Luận văn thạc sĩ Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. HCM o0o BỐIăỊNHăTRU NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TỄCăNG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH THÉP VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh - Nmă2013 B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. HCM o0o BỐIăỊNHăTRU NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TỄCăNG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NGÀNH THÉP VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: TINăSăNGUYN TH UYÊN UYÊN TP. H Chí Minh - Nmă2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s Kinh t vi đ tài “Nghiên cu các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các doanh nghip Ngành Thép Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Các s liu, kt qu trong lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác. Tôi s chu trách nhim v ni dung tôi đã trình bày trong lun vn này. TP.HCM, ngày tháng nm 2013 Tác gi BùiăìnhăTru LIăCMăN Trc tiên, tôi xin chân thành cm n cô Nguyn Th Uyên Uyên đã tn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip này. Tôi cng xin gi li cm n đn Quý Thy Cô, nhng ngi đã tn tình truyn đt kin thc cho tôi trong c khóa hc va qua. Tôi xin cm n gia đình, đng nghip và bn bè đã ht lòng quan tâm và to điu kin tt nht đ tôi hoàn thành đc lun vn tt nghip này. MC LC TÓM TT 1 CHNGă1:ăGII THIUă TÀI 2 1.1. Lý do chnăđ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. Phngăphápănghiênăcu 3 1.4. ụănghaăcaăđ tài 4 1.5. iătng và phm vi nghiên cu 4 1.6. Kt cu bài nghiên cu 4 CHNGă2:ăNHNG BNG CHNG THC NGHIM V TỄCăNG CA CÁC NHÂN T VIăMỌăN CU TRÚC VN CÔNG TY 6 CHNGă3:ăPHNGăPHỄPăNGHIểNăCU CAă TÀI 12 3.1. nhănghaăvƠăphngăphápăđoălng các bin 12 3.1.1. nhănghaăcácăbin 12 3.1.2. Phngăphápăđoălng các bin 13 3.2. D liu 17 3.2.1. Ngun d liu 17 3.2.2. Cách thu thp và x lí d liu 17 3.3. Phngăphápănghiênăcu 18 3.3.1. Phngăphápăhi quy 18 3.3.2. Môăhìnhăhiăquy 19 3.4. CácăgiăthuytăcaăbƠiănghiênăcu 19 CHNGă4:ăBNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAM V TÁC NG CA CÁC NHÂN T VIăMỌăN CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP 21 4.1. Thngăkêămôătăcácăbin 21 4.1.1. Binăphăthucă- đònăbyătƠiăchínhă(leverage) 21 4.1.2. Thngăkêămôătăcácăbinăđcălp 21 4.2. KimăđnhăcácăthamăsăvƠămôăhình 24 4.2.1. Kimăđnhăphngăsaiăthayăđi 24 4.2.2. Kimăđnhătătngăquan 26 4.2.3. Kimăđnhăhinătngăđaăcngătuyn 29 4.2.4. Hiăquyăphăcaăcácăbinăđcălp 30 4.2.5. KimăđnhăWALD 30 4.3ăăHiăquyăvƠăphơnătíchăktăquăhiăquy 34 4.3.1ăHiăquy 34 4.3.2 Phân tích kt qu hi quy 35 4.3. Tóm tt kt qu nghiên cu 42 4.3.1. Ktăquăhiăquy 42 4.3.2. Kimăđnhăgiăthuyt 42 Chngă5:ăKT LUN 44 5.1 Kt qu nghiên cu 44 5.2 Hn ch caăđ tài 45 5.3. Nhng giăỦăvƠăhng nghiên cu tip theo 46 TÀI LIU THAM KHO 47 PH LC 50 DANHăMCăBNG Bngă3.1:ănhănghaăcácăbin 13 Bng 4.1: Thng kê mô t đònăby tài chính (leverage) 21 Bng 4.2: Thng kê mô t các binăđc lp 22 Bngă4.3:ăKtăquăkimăđnhăphngăsaiăthayăđi 26 Bngă4.4:ăKtăquăkimăđnhătngăquanăbcă1 27 Bngă4.5:ăKtăquăkimăđnhătngăquanăbcă2 28 Bng 4.6: H s tngăquanăgia các binăđc lp ca mô hình 29 Bng 4.7: Kt qu hi quy ph ca các binăđc lp (xem ph lc 2) 30 Bng 4.8: Kt qu kimăđnh WALD ca COLLATERAL 30 Bng 4.9: Kt qu kimăđnh WALD ca FLEX 31 Bng 4.10: Kt qu kimăđnh WALD ca SIZE 32 Bng 4.11: Kt qu kimăđnh WALD ca VOLA1 32 Bng 4.12: Hi quy gia bin ph thuc và binăđc lpăkhiăđƣăloi bin SIZE và FLEX. 34 Bng 4.13: So sánh kt qu hi quy ca Ngành Thép ti Vit Nam và nă . 