T k t qu ki m đ nh t t ng quan trên ta th y P-value = 0.0000 <0.05 bác b Ho, t c là có hi n t ng t t ng quan b c 2.
4.2.3. Ki măđ nhăhi năt ngăđaăc ngătuy n
Mô hình lý t ng là mô hình mà các bi n đ c l p không có t ng quan v i nhau, m i bi n ch a đ ng m t thông tin riêng v bi n ph thu c và thông tin đó không có trong bi n đ c l p khác. Khi đó h s h i quy riêng cho bi t tác đ ng c a t ng bi n đ c l p đ n bi n ph thu c khi gi đ nh các bi n đ c l p khác không đ i, trong tr ng h p đó không có hi n t ng đa c ng tuy n. Tuy nhiên n u x y ra tr ng h p có bi n đ c l p nào đó t ng quan v i m t ho c m t s bi n đ c l p khác, đi u đó có ngh a mô hình x y ra hi n t ng đa c ng tuy n.
B ngă4.6:ăH ăs ăt ngăquanăgi aăcácăbi năđ căl păc aămôăhình
B ng 4.6 Mô t m i t ng quan gi a các bi n, có th d dàng nh n th y các c p bi n COLLATERAL và FLEX, SIZE và VOLA1 có m i t ng quan khá m nh. Ngoài ra, đ xem xét thêm v m i t ng quan gi a các bi n đ c l p thì có th s d ng ph n m m EVIEWS ch y các h i quy ph .
4.2.4. H iăquyăph ăc aăcácăbi năđ căl p
a c ng tuy n đ c p t i quan h tuy n tính gi a các bi n đ c l p, ngh a là m t bi n đ c l p có th đ c bi u di n x p x d i d ng t h p tuy n tính c a các bi n đ c l p khác, do đó ta có th đánh giá m c đ đa c ng tuy n b ng cách h i quy m t bi n đ c l p theo các bi n đ c l p còn l i d i d ng mô hình tuy n tính, g i là h i quy ph .
B ngă4.7:ăK tăqu ăh iăquyăph ăc aăcácăbi năđ căl p(xemăph ăl că2)
B ng 4.7 Cho th y các bi n COLLATERAL, SIZE, VOLA1, FLEX có R2 khá cao so v i R2c a bi n ph thu c (b ng 4.3), h i quy ph c a các bi n đ c l p còn l i có R2 nh h n ho c t ng đ ng v i R2 c a bi n ph thu c. Sau khi phát hi n ra hi n t ng đa c ng tuy n, b c ti p theo c n ph i ki m đ nh Wald đ lo i ra các bi n có đa c ng tuy n làm tác đ ngnhi u đ n mô hình.
4.2.5. Ki măđ nhăWALD
Ki măđ nhWaldăđ iăv iăbi năCOLLATERAL
Gi thuy t H0: bi n COLLATERAL không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%, n u P-value < 0.05 bác b H0, n u P-value > 0.05 ch p nh n H0.
T k t qu trên cho th y P-value = 0.0423 < 0.05 nên bác b gi thuy t H0 t c là bi n COLLATERAL có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%.
Ki măđ nhWaldăđ iăv iăbi năFLEX
Gi thuy t H0: bi n FLEX không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%, n u P-value < 0.05 bác b H0, n u P-value > 0.05 ch p nh n H0.
B ngă4.9: K tăqu ăki măđ nhăWALDăc aăFLEX
T k t qu trên cho th y P-value = 0.3478 > 0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 t c là bi n FLEX không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%, do đó bi n FLEX b lo i kh i mô hình.
Ki măđ nhăWaldăđ iăv iăbi năSIZE
Gi thuy t H0: bi n SIZE không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%, n u P-value < 0.05 bác b H0, n u P-value > 0.05 ch p nh n H0.
B ngă4.10: K tăqu ăki măđ nhăWALDăc aăSIZE
T b ng s li u trên ta có P-value=0,3217>0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 t c là bi n SIZE không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%.
