Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định phòng ngừa rủi ro tài chính tại các công ty phi tài chính ở việt nam

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HCăKINHăTăTP.ăHCM VÕ TH M XUYÊN CÁC YU T NHăHNGăN QUYTăNH PHÒNG NGA RI RO TÀI CHÍNH TI CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH  VIT NAM LUN VNăTHCăSăKINHăT Tp H ChíăMinh,ăNmă2014 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HCăKINHăTăTP.ăHCM VÕ TH M XUYÊN CÁC YU T NHăHNGăN QUYTăNH PHÒNG NGA RI RO TÀI CHÍNH TI CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH  VIT NAM Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: GS.TS. TRN NGCăTH Tp H ChíăMinh,ăNmă2014 CNG HÒA XÃ HI CH NGHAăVIT NAM c lp - T do - Hnh phúc LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan Lun vn thc s kinh t “ Các yu t nh hng đn quyt đnh phòng nga ri ro tài chính ti các công ty phi tài chính  Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các kt qu nghiên cu trong Lun vn là trung thc và cha tng đc công b trong bt k công trình nào khác. Hc viên Võ Th M Xuyên MCăLC TRANGăPHăBỊA LIăCAMăOAN MCăLC DANHăMCăCÁCăKụăHIU,ăCÁCăCHăVITăTT DANHăMCăBNGăBIU PHNăMăU 1 1. Lý do chnăđ tài 1 2. Mc tiêu nghiên cu 3 3. iătng phm vi nghiên cu 4 3.1 i tng nghiên cu 4 3.2 Phm vi nghiên cu 4 CHNG I:ăTNGăQUANăLụăTHUYT 5 1.1 Lý thuyt v qun lý ri ro làm tiăđaăhóaăgiáătr công ty thông qua tác đng làm gim chi phí kit qu tài chính. 5 1.2 Lý thuyt v qun lý ri ro có th lƠmătng giá tr công ty thông qua tácăđng làm gim thu 6 1.3 Lý thuyt v qun lý ri ro có th lƠmătngăgiáătr công ty thông vic toăđiu kin cho các d ánăđuătăt chn 7 1.4 Lý thuyt v qun lý ri ro làm tiăđaăhóaăli ích nhà qun lý 7 1.5 Lý thuyt v thc hin qun tr riăroăliênăquanăđn quy mô công ty 8 CHNGăII:ăPHNGăPHÁPăNGHIểNăCUăVÀăDăLIU 9 2.1 Dăliuănghiênăcu 9 2.1.1 Phng pháp và thu thp d liu 9 2.1.2 Gi thuyt nghiên cu 10 2.1.3 Bin nghiên cu 12 2.2 Kăthutăphơnătíchăsăliu 17 2.2.1 Thng kê mô t 18 2.2.2 Kim đnh t-test 25 2.2.3 Hi quy logit 25 2.2.3.1 Kim đnh s t tng quan 25 2.2.3.2 Mô hình hi quy logit 28 CHNGăIII:ăKTăQUăTHCăNGHIM 31 3.1 Kimăđnh các yu t nhăhngăđn quytăđnh phòng nga ri ro trongănmătƠiăchínhă2011 31 3.1.1 Kim đnh đn bin 31 3.1.2 Kim đnh đa bin 38 3.2 Kimăđnh các yu t nhăhngăđn quytăđnh phòng nga ri ro trongănmătƠiăchínhă2012 43 3.2.1 Kim đnh đn bin 43 3.2.2 Kim đnh đa bin 49 3.3 Kimăđnh các yu t nhăhngăđn quytăđnh phòng nga ri ro trongănmătƠiăchínhă2013 53 3.3.1 Kim đnh đn bin 53 3.3.2 Kim đnh đa bin 59 CHNGăIV:ăKTăLUN 68 TÀI LIU THAM KHO DANHăMCăCÁCăKụăHIU,ăCÁCăCHăVITăTT STT KụăHIUă BIN TểNăBINă 1 TA Tng tài sn 2 TS Tng doanh thu 3 DA T l n/Tng tài sn 4 LDA T l n dài hn/tng tài sn 5 LDE T l n dài hn/vn ch s hu 6 ICR T l EBIT/Tng chi phí lãi vay 7 SOI T l % c phiu công ty thuc s hu nhà đu t t chc 8 CEA T l tin và tng đng tin/Tng tài sn 9 IEA T l chi phí đu t/Tng tài sn 10 IES T l chi phí đu t/Tng doanh thu 11 T Bin nh phân bng 1 nu công ty đc gim thu do kt chuyn l t các nm trc mang sang nm kim đnh và bng 0 nu công ty không có gim thu do kt chuyn l t các nm trc mang sang nm kim đnh 12 SEM Vn ch s hu công ty thuc s hu ca nhà qun lý 13 SOM T l % c phiu công ty thuc s hu nhà qun lý 14 DIV T l chi tr c tc 15 QR T l (Tài sn ngn hn-hàng tn kho)/n ngn hn 16 LR T l tài sn ngn hn/n ngn hn DANHăMCăBNGăBIU Danhămcă Trang Bng 2.1: Tóm tt các gi thuyt nghiên cu 14 Bng 2.2: Thng kê mô t các bin đc lp nm 2011 (1) 19 Bng 2.3: Thng kê mô t các bin đc lp nm 2011 (2) 20 Bng 