Các bi n có gi thuy t đ c ch p nh n: ASSET, COLLATERAL, PROF1, SIZE, NDTS, GROWTH2. Các bi n có gi thuy t b bác b : PROF2, AGE, VOLA, FLEX, GROWTH1.
So sánh k t qu c a mô hình nghiên c u t i Vi t Nam và n
So sánh k t qu h i quy c a mô hình c u trúc v n c a các công ty Ngành Thép t i Vi t Nam và n ta th y khác nhau r t nhi u. S bi n đ c l p có ý
ngh a trong mô hình Vi t Nam là 6, n là 8. Các bi n có tác đ ng gi ng nhau Vi t Nam và n : ASSET, PROF1, SIZE.
Ch ngă5:ăK TăLU N
5.1ăK tăqu ănghiênăc u
Bài nghiên c u đã ki m đ nh tác đ ng c a các nhân t vi mô đ n c u trúc v n các công ty Thép Vi t Nam trong giai đo n t quý 1 n m 2009 đ n quý 2 n m 2013. K t qu nghiên c u cho th y m t s nhân t vi mô có tác đ ngđ n đòn b y tài chính phù h p v i các lý thuy t d báo đ a ra nh t l tài s n c đ nh trên t ng tài s n(ASSET), t l tài s n th ch p trên t ng tài s n (COLLATERAL), t l thu nh p tr c lãi và thu trên doanh thu (PROF1), quy mô ho t đ ng (SIZE), t m ch n thu t kh u hao (NDTS), s n m ho t đ ng c a công ty(AGE), t c đ t ng tr ng tính theo doanh thu (GROWTH2). Ngoài ra, k t qu h i quy c a m t s bi n trái ng c v i lý thuy t d báo đ a ra nh : t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng doanh thu (PROF2), r i ro kinh doanh (VOLA2), t c đ t ng tr ng trong tài s n (GROWTH1). i u này có th do tính ch t c a các bi n nghiên c u Vi t Nam ch a th t s trung th c, s li u b h n ch v s l ng các công ty và kho ng th i gian l y s li u ng n, báo cáo tài chính c a các công ty ch a chính xác. Hai nhân t ASSET, COLLATERAL có m i t ng quan d ng v i đòn b y tài chính. i u này cho th y các công ty Thép c a Vi t Nam có t ng tài s n l n do đ c thù ngành s u tiên s d ng n trong c u trúc v n. ng th i, các nhân t t l thu nh p tr c lãi và thu trên t ng tài s n (PROF1) và t c đ t ng tr ng tính theo doanh thu (GROWTH2) có m i t ng quan âm v i đòn b y tài chính, cho th y công ty s u tiên s d ng ngu n v n t có đ h n ch r i ro khi thu nh p c a công ty gi m.
Theo b ng k t qu h i quy thì R2= 0.3935, cho th y đ phù h p c a mô hình ch p nh n đ c. Mô hình ph n ánh t ng đ i đúng s tác đ ng c a các nhân t đ n đòn b y tài chính. Tuy nhiên, m t s k t qu nghiên c u Vi t Nam khác so v i n , theo tôi có th do các nguyên nhân nh môi tr ng kinh doanh, đ c thù ngành, quan đi m qu n lý, s phát tri n n n kinh t , … m i
qu c gia có s khác nhau. M u nghiên c u c a các công ty Thép n đ c l y trong kho ng th i gian dài và nhi u công ty h n so v i bài nghiên c u này. Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ho t đ ng còn non tr so v i các th tr ng ch ng khoán các n c phát tri n trên th gi i. Vi c công b báo cáo tài chính không đúng c a m t s công ty c ng tác đ ng ít nhi u đ n d li u trong m u.
