CẤU TRÚC SỞ HỮU TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM   TRN THÚY QUNH CU TRÚC S HU TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM   TRN THÚY QUNH CU TRÚC S HU TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. OÀN NH LAM TP.H Chí Minh – Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn là kt qu nghiên cu ca riêng tôi, không sao chép ca ai. Ni dung ca lun vn có tham kho và s dng tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. Tác gi lun vn Trn Thúy Qunh MC LC   Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc các hình và bng biu CHNG 1: GII THIU 1 1.1 Li m đu 1 1.2 Mc tiêu nghiên cu 2 1.3 i tng và phm vi nghiên cu 2 1.4 Phng pháp nghiên cu 2 1.5 Nhng phn tip theo ca lun vn 3 CHNG 2: NHNG NGHIÊN CU TRC ÂY V CU TRÚC S HU TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC 4 2.1 Quan nim v chình sách c tc 4 2.2 Nhng nghiên cu trc đây v các yu t cu trúc s hu tác đng đn chính sách c tc 5 2.2.1 Phn trm c phn đc nm gi bi các c đông ln nht (TOP) 6 2.2.2 Tp trung quyn s hu (TOP5) 7 2.2.3 Phn trm c phn đc nm gi bi các nhà đu t t chc (INST) và phn trm c phn nm gi bi các nhà đu t cá nhân (INDV) 9 2.2.4 Phn trm c phn đc nm gi bi các t chc trong nc (DINST) và phn trm c phn đc nm gi bi các t chc nc ngoài (FINST) 11 2.2.5 Phn trm c phn đc nm gi bi các cá nhân trong nc (DINDV) và phn trm c phn đc nm gi bi các cá nhân nc ngoài (FINDV) 12 2.2.6 Phn trm c phn đc nm gi bi các t chc và cá nhân nc ngoài (FOREIGN) 12 CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 14 3.1 Phng pháp nghiên cu 14 3.2 Mô hình nghiên cu 15 3.3 Mu nghiên cu 16 3.4 Bin mô t 17 3.4.1 T l chi tr c tc 18 3.4.2 Cu trúc s hu ca Công ty 18 3.4.3 Các yu t tài chính 19 3.4.3.1 Thu nhp trên tài sn (ROA) 19 3.4.3.2 Dòng tin t do (FCF) 20 3.4.3.3 Quy mô công ty (SIZE) 20 3.4.3.4 T l giá tr th trng trên giá tr s sách (MTB) 21 3.4.3.5 òn by (LEV) 21 3.4.3.6 T l li nhun gi li trên giá tr s sách ca vn c phn (RETE) 22 3.4.3.7  tui Công ty (AGE) 22 3.4.3.8 Bin công nghip (Industry) và bin nm (Year) 22 CHNG 4: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 23 4.1 Thng kê mô t 23 4.2 Phân tích đa bin 27 4.2.1 Nhn đnh mi tng quan gia các bin 27 4.2.2 Phân tích hi quy Logit 29 4.2.3 Phân tích hi quy Tobit 32 4.3 Kim đnh kh nng ni sinh 35 CHNG 5: THO LUN KT QU NGHIÊN CU VÀ KHUYN NGH 38 5.1 Tho lun kt qu nghiên cu 38 5.2 Nhng khuyn ngh 45 5.3 óng góp ca lun vn 46 5.4 Nhng hn ch ca lun vn và hng nghiên cu tip theo 47 5.4.1 Nhng hn ch ca lun vn 47 5.4.2 Hng nghiên cu tip theo 48 KT LUN 50 TÀI LIU THAM KHO Ph lc 1: Các yu t v cu trúc s hu ca các Công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam nm 2008-2012. Ph lc 2: Các yu t v đc đim tài chính ca các Công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam nm 2008-2012. DANH MC CÁC T VIT TT AGE : Logarit đ tui doanh nghip tính t khi thành lp DPR : C tc trên thu nhp ròng DINDV : Phn trm c phn do các cá nhân trong nc nm gi DINST : Phn trm c phn do các t chc trong nc nm gi FCF : Dòng tin t hot đng trên tng tài sn FINDV : Phn trm c phn do các t chc nc ngoài nm gi FOREIGN : Phn trm c phn do nc ngoài nm gi HNX : S Giao dch Chng khoán Hà Ni HOSE : S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh INDV : Phn trm c phn do các cá nhân nm gi INST : Phn trm c phn do các t chc nm gi LEV : Tng n trên tng tài