BÀI TẬP NHÓM MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN VIỆT NAM

CHƯƠNG I: LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG VỐN Khái niệm thị trường vốn: Thị trường vốn nơi mua bán, trao đổi cơng cụ tài trung dài hạn nhằm giải nhu cầu vốn trung dài hạn cho chủ thể kinh tế Thị trường vốn xây dựng để cung cấp tài cho khoản đầu tư dài hạn doanh nghiệp, phủ, hộ gia đình Các cơng cụ thị trường có thời gian đáo hạn năm (Nguồn: Tiền tệ ngân hàng – TS Lê Thị Tuyết Hoa, PGS TS Nguyễn Thị Nhung – NXB Phương Đông 2011 – Trang 114) Những người huy động vốn chủ yếu quan trọng doanh nghiệp Những người cung cấp vốn tổ chức tài ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí…và cơng chúng Nếu trọng tâm thị trường ngắn hạn cung cấp phương tiện giúp cá nhân, doanh nghiệp nhanh chóng điều chỉnh tình hình khoản thực họ theo số lượng tiền mong muốn Thì ngược lại, thị trường vốn gắn bó gần gũi với tiết kiệm đầu tư Là nhịp cầu để chuyển tiết kiệm đơn vị thặng dư qua đầu tư đơn vị thiếu hụt Qua đó, thị trường vốn đóng góp vào ổn định kinh tế cách cân đối tiết kiệm với đầu tư Do đó, thị trường vốn có hiệu đóng góp tích cực vào việc nâng cao mức sống cho dân chúng Phân loại thị trường vốn:  Căn vào cấu tổ chức thị trường vốn Thị trường sơ cấp: thị trường mua bán loại chứng khoán phát hành Thị trường sơ cấp tạo điều kiện tăng qui mô vốn đầu tư nơi cung ứng chứng khoán vào lưu thông Thị trường thứ cấp: thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu loại chứng khoán phát hành lưu thông thị trường Thị trường thứ cấp không làm thay đổi qui mô vốn đầu tư kinh tế 37  Căn vào công cụ tham gia thị trường vốn, thị trường vốn cấu thành ba phận Thị trường chứng khoán nhà nước: thị trường mua bán loại giấy ghi nợ nhà nước phát hành để huy động vốn xã hội công trái, trái phiếu phủ, chứng đầu tư,… Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: thị trường tổ chức mua bán trái phiếu doanh nghiệp phát hành để huy động vốn Thị trường cổ phiếu: phận thị trường chứng khốn Vì cổ phiếu loại chứng khốn khơng có lãi suất thường phục vụ vào hiệu hoạt động công ty, nhân tố có tác động trực tiếp gián tiếp đến tình hình hoạt động cơng ty khủng hoảng giá dầu, giá USD, lạm phát… ảnh hưởng đến giá thị trường cổ phiếu Chủ thể tham gia thị trường vốn - Chủ thể phát hành chứng khốn: chủ thể có nhu cầu vốn đầu tư nhà nước cho phép phát hành chứng khoán để huy động vốn Họ đại diện cho nguồn cung ứng chứng khoán vào lưu thơng cơng ty, xí nghiệp, tổ chức tài nhà nước - Người đầu tư: người có vốn nhàn rỗi họ muốn mua chứng khoán thị trường để kiếm lời, Với mục đích đầu tư lâu dài họ thường nắm giữ chứng khốn cơng ty có uy tín Những người đầu tư thị trường pháp nhân kinh tế thể nhân - Người mơi giới chứng khốn: Ngun tắc hoạt động giao dịch thị trường chứng khoán nguồn cung - cầu chứng khoán thường kết nối thơng qua tầng lớp trung gian người mơi giới chứng khốn Người mơi giới hoạt động với tư cách thể nhân hay pháp nhân (công ty môi giới) 37 - Người tổ chức thị trường: Ban điều hành Sở giao dịch giữ nhiệm vụ tổ chức khâu hoạt động thị trường, người chuyển tải luật lệ Nhà nước vào thực tiễn quản lý thi trường - Người điều hòa thi trường: quan Nhà nước thành lập Ủy ban điều hành thị trường chứng khoán, Hội đồng chứng khoán Quốc gia giữ nhiệm vụ ban hành luật lệ, tổ chức giám sát hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán thị trường Ngoài ra, để giúp cho hệ thống giao dịch thị trường chứng khoán đạt hiệu cón có chủ thể phụ trợ quan trọng như: - Cơng ty máy tính - Trung tâm lưu ký toán bù trừ chứng khoán - Các cơng ty đánh giá mức tín nhiệm Các công cụ thị trường vốn Các công cụ thị trường vốn bao gồm hai loại chủ yếu cơng cụ vốn cơng cụ nợ có thời gian đáo hạn năm Công cụ vốn biểu hình thức cổ phiếu cơng cụ nợ bao gồm loại trái phiếu a) Cổ phiếu công ty: - Khái niệm: Là loại chứng cơng ty cổ phần phát hành bút tốn ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần cơng ty Là chứng khốn có giá, có quyền nhận lãi hoa hồng Cổ phiếu dùng mua bán chấp, trở thành phương tiện tín dụng dài hạn chủ yếu thị trường tiền vốn - Đặc điểm cổ phiếu: + Có tính sách: Người có cổ phiếu phổ thơng có quyền tham gia đại hội cổ đông, bầu