THực trạng và định hướng phát triển thị trường OTC Việt Nam.pdf

THực trạng và định hướng phát triển thị trường OTC Việt Nam.

TIỂU LUẬN

LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ

ĐỀ TÀI : “THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ

TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM.”

GIÁO VIÊN HƯỚNG DẤN : TH.S ĐẶNG TRÍ THỌ

NGUYỄN THỊ THU THẢO - ANH 6

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

MỤC LỤC

B NỘI DUNG

I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC

1 Khái niệm, đặc điểm

2 Vai trò thị trường OTC với nền kinh tế nói chung 3 Thị trường NASDAQ

II THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY

1 Thị trường OTC đã tồn tại song chưa chính thức 2 Mặt tích cực và tiêu cực đối với nền kinh tế 3 Hướng dẫn tham gia thị trường OTC 4 Kỳ vọng nhà đầu tư

III ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC

1 Định hướng của chính phủ 2 TÍnh khả thi

4

4

4 5 6

8

8 8 16

18

20

20 23

I LỜI MỞ ĐẦU

Trong bối cảnh nền kinh tế vĩ mô chưa ổn định như hiện nay, sự biến động của thị trường chứng khoán đang thu hút sự quan tâm của không những các nhà đầu tư chứng khoán, các nhà kinh tế, hay các nhà hoạch định chính sách mà còn của báo chí, dư luận hay bản thân chúng ta- là những sinh viên đang học và nghiên cứu về tài chính tiền tệ

Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung OTC có ảnh hưởng rất lớn tới thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng và cả nền kinh tế nói chung Không thể phủ nhận rằng, vào giai đoạn cuối năm 2006 đầu 2007, OTC thực sự là cỗ máy in tiền siêu tốc Nhưng, đến thời điểm này, cổ phiếu OTC đã mất đi nhiều sức nóng vốn có, đa số các cổ phiếu OTC đã giảm hẳn tính thanh khoản và gần như đóng băng Điều này gây hậu quả rất nghiêm trọng cho nhiều nhà đầu tư, và đặc biệt là cho thị trường chứng khoán Việt Nam tại thời điểm này

Chính vì sức ảnh hưởng của thị trường OTC đến nền kinh tế như vậy, nên nhóm chúng tôi chọn OTC là đề tài nghiên cứu cho bài tiểu luận của mình

Bài tiểu luận nhằm mục đích mang đến cho các bạn cái nhìn tổng quan về thị trường OTC nói chung và thị trường OTC Việt Nam nói riêng Đồng thời, chúng tôi cũng đề cập đến đinh hướng phát triển thị trường OTC chính thức ở Việt Nam, và tính khả thi của nó

Với những kiến thức rất bổ ích từ thầy Đặng Trí Thọ, kết hợp những thông tin thu thập từ mạng Internet và các phương tiện truyền thông, chúng tôi đã hoàn thành bài tiểu luận này Tuy nhiên, do chưa đủ kiến thức và kinh nghiệm nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính tiền tệ, bài tiểu luận của chúng tôi chắc không tránh khỏi thiếu sót Rất mong sự góp ý của thầy giáo và các bạn!

II TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC

1 KHÁI NIỆM ĐẶC ĐIỂM

1.1 KHÁI NIỆM VỀ THỊ TRƯỜNG OTC:

Thị trường OTC ( Over The Counter Market) thị trưòng giao dịch qua quầy, là thị trường được tổ chức không dựa vào một mặt bằng giao dịch cố định (như thị trường sàn giao dịch) Trên thị trưòng OTC, các nhà buôn chứng khoán (dealer) giao dịch tại các địa điểm khác nhau, công bố một danh mục chứng khoán với giá mua và giá bán được yết sẵn, và họ sẵn sàng mua hoặc bán chứng khoán cho những ai chấp nhận giá của họ

1.2 ĐẶC ĐIỂM CỦA THỊ TRƯỜNG OTC

a Tính Phi Tập Trung: OTC không phải là một thị trường hiện hữu, nó không có địa điểm tập trung nhất

định, thay vào đó là một hệ thống thông tin liên lạc hiện đại mà các bên tham gia thị thường sử dụng để mua bán chứng khoán

b Tính đa dạng của các chứng khoán trên thị trưòng OTC: Do hình thức tổ chức như vậy nên các

chứng khoán mua bán tại thị trường OTC rất đông đảo và đa dạng Nó bao gồm các chứng khoán của những công ty chưa đủ điều kiện yết giá tại sở giao dịch lẫn những công ty chưa muốn yết giá tại sở giao dịch Tính đa dạng được thể hiện rõ nét ở các nước phát triển, cụ thể, giá trị các chứng khoán được mua bán qua thị trường OTC lớn hơn rất nhiều so với mua bán tại sở giao dịch

c Cơ chế xác lập giá trên thị trường: Giá cả của chứng khoán trên thị trường OTC thường đựơc xác lập

theo phương thức thương lượng và thoả thuận (Negotiated Market) OTC vận động như một mạng lưới liên công ty ( interdealer network) Các nhà tạo giá cạnh tranh giữa họ với nhau, liên tục đưa ra giá rao mua và giá chào bán (ask), giao dịch sẽ được rút lại bằng thương lượng, và đưa ra giá cuối cùng sau thoả thuận Từ đó, giá thị trường cũng được tham khảo từ mạng lưới này.Đặc biệt, do tính đa dạng của thị trường nên tại một thời điểm, trên OTC có thể có nhiều mức giá khác nhau cho một loại chứng khoán

d Thị trường OTC chịu sự chi phối của các nhà tạo lập thị trường: Các nhà tạo lập thị trưòng đóng

vai trò quan trọng trên thị trường OTC Họ duy trì tính thanh khoản cho các loại chứng khoán mình đảm trách, thông qua việc nắm giữ một lượng lớn chứng khoán để luôn sẵn sàng mua, bán, giao dịch với khách hang

e Động lực chuyển hướng giá trên thị trường: Động lực chuyển hướng giá trên thị trường OTC chịu

chi phối tương đối lớn từ các nhà tạo giá của thị trường Khi nhà tạo giá muốn khuyến khích người đầu tư

bám theo nhịp độ và làm cho giá chứng khoán tăng lên Ngược lại, khi các nhà tạo giá muốn hấp dẫn người mua mua vào, họ sẽ giảm giá chào bán Và khi xu thế này lan qua các nhà tạo giá khác, sẽ làm cho giá chứng khoán giảm xuống

f Tính năng động của giao dịch bên ngoài thị trường chính: Các công ty kinh doanh chứng khoán

trên OTC có thể duy trì lượng chứng khoán OTC tồn kho riêng cho mình mà không cần đăng kí tạo giá Hoặc cũng có thể sẵn sàng mua hay chào bán chứng khoán OTC cho chính tài khoản của họ bất cứ thời điểm nào (position trading) Các công ty này có thể tuỳ ý chọn cách để thực hiện lệnh cho khách hang của mình, giao dịch tự doanh bằng tài khoản công ty, hoặc giao dịch môi giới hưởng hoa hồng bằng cách chỉ thu xếp mua bán cho tài khoản của khách hang

2.1 THỊ TRƯỜNG OTC HỖ TRỢ VÀ THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG CỦA SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

Bằng các đặc điểm nổi bật trên, thị trường OTC đang tạo ra sức hút lớn với các doanh nghiệp, các nhà đầu tư chứng khoán Cổ phiếu của các doanh nghiệp được mua bán trao đổi sôi động trên thị trường OTC, ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư, từ đó tác động đến giao dịch trên thị trường chính thức Mặt khác, giá cổ phiếu trên thị trường OTC cũng là cơ sở tham khảo cho các doanh nghiệp và các nhà đầu tự khi tham gia giao dịch trên thị trường chứng khoán Chính vì thế, hoạt động của thị trường OTC đã, đang và sẽ tác động lớn tới hoạt động của sàn giao dịch chứng khoán

2.2 THỊ TRƯỜNG OTC TẠO ĐIỀU KIỆN CHO CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ CHƯA CÓ ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT TRÊN CÁC SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

Là thị trường phi tập trung, các chứng khoán giao dịch trên thị trường OTC rất đông đảo và đa dạng, (hay nói cách khác, thị trường OTC không “kén” chứng khoán giao dịch) Chính vì thế, OTC là cơ hội cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, chưa đủ điều kiện tham gia thị trường tập trung, thu hút vốn từ việc bán cổ phiếu của mình để mở rộng kinh doanh sản xuất Các doanh nghiệp này tham gia thị trường OTC không những có thể thu hút vốn từ kinh doanh cổ phiểu, mà còn có cơ hội cọ xát, tăng kinh nghiệm trước khi đưa cổ phiếu của doanh nghiệp mình tham gia thị trường chính thức

Tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ phát triển chính là một vai trò tích cực mà TT OTC tác động đến sự phát triển của nền kinh tế

2.3 THỊ TRƯỜNG OTC TẠO MÔI TRƯỜNG LINH HOẠT CHO NHÀ ĐẦU TƯ

Do tính năng động của thị trường, các nhà đầu tư hoạt động trên OTC rất dễ dàng trong việc giao dịch, truy cập, chia sẻ thông tin Do đó, tiết kiệm thời gian, chi phí mà vẫn đảm bảo hiệu quả giao dịch

2.4 THỊ TRƯỜNG OTC GIÚP TĂNG TÍNH THANH KHỎAN CHO CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH

Một trong những lí do khiến thị trường chứng khoán phát triển nhanh là tính thanh khoản cao của cổ phiếu Chứng khoán có tính thanh khoản (tính lỏng) là những chứng khoán có sẵn thị trường cho việc bán lại dễ dàng, giá cả tương đối ổn định theo thời gian

Là thị trường linh hoạt, năng đông và hiệu quả cao, OTC đã góp phần tích cực tăng tính thanh khoản của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

3 THỊ TRƯỜNG OTC MỸ (NASDAQ) – MỘT MÔ HÌNH ĐIỂN HÌNH CHO THỊ TRƯỜNG OTC THẾ GIỚI

NASDAQ - National Association of Securities Dealers Automated Quotations system, là sàn giao dịch chứng khoán phi tập trung(OTC), có giá trị vốn hoá thị trường đứng thứ 3 thế giới Nasdaq được thành lập năm 1971 bởi Hiệp hội những người buôn bán chứng khoán Quốc gia (NASD), và hiện đang được điều hành

bởi Nasdaq Stock Market, Inc NASDAQ là sàn giao dịch chứng khoán điện tử lớn nhất nước Mỹ, với

khoảng 3,200 công ty niêm yết và số lượng cổ phiếu giao dịch bình quân nhiều hơn bất kỳ sàn giao dịch khác ở Mỹ.Khi bắt đầu mở cửa giao dịch vào ngày 8/2/1971, NASDAQ là sàn thị trường chứng khoán điện tử tiên phong trên thế giới Lúc đầu, nó chỉ đơn thuần là hệ thống bản điện tử niêm yết giá chứ chưa thực sự kết nối giữa người mua với người bán Tác dụng quan trọng nhất lúc đó là nó giúp làm giảm mức chênh lệch giữa giá mua(bid price) và giá bán(ask price)cổ phiếu , gây bất lợi cho những tay môi giới chứng khoán thường kiếm bộn nhờ chênh lệch này, song lại làm thị trường chứng khoán hoạt động nhộn nhịp hơn Vài năm sau, NASDAQ tiến gần hơn đến một sàn giao dịch chứng khoán theo đúng nghĩa của nó, khi đưa vào hoạt động hệ thống báo cáo và giao dịch chứng khoán tự động Cho đến năm 1987, hầu hết các giao dịch được tiến hành qua điện thoại, song trong suốt cuộc khủng hoảng của thị trường chứng khoán năm 1987, những người tạo lập thị trường hầu như không trả lời điện thoại Để đối phó với vấn đề này, Hệ thống thực thi các lệnh nhỏ (SOES) đã ra đời, cung cấp cho những người mua bán chứng khoán một phương thức giao dịch điện tử hoàn toàn mới, và để đảm bảo những giao dịch nhỏ không bị bỏ qua

NASDAQ cũng niêm yết cổ phiếu của chính họ trên sàn dưới mã hiệu NDAQ Chỉ số chủ yếu trên NASDAQ là chỉ số tổng hợp NASDAQ (The Nasdaq Composite), được xây dựng dựa trên giá cổ phiếu của toàn bộ các công ty niêm yết trên NASDAQ Chỉ số này là chỉ số được theo dõi nhiều nhất đối với các công ty về công nghệ

Một số mốc chính với chỉ số tổng hợp NASDAQ:

-17/7/1995: lần đầu tiên chỉ số tổng hợp NASDAQ đóng cửa ở mức giá trên 1000 điểm -10/3/2005: chỉ số này đạt mức giao dịch cao kỉ lục 5,132.52 điểm

-10/10/2002: chỉ số tổng hợp NASDAQ tụt xuống mức thấp nhất 1,108.49 điểm

Bên cạnh NASDAQ Composite thì NASDAQ 100 và Nasdaq Financial 100 cũng là những chỉ số chứng khoán rất quan trọng Nasdaq 100 là chỉ số chứng khoán của 100 công ty phi tài chính lớn nhất được niêm yết trên NASDAQ, cả công ty trong nước và quốc tế, còn Nasdaq Financial 100 là của các công ty tài chính Để được lọt vào top 100 công ty trong chỉ số NASDAQ 100, một công ty phải đạt được các số tiêu chí sau, bao gồm:

2 Đã niêm yết được ít nhất 2 năm( hoặc 1 năm nếu thoả mãn một số tiêu chuẩn về vốn hoá thị trường)

3 Khối lượng giao dịch bình quân ngày tối thiểu là 200,000 cổ phiếu

Ngoài ra, nếu công ty có nhiều loại cổ phiếu thì nó chỉ được phép có 1 cổ phiếu với giá trị vốn hoá thị trường lớn nhất được tham gia vào chỉ số NASDAQ 100 Danh mục công ty nằm trong NASDAQ 100 được tái cơ cấu lại theo chu kì 1 năm hoặc sau khi xảy ra các vụ chia tách, sáp nhập các công ty trong top 100 Trong danh sách của NASDAQ 100 được công bố 1/2/2007 có nhiều cái tên khá quen thuộc trong lĩnh vực

IT như: Adobe Systems Incorporated (ADBE), Amazon.com, Inc (AMZN), Apple Inc (AAPL), Cisco Systems, Inc (CSCO), Dell Inc (DELL), eBay Inc (EBAY)

NASDAQ đã có những nỗ lực đáng kể nhằm thâu tóm London Stock Exchange Hiện NASDAQ đã nắm được 28.75% cổ phần của London Stock Exchange và đưa ra mức giá £12.43, mức giá cao nhất mà họ từng trả cho một cổ phần trên thị trường mở

(Nguồn về thị trường NASDAQ: www.saga.vn)

III THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY

1 THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM ĐÃ TỒN TẠI NHƯNG CHƯA CHÍNH THỨC

Theo kết quả điều tra của Tổng cục Thống kê về thực trạng doanh nghiệp tính đến thời điểm tháng 6 năm 2005, cả nước có gần 2000 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá và trên 3000 công ty cổ phần Tổng vốn điều lệ của các công ty này hơn hơn rất nhiều lần khối lượng vốn hoá trên thị trường chính thức Đây chính là nguồn cung của thị trường OTC Hay nói theo cách của một số người thường nói là thị trường OTC ở Việt Nam rất nhiều tiềm năng Không phải cổ phiếu của tất cả các công ty cổ phần đều được mua bán, trao đổi thường xuyên mà chỉ có một ít trong số đó được giao dịch Có những loại cổ phiếu gần như không bao giờ được giao dịch, nhưng có những loại cổ phiếu tuy chưa được niêm yết trên thị trường chính thức trên sàn, nhưng chúng được giao dịch rất sôi động như cổ phiếu của các ngân hàng cổ thương mại cổ phần Á Châu, Sài Gòn Thương Tín, Bánh kẹo Kinh đô, Vinamilk Đây chính là những cổ phiếu mà các nhà đầu tư có tổ chức, nhất là các quỹ đầu tư rất quan tâm

Thị trường phi tập trung ở Việt Nam đang tồn tại là một thực thể khách quan Chỉ có thể nói, rằng hoạt động của thị trường này còn manh mún, rời rạc, tổ chức của thị trường này chưa được chặt chẽ, chưa có người tạo lập và dẫn dắt thị trường chứ không thể nói là Việt Nam chưa có thị trường OTC và Việt nam đang đặt mục tiêu xây dựng đến năm 2010 sẽ có thị trường này như một số người thường nói

Thị trường OTC là một tất yếu, là một phần không thể tách rời khỏi một nền kinh tế đang trong giai đoạn chuyển đổi như Việt Nam hiện nay Việc quản lý thế nào là hợp lý để phát huy được tiềm năng và giảm thiểu các nguy cơ tiềm ẩn, chính là bài toán khó đặt ra không chỉ riêng cho các nhà quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam

2 ẢNH HƯỞNG TÍCH CỰC VÀ TIÊU CỰC

2.1 TÍCH CỰC

2.1.1 Cải thiện tính minh bạch trên thị trường

Quản lý OTC tập trung có áp dụng các chế tài cần thiết sẽ giúp cải thiện tính minh bạch trên thị trường Các Cty đại chúng phải thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin định kỳ và bất thường theo Luật DN như: báo cáo tài chính năm có kiểm toán, thông tin bất thường Với việc "định cư" OTC, kiểm tra giám sát quá trình công bố thông tin của các Cty đại chúng sẽ ngày được thắt chặt hơn, giúp các nhà đầu tư hiểu hơn nữa tình hình hoạt động sản xuất của DN phát hành, từ đó giúp ích cho việc xem xét, định giá chính xác DN nhằm tránh những rủi ro trong quá trình giao dịch và tạo điều kiện bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư,

tránh được các rủi ro trong quá trình giao dịch chứng khoán OTC Hầu hết các giao dịch trên thị trường OTC đều mang tính tự phát, chưa có một cơ chế quản lý chặt chẽ nên luôn tiềm ẩn nhiều rủi ro

Để có thể thực hiện mua bán một cách dễ dàng, thông thường phải thông qua trung gian đứng giữa Điều đó có thể dẫn tới khả năng gây ra các giao dịch thao túng giá khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị ép giá Việc xây dựng cơ chế quản lý giao dịch OTC còn giúp các nhà đầu tư có thể tìm thấy nhau, yên tâm hơn khi mua cổ phiếu vì đã có khung pháp lý bảo vệ cho họ Từ đó góp phần hạn chế được rủi ro, tạo ra sự an toàn trong giao dịch, thu hút ngày càng nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường Khi sàn OTC chính thức hoạt động, các tổ chức đăng ký giao dịch tại sàn ngoài việc có thể dễ dàng huy động vốn thông qua phát hành, còn là một bước đệm tập dượt về công bố, quản trị, điều hành Cty trước khi chính thức niêm yết cổ phiếu tại sàn HaSTC hoặc HoSE Bên cạnh đó, đây cũng là một biện pháp PR hiệu quả và kinh tế nhằm nâng cao hình ảnh DN, giúp DN sẽ có rất nhiều lợi thế khi tiếp tục phát hành cổ phiếu Trong tình cảnh tính thanh khoản của thị trường niêm yết cũng như thị trường OTC đang rất kém như hiện nay, với chủ trương ưu tiên những cổ phiếu thuộc nhóm ngành ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, những cổ phiếu của những chủ thể chủ chốt trong hệ thống tài chính hiện đang có tính thanh khoản cao thì sự vận hành của thị trường OTC tập trung có thể sẽ là một dấu hiệu tốt giúp cải thiện tính thanh khoản, mang lại nhiều cơ hội mới cho các nhà đầu tư Theo nguồn tin từ website www.tienphongonline.com.vn , www.vnexpress.net , www.vneconomy.vn , www.thanhnien.com.vn

2.1.2 Cơ hội tiềm năng cho các nhà đầu tư

Sau những lo ngại về tình hình kinh tế ở Việt Nam, niềm tin đối với nhà đầu tư và doanh nghiệp

nước ngoài vẫn không mấy thay đổi Theo thông tin từ Thị trường chứng khoán Việt Nam dù đang trong

giai đoạn nhạy cảm, nhưng vẫn thu hút được sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư cả trong và ngoài nước Dòng tiền tiềm năng đổ vào thị trường ở mức cao thể hiện qua số dư tiền gửi tại các công ty chứng khoán vẫn đạt khoảng 400-600 tỷ đồng/công ty đối với các công ty lớn và khoảng 100-200 tỷ đồng/công ty đối với những công ty nhỏ ngay cả trong những tháng ảm đạm

Nhà đầu tư nước ngoài trong thời gian qua thể hiện xu hướng bán chủ đạo, nhưng họ vẫn quan tâm nhiều tới thị trường Việt Nam Tính tới đầu tháng 9/2008, Trung tâm lưu ký chứng khoán đã cấp mã số giao dịch chứng khoán cho trên 12.000 nhà đầu tư nước ngoài, trong đó có hơn 800 mã của nhà đầu tư tổ chức và hơn 11.000 mã của nhà đầu tư cá nhân Riêng trong tháng 8, đã có thêm 35 tổ chức và hơn 220 nhà đầu tư cá nhân mở tài khoản

Có thể nói nhu cầu đầu tư có tiềm năng khá lớn, trong khi tại sàn niêm yết cả HoSE và HaSTC mới chỉ có khoảng 300 mã, so với hơn 1.000 loại cổ phiếu đã từng được giao dịch trên thị trường OTC trước đây quả là

con số bé nhỏ.Hơn thế nữa, khó khăn lớn nhất trên thị trường OTC chính là khoảng trống thông tin về người có nhu cầu mua và bán Và các dịch vụ mà CTCK đưa ra hiện nay chủ yếu nhằm khỏa lấp khoảng trống này, trong đó lập sàn giao dịch cổ phiếu OTC là một dịch vụ điển hình Giảm thiểu rủi ro, tránh bị giá thao túng, và giao dịch bảo đảm là những cái được lớn nhất của nhà đầu tư OTC khi thực hiện giao dịch qua công ty chính thức

2.1.3 Thị trường tiện lợi cho các giao dịch

Trong mô hình thị trường chứng khoán quốc gia, thị trường phi tập trung (OTC) là một thị trường cấp cao, hoạt động trên cơ sở tự động hóa, giao dịch các chứng khoán chưa niêm yết hoặc chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết của các doanh nghiệp vừa và nhỏ là chủ yếu Thị trường chứng khoán (TTCK) OTC là thị trường tiện lợi cho việc giao dịch, truy cập và chia sẽ thông tin, tiết kiệm thời gian, chi phí giao dịch, đồng thời vẫn có thể đảm bảo quản lý , giám sát thị trường TTCK OTC hiện nay được coi là thị trường có tiềm năng hữu dụng lớn và khả năng phát triển mạnh trong tương lai Trong Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 đã được Chính phủ phê duyệt, sẽ tiến hành xây dựng thị trường OTC tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, tạo điều kiện thu hẹp các giao dịch chứng khoán trên thị trường tự do, bảo vệ nhà đầu tư (NĐT) nhỏ trong các giao dịch chứng khoán trao tay hiện nay

Từ tháng 3/2006 cho đến nay, chúng ta chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ của TTCK Việt Nam Một thị trường mua bán cổ phiếu trao tay hoạt động rất sôi động giữa các NĐT với hàng ngàn cổ phiếu, thông tin đa chiều, giá dao động lớn Khả năng sinh lời và rủi ro ở đây là cao hơn ở hai Trung tâm giao dịch tập trung Mặc dù không phải là thị trường bất hợp pháp, song đây là thị trường đầy rủi ro Để tạo ra thị trường hợp pháp, bảo vệ người đầu tư nhỏ, đồng thời tạo ra mối quan hệ hai chiều giữa Sở giao dịch chứng khoán và thị trường OTC tương lai ở Việt Nam, việc thành lập thị trường OTC theo đúng nghĩa của nó là vô cùng cần thiết Có thể nói rằng việc hình thành TTCK OTC đang là xu hướng phổ biến, thậm chí là tất yếu của hầu hết các TTCK thế giới vì những ưu thế của thị trường này

2.2 TIÊU CỰC

2.2.1 “Cơn điên OTC”: cần sự điều chỉnh của luật

Hiếm có thị trường chứng khoán mới ra ràng nào trên thế giới lại có một thị trường cổ phiếu không

chính thức (Over The Counter – OTC) hoạt động thoải mái và thiếu kiểm soát như ở Việt Nam Năm 2007, các công ty cổ phần thoải mái phát hành cổ phiếu vô tội vạ ra công chúng, cho hàng ngàn nhà đầu tư cá nhân không có một khái niệm lờ mờ về công ty mà mình mua Độ nóng của thị trường cổ phiếu không chính thức đang ẩn chứa những rủi ro chờ ngày bùng phát khi mà người mua đang lờ đi những phân tích lý

Nam, khi nguồn vốn trong dân đang tiếp tục ồ ạt đổ vào những cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết và chưa biết bao giờ sẽ niêm yết Song song với việc người giữ cổ phiếu bán cổ phiếu ra ngoài là việc tung các tin có lợi về công ty qua các kênh truyền thông chính thức hoặc truyền miệng khiến cho giá cổ phiếu tăng mạnh Với cách này, nhiều người đang thu về mức lời trên vốn hàng chục lần, một mức lợi nhuận không tưởng nếu dựa trên hoạt động kinh doanh đơn thuần Nhiều chuyên gia trên thị trường chứng khoán trong

vài ngày qua đã cảnh báo về dấu hiệu lừa đảo của những “công ty vớ vẩn”, theo cách nói của ông Dominic Scriven, giám đốc Quỹ đầu tư Dragon Capital

Thực chất hoạt động kinh doanh của các công ty này ra sao? Tình hình tài chính và chiến lược phát triển của họ như thế nào? Rất ít người nắm được thực chất, nhưng trong không khí phấn khích chung của thị trường đang tăng giá hiện nay, nhà đầu tư đang lờ đi những phân tích có lý trí Những nhà đầu tư đang lao vào cuộc có ý thức hết được những rủi ro này không?Một quan chức Ngân hàng Nhà nước nhận xét rằng trong cơn say chứng khoán hiện nay, những người bỏ tiền đầu tư đều ý thức được mức rủi ro, và sự thiệt hại khi những cổ phiếu không thực chất sụt giá hoặc những công ty mà họ mua sập tiệm là chi phí kỳ

vọng mà họ sẽ phải trả Hầu hết những người mua bán OTC đang làm cái chuyện giống như truyền lửa qua tay nhau, và ai cũng hy vọng rằng mình sẽ không phải là người cuối cùng cầm lửa trong tay

Vai trò của Nhà nước trong việc điều chỉnh những hoạt động bất bình thường trên thị trường OTC như thế nào? Cho đến nay, Uỷ ban Chứng khoán nhà nước tiếp tục tỏ ra thận trọng trong việc đưa ra bất kỳ phát biểu nào về thị trường chứng khoán Phản ứng của các quan chức tại Uỷ ban Chứng khoán với những câu hỏi từ giới báo chí xung quanh vấn đề này là lảng tránh Ngay cả các nhà đầu tư lớn, chuyên gia được coi là có uy tín trong giới đầu tư chứng khoán Việt Nam cũng tránh bình luận đến những vấn đề trên thị trường OTC Lý do dễ giải thích nhất là vì “tính nhạy cảm” của bất kỳ phát biểu nào trong thời điểm hiện nay, nhưng còn một lý do khác cũng dễ giải thích nhưng khó chứng minh hơn, (không tính đến các cơ quan có thẩm quyền) là việc hầu hết các “đại gia” chứng khoán đều đang có phần trong sự sôi sục của thị trường OTC hiện nay Xung quanh vấn đề thị trường OTC, Uỷ ban Chứng khoán chưa phát huy được công cụ hành pháp mạnh nhất mà cơ quan này đang có trong tay, Luật Chứng khoán vốn có hiệu lực từ đầu năm 2007

Theo quy định của Luật Chứng khoán, những công ty có trên 100 cổ đông được coi là công ty đại chúng Những công ty đại chúng bắt buộc phải công bố bản cáo bạch và phải đăng ký với Uỷ ban

Chứng khoán trước khi phát hành cổ phiếu, huy động vốn “Phải có sự kết hợp với Ủy ban chứng khoán nhà nước và các địa phương trong việc kiểm soát tình hình phát hành cổ phiếu vô tội vạ của các công ty cổ

phần”, ông Tô Hải, giám đốc Công ty chứng khoán Bảo Việt nhận xét “Công ty đại chúng phải phát hành theo luật Luật Chứng khoán đã có hiệu lực từ năm 2007, nếu đảm bảo thi hành đúng luật thì tình trạng đó sẽ khó tái diễn được”

Sự hấp dẫn của thị trường chứng khoán đang kéo rất nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ vào cuộc Với hiểu biết hạn chế về kinh doanh cổ phiếu và cùng với việc thiếu thông tin đáng tin cậy, những nhà đầu tư này sẽ là những nạn nhân không tránh khỏi của những cổ phiếu dỏm Việc mua bán trao tay trên thị trường OTC không có sự bảo trợ của pháp luật càng làm cho khả năng này lớn hơn, và có thể dẫn đến những hậu quả xã hội chưa lường trước được Sự giám sát, điều chỉnh của các cơ quan có chức năng như Uỷ ban Chứng khoán và Bộ Tài chính trong lúc này là hết sức cấp thiết

2.2.2 Thông tin mờ ám làm giảm tính thanh khoản

Trong lúc đa số các cổ phiếu trên thị trường OTC giảm giá và tính thanh khoản rất thấp thì một số cổ phiếu bất động sản lại được các “cò” thổi giá tăng mạnh Ông Hoàng Hải - một nhà đầu tư cho biết, ông đã nghe theo các “cò” trên diễn đàn chứng khoán để mua vào 20.000 cổ phiếu Quốc Cường Gia Lai với giá 110.000 đồng Đến nay, cổ phiếu này đã rớt giá xuống chỉ còn 80.000 đồng sau khi báo chí đưa tin công ty này đang có dự án bất động sản sai phạm

Trước những thông tin không tốt về cổ phiếu đang giữ, ông đã vội vàng bán chạy làng nhưng khổ nỗi muốn bán rẻ cũng không ai mua Chưa hết bàng hoàng về những thông tin trên, ông Hải còn thật sự bất ngờ khi biết thêm thông tin lợi nhuận của Quốc Cường Gia Lai có nhiều chi tiết mâu thuẫn, không rõ ràng Ông Hải dẫn chứng trên một tờ báo chuyên ngành chứng khoán, công ty này đã công bố hai con số khác nhau về lợi nhuận của dự án Giai Việt ở quận 8, TPHCM Trong khi dự án này chưa khởi công xây dựng nhưng công ty đã công bố có lợi nhuận lên đến 108,7 tỷ đồng Cũng trên tờ báo này 10 ngày sau, công ty lại công bố dự án này có mức lợi nhuận đạt hơn 66 tỷ đồng, giảm hơn 40 tỷ đồng so với lần công bố trước Các chuyên gia cho rằng thông tin của các doanh nghiệp đang rất mập mờ và thiếu sự trung thực nên đã ảnh hưởng đến tính thanh khoản của các cổ phiếu trên thị trường OTC Thị trường cổ phiếu OTC hiện nay không còn hấp dẫn như trước nữa Điều này được chứng minh bằng việc hàng loạt cổ phiếu trước đây có tính thanh khoản cao nhưng nay thì ngược lại như Dược Cửu Long, Vosco, Tôn Hoa Sen Mặt khác, thị trường chứng khoán Việt Nam năm nay không theo quy luật như mọi năm nên đã gây sốc cho nhiều nhà đầu tư khi đa số nhà đầu tư đã dự đoán thị trường sẽ sôi động cuối năm

2.2.3 Thị trường OTC: Đang bị làm giá?