41 1 TịMăTT Bài nghiên cu xem xét nhng nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các doanh nghip Ngành Thép Vit Nam. Trong đó, d liu đc thu thp t các báo cáo tài chính ca 21 công ty Ngành Thép Vit Nam đc niêm yt trên S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni trong giai đon t quý 1 nm 2009 đn quý 2 nm 2013. Bài nghiên cu s dng phng pháp bình phng nh nht (OLS) vi d liu bng đ tin hành chy mô hình hi quy. Kt qu nghiên cu cho thy 39,35% s thay đi ca bin ph thuc là do các bin đc lp. Trong 12 bin đc lp thì 6 bin có tác đng đn đòn by tài chính ca các công ty Thép Vit Nam vi đ tin cy 90%. C th, có bn bin gm t l tài sn c đnh trên tng tài sn (ASSET), t l tài sn th chp trên tng tài sn (COLLATERAL), ri ro kinh doanh tính bng đ lch chun chia cho giá tr trung bình ca EBIT (VOLA2), quy mô hot đng (SIZE) có mi tng quan dng vi đòn by tài chính. Hai bin t l thu nhp trc lãi và thu trên tng tài sn (PROF1), tc đ tng trng tính theo s thay đi trong tng doanh thu (GROWTH2) có mi tng quan âm vi đòn by tài chính. Hai bin tính linh hot (FLEX), ri ro kinh doanh tính bng logarit t nhiên đ lch chun ca EBIT (VOLA1) b loi khi mô hình vì đa cng tuyn. Các bin còn li nh: t l thu nhp trc lãi và thu trên tng doanh thu (PROF2), s nm hot đng (AGE), tm chn thu t khu hao (NDTS), tc đ tng trng tính theo s thay đi trong tng tài sn (GROWTH1) không có ý ngha thng kê. T khóa: đòn by tài chính, cu trúc vn, st, thép, công nghip, Vit Nam, quyt đnh. 2 CHNGă1:ăGII THIUă TÀI 1.1. LỦădoăchnăđătƠi Theo lý thuyt đánh đi, các giám đc tài chính thng xem quyt đnh cu trúc vn ca doanh nghip là mt s đánh đi gia khon sinh li tm chn thu và chi phí kit qu tài chính. Lý thuyt đánh đi tha nhn rng có tn ti mt t l n ti u mà vi t l n ti u này doanh nghip s đt đc ba mc tiêu: ti đa hóa thu nhp ca ch s hu, ti thiu hóa ri ro và ti thiu hóa chi phí s dng vn. Tuy nhiên, t l n ti u có th khác nhau gia các doanh nghip khác nhau: các doanh nghip có quy mô ln thng vay n nhiu hn các doanh nghip có quy mô nh vì các doanh nghip ln đc đa dng hóa tt hn và ri ro v n thp hn. Khi doanh nghip lâm vào tình trng khó khn, các tài sn hu hình ít st gim giá tr hn, do đó các công ty có tài sn hu hình an toàn và có nhiu thu nhp đc khu tr thu s có t l n mc tiêu cao. Các công ty có tài sn ch yu là vô hình, nhiu ri ro nên da ch yu vào tài tr bng vn c phn. Các quan sát thc nghim ca các nhà nghiên cu Rajan và Zingales (1995), Barclay và các cng s (2006), Frank và Goyal (2007) đã tìm thy các bng chng ng h cho quan đim trên. Graham và Harvey (2001) kho sát hn 300 nhà qun tr và kt qu là 45% nhà qun tr tha nhn rng thu đóng mt vai trò quan trng trong các quyt đnh cu trúc vn ca h. Theo lý thuyt, khi thu tng, doanh nghip nên gia tng vay n. Khi thu càng cao thì li ích thu đc t tm chn thu càng ln. Do đó, các doanh nghip phi chu mc thu sut cao thì vay n nhiu và ngc li. T l n  nhng nc có li ích t tm chn thu ln thì cao hn  nhng nc mà li ích này là nh. Tài tr bng n có th làm gia tng giá tr doanh nghip, nhng tng n cng kéo theo nhiu ri ro tim n