cử ban quản trị tham gia sách quản lý kinh doanh xí nghiệp, quyền lợi lớn hay nhỏ tuỳ theo số lượng cổ phiếu 37 + Có thể đổi tiền mặt: Cổ phiếu chuyển nhượng lúc giao dịch thị trường, biến thành tiền giấy + Giá giá trị mặt phiếu không khớp nhau: Cổ phiếu đối tượng giao dịch, giống hàng hố, có loại giá chịu ảnh hưởng tình hình kinh doanh xí nghiệp chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố kinh tế, trị, xã hội, ln ln thay đổi, tăng giảm lớn, không khớp với giá trị mặt cổ phiếu Sự không khớp tạo điều kiện hoạt động cho người đầu + Rủi ro: Cổ phiếu mua trả lại vốn cũ Người đầu cổ phiếu nhận thù lao dự kiến hay khơng hồn tồn phụ thuộc vào doanh lợi xí nghiệp định, lãi nhiều chia nhiều, lãi chia ít, không lãi không chia, chịu thiệt hại, bị phá sản khó giữ ngun vốn Vì vậy, người đầu cổ phiếu thường chịu rủi ro định - Phân loại cổ phiếu : o Xét theo khả chuyển nhượng cổ phiếu thị trường thứ cấp: + Cổ phiếu kí danh loại cổ phiếu ghi rõ tên tuổi, địa Chúng không phép tự chuyển nhượng mua bán thị trường thứ cấp + Cổ phiếu vô danh: cổ phiếu không ghi rõ tên tuổi, địa người nắm giữ cổ phiếu Nó có khả chuyển nhượng dễ dàng thị trường thứ cấp o Xét theo địa vị pháp lý cổ đông công ty: + Cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu mà mức lợi tức cổ phần dành cho cổ đông nắm giữ cơng bố trước hàng năm ổn định số năm, lợi nhuận kinh doanh cuối công ty không ảnh hưởng đến lợi tức công bố trước + Cổ phiếu thường loại cổ phiếu mà người nắm giữ hưởng lợi tức cổ phần phụ thuộc vào kết kinh doanh cuối công ty cổ phần, người hưởng lợi sau công ty trả hết nợ nần, lý tài sản, trả lợi tức cho cổ đông ưu đãi, 37 o Xét theo phương thức góp vốn: Theo cách phân loại này, cổ phiếu có hai loại cổ phiếu kim cổ phiếu vật Cổ phiếu kim dành cho cổ đơng góp vốn tiền cổ phiếu vật dành cho cổ đơng góp vốn tài sản máy móc, thiết bị, nhà xưởng… b) Trái phiếu : - Khái niệm: Là loại chứng khốn có giá giấy chứng nhận nợ người vay vốn muốn thu góp vốn đảm bảo trả lãi với lãi suất, thời hạn định, trả vốn gốc thời hạn định Trái phiếu thường loại trái phiếu có thời hạn trung dài hạn năm - Đặc điểm trái phiếu : + Có thể điều kiện, thời gian thu góp số vốn lớn nhiều người đầu tư; + Sau thời hạn định trả lại vốn lãi theo định kỳ; + Chủ nợ xem xét tình hình thực tế thị trường tự chuyển nhượng trái phiếu họ - Phân loại : + Trái phiếu phủ : công cụ vay nợ trung dài hạn phủ, người đứng vay nợ phủ với mục đích huy động vốn nhàn rỗi kinh tế để bù đắp thâm hụt ngân sách triền miên đồng thời giúp phủ có nguồn vốn đầu tư vào sở hạ tầng Nhìn chung lãi suất trái phiếu phủ thấp Với nhiều kỳ hạn khác nhau, trái phiếu phủ có kỳ hạn tháng, tháng, tháng, 12 tháng, năm đến 2, năm + Trái phiếu công ty : công cụ vay nợ trung, dài hạn công ty, huy động vốn cho sản xuất kinh doanh công ty Công ty bảo đảm trả vốn (giá trị mặt phiếu) trái phiếu thời hạn định trả lãi suất trái phiếu theo 37 thời hạn ước định (thời hạn trả lãi) lãi suất quy định Có loại trái phiếu phát hành thấp giá trị mặt phiếu, cịn trả vốn gốc trước thời hạn + Trái phiếu Coupon : tiền lãi trái phiếu trả hàng năm, tiền vốn gốc trả vào ngày đáo hạn + Trái phiếu triết khấu : trái phiếu mà người mua trái phiếu trả cho người bán với giá mua thấp mệnh giá đến ngày đáo hạn người mua tốn trả lại theo mệnh giá Khoản chênh lệch lãi suất Như vậy, hình thức trả lãi trước thời điểm mua + Trái phiếu vĩnh cửu : loại trái phiếu mà người mua khơng tốn tiền gốc Nó giống trái phiếu cố định điểm : người mua nhận khoản cố định hàng năm không nhận khoản gốc người sở hữu trái phiếu vĩnh cửu chết mà không sang tên hay thừa kế Vì có tên trái phiếu vĩnh cửu Vai trò thị trường vốn Vai trò thị trường vốn thể yếu tố sau: Thứ nhất, thị trường vốn kênh huy động vốn quan trọng cho đầu tư phát triển Thông qua việc phát hành mua bán chứng khốn, dịng vốn di chuyển từ nơi thừa sang nơi thiếu, từ nơi sử dụng hiệu đến nơi sử dụng có hiệu Thị trường vốn giúp doanh nghiệp (DN), tổ chức kinh tế, cá nhân có hội để trở thành nhà đầu tư thực nghiệp vụ đầu tư, mua bán chứng khoán cơng cụ tài thị trường để kiếm lời Chính phủ trung ương địa phương vay nợ tổ chức, DN, dân cư thông qua việc phát hành trái phiếu trung dài hạn, thực cơng