sn MTB : Giá tr th trng trên giá tr s sách ca vn ch s hu RETE : Thu nhp gi li trên giá tr s sách ca vn ch s hu ROA : Thu nhp t hot đng trên tng tài sn SET : Sàn giao dch chng khoán Thái Lan SIZE : Logarit ca tng tài sn TOP : Phn trm c phn do c đông ln nht nm gi TOP5 : Phn trm c phn do nm c đông ln nht nm gi DANH MC CÁC HÌNH VÀ BNG BIU Hình 3.1 - T l chi c tc ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam t nm 2008-2012 17 Bng 4.1 – Cu trúc s hu ca các công ty trong mu 24 Bng 4.2 – Thng kê mô t các bin trong mu 26 Bng 4.3 – Ma trn tng quan gia các bin 28 Bng 4.4 – Phân tích hi quy logit v quyt đnh Công ty có chi tr c tc hay không 31 Bng 4.5 – Kt qu hi quy Tobit v t l chi tr c tc 34 Bng 4.6 – Quy trình hai bc kim đnh kh nng ni sinh ca các bin s hu 36 1 CHNG 1 GII THIU 1.1 Li m đu Th trng chng khoán Vit Nam là kênh to và huy đng vn rt quan trng, cung cp nhiu c hi cho các nhà đu t. T sau cuc khng hong kinh t nm 2008 nh hng đn nn Kinh t Vit Nam nói chung và kt qu kinh doanh ca nhng Công ty niêm yt trên c hai sàn HOSE và HNX nói riêng, chính sách c tc tr thành mt ch tiêu nhy cm và có th nói là quan trng nht đi vi nhà đu t. Ngoài quyt đnh đu t và quyt đnh tài tr, quyt đnh chi tr c tc là mt trong 3 quyt đnh c bn ca tài chính doanh nghip nhm mt mc đích nht quán là ti đa hóa giá tr doanh nghip và li ích ca c đông. Chính sách c tc là mt trong nhng ch đ quan trng và hp dn trong nghiên cu tài chính vì nó va nh hng trc tip đn c đông, va nh hng đn s phát trin ca Công ty.  Vit Nam hin nay, vic chi tr c tc còn mang nng tính đi phó và phc v mc đích trc mt, các nhà đu t hu nh cha nhn thc rõ tm quan trng ca chính sách c tc trong vic bo v quyn li cho mình. Nhiu nghiên cu c v lý thuyt và thc tin trc đây ti M và các nc khác trên th gii đã cho thy mt trong các yu t nh hng đn chính sách c tc là cu trúc s hu ca doanh nghi u cho nhiu kt qu c vào trình đ phát trin ca nn kinh t ng quc gia khác nhau, bin s dng, thi gian nghiên cu, mô hình s dng [...]... m ki nh các y u t n chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam Tác gi d a tác gi Yordying Thanatawee (2012) trong bài nghiên c u ch ng t u trúc s h u và chính sách c t c: B ng xem các y u t c u trúc s h n chính sách c a các Công ty niêm y t trên HOSE và HNX c th c hi - c: c m t, s d ng t ng h p th ng kê các y u t v c u trúc s h u và các y u t v n chính sách c t c c a Công ty - ng c a c u trúc s... là các Công ty niêm y t trên HOSE và HNX có chi tr c t 1.4 nt u 3 Bài nghiên c u c th c hi ng, khám phá l ch s chi tr c t c (d li u th c p) c a các Công ty niêm y t trên sàn HOSE và HNX nh m ki nh các y u t n chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam Tác gi d a tác gi Yordying Thanatawee (2012) trong bài nghiên c u ch ng t u trúc s h u và chính sách c t c: B ng xem các y u t c u trúc s h n chính. .. nghiên c u các y u t v c u trúc s h u và y u t i nhu n, dòng ti n t c a v n c ph y, giá tr tu i doanh nghi ng cùng chi c chi u n chính sách c t c c a Công ty 3.2 Mô hình nghiên c u: ki m tra m i quan h gi a c u trúc s h u và chính sách c t c, tác gi s d ng mô hình h i quy ki m tra các y u t v c u trúc s h u n chính sách c t c c a các Công ty niêm y t trên HOSE và tin c ng này có gi u : DPR *C uTrúcS H... nghiên c u v c a t ch c và chính sách chi tr m gi i quan h gi a vi c n m gi c ph n c a các t ch c và chính