5.2ăH năch ăc aăđ ătƠi
M u d li u bài nghiên c u g m 21 công ty tiêu bi u trong Ngành Thép t i Vi t Nam th i gian nghiên c u t n m 2009 – 2013 nên ch a ph n ánh đ y đ cho toàn b các công ty trong Ngành Thép. So v i các nghiên c u tr c đây c a các tác gi trên th gi i, s n m nghiên c u c ng nh s l ng m u quan sát ch a nhi u đ ph n ánh đúng tác đ ng c a các nhân t đ n c u trúc v n c a các công ty Ngành Thép. Bên c nh đó, s l ng công ty niêm y t m i Vi t Nam còn nhi u, vì v y v n ch a th y đ c nh ng bi n đ ng c a các công ty tr c nh ng tác đ ng b i các chu k kinh t . Ngoài ra, vi c l y s li u c a các công ty Thép b h n ch vì đa s các công ty ch a niêm y t nên khó ti p c n các báo cáo tài chính c a các công ty này. Thêm vào đó, vi c l a ch n mô hình có đ phù h p ch a cao nên ph n ánh s tác đ ng c a các nhân t đ n c u trúc v n còn h n ch , k t qu ch y mô hình ch a đ t nh mong mu n.
tài nghiên c u v c u trúc v n c a các công ty Ngành Thép d i tác đ ng c a các nhân t vi mô là m t đ tài m i ch a đ c nghiên c u nhi u Vi t Nam. Do đó, hi n nay v n ch a có nhi u nghiên c u khác đ làm c s so sánh và ki m ch ng.
Nghiên c u này ch m i d ng l i vi c tìm ra các nhân t vi mô tác đ ng đ n c u trúc v n và m c đ tác đ ng c a nó, ch a nghiên c u đ n các nhân t khác tác đ ng đ n c u trúc v n nh các nhân t v mô c a n n kinh t , tài chính hành vi, quan đi m qu n lý, lãnh đ o, tính truy n th ng c a công ty….
Vì v y, nghiên c u này ch a đ a ra đ c m t c u trúc v n t i u cho các công ty trong Ngành Thép Vi t Nam.
5.3.ăNh ngăg iăỦăvƠăh ngănghiênăc uăti pătheo
Trong quá trình th c hi n đ tài, tôi nh n th y v n còn m t s v n đ còn b ngõ và ch a có đi u ki n nghiên c u m t cách toàn di n nh sau:
- Nghiên c u các nhân t khác tác đ ng đ n c u trúc v n và m c đ tác đ ng c a nó vì nghiên c u này m i ch nghiên c u m t s nhân t vi mô. - Nghiên c u v i b s li u đ y đ các công ty trong Ngành Thép và kho ng th i gian l y s li u dài h n tr i qua các chu k kinh t đ đ a ra k t qu chính xác h n.
- Khi nghiên c u đ y đ các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n và m c đ tác đ ng t đó xây d ng c u trúc v n t i u cho các công ty Thép.
TĨIăLI UăTHAMăKH O
TI NG VI T
1 Nguy n Th Ng c Trang (2006), Qu n tr r i ro tài chính, Nhà xu t b n Th ng Kê.
2. Ph m Trí Cao (2010), Kinh t l ng ng d ng, Nhà xu t b n Th ng Kê. 3. Tr n Ng c Th (2005), Tài chính doanh nghi p hi n đ i, Nhà xu t b n
Th ng Kê.
TI NG ANH
4. Almas Heshmati (2001), The Dynamics of Capital Structure: Evidence from
Swedish Micro and Small Firms, Research in Banking and Finance, Volume 2, pages 199 – 241.
5. Amnon Levy, Christopher Hennessy (2007), Why does capital structure choice, vary with macroeconomic conditions?, Journal of Monetary Economics.
6. André Getzmann and Sebastian Lang (2010), Determinants of the target capital structure and adjustment speed, evidence from Asian, European and U.S – capital markets.
7. Amarjit Gill, Nahum Biger, Chenping Pai and Smita Bhutani (2009), The Determinants of Capital Structure in the Service Industry, Evidence from United States.
8. Booth, L. et al (2001), Capital Strutrures in Developing Countries, The Journal of Finance.
9. Mahvish Sabir, Qaisar Ali Malik (2011) Determinants of Capital Structure, A Study of Oil and Gas Sector of Pakistan.
10. Md. Faruk Hossain & Prof. Dr. Md. Ayub Ali (2012), Impact of Firm Specific Factors on Capital Structure Decision, An Empirical Study of Bangladeshi Companies.
