CHƯƠNG 8CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HĐ GIAO SAU - Long & Short Hedges - Rủi ro basic - Tỷ số phòng ngừa rủi ro hợp lí Optimal hedge ratio 1... Long Hedges Phòng ngừa rủi ro bằng v
Trang 1CHƯƠNG 8
CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HĐ GIAO SAU
- Long & Short Hedges
- Rủi ro basic
- Tỷ số phòng ngừa rủi ro hợp lí
(Optimal hedge ratio)
1
Trang 2Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua)
Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua hợp đồng giao sau (a long futures hedge) là thích hợp khi nhà đầu tư biết rằng họ sẽ mua một tài sản trong tương lai và họ muốn cố định về mức giá (lock in the price)
Lúc này khoản lỗ (lãi) trên thị trường giao ngay sẽ bù trừ với khoản lãi (lỗ) trên thị trường giao sau
Trang 3Short Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán)
Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán hợp đồng giao sau (a short futures hedge) là thích hợp khi nhà đầu tư biết rằng họ sẽ bán một tài sản trong tương lai và họ muốn cố định về mức giá (lock in the price)
Lúc này khoản lỗ (lãi) trên thị trường giao ngay sẽ bù trừ với khoản lãi (lỗ) trên thị trường giao sau
3
Trang 4Sự hội tụ cuả giá giao sau và giao ngay
(Chiến lược phòng ngừa khởi đầu tại t 1 and kết thúc tại t 2 )
Giá Futures
Giá giao ngay
T
Trang 5Rủi ro Basis (Basis Risk)
Basis là sự khác nhau giữa giá giao ngay và giá giao sau
Basic = Giá giao ngay – Giá giao sau
Rủi ro basis tăng lên do sự không chắc chắn của basis khi chiến lược phòng ngừa rủi ro kết thúc
Nếu giá giao ngay tăng nhiều hơn giá giao sau, basis sẽ tăng lên, gọi là basis mở rộng
Nếu giá giao sau tăng nhiều hơn giá giao ngay, basis sẽ giảm đi, gọi là basis thu hẹp 5
Trang 6A short hedge
- Nếu basis mở rộng, vị thế của người phòng
ngừa rủi ro sẽ có lợi
- Nếu basis thu hẹp, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên bất lợi
Trang 7Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua)
Bạn phòng ngừa rủi ro của việc mua tài sản
trong tương lai bằng một vị thế mua hợp đồng giao sau
Chi phí của viêc tài sản =S 2 – (F 2 – F1)
7
Trang 8- Nếu basis mở rộng, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ bất lợi
- Nếu basis thu hẹp, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ có lợi
Long Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế mua)
Trang 9Ký hiệu F 1 : Giá giao sau ban đầu
Bạn phòng ngừa rủi ro của việc bán tài sản trong tương lai bằng một vị thế bán hợp
đồng giao sau
Giá thật sự nhận được = S 2 + (F 1 – F2)
Short Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán)
9
Trang 10- Nếu basis mở rộng, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ có lợi
- Nếu basis thu hẹp, vị thế của người phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên bất lợi
Short Hedges (Phòng ngừa rủi ro bằng vị thế bán)
Trang 113 Lựa chọn HĐGS để phòng ngừa
Việc lựa chọn HĐGS để phòng ngừa RR
liên quan đến 4 quyết định sau:
- Chọn tài sản cơ sở
- Chọn tháng đáo hạn
- Lựa chọn vị thế mua hoặc vị thế bán
- Chọn số lượng hợp đồng
CÁC KHÁI NIỆM
PHÒNG NGỪA RỦI RO
11
Trang 12♦ Chọn tài sản cơ sở
HĐGS phải có tính thanh khoản và có mối tương quan cao với
TS được phòng ngừa (phòng ngừa chéo – cross hedging)
♦ Chọn thời gian đáo hạn
HĐGS có tháng đáo hạn càng sớm càng tốt nhưng phải sau ngày kết thúc phòng ngừa RR.
♦ Lựa chọn vị thế mua (bán)
- Xác định hướng thị trường thay đổi sẽ tạo ra khoản lỗ trong thị trường giao ngay.