trình hạ tầng kinh tế - xã hội, đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển trung ương/địa phương Thứ hai, thị trường vốn tạo tính khoản cho chứng khốn cơng cụ tài chính, nhà đầu tư cần tiền Nhờ đó, họ tối ưu hóa hiệu đồng vốn để 37 hưởng lợi (thường lãi chứng khốn cơng cụ tài cao lãi tiền gửi tiết kiệm) Thứ ba, phát triển thị trường vốn để thu hút kiểm soát vốn đầu tư nước Đây kênh đầu tư hữu hiệu kinh tế thị trường Với thông tin công khai, minh bạch, thị trường vốn nơi mà nhà đầu tư nước ngồi phân tích, nhận định, đánh giá “sức khỏe” DN, ngân hàng để đưa định đầu tư hợp lý Thứ tư, thị trường vốn, đặc biệt thị trường chứng khốn (TTCK) cơng cụ đánh giá hoạt động kinh doanh DN Thông qua thị trường vốn, nhà đầu tư có sở đánh giá thực trạng dự đoán tương lai kinh tế Cơ quan quản lý thường thông qua thị trường vốn để phân tích, dự báo, ban hành văn pháp lý để điều tiết quản lý thị trường cách hiệu 37 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG VỐN VIỆT NAM Quy mô, đặc điểm thị trường vốn Việt Nam: 1.1 Quy mô thị trường vốn Việt Nam: Trong thị trường vốn, quy mô thị trường trái phiếu lớn quy mô thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu phủ lớn thị trường trái phiếu doanh nghiệp cổ phiếu Cụ thể: Bảng số liệu 1: Số liệu cụ thể năm: giá trị vốn hóa thị trường so với GDP Năm % 2003 0.39 2004 0.55 2005 0.87 2006 14.93 2007 27.52 2008 10.53 2009 21.81 2010 19.15 2011 14.81 2012 23.25 Biểu đồ 1: Giá trị vốn hóa thị trường Việt Nam Nguồn: (http://www.theglobaleconomy.com/Vietnam/Stock_market_capitalization/,) Ta thấy năm 2008, giá trị vốn hóa thị trường nước ta giảm mạnh đột ngột Nguyên nhân do:  Trong năm hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, chưa mối quan hệ ảnh hưởng từ thị trường giới lại thể sâu sắc năm 2008 Mối quan hệ đặt bối cảnh đặc biệt, khủng hoảng tài bùng nổ Mỹ, khủng hoảng kinh tế toàn cầu Thị trường chứng 37 khoán giới sụt giảm mạnh, ảnh hưởng đến thị trường Việt Nam, thể rõ tâm lý nhà đầu tư nước phản ứng không mong đợi từ khối đầu tư nước Một ảnh hưởng cụ thể năm 2008 chứng kiến hoạt động bán rịng chưa có nhà đầu tư nước Trong năm này, thị trường chứng kiến đợt rút vốn mạnh khối ngoại tháng 4, 6, cao điểm rút khoảng 300 triệu USD/tháng, nguyên chủ yếu từ biến động kinh tế nước; đợt bán ròng thấy tháng 10, tác động khủng hoảng giới Ở ảnh hưởng khác, kinh tế giới rơi vào khủng hoảng tác động đến kinh tế Việt Nam, đặc biệt xuất đầu tư gián tiếp Điều thể thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008, thị trường thường phản ánh trước khó khăn kinh tế  Luật thuế thu nhập cá nhân sóng dư luận: Luật Thuế thu nhập cá nhân bắt đầu có hiệu lực từ ngày 1/1/2009 ảnh hưởng thị trường chứng khoán đậm nét năm 2008, đặc biệt vào tháng cuối năm Đây lần thu nhập từ hoạt động đầu tư chứng khoán đưa vào diện chịu thuế Hàng nghìn ý kiến bình luận, góp ý, đồng thuận, phản đối liên tục phản ánh nửa cuối năm 2008 Trong đó, bật lo ngại phản ứng từ nhiều nhà đầu tư chứng khốn, họ đặt sách bối cảnh khó khăn kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng  Năm 2008 năm lợi nhuận nhiều doanh nghiệp niêm yết bị ảnh hưởng nặng nề từ hoạt động đầu tư tài chi phí tài tăng cao Nhiều doanh nghiệp buộc phải tăng cường trích lập rủi ro giá trị danh mục đầu tư tài đầu tư bất động sản sụt giảm mạnh, dẫn đến thua lỗ lợi nhuận sụt giảm Năm 2008 năm bất thường lạm phát, lãi suất tỷ giá, đẩy chi phí tài nhiều doanh nghiệp niêm yết tăng cao So với kỳ quý 2/2007, có tới 163/209 (78%) doanh nghiệp niêm yết có chi phí tài tăng; có 120/209 doanh nghiệp chi phí tài tăng tới 50%, 34/108 (31,5%) số doanh nghiệp sử dụng vốn vay chịu chi phí lãi vay tăng 100% 1.2 Đặc điểm thị trường vốn Việt Nam: 37 a) Thị trường trái phiếu: - Cơ cấu sản phẩm chưa đồng đều: Hiện nay, sản phẩm thị trường trái phiếu chủ yếu chia thành loại trái phiếu phủ (TPCP) trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Với vai trò kênh huy động vốn trung - dài hạn cho kinh tế, tỷ lệ TPCP TPDN thường không chênh lệch nhiều quốc gia có thị trường tài phát triển Nhưng Việt Nam tỷ lệ có mức chênh lệch rõ ràng, phản ánh chi phối thị trường đến từ phân khúc TPCP Có nhiều nguyên nhân dẫn đến việc thị trường TPDN