chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn
CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN I. Thuật ngữ và khái niệm II. Giao dịch quyền chọn mua III. Giao dịch quyền chọn bán IV. Quyền chọn mua và cổ phiếu V. Quyền chọn bán và cổ phiếu VI. Quyền chọn mua và quyền chọn bán lai tạp Nội dung trình bày Một số ký hiệu sử dụng C= giá quyền chọn mua hiện tại P = giá quyền chọn bán hiện tại S 0 = giá cổ phiếu hiện tại T = thời gian đến khi đáo hạn X = giá thực hiện S T = giá CP khi đáo hạn quyền chọn π = lợi nhuận của chiến lược N C = số quyền chọn mua N P = số quyền chọn bán N S = số cổ phiếu N C > (<0), NĐT đang mua (bán) call option N P > (<0), NĐT đang mua (bán) put option N S > (<0), NĐT đang mua (bán) cổ phiếu Phương trình lợi nhuận (Khi đáo hạn) Vị thế mua Vị thế bán Call Option π = N C [max(0,S T -X) - C] π = - N C [max(0,S T -X) - C] Put Option π = N P [max(0,S T -X) - P] π = - N P [max(0,S T -X) - P] Cổ phiếu π = N S (S T – S 0 ) π = - N S (S T – S 0 ) Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vị thế được đóng vào thời điểm T 1 trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu là S T1 là: π = N C [C(S T1 , T – T 1 , X) - C] Nếu là quyền chọn bán, ta thay C bằng P. Phương trình lợi nhuận (Đóng vị thế trước khi đáo hạn) Giá quyền chọn mua tại thời điểm T 1 Giá quyền chọn mua lúc đầu Giả định cho các chiến lược đầu tư - Cổ phiếu không trả cổ tức - Không có thuế và chi phí giao dịch GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA 1. Mua quyền chọn mua Lợi nhuận: π = N C (S T – X – C) nếu S T > X π = N C (– C) nếu S T < X Giá hòa vốn X Lợi nhuận Giá TS cơ sở (S) LN tối đa ko xác định Lỗ tối đa = X + C ♦ Lựa chọn giá thực hiện Dữ liệu quyền chọn mua AOL, 14 tháng 5 Giá thực hiện Tháng 5 Tháng 6 Tháng 7 120 8,75 15,375 20,875 125 5,75 13,50 18,625 130 3,625 11,375 16,375 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA Giá thực hiện thấp Lỗ tối đa cao hơn Lợi nhuận cũng cao hơn GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA ♦ Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá CP cho trước, thời gian sở hữu ngắn hơn, lợi nhuận tiềm năng cao hơn. Ngày 4/6 (T = 0,1151) Ngày 25/6 (T = 0,0575 Giá CP Giá quyền chọn theo Black-Scholes Lợi nhuận trên mỗi hợp đồng Giá quyền chọn theo Black-Scholes Lợi nhuận trên mỗi hợp đồng 105 5,39 -1.323,24 2,44 -1.618,58 110 7,16 -1.146,55 3,74 -1.488,71 150 31,44 1.281,14 27,91 928,27 155 35,47 1.684,36 32,24 1.361,55 [...]... hướng biến động và trong thời gian bao lâu QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA Quyền chọn mua được phòng ngừa = cổ phiếu + bán quyền chọn mua ♦ Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST – S0) + NC[Max(0,ST – X) - C] (NS > 0, NC < 0, NS = - NC) π = ST – S0 + C , nếu ST < X, NS = 1, NC = -1 π = X – S0 + C , nếu ST > X, NS = 1, NC = -1 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA ♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1 khoản lỗ... 112,4375 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA * ♦ Điểm hòa vốn: ST = S0 - C = 112,4375 ♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa sẽ mang lại lợi nhuận với bất cứ mức giá CP nào cao hơn 112,4375$ khi đáo hạn ♦ Sở hữu CP mà không có quyền chọn mua chỉ mang lại lợi nhuận khi ST > 125,9375$ QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA ♦ Lựa chọn giá thực hiện Lợi nhuận tối đa cao hơn Giá thực hiện cao Lỗ do giá giảm cũng cao hơn VD: xét quyền. .. thời gian - Người bán đóng vị thế bằng cách mua lại quyền chọn mua càng gần thời gian đáo hạn thì giá quyền chọn càng thấp ⇒ lợi nhuận càng cao - Tuy nhiên, lựa chọn phụ thuộc vào dự báo của người bán quyền chọn mua được phòng ngừa về giá CP và khoảng thời gian ứng với dự đoán này QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ Quyền chọn bán bảo vệ = mua CP + mua quyền chọn bán ♦ Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST – S0) + NP[Max(0,ST... trì càng lâu thì lợi nhuận càng lớn GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN 1 Mua quyền chọn bán Lợi nhuận tối đa Lợi nhuận E Giá TS cơ sở (S) Lỗ giới hạn Giá hòa vốn Lợi nhuận: π = NP (X - ST – P) nếu ST < X π = NP (– P) nếu ST > X Quyền chọn bán là 1 chiến lược ưu thế hơn bán khống khi thị trường giảm giá GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN ♦ Lựa chọn giá thực hiện Dữ liệu quyền chọn bán AOL, 14 tháng 5 Giá thực hiện Tháng... quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 130 được bán với giá 11,375$ ♥ Lợi nhuận tối đa khi ST > X: π = X – S0 + C = 130 – 125,9375 + 11,375 = 15,4375 ♥ Khoản lỗ tối đa khi ST = 0 π = – S0 + C = – 125,9375 + 11,375 = - 114,5625 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA ♦ Lựa chọn thời gian sở hữu - Với mức giá CP cho trước, giá trị quyền chọn mua giảm theo thời gian - Người bán đóng vị thế bằng cách mua lại quyền. ..GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA 2 Bán quyền chọn mua Lời Giá hòa vốn Lời tối đa = phí Giá TS cơ sở (S) X Lỗ tối đa ko xác định Lợi nhuận: π = -NC (ST – X – C) nếu ST > X π = NC * C nếu ST < X GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA ♦ Lựa chọn giá thực hiện Lợi nhuận tối đa cao hơn Giá thực hiện thấp Lỗ do giá tăng cũng cao hơn ♦ Lựa chọn thời gian sở hữu Với giá CP cho trước, vị thế bán quyền chọn mua được duy trì... đa cao hơn Giá thực hiện cao Lợi nhuận cũng cao hơn GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN 2 Bán quyền chọn bán Lợi nhuận Lời giới hạn Giá hòa vốn E Lợi nhuận: π = - NP (X - ST – P) nếu ST < X π = NP P nếu ST > X Giá TS cơ sở (S) GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN ♦ Lựa chọn giá thực hiện Lợi nhuận tối đa cao hơn Giá thực hiện cao Lỗ do giá giảm cũng cao hơn ♦ Lựa chọn thời gian sở hữu Phụ thuộc vào dự báo của nhà kinh doanh... = -1 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA ♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1 khoản lỗ nhỏ khi giá giảm nhưng từ bỏ quyền lợi tăng giá và có mức giá hòa vốn thấp hơn ♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0 * * π = S T – S 0 + C = 0 ⇒ S T = S0 - C QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá 13,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$ ♦ Lợi nhuận... > X, NS = NP = 1 π = X – S0 - P , nếu ST < X, NS = NP = 1 QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ ♦ ST càng cao, lợi nhuận càng cao ♦ Trong thị trường giá xuống, lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi giá CP khi đáo hạn (ấn định được mức lỗ tối đa) ♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0 * * π = S T – S 0 - P = 0 ⇒ S T = S0 + P QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ VD: xét quyền chọn bán CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá... Không có mức lợi nhuận cao nhất vì lợi nhuận tăng theo phần vượt trội của giá CP so với giá thực hiện * ♦ Điểm hòa vốn: ST = S0 + C = 137,4375 QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ ♦ Lựa chọn giá thực hiện Mức bảo vệ cao hơn Giá thực hiện cao LN do tăng giá thấp hơn ♦ Lựa chọn thời gian sở hữu Tùy thuộc quan điểm của nhà đầu tư về những biến động có thể xảy ra của giá CP và thời gian mà chúng có khả năng diễn ra L/O/G/O . CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN I. Thuật ngữ và khái niệm II. Giao dịch quyền chọn mua III. Giao dịch quyền chọn bán IV. Quyền chọn mua và cổ phiếu V. Quyền chọn bán và. cao Lợi nhuận tối đa cao hơn Lỗ do giá giảm cũng cao hơn QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC PHÒNG NGỪA Quyền chọn mua được phòng ngừa = cổ phiếu + bán quyền chọn mua ♦ Phương trình lợi nhuận: π = N S (S T . khi đáo hạn X = giá thực hiện S T = giá CP khi đáo hạn quyền chọn π = lợi nhuận của chiến lược N C = số quyền chọn mua N P = số quyền chọn bán N S = số cổ phiếu N C > (<0), NĐT đang