2.4: Thng kê mô t các bin đc lp nm 2012 (1) 21 Bng 2.5: Thng kê mô t các bin đc lp nm 2012 (2) 22 Bng 2.6: Thng kê mô t các bin đc lp nm 2013 (1) 23 Bng 2.7: Thng kê mô t các bin đc lp nm 2013 (2) 24 Bng 2.8 : H s tng quan ca các bin đc đa vào mô hình (1) 26 Bng 2.9 : H s tng quan ca các bin đc đa vào mô hình (2) 27 Bng 3.1: T-test ca bin đc TA nm 2011 33 Bng 3.2 : T-test ca bin đc TS nm 2011 34 Bng 3.3 : T-test ca bin đc LDA nm 2011 35 Bng 3.4 : T-test ca bin đc LDE nm 2011 36 Bng 3.5 : T-test ca bin đc SEM nm 2011 37 Bng 3.6 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TA, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2011 39 Bng 3.7 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TS, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2011 40 Bng 3.8 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp LDA, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2011 41 Bng 3.9 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp LDE, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2011 42 Bng 3.10 : T-test ca bin đc TA nm 2012 44 Bng 3.11 : T-test ca bin đc TS nm 2012 45 Bng 3.12 : T-test ca bin đc LDA nm 2012 46 Bng 3.13 : T-test ca bin đc T nm 2012 47 Bng 3.14: T-test ca bin đc SEM nm 2012 48 Bng 3.15 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TA, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2012 50 Bng 3.16 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TS, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2012 51 Bng 3.17 : Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp LDA, SOI, CEA, T, SEM, DIV nm 2012 52 Bng 3.18: T-test ca bin đc lp TA nm 2013 54 Bng 3.19: T-test ca bin đc lp TS nm 2013 55 Bng 3.20: T-test ca bin đc DIV nm 2013 56 Bng 3.21: Kt qu hi quy đa bin Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TS, SOI, IEA, T, SOM, DIV nm 2013 60 Bng 3.22: Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TA, SOI, IEA, T, SOM, DIV nm 2013 61 Bng 3.23: Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TA, SOI, IES, T, SOM, DIV nm 2013 62 Bng 3.24: Kt qu hi quy đa bin vi bin đc lp TS, SOI, IEA, T, SOM, QR nm 2013 63 1 PHNăMăU Bài nghiên cu trình bày kt qu thc nghim v các yu t tác đng đn các quyt đnh v phòng nga ri ro tài chính ca các công ty phi tài chính  Vit Nam t nm 2011 đn 2013. Bài nghiên cu đã cho thy rng lý do c bn thc hin nghip v phòng nga ri ro có rt ít kh nng d đoán trong vic gii thích các quyt đnh qun lý ri ro trong các công ty Vit Nam. Các bng chng da trên c kim đnh đn bin (kim đnh t-test) và kim đnh đa bin (hi quy logit) gia quyt đnh phòng nga ri ro trong các công ty phi tài chính  Vit Nam vi chi phí kit qu tài chính, chi phí đi din ca n, chi phí tài tr bên ngoài, thu, bt cân xng thông tin, li ích ca nhà qun lý và các chính sách tài chính thay th cho phòng nga ri ro đã không ng h cho các gi thuyt đc kim đnh ngai tr bin đi din cho quy mô công ty là tng doanh thu, tng tài sn. Tuy nhiên, bên cnh hai bin này, bin đi din cho đòn by tài chính và t l chi tr c tc vn có nh hng đn quyt đnh phòng nga ri ro nhng không bn vng và thay đi trong khong thi gian nghiên cu. Nghiên cu này khác vi các nghiên cu trc đây bng cách áp dng mt đnh ngha toàn din hn v phòng nga ri ro, nhng phân tích trong nghiên cu cho thy phn ln trong thc t bin phòng nga ri ro đc s dng bao gm c phòng nga ri ro phái sinh và phòng nga ri ro phi phái sinh. Bài nghiên cu đc chia thành 4 phn. Phn 1 tng quan các lý thuyt nghiên cu v phòng nga ri