CHƯƠNG 7: CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN pdf

M ột số ký hiệu sử dụngC= giá quyền chọn mua hiện tại P = giá quyền chọn bán hiện tại S0 = giá cổ phiếu hiện tại T = thời gian đến khi đáo hạn X = giá thực hiện ST = giá CP khi đáo hạn q

Trang 1

CHƯƠNG 7

CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA

RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN

I Thuật ngữ và khái niệm

II Giao dịch quyền chọn mua

III Giao dịch quyền chọn bán

IV Quyền chọn mua và cổ phiếu

V Quyền chọn bán và cổ phiếu

VI Quyền chọn mua và quyền chọn bán lai tạp

Trang 2

M ột số ký hiệu sử dụng

C= giá quyền chọn mua hiện tại

P = giá quyền chọn bán hiện tại

S0 = giá cổ phiếu hiện tại

T = thời gian đến khi đáo hạn

X = giá thực hiện

ST = giá CP khi đáo hạn quyền chọn

Trang 3

π = lợi nhuận của chiến lược

NC = số quyền chọn mua

NP = số quyền chọn bán

NS = số cổ phiếu

NC > (<0), NĐT đang mua (bán) call option

NP > (<0), NĐT đang mua (bán) put option

NS > (<0), NĐT đang mua (bán) cổ phiếu

Một số ký hiệu sử dụng

Trang 4

Phương trình lợi nhuận

Trang 5

Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vị thế được đóng vào thời điểm T1 trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu là ST1 là:

π = NC [C(ST1 , T – T1 , X) - C]

Nếu là quyền chọn bán, ta thay C bằng P

Phương trình lợi nhuận

Giá quyền chọn mua tại thời điểm T 1

Giá quyền chọn mua lúc đầu

Trang 7

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA

1 Mua quyền chọn mua

Lợi nhuận: π = N C (S T – X – C) nếu S T > X

π = N C (– C) nếu S T < X

Giá hòa vốn

Trang 8

♦ L ựa chọn giá thực hiện

Dữ liệu quyền chọn mua AOL, 14 tháng 5

Lợi nhuận cũng cao hơn

Trang 9

♦ Lựa chọn thời gian sở hữu

Với giá CP cho trước, thời gian sở hữu ngắn hơn,

Giá quyền chọn theo Black-Scholes

Lợi nhuận trên mỗi hợp đồng

Trang 10

Lời tối đa

= phí X

Lời

Giá TS cơ sở (S)

Lỗ tối đa ko xác định

Trang 11

♦ Lựa chọn giá thực hiện

Với giá CP cho trước, vị thế bán quyền chọn mua được duy trì càng lâu thì lợi nhuận càng lớn

Giá thực hiện thấp Lợi nhuận tối đa cao hơn

Lỗ do giá tăng cũng cao hơn

Trang 12

Lợi nhuận tối đa

E

Lợi

Lỗ giới hạn

Trang 13

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

♦ L ựa chọn giá thực hiện

Giá thực hiện Tháng 5 Tháng 6 Tháng 7

120 2,75 9,25 13,625

125 4,625 11,50 16,625

130 7,375 14,25 19,625

Lợi nhuận cũng cao hơn

Trang 14

Lợi

nhuận

Giá TS cơ sở (S)

Lời giới hạn

Trang 15

Phụ thuộc vào dự báo của nhà kinh doanh về giá

CP, nó sẽ biến động bao nhiêu, hướng biến động

và trong thời gian bao lâu.

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

Giá thực hiện cao Lợi nhuận tối đa cao hơn

Lỗ do giá giảm cũng cao hơn

Trang 16

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC

PHÒNG NGỪA

Quyền chọn mua được phòng ngừa

= cổ phiếu + bán quyền chọn mua

♦ Phương trình lợi nhuận:

π = N S (S T – S 0 ) + N C [Max(0,S T – X) - C]

(NS > 0, NC < 0, NS = - NC)

π = S T – S 0 + C , nếu S T < X, N S = 1, N C = -1

π = X – S 0 + C , nếu S T > X, N S = 1, N C = -1

Trang 17

♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1 khoản lỗ nhỏ khi giá giảm nhưng từ bỏ quyền lợi tăng giá và có mức giá hòa vốn thấp hơn.

♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0

π = S T * – S 0 + C = 0 ⇒ S T * = S 0 - C

PHÒNG NGỪA

Trang 18

VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá

thực hiện 125 được bán với giá 13,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.

♦ Lợi nhuận tối đa khi S T > X:

Trang 19

♦ Điểm hòa vốn: S T * = S 0 - C = 112,4375

♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa sẽ mang lại lợi nhuận với bất cứ mức giá CP nào cao hơn 112,4375$ khi đáo hạn

♦ Sở hữu CP mà không có quyền chọn mua chỉ mang lại lợi nhuận khi ST > 125,9375$

PHÒNG NGỪA

Trang 20

VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực

hiện 130 được bán với giá 11,375$.

♥ Lợi nhuận tối đa khi S T > X:

Giá thực hiện cao Lợi nhuận tối đa cao hơn

Lỗ do giá giảm cũng cao hơn

Trang 21

- Với mức giá CP cho trước, giá trị quyền chọn

mua giảm theo thời gian

- Người bán đóng vị thế bằng cách mua lại quyền chọn mua càng gần thời gian đáo hạn thì giá quyền chọn càng thấp ⇒ lợi nhuận càng cao.

- Tuy nhiên, lựa chọn phụ thuộc vào dự báo của người bán quyền chọn mua được phòng ngừa về giá CP và khoảng thời gian ứng với dự đoán này.

PHÒNG NGỪA

Trang 23

♦ ST càng cao, lợi nhuận càng cao.

♦ Trong thị trường giá xuống, lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi giá CP khi đáo hạn (ấn định được mức lỗ tối đa)

♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0

π = S T * – S 0 - P = 0 ⇒ S T * = S 0 + P

QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ

Trang 24

VD: xét quyền chọn bán CP AOL tháng 6, giá

thực hiện 125 được bán với giá 11,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.

♦ Khoản lỗ tối đa khi S T < X

π = X – S 0 - P = 125 – 125,9375 - 11,5 = - 12,4375

♦ Không có mức lợi nhuận cao nhất vì lợi nhuận

tăng theo phần vượt trội của giá CP so với giá

thực hiện.

♦ Điểm hòa vốn: S T * = S 0 + C = 137,4375

Trang 25

Tùy thuộc quan điểm của nhà đầu tư về những biến động có thể xảy ra của giá CP và thời gian mà chúng có khả năng diễn ra.

Giá thực hiện cao Mức bảo vệ cao hơn

LN do tăng giá thấp hơn

Định dạng
Số trang	25
Dung lượng	138,5 KB