Phân tích trên đã ch ra r ng, UBND TP.HCM nên nh n l i D án bao g m c n vay ngo i t , qu n lý và khai thác D án nh m t D án công có thu phí. Theo ph ng án tái c u trúc này, v n đ đ t ra là UBND TP.HCM c n có 1.454 t VND đ b i hoàn cho
PMC và bù đ p 251 t VND thi t h i ròng do v n hành d án trong n m 2013. Tuy nhiên
m c chi ngân sách cho h t ng giao thông TP.HCM trong nh ng n m g n đây đã khá cao.
D toán ngân sách cho c s h t ng giao thông trong t ng ngân sách d toán c a TP đã
t ng t 21,1% (n m 2011) lên 27,7% (2012).31 Bên c nh đó, u c tính c a S Giao thông
v n t i cho đ u t c s h t ng giao thông đ n n m 2020 là kho ng 11 t USD, trong khi ngân sách ch đáp ng đ c 20%.32 i u đó cho th y TP.HCM đang g p nh ng khó kh n
nh t đnh trong v n đ ngân sách, và đ c bi t là ngân sách cho đ u t c s h t ng. Do
v y, ph ng án phát hành trái phi u chính quy n đ a ph ng đ có ngân sách th c hi n tái
c u trúc c u Phú M đ c xem là gi i pháp phù h p, không làm t ng gánh n ng ngân sách TP.HCM t i th i đi m này.
Theo đó, t ng giá tr trái phi u trái phi u chính quy n đ a ph ng c n phát hành đ
đáp ng hai kho n chi trên là 1.705 t VND vào n m 2013. Trong nh ng n m sau khi
ngu n thu phí ròng v n không đ đ tr n , thì UBND TP.HCM v n ph i ti p t c phát hành trái phi u. Quá trình phát hành trái phi u h ng n m đ c th c hi n theo nguyên t c
trên cho đ n khi ngân l u ròng c a D án l n h n giá tr lãi vay trái phi u trong k . Sau
đó, toàn b ngân l u ròng t ho t đ ng thu phí đ c dùng đ th c hi n tr n cho trái
phi u đã phát hành tr c đó.
K t qu l p l ch gi i ngân và tr n cho th y, UBND TP.HCM c n phát hành trái phi u t n m 2013 đ n 2023, v i t ng giá tr trái phi u c n phát hành là 4.026 t VND (quy v giá tr hi n t i n m 2013). n n m 2034, thì UBND TP.HCM đã hoàn thành
ngh a v n trái phi u (xem chi ti t t i Ph l c 3.6).
Tóm l i, ph ng án kh thi và h p lý nh t trong đi u ki n th c t hi n nay là UBND TP.HCM nh n l i D án kèm theo ngh a v n vay ngo i t , đ ng th i phát hành trái phi u chính quy n đ a ph ng h ng n m đ có ti n hoàn tr cho ch đ u t
31 S Tài chính TP.HCM (2012) 32 H u Công (2013).
c ng nh th c hi n ngh a v n vay ngo i t trong t ng lai. D n trái phi u s đ c hoàn tr b ng ngu n thu phí trong nh ng n m mà l ng xe qua c u đ t m c cao. C n
c vào tình hình l u l ng xe và m c phí trong t ng lai c ng nh kh n ng tham gia
c a khu v c t nhân, UBND TP.HCM c n đ m kh n ng bán D án cho m t nhà
CH NG 4: K T LU N VÀ KI N NGH
T nh ng k t qu nghiên c u đã th c hi n, D án B.O.T C u Phú M không tr
đ c n nh hi n nay là do ba nguyên nhân chính. Th nh t, D án đã không kh thi ngay
t đ u theo ph ng án tài chínhdo ph ng pháp th m đnh D án c a ch đ u t phi th c
t . Th hai, vi c UBND TP.HCM không th c hi n cam k t đ a ng vành đai 2 đi vào
ho t đ ng đúng ti n đ v i c u Phú M và ph ng pháp d báo l u l ng ban đ u thi u
chính xác là nguyên nhân làm gi m kh n ng tr n c a D án v n đã không đ c đ m b o ngay t đ u. Th ba, c ch ki m soát TM T và v n góp c ng nh v n vay c a D án
đã không đ m b o và không có ph ng án đ phòng r i ro, h u qu là TM T t ng do thay
đ i thi t k và tr t giá do ch m tr ti n đ . TM T t ng đ c tài tr b ng n vay trong khi v n góp ch s h u gi m. H u qu là gánh n ng n vay quá cao đã làm cho D án m t kh n ng tr n nh hi n nay. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
D án không còn kh n ng tr n là hi n th c, do v y, ph ng án tái c u trúc và x lý v n đ c a D án đ c u tiên hàng đ u. Theo đó, tác gi khuy n ngh UBND TP.HCM nên chuy n c u trúc D án t hình th c B.O.T sang c u trúc c a m t D án công có thu phí. TP s nh n l i D án và ngh a v n vay ngo i t đ c b o lãnh, phát hành trái phi u chính quy n đ a ph ngđ b i hoàn chi phí cho ch đ u t , khai thác quy n thu phí D án
trong t ng lai đ th c hi n ngh a v n ngo i t và ngh a v n trái phi u.