11. Sarbapriya Ray (2011), Industry specific determinants of corporate capital structure choice, Evidence from Iron &steel industry of India. 12. Shinichi Nishioka, Naohiko Baba (2004), Dynamic Capital Structure of
Japanese Firms, How Far Has the Reduction of Excess Leverage Progressed in Japan?, Bank of Japan Working Paper Series.
13. Shun-Yu Chen, Li-Ju Chen (2011), Capital structure determinants, An empirical study in Taiwan
CÁC TRANG WEB
14. Md. Faruk Hossain & Prof. Dr. Md. Ayub Ali (2012), Impact of Firm Specific Factors on Capital Structure Decision, An Empirical Study of Bangladeshi Companies.
http://cscjournals.org/csc/manuscript/Journals/IJBRM/volume3/Issue4/IJ BRM-94.pdf
15. Amarjit Gill, Nahum Biger, Chenping Pai and Smita Bhutani (2009), The Determinants of Capital Structure in the Service Industry, Evidence from United States.
http://www.benthamscience.com/open/tobj/articles/V002/48TOBJ.pdf 16. Mahvish Sabir, Qaisar Ali Malik (2011) Determinants of Capital
Structure, A Study of Oil and Gas Sector of Pakistan. http://journal-archieves15.webs.com/395-400.pdf
17. Shun-Yu Chen, Li-Ju Chen (2011), Capital structure determinants, An empirical study in Taiwan.
http://www.academicjournals.org/ajbm/pdf/pdf2011/9Nov/Chen%20and %20Chen.pdf
18. Sarbapriya Ray (2011), Industry specific determinants of corporate capital structure choice, Evidence from Iron &steel industry of India. http://akpinsight.webs.com/IJCBS%20Vol%202%20No%209%20septem ber%202011%20ISSN%202156-7506.pdf
19. Báo cáo tài chính c a các công ty Thép Vi t Nam
http://www.cophieu68.vn/incomestatementq.php?view=bs&id=ssm&year =0
PH ăL Că1
DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VN
1. Công ty c ph n thép B c Vi t (BVG) 2. Công ty c ph n thép Dana –Ý (DNY) 3. Công ty c ph n i Thiên L c (DTL)
4. Công ty c ph n s n xu t và kinh doanh kim khí (KKC) 5. Công ty c ph n kim khí mi n Trung (KMT)
6. Công ty c ph n thép H u Liên Á Châu (HLA)
7. Công ty c ph n kim khí thành ph H Chí Minh (HMC) 8. T p đoàn Hòa Phát (HPG)
9. T p đoàn Hoa Sen (HSG)
10. Công ty c ph n Minh H u Liên (MHL) 11. Công ty c ph n Thép Nam Kim (NKG) 12. Công ty c ph n Nam Vang (NVC)
13. Công ty c ph n s n xu t và th ng m i Phúc Ti n (PHT) 14. Công ty c ph n thép Pomina (POM)
15. Công ty c ph n Qu c t S n Hà (SHI) 16. Công ty c ph n đ u t th ng m i (SMC)
17. Công ty c ph n ch t o k t c u thép VNECO (SSM) 18. Công ty c ph n t p đoàn thép Ti n Lên (TLH)
19. Công ty c ph n đ u t và xây d ng đi n Mê ca VNECO (VES) 20. Công ty c ph n ng thép Vi t c (VGS)
PH L C 2: K TăQU ăH IăQUY
1.K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năASSETălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: ASSET Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:28 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
COLLATERAL 0.212750 0.121157 1.755992 0.0799 PROFIT1 0.156795 0.433504 0.361692 0.7178 PROFIT2 -0.017131 0.054179 -0.316189 0.7520 SIZE -0.061771 0.009160 -6.743883 0.0000 AGE -0.009138 0.001725 -5.297017 0.0000 VOLATILE1 0.056854 0.012008 4.734672 0.0000 VOLATILE2 -0.012883 0.003290 -3.915745 0.0001 NDTS 7.251662 1.661094 4.365594 0.0000 FLEXIBLE -0.440021 0.154295 -2.851809 0.0046 GROWTH1 0.697961 0.174374 4.002662 0.0001 GROWTH2 -0.115593 0.079693 -1.450475 0.1478 C -0.208791 0.203655 -1.025222 0.3059