có quy mơ nhỏ, chưa phát triển so với TPCP hay rộng so với thị trường TPDN nước khác Các nguyên nhân đến từ nhiều phía, chia thành ngun nhân chính: + Nguồn cung: sản phẩm TPDN thị trường chưa nhiều, chủ yếu doanh nghiệp Nhà nước hay tổ chức tín dụng phát hành, tập trung vào loại hình trái phiếu thơng thường trái phiếu chuyển đổi (với công ty cổ phần); + Cầu đầu tư: sở nhà đầu tư thiếu nhà đầu tư chủ yếu thị trường trái phiếu ngân hàng thương mại (NHTM) Các đợt phát hành trái phiếu thường phát hành riêng lẻ cho số nhà đầu tư, đấu thầu rộng rãi + Trung gian tài chính: Việt Nam chưa có tổ chức định mức tín nhiệm (CRA) chuyên nghiệp nhằm tạo niềm tin cho nhà đầu tư đánh giá doanh nghiệp phát hành; + Khuôn khổ pháp lý: Nghị định 90/2011/NĐ-CP phát hành TPDN đời năm 2011 thay cho Nghị định 52/2006/NĐ-CP trước tạo hành lang pháp lý thơng thống cho việc phát hành cần tiếp tục hoàn thiện cho phù hợp với tình hình thực tế + Chưa phát hành thành cơng trái phiếu có kỳ hạn dài: Thị trường vốn nơi cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế.Theo thống kê thị trường quốc tế, kỳ hạn thông thường trái phiếu khoảng - 10 năm, cá biệt có đợt phát hành với kỳ hạn lên tới 10 - 30 năm Tuy nhiên, thực tế Việt Nam cho thấy thị trường trái phiếu chưa thực kênh huy động vốn dài hạn cho kinh tế mà chủ yếu kỳ hạn ngắn Mặc dù TPCP TPDN thường 37 nên bi quan Sau giai đoạn tăng nóng, VN-Index điều chỉnh 22.9% xuống 423.89 điểm, mức thấp năm 2010 Giai đoạn ngang bắt đầu xu hướng phục hồi cuối năm: Chứng khoán giới tiếp tục phục hồi giai đoạn Trong đó, tâm lý nhà đầu tư nước thận trọng trước kiện Vinashin sách tiền tệ Xu ngang thị trường chấm dứt vào cuối tháng 11 với dòng tiền, bao gồm việc sử dụng địn bẩy tài chính, bắt đầu quay trở lại giúp thị trường phục hồi mạnh Các yếu tố kinh tế vĩ mô lạm phát lãi suất tăng cao, tỷ giá căng thẳng,… tồn tiếp tục đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư năm 2011  Giai đoạn năm 2011 Năm 2011 năm khó khăn kinh tế Việt Nam giới, tác động tiêu cực đến TTCK Việt Nam theo Trong năm, thị trường có hoi hai đợt phục hồi ngắn vào cuối tháng khoảng tháng 8, toàn khoảng thời gian lại thị trường chủ yếu xuống Chốt phiên ngày 30/12/2011, VN Index HNX Index đóng cửa 351,55 58,74 điểm, so với đầu năm 2011 sàn Hồ Chí Minh giảm mạnh 27,46% sàn Hà Nội lao dốc đến 48,6% Thanh khoản TTCK giảm mạnh, so với số năm 2010 giá trị trung bình phiên giao dịch sàn sụt giảm mạnh đến xấp xỉ 60% Phần công ty chứng khốn (CTCK) gặp khó khăn chịu thua lỗ năm 2011: sụt giảm điểm số lẫn giá trị giao dịch TTCK Việt Nam thì, theo thống kê chưa đầy đủ, năm 2011, số lượng cơng ty chứng khốn chịu thua lỗ chiếm ưu áp đảo Trong số hoi công ty có lợi nhuận khoản chủ yếu đến từ mảng kinh doanh khác ngồi dịch vụ mơi giới tự doanh 37 Các CTCK không kiểm sốt chặc chẽ quy trình nội quản lý rủi ro, dẫn đến thời điểm tốn khơng chuyển đủ tiền toán vào tài khoản Với 100 CTCK hoạt động thị trường diễn biến ảm đạm, thị phần công ty bị thu hẹp lại, hoạt động mơi giới, tư vấn trở nên khó khăn nhiều (Biểu đồ 6: Diễn biến TTCK Việt Nam 2011 – Nguồn : http://investor.vietinbank.vn/Handlers/DownloadReportView.ashx?ReportID=53 ) Tính đến thời điểm có khoảng 105 CTCK hoạt động 80% số phải đối diện với Báo cáo tài lợi nhuận âm doanh thu sụt giảm chi phí lại đội cao lên 1.400 tỷ đồng số tiền mà 18/27 CTCK niêm yết ghi lỗ 09 tháng đầu năm 2011 Để tiếp tục tồn tại, số công ty phải cắt giảm nhân chí bỏ số nghiệp vụ, có mơi giới cụ thể trường hợp CTCK SME, chứng khoán Gia Anh, chứng khốn Đơng Dương, chứng khốn Hà Nội…và lấn sân sang lĩnh vực bất động sản CTCK Kim Long (KLS), CTCK Sài Gòn (SSI)….hoặc chuyển tiền gửi tiết kiệm ngân hàng Việc phải đối mặt với lạm phát cao khiến chi phí đầu vào tăng mạnh việc tiếp cận vốn vay không dễ dàng mặt lãi suất liên tục mức cao Sự suy 37 giảm TTCK kéo theo 50% số cổ phiếu niêm yết có thị giá rơi xuống mệnh giá (10.000 đồng) thấp nhiều so với giá trị ghi sổ doanh nghiệp  Giai đoạn năm 2012: Những giai đoạn thị trường chứng khốn năm 2012: - Giai đoạn ( 03/01 – 10/05/2012): Tăng trưởng mạnh - Giai đoạn (11/05 - 30/11/2012): Điều chỉnh sâu (Biểu đồ 7: Diễn biến TTCK Việt Nam 2012 – Nguồn : http://www.vietinbankschool.edu.vn/home/edu/vn/news/school/taichinhnganhang/chungkhoan/2012/20 121229.html) Chỉ vòng tháng đầu năm với việc tăng tới 40% VN-Index HNXIndex tăng 44% so với cuối năm 2011, thị trường chứng khoán nước ta lại trở thành thị trường có mức tăng ấn tượng giới Mặc dù thị trường có mức tăng ấn tượng hỗ trợ thơng tin vĩ mơ tích cực, nhiên, sang đến tháng 6/2012, bất ổn kinh tế phát sinh, niềm tin giới đầu tư bị lung lay mạnh, chứng khoán Việt Nam rơi vào giai đoạn khó khăn, bật tháng 8/2012, kiện “ACB” gây hoảng loạn diện rộng, cổ phiếu ngành ngân hàng thị trường lao dốc khơng phanh, tạo sóng bán ạt, khiến thị trường rơi vào suy giảm Chỉ vòng ngày sau biến cố, số giá chứng 37 khoán HOSE giảm tới 11,8% sàn Hà Nội giảm tới 15,4% Đà giảm điểm nối dài suốt tháng sau kéo thị trường chứng khoán vào thời kỳ đen tối kể từ đời Những tháng cuối năm, khơng cịn tình trạng lao dốc thị trường với đa phần giao dịch mức giá tham chiếu khoản thấp, chí có phiên tháng 11/2012, tổng giá trị giao dịch sàn mức khoảng 300 tỷ đồng Năm 2012 dù gặp nhiều khó khăn VN Index chốt năm 413,73 điểm, tăng 3,76 điểm (tương đương 0,92%), tổng khối lượng giao dịch phiên đạt 84.321.540 đơn vị, tương ứng giá trị 1.157,572 tỷ đồng; HNX Index chốt năm 57,09 điểm, tăng 0,94 điểm (tương đương 1,67%), tổng khối lượng giao dịch đạt 74.725.130 đơn vị, tương ứng giá trị 473.465 tỷ đồng Quy mô giao dịch bình quân phiên năm 2012 đạt 1.316 tỷ đồng, tăng 28% so với năm 2011 nhờ kéo dài thời gian giao dịch buổi chiều  Giai đoạn năm 2013 (Biểu đồ 8: Diễn biến TTCK Việt Nam 2013 – Nguồn: http://www.vietinbankschool.edu.vn/home/edu/vn/news/school/taichinhnganhang/chungkhoan/2014/20 140103.html) Năm 2013, bối cảnh kinh tế Việt Nam nói riêng kinh tế giới nói chung cịn gặp nhiều khó khăn thị trường chứng khốn Việt Nam đánh giá 37 có mức phát triển ấn tượng tác động tích cực từ sách phủ ban hành giải pháp giảm thuế, kéo dài thời gian giao dịch, nới biên độ giao dịch, điều biên độ giao dịch ký quỹ từ 40/60 lên 50/50 Đồng thời tái cấu trúc TTCK đẩy mạnh Do vậy, TTCK có diễn biến kết khả quan…đã tác động tích cực đến phát triển thị trường Trong năm 2013, tổng giá trị vốn huy động qua thị trường chứng khoán ước đạt 222.000 tỉ đồng, tăng 25% so với năm 2012 Trong vốn huy động qua cổ phiếu 20.500 tỉ đồng, tăng 22% vốn huy động qua trái phiếu Chính phủ đạt 177.500 tỉ đồng, tăng 24% Hiệu tích cực từ thơng tin kinh tế vĩ mô dự thảo nới room cho khối ngoại, gói hỗ trợ bất động sản 30.000 tỷ đồng, VAMC thức thành lập vào hoạt động hỗ trợ đáng kể cho thị trường Ngày 21/11/2013 coi ngày giao dịch khủng với 274 triệu đơn vị chuyển nhượng, tương đương 3181,5 tỷ đồng 37 CHƯƠNG III: THAM KHẢO THỊ TRƯỜNG VỐN SINGAPORE VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN VIỆT NAM Tham khảo thị trường vốn Singapore: a Thị trường vốn Singapore: Singapore coi cửa ngõ khu vực Đơng Nam Á, thị trường có tương lai phát triển thành trung tâm giao dịch thứ cấp quan trọng khu vực châu Á với thị trường chứng khốn tồn cầu Sức tăng trưởng thị trường trái phiếu Singapore nhanh quy mơ, độ sâu tính khoản Đây trung tâm giao dịch lớn khu vực Hệ thống sở giao dịch chứng khoán Singapore kết nối trực tiếp với hệ thống cơng ty chứng khốn thành viên, để nhận lệnh trực tiếp qua kênh khác khớp lệnh liên tục Trước năm 1998, TTTP Singapore nhỏ phát triển Chính phủ Singapore quản lý thặng dư ngân sách nhu cầu tăng vốn thị trường vốn Ủy ban chứng khốn phủ Singapore (SGS) phát hành trái phiếu chủ yếu để đáp ứng nhu cầu ngân hàng tài sản có tính khoản theo yêu cầu pháp luật, đó, TTTP Singapore tương đối nhỏ thị trường thứ cấp gần không sôi động Tháng năm 1998 ủy ban tiền tệ Singapore( MAS) bắt đầu chuỗi phương pháp để phát triền thị trường trái phiếu Mục tiêu đưa là: - Tạo đường cong tỷ suất lợi nhuận chuẩn thị trường trái phiếu phủ đáng tin cậy để khuyến khích việc phát hành trái phiếu khu vực tư nhân - Tạo điều kiện cho nhà phát hành, nước tới thị trường sơ cấp thứ cấp - Thiết lập sở vật chất tạo điều kiện bù trừ chứng khoán tiền tạo tính khoản cho trái phiếu SGS phát hành trái phiếu doanh nghiệp sở toán giao nhận 37 Phạm vi phương pháp phát triển TTTP SGS phát hành thành công thiết lập đường cong tỷ suất lợi