Lựa chọn HĐGS để phòng ngừa
Trang 13Vào ngày 1/3, một công ty Mỹ sẽ nhận được 50 triệu Yên Nhật vào cuối tháng 7 Hợp đồng giao sau Yên Nhật trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago có các tháng đáo hạn là tháng ba, sáu, chín và mười hai Một hợp đồng có qui mô 12,5 triệu Yên Hỏi để phòng ngừa rủi ro công ty nên sử dụng hợp đồng giao sau như thế nào?
Hãy tính toán khoản thu nhập mà công ty này thật sự nhận được sau khi chiến lược phòng ngừa này kết thúc, giả sử rằng giá giao sau vào ngày 1/3 là 0,7800; giá giao sau khi hợp đồng được đóng tương ứng là 0.7200 và 0.7250?
Ví dụ minh họa
13
Trang 14 Vào cuối tháng 7, nếu tỷ giá giao ngay tăng, công ty có lợi; nêu tỷ giá giảm, công ty bị thiệt Do đó, để phòng ngừa rủi ro, công ty nên bước vào vị thế bán 50/12,5=4 hợp đồng giao sau Yên Nhật tháng 9 vào ngày 1/3
Trong trường hợp này, basis = 0.7200 – 0.7250 = -0.0050 cents per yen khi hợp đồng được đóng vị thế (Công ty lời trên HĐ giao sau là 0.78 – 0.725 = 0.055) Do đó, tỷ giá công ty này thật sự nhận được là
0.7800 + (-0.0050) = 0.7750
Vậy tổng số tiền công ty này nhận được là:
Ví dụ minh họa
Trang 15Bài tập
Vào ngày 8/6, một công ty biết rằng họ sẽ cần mua 20.000 thùng dầu thô vào khoảng thời gian giữa tháng 10
và 11 HĐ giao sau dầu hiện đang được giao dịch trên NYMEX có thời gian đáo hạn mỗi tháng trong năm và có qui mô mỗi HĐ là 1.000 thùng dầu Hỏi công ty này nên
sử dụng HĐ giao sau như thế nào để phòng ngừa rủi ro?
Hãy tính toán mức giá mà công ty này thật sự phải trả sau khi chiến lược phòng ngừa này kết thúc, biết rằng giá giao sau vào ngày 6/8 là $18/thùng; giá giao sau vào ngày 10/11 tương ứng là $20/thùng và $19,1/thùng (giả sử công ty sẽ thật sự mua dầu vào vào 10/11) ? 15
Trang 16XÁC ĐỊNH
TỶ SỐ PHÒNG NGỪA
Tỷ số phòng ngừa h là số lượng HĐGS cần
thiết để cân bằng với rủi ro trên thị trường giao ngay.
TS được phòng ngừa thì h = 1
luôn luôn hợp lí Người phòng ngừa rủi ro nên chọn h sao cho phương sai về giá trị
Trang 17TỶ SỐ PHÒNG NGỪA
h = ρ
Trong đó:
− σS là độ lệch chuẩn của ∆S, sự thay đổi trong
giá giao ngay trong suốt giai đoạn phòng ngừa
- σF là độ lệch chuẩn của ∆F, sự thay đổi trong
giá giao sau trong suốt giai đoạn phòng ngừa
- ρ là hệ số tương quan giữa ∆S và ∆F.
σS
σF
17
Trang 18Số lượng hợp đồng giao sau để phòng ngừa hợp lí
N* = h
N* : số lượng hợp đồng giao sau để phòng
ngừa hợp lí
N: qui mô của vị thế cần được phòng ngừa (units)
Ν
Q
Trang 19Kịch bản Rủi ro Hành động thích hợp
Dự định mua trái
phiếu LS giảm, tăng giá TP Mua giao sau TP
Dự định phát
hành trái phiếu
LS tăng, giảm giá trái phiếu
Bán giao sau TP
Nắm giữ danh
mục cổ phiếu
Giá CP giảm, giảm giá trị danh mục
Bán HĐGS chỉ số CP
Dự định mua CP Giá CP tăng Mua HĐGS chỉ số CP
Các tình huống phòng ngừa rủi ro
19