R-squared 0.399335 Mean dependent var 0.260649 Adjusted R-squared 0.381282 S.D. dependent var 0.191257 S.E. of regression 0.150440 Akaike info criterion -0.919270 Sum squared resid 8.283411 Schwarz criterion -0.794353 Log likelihood 185.7421 Hannan-Quinn criter. -0.869692 F-statistic 22.12045 Durbin-Watson stat 0.277408 Prob(F-statistic) 0.000000
2.K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năCOLLATERALălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: COLLATERAL Method: Panel Least Squares
Date: 09/21/13 Time: 21:43 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ASSET 0.039269 0.022363 1.755992 0.0799 PROFIT1 -0.116432 0.186178 -0.625380 0.5321 PROFIT2 0.016090 0.023265 0.691597 0.4896 SIZE -0.001319 0.004172 -0.316215 0.7520 AGE -0.001198 0.000766 -1.562574 0.1190 VOLATILE1 0.002135 0.005313 0.401768 0.6881 VOLATILE2 -0.001236 0.001441 -0.857488 0.3917 NDTS -0.014177 0.731994 -0.019367 0.9846 FLEXIBLE -0.941888 0.045475 -20.71204 0.0000 GROWTH1 -0.143393 0.076170 -1.882535 0.0606 GROWTH2 0.032162 0.034295 0.937807 0.3490 C 1.037115 0.068838 15.06613 0.0000
R-squared 0.633793 Mean dependent var 0.860047 Adjusted R-squared 0.622787 S.D. dependent var 0.105235 S.E. of regression 0.064633 Akaike info criterion -2.608950 Sum squared resid 1.528940 Schwarz criterion -2.484033 Log likelihood 505.0916 Hannan-Quinn criter. -2.559373 F-statistic 57.58495 Durbin-Watson stat 0.783275 Prob(F-statistic) 0.000000
3.K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năPROFIT1ălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: PROFIT1 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:45 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ASSET 0.002279 0.006300 0.361692 0.7178 COLLATERAL -0.009168 0.014660 -0.625380 0.5321 PROFIT2 0.041902 0.006154 6.808444 0.0000 SIZE -0.000977 0.001170 -0.835647 0.4039 AGE -0.000121 0.000216 -0.563055 0.5737 VOLATILE1 0.003614 0.001479 2.443035 0.0150 VOLATILE2 0.001522 0.000397 3.833984 0.0001 NDTS -0.203258 0.205128 -0.990886 0.3224 FLEXIBLE 0.038574 0.018698 2.062961 0.0398 GROWTH1 -0.041793 0.021366 -1.956089 0.0512 GROWTH2 0.060408 0.009103 6.636090 0.0000 C -0.015037 0.024574 -0.611906 0.5410
R-squared 0.366927 Mean dependent var 0.023653 Adjusted R-squared 0.347900 S.D. dependent var 0.022459 S.E. of regression 0.018136 Akaike info criterion -5.150550 Sum squared resid 0.120389 Schwarz criterion -5.025633 Log likelihood 985.4540 Hannan-Quinn criter. -5.100972 F-statistic 19.28473 Durbin-Watson stat 1.597601 Prob(F-statistic) 0.000000
4.K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năPROFIT2ălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: PROFIT2 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:47 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ASSET -0.015941 0.050416 -0.316189 0.7520 COLLATERAL 0.081115 0.117287 0.691597 0.4896 PROFIT1 2.682801 0.394040 6.808444 0.0000 SIZE 0.001947 0.009368 0.207880 0.8354 AGE 0.001494 0.001725 0.865874 0.3871 VOLATILE1 0.006323 0.011928 0.530053 0.5964 VOLATILE2 0.007284 0.003217 2.264182 0.0241 NDTS 1.706193 1.641127 1.039647 0.2992 FLEXIBLE 0.020821 0.150480 0.138360 0.8900 GROWTH1 -0.045177 0.171834 -0.262910 0.7928 GROWTH2 0.026624 0.077083 0.345393 0.7300 C -0.169255 0.196536 -0.861189 0.3897