mà hu qu là có th đy doanh nghip đn b vc phá sn hay ti t hn là kt thúc s tn ti ca mt doanh nghip. Bên cnh đó, nhng quan đim v s đánh đi gia li ích tm chn thu và chi 3 phí kit qu tài chính trong vic đ xut mt t l n ti u vn còn khá phc tp do còn tn ti s không thng nht trong c lng li ích thu và chi phí ca n. C th, Miller (1977), Graham (2000) cho rng li ích t tm chn thu ln hn vì chi phí kit qu tài chính trc tip thng rt nh. Molina (2005), Almeida và Philippon (2007) li cho rng chi phí kit qu tài chính gián tip thng chim ti 25-30% giá tr tài sn, gn ngang bng vi li ích t n vay. Có th nói không có mt khuôn mu chung nào đ gi là mt cu trúc vn ti u cho các công ty.  có th xây dng cu trúc vn thích hp vi doanh nghip, trc tiên chúng ta cn xác đnh xem nhng nhân t nào có tác đng đn cu trúc vn. Nói v vn đ này, trên th gii đã có rt nhiu công trình nghiên cu trong nhiu ngành ngh và kt qu cho thy cu trúc vn ca mi ngành s b tác đng bi nhng nhân t khác nhau vì mi ngành đu có nhng đc thù riêng. Nh vy, vn đ đt ra  đây là cu trúc vn ca các công ty Ngành Thép ti Vit Nam b tác đng bi nhng nhân t nào? Chính điu này đã hình thành nên ý tng v vic thc hin bài nghiên cu này nhm xem xét các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các công ty Ngành Thép Vit Nam. 1.2. Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu nhm kim đnh tác đng ca các nhân t vi mô đn cu trúc vn ca các công ty Ngành Thép ti Vit Nam. T mc tiêu nghiên cu trên, bài nghiên cu s tp trung gii quyt vn đ liu rng có hay không nhng bng chng thc nghim cho thy tác đng ca các nhân t vi mô đn cu trúc vn ca các công ty trong Ngành Thép  Vit Nam. 1.3. Phngăphápănghiênăcu Bài nghiên cu s dng phng pháp bình phng nh nht (OLS) vi d liu bng đ tin hành hi quy. ây là phng pháp đc s dng ph bin trong mô hình hi quy tuyn tính. D liu trong bài nghiên cu này đc thu [...]... Qua các nghiên c u ta th y các nhân t tác n c u trúc v n c a m i ngành ngh là khác nhau, m i ngành có nh ng c thù riêng nên có các mô hình nghiên c u riêng Sarbapriya Ray khi nghiên c u các nhân t ng n c u trúc v n c a các công ty Ngành Thép t i ng c a 9 nhân t quy v c u trúc v n b ng cách s d nh nh t (OLS) và ch y nhi u phân tích h i quy các s li u c a 43 công ty s t và thép c a n n 1991- n 2009-2010... nt nh các nhân t ng n c u trúc v n c a các công ty trong Ngành Thép t i Vi t Nam 1.6 K t c u bài nghiên c u Bài nghiên c u bao g i thi do ch tài, t u trình bày lý tài, m c tiêu nghiên c tài, ph m vi nghiên c u ng quan v i quy, ngu n d li u ng b ng ch ng th c nghi m v ng c a các nhân t vi n c u trúc v n c a công ty th c nghi m trên th gi nhân t ng nghiên c u i Vi t Nam v s ng c a nh ng n c u trúc v... t các bi n K t qu ch ra: nh, quy mô ho v ng và t m ch n thu t kh u hao có y tài chính, phù h p v i nhi u k t qu nghiên c u S ho v ng, kh y tài chính Các nhân t tính thanh kho n, t c u trúc v n V l i và t l tài s n th ch p có ng không có b t k t ra i ro kinh doanh, n d ng mô hình nghiên c u v c u 11 trúc v n các công ty thép t i nghiên c u các nhân t c u trúc v n c a các công ty Ngành Thép t i Vi t Nam. .. c a các công ty u, hình h i quy, các ki trình bày c th v mô nh c a mô hình, ngu n và cách l y d li các bi B ng ch ng t i Vi t Nam v thuy t trong bài ng c a các nhân t c u