Ki măđ nhWaldăđ iăv iăbi năVOLA1
Gi thuy t H0: bi n VOLA1 không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%, n u P-value < 0.05 bác b H0, n u P-value > 0.05 ch p nh n H0.
B ngă4.11: K tăqu ăki măđ nhăWALDăc aăVOLA1
T b ng s li u trên ta có P-value=0,2790>0.05 nên ch p nh n gi thuy t H0 t c là bi n VOLA1 không có ý ngh a trong mô hình v i đ tin c y 95%.
Hai bi n SIZE và VOLA1 c ng tuy n v i nhau nên ch c n lo i b m t bi n là có th kh c ph c đ c đa c ng tuy n. Qua ki m đ nh WALD c a hai bi n
SIZE và VOLA1 ta ch a có c s đ kh ng đ nh nên lo i bi n nào. B c ti p theo lo i t ng bi n ra kh i mô hình và ch y h i quy.
- K t qu h i quy khi lo i bi n SIZE: R2= 0.39507 - K t qu h i quy khi lo i bi n VOLA1: R2= 0.394759
T k t qu trên cho th y R2 khi lo i bi n VOLA1 nh h n R2 khi lo i bi n SIZE nên lo i bi n VOLA1 ra kh i mô hình là t t nh t.
4.3ăăH iăquyăvƠăphơnătíchăk tăqu ăh iăquy 4.3.1ăH iăquyă
B ng 4.12: H i quy gi a bi n ph thu c và bi năđ c l păkhiăđƣălo i bi n SIZE và FLEX. SIZE và FLEX. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
T k t qu trên ta có ph ng trình c a mô hình kinh t :
LEVERAGE = 1.078*ASSET + 0.323*COLLATERAL - 1.387*PROF1 + 0.069*PROF2 + 0.032*SIZE - 0.002*AGE + 0.028*VOLA2 + 5.172*NDTS + 0.409*GROWTH1 - 0.335*GROWTH2 - 0.743
là sai s , đ i di n cho các l i đo l ng trong các bi n đ c l p, các h s trong ph ng trình trên đã đ c làm tròn.
4.3.2 Phơnătíchăk tăqu ăh iăquy
B ng 4.12 là k t qu h i quy gi a bi n ph thu c và bi n đ c l p khi đã lo i bi n SIZE và VOLA1. Trong b ng 4.10 cho th y r ng trong 10 bi n đ c l p thì 6 bi n có tác đ ng đ n đòn b y tài chính c a các công ty Thép t i Vi t Nam v i đ tin c y 90%. Mô hình này cho th y 39,35% s thay đ i c a bi n ph thu c là do các bi n đ c l p. K t qu h i quy cho th y có b n bi n g m t l tài s n c đnh trên t ng tài s n (ASSET), t l tài s n th ch p trên t ng tài s n (COLLATERAL), r i ro kinh doanh tính b ng đ l ch chu n chia cho giá tr trung bình c a EBIT (VOLA2), quy mô ho t đ ng (SIZE) có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính. Hai bi n t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n (PROF1), t c đ t ng tr ng tính theo s thay đ i trong t ng doanh thu (GROWTH2) có m i t ng quan âm v i đòn b y tài chính. Các bi n còn l i nh : t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng doanh thu (PROF2), s n m ho t đ ng (AGE), t m ch n thu t kh u hao (NDTS), t c đ t ng tr ng tính theo s thay đ i trong t ng tài s n (GROWTH1) không có ý ngh a th ng kê. Trong ph n ti p theo c a ch ng này s phân tích tác đ ng c a t ng bi n đ i v i đòn b y tài chính.
