TÁI CẤU TRÚC DỰ ÁN B.O.T CẦU PHÚ MỸ HOÀNG VĂN THẮNG; NGƯỜI HƯỚNG DẪN DAVID O. DAPICE, NGUYỄN XUÂN THÀNH.PDF

IÁO D TR O H KINH Chun ngành : Chính sách cơng Mã : 60.34.04.02 V TH NG S IH NG D N KHOA H C TS TS DAVID O DAPICE TP H MINH – N 2013 i L c hi s d ng lu hi u bi t c a Lu Kinh t Thành ph H c d n ngu t thi t ph n trích d n s li u xác cao nh t ph m vi mc ih c ng d y Kinh t Fulbright Tác gi ng ii L IC hoàn thành lu n thành g i l i c n Th y David O Dapice Th y Nguy n Xuân Thành, Cô Tr n Qu Giang, Th Tu Thiên Anh ng d n su t trình th c hi n lu Tôi xin chân thành c ng Quân, c u sinh viên d y Kinh t ng p cho nh ng tài li u h u ích; n Nguy n Th Thanh Hi n, MPP4 b n Tr n Vi ih ng Ti tr tơi q trình th c hi n lu Tôi xin g i l i c n toàn th ng d y Kinh t Fulbright nh ng ki n th c h c Quý báu mà Quý Th t cho su t trình h c t p t Và cu i xin c M ,b bên c nh ng h tơi su t q trình làm lu t n l c c g ng, xong lu r t mong nh thi u nh ng sai sót nh c s góp ý, chia s t Q Th y Cơ Kính chúc t t c m i thành công cu c s ng c a mình.\ Tác gi ng nh, iii TĨM T T D án c u B.O.T Phú M doanh chuy n giao gi a ng theo hình th c xây d ng kinh y ban Nhân dân Thành ph H Chí Minh (UBND TP.HCM) Công ty C ph ng Phú M (PMC) D án c tri n khai xây d ng vào tháng 02/2007 th n hành khai thác qu n lý thu phí, D án h cn n xu t bàn giao l i D án cho UBND TP.HCM TP không th c hi cam k t h doanh kh ng, n ho ng kinh n c a D án Lu nh ba nguyên nhân làm cho D án tr n n là: (i) D án t m b o kh m b o kh c phê n ng xe th c t th p u k t n i v i C u Phú M ki ng th u khơng xác; a D án b c tài tr b v i t l cam k u ph n chi vay v n ch s h u l i gi m so u Gi i pháp tái c u trúc UBND TP.HCM nh n l i D án ngo i t n vay o lãnh tr n Lý v i chi phí v phi u quy ng b ng trái nên giá tr C u Phú M m ngân sách s ch th t chút so v i giá tr tài mà UBND TP.HCM ph i hồn tr cho ch K t qu phân tích D án B.O.T C u Phú M h ) C u trúc D án ph án, trách nhi m th kh h nh ph m b o kh nh c th , trình th n c aD nh ph n c a D án bên c nh vi c phân tích tính kh thi c a D án; (ii) Xây d ng ng ch t ch v i bên th c hi n cam k t ti c ký k t h án t s h c cho v ng PPP ph giám sát hi u qu n thành công; (iii) u ki n tiên quy m b o cho i di n cho phía Nhà c th c hi n cam k t qu n lý r i ro c a D iv M CL C L I i L IC ii TÓM T T iii M C L C iv DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T v DANH M C CÁC B NG BI U vi DANH M C CÁC HÌNH vii I THI U 1.1 D án B.O.T C u Phú M 1.2 B i c nh v sách 1.3 M c tiêu nghiên c u câu h i sách 1.4 C u trúc c a lu HÂN D ÁN KHÔNG TR C N 2.1 Khung phân tích 2.1.1 i công tác th u ng xe th c t so v i d u 2.1.3 T ng m a D án B.O.T C u Phú M 2.2 Phân tích l i tính kh u c a D án 10 2.2.1 Nh ng b t h p lý c ng B.O.T 12 2.2.2 u ch nh b t h p lý c u 14 2.3 ng xe th c t qua C u Phú M 17 2.4 c t c a D án B.O.T C u Phú M 19 2.4.1 Khác bi t v 19 c t 20 G ÁN TÁI C U TRÚC D ÁN 26 3.1 Khung phân tích 26 3.2 Hoàn tr C u Phú M nh H ng B.O.T 27 3.3 nh giá D án B.O.T C u Phú M 30 3.4 i D án i 31 3.5 UBND TP.HCM chuy n D án B.O.T C u Phú M thành D án công phát hành trái phi tài tr 33 T LU