ro công ty. Phn 2 trình bày phng pháp nghiên cu và thu thp d liu. Phn 3 cung cp bng chng v mi tng quan đn quyt đnh phòng nga ri ro bng kim đnh t-test và hi quy logit. Phn 4 kt lun bài nghiên cu. 1. Lý do chnăđ tài Qun tr ri ro là xác đnh mc đ ri ro mà mt công ty mong mun và nhn din đc các ri ro mà công ty đang gánh chu đ s dng các công c phái sinh hoc các công c tài chính khác nhm điu chnh mc đ ri ro thc s theo mc ri ro mong 2 mun. Mc tiêu duy trì s cân bng tài chính đ hn ch s mt mát thit hi cho doanh nghip. Phân tích vn đ qun lý ri ro tài chính ca công ty là ri ro phát sinh t đ nhy cm ca các nhân t giá c th trng nh lãi sut, t giá và giá c hàng hóa. Ri ro đi vi mt công ty xut phát t bin đng giá c, lãi sut, t giá nh hng trc tip hoc gián tip đn giá tr ca mt công ty. Cho dù đó là mt công ty đa quc gia vi ri ro t giá hi đoái, công ty vn ti vi ri ro giá nhiên liu, hay công ty có đòn by tài chính cao vi ri ro lãi sut, cách thc và mc đ qun lý các ri ro này hin nay thng đóng mt vai trò quan trng trong s thành công hay s tht bi ca mt công ty. Do đó, mi ngi cho rng qun lý ri ro tài chính là mt trong nhng chc nng quan trng nht ca công ty vì nó góp phn vào vic thc hin mc tiêu chính là ti đa hóa s giàu có ca c đông và s phát trin ca công ty. Vai trò ca qun tr ri ro là th, nhng yu t nào tác đng đn quyt đnh qun tr ri ro ca các công ty Vit Nam và mc đ tác đng nh th nào vn là mt vn đ b ng. Theo nghiên cu ca Amrit Judge (2006) tác gi đã s dng d liu báo cáo hàng nm ca 400 công ty Anh và thông qua cuc kho sát, tìm thy bng chng mnh m v s liên kt gia quyt đnh phòng nga ri ro và chi phí d kin ca kit qu tài chính. Bng chng ca tác gi cho thy rng các công ty ln, các công ty có nhiu tin mt, các công ty vi mt xác sut kit qu tài chính ln hn, các công ty có kim ngch xut khu hoc nhp khu và các công ty có n ngn hn nhiu thì có nhiu kh nng thc hin phòng nga ri ro bng các công c phái sinh. Theo nghiên cu ca Danijela Milos Sprcic và Zeljko Sevic (2012) v các công ty phi tài chính ln  Croatia và Slovenia. Tác gi phát hin các lý do c bn phòng nga ri ro ít có kh nng d đoán trong vic gii thích quyt đnh phòng nga ri ro  c các công ty ti Croatia và Slovenia. Bng chng  Croatia đã không ng h cho các gi thuyt đc kim đnh v tác đng ca các bin đi din cho chi phí kit qu tài chính, [...]... r i ro, s d ng công c phái sinh hay phi phái sinh c c tìm th y b ng Thuy t Minh Báo Cáo Tài Chính trong ph n công c tài c ng h p trong b ng Thuy t Minh Báo Cáo Tài Chính không nêu c th công ty có s d ng công c phòng ng a r i ro, tôi d a vào các công c cs d t 13 công c qu n lý r i ro ti n t , r i ro lãi su t, r i ro v phân nhóm các công ty có phòng ng a r i ro và các công ty không phòng ng a r i ro B... m u này bao g m các công ty l u kh r i ro v im tv i p m t m u ti các công ty có phòng ng a và không phòng ng a r i di n cho t t c các công ty trong n n kinh t Vi t Nam Th hai, công ty niêm y t ph i trình bày các ho t ng phòng ng a r i ro c a h 210/2009/TT-BCTC ngày 06 tháng ng d n áp d ng Chu n m c k toán qu c t v trình bày báo cáo tài chính và thuy i v i công c tài chính Công ty tài chính b lo i kh... r i ro, có kh c gi i thích quy nh qu n lý r i ro c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam hay không? Có ph i các công ty Vi t Nam th c hi n phòng ng a r ty b ng cách làm gi m s bi ng c a dòng ti n, t i di n n , thu d ki n và b t hoàn h o th công m chi phí ki t qu tài ng v n? 4 Các nhà qu n lý công ty có th c hi n phòng ng a r