T l tài s n c đ nh trên t ng tài s n (ASSET)
H s c a t l tài s n c đ nh trên t ng tài s n (ASSET) trong b ng k t qu h i quy là 1.078 t c là t l tài s n c đnh trên t ng tài s n (ASSET) có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính, ngh a là khi t l tài s n c đnh trên
t ng tài s n t ng thì đòn b y tài chính t ng và ng c l i n u t l tài s n c đnh trên t ng tài s n gi m thì đòn b y tài chính gi m. Các công ty có t l tài s n c đnh trên t ng tài s n cao thì th ng s d ng n đ tài tr cho các tài s n c đ nh.
T l tài s n th ch p trên t ng tài s n (COLLATERAL)
H s c a t l tài s n th ch p trên t ng tài s n (COLLATERAL) trong b ng k t qu h i quy là 0.323 t c là t l tài s n th ch p trên t ng tài s n (COLLATERAL) có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính, ngh a là n u t l tài s n th ch p trên t ng tài s n t ng thì đòn b y tài chính t ng và ng c l i n u t l tài s n th ch p trên t ng tài s n gi m thì đòn b y tài chính gi m. Các công ty có t l tài s n th ch p cao th ng s d ng nhi u n vì có tài s n th ch p nên d đ c ch p nh n cho vay.
T l thu nh pătr c lãi và thu trên t ng tài s n (PROF1) và t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng doanh thu (PROF2)
H s c a t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n (PROF1) trong b ng k t qu h i quy là - 1.387 t c là t l thu nh p tr c tr c lãi và thu trên t ng tài s n (PROF1) có m i t ng quan âm v i đòn b y tài chính, ngh a là khi t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n t ng thì đòn b y tài chính gi m và ng c l i. K t qu này cho th y t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n là m t nhân t quy t đ nh quan tr ng c a đòn b y tài chính và t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n c a các công ty có t ng quan âm v i đòn b y tài chính c a các công ty trong ngành Thép Vi t Nam. M i t ng quan âm c a t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n trùng v i lý thuy t tr t t phân h ng c a Myers và Majluf n m 1984, các công ty u tiên s d ng ngu n tài chính c a công ty h n là ngu n tài chính đi vay t bên ngoài.
H s c a t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng doanh thu (PROF2) trong b ng k t qu h i quy là 0.069 t c là t l thu nh p tr c lãi và thu trên
t ng doanh thu (PROF2) có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính. Nh ng giá tr p_value c a PROF2 là 0.4925 ch ng t PROF2 không có ý ngh a v m t th ng kê.
Quy mô ho tăđ ng (SIZE)
H s c a quy mô ho t đ ng (SIZE) trong b ng k t qu h i quy là 0.032 t c là quy mô ho t đ ng c a công ty có m i t ng quan d ng nh ng không m nh v i đòn b y tài chính, ngh a là các công ty có quy mô ho t đ ng l n thì vay v n nhi u và ng c l i.
S n măho tăđ ng c a công ty (AGE)
H s c a s n m ho t đ ng c a công ty (AGE) trong b ng k t qu h i quy là -0.002 t c là s n m ho t đ ng c a công ty (AGE) có m i t ng quan âm v i đòn b y tài chính, ngh a là s n m ho t đ ng c a công ty (AGE) t ng thì đòn b y tài chính gi m và ng c l i.
Công ty càng ho t đ ng lâu n m càng ít s d ng n vì các công ty này có ngu n l i nhu n g i l i nhi u h n các công ty m i thành l p. Ch s r t nh ch ng t đòn b y tài chính ít b tác đ ng b i s n m ho t đ ng c a công ty và giá tr p_value = 0.4950 nên AGE không có ý ngh a v m t th ng kê.