nhuận chuẩn có tính khoản cao Do đó, TTTP phát triển chủ yếu qui mơ, chiều sâu tính khoản Vào tháng năm 2005, TTTP Singapore trở thành quốc gia Châu Á Nhật tham gia vào số TPCP toàn cầu- Cititgroup World Government Bond Index Đó dấu hiệu phù hợp trái phiếu SGS phát hành nhà đầu tư toàn cầu Bảng số liệu 3: Số liệu cụ thể năm: giá trị vốn hóa thị trường so với GDP Năm % 2003 2004 2005 245.63 253.35 256.39 2006 2007 198.7 209.53 2008 100.6 2009 160.0 2010 2011 2012 170.3 125.83 150.75 Biểu đồ 9: Giá trị vốn hóa thị trường Singapore : (Nguồn: http://www.theglobaleconomy.com/Vietnam/Stock_market_capitalization/) Có thể nói, TTCK Singapore phát triển mạnh vào khoảng thời gian trước 2006: Với phân tích thấy quy mô thị trường Singapore không ngừng lớn mạnh Giá trị vốn hóa thị trường tăng nhanh Trên thị trường trái phiếu giai đoạn 2003 – 2005: Khối lượng trái phiếu SGS phát hành năm 2004 72.2 tỷ đô la Singapore, 37 gần gấp lần vào năm 1995 Doanh thu trung bình ngày tăng mạnh từ 1997 với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vào 1997 2004 lượt 1.7 tỷ 2.2 tỷ đô la Singapore Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế Thế giới ảnh hưởng nghiêm trọng đến quy mô thị trường vốn Singapore, giá trị vốn hóa thị trường Singapore gảm 50% từ năm 2005 (hơn 240% so với GDP) xuống tới mức chưa chạm ngưỡng 120% năm 2008 Nguyên nhân Singapore bị suy thoái kinh tế tác động khủng hoảng toàn cầu Năm 2009 2010, kinh tế Singapore có nhiều khởi sắc Từng bước khắc phục khủng hoảng làm cho kinh tế Singapore tăng trưởng nhanh Cụ thể: Singapore trở thành kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao châu Á năm 2010 với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) năm tăng 14,7% Với tốc độ tăng trưởng trên, Singapore đứng sau Qatar với mức tăng trưởng ước tính vào khoảng 16% Kinh tế Singapore tăng trưởng chủ yếu nhờ khu vực chế tạo - mức tăng trưởng 28,2% so với kỳ năm 2009 Trong đó, sản lượng khu vực dịch vụ, vốn chiếm tới 65% GDP, tăng 8,8% Kinh tế Singapore chủ yếu phụ thuộc vào xuất khẩu, đặc biệt sản phẩm tin học, tân dược hóa chất Trong giai đoạn này, Singapore tìm cách đa dạng hóa hoạt động dịch vụ, đặc biệt du lịch Giai đoạn 2011- 2012: Nền kinh tế Singapore bị ảnh hưởng lạm phát năm 2011 Mức lạm phát Singapore năm 2011 tăng mạnh, nguyên nhân giá nhà chi phí vận tải tăng cao Tháng 6/2011, so với kỳ, chi phí vận tải tăng 10,4% cịn giá nhà tăng 8,8%, giá thực phẩm tăng 3,1% Ngân hàng Trung ương Singapore khẳng định áp lực lạm phát lớn tăng trưởng kinh tế chững lại Chỉ số giá tiêu dùng Singapore tháng 6/2011 tăng 5,2% so với kỳ năm 2010, đồng đô la Singapore giá Năm 2012, Singapore phần giải nỗi lo lạm phát Nền kinh tế tăng trưởng trở lại có nhiều khởi sắc b So sánh thị trường vốn Singapore Việt Nam:  Tổng quan thị trường: 37 Dựa phân tích thị trường vốn Việt Nam Singapore, thấy: Quy mơ thị trường Singapore lớn hẳn Việt Nam Giá trị vốn hóa thị trường tính theo phần trăm so với GDP Việt Nam từ 2003 đến 2012 thấp so với Singapore, Thái Lan nước khu vực Châu Á nói chung Nhìn vào biểu đồ so sánh với khu vực Châu Á (xem Phụ lục), năm 2011 Việt Nam tụt xuống vị trí 26 so với năm 2010 (vị trí 25), điều cho thấy năm 2011 biến động kinh tế tác động đến thị trường chứng khốn làm cho giá trị vốn hóa thị trường Việt Nam giảm xuống Tuy nhiên, sang năm 2012, Việt Nam tăng lên vị trí 14 với giá trị vốn hóa 23,25% GDP, điều chứng tỏ nỗ lực khắc phục suy giảm kinh tế kết khả quan mà Việt Nam đạt so với năm 2011 Theo biểu đồ bên dưới, thấy khoảng cách quy mô lớn Điều tương đối dễ hiểu mức độ tăng trưởng phát triển kinh tế Việt Nam “thua xa” Singapore (Biểu đồ 10 - Nguồn: http://www.theglobaleconomy.com/Vietnam/Stock_market_capitalization /) Về diễn biến thị trường, thấy, gần xu hướng biến động thị trường gần giống Tuy nhiên, theo ý kiến nhóm, thấy rằng, trước biến động lớn kinh tế Thế giới Việt Nam có độ trễ định Đồng thời, mức độ biến động kinh tế biến đơng Singapore lớn, điều có 37 thể bắt nguồn từ nguyên nhân: thị trường Singapore thị trường lớn Khu vưc Châu Á, kinh tế tập trung vào xuất khẩu, du lịch, dịch vụ Quốc gia thu hút đầu tư nước ngồi lớn, biến động kinh tế giới gần ảnh hưởng nhanh mạnh đến Singapore Ví dụ, khủng hoảng kinh tế Thế giới 2007, hay lạm phát năm 2011, mức độ biến động quy mô thị trường Việt Nam gần không đáng kể so sánh với Singapore  Một số điểm giống khác thị trường: Đặc điểm Thị trường vốn Việt Nam Thị trường vốn Singapore - Thị trường vốn thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu Giống tư sang nhà phát hành, qua thực chức cung cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế - Đều có hai thị trường thị trường tập trung OTC TTTP gồm: TPCP, trái phiếu kho TTTP gồm: TPCP, TPDN bạc, trái phiếu quyền địa đồng đô la Singapore đồng phương, trái phiếu doanh nghiệp, tiền khác Về cấu chứng tiền gửi chứng khốn nợ có giá trị khác Trong TPCP chiếm tỷ trọng lớn Về phát hành - Quy định cơng ty có mức vốn - Lợi nhuận trước thuế hợp 10 tỷ đồng trở lên, hoạt động tích lũy năm kề trước kinh doanh công ty năm liền 7,5 triệu $ Sing, với lợi nhuận trước có lãi đồng thời không lỗ trước thuế hợp năm không lũy kế, khơng có khoản nợ triệu $ Sing hạn năm, có hoạt động - Mức vốn hóa tối thiểu 80 triệu từ năm trở lên, báo cáo tài $ Sing thời điểm phát hành năm gần kiểm cơng chúng lần đầu tiên, dựa vào 37 tốn để đảm bảo tính minh bạch giá phát hành vốn cổ phần sau công khai thông tin phát hành - Tình trạng tài lành mạnh với hoạt động tạo luồng lưu chuyển tiền tệ dương Tất khoản vay giám đốc, cổ đông lớn, công ty điều hành giám đốc cổ đông lớn phải toán, trừ khoản vay công ty công ty liên kết với công ty xin niêm yết - Thị trường đơn giản, nhỏ - Năm 1997, Singapore đưa quy mô, nghèo sản phẩm, tính loại thuế ưu đãi cho đối khoản thấp, thiếu tổ chức tượng tham gia thị trường vốn định mức tín nhiệm, hoạt động nhằm khuyến khích phát triển chưa chuyên nghiệp - Thị trường chưa có đường - Năm 1998, MAS (cơ quan tiền tệ cong lãi suất chuẩn để xác định Sigapore) đưa đường cong lãi Về đặc điểm khác giá theo thị trường, quản lý suất chuẩn đáng tin cậy thị rủi ro, phát triển công cụ trường Năm 1999, Mas tự phái sinh hóa lãi suất, hạn chế thị trường OTC cách hốn đổi lãi suất, - Có chênh lệch lớn lãi suất tùy chọn lượng cổ phiếu, TPCP TPDN - Sự chênh lệch thị trường Trong TPCP chiếm tỷ trọng TPCP TPDN khơng lớn, có thời lớn điểm gần 37 Giải pháp phát triển thị trường vốn Việt Nam:  Điều chỉnh thể chế thị trường vốn: Rà soát lại toàn hệ thống khung pháp lý Điều tiết thị trường, khắc phục phát triển thể chế cịn khuyết, để đảm bảo tính đồng khung pháp lý Tạo điều kiện cho chủ thể tham gia thị trường chủ động hoạt động môi trường cạnh tranh lành mạnh, song đảm bảo yêu cầu thận trọng, an toàn khu vực tài chính, với vấn đề ổn định vĩ mơ hỗ trợ phát triển kinh tế Hoàn thiện chế tài xử phạt có vi phạm, gắn kết lợi ích với rủi ro mức định Tăng cường việc hợp tác, tư vấn, nghiên cứu để hoàn thiện mơi trường pháp lý cho thị trường nói chung dịch vụ nói riêng dịch vụ uỷ thác, giao dịch công cụ phái sinh thúc đẩy phát triển thị trường vốn theo chiều sâu sở đa dạng hóa tham gia các định chế tài ngồi nước  Tiếp tục thực tái cấu trúc thị trường vốn gắn với trình tái cấu trúc kinh tế: Cơ cấu lại TTCK đảm bảo phát triển đồng bộ, cân đối thị trường cổ phiếu, trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, bước nâng cao vai trò TTCK huy động vốn cho đầu tư phát triển Hoàn thiện phương thức phát hành, xây dựng chế khuyến khích DN thuộc thành phần kinh tế huy động vốn qua TTCK Tăng cung hàng hóa cho thị trường cải thiện chất lượng nguồn cung thông qua việc đẩy mạnh phát hành mới, sử dụng cơng cụ phái sinh để hồn thiện cấu trúc thị trường Xây dựng chế công bố thông tin theo chuẩn mực quốc tế, áp dụng chuẩn mực quản trị công ty, quản trị rủi ro, chuẩn hóa quy định giao dịch, mua bán, đăng ký, tốn theo thơng lệ quốc tế Đẩy nhanh trình tái cấu trúc DN gắn với cổ phần hóa DNNN, DN có vốn đầu tư nước ngồi, nhằm tăng số lượng chất lượng hàng hóa cho thị trường Đa dạng hóa tổ chức đầu tư chuyên nghiệp nước, tạo điều kiện để khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường đầu tư lâu dài vào TTCK Việt Nam 37 Mặt khác, thơng qua vai trị Nhà nước việc điều tiết, khắc phục khuyết tật thị trường theo hướng tạo môi trường lành mạnh cho ngân hàng hoạt động theo luật, không bao cấp cho ngân hàng (cả ngân hàng thương mại (NHTM) nhà