t hóa l i ích c a chính mình hay không? Các công ty có s d thay th phòng. .. h t các ho ng qu n lý r i ro c a h bao g m c phòng ng a r i ro và các giao d chính trên t p trung toàn b n l c vào phòng ng a r i ro D li cáo t ng niên và thuy c thu th p t báo a vào thuy t minh báo cáo tài chính c a m u tôi phân lo i các công ty có th c hi n phòng ng a r i ro và không th c hi n phòng ng a r i ro Trong nhóm các công ty có th c hi n phòng ng a r i ro, không ch bao g m các công ty s... y u t n quy ty, chính vì v qu c gia Vi u nh phòng ng a r i ro c a các công n v i bài nghiên c u Các y u t ng a r i ro tài chính t i các công ty phi tài chính hi nh phòng n quy nh phòng Vi t Nam tôi nghiên c phòng ng a r t qu tìm i di n c a n , chi phí tài tr bên ngoài, thu , b t cân x ng thông tin, l i ích c a nhà qu n lý và các y u t thay th cho phòng ng a r i ro, có kh phòng ng a r i ro quy i thích... tr r ng công ty không qu n tr r i ro Trong nhóm các công ty có qu n tr r i ro, không ch bao g m các công ty s d ng công c t công c qu n lý r i ro cho doanh nghi p, mà c công ty s d ng các chi c qu n tr r d ng các kho n n ngo i t hình th c phòng ng a t su t c t c ngoài, phát hành các kho n n lãi nh lãi su t thanh toán, qu n tr r i ro ho d ng hóa kinh doanh qu c t ng, qu n tr r i ro thông tin v phòng ng... i ro n quy nh phòng ng a r i ro trong công ty Vi t Nam? 3 ng ph m vi nghiên c u 3.1 ng nghiên c u ng c a bài nghiên c u này là ki m tra t quy nh phòng ng a r chi phí ki t qu ng c i di n c a n , chi phí tài tr bên ngoài, thu , l i ích c a nhà qu n lý và các y u t thay th cho phòng ng a r i ro trên th n quy nh phòng ng a r i ro c a các công ty phi tài chính niêm y t ng ch ng khoán Vi t Nam thông qua các. .. B i vì trong th c t n u ch phòng ng a r i ro v i các công c phái sinh thì m i ph n ánh m t ph n nh trong t ng th ho c c s d ng là m t bi chính xác ho t ng qu n lý r i ro c a công ty, n u công i di n thì k t qu nghiên c u ph n ánh không ng qu n lý r i ro Vì ngoài qu n lý r i ro b ng công c phái sinh, các u có th s d ng công c phòng ng a r i ro phi phái sinh cho nh ng lý do ng công ty s d ng công c phái... Shapiro and Titman, 1998), n u ki t qu tài chính là t n kém các doanh nghi ng l làm gi m xác su t c a nó và phòng ng a r i ro là m t trong nh xác su t mà công ty ph t công ty có th làm gi m i m t v i kh t qu tài chính và làm gi m các chi n tr c ti p và gián ti p, m mà qu n tr r i ro có th làm gi m các chi phí này ph thu c vào xác su t c a vi c ph i m t v i ki t qu tài chính n u công ty không phòng. .. ch bao g m các công ty s d ng các công c phái sinh t công c qu n lý r i ro doanh nghi p, mà còn bao g m các công ty s d ng các lo i phòng ng a r i ro chi ng hóa kinh doanh qu c t a r i ro ho ng phòng ng a r i ro n ph i nh n m nh r ng 10 vi c s d ng m t bi n ph thu c nh phân nó s không mô t chính xác m ng phòng ng a r i ro c a m 100% r ho t t công ty phòng ng a 1% ho c trong mô hình s d ng bi n nh phân . cho thy rng các công ty ln, các công ty có nhiu tin mt, các công ty vi mt xác sut kit qu tài chính ln hn, các công ty có kim ngch xut khu hoc nhp khu và các công ty có n ngn. đn quyt đnh phòng nga ri ro tài chính ti các công ty phi tài chính  Vit Nam tôi nghiên cu đ tìm hiu các lý do c bn đ phòng nga ri ro nh: chi phí kit qu tài chính, chi phí. ri ro, có kh nng d đoán trong vic gii thích quyt đnh qun lý ri ro ca các công ty phi tài chính ti Vit Nam hay không? Có phi các công ty Vit Nam thc hin phòng nga ri ro đ