N VÀ KI N NGH 35 TÀI LI U THAM KH O 37 PH L C 40 v DANH M C CÁC KÝ HI U, T VI T T T BBBH: Bilfinger & Baulderstone Hornbook / Liên danh nhà th BCTC: Báo cáo tài B.O.T: Build CTCP: Cơng ty c ph n CII: Công ty c ph CPI: Consumer Price Index / Ch s giá tiêu dùng DSCR: Debt Service Coverage Ratio/ H s an toàn tr n Operate Transfer / Xây d ng V n hành c Áo Chuy n giao t ng K thu t TP.HCM ECB: EPC: Engineering Procurement and Construction Contrast / H ng Thi t k - Cung c p thi t b công ngh thi cơng xây d ng cơng trình GTGT: Giá tr HIFU: Qu nH t Thành Ph H Chí Minh HFIC: c H Chí Minh IMF: International Monetary Fund / Qu ti n t Qu c t IRR: Internal Rate Return / Su t sinh l i n i t i KTXD: Kinh t Xây d ng NPV: Net Present Value / Giá tr hi n t i ròng PCU: i PMC: Công ty C ph PPP: Public Private Partnerships / Sacombank: Ngân hàng TP.HCM: Thành ph H Chí Minh UBND: i C ph n y ban Nhân dân TGXD: ng Phú M Th i gian xây d ng T ng m TNDN: Thu nh p Doanh nghi p TNHH: Trách nhi m h u h n VAT: Value Added Tax / Thu giá tr i tác Công vi DANH M C B NG BI U B ng 2.1 Ph ng án tài theo H ng B.O.T C u Phú M 11 B ng 2.2 K t qu phân tích tính kh thi kh án tài c a H n c a D án vàoPh ng ng B.O.T 11 B ng 2.3 L ch n vay tóm t t theo ph ng án tài H B ng 2.4 K t qu phân tích tính kh thi kh ng B.O.T 13 n c a D án mơ hình tài u ch nh 16 B ng 2.5 L u l ng xe doanh thu d báo so v i th c t kh B D án B.O.T C u Phú M theo ngu n khác 20 B ng 2.7 Ngân l u t th c t theo lo i ti n t 18 ct chi tr ) 21 B ng 2.8 Tài tr u t b ng n vay v n ch s h u 23 B ng 2.9 K t qu tính kh thi kh B ng 3.1 Tính tốn m c hồn tr n c a D án mơ hình th c t 24 28 B ng 3.2 B ng ngân l u rút g n c a D án m ngân sách 31 B ng 3.3 B ng ngân l u rút g n c a D án m ch u t m i 32 vii DANH M C HÌNH Hình 1.1: B v trí C u Phú M c u trúc D án B.O.T C u Phú M Hình 2.1 phân tích ngun nhân làm D án khơng có kh nh tính kh thi c a D án n u nh giá tr D án B.O.T C u Phú M 26 viii DANH M C CÁC PH L C Ph l ng xe d báo h ng B.O.T 40 Ph l c 2.2 M c giá thu phí d báo h ng B.O.T 41 Ph l c 2.3 B ng B.O.T 42 Ph l c 2.4 L ch n ng B.O.T 43 Ph l c 2.5.1 B ng thông s u ch nh 44 Ph l c 2.5.2 u ch nh 45 Ph l c 2.5.3 L ch n u ch nh 46 Ph l c 2.5.4 L ch kh u ch nh 47 Ph l c 2.5.5 Chi phí v n hành Ph l c 2.6 Báo cáo k t qu ho u ch nh 47 ng kinh doanh Ph l c 2.7 Báo cáo u ch nh 48 u ch nh 49 Ph l c 2.8 B m xe tr c ti p t i c u Phú M 50 Ph l ng xe th c t qua c u Phú M 51 Ph l c t 53 Ph l c 2.11.1 Thông tin l ch n vay ngo i t th c t 54 Ph l c 2.11.2 Thông tin l ch n vay BIDV th c t 57 Ph l c 2.11.3 Thông tin l ch n vay Sacombank th c t 58 Ph l c t 59 Ph l nh kho n ph i hoàn tr nh h ng B.O.T 60 Ph l c 3.2 M c bù chênh l ch t giá 61 Ph l m ngân sách 62 Ph l m Ch Ph l i 63 n c a CII 64 Ph l c 3.6 L ch gi i ngân phát hành trái phi 65 : GI I THI U 1.1 D án B.O.T C u Phú M D án C u Phú M ch ng xây d ng kinh doanh chuy n giao (B.O.T) gi a y ban Nhân dân Thành ph H Chí Minh (UBND TP.HCM) Cơng ty C ph n B.O.T C u Phú M (PMC).1 sông Sài Gòn, xe, dài 2,4 km n i Qu n Qu n c a TP.HCM thi v m t tài chính, giúp ti t ki m th theo tr u, D