CHƯƠNG 7: CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN pot

CHƯƠNG 7 CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN I.. Giao dịch quyền chọn mua III.. Giao dịch quyền chọn bán IV.. Quyền chọn bán và cổ phiếu... Tại sao cần phòng ngừa rủi ro?Công

CHƯƠNG 7

CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA

RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN

I Thuật ngữ và khái niệm

II Giao dịch quyền chọn mua

III Giao dịch quyền chọn bán

IV Quyền chọn mua và cổ phiếu

V Quyền chọn bán và cổ phiếu

Tại sao cần phòng ngừa rủi ro?

Công ty nên tập trung vào việc kinh doanh chính của mình và nên làm những việc có thể để giảm thiểu rủi ro phát sinh từ sự thay đổi của lãi suất, tỷ giá hối đoái và các biến khác của thị trường

M ột số ký hiệu sử dụng

C= giá quyền chọn mua hiện tại

P = giá quyền chọn bán hiện tại

S 0 = giá cổ phiếu hiện tại

T = thời gian đến khi đáo hạn

X = giá thực hiện

S T = giá CP khi đáo hạn quyền chọn

π = lợi nhuận của chiến lược

N C = số quyền chọn mua

N P = số quyền chọn bán

N S = số cổ phiếu

N C > (<0), NĐT đang mua (bán) call option

N P > (<0), NĐT đang mua (bán) put option

N > (<0), NĐT đang mua (bán) cổ phiếu

Một số ký hiệu sử dụng

Phương trình lợi nhuận

(Khi đáo hạn)

Call

Option π = NC[max(0,ST -X) - C] π = - NC[max(0,ST -X) - C]

Put

Option π = NP[max(0,X-ST ) - P] π = - NP[max(0,X-ST ) - P]

C ổ

phiếu π = NS (ST – S0) π = - NS (ST – S0)

Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vị thế được đóng vào thời điểm T 1 trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu là S T1 là:

π = NC [C(ST1 , T – T1 , X) - C]

Nếu là quyền chọn bán, ta thay C bằng P.

Phương trình lợi nhuận

Giá quyền chọn mua tại thời điểm T 1

Giá quyền chọn mua lúc đầu

Giả định cho các

chiến lược đầu tư

- Cổ phiếu không trả cổ tức

- Không có thuế và chi phí giao dịch

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA

1 Mua quyền chọn mua

Lợi nhuận: π = N C (S T – X – C) nếu S T > X

π = N C (– C) nếu S T < X

Giá hòa vốn

X

Lợi

nhuận

Giá TS cơ sở (S)

LN tối đa ko xác định

Lỗ tối đa

= X + C

2 Bán quyền chọn mua

Lợi nhuận: π = -N C (S T – X – C) nếu S T > X

π = N C * C nếu S T < X

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA

Giá hòa vốn

Lời tối đa

= phí X

Lời

Giá TS cơ sở (S)

Lỗ tối đa ko xác định

1 Mua quyền chọn bán

Lợi nhuận: π = N P (X - S T – P) nếu S T < X

π = N P (– P) nếu S T > X

Quyền chọn bán là 1 chiến lược ưu thế hơn

bán khống khi thị trường giảm giá

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

Giá hòa vốn

Lợi nhuận tối đa

x

Lợi

nhuận Giá TS cơ sở (S)

Lỗ giới hạn

10

2 Bán quyền chọn bán

Lợi nhuận: π = - N P (X - S T – P) nếu S T < X

π = N P P nếu S T > X

GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN

Giá hòa

Lợi

nhuận

Giá TS cơ sở (S)

Lời giới hạn

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC

PHÒNG NGỪA

Quyền chọn mua được phòng ngừa

= cổ phiếu + bán quyền chọn mua

♦ Phương trình lợi nhuận:

π = N S (S T – S 0 ) + N C [Max(0,S T – X) - C]

(N S > 0, N C < 0, N S = - N C )

π = S T – S 0 + C , nếu S T < X, N S = 1, N C = -1

π = X – S 0 + C , nếu S T > X, N S = 1, N C = -1

♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1 khoản lỗ nhỏ khi giá giảm nhưng từ bỏ quyền lợi tăng giá và có mức giá hòa vốn thấp hơn.

♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0

π = S T* – S 0 + C = 0 ⇒ S T* = S 0 - C

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC

PHÒNG NGỪA

VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá 13,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.

♦ Lợi nhuận tối đa khi S T > X:

π = X – S 0 + C = 125 – 125,9375 + 13,5 = 12,56

♦ Tỷ suất sinh lời

r = 12,56 / (125,9375 – 13,5) = 11,17%

♦ Khoản lỗ tối đa khi S T = 0

π = – S + C = – 125,9375 + 13,5 = - 112,4375

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC

PHÒNG NGỪA

♦ Điểm hòa vốn: S T* = S 0 - C = 112,4375

♦ Quyền chọn mua được phòng ngừa sẽ mang lại lợi nhuận với bất cứ mức giá CP nào cao hơn 112,4375$ khi đáo hạn.

♦ Sở hữu CP mà không có quyền chọn mua chỉ mang lại lợi nhuận khi S T > 125,9375$

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC

PHÒNG NGỪA

VD: Xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 130 được bán với giá 11,375$.

♥ Lợi nhuận tối đa khi S T > X:

π = X – S 0 + C = 130 – 125,9375 + 11,375 = 15,4375

♥ Khoản lỗ tối đa khi S T = 0

π = – S 0 + C = – 125,9375 + 11,375 = - 114,5625

QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC

PHÒNG NGỪA

QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ

Quyền chọn bán bảo vệ = mua CP + mua

quyền chọn bán

♦ Phương trình lợi nhuận:

π = N S (S T – S 0 ) + N P [Max(0,X-S T ) - P]

(N S > 0, N P > 0, N S = N P )

π = S T – S 0 - P , nếu S T > X, N S = N P = 1

π = X – S - P , nếu S < X, N = N = 1

♦ S T càng cao, lợi nhuận càng cao.

♦ Trong thị trường giá xuống, lợi nhuận không

bị ảnh hưởng bởi giá CP khi đáo hạn (ấn định được mức lỗ tối đa).

♦ Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0

π = S T* – S 0 - P = 0 ⇒ S T* = S 0 + P

QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ

QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ

VD: xét quyền chọn bán CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá 11,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.

♦ Khoản lỗ tối đa khi S T < X

π = X – S 0 - P = 125 – 125,9375 - 11,5 = - 12,4375

♦ Không có mức lợi nhuận cao nhất vì lợi nhuận tăng theo phần vượt trội của giá CP so với giá thực hiện.

♦