C th , UBND TP.HCM c n hoàn tr l i cho PMC s ti n 1.640 t VND đ nh n l i D án cùng ngh a v tr n n c ngoài. Giá tr hi n t i c a D án đ i v i UBND TP.HCM
(sau khi đã tr ngh a v tr n n c ngoài) b ng 1.422 t VND. Thi t h i tài chính là 508
t VND. Theo ph ng án tái c u trúc này, v n đ đ t ra là UBND TP.HCM c n huy đ ng v n t phát hành trái phi u chính quy n đ a ph ngđ tài tr cho vi c tái c u trúc. Hi n t i vi c bán D án cho nhà đ u t m i là không kh thi. Nh ng c n c vào tình hình l u l ng xe và m c phí trong t ng lai c ng nh kh n ng tham gia c a khu v c t nhân,
UBND TP.HCM c n đ m kh n ng bán D án cho m t nhà đ u t m i.
K t qu phân tích D án c ngđã ch ra m t s bài h c cho v n đ PPP trong đ u t c s h t ng trong t ng lai nh sau: (i) C u trúc D án đ u t ph i đ m b o kh n ng tr
n , công tác th m đnh D án ph i đánh gi kh n ng tr n ch không ch đánh giá tính
kh thi, đ ng th i ph i đ c giao trách nhi m c th cho đ n v th m đnh; (ii) i v i b t
bên th c hi n đúng cam k t trong h p đ ng; (iv) Các c quan đ i di n phía Nhà n c ph i
TÀI LI U THAM KH O
Ti ng Vi t
1. V Thành T Anh (2012), Qu n lý và phân c p qu n lý đ u t công – Th c tr ng Vi t
Nam và Kinh nghi m Qu c t , tr. 15 – 16.
2. Ng c n (2012), “Ki m toán l i v n xây d ng C u Phú M ”, Tu i tr Online, truy ngày 20/09/2012 t i đa ch :
http://tuoitre.vn/chinh-tri-xa-hoi/511066/kiem-toan-lai-von-xay-dung-cau-phu- my.html
3. B n đ Google (2013), “B n đ ”, Google.com, truy c p ngày 30/4/2013 t i đa ch : https://maps.google.com/
4. Brealey, Richard A. và Myers, Stewart C. (2012), “Ch ng 2: Giá tr hi n t i và Chi
phí c h i c a v n”, Nguyên lý Tài Chính công ty.
5. Chính ph (2010), Ngh đnh s 71/2010/Q -TTg v ban hành Quy ch thí đi m đ u
t theo hình th c đ i tác công t .
6. H u Công (2013), “TP.HCM c n 11 t USD đ phát tri n h t ng giao thông”, Báo VnExpress, truy c p ngày 15/03/2013 t i đa ch :
http://vnexpress.net/gl/xa-hoi/2013/03/tp-hcm-can-11-ty-usd-de-phat-trien-ha-tang-1/ 7. Công ty C ph n Ch ng khoán TP.HCM (2013), D li u l ch s .
8. Công ty C ph n u T Xây d ng Phú M (2004), Báo cáo nghiên c u kh thi D án B.O.T C u Phú M .
9. Công ty C ph n u T Xây d ng Phú M (2011), Công v n 128/CV-PMC, Xác nh n T ng m c đ u t sau cùng c a D án B.O.T C u Phú M .
