CÁC CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG GIAO SAU VÀ KÌ HẠN

Trang 1

CÁC CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG GIAO SAU VÀ KÌ HẠN

Trang 2

Add your company slogan

Phòng ngừa và không phòng ngừa rủi ro

RỦI RO

Trang 3

Tại sao công ty phòng ngừa rủi ro?

Hiệu quả hơn các cổ đông tự thực hiệnGiảm chi phí phá sản

Tiết kiệm thuếCác giám đốc muốn làm giảm thiểu rủi ro trên tài sản của chính chủ sở hữu,những tài sản này phụ thuộc vào thành quả hoạt động của công ty

www.themegallery.com

Trang 4

Tại sao công ty không phòng ngừa rủi ro

khoản lãi tiềm năng

số rủi ro nhất định nào đó giảm đi trong khi vẫn duy trì lại một số độ nhạy cảm cần thiết nhằm tận dụng những ưu thế nhất định của chúng.

Trang 5

 Phòng ngừa rủi ro là một thành phần của

một tiến trình tổng thể hơn được gọi là quản trị rủi ro đó chính là sự liên kết giữa mức

độ rủi ro thực sự và mức độ rủi ro mong đợi

Trang 6

Các khái niệm phòng ngừa rủi ro

Trang 7

Vị thế mua

 Những nhà đầu tư đang ở trong trạng thái nắm giữ (sở

hữu) tài sản được gọi là những người “đầu cơ giá lên”

 Họ có xu hướng đẩy giá lên cao vì giá càng tăng thì vị

thế mua càng có lời

Trang 8

Vị thế bán

 Những nhà đầu tư đã thực hiện bán khống hoặc đang

ở trong trạng thái nợ tài sản (phải mua lại tài sản trong tương lai) được gọi là những nhà “đầu cơ giá xuống”

 Họ có xu hướng đẩy giá xuống thấp vì giá càng giảm

thì vị thế bán của họ càng có lời

Trang 9

Phòng ngừa vị thế bán

 Phòng ngừa vị thế bán là phòng ngừa bằng

cách bán trên thị trường giao sauwww.themegallery.com

Trang 10

Trang 11

• Nhà sản xuất sẽ bán hàng hóa trên thị trường giao ngay và thu về $20 lợi nhuận

Trang 12

Giao ngay

Giao sau

Vị thế bán lãi

• Khoản lãi này sẽ bù đắp lại khoản lỗ trên thị

trường giao ngay)

Trang 13

Phòng ngừa vị thế mua

 Phòng ngừa vị thế mua là phòng ngừa bằng

cách mua trên thị trường giao sauwww.themegallery.com

Trang 14

Trang 15

2,65

2,90

3,00

Trang 16

Trang 17

Phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng giao sau không đặt thành vấn đề quan trọng đối với các biến động tăng lên hay giảm xuống của giá giao sau miễn là giá giao ngay thay đổi theo cùng một chiều hướng và với cùng một mức độ giống như giá giao sau.

Trang 18

RỦI RO BASIC

Trang 19

Rủi ro basic

 Basic là thước đo nói lên mối quan hệ giữa hợp đồng giao sau

và hợp đồng giao ngay.

 Basic thể hiện chênh lệch giữa giá giao ngay và giá giao sau.

Basic = Giá giao ngay – Giá giao sau

Ví dụ:

 Basic = $350 giá giao ngay – $320 giá giao sau = + 30 basic

 Basic = $210 giá giao ngay – $240 giá giao sau = – 30 basic

Trang 20

 T:thời gian đáo hạn

 t:thời gian trước kì đáo

hạn

 S0:giá giao ngay hôm nay

 f0:giá giao sau hôm nay

 ST:giá giao ngay lúc đáo

 π :lãi từ chiến lược

 b0: S0 – f0 (basic ban đầu)

 bt : St –ft ( basic tại thời

điểm t)

 bT:ST –fT ( basic tại thời

điểm đáo hạn)