án kh ic n giao thông m ách t c khu v c n i ô Thành ph (TP); phát tri n kinh t khu v c Qu n 2, Qu n 9, Qu n vùng lân c n.2 Hình 1.1: B v trí C u Phú M C ng Cát Lái C u Phú M Ngu n: B Google, t i v t a ch https://maps.google.com/ vào ngày 30/4/2013 D án xu t vào tháng 02/2002 Tr i qua nhi u th t c p báo cáo nghiên c u ti n kh thi, trình ph b ngành xem xét, ch n ch , l p th nh báo cáo nghiên c u kh thi, H i di n Ch i tên thành Công ty C ph PMC (2004), T trình s 121/TT-KT ng B.O.T C u ng Phú M 51 Ph l ng xe th c t qua c u Phú M nhân ngày 3&4& & CN 9 9 06h - 08h 08h - 11h 11h - 13h 13h - 16h 16h - 19h 19h - 21h 21h - 23h 23h - 04h 04h - 06h 06h - 08h 08h - 11h 11h - 13h 13h - 16h 16h - 19h 19h - 21h 21h - 23h 23h - 04h 04h - 06h 06h - 08h 08h - 11h 11h - 13h 13h - 16h 16h - 19h 19h - 21h 21h - 23h 23h - 04h 04h - 06h 06h - 08h 08h - 11h 11h - 13h 13h - 16h 16h - 19h 19h - 21h 21h - 23h 23h - 04h 04h - 06h 3 2 2 3 2 2 3 2 2 3 2 Chú thích: Xe máy kéo Ngu n: Tính tốn c a Tác gi Xe 6700 4035 2270 3555 10095 1610 810 175 340 6300 4065 2020 3165 9825 1500 1110 250 380 7440 3840 2720 3330 9750 1750 1460 525 440 6410 4410 2490 3585 8535 1890 1460 275 350 Xe 63 42 45 33 0 16 75 30 54 39 14 16 69 52 69 36 12 12 51 30 33 66 12 65 12 Xe 594 1065 544 939 1140 462 218 190 90 506 996 576 852 1125 304 168 135 96 644 1044 580 951 1137 320 238 120 128 478 1227 642 1014 1017 280 298 75 72 Xe 60 165 84 114 129 58 32 45 32 74 120 72 135 108 60 24 60 40 72 159 82 120 168 58 22 60 28 104 186 102 102 114 62 40 40 40 Xe 36 159 98 174 69 38 14 10 24 44 129 92 123 72 40 26 34 70 195 106 132 99 14 28 30 26 54 171 120 126 90 26 12 40 26 Xe 84 303 262 411 243 132 98 110 96 144 375 306 327 228 122 94 80 130 112 372 196 375 294 136 160 140 106 80 249 220 330 243 80 88 250 110 Xe 70 156 196 261 309 274 318 415 112 118 171 246 450 438 386 368 420 92 130 270 274 438 435 316 346 365 176 176 267 242 516 483 302 400 240 74 52 Ph l ng xe th c t qua c u Phú M (ti p theo) bình/ngày tháng 12/2012 Xe máy Xe lam, Xe công nông, Xe máy kéo 29,36 0,24 4,98 0,74 0,62 1,76 2,62 12.07% Chú thích + + + Ngu n: Tính tốn c a Tác gi tháng 12/2012 880,71 7,33 149,50 22,06 18,63 52,92 78,55 7.294,31 60,73 1.238,22 182,70 154,30 438,30 650,56 53 Ph l c t cho D án 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Chi 25,35 8,55 6,16 16,16 8,83 4,76 4,69 3,91 406,33 414,57 158,21 146,51 404,07 258,15 67,57 57,20 69,71 1,36 2,25 17,46 9,00 19,01 11,75 1,80 2,91 Xây 23,71 9,69 1,50 8,14 27,14 10,86 8,14 0,53 8,39 27,85 88,69 6,89 18,05 18,05 18,05 18,05 18,05 0,00 0,00 100,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 621,77 878,09 503,53 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 17,14 30,06 56,98 14,15 0,53 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 116,54 0,00 0,00 6,89 5,38 18,05 18,05 18,05 18,05 18,05 0,00 0,00 0,00 0,00 100,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 34,46 0,00 0,00 6,89 Ngu n: Thông tin t ng h p c a tác gi 5,38 5,38 118,05 18,05 656,96 926,19 729,55 14,15 0,53 54 Ph l c 2.11.1 Thông tin l ch n vayngo i t th c t 39 