trúc v n c a các công ty trong Ngành Thép qu th ng kê mô t các bi n t a các bi t 5 qu h i quy và th o lu n các k t qu này nh m tr l i cho các v t ra trong ph n m c tiêu nghiên c u t lu n, trình bày nh ng h n ch tóm t t t t c các k... y, các nghiên c u v c u trúc v n trên th gi i c th c hi n nhi u qu c gia khác nhau trong các ngành ngh khác nhau K t qu các nghiên c u này cho th y c u trúc v n c a m i ngành ngh b nhân t khác nhau Nh ng nhân t công ty: kh ng i, t l tài s n c ng ng b i các n c u trúc v n c a các nh, tính thanh kho n, t ng, t m ch n thu t kh u hao, t l tài s n th ch p, r i ro kinh doanh, s h c, quy mô công t Qua các nghiên. .. các doanh nghi p v a và nh (SMEs) th y r ng s ng, quy mô ho sinh l i, r i ro và quy n l c qu n tr có c niêm y t Ghana Các k t qu ki ng, c u trúc tài s n, kh ng l n c u trúc v n c a các i v i doanh nghi p v a và nh , nghiên c r ng các nhân t nh cho n ra i doanh nhân, tình tr ng xu t kh u, ngành công nghi p, v trí c a công ty và hình th c kinh doanh ng l ns l a ch n c u trúc v n c a công ty c hi n m t nghiên. .. bài nghiên c c th c hi n nh ng qu ki các ngành ngh khác nhau nh nh ng nhân t có ng nc u trúc v n c a các doanh nghi p, trong s c p ây: Philippe n hành nghiên c u các nhân t ng nc u trúc v n c a các công ty trên th ng ch ng khoán Th này phát hi n th y r ng quy mô ho ng c a công ty, tài s n h u hình và r i gv ng và l i nhu n u y tài chính, trong khi t y tài chính Joshua nghiên c u v c u trúc v n c và các. .. ng nhân t n c u trúc v n c a công ty Ngành S t & Thép t i ng c a 9 nhân t quy ho l i y tài chính c a các công ty Sarbapriya Ray tài s n c nh nh ng Nghiên c u này n c u trúc v n bao g m: t l nh, t l tài s n th ch p, kh l i, quy mô ho ng, s ng, r i ro kinh doanh, t m ch n thu t kh u hao, tính thanh kho n, t ng B ng cách s d nh nh t (OLS) và ch y nhi u phân tích h i quy các s li u c a 43 công ty Thép. .. 2009 Nghiên c l i và t òn b y tài chính và quy mô ho v c hi n nghiên ng i ng, tài s n th ch y tài chính nghiên c u các nhân t c u trúc v n c c s n xu t c a n 2006-2010 H phát hi n ra r ng: t l tài s n c và t ng có m và thu có m n v v giai nh trên t ng tài s n y tài chính, ROA y tài chính Các nhân t t m ch n thu t kh u hao (NDTS), r i ro kinh doanh và quy mô ho ng u , các nhân t quy c hi n m t nghiên. .. và Aronson th c hi n m t nghiên c u và k t lu n r ng c u trúc v công nghi c u c a Gupta nghi nghi ng giá tr s trong m t ngành a các ngành công nghi p Trong nghiên m 1969, nh n th y r ng t v i t l n và quy mô ho v i t l n Theo nghiên c u c a Hat ng c a doanh ng c a doanh 1980 thì 7 cho r n quy mô ho ng và t ng c a doanh nghi p và ông k t lu n r ng có m gi y tài chính và kh lãi các kho n vay và chi tr . cu trúc vn ca các công ty Ngành Thép Vit Nam. 1.2. Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu nhm kim đnh tác đng ca các nhân t vi mô đn cu trúc vn ca các công ty Ngành Thép ti Vit Nam. . trong các ngành ngh khác nhau. Kt qu các nghiên cu này cho thy cu trúc vn ca mi ngành ngh b tác đng bi các nhân t khác nhau. Nhng nhân t thng tác đng đn cu trúc vn ca các. tài Nghiên cu các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các doanh nghip Ngành Thép Vit Nam là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Các s