10. Công ty C ph n u T Xây d ng Phú M (2011), Công v n s 160/CV-PMC,
xu t 3 ph ng h ng gi i quy t khó kh n cho D án B.O.T C u Phú M . 11. Công ty C ph n u T Xây d ng Phú M (2012), Báo cáo H i đ ng c đông. 12. Công ty C ph n u T Xây d ng Phú M (2012), Báo cáo tài chnh đã ki m toán.
13. Kiên C ng (2009), “H p Long c u dây v ng hi n đ i nh t Sài Gòn”, Báo VnExpress,
truy c p ngày 19/05/2009 t i đa ch :
http://vnexpress.net/gl/xa-hoi/2009/05/3ba0f2fb/ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
14. Hu nh Th Du và Nguy n Xuân Thành (2006), “ u t trên th tr ng trái phi u Vi t Nam”, Nghiên c u tình hu ng, Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright.
15. Jenkins, Glenn P. và Harberger, Arnold C. (1995), Sách h ng d n: Phân tích chi phí và l i ích cho các quy t đ nh đ u t , Harvard Institute for International Development. 16. Liên B Tài chính – u t (2004), Công v n s 9579/TC- T, ánh giá Báo cáo
nghiên c u kh thi C u Phú M theo hình th c B.O.T.
17. S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (2013), “Tra c u d li u VN_Index”, S Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM, truy c p ngày 15/04/2013 t i đa ch :
http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Statistic/VnindexStatistic.aspx
18. S Tài chính Thành ph H Chí Minh (2012), D toán chi ngân sách, Công báo s 5 ngày 15/01/2012.
19. S Xây d ng Thành ph H Chí Minh (2011), Công v n 7099/SXD-QLKTXD.
20. Nguy n Xuân Thành và c ng s (2010), Nghiên c u tình hu ng đ ng cao t c Long Thành – D u Giây, Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright.
21. Nguy n Xuân Thành, Tr n Th Qu Giang (2007), Chi phí v n Công ty c ph n FPT. 22. UBND TP.HCM (2002), Báo cáo nghiên c u kh thi s 496/UB-DA, Tính kh thi c a
D án B.O.T C u Phú M .
23. UBND TP.HCM (2005), H p đ ng Xây d ng – Kinh doanh – Chuy n giao (B.O.T) C u Phú M gi a y ban Nhân dân TP.HCM và Công ty C ph n B.O.T C u Phú M (PMC), ngày 07/02/2005.
24. UBND TP.HCM (2010), Quy t đ nh 943/Q -UBND, Quy đnh m c phí giao thông qua c u Phú M .
25. UBND TP.HCM (2007), Quy t đ nh 1386/Q -UBND, Quy t đ nh đi u ch nh T ng m c đ u t D án B.O.T C u Phú M .
Ti ng Anh
26. Bureau of Labor Statistics (2004), Cosumer Price Index Detailed Report Information. 27. Commercial Loan Argreement (2006), Between Ho Chi Minh City Investment Fund
for Urban Development (Socialist Republic of Vietnam) as Borrower anh Societe Generale as Mandated Lead Arranger, Lender, Agent, Hedge Agent anh Hedge Provider and Calyon as Co-Lead Arranger, Lender and Hedge.
28. European Central Bank (2012), Harmonised Index of Consumer Prices.
29. Insititute for Transportation (2013), “Traffic Volume Count”, IOWA State University
– Institute for Transportation, truy c p ngày 19/04/2013 t i đa ch : http://www.ctre.iastate.edu/pubs/traffichandbook/3trafficcounts.pdf. 30. International Montenary Fund (2012), World Economic OutlookDatabase.
31. Toolkit for Public-Private Partnerships in Roads & Highways (2009), Introduction to Financial Assessment of PPP Projects.
32. Toolkit for Public-Private Partnerships in Roads & Highways (2009), Public – Private
– Partnership Policy Framework.
33. Toolkit for Public-Private Partnerships in Roads & Highways (2009), Public Sector Framework for Public – Private – Partnership Development.