12/01/07 01/07/10 01/01/11 01/07/11 01/01/12 01/07/12 01/01/13 01/07/13 7,19% 7,24% 6,04% 5,17% 4,05% 3,44% 2,83% 3,02% 2,63% 2,58% 2,98% 2,92% 2,69% 2,69% 25,35 26,27 50,77 52,08 61,69 62,75 63,64 60,46 57,28 54,09 50,91 47,73 44,55 0,00 23,71 0,00 8,55 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,92 0,79 1,31 1,06 1,06 0,89 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,96 0,80 0,74 0,81 0,74 0,64 0,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 26,27 50,77 52,08 61,69 62,75 63,64 60,46 57,28 54,09 50,91 47,73 44,55 41,37 25,35 0,00 23,71 0,00 8,55 0,00 0,00 (4,14) (3,98) (3,92) (3,99) (3,93) (3,82) (3,78) 01/01/14 01/07/14 01/01/15 01/07/15 01/01/16 01/07/16 01/01/17 01/07/17 01/01/18 01/07/18 01/01/19 01/07/19 01/01/20 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 2,69% 41,37 38,18 35,00 31,82 28,64 25,46 22,27 19,09 15,91 12,73 9,55 6,36 3,18 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,56 0,51 0,47 0,43 0,39 0,34 0,30 0,26 0,21 0,17 0,13 0,09 0,04 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 3,18 38,18 35,00 31,82 28,64 25,46 22,27 19,09 15,91 12,73 9,55 6,36 3,18 (0,00) (3,74) 39 01/01/10 25,35 vay 01/07/09 0,00 Lãi vay TGXD 01/01/09 0,00 Chi phí lãi vay 01/07/08 25,35 Lãi vay TGXD 01/01/08 0,00 Chi phí lãi vay 01/07/07 (3,70) (3,65) (3,61) (3,57) (3,52) (3,48) (3,44) (3,40) (3,35) (3,31) (3,27) (3,22) Tính tốn c a tác gi t thơng tin n vay 55 Ph l c 2.11.1 Thông tin l ch n vay ngo i t th c t (ti p theo) 12/01/07 01/07/09 01/01/10 01/07/10 01/01/11 01/07/11 01/01/12 01/07/12 01/01/13 01/07/13 5,88% 6,37% 6,58% 7,27% 4,88% 3,35% 3,10% 3,17% 3,35% 4,02% 3,79% 3,06% 2,39% 2,39% 6,16 6,36 22,73 23,55 32,96 33,51 34,03 32,33 30,62 28,92 27,22 25,52 23,82 0,00 16,16 0,00 8,83 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,20 0,21 0,83 0,57 0,55 0,52 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,54 0,54 0,62 0,55 0,42 0,31 0,28 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 6,16 6,36 22,73 23,55 32,96 33,51 34,03 32,33 30,62 28,92 27,22 25,52 23,82 22,12 6,16 0,00 16,16 0,00 8,83 0,00 0,00 (2,24) (2,24) (2,32) (2,25) (2,12) (2,01) (1,99) 01/01/14 01/07/14 01/01/15 01/07/15 01/01/16 01/07/16 01/01/17 01/07/17 01/01/18 01/07/18 01/01/19 01/07/19 01/01/20 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 2,39% 22,12 20,42 18,71 17,01 15,31 13,61 11,91 10,21 8,51 6,81 5,10 3,40 1,70 0,00 Lãi vay TGXD 01/01/09 0,00 Chi phí lãi vay 01/07/08 6,16 Lãi vay TGXD 01/01/08 0,00 Chi phí lãi vay 01/07/07 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,26 0,24 0,22 0,20 0,18 0,16 0,14 0,12 0,10 0,08 0,06 0,04 0,02 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 20,42 18,71 17,01 15,31 13,61 11,91 10,21 8,51 6,81 5,10 3,40 1,70 (0,00) (1,97) (1,95) (1,93) (1,90) (1,88) (1,86) (1,84) (1,82) (1,80) (1,78) (1,76) (1,74) (1,72) 56 Ph l c 2.11.1 Thông tin l ch n vay ngo i t th c t (ti p theo) 12/01/07 01/07/09 01/01/10 01/07/10 01/01/11 01/07/11 01/01/12 01/07/12 01/01/13 01/07/13 8,49% 8,62% 9,54% 10,32% 8,49% 6,10% 7,08% 7,41% 7,54% 7,34% 6,75% 6,40% 