Trang 21

0 0

) (

b b

f S

f f

S S

t

t t

Trang 22

f f

S S

S

=

− +

+

−

=

Trang 23

Mẫu hình chi phí lưu trữ

Mẫu hình thị trường nghịch đảo

Mẫu hình chi phí chuyển giao

Trang 24

Mẫu hình chi phí lưu trữ

Chi phí lưu giữ là những biến phí cho việc nắm giữ tài sản từ tháng này cho

tới tháng sau: θ = s +iSo

Ví dụ: tháng 11: giá bắp là $3/giạ, i = 5% => iSo = $0.015/ giạ

Mẫu hình chi phí lưu giữ: phổ biến cho những hàng hóa có thời kỳ thu

hoạch ngắn và được lưu trữ tồn kho quanh năm.(hình11.8)

Tháng 12

Tháng 5 Tháng 3

$3,015

$3,06

$3,09

Trang 25

Quan hệ giữa chi phí lưu giữ và giá giao sau được xem như là một “điều kiện cân bằng” cơ bản trên thị trường

Basic giống như một loại giá cả, hàm ý trong đó một tín hiệu để thực hiện các giao dịch trên thị trường giao sau

Mẫu hình chi phí lưu trữ

Trang 26

Thị trường nghịch đảo là thị trường mà trong đó giá của

tháng giao sau sau đó sẽ thấp hơn giá của tháng trước đó.

Mẫu hình thị trường nghịch đảo

• Nhu cầu cao làm cho

giá của tháng đáo

hạn gần nhất cao

hơn giá của tháng

Trang 27

Chi phí chuyển giao được phản ánh trong basic đối

với những thị trường không nằm trong phạm vi của

khu vực giao hàng.

(hinh11.10,11.11)

Mẫu hình chi phí chuyển giao

Trang 28

Trang 29

Add your company sloganThị trường tokyo

$

Basic cuối cùng Giá giao sau tháng 7

Chi p hí chuy ển gi

ao ở Toky

o

Giá g iao n

gay ở Sask atoon

Trang 30

Sự hội tụ của giá giao ngay và giá giao sau vào ngày

đáo hạn

BASIC ÂM

Trang 31

BASIC ÂM

Nhiều người bán làm giảm giá bán giao sau Bán giao sau

GIAO SAU

GIAO NGAY

Kết quả: giá giao ngay

và giá giao sau tiến lại gần nhau hơn

Ít người bán làm tăng giá mua giao ngay

Trang 32

Add your company sloganBASIC DƯƠNG

Trang 33

BASIC DƯƠNG – BACKWARDATION

Nhiều người bán làm giảm giá bán giao ngay Bán giao ngay

GIAO NGAY Kết quả: giá giao ngay

và giá giao sau tiến lại gần nhau hơn

Ít người bán làm tăng giá mua giao sau

Basic dương

Trang 34

Biến động của Basic:

 Tăng cùng chiều

 Giảm cùng chiều

 Ngược chiều

Trang 35

Biến động của Basic: tăng cùng chiều

 Lỗ



Trang 36

Biến động của Basic: giảm cùng chiều

Trang 37

Biến động của Basic: ngược chiều

Trang 38

Biến động của Basic

Tóm lược các tác động tổng thể của basic cho các kịch bản

Basic kỳ

vọng

Phòng ngừa vị thế bán Phòng ngừa vị thế mua

Basic mở rộng Basic thu hẹp Basic mở rộng Basic thu hẹp

Dương Lãi Lỗ Lỗ Lãi

Trang 39

Biến động của Basic

Π (phòng ngừa vị thế bán) = (St – ft) – (S0 – f0) = bt – b0

 Nếu giá giao ngay tăng nhiều hơn (hoặc giảm ít hơn) giá giao sau,

basic sẽ tăng lên, làm cải thiện thành quả của phòng ngừa vị thế bán

 Nếu giá giao ngay tăng ít hơn (hoặc giảm nhiều hơn) giá giao sau,

basic sẽ giảm đi, làm giảm đi thành quả của phòng ngừa vị thế bán.