nước NHTM cổ phần), không nên tạo rủi ro chế sách hay mệnh lệnh hành chính; kết hợp giám sát tuân thủ giám sát theo rủi ro, có chế tài đủ mạnh để bảo đảm cho ngân hàng tham gia thị trường tuân thủ “luật chơi” quy định  Tăng cường lực họat động tổ chức tham gia thị trường vốn: Tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khốn để có tiềm lực tài mạnh, uy tín, trình độ nghiệp vụ cao, quản trị đại, hoạt động lành mạnh, bảo đảm tính khoản tính an tồn hệ thống, đủ khả cạnh tranh thị trường nước khu vực; tiếp tục phát triển, nâng cao hiệu hoạt động vai trò Hiệp hội nghề nghiệp lĩnh vực dịch vụ tài thị trường vốn Về tái cấu trúc hệ thống ngân hàng: Đối với NHTM cổ phần yếu kém, sau tái cấu trúc phải có chuyển biến chất (vốn, trình độ quản trị, cơng nghệ thơng tin, mức độ an tồn vốn, tính minh bạch) Đối với NHTM nhà nước, tiếp tục giảm tỷ trọng phần vốn nhà nước mức hợp lý, nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi ngân hàng tùy theo quy mơ phạm vi hoạt động ngân hàng Việc sở hữu chéo DN ngân hàng, ngân hàng với cơng ty chứng khốn, cần có lộ trình biện pháp cứng rắn để xử lý sở hữu chéo việc thực tái cấu trúc đôi với hoàn thiện hành lang pháp lý liên quan đến hoạt động ngân hàng, hạn chế tới chấm dứt lợi ích nhóm tháo túng thị trường vốn tín dụng ngân hàng… để giúp khơi thơng tín dụng cho kinh tế Sự phát triển thị trường vốn khiến hội đầu tư rủi ro đầu tư tăng lên Nhà đầu tư có nhiều hội lựa chọn nhằm thu lợi cao từ khoản đầu tư này, song rủi ro đầu tư tăng lên họ khơng hiểu hết chủ thể sử dụng vốn Để biết mức độ rủi ro khoản đầu tư, cần có hoạt động xếp 37 hạng tín nhiệm mức độ rủi ro khoản đầu tư (chủ yếu khoản vay nợ) thị trường vốn Vì , việc hình thành phát triển tổ chức xếp hạng tín nhiệm cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm cho thị trường vốn điều cần thiết  Thông tin phải công khai thị trường: Một yếu tố quan trọng hàng đầu để có thị trường vốn hiệu xây dựng chế công khai thông tin Việt Nam phải xây dựng sân chơi bình đẳng cho nhà đầu tư, bảo vệ quyền lợi họ Thị trường vốn phát triển, đòi hỏi phải quan tâm đến tính minh bạch thị trường, tạo dựng lòng tin để thu hút chủ thể cung cấp vốn chủ thể có nhu cầu sử dụng vốn tham gia thị trường, làm cho thị trường phát huy tối đa vai trị  Nâng cao hiệu kiểm soát vốn: Việt Nam cần có lượng lớn vốn đầu tư tăng thêm năm để đạt mục tiêu tăng trưởng nhanh bền vững Tuy nhiên, khơng kiểm sốt dòng vốn đổ vào Việt Nam, việc sử dụng vốn khơng hiệu quả, bất ổn tài điều dường chắn xảy Vì vậy, việc phối hợp chặt chẽ sách để đối phó với dịng chảy vốn giai đoạn đầu hội nhập quan trọng Học hỏi kinh nghiệm nước khu vực giới, kết hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam việc kết hợp sách để đối phó với dịng chảy vốn, thường cơng khai biện pháp kiểm sốt vốn lộ trình thay đổi có để nhà đầu tư nắm bắt có phản ứng thích hợp Kiểm soát vốn kết hợp với sách khác làm thay đổi cấu trúc dịng vốn chảy vào theo hướng khuyến khích dịng vốn đầu tư dài hạn, hạn chế dịng tiền nóng mang tính đầu ngắn hạn, từ giảm thiểu rủi ro “đảo ngược dòng vốn” gây khủng hoảng  Nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý nhà nước thị trường vốn: 37 Nhà nước cần nâng cao quản lý giám sát chủ thể tham gia giao dịch thị trường an tồn, minh bạch hiệu thơng qua chế sách, luật pháp Hạn chế tối thiểu biến động xấu từ thị trường vốn quốc tế tác động Cần có biện pháp cụ thể chặt chẽ việc quản lý thị trường tự do, hạn chế tác động xấu phá giá, lãi suất ngầm gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán 37 ... qua thị trường vốn để phân tích, dự báo, ban hành văn pháp lý để điều tiết quản lý thị trường cách hiệu 37 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG VỐN VIỆT NAM Quy mô, đặc điểm thị trường vốn Việt Nam: ... vốn Việt Nam: 1.1 Quy mô thị trường vốn Việt Nam: Trong thị trường vốn, quy mô thị trường trái phiếu lớn quy mơ thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu phủ lớn thị trường trái phiếu doanh nghiệp... PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN VIỆT NAM Tham khảo thị trường vốn Singapore: a Thị trường vốn Singapore: Singapore coi cửa ngõ khu vực Đông Nam Á, thị trường có tương lai phát triển thành trung