34. Yescombe, E. R. (2007), Public – Private Partnerships, Principles of Policy and Finance.
PH L C Ph l c 2.1 L u l ng xe d báo trong h p đ ng B.O.T
N m 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 D báo l ng xe (1000 l t/n m) Xe g n máy 6.750 7.800 9.020 10.430 12.060 13.940 16.110 18.625 21.530 24.889 28.772 33.261 36.528 Xe du l ch 4 bánh 920 1.040 1.180 1.350 1.510 1.710 1.940 2.235 2.537 2.879 3.268 3.709 3.999 Xe bus 440 490 560 620 720 810 920 1.064 1.208 1.371 1.556 1.766 1.905 Xe t i nh 1.160 1.310 1.480 1.680 1.900 2.160 2.450 2.820 3.202 3.634 4.124 4.680 5.047 Xe t i n ng 830 940 1.070 1.210 1.370 1.550 1.760 2.029 2.303 2.614 2.967 3.368 3.631 Xe container 210 240 270 300 340 390 440 507 576 654 742 842 908 N m 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 D báo l ng xe (1000 l t/n m) Xe g n máy 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 36.528 Xe du l ch 4 bánh 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 3.999 Xe bus 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 1.905 Xe t i nh 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 5.047 Xe t i n ng 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 3.631 Xe container 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 908 Ngu n: H p đ ng B.O.T C u Phú M
Ph l c 2.2 M c giá thu phí d ki n trong h p đ ng B.O.T N m 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Giá vé qua c u (VND/l t) Xe g n máy - - - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 Xe du l ch 4 bánh 10.000 10.000 10.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 Xe bus 10.000 10.000 10.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 Xe t i nh 15.000 15.000 15.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 Xe t i n ng 20.000 20.000 20.000 52.000 52.000 52.000 52.000 52.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 Xe container 30.000 30.000 30.000 75.000 75.000 75.000 75.000 75.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N m 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 Giá vé qua c u (VND/l t) Xe g n máy 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 Xe du l ch 4 bánh 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 Xe bus 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000 Xe t i nh 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000 Xe t i n ng 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 Xe container 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Ngu n: H p đ ng B.O.T C u Phú M
Ph l c 2.3 B ng báo cáo ngơn l u trong ph ng án tƠi chính đính kèm h p đ ng B.O.T33
N m 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ngơn l u tƠi chính (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Doanh thu sau kh u tr VAT 41,65 47,10 53,40 144,44 163,79 186,27 211,70 244,10 333,71 379,46
Chi phí v n hành thu phí 4,50 5,09 5,77 15,62 17,71 20,14 22,89 26,39 36,08 41,03 Thu TNDN 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Chi phí đ u t 6,89 5,38 733,51 446,96 359,28 254,51 Ngân l u ròng D án (6,89) (5,38) (733,51) (446,96) (359,28) (254,51) 37,15 42,01 47,62 128,82 146,08 166,12 188,81 217,70 297,63 338,43 Ngân l u n vay 0,00 0,00 525,79 340,08 283,40 115,59 (19,45) (22,85) (26,78) (83,62) (95,70) (109,74) (125,61) (145,84) (201,79) (230,35) Ngân l u ch s h u (6,89) (5,38) (207,72) (106,88) (75,88) (138,92) 17,70 19,15 20,84 45,20 50,37 56,39 63,19 71,86 95,84 108,08 DSCR 1,91 1,84 1,78 1,54 1,53 1,51 1,50 1,49 1,47 1,47 Ngân l u s n có đ tr n 37,15 42,01 47,62 128,82 146,08 166,12 188,81 217,70 297,63 338,43 Tr n 19,45 22,85 26,78 83,62 95,70 109,74 125,61 145,84 201,79 230,35 Tr lãi BOT 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 9,36 Hoàn v n ch s h u 8,34 9,79 11,48 35,84 41,02 47,03 53,83 62,50 86,48 98,72 N m 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 Ngơn l u tƠi chính
Doanh thu sau kh u tr VAT 431,50 490,68 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11 530,11
Chi phí v n hành thu phí 46,66 53,06 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 57,32 Thu TNDN 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 16,84 18,70 20,68 23,13 25,96 29,03 32,37 36,00 39,93 88,42 96,47 Chi phí đ u t Ngân l u ròng D án 384,84 437,63 472,79 472,79 472,79 455,94 454,09 452,11 449,66 446,83 443,76 440,42 436,79 432,85 384,37 376,32