Trang 40

TÍNH TOÁN BASIC

 Việc tính toán basic không phức tạp lắm, thường do các tổ chức

tư vấn cung cấp

Chú ý đến việc chuyển đổi tiền tệ và đơn vị tính toán: đơn vị đo

lường trong nước ⇒ đơn vị đo lường quy ước trên thị trường thế giới

 Giá giao sau (CAD) = bình quân giá đóng cửa mỗi ngày cho

tháng giao hàng gần nhất

Đổi USD ⇒ CAD: dùng tỷ giá giao ngay hiện tại

Nếu tỷ giá giao ngay hiện tại & tỷ giá giao ngay kỳ vọng khác biệt

Trang 41

Giá giao ngay (CAD)– giá giao sau (CAD) → basic điều chỉnh

Giá giao ngay (CAD)– giá giao sau (USD) → basic chưa điều chỉnh

Thay đổi trong basic điều chỉnh là kết quả của những chuyển dịch trong điều kiện cung cầu thay đổi, các chi phí lưu trữ và chi phí

chuyển giao; trong khi những thay đổi trong basic không điều chỉnh cũng có thể là kết quả của thay đổi tỷ giá hối đoái

Thuận lợi của việc xem xét basic có điều chỉnh là tác động của tỷ giá không được tính trong basic Bản thân của rủi ro tỷ giá có thể

PHƯƠNG TRÌNH BASIC

Trang 42

Trang 43

Trang 44

Trang 45

KHÁI NiỆM

sau cần thiết để cân bằng với rủi ro trên thị trường giao ngay.

Trang 46

TỶ SỐ PHÒNG NGỪA

(Xét vị thế bán)

Giả định giá giao ngay và giá giao sau di chuyển cùng

Thực hiện vị thế trên thị trường giao sau tương đương với vị thế và quy mô trên thị trường giao ngay

Phương pháp cơ bản nhất

Trang 47

 Lãi thu được từ phòng ngừa rủi ro:

 : Số lượng hợp đồng giao sau

Trang 48

Cách xác định tỷ số phòng ngừa

Theo phương sai tối thiểu

Tỷ số phòng ngừa theo phương sai tối thiểu cho ra số lượng hợp đồng giao sau tối ưu khi mục tiêu là tối thiểu hóa rủi ro

Trang 49

Phương sai của thay đổi trong giá giao ngay.

Phương sai của thay đổi trong giá giao sau.

Hiệp phương sai của thay đổi trong giá giao

Trang 50

1 ( 1 )

t

CP

Trang 51

 Một cách để tiếp cận với thay đổi trong giá là liên

hệ chúng với thay đổi trong tỷ suất sinh lợi đáo hạn, được thể hiện bởi công thức sau:

 DURB tượng trưng cho vòng đời của trái phiếu

y

DUR B

Trang 52

Phòng ngừa rủi ro hợp đồng giao sau chỉ số cổ phiếu

Nếu bây giờ bạn chạy phương trình hồi quy trong giá giao ngay tính theo phần trăm thay đổi trong giá giao sau, bạn sẽ nhận được hệ số hồi quy là

s

β

Trang 53

Thiết lập phần chênh lệch phòng ngừa rủi ro

Trong thực tế có tồn tại một vài trường hợp mà lãi suất nhận được mỗi ngày và lỗ từ hợp đồng giao sau có thể là khác với nhau rất lớn đủ để chúng ta quan tâm và đòi hỏi phải xem xét viêc thiết lập tỉ số phòng ngừa

→ Vấn đề này gọi là thiết lập chênh lệch phòng ngừa

Trang 54

Phòng ngừa tiền tệ

Phòng ngừa vị thế mua với hợp đồng giao sau tiền tệ:

Kich bản:

Ngày 1 tháng 6, một nhà kinh doanh ô tô mua 20

chiếc xe thể thao của một công ty ở Anh và thanh toán

bằng đồng bảng Anh vào ngày 1 tháng 11 Một chiếc xe trị giá 35.000 bảng Anh Nhà kinh doanh lo ngại rằng

đồng bảng Anh sẽ tăng giá trong một vài tháng tới và

Trang 55

Trang 56

Phòng ngừa vị thế mua với hợp đồng giao sau tiền tệ

Trang 57

Phòng ngừa vị thế bán với hợp đồng kì hạn tiền tệ:

 Kịch bản:

 Ngày 29 tháng 6, một công ty đa quốc gia có chi

nhánh ở Anh và có nhu cầu chuyển 10 triệu bảng Anh

từ một tài khoản ở Luân Đôn sang một ngân hàng ở

NewYork Việc chuyển tiền sẽ được thực hiện vào

ngày 28 tháng 9 Công ty lo ngại rằng đồng bảng Anh

Trang 58

Trang 59

Phòng ngừa vị thế bán với hợp đồng kì hạn tiền tệ:

 Phân tích:

 Nếu không bán kì hạn, công ty đã lỗ 12.375.000 –

1.195.000= -1.195.000 Do phòng ngửa rủi ro, công ty

đã loại trừ hoàn toàn rủi ro Nếu như không phòng

thủ, công ty chỉ bán được bảng Anh với tỷ giá giao

ngay là 1,2375

Trang 60

Phòng ngừa rủi ro lãi suất dài hạn và ngắn hạn

Kịch bản:

 Ngày 29 tháng 3, nhà quản lý danh mục dự báo là vào

ngày 15 tháng 7 cần phải có 1 triệu đô la trái phiếu

 Nhà quản lý lập kế hoạch mua trái phiếu T-note với

giá 11 5/8 có thời gian đáo hạn 9 năm nữa, có vòng

đời là 5,6 và tỷ suất inh lợi 12,02%

Trang 61

Trang 62

Phòng ngừa rủi ro danh mục cổ phiếu

 Vào ngày 31 tháng 3, nhà quản lý danh mcuj lo ngại

diễn biến thị trường trong 4 tháng tới Danh mục hiện

đã tích lũy được một khoản lợi nhuận đầy ấn tượng và nhà quản lý mong muốn sẽ duy trì chúng cho đến cuối ngày 27 tháng 7 Giá cả, số lượng cổ phiếu và beta

được cho ở dưới đây

Trang 63

Trang 64

Phòng ngừa rủi ro danh mục cổ phiếu

Trang 65

Phòng ngừa vị thế mua trái phiếu chính phủ

 Ngày 25 tháng 2 một nhà quản lý danh mục nắm giữ 1

triệu USD trái phiếu chính phủ mệnh giá 11 7/8, đáo hạn 25 năm Trái phiếu hiện được định giá là 101, có vòng đời là 7,83 và suất sinh lợi là 11,74% Nhà quản

lý dự kiến bán trái phiếu vào ngày 28 tháng 3 để tạo ra

Trang 66

Trang 67

Phòng ngừa vị thế mua trái phiếu chính phủ

 Phân tích

 1 triệu đô la mệnh giá trái phiếu bán vào ngày 28 tháng 3 có giá 956.875$, lỗ một khoản trị giá 1.010.000 – 956.875 =

53.125

 Lãi trên các giao dịch giao sau là:

 16(70.500$) (Doanh số bán hợp đồng giao sau)

 16(66.718,75) (Doanh số mua hợp đồng giao sau)

 60.500$ (Lãi trên hợp đồng giao sau)

 Như vậy phòng ngừa rủi ro đã loại trừ hoàn toàn các khoản

lỗ và đã tạo ra một khoản lãi tổng thể là 60.500 – 53.125 =

Trang 68

Nguy cơ của phòng ngừa rủi ro

 Tài sản phòng ngừa và tài sản cơ sở là khác nhau

 Giá của tài sản được phòng ngừa và giá của tài sản

trên hợp đồng giao sau di chuyển theo những hướng đối lập nhau

 Một hình thức khác nữa là rủi ro số lượng

Định dạng
Số trang	68
Dung lượng	2,26 MB