sách thanh toán c t c t i doanh nghi p nhà c M t y r ng chính sách c t c nh n vi c n m gi c ph n c a các t ch ch c không h ng thú v i các công ty không tr b t k kho n c t trong s các công ty tr c t c t ch c thích các công ty chi tr ng ch ng cho th y các t ch c thích các công ty mua l i c ph ng... chu n qu n lý và c u trúc n chính sách c t c c a Công ty Nh ng nghiên c các y u t c u trúc s h u tác n chính sách c t c M t quy nh chính sách c t c s b ng b i nhi u y u t Bao g m c y u t bên trong và bên ngoài, y u t nh tính Trong ph m vi bài nghiên c u này, t p trung vào nh ng y u t c u trúc s h u tác c chi u hay cùng chi t c trên th ng m nh hay y ng ch ng khoán Vi t Nam K n chính sách c th a nghiên... sách c t c Trong nghiên c u c a tác gi này thì các y u t c u trúc s h u tác n c t c ch có y u t s h c ngoài là n chính sách c t c u k t qu nghiên c u v chính sách c t c các qu c gia u k t lu n khác nhau, do t i m i qu c gia có s khác nhau trong ng, khác nhau trong chính sách thu , khác nhau trong ki m soát doanh nghi 2.2.1 Ph ph V c n m gi b i các c n nh t (TOP) n, so v i các công ty có cá nhân là c ty... ngh 4 NH NG NGHIÊN C V C U TRÚC S N CHÍNH SÁCH C m qua m t s v T C lý thuy chính sách c t c, các y u t c u trúc s h u H U n n chính sách c t c, các nghiên c c nghiên c u c trên th gi i và nghiên c u t i Vi t Nam 2.1 nv này và s khác bi t gi a Quan ni m v chính sách c t c xu t v vi c phân b c t c c a Miller và Modigliani (1961), nhi u nhà nghiên c ph g ng gi i thích t i sao các công ty ph i tr m t thu... c t c trong khi quy n s h u n chính sách c t c c a m t công ty 12 Yordying Thanatawee (2012) ty niêm y t trên th c l i, khi nghiên c u các công ng ch ng minh r ng m c chi c t c c a các công ty Thái Lan b tá trong n c, cho th y các t ch ng cùng chi u b i các t ch c c bi t là t ch m c, n ng trong vi c ng h các Công ty chi tr c t c T h u c a các t ch c n c ngoài n chính sách c t c 2.2.5 Ph c ph (DINDV)... Guizani(2009) khi nghiên c u các công ty Th ng ý r ng có m i quan h cùng chi u gi a t p trung s h u và chính sách c t c Ramli (2010) qua nghiên c u th c nghi m các công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán Malaysian n th y r ng m t p trung càng cao, các công ty càng nhi u kh Harada và Nguy n (2011) s h u t c c l i, khi ki m tra chính sách c t c c a các công ty Nh t B n, ch ng minh r ng các công ty v i s t p... ty Các bi n s nghiên c chính sách a chính sách c t c và c u trúc s c ng d 3.4.1 T l chi tr c t c (Dividend payout ratio) 18 Theo Adjaoud and Ben-Amar (2010), Farinha (2003), and Mitton (2004), t l chi c t c (DPR) là bi n bi n ph thu c, là t l chi c t c trên thu nh p ròng Trong bài nghiên c u t l chi tr DPR = C t c m i c ph n/Thu nh p m i c ph n 3.4.2 C u trúc s h u c a Công ty C u trúc s h u c a các . V CU TRÚC S HU TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC Trong chng này s đim qua mt s vn đ lý thuyt liên quan đn chính sách c tc, các yu t cu trúc s hu tác đng đn chính sách c. th cp) ca các Công ty niêm yt trên sàn HOSE và HNX nhm kim đnh các yu t tác đng đn chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam. Tác gi da vào phng pháp ca tác gi Yordying. “Cu trúc s hu và chính sách c tc: Bng chng t Thái Lan” đ xem các yu t cu trúc s hu tác đng đn chính sách ca các Công ty niêm yt trên HOSE và HNX. Phng pháp thc hin qua các