R-squared 0.226126 Mean dependent var 0.051738 Adjusted R-squared 0.202867 S.D. dependent var 0.162541 S.E. of regression 0.145121 Akaike info criterion -0.991270 Sum squared resid 7.707972 Schwarz criterion -0.866353 Log likelihood 199.3500 Hannan-Quinn criter. -0.941692 F-statistic 9.722287 Durbin-Watson stat 1.639723 Prob(F-statistic) 0.000000
5. K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năSIZEălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:49 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ASSET -1.789318 0.265325 -6.743883 0.0000 COLLATERAL -0.207035 0.654729 -0.316215 0.7520 PROFIT1 -1.948189 2.331354 -0.835647 0.4039 PROFIT2 0.060622 0.291622 0.207880 0.8354 AGE -0.022033 0.009565 -2.303518 0.0218 VOLATILE1 0.990158 0.041879 23.64328 0.0000 VOLATILE2 0.096334 0.017358 5.549711 0.0000 NDTS 5.936802 9.164738 0.647787 0.5175 FLEXIBLE -0.633812 0.838956 -0.755477 0.4504 GROWTH1 5.853217 0.908697 6.441328 0.0000 GROWTH2 -0.857789 0.427803 -2.005102 0.0457 C -1.094096 1.096172 -0.998106 0.3189
R-squared 0.774515 Mean dependent var 12.77164 Adjusted R-squared 0.767738 S.D. dependent var 1.680069 S.E. of regression 0.809685 Akaike info criterion 2.446888 Sum squared resid 239.9457 Schwarz criterion 2.571805 Log likelihood -450.4617 Hannan-Quinn criter. 2.496465 F-statistic 114.2882 Durbin-Watson stat 0.512939 Prob(F-statistic) 0.000000
6. K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năAGEălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: AGE Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:51 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ASSET -7.792007 1.471018 -5.297017 0.0000 COLLATERAL -5.533042 3.540979 -1.562574 0.1190 PROFIT1 -7.125757 12.65553 -0.563055 0.5737 PROFIT2 1.368681 1.580694 0.865874 0.3871 SIZE -0.648593 0.281566 -2.303518 0.0218 VOLATILE1 2.327787 0.340113 6.844163 0.0000 VOLATILE2 -0.278211 0.096978 -2.868811 0.0044 NDTS -121.5941 49.34490 -2.464168 0.0142 FLEXIBLE -3.838814 4.550950 -0.843519 0.3995 GROWTH1 17.08293 5.124954 3.333285 0.0009 GROWTH2 -10.30385 2.270797 -4.537547 0.0000 C -2.758291 5.953716 -0.463289 0.6434
R-squared 0.329183 Mean dependent var 10.63757 Adjusted R-squared 0.309021 S.D. dependent var 5.284818 S.E. of regression 4.393012 Akaike info criterion 5.829138 Sum squared resid 7063.270 Schwarz criterion 5.954056 Log likelihood -1089.707 Hannan-Quinn criter. 5.878716 F-statistic 16.32754 Durbin-Watson stat 0.162079 Prob(F-statistic) 0.000000
7. K tăqu ăh iăquyăph ăkhiăbi năVOLATILE1ălƠmăbi năph ăthu c
Dependent Variable: VOLATILE1 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:53 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ASSET 1.015135 0.214405 4.734672 0.0000 COLLATERAL 0.206505 0.513992 0.401768 0.6881 PROFIT1 4.439873 1.817360 2.443035 0.0150 PROFIT2 0.121319 0.228881 0.530053 0.5964 SIZE 0.610333 0.025814 23.64328 0.0000 AGE 0.048743 0.007122 6.844163 0.0000 VOLATILE2 -0.039753 0.014037 -2.831993 0.0049 NDTS 17.21253 7.143024 2.409697 0.0165 FLEXIBLE -0.818990 0.657796 -1.245053 0.2139 GROWTH1 -1.940971 0.745913 -2.602142 0.0096 GROWTH2 0.280636 0.337394 0.831774 0.4061 C 2.523361 0.851634 2.962964 0.0032
R-squared 0.738166 Mean dependent var 9.699463 Adjusted R-squared 0.730297 S.D. dependent var 1.224065 S.E. of regression 0.635693 Akaike info criterion 1.963028 Sum squared resid 147.9025 Schwarz criterion 2.087945 Log likelihood -359.0123 Hannan-Quinn criter. 2.012606 F-statistic 93.80314 Durbin-Watson stat 0.374308