hi n theo mô nghiên c u s a chính sách tài i di n c a các công ty niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM n 2009 - 2012 thông qua phân tích h i quy trên ph n m m STATA 11 Chính sách tài tr ng b ng t l c tác gi phân tích thông qua c u trúc v y và c u trúc s h trung v... soát y u c a các c n tr r n, vi c c xem tr ng, m tuân th công b thông tin cho c c ki m soát m à i di n Sau Jensen và Meckling (1976), v và nh ng chi phí liên k t v c nghiên c u r ng rãi trong các tài li u tài chính doanh nghi p M t s cung c p b ng ch ng r ng các quy b i di n trong công ty ng l n các nghiên c u th c nghi m nh tài chính, quy i di n và m nh i di n trong ho t ng c a công ty Các nghiên c gi... tài chính Các công ty b h y niêm y t n hi n nay, b h p nh t, sáp nh p, công ty niêm y , không c d li u Sau khi x lý d li u, d li u cu lo i kh i m u này cs d ng trong nghiên c u này là b ng d li u bao g m 1068 quan sát c a 267 công ty niêm y t trên Hose t D li u nghiên c u c a m u ch y c tác gi thu th p trong các báo m toán và trong các Ngh quy ih ic c công b thông tin trên các trang web c a S giao d... các công ty c ph n niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán Tp. HCM? S khác bi nào v a chính sách tài tr và chi i di n t i Vi t Nam và trên th gi i? 1.2 Ph u u c a bài lu nh ng ng c a chính sách tài tr i di n Tác gi s d ng mô hình h nghiên c u v chi i di n trên th gi i Bài lu ng c phân tích các k t qu d ng hai mô hình h i quy bao g m: Mô hình nh nh (FEM) và mô hình ng ng qu nghiên c u th c nghi m Ki cho... mt i i di n i di n liên quan v i n bao g m kh ng c a vay n trong các quy a công ty, chi phí phá s n, chi phí giám sát và chi phí ràng bu c (Jensen và Meckling, 1976) C u kho n th ng d i v i dòng ti n H n nh ng gì mà l i nhu n và thu nh p t các d án mà h 11 H có th ch p nh n b t k d công ty cho dù d án có r i ro Tuy nhiên, các ch n thì không ch chia s l i nhu n và thu nh p v i các c u m t kho n c lãi... n nghiên c u c a Hongxia Li và Liming Cui (2003) Bài nghiên c u này cung c p b ng ch ng th c nghi m cho th y m i quan h cùng chi u gi a chính sách tài tr i di n ng b ng T l doanh thu trên t ng tài s n (Asset Turnover) và T su t sinh l i v n ch 14 s h u (ROE) K t qu cho th y, các công ty có T l n trên tài s n cao thì có T l doanh thu trên t ng tài s n và T su t sinh l i v n ch s h u (ROE) cao, m i quan. .. thu thu n trên t ng tài s n Asset Turnover (1): Có m i quan h cùng chi u gi di n và c u trúc v u này ch ng t các công ty có t l n trên tài s n cao có hi u qu l doanh thu thu n trên t ng tài s n i v i bi n Conc, tác gi cho th y các c nhi i di quan h n không quan tâm i v i các bi n ki m soát: Board có m i c chi u v i di n, quy mô H càng l n thì s làm gi chi u v i ng qu n tr i di n; Size có m i quan h cùng . vn này nghiên cu s tng quan gia chính sách tài tr và chi phí đi din ca các công ty c phn niêm yt trên S giao dch chng khoán Tp. HCM (HOSE) giai đon 2009 – 2012. Chi phí đi. H và tên hc viên: Nguyn Thành Chung Khóa: K19 2. Mã ngành: 60340201 3.  tài nghiên cu: Nghiên cu s tng quan gia chính sách tài tr và chi phí đi din ca các công ty c phn niêm. gia tng chi phí đi din. Sau Jensen và Meckling (1976), vn đ chi phí đi din trong công ty và nhng chi phí liên kt vi chúng đư đc nghiên cu rng rãi trong các tài liu tài chính doanh