Bi năđ ng c a thu nh p (VOLA2)
Bi n đ ng c a thu nh p tính b ng t l gi a đ l ch chu n c a EBIT chia cho giá tr trung bình c a EBIT (VOLA2) có h s trong b ng k t qu h i quy là 0.028. H s d ng ch ng t bi n đ ng thu nh p có m i t ng quan d ng đ i v i đòn b y tài chính, ngh a là khi các công ty có m c đ bi n đ ng c a thu nh p t ng thì có xu h ng s d ng nhi u n h n. Giá tr trên không l n ch ng t m c đ tác đ ng c a VOLA2 lên đòn b y tài chính không cao. C hai lý thuy t chi phí đ i di n và phá s n cho th y m i t ng quan âm gi a đòn b y tài chính và r i ro kinh doanh. Lý thuy t chi phí phá s n cho r ng khi các kho n thu nh p c a các công ty càng không n đ nh, nguy c th t b i
trong kinh doanh càng l n. Lý thuy t này cho th y r ng khi r i ro kinh doanh t ng lên, thì nên gi m m c đ n trong c u trúc v n c a công ty. Nh v y k t qu c a nghiên c u này trái ng c v i lý thuy t chi phí đ i di n và chi phí s n.
T m ch n thu (NDTS)
T m ch n thu (NDTS) có h s trong b ng k t qu h i quy là 5.172, ch ng t r ng t m ch n thu có m i t ng quan d ng khá m nh v i đòn b y tài chính. Khi công ty có chi phí kh u hao càng l n thì có xu h ng s d ng nhi u n . H s p_value c a t m ch n thu là 0.1028 ch ng t r ng t m ch n thu có đ tin c y không cao trong nghiên c u này, không đ t đ c đ tin c y 10% nh yêu c u c a nghiên c u.
T căđ ăt ngătr ngăGROWTH1ă&ăGROWTH2
T c đ t ng tr ng GROWTH1 đ c tính b ng % thay đ i trong t ng tài s n có h s trong b ng k t qu h i quy là 0.409, do đó t c đ t ng tr ng GROWTH1 có t ng quan d ng v i đòn b y tài chính. Khi tài s n t ng thì đòn b y t ng và ng c l i, các công ty th ng có xu h ng đi vay đ tài tr cho vi c mua s n các tài s n. H s p_value = 0.2165 nên tác đ ng c a bi n GROWTH1 lên đòn b y tài chính có đ tin c y không cao, GROWTH1 không có ý ngh a v m t th ng kê.
T c đ t ng tr ng GROWTH2 đ c tính b ng ph n tr m thay đ i trong t ng doanh thu có h s trong b ng k t qu h i quy là: - 0.335, do đó t c đ t ng tr ng GROWTH2 có t ng quan âm đ i v i đòn b y tài chính. Khi doanh thu t ng thì đòn b y gi m và ng c l i. Khi doanh thu t ng thì các công ty th ng có xu h ng dùng ít n h n, đi u này là h p lý vì khi doanh thu t ng thì ngu n tài chính c a công ty d i dào nên có ti n tr n d n đ n n c a công ty gi m.
Ki măđ nh các gi thi t th ng kê:
Gi thuy t 1: T l tài s n c đnh có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính.
Ta có: c a t tài s n c đ nh = 1.078171 có ngh a t l tài s n c đ nh có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính. K t qu h i quy cho th y gi thuy t 1đ c ch p nh n v i m c ý ngh a là d i 1%. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Gi thuy t 2: T l tài s n th ch p có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính
Ta có: c a t l tài s n th ch p = 0.323300 có ngh a t l tài s n th ch p có m i t ng quan d ng v iđòn b y tài chính. K t qu h i quy cho th y gi thuy t 2đ c ch p nh n v i m c ý ngh a là d i 5%.
Gi thuy t 3: L i nhu n có m i t ng quan âm v i đòn b y tài chính.
Bi n PROF1 có = -1.387019 có ngh a t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n có m i t ng quan âm v iđòn b y tài chính. K t qu h i quy cho th y gi thuy t 3 đ c ch p nh n v i m c ý ngh a d i 10%. H s c a t l thu nh ptr c lãi và thu trên doanh thu PROF2= 0.069664 nh ng p_value c a PROF2 là 0.4925 nên PROF2 không có ý ngh a th ng kê, bác b gi thuy t 3.
Gi thuy t 4: Quy mô ho t đ ng có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài