Tiểu luận môn tài chính tiền tệ Định hướng phát triển thị trường OTC tại VN

Tiểu luận môn tài chính tiền tệ Định hướng phát triển thị trường OTC tại VN Trong bối cảnh nền kinh tế vĩ mô chưa ổn định như hiện nay, sự biến động của thị trườngchứng khoán đang thu hút sự quan tâm của không những các nhà đầu tư chứng khoán, các nhàkinh tế, hay các nhà hoạch định chính sách mà còn của báo chí, dư luận hay bản thân chúng talà những sinh viên đang học và nghiên cứu về tài chính tiền tệ.

Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim A Giới thiệu Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô chưa ổn định nay, biến động thị trường chứng khoán thu hút quan tâm nhà đầu tư chứng khoán, nhà kinh tế, hay nhà hoạch định sách mà cịn báo chí, dư luận hay thân chúng talà sinh viên học nghiên cứu tài tiền tệ Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung OTC có ảnh hưởng lớn tới thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng kinh tế nói chung Khơng thể phủ nhận rằng, vào giai đoạn cuối năm 2006 đầu 2007, OTC thực cỗ máy in tiền siêu tốc Nhưng, đến thời điểm này, cổ phiếu OTC nhiều sức nóng vốn có, đa số cổ phiếu OTC giảm hẳn tính khoản gần đóng băng Điều gây hậu nghiêm trọng cho nhiều nhà đầu tư, đặc biệt cho thị trường chứng khoán Việt Nam thời điểm Chính sức ảnh hưởng thị trường OTC đến kinh tế vậy, nên nhóm chúng tơi chọn OTC đề tài nghiên cứu cho tiểu luận Bài tiểu luận nhằm mục đích mang đến cho bạn nhìn tổng quan định hướng phát triển thị trường OTC Việt Nam Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim B Nội Dung Chương TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC I Khái niệm Thị trường OTC( Over The Counter - Thị trường giao dịch qua quầy) hay gọi thị trường phi tập trung, thị trường tổ chức không dựa vào mặt giao dịch cố định thị trường sàn giao dịch (thị trường giao dịch tập trung), mà dựa vào hệ thống vận hành theo chế chào giá cạnh tranh thương lượng thông qua trợ giúp phương tiện thông tin Thị trường OTC khơng có khơng gian giao dịch tập trung Thị trường thường công ty chứng khốn (CTCK) trì, việc giao dịch thông tin dựa vào hệ thống điện thoại Internet với trợ giúp thiết bị đầu cuối Tính khoản loại chứng khốn thị trường OTC thường thấp thị trường giao dịch tập trung, chứa đựng nhiều rủi ro hơn, song đem lại nhiều lợi nhuận II Sự hình thành phát triển Thị trường OTC - Thị trường chứng khoán phi tập trung: thị trường chứng khoán xuất sớm phát triển hình thành thị trường chứng khốn phận hữu thị trường chứng khoán Giai đoạn đầu hình thành phát triển thị trường chứng khoán: việc mua, bán chứng khoán chủ yếu thực thông qua quầy ngân hàng, cơng ty chứng khốn Phương thức giao dịch chủ yếu mua bán trực tiếp thủ công, thương lượng giá Khi thị trường chứng khoán phát triển, hoạt động thị trường thực mạng lưới nhà mơi giới tự doanh chứng khốn mua bán với với nhà đầu tư địa điểm phân tán khác mà trung tâm giao dịch Các loại chứng khốn giao dịch thị trường chứng khoán chưa niêm yết, chủ yếu doanh nghiệp nhỏ vừa Việc giao dịch thực thông qua mạng điện thoại, internet; giá chứng khốn giao Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim dịch xác định dựa sở thỏa thuận, thương lượng Chính vậy, thực chất Thị trường chứng khốn phi tập trung Thị trường giao dịch ngồi quầy (OTC - over the counter market) theo nghĩa đen Thị trường chứng khốn phi tập trung đặt quản lý, điều hành tổ chức pháp luật quy định chịu quản lý nhà nước Với phát triển kỹ thuật tin học, Thị trường chứng khoán phi tập trung phát triển nhanh chóng trở thành loại hình chứng khoán đại Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC (khác với thị trường chứng khoán chợ đen) thị trường chứng khoán tổ chức chặt chẽ tổ chức theo quy định pháp luật chịu quản lý Nhà nước Trên thị trường OTC, chứng khoán giao dịch chứng khoán chưa niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán; việc giao dịch thực màng lưới nhà mơi giới, tự doanh chứng khốn nhà tạo lập thị trường liên kết với liên kết với trung tâm quản lý thông qua mạng dịch vụ viễn thông liệu diện rộng; chế xác lập giá chủ yếu dựa sở thương lượng giá III Đặc điểm OTC a Tính Phi Tập Trung: OTC thị trường hữu, khơng có địa điểm tập trung định, thay vào hệ thống thơng tin liên lạc đại mà bên tham gia thị thường sử dụng đểmua bán chứng khốn b Tính đa dạng chứng khốn thị trưịng OTC: Do hình thức tổ chức nên chứng khốn mua bán thị trường OTC đông đảo đa dạng Nó bao gồm chứng khốn công ty chưa đủ điều kiện yết giá sở giao dịch lẫn công ty chưa muốn yết giá sở giao dịch Tính đa dạng thể rõ nét nước phát triển, cụ thể, giá trị chứng khoán mua bán qua thị trường OTC lớn nhiều so với mua bán sở giao dịch c Cơ chế xác lập giá thị trường: Giá chứng khoán thị trường OTC thường đựơc xác lập theo phương thức thương lượng thoả thuận (Negotiated Market) OTC vận động mạng lưới liên công ty ( interdealer network) Các nhà tạo giá cạnh tranh họ với nhau, liên tục đưa giá rao mua giá chào bán (ask), giao dịch rút lại thương lượng, Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim đưa giá cuối sau thoả thuận Từ đó, giá thị trường tham khảo từ mạng lưới này.Đặc biệt, tính đa dạng thị trường nên thời điểm, OTC có nhiều mức giá khác cho loại chứng khoán d Thị trường OTC chịu chi phối nhà tạo lập thị trường: Các nhà tạo lập thị trưịng đóng vai trị quan trọng thị trường OTC Họ trì tính khoản cho loại chứng khốn đảm trách, thơng qua việc nắm giữ lượng lớn chứng khốn để ln sẵn sàng mua, bán, giao dịch với khách hang e Động lực chuyển hướng giá thị trường: Động lực chuyển hướng giá thị trường OTC chịu chi phối tương đối lớn từ nhà tạo giá thị trường Khi nhà tạo giá muốn khuyến khích người đầu tư bán chứng khốn họ đưa giá rao mua cao Qua đó, tác động đến nhà tạo giá khác, họ bám theo nhịp độ làm cho giá chứng khoán tăng lên Ngược lại, nhà tạo giá muốn hấp dẫn người mua mua vào, họ giảm giá chào bán Và xu lan qua nhà tạo giá khác, làm cho giá chứng khốn giảm xuống f Tính động giao dịch bên ngồi thị trường chính: Các cơng ty kinh doanh chứng khốn OTC trì lượng chứng khốn OTC tồn kho riêng cho mà khơng cần đăng kí tạo giá Hoặc sẵn sàng mua hay chào bán chứng khoán OTC cho tài khoản họ thời điểm (position trading) Các cơng ty tuỳ ý chọn cách để thực lệnh cho khách hàng mình, giao dịch tự doanh tài khoản cơng ty, giao dịch môi giới hưởng hoa hồng cách thu xếp mua bán cho tài khoản khách hàng IV Vai trò thị trường OTC với kinh tế nói chung a Thị trường OTC hỗ trợ thúc đẩy hoạt động sàn giao dịch chứng khoán Bằng đặc điểm bật trên, thị trường OTC tạo sức hút lớn với doanh nghiệp, nhà đầu tư chứng khoán Cổ phiếu doanh nghiệp mua bán trao đổi sôi động thị trường OTC, ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư, từ tác động đến giao dịch thị Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim trường thức Mặt khác, giá cổ phiếu thị trường OTC sở tham khảo cho doanh nghiệp nhà đầu tự tham gia giao dịch thị trường chứng khốn Chính thế, hoạt động thị trường OTC đã, tác động lớn tới hoạt động sàn giao dịch chứng khoán b Thị trường OTC tạo điều kiệ n cho doanh nghiệp vừa nhỏ chưa có điều kiện niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Là thị trường phi tập trung, chứng khoán giao dịch thị trường OTC đơng đảo đa dạng, (hay nói cách khác, thị trường OTC khơng “kén” chứng khốn giao dịch) Chính thế, OTC hội cho doanh nghiệp vừa nhỏ, chưa đủ điều kiện tham gia thị trường tập trung, thu hút vốn từ việc bán cổ phiếu để mở rộng kinh doanh sản xuất Các doanh nghiệp tham gia thị trường OTC thu hút vốn từ kinh doanh cổ phiểu, mà cịn có hội cọ xát, tăng kinh nghiệm trước đưa cổ phiếu doanh nghiệp tham gia thị trường thức Tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa nhỏ phát triển vai trị tích cực mà thị trường OTC tác động đến phát triển kinh tế c Thị trường OTC tạo môi trường linh hoạt cho nhà đầu tư Do tính động thị trường, nhà đầu tư hoạt động OTC dễ dàng việc giao dịch, truy cập, chia sẻ thông tin Do đó, tiết kiệm thời gian, chi phí mà đảm bảo hiệu giao dịch d Thị trường OTC giúp tăng tính khoản cho cổ phiếu thị trường giao dịch Một lí khiến thị trường chứng khốn phát triển nhanh tính khoản cao cổ phiếu Chứng khốn có tính khoản (tính lỏng) chứng khốn có sẵn thị trường cho việc bán lại dễ dàng, giá tương đối ổn định theo thời gian Là thị trường linh hoạt, đơng hiệu cao, OTC góp phần tích cực tăng tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khốn Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Chương THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY I Thực trạng thị trường OTC VN: thị trường OTC tồn song chưa chinh thức Theo kết điều tra Tổng cục Thống kê thực trạng doanh nghiệp tính đến thời điểm tháng năm 2005, nước có gần 2000 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố 3000 cơng ty cổ phần Tổng vốn điều lệ công ty hơn nhiều lần khối lượng vốn hố thị trường thức Đây nguồn cung thị trường OTC Hay nói theo cách số người thường nói thị trường OTC Việt Nam nhiều tiềm Không phải cổ phiếu tất công ty cổ phần mua bán, trao đổi thường xun mà có số giao dịch Có loại cổ phiếu gần khơng giao dịch, có loại cổ phiếu chưa niêm yết thị trường thức sàn, chúng giao dịch sôi động cổ phiếu ngân hàng cổ thương mại cổ phần Á Châu, Sài Gịn Thương Tín, Bánh kẹo Kinh đơ, Vinamilk Đây cổ phiếu mà nhà đầu tư có tổ chức, quỹ đầu tư quan tâm Thị trường phi tập trung Việt Nam tồn thực thể khách quan Chỉ nói, hoạt động thị trường manh mún, rời rạc, tổ chức thị trường chưa chặt chẽ, chưa có người tạo lập dẫn dắt thị trường khơng thể nói Việt Nam chưa có thị trường OTC Việt nam đặt mục tiêu xây dựng đến năm 2010 có thị trường số người thường nói Thị trường OTC tất yếu, phần tách rời khỏi kinh tế giai đoạn chuyển đổi Việt Nam Việc quản lý hợp lý để phát huy tiềm giảm thiểu nguy tiềm ẩn, tốn khó đặt khơng riêng cho nhà quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam II Ảnh hưởng thị trường OTC kinh tế Tích cực a Cải thiện tính minh bạch thị trường Quản lý OTC tập trung có áp dụng chế tài cần thiết giúp cải thiện tính minh bạch thị Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim trường Các Cty đại chúng phải thực nghĩa vụ công bố thông tin định kỳ bất thường theo Luật DN như: báo cáo tài năm có kiểm tốn, thơng tin bất thường Với việc "định cư" OTC, kiểm tra giám sát q trình cơng bố thơng tin Cty đại chúng ngày thắt chặt hơn, giúp nhà đầu tư hiểu tình hình hoạt động sản xuất DN phát hành, từ giúp ích cho việc xem xét, định giá xác DN nhằm tránh rủi ro trình giao dịch tạo điều kiện bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tránh rủi ro trình giao dịch chứng khoán OTC Hầu hết giao dịch thị trường OTC mang tính tự phát, chưa có chế quản lý chặt chẽ nên tiềm ẩn nhiều rủi ro Để thực mua bán cách dễ dàng, thông thường phải thông qua trung gian đứng Điều dẫn tới khả gây giao dịch thao túng giá khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ bị ép giá Việc xây dựng chế quản lý giao dịch OTC cịn giúp nhà đầu tư tìm thấy nhau, yên tâm mua cổ phiếu có khung pháp lý bảo vệ cho họ Từ góp phần hạn chế rủi ro, tạo an toàn giao dịch, thu hút ngày nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường Khi sàn OTC thức hoạt động, tổ chức đăng ký giao dịch sàn ngồi việc dễ dàng huy động vốn thơng qua phát hành, cịn bước đệm tập dượt công bố, quản trị, điều hành Cty trước thức niêm yết cổ phiếu sàn HaSTC HoSE Bên cạnh đó, biện pháp PR hiệu kinh tế nhằm nâng cao hình ảnh DN, giúp DN có nhiều lợi tiếp tục phát hành cổ phiếu Trong tình cảnh tính khoản thị trường niêm yết thị trường OTC nay, với chủ trương ưu tiên cổ phiếu thuộc nhóm ngành ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm, cổ phiếu chủ thể chủ chốt hệ thống tài có tính khoản cao vận hành thị trường OTC tập trung dấu hiệu tốt giúp cải thiện tính khoản, mang lại nhiều hội cho nhà đầu tư b Cơ hội tiềm cho nhà đầu tư Sau lo ngại tình hình kinh tế Việt Nam, niềm tin nhà đầu tư doanh nghiệp nước không thay đổi Theo thông tin từ Thị trường chứng khoán Việt Nam dù giai đoạn nhạy cảm, thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư nước Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Dòng tiền tiềm đổ vào thị trường mức cao thể qua số dư tiền gửi cơng ty chứng khốn đạt khoảng 400-600 tỷ đồng/công ty công ty lớn khoảng 100200 tỷ đồng/công ty công ty nhỏ tháng ảm đạm Nhà đầu tư nước thời gian qua thể xu hướng bán chủ đạo, họ quan tâm nhiều tới thị trường Việt Nam Tính tới đầu tháng 9/2008, Trung tâm lưu ký chứng khoán cấp mã số giao dịch chứng khoán cho 12.000 nhà đầu tư nước ngồi, có 800 mã nhà đầu tư tổ chức 11.000 mã nhà đầu tư cá nhân Riêng tháng 8, có thêm 35 tổ chức 220 nhà đầu tư cá nhân mở tài khoản Có thể nói nhu cầu đầu tư có tiềm lớn, sàn niêm yết HoSE HASTC có khoảng 300 mã, so với 1.000 loại cổ phiếu giao dịch thị trường OTC trước số bé nhỏ Hơn nữa, khó khăn lớn thị trường OTC khoảng trống thơng tin người có nhu cầu mua bán Và dịch vụ mà CTCK đưa chủ yếu nhằm khỏa lấp khoảng trống này, lập sàn giao dịch cổ phiếu OTC dịch vụ điển hình Giảm thiểu rủi ro, tránh bị giá thao túng, giao dịch bảo đảm lớn nhà đầu tư OTC thực giao dịch qua cơng ty thức c Thị trường tiện lợi cho giao dịch Trong mơ hình thị trường chứng khốn quốc gia, thị trường phi tập trung (OTC) thị trường cấp cao, hoạt động sở tự động hóa, giao dịch chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết doanh nghiệp vừa nhỏ chủ yếu Thị trường chứng khoán (TTCK) OTC thị trường tiện lợi cho việc giao dịch, truy cập chia thông tin, tiết kiệm thời gian, chi phí giao dịch, đồng thời đảm bảo quản lý , giám sát thị trường TTCK OTC coi thị trường có tiềm hữu dụng lớn khả phát triển mạnh tương lai Trong Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 Chính phủ phê duyệt, tiến hành xây dựng thị trường OTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, tạo điều kiện thu hẹp giao dịch chứng khoán thị trường tự do, bảo vệ nhà đầu tư (NĐT) nhỏ giao dịch chứng khốn trao tay Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Từ tháng 3/2006 nay, chứng kiến phát triển mạnh mẽ TTCK Việt Nam Một thị trường mua bán cổ phiếu trao tay hoạt động sôi động NĐT với hàng ngàn cổ phiếu, thông tin đa chiều, giá dao động lớn Khả sinh lời rủi ro cao hai Trung tâm giao dịch tập trung Mặc dù thị trường bất hợp pháp, song thị trường đầy rủi ro Để tạo thị trường hợp pháp, bảo vệ người đầu tư nhỏ, đồng thời tạo mối quan hệ hai chiều Sở giao dịch chứng khoán thị trường OTC tương lai Việt Nam, việc thành lập thị trường OTC theo nghĩa vơ cần thiết Có thể nói việc hình thành TTCK OTC xu hướng phổ biến, chí tất yếu hầu hết TTCK giới ưu thị trường Tiêu cực a “Cơn điên OTC”: cần điều chỉnh luật Hiếm có thị trường chứng khốn ràng giới lại có thị trường cổ phiếu khơng thức (Over The Counter – OTC) hoạt động thoải mái thiếu kiểm soát Việt Nam Năm 2007, công ty cổ phần thoải mái phát hành cổ phiếu vô tội vạ công chúng, cho hàng ngàn nhà đầu tư cá nhân khơng có khái niệm lờ mờ cơng ty mà mua Độ nóng thị trường cổ phiếu khơng thức ẩn chứa rủi ro chờ ngày bùng phát mà người mua lờ phân tích lý trí Nhưng chuyện diễn hàng ngày thị trường chứng khốn khơng thức Việt Nam, nguồn vốn dân tiếp tục ạt đổ vào cổ phiếu công ty chưa niêm yết chưa biết niêm yết Song song với việc người giữ cổ phiếu bán cổ phiếu ngồi việc tung tin có lợi cơng ty qua kênh truyền thơng thức truyền miệng khiến cho giá cổ phiếu tăng mạnh Với cách này, nhiều người thu mức lời vốn hàng chục lần, mức lợi nhuận không tưởng dựa hoạt động kinh doanh đơn Nhiều chuyên gia thị trường chứng khoán vài ngày qua cảnh báo dấu hiệu lừa đảo “cơng ty vớ vẩn”, theo cách nói ông Dominic Scriven, giám đốc Quỹ đầu tư Dragon Capital Thực chất hoạt động kinh doanh công ty sao? Tình hình tài chiến lược phát triển họ nào? Rất người nắm thực chất, khơng khí phấn Nhóm 10 – Đêm – K20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim khích chung thị trường tăng giá nay, nhà đầu tư lờ phân tích có lý trí Những nhà đầu tư lao vào có ý thức hết rủi ro không?Một quan chức Ngân hàng Nhà nước nhận xét say chứng khoán nay, người bỏ tiền đầu tư ý thức mức rủi ro, thiệt hại cổ phiếu không thực chất sụt giá công ty mà họ mua sập tiệm chi phí kỳ vọng mà họ phải trả Hầu hết người mua bán OTC làm chuyện giống truyền lửa qua tay nhau, hy vọng người cuối cầm lửa tay Vai trò Nhà nước việc điều chỉnh hoạt động bất bình thường thị trường OTC nào? Cho đến nay, Uỷ ban Chứng khoán nhà nước tiếp tục tỏ thận trọng việc đưa phát biểu thị trường chứng khoán Phản ứng quan chức Uỷ ban Chứng khốn với câu hỏi từ giới báo chí xung quanh vấn đề lảng tránh Ngay nhà đầu tư lớn, chuyên gia coi có uy tín giới đầu tư chứng khốn Việt Nam tránh bình luận đến vấn đề thị trường OTC Lý dễ giải thích “tính nhạy cảm” phát biểu thời điểm nay, lý khác dễ giải thích khó chứng minh hơn, (khơng tính đến quan có thẩm quyền) việc hầu hết “đại gia” chứng khoán có phần sơi sục thị trường OTC Xung quanh vấn đề thị trường OTC, Uỷ ban Chứng khốn chưa phát huy cơng cụ hành pháp mạnh mà quan có tay, Luật Chứng khốn vốn có hiệu lực từ đầu năm 2007 Theo quy định Luật Chứng khoán, cơng ty có 100 cổ đơng coi công ty đại chúng Những công ty đại chúng bắt buộc phải công bố cáo bạch phải đăng ký với Uỷ ban Chứng khoán trước phát hành cổ phiếu, huy động vốn “Phải có kết hợp với Ủy ban chứng khoán nhà nước địa phương việc kiểm sốt tình hình phát hành cổ phiếu vô tội vạ công ty cổ phần”, ông Tô Hải, giám đốc Công ty chứng khoán Bảo Việt nhận xét “Công ty đại chúng phải phát hành theo luật Luật Chứng khốn có hiệu lực từ năm 2007, đảm bảo thi hành luật tình trạng khó tái diễn được” Sự hấp dẫn thị trường chứng khoán kéo nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ vào Với hiểu biết hạn chế kinh doanh cổ phiếu với việc thiếu thông tin đáng tin cậy, nhà đầu tư nạn nhân không tránh khỏi cổ phiếu dỏm Việc mua bán trao tay thị trường OTC khơng có bảo trợ pháp luật làm cho khả Nhóm 10 – Đêm – K20 10 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim lớn hơn, dẫn đến hậu xã hội chưa lường trước Sự giám sát, điều chỉnh quan có chức Uỷ ban Chứng khốn Bộ Tài lúc cấp thiết b Thông tin mờ ám làm giảm tính khoản Trong lúc đa số cổ phiếu thị trường OTC giảm giá tính khoản thấp số cổ phiếu bất động sản lại “cò” thổi giá tăng mạnh Ơng Hồng Hải - nhà đầu tư cho biết, ơng nghe theo “cị” diễn đàn chứng khoán để mua vào 20.000 cổ phiếu Quốc Cường Gia Lai với giá 110.000 đồng Đến nay, cổ phiếu rớt giá xuống 80.000 đồng sau báo chí đưa tin cơng ty có dự án bất động sản sai phạm Trước thông tin không tốt cổ phiếu giữ, ông vội vàng bán chạy làng khổ nỗi muốn bán rẻ khơng mua Chưa hết bàng hồng thơng tin trên, ơng Hải cịn thật bất ngờ biết thêm thông tin lợi nhuận Quốc Cường Gia Lai có nhiều chi tiết mâu thuẫn, khơng rõ ràng Ông Hải dẫn chứng tờ báo chun ngành chứng khốn, cơng ty cơng bố hai số khác lợi nhuận dự án Giai Việt quận 8, TPHCM Trong dự án chưa khởi công xây dựng công ty cơng bố có lợi nhuận lên đến 108,7 tỷ đồng Cũng tờ báo 10 ngày sau, công ty lại cơng bố dự án có mức lợi nhuận đạt 66 tỷ đồng, giảm 40 tỷ đồng so với lần công bố trước Các chuyên gia cho thông tin doanh nghiệp mập mờ thiếu trung thực nên ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu thị trường OTC Thị trường cổ phiếu OTC khơng cịn hấp dẫn trước Điều chứng minh việc hàng loạt cổ phiếu trước có tính khoản cao ngược lại Dược Cửu Long, Vosco, Tôn Hoa Sen Mặt khác, thị trường chứng khốn Việt Nam năm khơng theo quy luật năm nên gây sốc cho nhiều nhà đầu tư đa số nhà đầu tư dự đốn thị trường sơi động cuối năm c Thị trường OTC: Đang bị làm giá? Cùng với khởi sắc TTCK niêm yết, giao dịch thị trường OTC sôi động hẳn lên ngày gần Nhà đầu tư đổ xô tìm hàng Hiện tượng găm hàng đẩy giá bắt đầu xuất vài mã quen thuộc, đặc biệt nhóm CP ngân hàng "Hàng khó Nhóm 10 – Đêm – K20 11 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim kiếm" câu nhà đầu tư dễ dàng nghe từ "cò" OTC tuần qua, sau thị trường niêm yết có dấu hiệu ấm lên, tính khoản thị trường tăng mạnh, bên bán khơng có, cịn bên mua dư mua với khối lượng lớn Cầu không đáp ứng, nhiều nhà đầu tư đổ xơ tìm hàng OTC khiến cho thị trường trở nên sôi động ngày qua, đặc biệt vào buổi chiều Giá Cổ Phiếu nhanh chóng đẩy lên Đơn cử Cổ Phiếu Vietcombank đầu tuần giá dao động khoảng 34.000-36.000đ/CP đến cuối tuần dao động khoảng 45.500- 46.000/CP có lúc lên đến 48.500đ/CP Tương tự MB, PVFC có mức tăng từ 20%-30% vòng chưa đầy tuần Vậy đâu nguyên nhân dẫn đến tượng sốt cổ phiếu OTC thời gian ngắn? Phải nhà đầu tư không mua cổ phiếu sàn chuyển sang thị trường OTC tìm kiếm hội? Một phần cổ phiếu thị trường OTC xuống thấp đặc biệt cổ phiếu ngành NH, BĐS Nhiều nhà đầu tư lỡ "chôn chân" vào thị trường từ lâu chưa rút được, có nhà đầu tư chờ đợi hội mua vào thấy tín hiệu lên Tuy nhiên việc giá cổ phiếu thị trường OTC bị "thổi" lên vù vù sức cầu thị trường mà phần nhiều bị "cò" OTC đẩy lên Chỉ cần vài đồng hồ, thông tin liên quan đến mã CP bay khắp nơi Các "cò" thị trường OTC có mạng lưới rộng khắp, cần gọi điện hỏi hàng vài nơi, người hỏi người vài chục phút tìm hang ngay, giá "net" cộng thêm vài "line" phí thỏa thuận xong giao dịch Nếu dừng lại khơng có đáng ý, song nghệ thuật làm giá loan tin đồn thị trường OTC thật đa dạng Khi thị trường có tín hiệu lên có nhiều khách muốn mua CP môi giới OTC tung tin hàng khó kiếm, hay có mua giá cao CP có tổ chức gom nhiều tạo cầu ảo Đó chưa kể đến loạt thông tin làm nhiễu loạn thị trường cố tình gọi điện hỏi hàng dù khơng có nhu cầu hay tung tin mua với khối lượng vài chục đến vài trăm ngàn CP tạo nên cầu giả Không lúc thị trường OTC nhốn nháo gom khắp nơi mã kết không khớp với lý đơn giản: Không thoả thuận giá không mua Nếu NĐT thiếu kinh nghiệm nghe phong tin đồn lao vào dễ dàng gặp phải rủi ro Nhân viên môi giới OTC CTCK cho biết, có mã sau ngày giá tăng Nhóm 10 – Đêm – K20 12 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim 20-25% chuyện bình thường Trên thực tế khối lượng giao dịch thành công ngày gần chủ yếu lô nhỏ giá CP OTC bị đẩy lên ngày Ơng Nguyễn Hữu Phương, chun viên phân tích CTCK SeABANK cho biết: "TTCK OTC gần bị bng lỏng, dẫn đến tình trạng giá CP bị thao túng làm giá mạnh thị trường niêm yết, việc quản lý thông tin công bố thông tin Cty OTC không rõ ràng cộng với thiếu chun nghiệp NĐT giá OTC khơng hỗn loạn chuyện lạ" II Phương cách giao dịch thị trường OTC VN Nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư Việc tham gia thị trường OTC đơn giản, tất người tham gia mua bán chứng khốn Tuy nhiên, hoạt động nhà đầu tư thị trường độc lập mà họ thường lập thành nhóm, hội, diễn đàn để trao đổi thông tin với Hiện nay, phương thức trao đổi nhà đầu tư tự ưa thích trao đổi qua diễn đàn mạng Internet trao đổi điểm “café chứng khoán” Việc nhà đầu tư tham gia đầu tư vào tất lình vực, nơi Các nhà đầu tư, nhóm nhà đầu tư tập trung vào số ngành, lĩnh vực khu vực địa lý (TP.HCM, Hà Nội ) chủ yếu Ngoài ra, với lợi của mình, cơng ty chứng khốn tham gia trên thị trường với tư cách nhà mơi giới Hàng hố thị trường Hàng hố thị trường OTC loại cổ phiếu cách doanh nghiệp hoạt động kinh doanh hiệu quả, có triển vọng phát triển tương lai có lợi thương mại riêng biệt (có vị trí mặt thuận lợi…) Có hai loại cổ phiếu nhà đầu tư quan tâm gồm: - Cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Đối với doanh nghiệp loại này, loại cổ phiếu mua bán bán gồm: • Cổ phiếu lần phát hành cổ phần hoá: Việc mua được, mua cổ phiếu số doanh Nhóm 10 – Đêm – K20 13 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến • GV: PGS.TS Bùi Kim nghiệp nhà nước cổ phần hoá vấn đề mà nhà đầu quan tâm Vì nhiều cơng ty sau cổ phần hoá, giá cổ phiếu gia tăng cao • Cổ phiếu sau cổ phần hố (cổ phiếu mua bán thơng thường cổ phiếu công ty cỏ phần khác) - Cổ phiếu công ty cổ phần thông thường: Đối với loại này, cổ phiếu công ty hoạt động kinh doanh hiệu quả, dẫn đầu lĩnh vực kinh doanh mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư Cổ phiếu Kinh đô, ACB, Sacombank thuộc loại Cơ chế mua bán Việc mua bán loại cổ phiếu thị trường OTC thực theo phương thức “thuận mua, vừa bán” mà không bị lực bên (giới hạn giá, lượng cổ phiếu…) tác động Tuy nhiên, nhiều xảy vấn đề bất cân xứng thơng tin q trình mua bán, giao dịch loại chứng khoán thị trường Nói chung, chế mua bán loại chứng khoán thị trường OTC theo chế thị trường Mặc dù thực theo chế thuận mua vừa bán, thực tế, việc giao dịch mua bán, mua bán loại cổ phiếu cơng ty cổ phàn hố lần đầu khơng phải lúc tuan theo chế Phương thức mua bán, giao dịch Để mua bán cổ phiếu thị trường OTC, nhà đầu tư thực theo hai phương thức sau - Bên mua bên bán trực tiếp gặp để thương lượng, định việc mua bán chứng khoán Đây phương thức phổ biến - Bên mua bên bán giao dịch thơng qua nhà mơi giới chứng khốn Hiện nay, phương thức phổ biến hơn, xu hướng phát triển thị trường phương thức chiếm ưu so với phương thức trực tiếp mua bán nêu tương lai Thu thập thông tin loại cổ phiếu Để mua loại chúng khốn thị trường, nhà đầu tư cần phải có thơng tin loại cổ phiếu Để có thơng tin này, nhà đầu tư tìm kiếm từ nguồn sau: a Thơng tin từ báo cáo tài Nhóm 10 – Đêm – K20 14 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Theo quy định Nghị định kiểm toán độc lập, trừ số loại hình doanh nghiệp phải thực kiểm toán bảo hiểm, ngân hàng, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, doanh nghiệp nhà nước, số lại (chủ yếu doanh nghiệp hoạt động theo luật doanh nghiệp), nhà nước khuyến khích doanh nghiệp thực kiểm toán báo cáo tài Như vậy, nhìn chung cơng ty cổ phần chưa niêm yết khơng có báo cáo tài kiểm tốn Do mục đích khác mà nhiều doanh nghiệp có nhiều hệ thống sổ sách kế tốn, báo cáo tài (báo cáo thuế, vay vốn ngân hàng, điều hành nội ) Mặt khác, việc có báo cáo tài doanh nghiệp người bình thường điều khơng đơn giản, điều kiện mà thân doanh nghiệp thông tin nên công bố, thông tin không nên công bố Do đó, việcthu thập thơng tin từ thân doanh nghiệp qua cịn đường thức điều khơng đơn giản nhà đầu tư, người khơng có mối liên hệ định với cơng ty b Thu thập thơng tin qua quan chức Theo quy định, doanh nghiệp phải báo cáo tình hình hoạt động cho quan đăng ký kinh doanh (Sở Kế hoạch Đầu tư) Tuy nhiên việc tuân thủ quy định doanh nghiệp không thực nghiêm túc Mặt khác, có nộp báo cáo cho quan chức thơng tin chung chung Nhưng quan chức khơng có tránh nhiệm nghĩa vụ cơng bố thơng tin doanh nghiệp Vì vậy, việc có thông tin từ quan gần nhiệm vụ bất khả thi nhà đầu tư Ngồi ra, cịn có tổ chức lưu trữ thơng tin doanh nghiệp trung tâm thơng tin tín dụng (CIC) thuộc Ngân hàng Nhà nước Trung tâm lưu trữ thông tin doanh nghiệp có quan hệ tín dụng với tổ chức tín dụng Tuy nhiên, tính cập nhật thông tin không cao c Thu thập thông tin từ phương tiện thông tin đại chúng Khi thu thập thông tin doanh nghiệp từ đầu mối thông tin nêu trên, nhà đầu tư thu thập thơng tin từ phương tiện thông tin đại chúng Tuy nhiên, nhược điểm nguồn liệu rời rạc, tính tin cậy khơng cao Hiện nay, có nguồn thơng tin đề Nhóm 10 – Đêm – K20 15 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim cập nhiều đến doanh nghiệp tạp chí chứng khốn (trang 13), mà số trang web www.vietstock.com, www.vnn.vn cơng ty chứng khốn … d Thu thập thông tin từ nguồn khác Nhìn chung, nguồn thơng tin nêu khơng đủ để nhà đầu tư định Nhưng thực tế, chứng khoán mua bán, chuyển nhượng, chí có nhiều loại chứng khốn mua bán, chuyển nhượng sôi động Như câu hỏi đặt nhà đầu tư lấy thơng từ đâu? Có hai nguồn thơng tin quan trọng làm sở cho việc định nhà đầu tư  Loại thứ thông tin từ hội, nhóm kinh doanh chứng khốn Trên thực tế, có địa điểm (café chứng khốn) mà nhà đầu tư tự gặp gỡ, trao đổi thơng tin loại chứng khốn, tình hình doanh nghiệp  Loại thứ hai thơng tin lấy khơng thức từ bên doanh nghiệp Đối với thông tin này, nhà đầu tư quen biết, hay kỹ thuật, chiến thuật riêng mà họ lấy từ đầu mối quan trọng, phản ánh cách xác tình hình, biến cố xảy bên doanh nghiệp Đây thông tin quan trọng để nhà đầu tư đưa định IV Những khó khăn rủi ro nhà đầu tư thị trường OTC  Một là, tranh chấp hay thiệt hại quyền mua cổ phiếu tăng vốn Một kỳ vọng lớn lợi ích người mua cổ phiếu quyền mua cổ phiếu phát hành tăng vốn Đây khoản thu nhập, khoản lợi lớn người sở hữu cổ phiếu Tuy nhiên, thông thường trước phát hành cổ phiếu tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đông Tại thời điểm đó, sở hữu cổ phiếu nằm danh sách cổ đông HĐQT mua thêm cổ phiếu theo tỷ lệ ấn định dựa số cổ phiếu sở hữu Với nhà đầu tư mới, người mua cổ phiếu giai đoạn giao thời, danh sách cổ đông chốt, không biết, tiền tốn cho người chuyển nhượng, cổ phiếu nắm giữ, chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, nên quyền mua Quyền mua cổ phiếu thuộc người chuyển nhượng, người chuyển nhượng bán cổ phiếu theo giá thị trường thời điểm Như vậy, nhà đầu tư cổ phiếu thị trường OTC cần ý luôn thỏa thuận giấy, hợp đồng chuyển Nhóm 10 – Đêm – K20 16 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim nhượng với người chuyển nhượng cổ phiếu, ghi rõ ràng quyền lợi mua cổ phiếu tăng vốn thuộc Loại rủi ro nói phổ biến thị trường OTC thời gian qua  Hai là, tranh chấp hay thiệt hại cổ tức Cổ tức công ty chia cho cổ đông dựa số lượng cổ phần cổ đông nắm giữ Rủi ro chỗ, mua cổ phiếu, người chuyển nhượng không nắm bắt thông tin, không thỏa thuận rõ ràng hợp đồng chuyển nhượng Do người mua nắm giữ cổ phiếu tên rồi, khơng nhận cổ tức  Ba là, rủi ro mua bán cổ phiếu chưa chuyển nhượng Có cổ phiếu theo quy định nội công ty sau năm chuyển nhượng, nhiều nhà đầu tư không nắm thơng tin, mua loại cổ phiếu Và thời hạn năm chưa làm thủ tục chuyển nhượng, quyền lợi quyền mua thêm cổ phiếu tăng vốn, chia cổ tức…, thuộc người đứng tên sở hữu cổ phiếu, người bỏ tiền mua, nắm giữ cổ phiếu bị chiếm đoạt quyền lợi Thực tế Ngân hàng Thương mại Cổ phần E, có trụ sở Tp.HCM, thời gian qua xẩy nhiều tranh chấp quyền lợi Nhiều người nhờ đến can thiệp Ngân hàng Nhà nước, quan quản lý nhà nước hoạt động ngân hàng  Bốn là, rủi ro mua bán cổ phiếu thời điểm phát hành Loại cổ phiếu giới mua bán thị trường OTC gọi cổ phiếu cũ cổ phiếu mới, tức thời điểm phát hành, kèm theo quyền lợi mà nhà đầu tư có được: cổ tức, cổ phiếu thưởng, quyền mua cổ phiếu Bởi vì, thơng thường cơng ty vào năm phát hành cổ phiếu để phân phối quyền lợi cho cổ đông Người sở hữu cổ phiếu hưởng lợi ích tương ứng với số tháng mà cổ phiếu phát hành Bởi bỏ tiền mua cổ phiếu với giá mua nhau, quyền lợi cổ phiếu cũ cổ phiếu khác Nhà đầu tư cần ý chi tiết  Năm là, rủi ro mua bán cổ phiếu biến động giá Nhóm 10 – Đêm – K20 17 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Thông thường để ăn “nắm đằng chuôi”, người bán yêu cầu người mua cổ phiếu phải đặt cọc tiền tỷ lệ Khi giá cổ phiếu giảm, buộc người mua phải mua số cổ phiếu với giá cam kết, không bị tiền đặt cọc Ngược lại, giá lên, người bán có xu hướng đánh tháo dễ dàng đánh tháo, số tiền đặt cọc lúc trường hợp lấy lại  Sáu là, rủi ro giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua Trong đợt phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông hữu, cổ đông chiến lược, hay cán nhân viên công ty quyền mua cổ phiếu Khi đó, nhiều người khơng huy động tiền nhiều lý khác, bán quyền mua cổ phiếu Giá bán quyền mua thường thấp giá thị trường OTC thời điểm Nhà đầu tư thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua Nhưng từ nộp tiền để mua cổ phiếu nhận cổ phiếu khoảng thời gian dài, nên đến nhận cổ phiếu cổ phiếu đứng tên chủ sở hữu người chuyển nhượng Khi đó, giá cổ phiếu đứng nguyên, giảm, hay gặp phải người nghiêm túc, đứng đắn, cơng việc làm thủ tục chuyển nhượng khơng vấn đề Trong trường hợp gặp phải người khơng trọng chữ tín, dễ dàng bị đánh tháo hứa hẹn trả lại số tiền trước nhận kèm với lãi suất tiền gửi ngân hàng Nhóm 10 – Đêm – K20 18 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Chương ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC I Định hướng phủ UBCK Nhà nước trọng tới vấn đề công bố thông tin yêu cầu tổ chức tham gia nghiêm chỉnh chấp hành UBCK Nhà nước cảnh cáo, xử phạt dối với số Công ty vi phạm lỗi Công chúng cho OTC thị trường có nhiều rủi ro, chí xảy lừa đảo, trục lợi Vì thế, dù muốn hay khơng việc lành mạnh minh bạch hóa thị trường điều cần thiết Giải đáp xúc này, lãnh đạo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cho biết: quan xây dựng dự thảo số văn đệ trình lên Bộ Tài chính, Chính phủ xem xét ban hành Hệ thống văn hành lang pháp lý nhằm thực chức giám sát, quản lý quan trọng để làm lành mạnh hoá - minh bạch hoá thị trường OTC Phát hành riêng lẻ phải báo cáo Về lâu dài, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước hướng tới ban hành nghị định Chính phủ phát hành riêng lẻ quản lý thị trường OTC Quan chức cho hay: Trước mắt dự kiến Chính phủ có định thị, nhằm quản lý chặt chẽ từ khâu nhằm "đưa hàng" vào thị trường OTC qua việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ Theo đó, cơng ty phát hành cổ phiếu loại phải chịu giám sát quan chức năng; có việc công bố thông tin mức độ định Trách nhiệm trước hết giao cho quan chủ quản doanh nghiệp phát hành Ví dụ: Các cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm phát hành cổ phiếu riêng lẻ (chưa quy định điều chỉnh theo Luật Chứng khốn) phải đăng ký, báo cáo với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, Bộ Tài chính; Các ngân hàng phát hành riêng lẻ phải báo cáo, đăng ký, xin phép Ngân hàng Nhà nước Cịn cơng ty khác khơng thuộc quản lý theo ngành dọc phải báo cáo, đăng ký với sở kế hoạch - đầu tư ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực tiếp cấp phép thành lập quản lý Tất nhiên, thủ tục đăng ký hay báo cáo thực đơn giản Nhóm 10 – Đêm – K20 19 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Phân cấp để quản lý Cũng theo lãnh đạo Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước việc quản lý thị trường OTC để hạn chế rủi ro, phát triển thị trường vấn đề cốt yếu Các chuyên gia nhận định: Thị trường OTC phát triển khách quan tất yếu; đáp ứng nhu cầu không nhỏ cho nhu cầu, cho doanh nghiệp giải vấn đề mà thị trường thức chưa thể giải Từ nhận định này, chuyên gia cho cần có tổ chức, quan quản lý xây dựng sở liệu thơng tin chung tồn quốc Cơ sở liệu bao gồm thông tin công ty chưa niêm yết cổ phiếu; đối tượng chưa phải công ty đại chúng Từ có chế cơng khai hố thơng tin, bắt buộc đối tượng thực nghĩa vụ theo Luật Chứng khoán hành Qua ngồi việc kiểm sốt hạn chế rủi ro, quan có chế để phối hợp với quan nhằm ngăn chặn, xử lý hành vi lừa đảo, gian lận thị trường thức khơng thức Một điểm quan trọng vấn đề quản lý giao dịch mua bán thị trường OTC Từ trước tới nay, giao dịch thường thoả thuận người bán người mua; tới đây, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thực đăng ký hồ sơ công ty đại chúng với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước phải lưu ký cổ phiếu trung tâm lưu ký Việc mua - bán thị trường OTC hoạt động bình thường, song điểm để quản lý nhà đầu tư phải mở tài khoản cơng ty chứng khốn; cơng ty chứng khoán làm đầu mối chuyển kết giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, trung tâm lưu ký để quan thực bù trừ làm thủ tục chuyển tên, hợp thức hoá việc mua bán Được biết, Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước trao đổi với tỉnh, thành nhận đồng thuận Với phân cấp này, lãnh đạo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước kỳ vọng thị trường OTC hoạt động minh bạch, đáp ứng tốt đa dạng nhu cầu thị trường Ví dụ cụ thể: Phương án tổ chức quản lý giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết Trung tâm GDCK Hà Nội thức ban hành theo Quyết định số 3567/QĐ-BTC Thứ trưởng Bộ Tài Trần Xuân Hà ký ngày 8/11/2007 Nhưng thị trường GDCK công ty đại chúng chưa niêm yết (viết tắt UPCoM) chưa thể mở sớm dự kiến Nhóm 10 – Đêm – K20 20 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim Theo Quy chế, biên độ giao dịch cổ phiếu 10% thay đổi tùy theo tình hình thị trường, riêng với trái phiếu khơng áp dụng biên độ thời gian giao dịch cho thị trường từ 10 15 ngày làm việc tuần (nghỉ phiên từ 11 30 - 13 30) Sàn giao dịch UPCoM chưa mở cửa cịn phải chờ định Thủ tướng Chính phủ quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước tham gia giao dịch mua bán CP sàn UPCoM Hiện Trung tâm GDCK Hà Nội đưa nhiều mức sở hữu khác từ 30% đến 40% cao 49% CP cơng ty sàn niêm yết thức Tại Việt Nam, chưa có quản lý chặt chẽ nên giai đoạn thị trường phát triển nóng, có khơng nhà đầu tư bán cổ phiếu mà họ chưa có, chí khơng có “Bộ Tài triển khai xây dựng Đề án Quản lý giao dịch thị trường OTC theo hướng tất loại cổ phiếu muốn mua bán phải qua Trung tâm Lưu ký Cần phải xây dựng văn pháp lý cao dạng nghị định Chính phủ việc tăng cường quản lý thị trường OTC phát hành trái phiếu riêng lẻ II Giải pháp: Nhìn chung, Việt Nam chưa có thị trường OTC theo nghĩa Chúng ta có số tiền đề cho hình thành phát triển thị trường như: phát triển số lượng chất lượng nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; loại chứng khốn đa dạng với chất lượng tốt ngày nâng cao; hệ thống tổ chức TCTG phát triển nhanh; hệ thống sở hạ tầng, đặc biệt sở hạ tầng kỹ thuật đầu tư phát triển… Tại sàn giao dịch OTC nay, bên cạnh tính ưu việt như: phương thức giao dịch linh hoạt, tiềm ẩn rủi ro lớn, việc người tham gia không kiểm chứng thông tin, chơi dựa niềm tin Dù ẩn chứa nhiều rủi ro sức sống mãnh liệt chợ cổ phiếu OTC tự phát phủ nhận được.Làm để quản lý giao dịch OTC, đảm bảo minh bạch an tồn cho thị trường? Đó vấn đề làm đau đầu nhà quản lý thị trường V ì v ậy, để hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam, cần thực đồng giải pháp sau: Thứ nhất, quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán cần hoạch định rõ chiến lược phát triển thị trường OTC Trong đó, cần hoạch định phát triển thị trường Nhóm 10 – Đêm – K20 21 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim OTC đồng với phát triển thị trường tập trung Cơ quan quản lý cần xác định rõ mơ hình thị trường, với mơ hình thị trường OTC khác loại hình, số lượng nhà tạo lập thị trường, phương thức đăng ký giao dịch, toán lưu ký khác Mơ hình thị trường bao gồm nhân tố, chế vận hành, cần thể chế hóa cụ thể văn luật liên quan Trên sở xác định mơ hình thị trường, cần có sách hợp lý việc phát triển nhân tố thị trường, đặc biệt sách hỗ trợ phát triển tổ chức TCTG nhằm phát triển nhà tạo lập thị trường chứng khốn; sách đầu tư hợp lý nhằm tăng cường sở vật chất kỹ thuật, hệ thống thông tin thị trường; tăng cường sách hỗ trợ, bao gồm sách miễn giảm thuế; hỗ trợ đào tạo; hỗ trợ thông tin, sở vật chất kỹ thuật… Thứ hai, cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mơ hình thị trường OTC Trong đó, cho phép NHTM, cơng ty bảo hiểm tổ chức TCTG khác đủ yêu cầu trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu Với lượng trái phiếu lớn NHTM tổ chức kinh doanh bảo hiểm nắm giữ, với hệ thống toán liên ngân hàng vận hành tốt, thị trường OTC trái phiếu sớm vận hành có hiệu Việc phát triển thị trường trái phiếu, đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp có ý nghĩa doanh nghiệp việc nâng cao lực huy động vốn, tăng khả linh hoạt quản trị vốn, đồng thời, tăng khả tích tụ, tập trung phân phối nguồn vốn có chi phí rẻ cho phát triển kinh tế Việt Nam giai đoạn Phát triển thị trường trái phiếu ưu tiên khuyến nghị Hội nghị APEC 14 Hà Nội Thứ ba, để hình thành phát triển thị trường OTC cổ phiếu, cần phát triển nhà tạo lập thị trường, đặc biệt CTCK Thời gian vừa qua, CTCK có phát triển nhanh số lượng, chất lượng hoạt động số CTCK cải thiện đáng kể Tuy nhiên, nói, CTCK Việt Nam chưa thể đáp ứng vai trò tạo lập thị trường cổ phiếu, hoạt động môi giới hoạt động tự doanh CTCK chưa phát triển Hơn nữa, CTCK phải đối mặt với tình trạng sở hạ tầng yếu kém, đội ngũ nhân thiếu số lượng chưa đảm bảo chất lượng Thứ tư, để nâng cao chất lượng chứng khốn giao dịch, cần hồn thiện lĩnh vực quản trị điều hành, minh bạch hóa thơng tin thơng qua biện pháp tuyên truyền, hỗ trợ đào tạo, tư vấn Quy chế quản trị công ty cần áp dụng cho doanh nghiệp niêm yết chưa niêm yết, ban Nhóm 10 – Đêm – K20 22 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim hành điều lệ mẫu áp dụng thống cho doanh nghiệp Để tránh tượng nhà nước hóa cơng ty cổ phần, nâng cao quyền tự chủ doanh nghiệp, cần xem xét bán lượng cổ phần Nhà nước nắm giữ doanh nghiệp nhà nước Cần sớm thay đổi sách cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nhằm đảm bảo quyền lợi cán bộ, cơng nhân viên, thúc đẩy q trình cổ phần hóa Thứ năm, phát triển hoạt động Hiệp hội Kinh doanh chứng khoán Việt Nam Do giai đoạn phát triển ban đầu, vai trò Hiệp hội mờ nhạt, hoạt động quản lý thị trường, quản lý thành viên chủ yếu quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán thực Để tăng mức độ đảm bảo quyền lợi cho thành viên, cần phát triển hoạt động Hiệp hội Kinh doanh chứng khoán phát triển hoạt động tư vấn, đào tạo, hỗ trợ thông tin cho thành viên, đồng thời, hiệp hội cần nâng cao vai trị hỗ trợ cho nhà sách việc hoạch định thực thi sách phát triển thị trường Nhóm 10 – Đêm – K20 23 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim C Kết luận Việt nam nước phát triển với kinh tế trẻ, động, tăng trưởng nhanh bền vững, đánh giá “ hổ kinh tế Châu Á” Góp phần to lớn vào tăng trưởng lớn mạnh khơng ngừng thị trường tài nói chung thị trưịng chứng khốn nói riêng Song kinh tế giới có nhiều biến động tình hình kinh tế nước phải đối mặt với vấn đề kinh tế phát triển, mà thị trường chứng khốn niêm yết thị trường OTC thời gian qua hoạt động khơng tốt Chúng tơi tìm hiểu vai trị, thực trạng, phương hướng giải phủ thị trường OTC trình thực tiểu luận Với đề án xây dựng đưa thị trường OTC vào tổ chức hy vọng vững tin thị trường hoạt động tốt ổn định hơn, tính khoản cao để thực hiệu vai trị kinh tế, thúc đẩy kinh tế nước ta lên, phát triển mạnh mẽ bền vững Thị trường OTC có tổ chức mong đợi khơng nhà đầu tư mà kinh tế Việt nam Nhóm 10 – Đêm – K20 24 ... thị trường chứng khoán cần hoạch định rõ chiến lược phát triển thị trường OTC Trong đó, cần hoạch định phát triển thị trường Nhóm 10 – Đêm – K20 21 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN. . .Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim B Nội Dung Chương TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC I Khái niệm Thị trường OTC( Over The Counter - Thị trường giao dịch... sách việc hoạch định thực thi sách phát triển thị trường Nhóm 10 – Đêm – K20 23 Định hướng phát triển thị trường OTC t ại VN Yến GV: PGS.TS Bùi Kim C Kết luận Việt nam nước phát triển với kinh