5,54% 5,54% 4,76 4,96 9,89 10,40 14,75 15,20 15,73 14,95 14,16 13,37 12,59 11,80 11,01 0,00 4,69 0,00 3,91 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,20 0,24 0,51 0,44 0,45 0,54 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,58 0,56 0,52 0,45 0,40 0,33 0,31 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 4,76 4,96 9,89 10,40 14,75 15,20 15,73 14,95 14,16 13,37 12,59 11,80 11,01 10,23 4,76 0,00 4,69 0,00 3,91 0,00 0,00 (1,37) (1,35) (1,31) (1,24) (1,19) (1,11) (1,09) 01/01/14 01/07/14 01/01/15 01/07/15 01/01/16 01/07/16 01/01/17 01/07/17 01/01/18 01/07/18 01/01/19 01/07/19 01/01/20 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 5,54% 10,23 9,44 8,65 7,87 7,08 6,29 5,51 4,72 3,93 3,15 2,36 1,57 0,79 0,00 Lãi vay TGXD 01/01/09 0,00 Chi phí lãi vay 01/07/08 4,76 Lãi vay TGXD 01/01/08 0,00 Chi phí lãi vay 01/07/07 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,28 0,26 0,24 0,22 0,20 0,17 0,15 0,13 0,11 0,09 0,07 0,04 0,02 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 9,44 8,65 7,87 7,08 6,29 5,51 4,72 3,93 3,15 2,36 1,57 0,79 0,00 (1,07) (1,05) (1,03) (1,00) (0,98) (0,96) (0,94) (0,92) (0,90) (0,87) (0,85) (0,83) (0,81) 57 Ph l c 2.11.2 Thông tin l ch n vay th c t BIDV40 2005 Chi phí lãi vay 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 11,25% 0,00 11,25% 200,00 11,25% 200,00 11,50% 200,00 11,00% 200,00 12,00% 180,00 15,00% 160,00 13,00% 140,00 10,50% 120,00 10,50% 100,00 10,50% 80,00 10,50% 60,00 10,50% 40,00 10,50% 20,00 0,00 200,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 22,50 22,50 23,00 22,00 21,60 24,00 18,20 12,60 10,50 8,40 6,30 4,20 2,10 0,00 0,00 0,00 0,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 200,00 200,00 200,00 200,00 180,00 160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 200,00 -22,50 -22,50 -23,00 -42,00 -41,60 -44,00 -38,20 -32,60 -30,50 -28,40 -26,30 -24,20 -22,10 2005 2006 2007 2019 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 13,50% 16,50% 14,50% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 12,00% 0,00 80,00 80,00 72,00 64,00 56,00 48,00 40,00 32,00 24,00 16,00 8,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,00 10,80 11,88 9,28 6,72 5,76 4,80 3,84 2,88 1,92 0,96 0,00 0,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 80,00 80,00 72,00 64,00 56,00 48,00 40,00 32,00 24,00 16,00 8,00 0,00 80,00 2005 2009 12,50% 80,00 Chi phí lãi vay 2008 13,00% Chi phí lãi vay (10,00) (18,80) (19,88) (17,28) (14,72) (13,76) (12,80) (11,84) (10,88) (9,92) (8,96) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 12,25% 12,25% 12,50% 12,00% 13,00% 16,00% 14,00% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 68,00 23,00 32,00 2,76 5,63 8,16 13,00 14,40 11,20 8,05 6,90 5,75 4,60 3,45 2,30 1,15 0,00 0,00 0,00 0,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 22,50 45,00 68,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 22,50 Theo tính tốn c a tác gi 45,00 22,50 0,00 40 22,50 22,50 19,74 17,38 23,84 (23,00) (24,40) (21,20) (18,05) (16,90) (15,75) (14,60) (13,45) (12,30) (11,15) 58 Ph l c 2.11.3 