3. iăt ng ph m vi nghiê nc u
2.2.3.2 Mô hình hi quy logit
H i qui logit là m t k thu t phân tích h i qui trong đó bi n s ph thu c (Y) là m t bi n s nh phân (dichotomous –binary variable), theo đó Y đ c mã hoá là 1 và 0 (Y = 1, thành công; Y = 0, th t b i). Bi n s đ c l p trong h i qui logit có th là bi n s r i ho c liên t c, bi n s đ n bi n ho c đa bi n.
Mô hình h i quy logit có d ng nh sau:
Zi = 0+ 1X1+ 2X2+ 3X3+ầă iXi + i
V i: Pi là xác su t đ bi n Y nh n giá tr là 1 X1,…,Xi là các bi n s đ c l p
0,…, i là các h s h i quy
i là sai s gi a c l ng và th c t (sai s trong vi c b sót bi n gi i thích hay sai s trong đo l ng)
Gi thuy t c a ki m đ nh: H0: 1= 2= 3= 4= 5= 6=0 H1: 1≠ 2≠ 3≠ 4≠ 5≠ 6≠ 0 M c ý ngh a = 5%
K t qu tính toán ki m đ nh đ c d a trên ph n m m Eviews. Sau khi ch y d li u thu đ c các h s c a mô hình cùng v i giá tr ki m đ nh P- value t ng ng:
N u P ≥ : Ch p nh n H0, ngh a là bi n đ c l p không có ý ngh a th ng kê và không có tác đ ng đ n bi n ph thu c.
N u P < : Bác b H0, ngh a là bi n đ c l p có ý ngh a th ng kê và có tác đ ng đ n bi n ph thu c.
i v i mô hình h i quy logit thì các giá tr 0 và 1 luôn là giá tri ti m c n và vì v y xác su t đ c c l ng s không bao gi đ t đ c m c tuy t đ i là 0 hay 1, m c dù các giá tr c l ng này có th là r t g n ti m c n.
Trong mô hình logit chúng ta không nghiên c u nh h ng tr c ti p c a các bi n đ c l p đ i Xi đ i v i Y mà xem xét nh h ng c a các bi n đ c l p Xi đ n xác su t Y nh n giá tr là 1.
H i quy logit đa bi n đ c c l ng trong bài nghiên c u đ phân bi t nh ng gi i thích kh thi cho quy t đnh phòng ng a r i ro. Các bi n ki m tra trong phân tích đa bi n d a trên các y u t c b n trong các tài li u nghiên c u tôi đã trình bày trong ph n tr c là c s lý lu n quan tr ng cho quy t đnh phòng ng a r i ro c a công ty. Trong mô hình logit c a tôi, tôi đã ki m đnh xem quy t đ nh ng a r i ro có ph i là hàm s c a 6 y u t - đ i di n cho chi phí ki t qu tài chính, chi phí đ i di n c a n , chi phí tài tr bên ngoài, thu và y u t thay th cho phòng ng a r i ro. B i vì nhi u y u t đ i di n đ đo l ng đ c đi m công ty, tôi đã c l ng h i quy logit riêng bi t, s d ng t t c các k t h p có th c a các bi n đ i di n cho m i c u trúc c a hàm s phòng ng a r i ro d đoán.
N m y u t đ u tiên đ c k v ng có tác đ ng d ng lên quy t đnh phòng ng a r i ro c a công ty. ó là các y u t liên quan đ n chi phí ki t qu tài chính, chi phí đ i di n c a n , chi phí tài tr bên ngoài, thu và các l i ích c a nhà qu n lý, n u công ty nh n đ c các l i ích t ho t đ ng qu n lý r i ro có giá tr càng cao thì kh n ng công ty s tham gia vào các ho t đ ng phòng ng a r i ro càng l n.
Y u t th 6 là bi n đ i di n cho các chính sách tài chính thay th cho quy t đnh phòng ng a r i ro, k v ng d ki n s t ng quan âm v i quy t đnh phòng ng a r i ro c a công ty. Vì khi theo đu i các chính sách này thì công ty s h n ch ho c không mu n chi tr các kho n chi phí đ t ch c th c hi n ho t đ ng phòng ng a r i ro.
Bi n ph thu c đ c chu n hoá là 1 n u công ty phòng ng a r i ro và 0 n u ng c l i. M i t ng quan gi a quy t đnh phòng ng a r i ro và các y u t ti m n ng c a nó có th đ c th hi n trong hàm s sau:
Y = f (FC, AC, CEF, T, MU, HS)
Y : Bi n nh phân nh n giá tr là 1 n u công ty có phòng ng a r i ro và 0 n u công ty không phòng ng a r i ro.
FC : i di n cho quy mô và xác su t ki t qu tài chính.
AC : Chi phí đ i di n c a n .
CEF : Bi n đ i di n cho chi phí tài tr bên ngoài.
T : Bi n nh phân b ng 1 n u công ty đ c gi m thu do k t chuy n l t các n m tr c mang sang n m ki m đ nh và b ng 0 n u công ty không có gi m thu do k t chuy n l t các n m tr c mang sang n m ki m đnh.
MU : Bi n đ i di n cho l i ích nhà qu n lý.
HS : Bi n đ i di n cho các chính sách tài chính thay th cho quy t đ nh phòng ng a r i ro.
M i bi n đ c l p trong hàm s trên đ c đo l ng b i hai hay nhi u bi n đ i di n, vì v y ngoài các mô hình đ c trình bày, tôi thi t l p và ch y mô hình v i các bi n đ i di n đa d ng h u hi u cho vi c đo l ng các đ c đi m c a công ty, tôi đã c l ng các h i quy logit riêng bi t cho t ng bi n đ c l p và s d ng t t c các k t h p có th c a các bi n đ i di n cho m i c u trúc d đoán, nh m đ a ra l i gi i thích phù h p cho quy t đnh phòng ng a r i ro trong các công ty.
CH NGăIII:ăK TăQU ăTH CăNGHI M
3.1 Ki măđnh các y u t nhăh ngăđ n quy t đnh phòng ng a r i ro
trongăn mătƠiăchínhă2011
3.1.1 Ki m đ nh đ n bi n
K t qu ki m đ nh đ n bi n đã ch ra r ng: t ng tài s n và t ng doanh thu đ i di n cho quy mô công ty, t l n dài h n chia cho t ng tài s n và t l n dài h n chia cho v n ch s h u đ i di n cho đòn b y tài chính, v n ch s h u công ty thu c s h u nhà qu n lý đ i di n cho l i ích nhà qu n lý có kh n ng gi i thích cho quy t đnh phòng ng a r i ro t i các công ty phi tài chính Vi t Nam, đ c th hi n
các b ng 3.1, 3.2, 3.3, 3.4, 3.5.
Ta th y giá tr trung bình t ng tài s n c a các công ty phòng ng a r i ro cao h n các công ty không phòng ng a r i ro, ta có th th y b ng 3.1 và v i P = 0.0003 < 5% ta bác b gi thuy t H0 hay v i m c ý ngh a 5% Value = -3.650735 n m ngoài kho ng ±1,96 ta c ng bác b bác b gi thuy t H0, nh v y ta có th k t lu n t ng tài s n nh h ng đ n quy t đ nh phòng ng a r i ro. T ng t b ng 3.2 v i P = 0.0001 < 5%, cho ta th y giá tr trung bình t ng doanh thu c a các công ty phòng ng a r i ro cao h n các công ty không phòng ng a r i ro, nh v y t ng doanh thu nh h ng đ n quy t đ nh phòng ng a r i ro, c th h n là các công ty có t ng tài s n l n, t ng doanh thu cao hay công ty có quy mô l n càng quy t đnh phòng ng a r i ro.
Bi n đ i di n cho đòn b y tài chính là LDA, LDE đi u cho th y s khác nhau v m t th ng kê gi a các công ty có phòng ng a r i ro và công ty không phòng ng a r i ro, các công ty có đòn b y tài chính càng l n thì càng th c hi n phòng ng a r i ro (b ng 3.3 và b ng 3.4).
Ki m đnh th ng kê đ i v i gi thuy t l i ích c a nhà qu n lý cho ta th y v n ch s h u c a nhà qu n lý càng cao thì các nhà qu n lý càng th c hi n phòng ng a r i ro, v i P = 0.0278 và giá tr trung bình c a các công ty có phòng ng a r i ro là
90.55344 l n h n giá tr trung bình c a các công ty không phòng ng a r i ro 36.73050 (b ng 3.5).
Các k t qu khác c a các ki m đ nh đ n bi n cho th y không có s khác bi t v m t th ng kê gi a các công ty có phòng ng a r i ro và công ty không phòng ng a r i ro đ i v i chi phí đ i di n c a n , chi phí tài tr bên ngoài, u đãi v thu . Ngoài ra, chúng ta nên lo i b gi thuy t liên quan đ n chính sách tài chính thay th cho các chi n l c qu n lý r i ro, phát hi n c a tôi đã ch ra r ng các y u t này không có ý ngh a thóng kê, hay tôi có th gi i thích thanh kho n không ph i là m t thay th cho phòng ng a r i ro, mà là m t th c đo v s s n có c a các qu n i b trong công ty.
B ng 3.1: T-test c a bi n đ c TA n m 2011
Test for Equality of Means of TA Categorized by values of Y Date: 02/04/15 Time: 21:15 Sample: 1 510
Included observations: 510
Method df Value Probability
t-test 508 -3.650735 0.0003
Satterthwaite-Welch t-test* 295.0214 -3.372037 0.0008
Anova F-test (1, 508) 13.32786 0.0003
Welch F-test* (1, 295.021) 11.37063 0.0008
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 2.22E+08 2.22E+08
Within 508 8.48E+09 16691540
Total 509 8.70E+09 17095805
Category Statistics
Std. Err.
Y Count Mean Std. Dev. of Mean
0 329 951.1760 3631.851 200.2304
1 181 2331.485 4803.280 357.0250
All 510 1441.050 4134.707 183.0879
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam
B ng 3.2 : T-test c a bi n đ c TS n m 2011
Test for Equality of Means of TS Categorized by values of Y Date: 02/04/15 Time: 21:15 Sample: 1 510
Included observations: 510
Method df Value Probability
t-test 508 -3.948960 0.0001
Satterthwaite-Welch t-test* 270.7521 -3.533475 0.0005
Anova F-test (1, 508) 15.59428 0.0001
Welch F-test* (1, 270.752) 12.48545 0.0005
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 96544328 96544328
Within 508 3.15E+09 6191008.
Total 509 3.24E+09 6368519.
Category Statistics
Std. Err.
Y Count Mean Std. Dev. of Mean
0 329 768.5966 2076.651 114.4895
1 181 1677.905 3100.662 230.4704
All 510 1091.312 2523.593 111.7466
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam
B ng 3.3 : T-test c a bi n đ c LDA n m 2011
Test for Equality of Means of LDA Categorized by values of Y Date: 02/04/15 Time: 21:19 Sample: 1 510
Included observations: 510
Method df Value Probability
t-test 508 -1.970432 0.0493
Satterthwaite-Welch t-test* 352.4998 -1.936459 0.0536
Anova F-test (1, 508) 3.882602 0.0493
Welch F-test* (1, 352.5) 3.749875 0.0536
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 0.060925 0.060925
Within 508 7.971395 0.015692
Total 509 8.032320 0.015781
Category Statistics
Std. Err.
Y Count Mean Std. Dev. of Mean
0 329 0.084325 0.122535 0.006756
1 181 0.107168 0.130096 0.009670
All 510 0.092432 0.125621 0.005563
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam
B ng 3.4 : T-test c a bi n đ c LDE n m 2011
Test for Equality of Means of LDE Categorized by values of Y Date: 02/04/15 Time: 21:18 Sample: 1 510
Included observations: 510
Method df Value Probability
t-test 508 -2.035959 0.0423
Satterthwaite-Welch t-test* 268.8862 -1.816953 0.0703
Anova F-test (1, 508) 4.145129 0.0423
Welch F-test* (1, 268.886) 3.301320 0.0703
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 2.914930 2.914930
Within 508 357.2348 0.703218
Total 509 360.1497 0.707563
Category Statistics
Std. Err.
Y Count Mean Std. Dev. of Mean
0 329 0.343094 0.695834 0.038363
1 181 0.501096 1.049926 0.078040
All 510 0.399169 0.841168 0.037248
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam
B ng 3.5 : T-test c a bi n đ c SEM n m 2011
Test for Equality of Means of SEM Categorized by values of Y
Date: 02/04/15 Time: 21:17 Sample: 1 510
Included observations: 510
Method df Value Probability
t-test 508 -2.206228 0.0278
Satterthwaite-Welch t-test* 320.0295 -2.097340 0.0367
Anova F-test (1, 508) 4.867444 0.0278
Welch F-test* (1, 320.029) 4.398837 0.0367
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Source of Variation df Sum of Sq. Mean Sq.
Between 1 338251.0 338251.0
Within 508 35302213 69492.54
Total 509 35640464 70020.56
Category Statistics
Std. Err.
Y Count Mean Std. Dev. of Mean
0 329 36.73050 245.9089 13.55740
1 181 90.55344 293.1407 21.78898
All 510 55.83237 264.6140 11.71730
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam
3.1.2 Ki m đ nh đa bi n
ki m tra l i m c đ chính xác v s nh h ng c a các y u t đã đ c trình bày thông qua ki m đnh t-test, tôi ti n hành ki m đ nh đa bi n b ng ph ng pháp h i quy logit, k t qu phân tích đa bi n cho ta th y các bi n đ i di n cho chi phí đ i di n c a n , chi phí tài tr bên ngoài, thu và y u t thay th cho phòng ng a r i ro không có kh n ng gi i thích cho quy t đ nh phòng ng a r i ro c a các công ty Vi t Nam tr chi phí ki t qu tài chính đ c đ i di n b i quy mô công ty (t ng tài s n, t ng doanh thu) và đòn b y tài chính (t l n dài h n chia cho v n ch s h u). Sau đâu là các b ng h i quy logit đ a ra b ng ch ng th c nghi m v k t qu nghiên c u.
B ng 3.6 : K t qu h i quy đa bi n K t qu h i quy đa bi n v i bi n đ c l p TA, SOI, CEA, T, SEM, DIV n m 2011
Dependent Variable: Y
Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 02/04/15 Time: 21:35
Sample: 1 510
Included observations: 510
Convergence achieved after 7 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
TA 0.000117 4.39E-05 2.667830 0.0076 SOI -8.00E-05 0.000268 -0.298479 0.7653 CEA -0.288599 1.200707 -0.240358 0.8101 T -0.100294 0.250702 -0.400054 0.6891 SEM 4.17E-05 0.000722 0.057712 0.9540 DIV 0.005400 0.003881 1.391510 0.1641 C -0.803429 0.167894 -4.785329 0.0000 McFadden R-
squared 0.027562 Mean dependent var 0.354902
S.D. dependent var 0.478953 S.E. of regression 0.469491
Akaike info criterion 1.292453 Sum squared resid 110.8724
Schwarz criterion 1.350572 Log likelihood -322.5755
Hannan-Quinn
criter. 1.315240 Deviance 645.1511
Restr. deviance 663.4370 Restr. log likelihood -331.7185
LR statistic 18.28595 Avg. log likelihood -0.632501
Prob(LR statistic) 0.005556
Obs with Dep=0 329 Total obs 510
Obs with Dep=1 181
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t
B ng 3.7 : K t qu h i quy đa bi n K t qu h i quy đa bi n v i bi n đ c l p TS, SOI, CEA, T, SEM, DIV n m 2011
Dependent Variable: Y
Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 02/04/15 Time: 21:37
Sample: 1 510
Included observations: 510
Convergence achieved after 6 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
TS 0.000145 5.10E-05 2.838927 0.0045 SOI -7.71E-05 0.000241 -0.320475 0.7486 CEA -0.557151 1.220194 -0.456608 0.6480 T -0.054193 0.251346 -0.215611 0.8293 SEM 0.000579 0.000539 1.074485 0.2826 DIV 0.004641 0.003888 1.193661 0.2326 C -0.807255 0.167604 -4.816450 0.0000
McFadden R-squared 0.029092 Mean dependent var 0.354902
S.D. dependent var 0.478953 S.E. of regression 0.470229
Akaike info criterion 1.290463 Sum squared resid 111.2212
Schwarz criterion 1.348583 Log likelihood -322.0681
Hannan-Quinn criter. 1.313250 Deviance 644.1363
Restr. deviance 663.4370 Restr. log likelihood -331.7185
LR statistic 19.30073 Avg. log likelihood -0.631506
Prob(LR statistic) 0.003685
Obs with Dep=0 329 Total obs 510
Obs with Dep=1 181
Ngu n: s li u báo cáo tài chính n m 2011 c a các công ty phi tài chính t i Vi t Nam
B ng 3.8 : K t qu h i quy đa bi n K t qu h i quy đa bi n v i bi n đ c l p LDA, SOI, CEA, T, SEM, DIV n m 2011
Dependent Variable: Y
Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing)