CHƯƠNG 8: CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HĐ GIAO SAU pps

CHƯƠNG 8 CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HĐ GIAO SAU - Long & Short Hedges - Rủi ro basic - Tỷ số phòng ngừa rủi ro hợp lí (Optimal hedge ratio) 1 Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua) Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua hợp đồng giao sau (a long futures hedge) là thích hợp khi nhà đầu tư biết rằng họ sẽ mua một tài sản trong tương lai và họ muốn cố định về mức giá (lock in the price) Lúc này khoản lỗ (lãi) trên thị trường giao ngay sẽ bù trừ với khoản lãi (lỗ) trên thị trường giao sau 2 Short Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán) Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán hợp đồng giao sau (a short futures hedge) là thích hợp khi nhà đầu tư biết rằng họ sẽ bán một tài sản trong tương lai và họ muốn cố định về mức giá (lock in the price) Lúc này khoản lỗ (lãi) trên thị trường giao ngay sẽ bù trừ với khoản lãi (lỗ) trên thị trường giao sau 3 Sự hội tụ cuả giá giao sau và giao ngay (Chiến lược phòng ngừa khởi đầu tại t 1 and kết thúc tại t 2 ) Giá Futures Giá giao ngay T t 1 t 2 4 Rủi ro Basis (Basis Risk)  Basis là sự khác nhau giữa giá giao ngay và giá giao sau Basic = Giá giao ngay – Giá giao sau  Rủi ro basis tăng lên do sự không chắc chắn của basis khi chiến lược phòng ngừa rủi ro kết thúc  Nếu giá giao ngay tăng nhiều hơn giá giao sau, basis sẽ tăng lên, gọi là basis mở rộng  Nếu giá giao sau tăng nhiều hơn giá giao ngay, basis sẽ giảm đi, gọi là basis thu hẹp 5 A short hedge - Nếu basis mở rộng, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ có lợi - Nếu basis thu hẹp, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên bất lợi 6 Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua) Ký hiệu F 1 : Giá giao sau ban đầu F 2 : Giá giao sau cuối cùng S 2 : Giá của tài sản cuối cùng  Bạn phòng ngừa rủi ro của việc mua tài sản trong tương lai bằng một vị thế mua hợp đồng giao sau  Chi phí của viêc tài sản =S 2 – (F 2 – F 1 ) = F 1 + Basis 7 - Nếu basis mở rộng, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ bất lợi - Nếu basis thu hẹp, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ có lợi Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua) 8 Ký hiệu F 1 : Giá giao sau ban đầu F 2 : Giá giao sau cuối cùng S 2 : Giá của tài sản cuối cùng  Bạn phòng ngừa rủi ro của việc bán tài sản trong tương lai bằng một vị thế bán hợp đồng giao sau  Giá thật sự nhận được = S 2 + (F 1 – F 2 ) = F 1 + Basis Short Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán) 9 - Nếu basis mở rộng, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ có lợi - Nếu basis thu hẹp, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên bất lợi Short Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán) 10 [...]... XÁC ĐỊNH TỶ SỐ PHÒNG NGỪA Tỷ số phòng ngừa h là số lượng HĐGS cần thiết để cân bằng với rủi ro trên thị trường giao ngay - Nếu TS cơ sở của HĐ giao sau giống với TS được phòng ngừa thì h = 1 - Trong phòng ngừa chéo, h = 1 sẽ không luôn luôn hợp lí Người phòng ngừa rủi ro nên chọn h sao cho phương sai về giá trị của vị thế được phòng ngừa là nhỏ nhất 16 TỶ SỐ PHÒNG NGỪA σS h = ρ σF Trong đó: − σS là... sự thay đổi trong giá giao ngay trong suốt giai đoạn phòng ngừa - σF là độ lệch chuẩn của ∆F, sự thay đổi trong giá giao sau trong suốt giai đoạn phòng ngừa - ρ là hệ số tương quan giữa ∆S và ∆F 17 Số lượng hợp đồng giao sau để phòng ngừa hợp lí N* = h Ν Q N* : số lượng hợp đồng giao sau để phòng ngừa hợp lí N: qui mô của vị thế cần được phòng ngừa (units) Q: qui mô của hợp đồng giao sau (units) 18... giữa tháng 10 và 11 HĐ giao sau dầu hiện đang được giao dịch trên NYMEX có thời gian đáo hạn mỗi tháng trong năm và có qui mô mỗi HĐ là 1.000 thùng dầu Hỏi công ty này nên sử dụng HĐ giao sau như thế nào để phòng ngừa rủi ro?  Hãy tính toán mức giá mà công ty này thật sự phải trả sau khi chiến lược phòng ngừa này kết thúc, biết rằng giá giao sau vào ngày 6/8 là $18/thùng; giá giao sau vào ngày 10/11...CÁC KHÁI NIỆM PHÒNG NGỪA RỦI RO 3 Lựa chọn HĐGS để phòng ngừa Việc lựa chọn HĐGS để phòng ngừa RR liên quan đến 4 quyết định sau: - Chọn tài sản cơ sở - Chọn tháng đáo hạn - Lựa chọn vị thế mua hoặc vị thế bán - Chọn số lượng hợp đồng 11 Lựa chọn HĐGS để phòng ngừa ♦ Chọn tài sản cơ sở HĐGS phải có tính thanh khoản và có mối tương quan cao với TS được phòng ngừa (phòng ngừa chéo – cross hedging) ♦... Hợp đồng giao sau Yên Nhật trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago có các tháng đáo hạn là tháng ba, sáu, chín và mười hai Một hợp đồng có qui mô 12,5 triệu Yên Hỏi để phòng ngừa rủi ro công ty nên sử dụng hợp đồng giao sau như thế nào? Hãy tính toán khoản thu nhập mà công ty này thật sự nhận được sau khi chiến lược phòng ngừa này kết thúc, giả sử rằng giá giao sau vào ngày 1/3 là 0,7800; giá giao sau khi... mô của hợp đồng giao sau (units) 18 Các tình huống phòng ngừa rủi ro Kịch bản Rủi ro Hành động thích hợp Dự định mua trái LS giảm, tăng phiếu giá TP Mua giao sau TP Dự định phát hành trái phiếu LS tăng, giảm giá trái phiếu Bán giao sau TP Nắm giữ danh mục cổ phiếu Giá CP giảm, giảm giá trị danh mục Bán HĐGS chỉ số CP Dự định mua CP Giá CP tăng Mua HĐGS chỉ số CP 19 ... Ví dụ minh họa  Vào cuối tháng 7, nếu tỷ giá giao ngay tăng, công ty có lợi; nêu tỷ giá giảm, công ty bị thiệt Do đó, để phòng ngừa rủi ro, công ty nên bước vào vị thế bán 50/12,5=4 hợp đồng giao sau Yên Nhật tháng 9 vào ngày 1/3  Trong trường hợp này, basis = 0.7200 – 0.7250 = -0.0050 cents per yen khi hợp đồng được đóng vị thế (Công ty lời trên HĐ giao sau là 0.78 – 0.725 = 0.055) Do đó, tỷ giá công... phòng ngừa (phòng ngừa chéo – cross hedging) ♦ Chọn thời gian đáo hạn HĐGS có tháng đáo hạn càng sớm càng tốt nhưng phải sau ngày kết thúc phòng ngừa RR ♦ Lựa chọn vị thế mua (bán) - Xác định hướng thị trường thay đổi sẽ tạo ra khoản lỗ trong thị trường giao ngay - Thiết lập vị thế trên HĐGS để tạo ra khoản sinh lợi trong khi vị thế giao ngay rơi vào tình trạng lỗ 12 Ví dụ minh họa Vào ngày 1/3, một . CHƯƠNG 8 CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HĐ GIAO SAU - Long & Short Hedges - Rủi ro basic - Tỷ số phòng ngừa rủi ro hợp lí (Optimal hedge ratio) 1 Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng. SỐ PHÒNG NGỪA Tỷ số phòng ngừa h là số lượng HĐGS cần thiết để cân bằng với rủi ro trên thị trường giao ngay. - Nếu TS cơ sở của HĐ giao sau giống với TS được phòng ngừa thì h = 1 - Trong phòng. giữa giá giao ngay và giá giao sau Basic = Giá giao ngay – Giá giao sau  Rủi ro basis tăng lên do sự không chắc chắn của basis khi chiến lược phòng ngừa rủi ro kết thúc  Nếu giá giao ngay