Thông tin l ch n vay th c t Sacombank41 2008 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 12,50% 12,00% 13,00% 16,00% 14,00% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 0,00 190,00 171,00 152,00 133,00 114,00 95,00 76,00 57,00 38,00 19,00 190,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 22,80 22,23 24,32 18,62 13,11 10,93 8,74 6,56 4,37 2,19 0,00 19,00 19,00 19,00 19,00 19,00 19,00 19,00 19,00 19,00 19,00 190,00 171,00 152,00 133,00 114,00 95,00 76,00 57,00 38,00 19,00 0,00 190,00 Chi phí lãi vay 2009 (41,80) (41,23) (43,32) (37,62) (32,11) (29,93) (27,74) (25,56) (23,37) (21,19) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 200,00 0,00 617,66 1.140,21 416,11 (299,34) (484,95) (456,06) 0,00 22,50 47,54 100,45 150,91 159,44 165,55 137,60 0,00 22,50 47,54 100,45 150,91 43,24 0,00 0,00 2013 2016 2017 2018 2019 2020 (427,63) (422,67) (416,77) (410,33) (403,66) (355,63) (168,59) 101,07 88,30 74,85 60,87 46,42 31,52 14,04 2,45 0,00 Theo tính tốn c a tác gi 2015 (431,06) 41 2014 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 59 Ph l ct 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 53.46 5.85 14.15 33.46 (299.34) (265.88) 0.11 Báo cáo ngân l u (t 2011 2012 60.41 68.26 6.61 7.47 0.53 53.27 60.79 (484.95) (456.06) (431.69) (395.27) 0.11 0.13 2013 89.87 9.81 80.07 (431.06) (350.99) 0.19 5.38 (5.38) (5.38) 118.05 (118.05) 200.00 81.95 18.05 (18.05) (18.05) 656.96 (656.96) 617.66 (39.30) 926.19 (926.19) 1,140.21 214.02 729.55 (729.55) 416.11 (313.44) 2014 107.32 11.70 95.62 (427.63) (332.01) 0.22 2015 127.64 13.90 113.74 (422.67) (308.93) 0.27 2016 151.44 16.47 134.97 (416.77) (281.80) 0.32 2017 179.69 36.35 143.34 (410.33) (267.00) 0.35 2018 213.20 23.16 190.04 (403.66) (213.62) 0.47 2019 252.96 27.46 225.50 (355.63) (130.13) 0.63 2020 300.14 32.56 267.57 (168.59) 98.99 1.59 2021 356.11 38.62 317.49 317.49 2022 422.53 45.80 376.73 376.73 2023 501.33 54.33 447.00 447.00 2024 594.83 64.44 58.96 471.43 471.43 2025 705.77 97.57 69.85 538.34 538.34 Chi phí 6.89 (6.89) (6.89) 2026 837.39 90.68 89.25 657.47 657.47 2027 879.26 95.21 94.47 689.58 689.58 2028 923.22 99.97 99.96 723.30 723.30 2029 969.38 104.96 105.72 758.70 758.70 2030 1,017.85 110.21 111.78 795.87 795.87 2031 1,068.75 115.71 118.13 834.90 834.90 2032 1,122.18 121.50 124.80 875.89 875.89 2033 1,178.29 154.12 228.73 795.44 795.44 2034 1,237.21 133.94 248.50 854.76 854.76 2035 1,299.07 140.64 262.15 896.28 896.28 DSCR DSCR Ngu n: Theo tính tốn c a Tác gi 60 Ph l nh kho n ph i ho n tr nh h ng B.O.T42 Các kho n UBND TP.HCM ph i tr l i cho Ch ng B.O.T bao g m: t H p T ng m m v n vay c ng v n ch s h tái c u trúc này, có m s d UBND TP.HCM phê t vào 2007; (ii) T ng m c D1: N vay ngo i t t ngân hàng SG Calyon D2: N vay n i t t BIDV D3: N vay n i t t Sacombank E: V n ch s h u LVXD: Lãi vay th i gian xây d ng c a t t c kho n vay.43 Lãi b o toàn v n (LBTV) tính v n ch s h u u tri n khai D án chuy n giao D án (2013) ng m 42 43 H ng B.O.T C u Phú M u 7.4 Lãi vay bao g m lãi vay c a t t c kho n vay th i gian xây d ng LVXD = LVXD1 + LVXD2 + LVXD3 LVXD 1: lãi vay ngo i t t ngân hàng SG Calyon LVXD2: lãi vay t BIDV LVXD3: lãi vay t Sacombank n th m 61 Ph l c 3.2 M c bù chênh l ch t I D án B.O.T C u Phú M 1.982,32 2.357,12 374,80 979,11 1.201,77 222,66 808,74 864,03 55,30 194,47 291,32 96,85 225,31 257,51 32,20 108,03 125,78 17,75 77,93 79,79 1,86 II 39,35 51,93 12,59 III 470,00 470,00 - IV 139,34 139,34 - 100,00 100,00 - Lãi vay 39,34 39,34 - V VCSH 23,43 23,43 - A = II + IV Chi phí lãi vay TGXD 364,65 396,85 32,20 B = I + III +V 2.475,75 2.850,55 374,80 C 2.840,39 3.247,39 407,00 Ngu n: Tính tốn l i c a Tác gi 62 Ph l D án m ngân sách 2012 2020 300,14 (32,56) 267,57 2028 923,22 (99,97) 823,26 Ngu n: Tính tốn l i c a Tác gi 2013 89,87 (9,81) 80,07 2021 356,11 (38,62) 317,49 2029 969,38 (104,96) 864,42 2014 107,32 (11,70) 95,62 2022 422,53 (45,80) 376,73 2030 1.017,85 (110,21) 907,65 2015 127,64 (13,90) 113,74 2023 501,33 (54,33) 447,00 2031 1.068,75 (115,71) 953,03 2016 151,44 (16,47) 134,97 2024 594,83 (64,44) 530,39 2032 1.122,18 (121,50) 1.000,69 2017 179,69 (36,35) 143,34 2025 705,77 (97,57) 608,19 2033 1.178,29 (154,12) 1.024,17 2018 213,20 (23,16) 190,04 2026 837,39 (90,68) 746,71 2034 1.237,21 (133,94) 1.103,26 2019 252,96 (27,46) 225,50 2027 879,26 (95,21) 784,05 2035 1.299,07 (140,64) 1.158,43 63 Ph l D án m Ch 2012 i 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 89,87 107,32 127,64 151,44 179,69 213,20 252,96 - (9,81) (11,70) (13,90) (16,47) (36,35) (23,16) (27,46) - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 (331,48) (334,45) (335,88) (336,37) (336,33) (336,06) (335,52) (251,41) (238,82) (222,14) (201,40) (193,00) (146,01) (110,02) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 300,14 356,11 422,53 501,33 594,83 705,77 837,39 879,26 - (32,56) (38,62) (45,80) (54,33) (64,44) (97,57) (90,68) (95,21) - 0,00 0,00 0,00 0,00 (58,96) (69,85) (89,25) (94,47) (168,59) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 98,99 317,49 376,73 447,00 471,43 538,34 657,47 689,58 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 923,22 969,38 1.017,85 1.068,75 1.122,18 1.178,29 1.237,21 1.299,07 - (99,97) (104,96) (110,21) (115,71) (121,50) (154,12) (133,94) (140,64) - (99,96) (105,72) (111,78) (118,13) (124,80) (228,73) (248,50) (262,15) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 723,30 758,70 795,87 834,90 875,89 795,44 854,76 896,28 án Ngu n: Tính tốn l i c a Tác gi 64 Ph l Ngày n c a CII (D li u l ch s t S Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM) VN-Index Giá CII VN-Index CII 31/05/06 538,90 31,90 30/06/06 515,60 34,30 -4,32% 7,52% 31/07/06 422,41 28,40 -18,07% -17,20% 16,28% 29,51% 7,24% 8,07% 31/08/06 491,18 34,70 29/09/06 526,73 37,50 6% 30/10/06 511,54 36,50 -2,88% -2,67% 30/11/06 633,05 40,90 23,75% 12,05% 29/12/06 751,77 48,00 18,75% 17,36% 31/01/07 1041,33 76,00 38,52% 58,33% 28/02/07 1137,69 85,50 9,25% 1071,33 75,00 -5,83% -12,28% Regression Statistics Multiple R 0,78011 R Square 0,608572 Adjusted R Sq 0,603488 Standard Erro ,073082 Observation 79 19,25% 30/03/07 SUMMARY OUTPUT 6% 25/04/07 923,89 63,00 -13,76% 1081,48 74,00 17,06% 17,46% 29/06/07 1024,68 67,00 -5,25% -9,46% 31/07/07 907,95 68,00 -11,39% 1,49% 31/08/07 908,00 61,00 0,01% df -16,00% 31/05/07 ANOVA SS MS F Significance F 0,639403 0,639403 119,7155 2,39E-17 77 0,411259 0,005341 78 1,050662 18,41% 7% 25% 28/09/07 1046,86 68,00 15,29% 11,48% 31/10/07 1065,09 66,50 1,74% -2,21% 30/11/07 972,35 64,00 -8,71% -3,76% 28/12/07 927,02 64,00 -4,66% Regression Residual Total Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95%Lower 95.0% Upper 95.0% Intercept -0,0125 0,008346 -1,49788 0,138252 -0,02912 0,004118 -0,02912 0,004118 X Variable 0,55075 0,050336 10,94146 2,39E-17 0,450518 0,650982 0,450518 0,650982 0,00% T thông tin d li u l ch s thu th p t Công ty C ph n Ch Suât sinh l i h a VN_Index: L i su t trái phi u ph k h n 2012 là: y, m c bù r i ro c a th ng là: 16,78% - 8,55% H s bênh thông qua h i quy su t sinh l i l ch s c a VN_Index theo su t sinh l i l ch s c phi u CII Su t sinh l i trái phi u ph k h V y su t sinh l i k v ng c a c phi u CII = 8,55% + 0,55 * 8,63% c: = = = 16,78% 8,55% 8,63% = = = 0,55 8,55% 13,30% 65 Ph l c 3.6 L ch gi i ngân phát hành trái phi 2012 2013 80,07 (331,48) 2014 95,62 (334,45) (238,82) 2015 113,74 (335,88) 2016 134,97 (336,37) 2017 143,34 (336,33) 2018 190,04 (336,06) 2019 225,50 (335,52) 0,00 1.704,88 0,00 0,00 1.704,88 1.704,88 407,39 168,57 0,00 2.112,27 2.112,27 430,99 208,85 0,00 2.543,26 2.543,26 452,87 251,47 0,00 2.996,13 2.996,13 489,24 296,24 0,00 3.485,37 3.485,37 490,63 344,62 0,00 3.976,00 3.976,00 503,15 393,13 0,00 4.479,15 1.704,88 370,74 356,92 341,29 335,53 306,20 285,76 2020 267,57 (168,59) 4.479,15 343,89 442,88 0,00 4.823,04 2021 317,49 2022 376,73 2023 447,00 2024 530,39 2025 608,19 2026 746,71 2027 784,05 4.823,04 159,38 476,88 0,00 4.982,42 4.982,42 115,91 492,64 0,00 5.098,33 5.098,33 57,09 504,10 0,00 5.155,43 5.155,43 0,00 509,74 20,64 5.134,78 5.134,78 0,00 507,70 100,49 5.034,29 5.034,29 0,00 497,77 248,95 4.785,35 4.785,35 0,00 473,15 310,90 4.474,45 390,31 210,39 171,96 118,69 47,04 2028 823,26 2029 864,42 2030 907,65 2031 953,03 2032 1.000,69 2033 1.024,17 2034 1.103,26 2035 1.158,43 4.474,45 0,00 442,41 380,85 4.093,60 4.093,60 0,00 404,75 459,67 3.633,93 3.633,93 0,00 359,30 548,34 3.085,59 3.085,59 0,00 305,09 647,94 2.437,64 2.437,64 0,00 241,02 759,67 1.677,98 1.677,98 0,00 165,91 858,26 819,72 819,72 0,00 81,05 819,72 0,00 9,89% -1.453,47 quy v 2013 quy v 2013 quy v 013 Ngu n: Tính tốn l i c a Tác gi ... n khai thác D án hay chuy n giao D án i TP l ân sách cho vi c tái c u trúc D án Hình 3.1: nh giá tr D án B.O.T C u Phú M Tái c u trúc D án B.O.T C u Phú M H nh ng B.O.T nh giá D án Chi t kh u... pháp tái c u trúc D án B.O.T C u Phú M c m c tiêu này, lu Th nh tr l i hai câu h ng nguyên nhân d n vi c m t kh n c aD án B.O.T C u Phú M ? Th hai, UBND TP.HCM nên tái c u trúc D án B.O.T C u Phú. .. GI I THI U 1.1 D án B.O.T C u Phú M D án C u Phú M ch ng xây d ng kinh doanh chuy n giao (B.O.T) gi a y ban Nhân dân Thành ph H Chí Minh (UBND TP.HCM) Cơng ty C ph n B.O.T C u Phú M (PMC).1 sơng